Копаративные ц/б. Определение их ст-ти и дох-ти.Упр-ние портфелем ц/б.


Корпорат. ц/б - это ц/б, эмитентами к-рых выступают АО, п/п и орг-ции других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиц.компании и фонды. Корпоративные ц/б представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ц/б.

Долговые ц/бопосредуют кредитные отношения, подлежат возврату с уплатой установленного заранее % за пользование заемными ср-вами (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков).

Приобретя долевые ц/б,их владелец становится долевым собственником, совладельцем п/п. Такие ц/б удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности АО.

Дополнением к традиционному портфелю инв-ций, состоящему из акций и облигаций, служат производные ц/б:опционы, варранты, фьючерсные контракты. Производные бумаги обслуживают и рынок государственных ц/б.

Корпорат. ц/б выпускаются при:

• учреждении АО и размещении акций среди учредителей; • увеличении размеров уставного капитала АО;

• привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций.

Вексель (В)–письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в устан.срок опред.денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты. Поср-вом В. можно оформлять разл.кредитные обязательства, также В. служит инструментом денежных расчётов, кредитной формой денег.

Акция- эмиссионнаяц/б, закрепляющая права её владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть им-ва, оставшегося после его ликвидации. Обыкновенная акция – ц/б, предоставляющая её владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам, на получение дивидендов и части им-ва в случае ликвидации АО. Дивиденды выплач-ся из чистой прибыли АО за тек.год. Размер, формы выплаты опред-ся общим собранием по рекомендации Совета директоров. Привилегированные акции – их владельцы участвуют в общем собрании акционеров лишь при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО. В уставе АО д.б. определены размер дивиденда и ликвидационная ст-ть.

Облигация – эмисионная ц/б, закрепляющая права её держателя на получение от эмитента в предусм.срок её номин.ст-ти и зафиксированного в ней % от этой ст-ти или иного имущ.эквивалента. М.б. именными и на предъявителя. При выпуске именных АО д.вести реестр владельцев облигаций.

Производные ц/б.Форвардные контракты – внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключ-ся для страхования сделки с соотв.активом от неблагопр.изменения его цены.

При фьючерсных сделках 2 участника принимают противоположн.обязательства по купле и продаже товара в указ.срок по фиксированной в момент заключения сделки цене. Они могут и не предусм-ть реальной поставки товара.

Опцион предост-ет право выбора купить или продать опред.кол-во товара по зафиксир.цене в оговорён.срок или раньше. Варрант – ц/б, предоставляющая его владельцу право приобрести ц/б (привилег.акции, облигации) по заранее устан.цене в течение опред.времени.

В основе опред-я ст-ти и доходности ц/б лежат представления о простых и сложных %, понятия номинальной и реальной (эффективной) ставок.

Простые % . Наращенная сумма S = P+iPn = P (1+in), где P – первоначальная сумма ср-в, вкладываемых в п/п; i- процентная ставка, n- кол-во периодов, в течение к-рых наращ-ся первонач.сумма до S. (1+in)- множитель наращивания по простым %.

Сложные %. Мы имеем наращиваемую сумму Р переменной в завис-ти от времен.периода, так что за i-й период P ↑ на ∆Pj. ∆P1=iP; ∆P2=(P+iP)*i=iP(1+i)……. ∆Pn=iP(1+i)n-1.

Тогда наращ.сумма S=P+ iP+ iP(1+i)+ iP(1+i)2+…+iP(1+i)n-1= P(1+i)n

Рассмотрим ст-ть и доходность краткосрочных ц/б. Ц=N / (1+i*t/365), где Ц- ст-ть векселя или сертификата, N- наращенная сумма (использ. простые %), t – кол-во дней, на к-рые выписан вексель. Для банка ст-ть векселя Ц= N (1- d* t/360)

Акции. Т.к. срок действия акции не ограничен, предположив , что дивиденд за кажд.год постоянный=Д, можно для опред-я ст-ти использовать модель вечной ренты (R=Д).→ Ц= Д/i.

При оценке ст-ти акций использ-ся понятие курса акций = отношение ст-ти акций к номиналу N.

Ст-ть варранта Ц= (Р- П)*V, где Р – рын.цена акций, П – цена акций, назначенная по варранту (П<P), на 1 варрант м.купить V акций. Доходность варранта опред-ся аналог-но доходности других ц/б из соотношения Ц’(1+i) ∆t = Ц”, где Ц’ и Ц” – цена покупки и продажи; ∆t – время владения ц/б. Отсюда доходность i= (Ц”/Ц’)1/∆t –1.

Саll-опцион (право на покупку): доход покупателя Д= (Р-П)*К –Ц, где Р –рын.цена на акции на дату окончания контракта, П – цена на акции, назнач. в опционном контракте, К – кол-во акций по опцион.контракту, Ц – цена покупки опциона. Если к моменту завершения контракта рын.цена ↓ (Р< П), то владелец опциона откаж-ся от покупки акций и потеряет сумму = цене опциона: Д= - Ц.

Покупая put-опцион, покупатель рассчитывает на ↓ рын.цены на акции. Его доход Д= (П-Р)*К – Ц. Доход продавца: Д’= (Р-П)*К +Ц

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц/б: акции, облигации, производные виды цб, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объёмы бумаг в портфеле также бывают разными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска. Перечень иобъёмы входящих в портфель цб называют структурой портфеля. Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются его целевыми характеристиками. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятные значения целевых характеристик. Т.о., можно сказать о фондовом портфеле как совокупности ц/б, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определённой цели. Основной задачей служит выявление среди множества цб той их совокупности, в кот. можно инвестировать ср-ва, не подвергаясь высокому риску. Существует стойкая зависимость м\у риском и доходностью: чем выше доходность, тем выше риск. По степени риска наименее рискованными являются вложения ср-в в ден. форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующими по степени риска выступают гос\цб, далее банковские и корпоративные облигации, а за ними – акции. Выбор цб для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску.

