Тема 9. Ценные бумаги
Перечень рекомендуемой литературы
1. Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. – М: ИНФРА – М, 2000. – XXIV. 856 c.
2. Мышкин, Фредерик С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків / Пер. з англ. С. Панчишин, А. Стасишин, Г. Стеблій. – К.: Основи, 1999. – 963 с.
3. Коробов И. и др. Банковский портфель -1, 2, 3, М: СОМИНТЭК – 1994.
4. О кредитных союзах: Указ Президента Украины от 20.12.01 № 2908 - III - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
5. Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні фонди): Закон України від 15.03.01 №2299 – ІІІ - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
6. Про інвестиційну діяльність: Закон України від 18.09.91 № 1560 – XII - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
7. Про недержавне пенсійне забезпечення: Закон України від 09.07.03 № 1057 – IV - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
8. Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг: Закон України від 12.07.01 № 2664 – ІІІ - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
9. Про реєстрацію статуту недержавного пенсійного фонду та пенсійних схем: Положення Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг України від 17.08.04 №2080 - Режим доступа: http: // www. rada. gov. ua
- Сущность и классификация ценных бумаг.
- Акции.
3. Облигации.
- Другие основные ценные бумаги.
- Производные ценные бумаги.
1. Сущность и классификация ценных бумаг.
Ценные бумаги – это документы, имеющие юридическую силу и предоставляющие право владельцу на определенную денежную сумму, часть имущества юридического лица или приобретение оговоренного актива.
Эмиссия ценных бумаг – это процесс выпуска и размещения (продажи, передачи) ценных бумаг.
Эмитент – это лицо, выпустившее ценные бумаги в обращение.
Эмитентом ценных бумаг может быть государство в лице уполномоченных органов, юридические лица и, в отдельных случаях, физические лица. Эмитент выпускает ценные бумаги от своего имени и обязуется выполнять все обязательства, вытекающие из условий выпуска.
Цели эмиссии зависят от потребности эмитента в ресурсах или от вида его деятельности: финансирование развития производства, проведение приватизации, покрытие дефицита государственного бюджета, обслуживание торговых или иных биржевых операций.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственные ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны).
В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается сертификат ценных бумаг – документ, подтверждающий право владения ценными бумагами.
Выделяют четыре класса характеристик, которыми обладают ценные бумаги и которые позволяют их классифицировать.
1. Временные характеристики ценных бумаг:
1) срок существования:
- срочные;
- бессрочные;
2) время начала реализации прав:
- с момента получения права владения – акция, облигация;
- в оговоренный в будущем срок – фьючерсный контракт по отношению к первичному активу;
2. Пространственные характеристики:
1) форма существования:
- бумажные (документарные);
- безбумажные (бездокументарные) – существуют в виде учетных записей;
2) национальная принадлежность:
- национальные;
- иностранные;
3) территориальная принадлежность - по регионам выпуска и обращения.
3. Рыночные характеристики:
1) характер обращаемости:
- рыночные (свободнообращаемые) – могут обращаться на рынке без ограничений или с минимальными ограничениями;
- нерыночные – права владельца не могут передаваться;
2) цель использования:
- инвестиционные (акция, облигация);
- товаросопроводительные (вексель, складская расписка);
- хеджирующие – обеспечивают страхование сделок от ценовых рисков (фьючерсные и опционные контракты).
3) назначение:
- основные – выражают основное право или требование;
- вспомогательные – служат для облегчения реализации основных прав – облигационные купоны, варранты;
4. Идентификационные характеристики:
1) порядок подтверждения и реализации прав владения:
- именные ценные бумаги;
- ценные бумаги на предъявителя;
- ордерные ценные бумаги – права владельца подтверждаются как предъявлением самой ценной бумаги, так и наличием на ней передаточной надписи - индоссамента.
