Реферат: Иностранные инвестиции в экономике России

Контрольная работа

Министерство общего образования РФ

Уральский институт экономики, управления и права

г. Екатеринбург

1999 год

ВВЕДЕНИЕ

В последние десятилетия в мире происходит бурный рост иностранных инвестиций. Со второй половины 80-х годов они увеличивались в 4 раза быстрее, чем производство мирового ВВП, и в 2,5 раза быстрее, чем мировая торговля. По оценке Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), ежегодный объем иностранных инвестиций возрос с 48 млрд. долларов в 1981 г. до 235 млрд. долларов в 1997 г., а их накопленная балансовая стоимость достигла 2,6 трлн. долларов.

Иностранные инвестиции оказывают громадное воздействие на состояние экономики, перспективы ее развития и темпы роста. Прямые инвестиции, став главным инструментом поставки товаров и услуг на зарубежные рынки и стержнем системы международного производства, в растущей мере воздействуют на масштабы, направления и структуру мировой торговли.

Экономическая жизнь индустриальной России во многом определяется оборотом промышленного капитала, связанного с инвестиционным циклом. Помимо внутренних инвестиций, являющихся основным мотором инвест-цикла, Россия с конца 80-х годов пытается активно использовать и иностранные инвестиции.

Использование иностранных инвестиций является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда и переливом капитала в свободные отрасли предпринимательства.

Наша страна обладает громадным собственным ресурсным потенциалом, но, как показывает практика многих стран, успешный запуск механизмов рыночной конкуренции и экономического роста, эффективное включение страны в существующую систему международного разделения труда требуют активного использования возможностей, связанных с привлечением крупномасштабных инвестиций из-за рубежа. До сих пор Россия не добилась в этом плане сколько-нибудь значительного прогресса, не сумев создать цельной и работоспособной системы регулирования предприятий с иностранными инвестициями (ПИИ). В настоящие годы российская экономика сталкивается с жесточайшей нехваткой капиталов в реальном секторе. Учитывая российские масштабы, вряд ли стоит рассчитывать на инвестиции как панацею от всех проблем. Однако международный опыт дает все больше убедительных свидетельств важной каталитической роли ПИИ в процессе экономического развития.

Важность и актуальность этой проблемы для нашей страны определяет выбор темы и является предметом рассмотрения в данной работе.

НЕОБХОДИМОСТЬ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННОГО  КАПИТАЛА В РОССИЮ

Основной задачей российской внешней финансовой политики является максимальное содействие процессу продвижения экономических реформ путем использования выгод внешнеэкономического сотрудничества, утверждения авторитета страны как надежного участника в международных финансовых операциях, привлечение необходимых денежных внешних ресурсов.

Как свидетельствует практика, мировое хозяйство не может эффективно функционировать без перелива капитала в мировом масштабе, без его постоянной миграции. Это объективная необходимость и одна из важнейших отличительных черт современного мирового хозяйства и международных экономических отношений. Поставив цель интегрироваться в мировое хозяйство, провозглашая принципы следованиям идеям открытой экономики, нельзя не признать объективности процессов вывоза капитала из России и его импорта в Россию.

Как и другие страны, Россия рассматривает иностранные инвестиции как фактор:

1. ускорения экономического и технического прогресса;

2. обновления и модернизация производственного аппарата;

3. овладение передовыми методами организации производства;

4. подготовка кадров, отвечающих требованиям рыночной экономики.

К тому же в условиях инвестиционного кризиса в России привлечение иностранных инвестиций становится задачей, от эффективности решения которой зависят ход, темпы и во многом результаты проводимых реформ. В условиях перехода от одной хозяйственной системы к другой требуется огромное количество инвестиций для обеспечения такого перехода.

Для перестройки всего народнохозяйственного комплекса на рыночную основу, модернизации экономики, усиления ее социальной ориентации требуются огромные капиталовложения. Между тем, в условиях глубокого кризиса, характерного для переходного периода, в котором находится Россия, капитальные вложения в 1991 –1994 гг., за счет всех источников, сократились на две трети и продолжают падать. Конечно, в этой ситуации, иностранные инвестиции не смогут в полной мере утолить весь инвестиционный голод России, но в определенной степени, в рамках развития отдельных ключевых областей и сфер производства это возможно.

