Характеристика заемных средств предприятия

ЛЕКЦИЯ 7 АНАЛИЗ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Характеристика заемных средств предприятия

2. Методика анализа состояния и использования заемных средств

3. Понятие цены капитала и его аналитическое значение для обоснования решений о привлечении капитала (собственного и заемного).

4. Влияние стоимости капитала на его структуру. Основные подходы к управлению структурой капитала

Заёмные (привлеченные) средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. В бухгалтерском балансе заемные средства определены как обязательства.В Концептуальных основах бухгалтерского учёта, разработанных и утвержденных Советом по стандартам финансовой отчётности при Американском институте дипломированных бухгалтеров (FASB), дано определение обязательства,как вероятный будущий отток экономических выгод, возникающий из-за существующих обязательств определенного субъекта, передать активы или предоставить услуги другим субъектам, в будущем, в результате операций или событий, возникших в прошлых периодах.

Поскольку обязательства – это будущие выплаты активов или услуг, одним из важных моментов является определение даты их погашения. Обязательства должны быть оплачены своевременно и полностью, в процессе хозяйственной деятельности.

К привлеченным средствам, в бухгалтерском учёте относятся:

1. Долгосрочные обязательства.

2. Краткосрочные обязательства.

Долгосрочный заёмный капитал состоит из вероятного будущего оттока экономических ресурсов, происходящего в результате настоящих обязательств, срок погашения которых превышает один год или один операционный цикл предприятия, в зависимости оттого, что имеет более длительную продолжительность по времени.

Долгосрочный заемный капитал направляется на формирование внеоборотных и части оборотных активов. Долгосрочные займы и кредиты показываются в бухгалтерском балансе как долгосрочные обязательства со сроком погашения более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В случае если числящиеся в бухгалтерском учете суммы кредитов и займов подлежат погашению в соответствии с договором в течение 12 месяцев после отчётной даты, непогашенные на конец отчетного периода их суммы отражаются по соответствующим статьям краткосрочных обязательств. При этом исчисление указанного срока начинается с первого числа календарного месяца, следующего за месяцем, в котором эти обязательства были приняты к бухгалтерскому учету с учетом условий договоров о сроках погашения обязательств.

Обязательства, представляемые в балансе как долгосрочны и предполагаемые к погашению в отчетном году, могут быть представлены на начало этого отчетного года как краткосрочные. Об этом необходимо указать в пояснительной записке к бухгалтерскому балансу.

Во многих странах долгосрочный заёмный капитал играет важную роль в инвестиционной деятельности, потому, что компании и правительства нуждаются в больших объёмах капитала для финансирования своего развития. При этом самым эффективным способом получения капитала является выпуск долгосрочного долгового документа.

В международной практике к долгосрочным обязательствам относятся: облигации к оплате, долгосрочные векселя к оплате, закладные к оплате, опционы, залоговые операции, лизинг, фрэнчайзинг.

Облигации представляют собой наиболее распространенный тип долгосрочного заёмного капитала. Основной целью эмиссии облигаций является привлечение долгосрочных займов, когда сумма необходимого капитала значительно превосходит финансовые возможности одного кредитора. Выпуская облигации различных номиналов, большая сумма задолженности может быть разделена на множество инвестиционных единиц, что позволяет, таким образом, принять участие в финансировании более чем одному кредитору.

Облигации– ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента. Облигации выпускаются на определенный срок. Облигации бывают: внутренних государственных и местных органов власти; хозяйствующего субъекта.

Все облигации одной эмиссии могут быть полностью проданы инвестиционному банку, действующему в качестве агента по продажам, ответственному за процесс продажи облигаций. В таких случаях, инвестиционный банк может подписаться на всю эмиссию, гарантируя определенную сумму корпорации, принимая, таким образом, на себя риск по реализации облигаций по ценам предложения (подписка с твердой гарантией займа). Или банк может продать эмиссию облигаций за комиссионное вознаграждение, которое необходимо вычесть из поступлений от реализации.

Наиболее распространенными видами облигаций являются:

Обеспеченные облигации – это такие облигации, которые обеспечиваются путем предоставления в залог: недвижимого имущества - облигации ипотечного обеспечения; облигации и акции других компаний – облигации трастом.

Облигации без обеспечения – это облигации, без обеспечения, их еще называют «бросовые акции». В связи с тем, что они рискованные акции, вознаграждения по ним, как правило, высокие.

