VIII. Большие батальоны всегда правы: весенняя распутица на дорогах рынка

Приход весны на вторичном рынке российских акций ознаменовался окончанием

роста и наступлением коррекции. Однако по некоторым бумагам мы видели обвальное

падение. В первую очередь это относится к акциям «Мосэнерго», крупными акционерами

которой являются РАО «ЕЭС России» и «Газпром». Произошедшие события заставили

задуматься над следующим немаловажным вопросом: неужели реакция рынка на реформу

энергетики будет однозначно негативной?

Безусловно, самым значимым событием последних дней на российском фондовом

рынке явился обвал акций «Мосэнерго». За короткий период – шесть-семь торговых дней

бумаги столичного энергогиганта потеряли в своей стоимости 25% (см. рис. 8-1).

Рис. 8-1. Динамика курса акций ОАО «Мосэнерго» на ММВБ

в конце февраля – начале марта 2005 г.

Несмотря на то, что в официальных Интернет-источниках по этому поводу

комментарии практически отсутствовали, чувствовалось, что причина падения заключается в

опасении инвесторов относительно перспектив «Мосэнерго» после его реформирования.

Согласно недавно утвержденному плану, из состава «Мосэнерго» выделяется большое

количество мелких и средних энергогенерирующих компаний, которые, по идее, должны

конкурировать между собой, снижая, тем самым, стоимость электричества для конечного

потребителя.

Для акционеров такой план означает примерно следующее: каждая «старая» акция

«Мосэнерго» будет обменена на пакет «новых». При этом совершенно неясно, будет ли

спрос на эти новые бумаги, и удастся ли создать ликвидный рынок по этим акциям. В общем, с точки зрения панически сбрасывавших свои бумаги инвесторов, эффект системной

дезинтеграции немногим лучше предъявлению к компании огромных налоговых требований

(как это было в «деле «ЮКОСа»»).

Один из принципов общей теории систем гласит: в большинстве случаев при распаде

старой системы совокупный эффект полезного действия новых систем будет меньше. Самый

яркий пример действия этого принципа – события, последовавшие за распадом СССР.

Лидерам новых государственных образований, да и многим простым гражданам казалось,

что жить будет легче. На самом деле все вышло иначе … Из вышеприведенного правила

бывают также и исключения. Так, например, расчлененные на несколько подвижных и

самостоятельных манипул легионы римлян легко расправились с македонской фалангой в

битвах при Киноскефалах (197 г. до н. э.) и Пидне (168 г. до н. э.). Однако, по моему мнению,

в случае с отечественной энергетикой все будет не так. Искусственное разделение

создававшихся не одно десятилетие энергетических систем ничего кроме хаоса и

неразберихи не принесет. За примерами далеко ходить не надо: посмотрите не российскую

«нефтянку». До разделения и приватизации это был единый организм. После … Дело

доходит до абсурда – страна, добывающая по 600 млн. т нефти в год не может обеспечить

свою военную авиацию керосином. Если вернуться собственно к энергетическому

комплексу, то навряд ли пресловутые ТГК и ОГК найдут способы снизить тарифы. Это не

удавалось до сих пор сделать в рамках даже единой системы. Скорее всего, после реформы

цена электроэнергии существенно вырастет, сравнявшись с общемировой. Прибыль ляжет в

карман новым хозяевам генерирующих мощностей, а экономике в целом будет нанесен

серьезный удар.

Падение акций «Мосэнерго» – это еще цветочки. А вот ягодки будут тогда, когда

начнется реформирование РАО «ЕЭС России». Предсказать уровень возможного минимума

в данном случае не представляется возможным. Логика поведения крупных игроков –

больших батальонов – будет простой. Сначала они сбросят акции, а потом откупят их

подешевле, чтобы к обмену старых бумаг на новые выйти по минимуму. Ведь собственность

нужно покупать с минимальными издержками, не так ли? Отдельные подвижки в этом

направлении начались уже во второй декаде марта (см. рис. 8-2).

На этом рисунке отчетливо видна открытая эвакуация крупного капитала (выделена

красным квадратом). И если падение акций «Мосэнерго» существенного влияния на рынок

не оказало, то эвентуальное падение акций РАО «ЕЭС России» способно «утянуть» за собой

все остальные бумаги, причем не только энергетического сектора.

В заключение давайте снова вернемся к акциям «Мосэнерго». 17 марта нисходящее

движение их курса было внезапно прервано довольно-таки странной свечной формацией,

которую я увидел на графиках впервые. Сами японцы такие комбинации не описывали. С

легкой руки В. В. Гаевского она получила название «белая ворона, вылетевшая через

чердачное окно», по аналогии с формацией «две взлетевшие вороны» (см. рис. 8-3).

Будет ли новая модель разворотной? Когда эта статья выйдет из печати, мы наверняка

уже получим ответ на этот вопрос. Для рынка это весьма важно – преодолеют ли акции

«Мосэнерго» негативные тенденции начала весны.

При анализе внутренней анатомии «белой вороны» я пришел к выводу, что огромный

разрыв между ценой закрытия черной свечи и ценой открытия белой вызван каким-то форс-

мажорным событием, которое побудило держателей коротких позиций в срочном порядке

закрываться. Неужели этим событием было неудавшееся покушение на главу РАО «ЕЭС»

А. Б. Чубайса? Если эта версия верна, то как это покушение связано с акциями «Мосэнерго»?