2) форма выпуска:
- эмиссионные – выпускаются одновременно в значительном количестве однородных бумаг (эмиссия), например, акции и облигации;
- индивидуальные – выпускаются в ходе осуществления конкретной хозяйственной операции – вексель, коносамент;
3) эмитент:
- государственные;
- частные;
4) природа отношений:
- долевые - обслуживают отношения совместного владения имуществом – паи, акции;
- долговые – обслуживают отношения займа – облигации, векселя;
- залоговые – подтверждают передачу права распоряжения ценностями – коносамент, складская расписка, закладное свидетельство;
5) объекты прав:
- подтверждающие право на денежные средства – облигации, депозитные сертификаты;
- подтверждающие право на имущество – акция, коносамент;
- подтверждающие право на приобретение (получение) других прав – конвертируемые облигации, варранты, фьючерсные и опционные контракты и т.д.;
Основным классификационным признаком в отношении ценных бумаг является совокупность отношений, обслуживаемых той или иной ценной бумагой (комплексный критерий).
По этому признаку ценные бумаги структурируются образом (рис. 6).
Основные ценные бумаги – ценные бумаги, в основе которых лежит какой-либо реальный имущественный актив, например денежные средства, доля в имуществе предприятия, товарно-материальные ценности и т.д. Они делятся на первичные и вторичные.
Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. В свою очередь одни из них могут подтверждать права, характерные только для этой бумаги – простые акции, облигации, векселя, т. е. обладать индивидуальными свойствами. Другие воплощают свойства, характерные для разнородных бумаг, например, конвертируемые облигации и привилегированные акции.
Рис. 6 Классификация ценных бумаг.
Последние относятся к комбинированным ценным бумагам.
Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги – варранты, депозитарные расписки.
Производные ценные бумаги - бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с возможностью изменения цен на биржевые ценности, лежащие в основе данных ценных бумаг (опционные, фьючерсные контракты).
В зависимости от конкретных объектов этих контрактов их разделяют на производные бумаги первого порядка, в основе которых лежат реально существующие активы, и бумаги второго порядка, объектом контракта по которым выступают финансовые расчетные показатели, опосредовано связанные с другими инструментами финансового рынка (контракты на биржевые индексы, процентные ставки, фрахт и т.д.).
2. Акция
Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли капитала в общий капитал акционерного общества и предоставляющая владельцу определенные права по отношению к акционерному обществу.
Капитал корпораций, мобилизуемый при помощи выпуска и продажи акций, называется акционерным капиталом.
В целях контроля операций с капиталом выделяются его следующие виды:
- уставный капитал – это предусмотренный уставом максимум обыкновенных и привилегированных акций, который может выпустить акционерное общество. Сумма, полученная от продажи акций является первичным источником финансирования АО;
- выпущенный капитал – это размещенная (проданная) часть уставного капитала;
- капитал, находящийся в обращении – это часть уставного капитала, которая в виде акций находится на руках у акционеров.
Поскольку АО может столкнуться с трудностями размещения акций, то до какого-то момента они не будут все проданы. Или АО может выкупить собственные акции у их владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются казначейскими. Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать сотрудникам акционерного общества.
Причины выкупа акций собственного выпуска АО:
1. Размещением на длительную перспективу временно свободных средств.
2. Получение дополнительной прибыли при благоприятном колебании цен на акции.
3. Превентивная мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися установить контроль на ней.
4. Предотвращение падение курса акций.
5. Для выплаты выкупленными акциями дивидендов.
6. Для обеспечения возможности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции.
7. Для осуществления с их помощью платежей, что нередко практикуется при скупке небольших фирм.
8. Стремление сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.
Непроданная или выкупленная часть акций не участвует в формировании ресурсов, управлении и распределении доходов АО.
Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов АО - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал.
Акция в силу названных причин, закрепленных в уставах АО правами акционеров, обладают следующими свойствами:
- акция – титул (знак) собственности. То есть владелец акции является совладельцем АО с вытекающими правами и обязанностями;
- акция не имеет срока существования;
- она олицетворяет ограниченную ответственность владельца по обязательствам АО;
- неделимость, т. е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками. Все они выступают как одно лицо.
Права акционеров:
1. Право голоса (право на участие в управлении).
Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности АО. Владельцы привилегированных акций такого права не имеют.
2. Право на участие в прибыли АО (на получение дивидендов).