Срочные облигации - бывают трех видов: облигации с единовременным погашением, облигации, которые погашаются в рассрочку (серийные облигации) и облигации с правом досрочного погашения, которые дают право отозвать и погасить облигации до истечения срока её обращения.

Облигации, которые могут конвертироваться в другие ценные бумаги корпорации в течение определенного промежутка времени после эмиссии, называются конвертируемыми облигациями.

Облигации, обеспеченные товарами (их еще называют облигациями с привязкой к активам) могут погашаться установленным количеством товаров, например, баррели нефти, тонны угля, или унции редких металлов.

Глубоко дисконтированные облигации - продаются с дисконтом, который обеспечивает покупателю полное вознаграждение по процентам при их погашении. Так, одна из компаний, предложила к выпуску уникальный тип облигаций с нулевой ставкой вознаграждения, но вместо вознаграждения по процентам дала право каждому их держателю на две недели отдыха на курорте этой компании.

Облигации выпущенные на имя их владельца называются зарегистрированными облигациями. Для осуществления их перепродажи необходима сдача старого сертификата и выпуск нового сертификата.

Облигации на предъявителя или купонная облигация не записывается на имя владельца и может быть продана одним держателем другому, простой формальной передачей.

Доходные облигации не приносят вознаграждения по процентам, если компания - эмитент убыточна.

Облигации, обеспеченные доходами от определенного объекта называются так потому, что вознаграждение по ним выплачивается из определенных источников дохода, и наиболее часто они выпускаются аэропортами, агентствами, отвечающими за сбор дорожных пошлин, а также правительственными органами.

Цена облигаций определяется их спросом и предложением. Спрос зависит от количества покупателей облигаций, состоянием рынка ценных бумаг, риском возврата кредитов, экономики отрасли. Предложение зависит от количества выпускаемых облигаций и экономического состояния компании-эмитента.

Инвестор оценивает облигации по приведенной стоимости их будущих денежных потоков, которые состоят из вознаграждения по процентам и основной суммы долга.

Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Вексель может быть выдан только юридическим и физическим лицам, зарегистрированным на территории Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Вексель не подлежит вывозу на территорию государства, если в нем рубль не является официальной денежной единицей.

Различают простые и переводные векселя.

Простой вексель (соло-вексель) выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Простой вексель имеет следующие реквизиты: наименование; простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму; срок платежа; место, в котором должен совершиться платеж; дата и место составления векселя; подпись векселедателя.

Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. Переводной вексель содержит те же реквизиты, что и простой вексель, а также простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму и наименование плательщика. Безусловность обязательства означает, что отказ в платеже по правильно составленному векселю дает основание для обращения принудительного взыскания на имущество должника. В безусловную долговую расписку переводной вексель превращается после его акцепта трассатом.

При передаче векселя от одного собственника другому на его оборотной стороне делается передаточная надпись, называемая индоссаментом. Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочном векселе указывается срок оплаты. Вексель, по которому срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.

Векселя к уплате – это обещание в письменной форме выплатить определенную сумму денег в определенное время в будущем. Они могут быть в результате операций по реализации, финансированию или других операций.

Векселя к оплате банкам или заёмным компаниям обычно возникают в результате заимствования денежных средств.

Векселя могут быть долгосрочные и краткосрочные, в зависимости от срока погашения. Могут быть также с процентной ставкой (процентные векселя) или без таковых (беспроцентные векселя), но с учётом дисконта.

Дисконтированная стоимость равна номинальной стоимости на дату погашения, минус проценты (или дисконт), выплачиваемые кредитору за срок кредитования. Банк (кредитор) берет своё вознаграждение сразу при выпуске векселя, а не ждёт даты его погашения.

Опционявляется одним из самых распространенных финансовых инструментов рыночной экономики, он представляет собой контракт заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а второй приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях он срока либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион, — опцион на покупку, либо продать их ему — опцион на продажу. В качестве таких активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что и в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации) или товары, а лишь право на их покупку.

