Инвестиционные проекты и источники их финансирования
Инновационная деятельность включает в себя не только собственно инновационные процессы, но и маркетинговые исследования рынков сбыта товаров, их потребительских свойств, новый подход к организации информационных, консалтинговых, социальных и других видов услуг.
Можно выделить несколько основных групп инноваций.
1. По сфере приложения:
- инновация продукции (что создается);
- инновация процессов (на каком оборудовании и по какой технологии производится продукция);
- инновация управленческих технологий, совершенствование управленческих процессов в целом (что необходимо сделать для поддержки инновационного производства).
2. По предмету:
- инновации, создающие новые рынки или сектора рынка;
- технологические инновации.
3. По степени новизны продукта (процесса).
4. По причинам создания.
5. По роли в процессе производства.
6. В зависимости от источника инновационной идеи.
7. По масштабам распространения.
В зависимости от размеров производства, ресурсов, имеющихся в распоряжении предприятия, характера продукции, традиционных форм организации научно – технической деятельности в отрасли и других факторов предприятие может осуществлять следующие виды инновационной деятельности:
1. Полный инновационный цикл (фундаментальные исследования – поисковые исследования – прикладные научно – исследовательские работы (НИР) – опытно – конструкторские работы (ОКР) – технологическая подготовка – промышленное освоение – производство – сбыт);
2. Поисковые исследования – прикладные НИР – ОКР – промышленные освоения – производство – сбыт.
3. Прикладные НИР – ОКР – промышленное освоение – производство – сбыт.
4. ОКР – промышленное освоение – производство – сбыт.
5. Только промышленное освоение.
6. Только производство.
Опытно – конструкторские работы – разработка и создание новых машин, оборудования, материалов, продукции, устройств, систем и методов их дальнейшего совершенствования. К основным этапам конструкторской подготовки относятся:
- технологическое задание, которое составляется заказчиком или разработчиком (определяются основные потребительские свойства новой продукции, эксплуатационные параметры, прогнозируемый спрос, годовой объем производства);
- технологическое предложение разрабатывается на основе исходных данных, полученных от заказчика. Сюда входит обоснование для разработки нового изделия, требования к технико-экономическим показателям изделия, предлагаемые конструктивные особенности, патентоспособность конструкции, сравнительные технико-экономические данные, ожидаемый экономический эффект;
- технический проект определяет основное конструктивное устройство изделия и содержит комплект чертежей общих видов и сборочных чертежей узлов изделия. На этой стадии производится большое количество расчетов, связанных с обеспечением жесткости, надежности, а также расчет технико-экономической эффективности проекта;
- разработка конструкторской документации включает техническую документацию по производству и эксплуатации нового изделия;
- на основе документации изготавливается опытный образец и проводятся предварительные испытания. Затем происходит корректировка рабочей документации.
Техническая подготовка производства в общем виде включает: определение маршрута прохождения деталей по цехам; составление плана проведения экспериментальных работ по новым технологическим процессам; разработку технических условий и технологических чертежей на заготовку; проектирование технологических процессов сборки и изготовление деталей и узлов; составление спецификаций на материалы, покупные полуфабрикаты, изделия и инструмент; проектирование и изготовление технологического оснащения; разработку технических норм времени, расхода материалов, инструмента, технологического топлива и энергии; изготовление опытной партии с одновременным устранением недостатков в конструкции и технологическом процессе; окончательную отладку технологического процесса на рабочих местах.
14.2. Организация и управление инновационной деятельностью
Переход к рыночной экономике обусловил ориентацию инновационной деятельности на конечный результат, на объединение его составляющих в эффективной организационной форме, располагающей необходимым финансовым потенциалом.
Инновационная деятельность имеет следующие основные формы организации:
- научные центры и лаборатории в составе корпоративных структур, которые осуществляют научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), организовывают освоение и производство новой продукции и услуг;
- временные творческие научные коллективы и центры, созданные для решения крупных и оригинальных научно-технических проблем;
- государственные научные центры;
- различные формы технопарковых структур (научные технологические и исследовательские парки, технополисы и т.д.).
Управление инновациями может рассматриваться в следующих основных спектрах:
- управление НИОКР (объект управления – непосредственно исследования и разработки);
- управление инновационными проектами (объект управления – инновационные проекты);
- управление внешними условиями, влияющими на эффективность осуществления инновационной деятельности.
