Сущность фондового портфеля и его функции.

Снижение риска инвестиционного портфеля путем диверсификации. Задача Марковица

Согласно теории инв. портфеля В. Шарпа и Х. Марковица к ним относят: 1. успех инвестиций зависит прежде всего от правильного распределения средств по типам активов: тип используемых инвестиционных инструментов (акции, краткосрочные казн. векселя, долгоср. облигации), выбор конкретных цен. бумаг заданного типа, оценка момента закупки ценные бумаг 2. риск инвестиций в отдельный тип ценные бумаг опр-ся вероятностью отклонения прибыли от ожидаемой величины 3. общая дох-ть и риск портфеля м. меняться путем варьирования его структурой. 4. все оценки при составлении инв. портфеля носят вероятностный хар-р. Этапы формирования ИП ( формулировка целей создания, задание уровней риска, минимальный риск, отклонения от ожидаемой прибыли ; выбор финансовой компании ; выбор банка, кот. будет вести инвестиционный счет).Модели оценки ИПСуществует “портфельная теория” наиболее выгодного распределения риска ПЦБ и оценки его прибыли. Она включает 4 элемента:(- оценка активов - инвестиционные решения - оптимизация портфеля - оценка результатов )

В основе модели лежит модель увязки систематического риска и доходности ценные бумаг САРМ. Каждый вид ценные бумаг имеет свой систематический риск (его нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля), кот. выражен b -коэффициентом. Это индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Модель САРМ имеет вид:К e = R f + b (R m - R f),

К e - ожидаемая доходность акций данной фирмы R f - доходность безрисковых ценных бумаг b - b –коэффициент (R m - R f) - средняя рыночная премия за риск вложения средств не в безрисковые гос. ценные бумаги, а в рисковые.

Фундаменталистская модель предполагает, что любая ценные бумага имеет внутреннюю ценность, которую можно измерить количественно с помощью дисконтирования. Она наиболее распространена. Рыночная стоимость (Vm) в общем виде м. б. рассчитана по формуле Vm = S CF i / (1 + r)i,

где СF i - ожидаемый денежный поток в i-ом году, r - приемлемая норма дохода Приемлемая норма дохода м. устанавливаться инвестором в размере:

(% ставки по банковским депозитам R b, %, выплачиваемого банком вкладчикам R b и надбавка за риск инвестирования в данный финансовый актив Rp r = R b + Rp ; %, по правительственным облигациям и надбавки за рис r = Rо + Rp) Согласно теории технократов будущая цена конкретной ценной бумаги определяется полностью ее динамикой в прошлом, которая содержит всю необходимую информацию.Последователи теории “ходьбы наугад” также сч., что текущая цена гибко отражает всю релевантную информацию, включая будущее ценные бумаг. Т. к. новая информация м. б. в равной степени “хорошей” или “плохой”, то невозможно с достаточной определенностью предсказать изменение цены в будущем. Цена финансового актива меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики.

 

Задача Марковица основана на эффективной деверсификации и определяет оптимальный портфель инвестора, т.е. построение эффективного множества.

Исходит из 2 критериев:

  1. ожидаемая инвестором доходность
  2. исходя из стандартного отклонения доходности.

Инвестор или максимизирует доходность или минимизирует риски. Исходя из соотношения риска и доходности вкл-ет один из параметров:

Дох-ть

 

 

Риск

Все портфели равнозначны и эффективны, внутри – менее эффективны, но допустимы.

Свойства кривой:

  1. любой портфель выше и левее предпочтительнее
  2. все портфели разнозначны

Задача вводит понятие ковариации между цб входящими в портфель:

COVxy = 1/n* сумма (Yx-Yx cp)*(Yy-Yy cp)* Pi (вероятность)

Изменения доходности может быть разнонаправлено.

Rxy = COVxy/Сигма х*Сигма у

R – относительный коэффициент корреляции. Он изменяется от -1 до 1. Rxy>0 – одностороннее изменение.

Эффективная диверсификация по Марковицу представляет объединение в портфеле цб с коэффициентом корреляции = 0.

Для точности расчетов необходимо большое количество материалов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды цб, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объёмы бумаг в портфеле также бывают разными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска. Перечень иобъёмы входящих в портфель цб называют структурой портфеля. Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются его целевыми характеристиками. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятные значения целевых характеристик. Т.о., можно сказать о фондовом портфеле как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определённой цели. Основной задачей служит выявление среди множества цб той их совокупности, в кот. можно инвестировать ср-ва, не подвергаясь высокому риску. Существует стойкая зависимость м\у риском и доходностью: чем выше доходность, тем выше риск. По степени риска наименее рискованными являются вложения ср-в в ден. форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующими по степени риска выступают гос\цб, далее банковские и корпоративные облигации, а за ними – акции. Выбор цб для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Сущ-ет 3 типа целей:

- инв-тор стремится защитить свои ср-ва от инфляции; для достижения этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, нои с низким риском. Это консервативный тип (большинство инвесторов.)

- Ин-тор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для этого он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объёме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные цб. Это умеренно-агрессивный тип.

- Ин-р стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные цб, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах цб. Это агрессивный тип.

При составлении портфеля необходимо учитавать: степень риска-доходности, срок вложения, тип цб. Можно выделить следующие типы портфелей:

Портфель роста (Курсовой портфель) Цель – рост капитала преимущественно не за счёт получения дивидендов и процентов, а за счёт роста курса цб. Основные вложения - в акции. Портфели агрессивного роста – ориентируются на max прирост капитала, состоит из акций молодых быстрорастущих компаний. Портфель консервативного роста - акции крупных хорошоизвестных, стабильных компаний. Портфель среднего роста – включает и 1 и 2.

Портфели дохода (дивидендный). Цель – получение дохода за счёт дивидендов и процентов, обеспечивается заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадёжные цб. сущ-ют конвертируемые портфели (сост-т из конвертируемых привилегированных акций и облигаций), денежного рынка (денежная наличность и быстрореализуемые активы), облигаций.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные (получение дохода в рамках заранее установленного периода времени) и бессрочные.

По возможности изменять первоначальный объём выделяют пополняемые ( увеличивается ден. выражение за счёт внешних источников, а не за счёт доходов от первоначально вложенных средств), отзываемые (допускается возможность изымать часть первоначально вложенных денежных ср-в), постоянный (объём денежных средств сохр-ся на протяжении всего периода существования.

Основные принципы формирования портфеля: безопасность, доходность, ликвидность, рост капитала. Структура портфеля зависит от целей инвестора.