Для нормализации российской экономики в ближайшие 5 – 7 лет, по оценке американской консалтинговой компании «Эрнст и Янг», нужно привлечь 200 – 300 млрд. долларов. Только для преодоления кризисных явлений потребуется 100 – 140 млрд. долларов. Для замены и модернизации активной части производственных фондов нужно ежегодно привлекать 15 – 18 млрд. долларов. Для этого необходимо перераспределять в пользу нашей страны примерно десятую часть международных прямых инвестиций. Реально Россия будет конкурировать на уровне предложения капиталов объемом 40 млрд. долларов. К тому же и «переварить» она сможет ежегодно в лучшем случае 40-50 млрд. долларов. Но это в том случае, если ей предложат такой объем инвестиций.

По оценкам некоторых российских экспертов, в реальности России придется конкурировать за более скромный объем иностранного капитала, где то в пределах 10 млрд. долларов.

Имея множество альтернативных предложений на более благоприятных, чем в России, условиях, иностранный капитал не спешит и не будет спешить инвестировать в российскую экономику.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ В РОССИИ

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата.

Инвестиционный климат – это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых и других факторов, которые предопределяют, в конечном счете, степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования.

В настоящее время инвестиционный климат в России, в основном, является неблагоприятным для широкого привлечения иностранных инвестиций.

Политическая нестабильность, экономический кризис, разгул преступности и другие «прелести» переходного периода предопределяют крайне низкий рейтинг России у западных организаций, занимающихся сравнительным анализом условий для инвестиций и степени их риска во всех странах мира.

Эксперты Австрии, проанализировавшие возможности размещения инвестиций в России с учетом политической и экономической конъюнктуры, социального климата и экологии, пришли к выводу, что лишь в 6 из 89 регионов России существует относительно благоприятный инвестиционный климат, а в 33 регионах климат «относительно пригоден». Россия не готова пока к конкуренции на рынке международных инвестиций, поскольку в стране не создана правовая и административная система их приема.

Крупные внешние вливания в экономику России все еще невыгодны Западу. Причем, как в экономическом, так и в политико-экономическом аспекте. В инвестиционной политике промышленно развитых стран по отношению к России все еще остаются отголоски, рецидивы «холодной войны», которые вряд ли исчезнут автоматически. Российское руководство должно проводить более активную политику по привлечению иностранных инвестиций, но не допускать при этом втягивания страны в интеграцию с мировым хозяйством на невыгодных для себя условиях.

Рассмотрим, какие факторы играют положительную роль в привлечении иностранных инвестиций в Россию?

Это прежде всего:

богатые природные ресурсы (нефть, газ, уголь, полиметаллы, алмазы, лес и др.)

квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении

относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы и огромный внутренний рынок

осуществляемый процесс приватизации и возможность участия в нем иностранных инвесторов

Перспективы России слишком многообещающи, чтобы их игнорировать. В суммарном валовом внутреннем продукте всех «новых мировых рынков» доля России составляет более 25%. Причем, это единственный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам, у России больше природных ресурсов, чем у Бразилии, Южной Африки, Китая и Индии вместе взятых.

Несмотря на это удельный вес России в международных инвестициях в «новые мировые рынки» составляют всего 0,5 %. Остальные 99,5% приходится на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили и другие развивающиеся и «новые индустриальные страны».

Как свидетельствует зарубежный опыт, одним из важнейших факторов по привлечению иностранного капитала является наличие благоприятной правовой обстановки, стабильной законодательной базы, обеспечивающей условия максимально эффективной защиты интересов инвесторов.

Современную правовую базу для иностранных инвестиций в России составляют более 30 законов и равнозначных законам Указов Президента. Действует также ряд конкретных ведомственных инструкций. По своему характеру эти документы подразделяются на две группы:

Первая группа- это базисные законы России, способствующие переходу страны от коммунистического режима с командной экономикой к демократии и рыночному хозяйству.