Залогпредставляет собой способ обеспечения обязательства, при котором кредитор — - залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

Субъектами залоговых операций выступают залогодатель и кредитор. Залогодатель — лицо, которому предмет залога принадлежит на правах собственности или полного хозяйственного ведения. Предметом залога могут быть вещи, ценные бумаги, имущественные права, иное имущество, отчуждение которого не запрещено законодательством. В частности, в качестве залога может выступать доля собственника в имуществе, при этом залог собственником своей доли общей долевой собственности не требует согласия остальных собственников. Залогодатель распоряжается заложенным имуществом, если иное не предусмотрено законом о залоге или договором о залоге. Залогодержатель имеет право проверять наличие, состояние и условия хранения заложенного имущества. При переходе долга, обеспеченного залогом, к новому залогодателю ему также передается право распоряжения заложенным имуществом. Порядок страхования заложенного имущества определяется договором.

Залог является рискованной операцией для залогодателя, тем не менее для многих предприятий он нередко является практически единственным способом получить долгосрочную ссуду в банке.

Лизингпредставляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества. Он является косвенной формой финансирования деятельности и применяется в том случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет финансовых возможностей сделать это.

Различают три формы лизинга: прямой, возвратный и смешанный. Прямой лизинг предусматривает по окончании срока .фонды переход права собственности на объект лизинга к арендатору. Сущность возвратного лизинга заключается в том, что предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет обратно в долгосрочную аренду По окончании лизингового контракта право собственности на имущество вновь переходит предприятию-арендатору. Такая ситуация может возникнуть в случае, когда предприятие испытывает временный недостаток в оборотных средствах. Смешанный лизинг предусматривает долевое участие арендатора и лизинговой фирмы в затратах по приобретению объекта лизинга

Фрэнчайзинг представляет собой выдачу компанией физическому или юридическому лицу лицензии (фрэнчайзы) на производство или продажу товаров или услуг под фирменной маркой данной компании или по его технологии. Контрактом может оговариваться: период, на который выдана лицензия; территория, на которой будут производиться или реализовываться товары или услуги; форма платежа (разовый платеж, периодические отчисления, смешанная форма).

В финансовой отчётности предприятий Российской Федерации к долгосрочным обязательствам относятся: займы и кредиты, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчётной даты.

Краткосрочные (текущие) обязательства - это обязательства, которые должны быть исполнены, т.е. возвращен долг в течение одного года. Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Краткосрочный заемный капитал привлекается заемщиками на условиях кредитных договоров, заключаемых банками (заимодавцами).

Краткосрочные займы и кредиты показываются в бухгалтерском балансе как краткосрочные обязательства со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты. Сумма задолженности по полученным кредитам и займам отражается с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов.

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью коммерческого кредита выступает обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы оплаты по безналичному расчету. Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей предприятий.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

Срочный кредит — наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. Существуют специальные, овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы. Расчеты по контокорренту проводятся с установленной договором периодичностью путем сальдирования платежей и поступлений и определения реальной суммы предоставленного кредита.

Онкольный кредит - является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности — путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком век­еледержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

Факторинг - представляет собой операцию по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Тем самым поставщик освобождается от кредитного риска, связанного с возможной неуплатой долга. Факторинг обычно выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%), придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты. После поступления платежа блокированная сумма возвращается за вычетом процентов и комиссионных. Эта операция достаточно дорогая для предприятия в западной практике нередки случаи, когда потери составляют до 50% суммы дебиторской задолженности.

Форфейтинг - представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.

При решении вопроса о целесообразности привлечения заёмных средств необходимо оценить сложившуюся структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заёмных средств. Привлекая заёмные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые, при определенных обстоятельствах, могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния, приблизить его к банкротству.

Финансирование активов из заёмных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процента по нему.

Величина обязательств и сроки их погашения, как правило, являются заранее известными, что облегчает финансовое планирование денежных потоков. Однако наличие расходов, связанных с платой за пользование заёмными средствами, требует от предприятия увеличения доходов.

Таким образом предприятие имеющее большую долю заёмных средств в общей сумме капитала, имеет малую возможность для манёвра в случае непредвиденных обстоятельств, таких как падение спроса на продукцию, рост затрат, снижение цены на товары, сезонные колебания и т.п. В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин потери платежеспособности предприятия. Уплаченные суммы основного долга, являясь оттоком денежных средств, не учитываются при определении налогооблагаемой базы.

Высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ кредиторов в предоставлении новых кредитов. Все это требует от руководителей предприятия производить тщательный анализ собственных и заемных средств, перед тем как решиться на дополнительные кредиты и займы.