Вопрос 4. Показатели доходности финансового актива
.
В случае, когда дивиденды по акциям возрастают с постоянным темпом приростадля оценки стоимости акции используется модель Гордона. Данная модель выглядит следующим образом:
где 
– соответственно последней выплаченный (в истекшем году) и ожидаемый (в наступающем году) дивиденд; r – требуемая норма прибыли; g – постоянный темп прироста дивидендов.
Итак, мы рассмотрели абсолютные показатели оценки стоимости финансовых активов и возможности их использования в ситуациях, когда необходимо принять решение о целесообразности их приобретения. Другим важнейшим критерием оценки является показатель доходности.
Доходность– это относительный показатель, рассчитанный соотнесением дохода, генерируемого данным активом, и величины инвестиций в этот актив.
Известны различные виды доходности финансовых активов, связанные между собой несложными алгоритмами, причем любой показатель доходности можно рассчитать в двух оценках: фактической и ожидаемой. Первая рассчитывается по статистическим данным, вторая – по прогнозным. Именно ожидаемая доходность представляет наибольший интерес, поскольку используется для принятия решений о купле/продаже данного актива.
Для безотзывных облигаций основным показателем доходности является доходность к погашению (YTM):
,
где к – число лет, оставшихся до погашения облигации.
Для отзывных облигаций помимо показателя YТМ можно рассчитать показатель доходности досрочного погашения (YTC):
.
То есть расчет выполняется по той же формуле (модификация модели Уильямса), которая используется для оценки теоретической стоимости облигации с одним отличием:
а) для оценки стоимости исходные параметры в модели Уильямса – процентный доход, количество базисных периодов, нарицательная стоимость (цена выкупа), приемлемая норма прибыли;
б) для оценки доходности исходные параметры в модели Уильямса – процентный доход, количество базисных периодов, нарицательная стоимость (цена выкупа), текущая стоимость облигации (принимается равной текущей рыночной цене).
Ожидаемая общая доходность акции равна сумме ожидаемых значений дивидендной доходности и капитализированной доходности. Наиболее распространенной считается ситуация, когда речь идет об оценке доходности обыкновенной акции с равномерно возрастающими дивидендами. В этом случае показатели доходности рассчитываются с помощью приведенной ранее модели Гордона.