Дисконтирование ДП. Определение нормы дисконта.
10.11.12
27.10.12
Оборотные пассивы (расчеты с кредиторами) – это сумма краткосрочной задолженности предприятия, возникающая из-за того, что платежи этим кредиторам, связанные с производством продукции в определенный момент времени, осуществляются не в тот же, а в более поздний момент. Пр.: Заработная плата работников выплачивается не ежедневно, а 1 или 2 раза в месяц; аналогично израсходованная электроэнергия оплачивается не ежедневно, а раз в месяц. Чем больше подобных задержек в оплате произведенных услуг и работ, тем больше величина оборотных пассивов. В пределах этих издержек соответствующие ДС могут быть направлены на погашение краткосрочной задолженности, и частности для полного или частичного покрытия, потребности в оборотных активах.
Т.О. оборотные пассивы за исключением предоплаты – не источник финансирования оборотного капитала, а возможность его экономии (уменьшения).
Структуру оборотных пассивов образуют:
1. Расчеты за ТиУ, работы.
2. Авансовые платежи (предоплата).
3. Расчеты по оплате труда.
4. Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами.
5. Расчеты по кредитам, займам, аренде, лизингу.
Расчет потребности в оборотном капитале на каждом шаге расчета осуществляется с учетом структуры, его активов и пассивов по нормам их оборачиваемости (в днях) – страховым запасам, периодичностям поставок, сроком предоплат или задержки платежей и т.д.
В предварительных расчетах и в проектах с малым объемом средств допускается приближенная оценка оборотного капитала, как доля производственных издержек. Единовременные финансовые ресурсы, направляемые на формирование оборотного капитала обслуживают множество производственных циклов. Поэтому если объем производства и производственные издержки не изменяются в процессе реализации ИП, то оборотные активы по шагам расчета остаются постоянными. Их увеличение означает рост оборотного капитала и увеличение инвестиционных затрат (оттоков проекта). Наоборот уменьшение оборотных активов является притоком ИП.
К денежным притоком от ИД относятся так же доходы (за вычетом налогов) от реализации выбывающих активов (имущество). К.п. это долгосрочные активы. Необходимость этой реализации возникает в случаях:
1. Когда отдельные единицы оборудования продаются в связи с отсутствием необходимости в их дальнейшем использовании либо в связи с капитальным ремонтом этого оборудования или его физическим или моральным износом.
2. Проект предусматривает сооружение каких-либо объектов с целью сдачи их в аренду на определенный срок или последующей продажей.
3. Проект предусматривает создание объектов интеллектуальной собственности (новые технологии), получение на них патентов, а затем последующую продажу. Доходы от выбывающего имущества могут не совпадать с его остаточной балансовой стоимостью. Кроме них к таким же ликвидационным доходам относятся поступления от возврата в конце проекта оборотных активов (продажи при его ликвидации), а именно запасов материалов, комплектующих и т.д. на последнем шаге расчета дебеторской задолженности на последнем шаге, запасов ГП на последнем шаге.
4. Ликвидационные затраты включают расходы на демонтаж и разборку здания, отделение предметов для дальнейшего коммерческого использования. Оплата транспортных или иных услуг по реализации и утилизации имущества проекта. Затраты на рекультивацию земель по окончании проекта, компенсацию в конце проекта оборотных пассивов. Затраты на трудоустройство, высвобожденных в следствии процесса ликвидации работников. Ликвидационное сальдо (разница между затратами) может быть положительным и отрицательным.
Операционная деятельность – это производственная деятельность по выпуску продукции. Основным притоком реальных денег от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, учитываемая по шагам расчета отдельно для каждого вида продукции и отдельно для реализации на внутреннем и внешнем ранках. Помимо выручки от операционной деятельности необходимо учитывать доходы и расходы от прочих и внереализационных операций. А именно:
· доходы от сдачи в аренду имущества или в лизинг и расходы на содержание этого имущества (если эта деятельность не является основной по проекту).
· доходы и расходы, связанные с закрытием и открытием депозитных счетов для вложения временно свободных собственных ДС проекта. Главным денежным оттоком операционного характера являются текущие затраты на производство и сбыт продукции, которые включают в себя прямые материальные затраты, прямые трудовые затраты, косвенные расходы, амортизацию ОС, налоги (земельный, на имущество, на добычу полезных ископаемых и т.д.).
К финансовой деятельности относятся операции по обслуживанию и привлечению внешнего капитала. ДП от финансовой деятельности планируются и рассчитываются только на стадии поиска источника и разработке механизма финансирования проекта. Такими источниками внешнего финансирования могут быть собственные, заемные средства, средства внешних инвесторов, привлекаемых на безвозмездной основе.
Элементы ДП отдельных видов деятельности, связанных с реализацией проекта.
| ДП (CF) | Притоки (IF) | Оттоки (OF) |
| ИП от инвестиционной деятельности | Уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчета, доходы от реализации имущества и доходы от возврата оборотных активов | Предпроизводственные расходы, затраты на создание основных средств, первоначальный оборотный капитал, ликвидационные затраты |
| ИП от операционной деятельности | Выручка от реализации продукции, доходы от прочих внереализационных операций, амортизация основных средств | Расходы на прочие внереализаионные операции, налог на прибыль, текущие затраты на производство и сбыт |
| ИП от финансовой деятельности | Собственные средства, средства, привлекаемые на безвозмездной основе, акционерный капитал, заемные средства | Затраты на возврат и обслуживание займов, выплата дивидендов по акциям |
Оценка эффективности ИП предполагает сопоставление связанных с их реализацией ДП на протяжении всего расчетного периода Т. Однако, относящиеся к разным моментам времени ДП, а так же их элементы (притоки и оттоки) всегда неравноценны и поэтому непосредственно несопоставимы. Эта неравноценность разновременных затрат обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня является предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы менее предпочтительны, чем расходы завтра.
Таким образом для правильной оценки эффективности необходима процедура, позволяющая приводить разновременные ДП к сопоставимому в определенный момент времени виду. Таким моментом времени является год (шаг), а данная процедура – дисконтирование.
CF – не дисконтированный ДП
DCF– дисконтированный ДП
Дисконтирование осуществляется умножением ДП на каждом шаге расчета на коэффициент дисконтирования PVIF.
Экономический смысл коэффициента дисконтирования PVIF заключается в том, что он показывает текущую (в момент времени Т=0) цену 1 денежной единицы будущего (t-ого) периода (шага расчета).
Коэффициент дисконтирования вычисляется по формуле обратной формуле сложных процентов.
Е – ставка дисконтирования.
Ставка дисконтирования всегда индивидуальна и как правило применяется равной доходности государственных ценных бумаг (часто берут как ставку рефинансирования)