К сожалению, наша жизнь ставит больше вопросов, чем ответов.

Приход весны на вторичном рынке российских акций ознаменовался окончанием

роста и наступлением коррекции. Однако по некоторым бумагам мы видели обвальное

падение. В первую очередь это относится к акциям «Мосэнерго», крупными акционерами

которой являются РАО «ЕЭС России» и «Газпром». Произошедшие события заставили

задуматься над следующим немаловажным вопросом: неужели реакция рынка на реформу

энергетики будет однозначно негативной?

Безусловно, самым значимым событием последних дней на российском фондовом

рынке явился обвал акций «Мосэнерго». За короткий период – шесть-семь торговых дней

бумаги столичного энергогиганта потеряли в своей стоимости 25% (см. рис. 8-1).

Рис. 8-1. Динамика курса акций ОАО «Мосэнерго» на ММВБ

в конце февраля – начале марта 2005 г.

Несмотря на то, что в официальных Интернет-источниках по этому поводу

комментарии практически отсутствовали, чувствовалось, что причина падения заключается в

опасении инвесторов относительно перспектив «Мосэнерго» после его реформирования.

Согласно недавно утвержденному плану, из состава «Мосэнерго» выделяется большое

количество мелких и средних энергогенерирующих компаний, которые, по идее, должны

конкурировать между собой, снижая, тем самым, стоимость электричества для конечного

потребителя.

Для акционеров такой план означает примерно следующее: каждая «старая» акция

«Мосэнерго» будет обменена на пакет «новых». При этом совершенно неясно, будет ли

спрос на эти новые бумаги, и удастся ли создать ликвидный рынок по этим акциям. В общем, с точки зрения панически сбрасывавших свои бумаги инвесторов, эффект системной

дезинтеграции немногим лучше предъявлению к компании огромных налоговых требований

(как это было в «деле «ЮКОСа»»).

Один из принципов общей теории систем гласит: в большинстве случаев при распаде

старой системы совокупный эффект полезного действия новых систем будет меньше. Самый

яркий пример действия этого принципа – события, последовавшие за распадом СССР.

Лидерам новых государственных образований, да и многим простым гражданам казалось,

что жить будет легче. На самом деле все вышло иначе … Из вышеприведенного правила

бывают также и исключения. Так, например, расчлененные на несколько подвижных и

самостоятельных манипул легионы римлян легко расправились с македонской фалангой в

битвах при Киноскефалах (197 г. до н. э.) и Пидне (168 г. до н. э.). Однако, по моему мнению,

в случае с отечественной энергетикой все будет не так. Искусственное разделение

создававшихся не одно десятилетие энергетических систем ничего кроме хаоса и

неразберихи не принесет. За примерами далеко ходить не надо: посмотрите не российскую

«нефтянку». До разделения и приватизации это был единый организм. После … Дело

доходит до абсурда – страна, добывающая по 600 млн. т нефти в год не может обеспечить

свою военную авиацию керосином. Если вернуться собственно к энергетическому

комплексу, то навряд ли пресловутые ТГК и ОГК найдут способы снизить тарифы. Это не

удавалось до сих пор сделать в рамках даже единой системы. Скорее всего, после реформы

цена электроэнергии существенно вырастет, сравнявшись с общемировой. Прибыль ляжет в

карман новым хозяевам генерирующих мощностей, а экономике в целом будет нанесен

серьезный удар.

Падение акций «Мосэнерго» – это еще цветочки. А вот ягодки будут тогда, когда

начнется реформирование РАО «ЕЭС России». Предсказать уровень возможного минимума

в данном случае не представляется возможным. Логика поведения крупных игроков –

больших батальонов – будет простой. Сначала они сбросят акции, а потом откупят их

подешевле, чтобы к обмену старых бумаг на новые выйти по минимуму. Ведь собственность

нужно покупать с минимальными издержками, не так ли? Отдельные подвижки в этом

направлении начались уже во второй декаде марта (см. рис. 8-2).

На этом рисунке отчетливо видна открытая эвакуация крупного капитала (выделена

красным квадратом). И если падение акций «Мосэнерго» существенного влияния на рынок

не оказало, то эвентуальное падение акций РАО «ЕЭС России» способно «утянуть» за собой

все остальные бумаги, причем не только энергетического сектора.

В заключение давайте снова вернемся к акциям «Мосэнерго». 17 марта нисходящее

движение их курса было внезапно прервано довольно-таки странной свечной формацией,

которую я увидел на графиках впервые. Сами японцы такие комбинации не описывали. С

легкой руки В. В. Гаевского она получила название «белая ворона, вылетевшая через

чердачное окно», по аналогии с формацией «две взлетевшие вороны» (см. рис. 8-3).

Будет ли новая модель разворотной? Когда эта статья выйдет из печати, мы наверняка

уже получим ответ на этот вопрос. Для рынка это весьма важно – преодолеют ли акции

«Мосэнерго» негативные тенденции начала весны.

При анализе внутренней анатомии «белой вороны» я пришел к выводу, что огромный

разрыв между ценой закрытия черной свечи и ценой открытия белой вызван каким-то форс-

мажорным событием, которое побудило держателей коротких позиций в срочном порядке

закрываться. Неужели этим событием было неудавшееся покушение на главу РАО «ЕЭС»

А. Б. Чубайса? Если эта версия верна, то как это покушение связано с акциями «Мосэнерго»?

К сожалению, наша жизнь ставит больше вопросов, чем ответов.