Инновационный проект – охватывает жизненный цикл новшевства от момента возникновения идеи до момента прекращения выпуска продукции. Он включает: НИОКР, технологическую подготовку, освоение производства продукции, развертывание серийного или массового производства и расчет по реализации продукции, поддержание выпуска и продаж, модернизацию и прекращение выпуска продукции.
Отличительными особенностями инновационного проекта, по сравнению с инвестиционным проектом, является:
1. Относительно меньшая достоверность предварительной экономической оценки в связи с высокой степенью неопределенности параметров проекта, что вызывает необходимость применения дополнительных критериев оценки и отбора.
2. Участие высококвалифицированных специалистов и использование уникальных ресурсов, что требует тщательной разработки отдельных этапов всего проекта.
3. Возможность прекращения инновационного проекта без «физического связывания» инвестиций и, следовательно, значительных финансовых потерь.
4. Вероятность получения представляющих потенциальную коммерческую ценность побочных результатов, что требует гибкости управления проектом.
В управлении инновациями продукции решаются следующие задачи:
- исследование рынка;
- прогноз деятельности, характера и стадий жизненного цикла новой продукции;
- исследование конъюнктуры рынков ресурсов;
- анализ патентной чистоты;
- выбор вариантов способа продажи новой продукции;
- комплексный анализ затрат, цены, объема производства и продаж;
- оценку эффективности проекта и его привлекательности для инвесторов;
- анализ технических и коммерческих рисков;
- выбор организационной формы создания, освоения и размещения на рынке новой продукции, определение эффективной маркетинговой стратегии и др.
Применительно к технологическим инновациям в сфере управления нововведениями возникают аналогичные проблемы и практические задачи.
Инновационный процесс состоит из многих стадий и этапов, в выполнении которых участвуют различные службы и подразделения. Организовать работу необходимо так, чтобы она была выполнена в сжатые сроки и с наименьшими затратами. Для этого определяется предварительная экономическая эффективность, т.е. соотношение затрат и результатов реализации того или иного инновационного проекта. Эффективность инноваций оценивается на основе следующих показателей:
- стоимость проекта с учетом источников его финансирования;
- чистой текущей стоимости;
- уровнем рентабельности капитала;
- внутренней нормы рентабельности;
- срока окупаемости капиталовложений.
Каждое предприятие вне зависимости от формы собственности разрабатывает инновационную стратегию.
К основным ее элементам относят: совершенствование уже производимых изделий и применяемых технологий, создание и освоение новой продукции и процессов, повышение эффективности использования кадрового и информационного потенциала предприятия, совершенствование организации и управления инновационной деятельностью, достижение на внутреннем и внешнем рынках конкурентных преимуществ и др.
Большое значение для осуществления инновационной деятельности имеет своевременное финансирование. Основными источниками финансирования являются бюджетные и внебюджетные средства.
Под бюджетными понимаются средства федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Из бюджетных средств финансируются крупномасштабные научно-технические проблемы. Это могут быть: централизованные инвестиционные кредиты на возвратной основе; закрепленные в государственной собственности части акций предприятий, осуществляющих инновационную деятельность; государственные гарантии по инвестиционным кредитам.
Внебюджетные средства включают:
- собственные средства предприятий, осуществляющих инновационную деятельность (отчисления от прибыли, фонд амортизационных отчислений, фонд развития производства);
- средства инвесторов (прямые вложения в денежной форме, в виде ценных бумаг, оборудования и других видов основных фондов, кредитные инвестиции, инвестиции в акции, облигации и др.).
Глава 15. Инвестиционная деятельность предприятия.
15.1. Классификация инвестиций и инвестиционная деятельность.
Инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения полезного эффекта.
Рассмотрим классификацию инвестиций в соответствии со следующими классификационными признаками:
1. Объект инвестирования;
2. Фазы инвестиционного цикла;
3. Область инвестирования;
4. Форма собственности инвестиций;
5. Территориальный характер инвестиций;
6. Источники инвестиций.
Субъектом инвестиций являются предприятия (организации), использующие инвестиции. В дальнейшем такое предприятие будет называться реципиент.