Дивиденды - это часть прибыли корпорации, распределяемая среди акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). По привилегированным акциям дивиденды компания выплатить обязана.
Формы выплаты дивидендов:
- наличными - устанавливаются в денежных единицах на акцию;
- в форме имущества - обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании.
- акциями собственной эмиссии - устанавливаются в процентах.
Если происходит увеличение количества акций более, чем на 25%, не обеспеченное соответствующим приростом активов, то это называют дроблением акций. Противоположный процесс (сокращение количества акций при неизменной величине активов) – консолидацией.
3. Преимущественное право на покупку акций нового выпуска существующим акционерам прежде, чем они будут предложены другим лицам. Это позволит защитить существующих акционеров (в первую очередь держателей крупных пакетов) от "размывания" пропорциональных долей их участия в АО.
4. Право при ликвидации (роспуске) корпорации.
Ликвидация - это практические действия АО по прекращению дел и реализации имущества. Стадия прекращения легального существования называется роспуском, а фактического - ликвидацией. Обычно претензии к акционерному обществу при ликвидации удовлетворяются ею в следующем порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев векселей и облигаций, и т.д.), претензии владельцев привилегированных акций, и только после этого претензии владельцев обыкновенных акций.
5. Права на инспекцию -получение информации и ее проверку.
Поскольку акция – формальный документ, то по определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты. В Украине согласно Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" бланк акции должен содержать:
- фирменное наименование эмитента и его местонахождение;
- наименование ценной бумаги – "акция", ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции и номинальную стоимость;
- имя владельца (для именных акций);
- размер уставного фонда акционерного общества на момент выпуска акций, а также количество выпускаемых акций;
- срок выплаты дивидендов;
- подпись председателя правления или другого уполномоченного лица;
- печать акционерного общества.
К акции может прилагаться купонный лист для выплаты дивидендов. Каждый купон должен содержать: порядковый номер купона на выплату дивидендов, порядковый номер акции, по которой выплачиваются дивиденды, наименование акционерного общества и год выплаты дивидендов.
В зависимости от круга предоставляемых прав выделяют два вида акции: обыкновенные (простые) и привилегированные.
Основная характеристика обыкновенной (простой) акции – право на участие в управление. Определенное количество акций в руках одного владельца принято называть пакетом акций.
Отличия привилегированных акций:
- владелец получает фиксированный, заранее объявленный доход;
- владелец привилегированных акций имеет преимущественное право на часть имущества при ликвидации акционерного общества;
- он имеет право на первоочередное получение дивидендов по сравнению с владельцами обыкновенных акций;
- владелец привилегированных акций не имеет права на участие в управлении.
В некоторых случаях владельцы привилегированных акций имеют право на принятие решения: при ликвидации или реорганизации АО, а также при внесении дополнений и изменений в Устав общества, изменяющих или ограничивающих права владельцев привилегированных акций.
Виды привилегированных акций:
1. Кумулятивные – владельцы этих акций сохраняют право на доход за те периоды, когда совет директоров не объявляет о выплате дивидендов.
2. Некумулятивные – владельцы акций теряют право на получение дохода за определенный период, если совет директоров не объявляет о выплате дивидендов.
3. Акции с долей участия в прибыли – владельцы таких акций имеют право на дополнительный доход, если объявленный дивиденд по обыкновенным акциям превышает дивиденд по привилегированным акциям.
4. Конвертируемые привилегированные акции – это акции, дающие право по истечению определенного срока обменять их на обыкновенные акции в заранее оговоренном соотношении.
5. Акции с корректируемой ставкой дивиденда. Дивиденды по этим акциям корректируются обычно ежеквартально на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов.
6. Отзывные привилегированные акции - эмитент оставляет за собой право по истечению определенного срока отозвать эти акции, т.е. выкупить их у держателей по цене с надбавкой к номиналу.
Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также при их выкупе АО могут создавать специальные резервные фонды.
Существует несколько видов стоимости акций:
Номинальная стоимость представляет собой стоимость, которая печатается на бланках акций. Она используется для целей учета. В некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без номинальной стоимости. В этом случае для учета, используют объявленную стоимость акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.
Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной изменяется год от года. Она определяется путем вычета из всех активов компании ее пассивов и деления результата (количественно равного собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала, приходящегося на одну акцию и используется в рекламных или аналитических целях.
Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора. Иногда принципиально разделение рыночных цен на цену первичного размещения – так называемую эмиссионную, по которой акции продаются первым владельцам, и цену вторичного рынка – курсовую стоимость, по которой акции продаются и покупаются в какой-то момент времени на вторичном рынке. Если эмиссионная цена превышает номинальную стоимость, то разницу принято называть учредительной прибылью.
При осуществлении сделок с акциями возникает необходимость оценки их стоимости, объективно связанной с финансовыми показателями АО и рынка ценных бумаг. Такая оценка позволит соотнести затраты и выгоды по каждой акции. Для оценки акций могут использоваться различные подходы и, соответственно, показатели.
Дивидендная доходность рассчитывается таким образом: дивиденд на акцию делится на текущую рыночную цену акции и умножается на 100 для получения процентов.
Однако, аналитики по инвестициям придают большое значение предполагаемым или указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного расчета, который называется "перспективная дивидендная доходность".
Доход на акцию. Для инвестора важно оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам. Соответственно важнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех расходов по отношению к их акциям.
Это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.
Отношение цены к доходу на акцию характеризуется коэффициентом Р/Е. Главная его цель - дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предполагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций.
Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований. В целом же уровень доходности акций определяется следующими факторами:
- размер выплачиваемых дивидендов;
- колебания рыночных цен;
- уровень инфляции;
- налоговый климат.
Для оценки объективной стоимости акций для последующего сравнения ее с текущей рыночной используются модели оценки стоимости акций. На сегодняшний день известно достаточно большое количество моделей оценок. Однако все они учитывают стоимость акций связанную с дисконтированием сумм ожидаемых дивидендов с учетом факторов риска.
Простейшей моделью является оценка акции при предположении о неизменности дивидендов при определенности степени риска.
, где
СА – оценочная стоимость акции;
Д – сумма дивиденда по акции, предполагается постоянным;
k - ставка дисконтирования для акции с данным уровнем риска.
Если предполагаются, что дивиденды по акции будут равномерно возрастать, то модель будет выглядеть так:
, где
Д0 – сумма последнего выплаченного дивиденда по акции;
ρ – прогнозируемый рост дивиденда в долях от единицы, предполагается постоянным в течении некоторого периода.
4. Облигация
Облигация – это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору возврат суммы займа по истечению указанного срока и выплату периодического или разового дохода.
Облигации относятся к ценным бумагам с фиксируемым доходом. Даже если доход может изменяться, процесс изменения заранее жестко регламентирован. Доход, приносимый облигацией, называется процентом.
Владельцы облигаций имеют право на:
- получение уведомления (или подтверждения) о размере основной суммы долга и условиях этого займа;
- получение фиксированных (или плавающих) процентов от основной суммы долга;
- получение оговоренной суммы погашения;
- требовать от компании-эмитента погашения займа раньше срока в том случае, если стоимость активов обеспечивающих заем компании упала ниже оговоренного уровня.
Владельцы долговых инструментов имеют только одно обязательство перед компанией, которое состоит в том, что они должны предоставить компании сумму, равную сумме кредитного соглашения.
Классификациявидов облигаций:
1. По эмитентам:
- государственные;
- муниципальные;
- корпоративные – выпускаются корпорациями. Облигации предприятий должны иметь следующие реквизиты: наименование ценной бумаги – "облигация", фирменное наименование и местонахождение эмитента облигаций, фирменное наименование или имя покупателя (для именной облигации), номинальную стоимость облигации, размер и сроки выплаты процентов (для процентных облигаций), место и дату выпуска, серию и номер облигации, подпись уполномоченного лица эмитента, печать эмитента;
- иностранные.
