Організаційно оформлений позабіржовий ринок. Характеристика системи НАСДАК (NASDAQ).

З метою впорядкування позабіржового обороту в США було створено ряд неурядових структур, відомих як “саморегулювальні організації” (СРО). З них найбільшою і тепер є Національна асоціація дилерів цінних паперів (НАСДАК). Комунікаційна система НАСДАК, створена національною асоціацією фондових дилерів у 1971 р. є американським позабіржовим котирувальним ринком цінних паперів. На ній котирується понад 5000 акцій, що більше, ніж на всіх американських фондових біржах. Крім того, на цьому ринку зареєстровано понад 400 іноземних компаній. Дилерами виступають понад 360 фірм та інвестиційних банків, члени Нью-Йоркської біржі. Цим ринком володіє й керує Національна асоціація дилерів цінних паперів.

НАСДАК виконує багато функції, а саме:

ü регулювання діяльності своїх членів у питаннях емісії облігацій, у тому числі муніципальних;

ü створення взаємних фондів і товариств з обмеженою відповідальністю, а також контроль за їхньою діяльністю;

ü проведення іспитів на право займатися професіональною діяльністю та реєстрація професіоналів;

ü інспектування фірм, що спеціалізуються на торгівлі цінними паперами;

ü розслідування випадків порушення законів і здійснення арбітражу;

ü регулювання рекламної та видавничої діяльності.

Система НАСДАК має три рівня:

· рівень I – для зареєстрованих офіційних представників і їхніх клієнтів;

· термінали рівня ІІ об`єднують market makers з брокерами – дилерами, що перепродають цінні папери населенню і інституціональним торговцям;

· рівень ІІІ призначений виключно для market makets, відрізняючись від рівня ІІ наявністю додаткових ключів до клавіатури, з допомогою яких можна вводити, змінювати чи обновляти котирування в системі НАСДАК. Асоціація підтримує тісні зв`язки з Нью-Йоркською фондовою біржою, Американською фондовою біржою, Асоціацією Промислових Цінних Паперів та іншими групами фірм.

Слід ще додати, що тоді, як НАСД контролює позабіржовий ринок, держава контролює саму асоціацію. Усі зміни у внутрішньому розпорядку та інструкціях НАСД підлягають обов`язковому затвердженню в державному органі – Комісії з цінних паперів і бірж (КЦПБ). КЦПБ як державний орган має право зупинити або відкликати реєстрацію СРО, накласти обмеження на її діяльність, зняти з посади керівника і будь-якого працівника СРО, якщо той навмисне порушив Закон про біржі або зловживав службовим становищем.

У цій системі позабіржового обігу котируються такі цінні папери:

• Акції невеликих фірм, які діють у традиційних галузях і не мають перспектив зростання та виходу на біржовий ринок.

• Цінні папери кредитно-фінансових установ (в основному банків), які обмежують сферу ходіння своїх акцій.

• Акції компаній у нових галузях економіки й потенційно здатні перетворитися на великі корпорації з наступним виходом на біржовий ринок.

• Акції невеликих венчурних компаній, наприклад компаній, які займаються розвідницьким буравленням.

• Державні ЦП, облігації муніципалітетів.

• Іноземні фондові папери й АДР (американські депозитарні розписки).

• Нові випуски акцій.

Щоб котирувати свої ЦП у цій системі, компанії мають зареєструвати їх відповідно до закону, вони повинні мати не менше 100 тис. акцій, розміщених публічно, об'єднувати не менше 300 власників акцій тощо. НАСДАК надає своїм учасникам три рівні послуг: інформацію про ціни, про тверді котирування, про поточні зміни цін у маркет-мейкерів. Також можливе автоматичне виконання щодо невеликих наказів по акціях, які котирується в системі.

По всім котируваним акціям обов'язково мають бути маркет-мейкери, які визначають ринок цих акцій і курирують угоди з ними. Як торговці діють брокери та дилери. По всіх операціях з котируваними в системі ЦП обов'язково слід відразу повідомляти в НАСДАК. Кожна акція, що котирується в НАСДАК, має відповідну сторінку, на якій маркет-мейкери виставляють свої котирування.

Котирування в цій системі можуть бути такими:

• Орієнтовними для інформації (FYI - for your information).

• Такими, що потребують доопрацювання шляхом перемовин. Наприклад: «15-17 work-out».

• Тверді - фактична ціна без жодних написів.

Брокери при виконанні наказів своїх клієнтів звертаються до того маркет-мейкера, який виставляє найкращу ціну, або ведуть із ним перемовини до досягнення угоди.

Існує кілька різних індексів, в основі яких лежать котирування цінних паперів, якими торгують у системі НАСДАК. Зведений індекс NASDAQ - NASDAQ Composite Index — містить у собі понад 5000 компаній. Розраховується індекс на основі середньозважених цін акцій на момент закінчення торгів. Індекс NASDAQ 100 став основою ф'ючерсних і опціонних контрактів і тому дуже важливий для портфельних інвесторів, які застосовують інвестування з хеджуванням на терміновому ринку.

У зв'язку з виникненням електронних торговельних систем варто мати на увазі, що раніше під біржею в США розумілося «місце чи можливість для зведення один з одним продавців і покупців цінних паперів або для інших дій із цінними паперами». Нині SEC довелося розширити це поняття, й під біржею розуміється будь-яка організація, асоціація чи група людей, яка:

• зводить один з одним ордера (заявки) на цінні папери від великої кількості продавців і покупців;

• використовує заздалегідь установлені методи, що не допускають стороннього втручання, або алгоритми, відповідно до яких такі заявки взаємодіють між собою та виконуються;

• покупці й продавці, що ввели такі ордери в систему, мають бути заздалегідь згодні з умовами торгівлі та правилами обробки ордерів.

Метою такої інтерпретації поняття біржі є включення туди всіх систем, в яких консолідується потік зустрічних заявок, як шляхом забезпечення візуального доступу до списку цих заявок (у межах деякого інформаційного середовища), так і автоматичної обробки й виконання стандартизованих за низкою параметрів заявок на основі внутрішніх алгоритмів.