Вторая группа –это документы, касающиеся непосредственно иностранных инвестиций. Главный среди них – это Закон «Об иностранных инвестициях в РСФСР» от 04.07.91 г. (ред. Закона от 10.02.99г.) В соответствии с этим законом инвесторами в Российскую Федерацию могут быть иностранные физические, юридические лица, лица без гражданства, иностранные государства, международные организации. В настоящее время принят новый Федеральных закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.99г. в соответствии с которым инвестором может быть также иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом.

Иностранные инвестиции могут быть долевыми, т.е. использовать форму совместного предприятия, или полностью принадлежать иностранным инвесторам. Для регистрации крупных предприятий (с инвестициями более 100 тыс. рублей) требуется специальное разрешение Правительства РФ. Законодательство не предусматривает каких-либо официально закрытых для иностранных инвесторов отраслей экономики или регионов отрасли. Но на практике такие ограничения существуют. Так, хозяйственная деятельность в ряде отраслей требует получения специальной лицензии. По новому закону инвестиции могут осуществляться также путем приобретения предприятий , имущественных комплексов, зданий , сооружений и т.п.

Весьма важным компонентом инвестиционного климата является налоговый режим.

В Российской Федерации пока сохраняется весьма сложная и тяжелая система налогообложения. В соответствии с Законом «Об иностранных инвестициях в РСФСР» и другими законодательными актами предусмотрена возможность льготного налогообложения для частного иностранного капитала, который действует в приоритетных отраслях хозяйства и отдельных регионах.

Однако на практике налоговый режим к середине 90-х годов заметно ухудшился, прежде всего, возросли налоги. Как и российские организации, предприятия с иностранными инвестициями уплачивают до 50 различных налогов и сборов, в том числе налог на прибыль, налог на добавленную стоимость, акцизный налог, разного рода местные налоги.

Становление нового режима внешнеэкономических связей привело к появлению множества различных документов с правилами таможенного и лицензионного регулирования импорта и экспорта. Объективные причины, связанные с коррумпированностью чиновников, скрытое сопротивление предприятий-монополистов (как крупных, так и мелких и средних), собственные нарушения предприятий с иностранными инвестициями содействуют ухудшению инвестиционного климата.

По свидетельству иностранных предпринимателей, отношение российских властей к зарубежным инвестициям декларативно чрезвычайно благоприятное, фактически же стимулы и гарантии для иностранных инвестиций не удовлетворяют интересы иностранных инвесторов. Власти не могут предложить ни адекватной структурной политики, ни долгосрочных льгот (по налогам, таможенному режиму, реинвестированию, репатриации прибыли и т.п.). Кроме того, они постоянно меняют «правила игры» в зависимости от изменения экономической и политической ситуации. Особенно иностранных инвесторов беспокоят такие ее аспекты, как НДС на строительные материалы и внесенные в уставные фонды основные средства, НДС на кредиторскую задолженность. Необходимо также совершенствование порядка подтверждения правильности налогообложения и обжалования.

Кроме неоднозначной и непоследовательной системы налогообложения и слабой правовой базы существуют, по мнению американской торговой палаты в России, следующие неблагоприятные факторы для привлечения инвестиций в Россию:

1. Вопросы стандартизации, сертификации и лицензирования.

Большинство западных компаний уважают местные законы и с пониманием относятся к необходимости их соблюдения, включая действующие в России отраслевые стандарты, нормы и правила. Однако отсутствие единого и широко опубликованного порядка стандартизации, сертификации и лицензирования превращает оформление соответствующих документов в процесс со многими неопределенностями, большими затратами времени, материальных средств и нервов. Учреждения, занимающиеся вопросами стандартизации, сертификации и лицензирования, нередко не имеют достаточных средств для обеспечения своей деятельности. Кроме того, неприятие соответствующими учреждениями международных стандартов усложняет работу не только иностранным компаниям, действующих в России, но и ставит в невыгодное положение российских производителей, которые хотели бы конкурентно присутствовать на международных рынках.

2. Отсутствие в России охраны интеллектуальной собственности. По имеющимся оценкам, в 1994 г. до 94% программных продуктов было приобретены «пиратским» способом без надлежащего оформления, всего на 4 % меньше, чем в 1993 г.