2. По срочности:
1) с оговоренной датой погашения: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;
2) без фиксированного срока погашения:
- бессрочные (непогашаемые);
- отзывные – могут быть отозваны (погашены) эмитентом ранее объявленного срока погашения;
- с правом досрочного погашения – предоставляют право кредитору на возврат облигации до наступления срока погашения;
- продлеваемые – предоставляют эмитенту право продления срока погашения;
- отсроченные – предоставляют эмитенту право на отсрочку погашения.
3. По характеру реализации прав кредиторов: именные, на предъявителя.
4. По целям эмиссии:
- обычные – выпускаемые без конкретизации цели;
- целевые –выпускаемые для финансирования целевых программ.
5. По форме возврата долга (погашения): погашаемые в денежной форме или в натуральной форме – в виде товаров.
6. По способу размещения: свободно размещаемые займы или принудительно ( в тоталитарном государстве).
7. По способу погашения: погашаемые разовым платежом или равными долями.
8. По характеру присвоения дохода:
- процентные (купонные) – доход начисляется периодически в виде процента от суммы займа и обычно выплачивается при помощи специальных купонов. Купон должен содержать реквизиты облигации (серия, номер, принадлежность) и величину купонной ставки; Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, эмитент не регистрирует, кто является их собственником.
- дисконтные – размещаются по рыночной стоимости (обычно на аукционах), а погашаются по номиналу. Доход присваивается разово в момент погашения и представляет собой разницу между ценой размещения и ценой погашения – дисконт.
По способу выплаты купонного дохода облигации делятся на:
- облигации с фиксированной купонной ставкой;
- облигации с плавающей купонной ставкой. Размер купонной ставки ставится в зависимости от ставки ссудного процента и изменяется вместе с ней;
- облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой. Размер дохода дифференцирован по периодам выплат, например, 4%, 5,5%, 7% и т.д.;
- облигации с мини купоном. Эти облигации реализуются по цене ниже номинальной через установленный промежуток времени по ним выплачивается купонный доход, который обычно ниже, чем по другим за счет дисконта;
- облигации с оплатой по выбору. Владелец (вместо процентов) может получить доход не только деньгами, но и новыми выпусками облигаций.
9. По типу характера обращения облигации делятся на:
- обычные;
- конвертируемые - облигации, которые дают владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Они могут выпускаться только корпорациями.
- переводные облигации – могут быть обменены на оговоренное количество обыкновенных акций эмитента;
- облигации с опционом – предоставляют возможность владельцу при росте процентных ставок сдать облигацию эмитенту по номиналу.
10. По обеспеченности:
1) Облигации, обеспеченные залогом - реальными активами. Их можно разбить на четыре подтипа:
- облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются золотовалютным запасом страны, имуществом предприятия;
- облигации с залогом фондовых бумаг не собственной эмиссии;
- облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т п.);
- облигации с залогом в виде будущих поступлений – налоговых, благотворительных и других.
2) Необеспеченные облигации - они подкрепляются "добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В связи с этим ставка процента по ним более высокая.
3) Гарантированные облигации. Они гарантируются не предприятием-эмитентом, а другими компаниями.
4) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у предприятия имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров.
Виды цен на облигации:
1) Номинальная – обозначает сумму долга эмитента, служит базой для начисления процентного дохода. Она указывается на облигации.
2) Выкупная цена (цена погашения) – цена по которой облигация выкупается.
3) Рыночная – цена, по которой облигации продаются и покупаются на вторичном рынке.
Поскольку облигации могут иметь разную номинальную стоимость, для сопоставления используется курс облигации – выраженное в процентах отношение рыночной цены к номиналу:
, где
Ко – курс облигаций;
Кр – рыночная цена облигации;
Н – номинальная стоимость облигации.
Рыночный курс конвертируемой облигации определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью.
Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная (уменьшенная), исходя из рыночных норм прибыли:
, где
СО – стоимость облигации;
По – ежегодная сумма процентов по облигации;
НД – норма текущей доходности по инструментам данного типа, используемая в качестве ставки дисконтирования;
n – число лет до погашения.