Объектами инвестиций будут являться:
1. Строящиеся, реконструируемые, расширяющиеся предприятия, здания,
сооружения (основные средства), предназначенные для производства новых продуктов и услуг.
2. Комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентирующиеся на решение одной задачи (программы).
3. Производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств.
Объекты инвестиций различают:
- по масштабам проекта,
по направленности проекта (коммерческая, социальная или связанная с государственными интересами),
- по характеру и содержанию инвестиционного цикла,
по характеру и степени участия государства (государственные капиталовложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии).
Формы и состав инвестиций могут быть следующими:
1. Денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства,
доли в уставных капиталах предприятия, ценные бумаги, кредиты, займы).
2. Земля.
3. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка, инструмент и др. имущество.
4. Имущественные права, оцениваемые, как правило, денежными эквивалентами (секреты производства, лицензии, патенты, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства).
По составу инвестиции делятся на:
1. Капиталообразующие - обеспечивают создание и воспроизводство производственных средств (реальное инвестирование).
2. Портфельные инвестиции - помещение средств в финансовые активы.
15.2. Источники инвестиций.
К источникам инвестиций относятся:
1. Собственные финансовые средства (накопленная прибыль, амортизационные отчисления), суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб, а также другие виды активов (основные средства, земельные участки, промышленная собственность).
2. Привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми организациями, акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе).
3. Ассигнования из федеральных, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемых на безвозмездной основе.
4. Иностранные инвестиции, представленные в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений, т.е. в денежной форме международных организаций, а также частных лиц.
Инвестиционная деятельность осуществляется путем вложения инвестиций и осуществления практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Инвестирование начинается с расходования денежных средств, а финансирование предполагает наличие или поступление средств в начале осуществления соответственного проекта. Поэтому процесс инвестирования начинается с расходования собственных или заемных средств и предусматривает в будущем превышения доходов над сделанными для реализации проекта расходами.
На Российском рынке представлены следующие группы инвесторов:
- стратегические инвесторы – инвесторы, имеющие долгосрочные цели присутствия на инвестиционном рынке независимо от изменений инвестиционного климата. Стратегическому инвестору принадлежит полный контроль за производственной, финансовой и оперативной деятельностью.
- венчурные инвесторы, такие инвесторы, которые не ставят долгосрочных целей завоевания рынка. Для этих компаний основной задачей является получение сверхвысоких доходов в течении короткого времени на посреднических, итоговых и финансовых операциях, что связано с повышенным риском.
- портфельные инвесторы – инвесторы, осуществляющие инвестиции в ценные бумаги одного или нескольких предприятий, т.е. «портфель» ценных бумаг, и не трубующие полного управления деятельностью предприятия. Доход они получают от последующей продажи ценных бумаг предприятий, в которые инвестируются средства (например, стратегическому инвестору).
Для достижения производственно – хозяйственных целей предприятия разрабатываются инвестиционные проекты.
В зависимости от значимости и влияния на внешнюю среду проекты подразделяются:
- на глобальные, т.е. которые единственно влияют на экономическую, социальную и экологическую ситуацию на земле;
- народно – хозяйственные, реализация которых влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в стране;
- крупномасштабные, когда влияния оказываются на отдельные регионы и отрасли страны;
- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень цен на товарных рынках.
Чаще всего предприятия реализуют локальные инвестиционные проекты. Процесс осуществления проекта рассматривается как, совокупность действий, составляющих инвестиционный цикл.
Инвестиционный цикл – это период времени от появления идеи проекта до момента достижения поставленных целей.
Инвестиционный цикл можно разбить на следующие фазы:
1. Прединвестиционная фаза. В период этой фазы определяются и устанавливаются целевые параметры инвестиционного проекта, проводится предпроектный анализ инвестиционных возможностей, осуществляется экономическое обоснование проекта.
2. Инвестиционная фаза, которая заключается в разработке инвестиционного проекта, его государственной экспертизе и утверждением.
3. Эксплуатационная фаза может включать: осуществление строительно – монтажных работ, приобретение и установку оборудования, набор и обучение персонала, производственную деятельность.
Потребность предприятия в инвестициях складывается из потребности в основном и оборотном капитале, которые оно может получить за счет использования внутренних и привлеченных внешних источников.