Сущ-ет 3 типа целей:

- инв-тор стремится защитить свои ср-ва от инфляции; для достижения этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким риском. Это консервативный тип (большинство инвесторов.)

- Ин-тор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для этого он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объёме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные цб. Это умеренно-агрессивный тип.

- Ин-р стремится к быстрому росту вложенных ср-в, готов для этого делать вложения в рискованные цб, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах цб. Это агрессивный тип.

При составлении портфеля необходимо учитавать: степень риска-доходности, срок вложения, тип цб. Можно выделить следующие типы портфелей:

Портфель роста (Курсовой портфель) Цель – рост капитала преимущественно не за счёт получения дивидендов и процентов, а за счёт роста курса цб. Основные вложения - в акции. Портфели агрессивного роста – ориентируются на max прирост капитала, состоит из акций молодых быстрорастущих компаний. Портфель консервативного роста - акции крупных хорошоизвестных, стабильных компаний. Портфель среднего роста – включает и 1 и 2.

Портфели дохода (дивидендный). Цель – получение дохода за счёт дивидендов и процентов, обеспечивается заранее спланированный ур-нь дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования выступают высоконадёжные цб. сущ-ют конвертируемые портфели (сост-т из конвертируемых привилегированных акций и облигаций), денежного рынка (денежная наличность и быстрореализуемые активы), облигаций.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные (получение дохода в рамках заранее установленного периода времени) и бессрочные. По возможности изменять первоначальный объём выделяют пополняемые ( увеличивается ден. выражение за счёт внешних источников, а не за счёт доходов от первоначально вложенных ср-в), отзываемые (допускается возможность изымать часть первоначально вложенных денежных ср-в), постоянный (объём денежных ср-в сохр-ся на протяжении всего периода существования портфеля).

Пр-пы формирования портфеля ЦБ пр\пр и его оценка.

Основные методики оценки риска: 1.анализ чувствительности конъюнктуры. Исследуется размах вариации дох-ти актива исходя из пессимистической (Д п), наиболее вероятностной ( Д в) и оптимистической ее оценок ( Д о) R = Д о - Д п 2.анализ вероятностного распределения доходности Включает построение вероятностного распределения значений доходности, исчисление стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, являющегося степенью риска данного актива. Методика включает процедуры: 1.прогноз оценок доходности (К i) и вероятностей их осуществления (Р i) ; 2. расчет наиболее вероятной доходности по формуле(мат ожид-е) - К в = ∑ К i х Рi 3. расчет сред квадр отклонений СКО = √∑ (К i - К в)2 х Р .хар-ет возм-ть отклонения от мат ожидания.Чем оно>,тем >риск-я ц/б.(мера отности-го риска инвестиий с различ ожид дох-стью). 4. Чем выше доходность,тем >СКО.Перед расчетом СКО надо стандартизировать СКО и расчтитать риск,приходящийся на единицу доходности- расчет коэф. вариации V = СКО / Kв. 5. Основными понятиями для анза портфеля- ковариация(мера,учит-щая разброс индивид-х значений доходности акции из-зи измен-й дох-стей др акций-те показ вз/связь: для 2 ц/б cov=∑(Кia-Kвa)*( Кiб-Kвб)*Pi)и кофф корреляции(для измерения силы связи м/д 2 ц/б =cov(A,B)/δaδb. Значение≈0-связь слабая.

Следует учесть, что риск с течением времени возрастает, поэтому чем более долгосрочным явл. вид актива, тем более он рискован и тем большая доходность с ним связана. Т. к. все фин-вые инв-ции различны по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти колич. хар-ки или оптимизируют риск по портфелю в целом.

Ожид-емая доходность портфеля=∑xi*ki, где х-доля портфеля,инвестируемого в i актив,ki-ожид дох-ть.

Выбор оптим портфеля. Г.Марковиц.Люб портфель им 2 харки-дохть и риск. Строятся кривые безразличия (чем >доход,тем>риск).График в виде зонтика,смотрящего в лев верх угол.(осьy-доходсть,x-риск) Его граница-эффектив множво портфелей: слева-портфели на принадлежат этому множву, а справа- неэффектив-е,тк есть те,кот при данном уровне риска обеспеч >высок доходность,либо>низк риск для доходсти. Тогда эффектив портфель-(.)пересечения эффектив множва портфелей с 1 кривой безразличия инвестора.

У.Шарп.Рассм-л возмть безрискового кредитования.Т.е при предоставлении безриск займа дохсть↓,но и риск↓. График-прямая линия от Y,чуть выше (.)пересечения координат на величину Rrf-безриск ставки,(почти паралл-я линия ОХ с нек-рым наклоном вверх). Каждый вид ценные бумаг имеет свой систематический риск (его нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля), кот. выражен b -коэффициентом. Это индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ц/б в целом. Модель САРМ имеет вид:Кe = R f + b(Rm - Rf),(линия рынка ц/б- SML-связь м/д риском акции,измеряемым bи доходностью акций.).

К e - ожидаемая доходность акции данной фирмы R f - доходность безрисковых ц/б b - b –коэффициент (R m - R f) - средняя рыночная премия за риск вложения ср-в не в безрисковые гос. ц/б, а в рисковые. Rm-дохность(iкс РТС),Rf-учет ставка ЦБ.

Линия капитала-CML= Кe = Rf + δр*(Rm - Rf)/δм ,где δр-риск всего портфеля(рынка), (Rm - Rf)/δм-премия за риск.-линейная зависимось м/д ожид дох-стью портфеля и риском портфеля.