Методология оценки стоимости компании для анализа инвестиционной привлекательности

Информация о готовой работе

Тип: Дипломная работа  | Возможен только новый заказ  | Страниц: 98  | Формат: doc  | Год: 2004  |  

Содержание

Введение 4

1. Экономические основы оценки стоимости компаний для анализа инвестиционной привлекательности предприятия 7

1.1. Организационно-экономические и практические основы покупок пакетов акций 7

1.2. Синергизм и оценка стоимости компании 12

1.3. Особенности перспективной и ретроспективной оценки стоимости поглощаемых компаний: теоретический анализ 17

2. Методология оценки стоимости компании для анализа инвестиционной привлекательности 33

2.1. Традиционные модели оценки бизнеса в РФ и за рубежом 33

2.2. Подходы VBM при оценке стоимости компаний 41

2.3. Некоторые альтернативные модели и методы оценки бизнеса при поглощении 48

2.4. Практические проблемы оценки предприятия при покупке контрольного пакета 58

2.5. Пример оценки стоимости компании для анализа инвестиционной привлекательности (модель) 62

Заключение 81

Список использованных источников 87

Приложения 91

Введение

Последствия глобализации экономики повсеместно вынуждают компании укрупнять капитал в целях более эффективного его использования. Анализируя пока еще короткую российскую бизнес-практику и полагаясь на достаточно длительный западный опыт, на ближайшие годы можно прогнозировать активизацию процессов слияния и поглощения, процессов весьма многогранных, сложных и неоднозначных.

Поглощения или покупки контрольных пакетов акций предприятий – современная и динамично развивающаяся мировая тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности. Проблем, сопровождающих сделки поглощения или покупок контрольных пакетов, безусловно, огромное количество. Далеко не все объявленные сделки в конечном итоге осуществляются.

Особую актуальность при этом приобретает наиболее важная проблема, в решении которой заинтересованы все группы участвующих в сделке поглощения или покупки контрольного пакета: собственники компаний, миноритарии, государство, специалисты по корпоративным финансам. Это – проблема качественной оценки компаний.

Оценка стоимости компаний при поглощении или покупке контрольного пакета – это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Работы по оценке бизнеса (предприятия) могут стать постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься, в первую очередь, для определения стоимости предприятия, подлежащего купле/продаже.

По мере того, как в России появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости компаний. В этой связи особую значимость приобретает изучение экономических методов оценки для анализа инвестиционной привлекательности предприятия.

Актуальность настоящей работы подчеркивается также и тем, что для получения корректного результата после проведения работ по оценке необходимо произвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определения цены бизнеса. В случае, если это требование не учитывается, то в процессе работ по оценке имеют место некорректные результаты.

Теме экономических методов оценки для анализа инвестиционной привлекательности предприятия посвящены научные работы и монографии российских ученых: А.Г. Грязновой, М.А Федотовой, Ю. Школьникова, А. Козлова, В. Салуна, В. Мишнякова и др., и зарубежных исследователей: Reilly F.K., Brown K.C., Kelly J., Cook C., Spitzer D., Piloff S., Clark J.A., Linder J.C., Dwight B.C., Rhoades S.A., Hannan T.H., Wolken J.D., Madura J., Wiant K.J., Cornett M., Tehranian H., Santomero A.M., Calomiris C., Karenski J., De Young R., Roll R., Fama, E.F., Jensen M. C., Morck R., Schleifer A., Vishney R. и др.

Цель предлагаемой работы – изучить и проанализировать теоретические и практические аспекты оценки компаний для анализа инвестиционной привлекательности.

Объектом исследования в данной работе является нефтяная промышленность.

Предметом исследования является стоимость предприятия для анализа инвестиционной привлекательности.

Для достижения данной цели в работе были определены следующие задачи:

? рассмотреть организационно-экономические и практические основы поглощений и покупок контрольного пакета;

? дать понятие синергизма поглощений (покупок контрольного пакета);

? изучить особенности перспективной и ретроспективной оценки стоимости поглощаемых компаний;

? исследовать традиционные модели оценки бизнеса в РФ и за рубежом, подходы VBM при оценке стоимости компаний, некоторые альтернативные модели и методы оценки бизнеса при поглощении;

? привести пример оценки стоимости компании.

Рассмотрение этих вопросов поможет сформулировать правила, способствующие получению более успешных результатов оценки компаний.

Методическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, занимающихся проблемами оценки компаний для анализа инвестиционной привлекательности. Информационной базой послужила бухгалтерская и статистическая отчетность предприятия ОАО "Татнефть".

В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие методы экономических исследований: абстрактно-логический, монографический, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, использовались основные приемы анализа.

Список литературы

1. Конституция РФ.

2. Гражданский Кодекс РФ.