К внутренним источникам относятся:
- резервный доход предприятия;
- амортизационный фонд;
- прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;
- дивиденды, которые направляются на развитие предприятия по решению общего собрания акционеров и т.п.
В случае неполного обеспечения внутренними резервами возникает необходимость в привлечении средств со стороны за счет внешнего финансирования.
Привлеченные средства со стороны можно подразделить на следующие группы:
· Субсидии-средства, предоставляемые на безвозмездной основе (ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов и взносов);
· Заемные средства (кредиты и займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях;
· Средства в виде имущества, предоставляемом предприятию в лизинг.
Выбор источников финансирования инвестиционных проектов в значительной степени зависит от их эффективности.
15.4. Оценка эффективности инвестиционных проектов.
Принятию решения о выборе инвестиционного проекта предшествует его экономическая оценка, при которой необходимо учитывать следующие основные принципы:
· Проект рассматривается на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
· Расчет денежных потоков, включающий все денежные поступления, необходимые для его реализации;
· Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
· Эффект должен быть положительный и стремиться к максимуму;
· Учет фактора времени;
· Учет только предстоящих затрат и поступлений;
· Учет наличия разных участков проекта;
· Многоэтапность оценки (на разных фазах разработки и осуществления проекта);
· Учет влияния на эффективность потребности в оборотных средствах;
· Учет влияния инфляции;
· Учет (количественный) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Эффективность проекта в целом оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных инвесторов и пакета источника финансирования. Оценка осуществляется в расчетный период, т.е. от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых проводится подготовка данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номера (0,1,...). Время в расчетном периоде измеряется в годах и отсчитывается от фиксированного момента t=0, принимаемого за базовый.
Инвестиционный проект порождает денежные потоки (потоки реальных денег), которые обозначаются согласно периоду времени, к моменту которого они относятся или через его отношение к шагу. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности от: инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому применяется дисконтирование (приведение их ценности настоящего момента времени). Для этого применяется коэффициент дисконтирования αt, определяемая как величина, обратная начислению процента:
αt=1/(1+E)tn-to,
где Е – норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;
tn – момент окончания n–го шага;
to – момент приведения, который может не совпадать с базовым моментом.
Норма дисконта Е представляет собой скорректированную с учетом инфляции максимальную приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.
Для обоснования эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:
· чистый дисконтированный доход;
· индекс доходности;
· внутренняя форма доходности;
· срок окупаемости.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период – один из важнейших показателей, на основании которого принимается решение об эффективности (неэффективности) проекта. Чистый дисконтированный доход определяется по формуле:
T
ЧДД=∑(Rt-Зt)*1/(1+E)t,
t=o
где Rt– результаты, достигаемые на t–м шаге расчета (реализации проекта). Для промышленных предприятий R формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей);
Зt- затраты, осуществляемые на t–м шаге расчета. Сумма затрат формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль.
Е – норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы;
t – номер шага расчета (t=0,1,2,3,…,T);
T – горизонт расчета (временной период расчета);
α =1/(1+E)t– коэффициент дисконтирования на t–м шаге расчета, доли единицы.
Индекс доходности характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине инвестиций.
Т
ИД=1/К*∑(Rt-З*t)*1/(1+E)t,
t=o
где К – величина капиталовложений (инвестиций);
З*t- текущие издержки без учета амортизационных отчислений на шаге t.
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД>1 и проект эффективен, а если ЧДД отрицателен, то ИД<1 и инвестиционный проект неэффективен. Если ЧДД=0, то ИД=1 и вопрос об эффективности остается не решенным.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных денежных потоков равна приведенным капиталовложениям, т.е. решается уравнение:
T T
∑(Rt-Зt)/(1+Eвн)t=∑Кt/(1+Eвн)t
t=o t=o
В общем случае ВНД называется такое положительное число Eвн, что при норме дисконта Е=EвЧДД проекта обращается в ноль; при всех больших значениях Е – ЧДД отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД>Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны, а проекты у которых ВНД<Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому не эффективны.
Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным, т.е. это период, начиная с которого первоначальные вложения покрываются суммарными результатами осуществления проекта.
Раздел VII. Финансовые ресурсы предприятия
Глава 16. Собственный и заемный капитал