Вопрос 2. Показатели оценки риска финансовых активов

Проблемы, возникающие перед инвесторами в процессе оценки степени риска, можно сформулировать следующим образом:

– нельзя рисковать многим ради малого, и поэтому необходимо предвидеть по­следствия риска;

–определение места возникновения конкретных рисков и их совокупно­сти;

– определение цены полной информации, обеспечивающей снижение степени риска;

– обоснование и выбор приемлемого способа снижения риска.

Если удается тем или иным способом прогнозировать и оценить возможные по­тери по данной операции, то это означает, что получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину воз­можных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количе­ственную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным и субъективным методами.

Объективным методом пользуются для определения вероятности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев: личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т. п.

В основе оценки финансовых рисков лежит выявление зависимости между раз­мерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь. Математическими методами ее формирования являются: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический спо­соб; метод аналогий.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибыли, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частота получения той или иной экономической от­дачи. Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потерь, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные по­следствия отдельного действия и вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сво­дятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Главные показатели статистического метода: вариация, дисперсия и стандарт­ное (среднеквадратическое) отклонение.

Вариация – изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому.

Дисперсия – мера квадратичного отклонения фактического знания от его сред­него значения.

Среднеквадратическое отклонение – среднее отклонение значений варьирующегося признака относительно центра распределения (Величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение и изменчивость возможного результата.)

Среднее ожидаемое значение – это значение величины события, которое связа­но с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возмож­ных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве ча­стоты (веса) соответствующего значения. Таким образом, вычисляется результат, который предположительно ожидается.

Принятие решений экономического характера может осущест­вляться в одной из четырех ситуаций: в условиях определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Первая ситуация имеет место в том случае, если можно с приемлемой точностью предсказать од­нозначно трактуемые последствия принятого решения.

В условиях риска поле возможных исходов, т. е. последствий принятого решения, вариабельно. Однако значения исходов и вероятности их появления поддаются количественной оценке.

В условиях неопределен­ности подобной оценки сделать уже нельзя, т. е. не могут быть пере­числены все возможные исходы и/или заданы их вероятности.

В ус­ловиях конфликта принятие решения осложняется не только и не столько возможностью проявления действия некоторых случайных факторов, сколько необходимостью учета безусловного, осознанно­го и активного противодействия участников «конфликтной» ситуа­ции, причем число этих участников, их информационные и другие ресурсы и возможности могут быть заранее не известны.

Первая ситуация достаточно редка, а ее описание и алгоритми­зация не представляют сложности. Например, решение принимается на основе некоторого критерия, исчисленного так называемым «прямым счетом» по исходным данным. Таким критерием может быть заданная величина прибыли, расходов, рентабельности и др. Напротив, две последние ситуации, в принципе, достаточно естест­венны, однако они с трудом поддаются формализованному описа­нию, а предлагаемые варианты действий, разрабатываемые, напри­мер, в рамках теории игр, носят достаточно абстрактный характер.

Наиболее распространенной считается вторая ситуация, поскольку без особого преувеличения можно утверждать, что в экономике без­рисковых операций не существует. В частности, даже гарантии, вы­данные авторитетными организациями и солидными компаниями, не обеспечивают полного элиминирования риска – речь может идти лишь о снижении его уровня. Разработаны некоторые формализо­ванные алгоритмы поведения в ситуациях риска.

Известны различные определения понятия «риск». В наиболее общем виде риск может быть определен как вероятность осуще­ствления некоторого нежелательного события.

Существуют различные виды риска в зависимости от того объ­екта или действия, рисковость которого оценивается: политический, производственный, имущественный, финансовый, валютный и т. д. Независимо от вида риска он оценивается, как правило, в терминах вероятности. Что касается ожидаемых исходов в ситуации риска, то они чаще всего описываются в виде некоторых приобретений или потерь, причем их стоимостное выражение, естественно, не является единственно возможным.

В отношении операций с финансовыми активами можно ут­верждать, что они являются безусловно рисковыми. Смысл рисковости в данном случае состоит в том, что инвестор, вкладывая свой капитал в некоторые ценные бумаги, обязан отдавать себе отчет в том, что, как правило, никто не гарантирует ему обязательности по­лучения ожидаемого или обещаемого дохода. Вероятность неполу­чения дохода тем выше, чем менее защищена с позиции долгосроч­ной перспективы платежеспособность и финансовая устойчивость эмитента.

В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризует­ся степенью вариабельности дохода (или доходности), который мо­жет быть получен благодаря владению данным активом. Критерий достаточно очевиден: чем более вариабелен доход (доходность), т. е. чем более он непредсказуем, тем более рисков актив.

Известны показатели, позволяющие оценить степень риска финансовых активов: размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое отклонение и ко­эффициент вариации.

Являясь относительным показателем, коэффициент вариации наиболее предпочтителен для пространственно-временных сопос­тавлений. Значения других показателей существенно зависят от аб­солютных значений элементов оцениваемого вариационного ряда. Иными словами, если абсолютные значения исходов двух сравни­ваемых рисковых альтернатив существенно различаются, перечис­ленные выше меры риска за исключением коэффициента вариации несопоставимы.

Результативность операций с финансовыми активами может быть измерена в терминах либо дохода, либо доходности. Посколь­ку при сравнительном анализе различных финансовых активов до­ход в абсолютной оценке может существенно варьировать (одна из причин – различие в номиналах ценных бумаг), принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность опера­ции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность ():

,

где – возможная доходность i-го актива; – вероятность получения этого дохода.

Так как доходность любого актива измеряется в процентах, т. е. не зависит от номинала, можно использовать любую из выше перечис­ленных мер риска. Наибольшее распространение на практике полу­чили:

1) дисперсия: ;

2) среднее квадратическое отклонение: .

Последовательность аналитических процедур при определении уровня риска, ассоциируемого с данным активом такова:

1. Рассчитывается наиболее вероятная доходность актива по формуле:

.

2. Рассчитывается стандартное отклонение по формуле:

.

3. Рассчитывается коэффициент вариации:

.

Чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный вид актива.