3. Федеральный Закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ "Об Акционерных обществах" (в ред. Федеральных законов от 13.06.1996 N 65-ФЗ, от 24.05.1999 N 101-ФЗ, от 07.08.2001 N 120-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-ФЗ, от 31.10.2002 N 134-ФЗ, от 27.02.2003 N 29-ФЗ).

4. Федеральный закон от 29.07.98 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации".

5. Приказ Министерства Финансов Российской Федерации N 10н и Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг N 03-6/пз от 29 января 2003 года "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

6. Стандарты оценки, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 06.07.01 г. №519 и др.

7. Распоряжение Минимущества № 1272-р/Р-8/149 от 22.05.2002 г. "Об утверждении методических рекомендаций по инвентаризации прав на результаты научно-технической деятельности".

8. Распоряжение Минимущества 500-р от 27.02.2002 г. "О лицензировании отдельных видов деятельности".

9. Постановление Правительства Российской Федерации от 20.08.98 № 932 "Об уполномоченном органе по контролю за осуществлением оценочной деятельности";

10. Постановление Правительства Российской Федерации от 06.07.2001 г. № 519 "Об утверждении стандартов оценки".

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 07.06.2002 г. № 395 "О лицензировании оценочной деятельности".

12. Азгальдов Г.Г.. Оценка ценных бумаг. МАОК, 2001.

13. Бешелев В. С. Экспертные оценки. – М.: Наука, 1995.

14. Быковский В.А. Оценка капитализации нефтяных и газовых компаний. //Журнал "Нефть, газ и бизнес", №5, 2002, стр. 4-7.

15. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.

16. Виленский П.Л., С.А. Смоляк (1996). Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями. М.: Инст. пром. развития (Информэлектро).

17. Выгон Г. В. Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов//Экономика и математические методы. – 2002. – том 37. – № 2. – С. 54-69.

18. Выгон Г.В. (1998). Премия за риск на российском фондовом рынке. деп. в ВИНИТИ, № 2816-В98.

19. Гвоздик А.А. Новая модель поведения рынка. //Труды международной конференции "Теория активных систем". – М.: ИПУ РАН, 2001. Т.2, с.23-24.

20. Грачева М.В. (1999). Анализ проектных рисков. М.: Финстатинформ, 2003.

21. Зайцева Н.А., Кичигин Ю.А. Практические аспекты применения результатов финансового анализа в оценке российских предприятий. МАОК, 2001.

22. Козлов А., Салун В. Сколько стоит "закрытая" компания? // Рынок ценных бумаг. – 1999. – № 16.

23. Коршунов А.Ф.. Правовое обеспечение формирования, обращения и оценки стоимости собственности. МАОК, 2001.

24. Коупленд Том, Коллер Тим, Мкррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999.

25. Мишняков В., Миловидов К. Использование отраслевого мультипликатора "капитализация/запасы" в оценке стоимости нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг. – 2000. – № 1.

26. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 1999.

27. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Учебное и практическое пособие. – М.: Дело, 1998.

28. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Учебное и практическое пособие. – М.: Дело, 1998.

29. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса // Аудит и финансовый анализ. – 2000.

30. Поманский А.Б., Выгон Г.В. (2000). Анализ связи технологической эффективности и рыночной капитализации компаний. Экон. и мат. методы, № 2 Т.35.

31. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия / СПбГИЭА. – СПб., 1998. – 144с.

32. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности. – М.: Аналитика-Пресс, 1998. – С. 53.

33. Тришин В.Н., Шатров М.В. Метод экспресс-оценки для крупного предприятия. //Журнал "Имущественные отношения в Российской Федерации", №10(15), 2002, стр. 77-85.

34. Ушаков Е.П. Организация и моделирование массовой оценки недвижимости в имущественном налогообложении. МАОК, 2001.

35. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес?. М.: Перспектива, 1996.

36. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. М.:ИНФРА-М,1996.

37. Фельдман А.Б.. Микро- и макроэкономические факторы ценообразования в рыночной экономике. МАОК, 2001.

38. Фельдман А.Б.. Ценные бумаги. МАОК, 2001.

39. Шакин В.А. Экспресс-оценка действующего предприятия (бизнеса). //Статья опубликована на сайте www.appraisal.ru.

40. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. – 1998. – № 4.

41. Школьников Ю.В. Заключительные процедуры оценки бизнеса. Учебные материалы. МАОК.2001.

42. Brennan, F. (1986). The costs of convenience and the pricing of commodity contingent claims. Unpublished paper, Un. of British Colombia.

43. Brennan, M and E. Schwartz (1985). Evaluating natural resource investments. J.Bus. 58, 135-158.

44. Brennan, M., and E. Schwarts (1978). Finite difference methods and jump processes arising in the pricing of contingent claims: a synthesis. J. Financ. Quant. Anal. 13, 461-474.