Конверсионная стоимость облигации представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, получаемых при реализации конверсионной привилегии:
, где
К - конверсионная стоимость облигации, грн.;
Ц - рыночная цена обыкновенных акций , грн.;
А - коэффициент конверсии.
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что процентные ставки (основной компонент оценки облигации) и цены облигаций меняются в противоположных направлениях.
Общее правило при определении потенциального дохода от облигации таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.
5. Другие основные ценные бумаги.
Векселяв качестве ценной бумаги обычно рассматриваются только те, которые обращаются на фондовых рынках. Чаще всего это – казначейские векселя, которые эмитируются сериями, на срок до 1 года. Обычно они размещаются на аукционах по курсовой стоимости, а погашаются по заранее объявленной.
Сберегательные сертификаты банков - это письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств физическим лицом, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока депозита (вклада) и процентов по нему. Они выдаются банками на определенный срок или до востребования. Если держатель сертификата требует возврата вложенных средств по срочному сертификату ранее обусловленного срока, то ему выплачивается пониженный процент.
Депозитные сертификатыбанков представляют собой срочные сертификаты с крупным номиналом. Они предназначены, главным образом, для хозяйствующих субъектов. Депозитный сертификат служит свидетельством о принятом банком вкладе на конкретный срок с указанными процентами. Он выпускается с фиксированной процентной ставкой. Средства с такого вклада, как правило, можно изъять и до истечения оговоренного срока, но лишь уплатив штраф в форме удержания определенной части процентов. Сертификаты бывают именные и на предъявителя. Данный сертификат, будучи ценной бумагой, может быть передан одним владельцем другому.
Коносамент - ценная бумага, подтверждающая прием морским перевозчиком груза к доставке и дающая право на получение груза в порту назначения.
Коносаменты бывают:
1) именной - указывается наименование определенного получателя;
2) ордерный - груз выдается либо по приказу отправителя или получателя, либо по приказу банка ;
3) на предъявителя - в нем не содержатся какие - либо конкретные данные относительно лица, обладающего правом на получение груза, и поэтому груз в порту назначения должен быть выдан любому лицу, предъявившему такой коносамент.
Никакие изменения в коносаменте невозможны. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз и другие документы, необходимые для перевозки, хранения и получения груза.
Основные реквизиты коносамента: наименование судна, наименование перевозчика, место приема груза, наименование отправителя груза, наименование получателя груза, наименование груза и его характеристики, время и место выдачи коносамента, подпись капитана судна.
Варрант имеет два вида применения.
Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Эмитентом варрантов является эмитент акций. Варранты обращаются на рынке так же, как и акции. Цена варранта на вторичном рынке не включает стоимость самой акции. Она отражает только стоимость права на приобретение акций и зависит от разницы между курсовой стоимостью акций и ценой, указанной в варранте.
Выделяют:
- варрант на акции нового выпуска. Они выпускаются бесплатно для того. Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем.
- подписной сертификат. Это особый вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет). Подписной сертификат предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период.
Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Он используется при продаже и залоге товара. Варрант бывает именной и на предъявителя. Он состоит из двух частей: складского свидетельства, служащего для передачи собственности на товар при его продажи, и залогового свидетельства - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.
Депозитарная расписка – именная ценная бумага, свидетельствующая о владении акциями компании, которые по каким-либо причинам не могут обращаться на фондовом рынке данного инвестора. Они зарегистрированы на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам данной фондовой биржи. Базовые акции и депозитарные расписки должны соответствовать законам стран регистрации эмитента и депозитария. Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций. Биржа, регистрирующая депозитарные расписки, требует включения в депозитное соглашение ряда гарантийных мер для защиты акций, находящихся на хранении.
Инвестиционный сертификат – ценная бумага, выпускаемая инвестиционным фондом (компанией) и дающая право владельцу на получение дохода в виде дивидендов.
Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Минимальная номинальная стоимость инвестиционного сертификата не может быть менее 10 копеек. Номинальная стоимость инвестиционных сертификатов, которая превышает 10 копеек, должна быть кратной минимальной номинальной стоимости.
