Анализ качественных параметров облигаций

 

Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа между кредитором «облигационером» и эмитентом «должником», которые существуют до погашения долга. Облигация предоставляет ее владельцу следующие права: возврат вложенных средств, получение обусловленных процентов, преимущественное распределение части имущества общества - эмитента при его ликвидации.

Наряду с разницей в ценах приобретения и погашения облигаций, частью дохода для облигационеров будут служить купонные выплаты, или купонный доход по облигациям:

Купонный доход по облигации = Стоимость облигации

номинальная *Купонный процент

Курс облигаций на вторичном рынке в случае их реализа­ции облигационером после первичного размещения можно определить следующим образом:

 

Важнейшим аналитическим показателем для облигации на вторичном рынке будет являться показатель доходности, определяющийся как отношения дохода, приносимого облигацией, к ее текущей рыночной стоимости:

 

Аналитичность данного показателя заключается в сопоставлении дохода, приносимого облигацией на определенную дату, и ее рыночной оценки на эту же дату.

Если доходность по акциям – это показатель спроса, то доходность по облигациям – показатель доверия эмитенту со стороны инвестора по возврату его вложенного капитала. Данный показатель удобен для анализа доходности элементов на дату изменения продажных цен на облигации.

Пример. Предположим, что акционерное общество выпустило облигационный заем под залог своего имущества, сроком на один год, размером 10 млн. д.е., числом именных облигаций 1000 шт. и номиналом 10000 д.е. Купонный доход установлен в размере 130% годовых с полугодовой выплатой. Размещены были облигации среди первых владельцев с дисконтом 15% от номинала.

Для держателей облигаций общий доход при их погашении составит в расчете на одну облигацию:

 

Общий доход при погашении = (10000*1,3)+(10000*0,15)=14500 (д.е.)

Доходность конечная оказалась выше объявленной за счет разницы между стоимостью размещения облигаций и их номинальной стоимостью. Допустим теперь, что один из облигационеров продал свой пакет облигаций в количестве 10 шт. за 160000 д.е. на следующий день после выплаты полугодового купонного дохода, т.е. через 183 дня после приобретения облигаций.

Общий доход облигационера по одной облигации будет складываться из накопленного купонного дохода и половины разницы в ценах продажи и покупки облигаций.

 

Общий доход при продаже = 6517+[(16000-8500)/2] = 10267 (д.е.)

Текущая доходность облигации составила:

За счет высокой рыночной стоимости на облигации данного эмитента и суммы дохода, полученного от разницы в ценах, показатель текущей доходности составил для продавца облигации 64,2%, тогда как для покупателя этот показатель составил всего 40%.

 

В результате выхода облигаций на вторичный рынок и определения их рыночной стоимости оказалось, что стоимость облигаций рыночная выше на 6000 д.е. чем номинальная; на 7500 д.е. выше чем цена размещения, а доходность снизилась для продавца с 85,3 до 64,2%, поскольку зависимость между доходностью и рыночной стоимостью облигации обратно пропорциональна.

Вывод по первому вопросу. Фондовый рынок, или рынок ценных бу