45. Calomiris C., Karenski J. The Bank Merger Wave of the 1990s: Nine Case Studies. – University of Illinois, 1996.

46. Charnes A., W.W. Cooper, and E. Rhodes (1978). Measuring the efficiency of decision making units. European Journal of Operational Research 2, 429-444.

47. Charnes A., W.W. Cooper, and E. Rhodes (1981). Evaluating program and managerial efficiency: An application of data envelopment analysis to program follow through. Management Science 27, 668-697.

48. Clark J.A. Economies of Scale and Scope at Depository Institution: A review of the Literature. – Economic Review: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1988. – Р. 16-33.

49. De Young R. Bank mergers, X-Efficiency, and the Market for Corporate Control // Managerial Finance. – 1997. – № 23. – Р. 32-47.

50. Dias, M.A.G., and K.M.C. Rocha (1999). Petroleum concessions with extendible options using mean reversion with jumps to model oil prices. Int. Conf. On Real Options, The Netherlands.

51. Fama, E.F. and M. C. Jensen. Separation of Ownership and Control // Journal of Law and Economics. – 1983. – June, 26. – Р. 301-325.

52. Gibson, R., and E.S. Schwartz (1990). Stochastic convenience yield and the pricing of oil contingent claims. J. of Finance, Vol. XLV, № 3.

53. Hand J. R. M, Landsman W. R. The Pricing of Dividends in Equity Valuation, UNC Chapel Hill, 1999

54. Hannan T.H., Wolken J.D. Returns to Bidders and Targets in the Acquisition Process // Journal of Financial Services Research. – 1989. – № 3. – Р. 5-16.

55. Kelly J., Cook C., Spitzer D. Unlocking Shareholder Value: The Keys to Success. – KPMG. M&A Global Research Report, 1999.

56. Morck R., Schleifer A. and Vishney R. Management ownership and market valuation: An empirical analysis // Journal of Financial Economics. – 1988. – № 20. – Р. 293-315.

57. Paddock, J., D. Seigel and J. Smith (1988). Option valuation of claims on real assets: The case of offshore petroleum leases. Q.J. Econ. 103.

58. Pilloff S., Santomero A.M. The Value Effects of Bank Mergers and Acquisitions. – The Warton School, University of Pennsylvania, 1997. – 97-07.

59. Piloff S. Performance Changes and Shareholder Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institutions. – University of Pennsylvania, 1994.

60. Pindyck, R. (1991). Irreversibility, uncertainty, and investment. J. Econ. Lit. 29, 1110-1148.

61. Reilly F.K., Brown K.C. Investment Analysis and Portfolio Management / 6 ed. – The Dryden Press, 2000. – P. 446.

62. Rhoades S.A. Efficiency Effects of Horizontal Mergers // Journal of Banking and Finance. – 1993. – Vol. 17. – Р. 411-422.

63. Roberts H. (1967). Statistical versus clinical prediction of the stock market. mimeo, University of Chicago.

64. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate takeovers // Journal of Business. – 1986. – Vol. 59, № 2. – Р. 197-216.

65. Ross, S.A., R.W. Westerfield, J. Jaffe (1996). Corporate Finance. Times Mirror Higher Education Group, 4th edition.

66. Schwartz, E.S. (1997). The stochastic Behavior of Commodity Prices: Implications for Valuation and Hedging. J. Finance, Vol. LH, № 3, p923-974.

67. Seiford M.L., Thrall, R.M. (1990). Recent developments in DEA. Jouranl of Econometrics 46, 1/2, Oct./Nov.

68. Sick, Gordon (1995). Real Options. R. Jarrow et al., Handbooks in OR & MS, Vol. 9, Finance, ch. 21.

69. Trigeorgis, L. (1997). Real Options. MIT Press.

70. http://www.amiti.ru/

71. http://www.mrsa.ru/

72. http://www.appraiser.ru/

73. http://www.intelpro.ru/

74. http://home.mega.ru/~deryabin/index.shtml

75. http://www.valuer.ru/db_firms.php

76. www.cfin.ru

77. www.bizoffice.ru

78. www.olma.ru

79. www.valuer.ru

80. www.vedi.ru

81. www.finmarket.ru

82. www.devbusiness.ru

83. www.appraiser.ru

84. www.gaap.ru

85. www.rcb.ru

86. www.rbc.ru

87. www.aup.ru

88. www.findirector.ru

89. www.akm.ru

90. www.rtsnet.ru

91. www.gks.ru

92. www.akm.ru

93. www.e-finansist.ru

94. www.dis.ru

95. www.fingazeta.ru

Примечания:

Примечаний нет.