Инвестиционный сертификат содержит такие реквизиты: фирменное наименование инвестиционного фонда (взаимного фонда инвестиционной компании), его местонахождение, наименование ценной бумаги ("инвестиционный сертификат"), его порядковый номер, дата выпуска; вид инвестиционного сертификата, его номинальная стоимость, имя собственника (для именного инвестиционного сертификата); срок выплаты дивидендов; подписи должностного лица - инвестиционного управляющего, печать.
Для выпуска инвестиционных сертификатов заключается договор с инвестиционным управляющим, аудитором и депозитный договор с депозитарием, проводится регистрация выпуска инвестиционных сертификатов, публикуется инвестиционная декларация и информация о выпуске инвестиционных сертификатов фонда. Эмиссия инвестиционных сертификатов осуществляется после регистрации их выпуска в действующем порядке.
6. Производные ценные бумаги.
Самый известный из производных продуктов - фьючерсные контракты. Фьючерсный контракт (фьючерс) – это контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценных бумаг, валюты) в будущем по цене, установленной в момент заключения, т.е. это срочный биржевой контракт.
Заключение фьючерсного контракта не является непосредственным актом купли - продажи, т.е. продавец не отдает покупателю свой товар, а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. По окончании срока действия контракта должна произойти поставка, если за истекший срок не была заключена такая же противоположная сделка. Заключение контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контакта – открытием короткой позиции. Обратная сделка, закрывающая позицию, называется офсетной. Для гарантии выполнения обязательств, вносится залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией, проводящей фьючерсные торги - маржа. Фьючерс становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может как угадать, так и не угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль. Таким образом, главная особенность фьючерса в том, что он может перепродаваться и переходить из рук в руки, вплоть до указанной в нем даты исполнения.
Фьючерсы бывают на покупку и на продажу. Технически фьючерсы могут обращаться только на биржах.
Эквивалентные фьючерсам внебиржевые продукты называются форвардами, хотя в случае, если приобретенный на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже (через механизмы клиринговой палаты), строго говоря, это будет биржевой форвардный, а не фьючерсный контракт.
Опционный контракт (опцион) представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для получателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течении согласованного периода времени. За это право покупатель при заключении контракта уплачивает продавцу определенную сумму – премию.
Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли - продажи опциона, покупатель приобретает не титул собственности (т.е. акции), а право на его приобретение. Следовательно, продавец опциона несет обязательство по выполнению условий контракта, если этого потребует держатель опциона, т.е. только держатель имеет право решать, будет ли исполняться контракт. Обычно для биржевых продуктов предлагается не только ряд сроков окончания действия (экспирации), но и спектр цен исполнения.
Единичный опционный контракт заключается на полный лот. Лот - это партия одинаковых ценных бумаг (или других активов), предлагаемая к продаже. Партия лотов образуют более крупную партию - стринг.
На опционе указывается срок - дата или период времени, по истечении которого (которой) опцион не может быть использован.
По видам активов, лежащих в основе опциона, выделяют:
- валютные – в основе которых лежат операции по купле-продаже валюты;
- фондовые – исходным активом являются биржевые ценные бумаги или индексы;
- фьючерсные – на куплю продажу фьючерсных контрактов.
Опцион имеет свой курс. Опционный курс - цена, по которой можно купить (call) или продать (put) актив опциона.
Контрольные вопросы
1. Охарактеризуйте свойства акций.
2. Почему во многих странах введено ограничение на выпуск компаниями привилегированных акций?
3. О чем может говорить ситуация, когда рыночная стоимость (курс) акции сильно превосходит стоимость, определенную по формуле расчета оценочной стоимости?
4. К чему может привести дробление акций?
5. Перечислите виды облигаций. Чем объясняется такая широкая классификация?
6. Каково назначение и побудительные мотивы выпуска инструментов, конвертируемых в обыкновенные акции?
7. Назовите особенности коносамента и варранта. Почему мы считаем их ценными бумагами?
8. С чем связано появление производных ценных бумаг?
9. Почему в последние 30-40 лет производные ценные бумаги заняли доминирующее положение на финансовом рынке, причем многие из них сами являются производными от производных?