Методы количественной оценки рискованности проектов.

Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

1) анализ чувствительности;

2) анализ вариантов;

3) метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности. Известно, что многие показатели, определяющие денежные потоки проекта, основаны на распределении вероятностей и не могут быть определены с абсолютной точностью.

Кроме того, если изменится ключевой параметр исходных данных, такой, как, например, затраты на единицу продукции, то изменятся и значение критериев, характеризующих проект.

Анализ чувствительности – это метод, который позволяет определить, насколько изменится значение критерия при заданном изменении значения переменной при неизменных значениях всех остальных показателей.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных значениях остальных показателей (границы вариации составляют, как правило, плюс-минус 10-15 %); рассчитываются новые значения критерия для каждого из этих значений. Получившийся набор значений критерия может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной. И если мы сравниваем результаты анализа для двух разных проектов, то проект с большим наклоном графика чувствительности будет считаться более рискованным, так как у него незначительное отклонение значения показателей от ожидаемых приведет к более серьезному отклонению ожидаемого значения критерия. Таким образом, анализ чувствительности может дать представление о рискованности проекта.

Анализ вариантов. Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее, у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно проекта зависит как от чувствительности критерия к изменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности. Так как анализ чувствительности не предполагает рассмотрение вероятностей, то он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

Последующий анализ может идти по одному из следующих направлений:

1) определение и использование в расчетах средневзвешенных величин;

2) построение дерева вероятностей и выполнение расчетов по каждой из возможных варьируемых величин; в этом случае появляется возможность построения «профиля риска» проекта, т. е. графика вероятностей значений какого-либо из результирующих показателей.

Главным преимуществом метода является то, что он позволяет получить целый диапазон возможных значений с вероятностью их исхода, а не просто какое-то точечное значение. Кроме того, с его помощью можно достаточно точно определить вероятность того, что результирующий показатель больше нуля, что дает представление о степени его рискованности.

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции.

Смысл этого метода в данном случае заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е. не приносит убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

Для использования данного метода нужно выбрать интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем подбирается искомое значение объема производства или объема продаж.

Применяется также и аналитический метод расчета точки безубыточности. Для этого необходимо подразделить текущие затраты на условно-переменные и условно-постоянные, а затем подставить их в следующую формулу:

V_бу = F_c / (s – c),

где F_c – постоянные затраты, s – цена продукции, c – единичные затраты.

(Ример) Устойчивость проекта оценивают с помощью следующего соотношения:

Диапазон безопасности (ДБ) = (производственная мощность - критический объем производства (V_бу)) / производственная мощность.

Обычно проект считается устойчивым, если Диапазон безопасности превышает 25-30 %.

[1] См., например, работы: В. Абчук, А. Альган, Р. Баззел, С. Валдайцев, С. Жизнин, Г. Клейнер, А. Кочетков, М. Лапуста, Ю. Осипов, В. Севрук, Б. Райзберг, В. Ротарь, Л. Шаршукова, А. Шмаров и др.

[2] Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). – М., Экономика, 2000, с. 74-89.

[3] Управление инвестициями. Под общей редакцией В.В. Шеремета. М., 2004, с. 96.

[4] Постулаты, как базовые положения выводятся исходя из ранее изложенных аксиом и развивают и уточняют их смысл.

[5] Иногда в повседневном обиходе употребляют слово как синоним опасности, например, «риск» извержения вулкана, но применение этого слова не вполне корректно с точки зрения теории анализа рисков деятельности хозяйствующих субъектов.

[6] Отметим, что в разных языках (португальском, немецком, английском, русском и пр.) это слово переводится по-разному, но всегда в контексте непредсказуемости, лихости, опасности и страха.

[7] Хочется обратить внимание на такой аспект понятия риска - «рисковый парень» как лихость, бравада, активность, напор и т.д., который также может и должен проявляться в экономической деятельности.