3. Вопрос безопасности и коррупции. «Традиция неформального вознаграждения за услуги, а по-русски взяточничества, давно и хорошо известна на Руси, однако в последние годы такая практика приобрела столь широкие масштабы, что превратилась в серьезный барьер для западных компаний, имеющих намерение вложить средства в российскую экономику», - говорится в документе, подготовленном Палатой, «Количество требуемых согласований, сертификатов и лицензий само по себе является испытанием на прочность. Ныне же, как можно заключить, каждое из таковых имеет неофициальную цену, по большей части значительную. В этой связи АТП рекомендует строго соблюдать существующие законы; внести поправки в действующее законодательство, чтобы оно предусматривало как наказание лиц, осуществляющих подкуп должностных лиц, так и наказание должностных лиц, берущих взятки; оказывать давление на другие страны «семерки» и ЕС в целях принятия ими законодательства, подобного американскому Закону о борьбе с коррупцией при коммерческой деятельности за рубежом.

Вместе с тем Правительство РФ делает попытки улучшения инвестиционного климата, налаживания привлечения иностранных инвестиций. Однако информационное обслуживание инвесторов и всех, кто хотел бы работать на российском рынке, все еще находится не на должном уровне. Для улучшения этой ситуации в середине 1995 года создан Российский Центр содействия иностранным инвестициям при Министерстве экономики РФ. Используя зарубежный опыт, эта организация предполагает привлекать инвестиции по всему миру с помощью сети специальных инвестиционных агентств, которые работают по аналогии с продажей товаров: изучают потребности инвесторов, предоставляют всю необходимую информацию для принятия решений, помогают заключать контракты, оказывают поддержку после «продажи» инвестиций. В том же направлении будет работать и Международный инвестиционный союз (МИС), одним из инвесторов которого выступил Российский Центр содействия иностранным инвестициям.

Большие надежды также связываются с деятельностью ЮНИДО по привлечению инвестиций в Россию.

ЮНИДО (UNIDO – United Nations Industrial Development Organization) является специализированным учреждением в системе ООН. Основная его функция – содействовать ускорению промышленного развития стран и их сотрудничеству на национальном, региональном и многостороннем уровнях. В штаб-квартире ЮНИДО (Вена) создан Департамент содействия инвестициям и передаче технологий, разрабатывающий идеологию промышленного инвестирования. Он координирует работу инвестиционных центров, расположенных в Афинах, Бахрейне, Милане, Париже, Пекине, Токио, Вене, Варшаве, Цюрихе и Москве.

Главная задача этих центров – мобилизация финансовых, технических, управленческих и других ресурсов, необходимых для осуществления промышленных проектов, реализация которых предусматривает деловое сотрудничество по созданию новых производств, модернизацию и расширение существующих.

ОСНОВНЫЕ ИНВЕСТОРЫ

На компании 5 западных стран приходится большая часть всех зарубежных инвестиций в экономику Российской Федерации, в том числе около половины капиталовложений – на фирмы США, Нидерландов и Швейцарии. Выход на ведущие места голландских и швейцарских компаний, ранее не проявлявших большой активности, обусловлен их значительной долей в осуществление прочих инвестиций, главным образом успешной деятельностью компаний этих стран на рынке ГКО. Что касается прямых инвестиций, то лидерство здесь традиционно принадлежит американским, английским, немецким, французским и австрийским фирмам.

Наибольший объем прямых инвестиций приходится на фирмы США. Приоритетными отраслями приложения американского капитала являются: топливно-энергетический комплекс, в частности в нефтегазовую отрасль направляется до 60% инвестиций, добыча и переработка иных полезных ископаемых, пищевая и табачная промышленность, машиностроение, в том числе на конверсионных предприятиях оборонного комплекса, переработка сельскохозяйственной продукции, транспорт и другие.

Так, например, компания «Тексако» совместно с «Роснефтью», «Амоко», «Экссон» и «Норск-Гидро» приступила к освоению 14 млрд. долларов, направляемых на разработку Тимано-Печорского месторождения. Около 15 млрд. долларов инвестировано американскими ТНК «Тексако» и «Мобил» в проект «Сахалин-3», который, как известно, осуществляется на условиях соглашения о разделе продукции.

Значительные капиталовложения в российскую экономику осуществляют такие американские компании, как Мастерфудс, Кока-Кола, Нотис Элевейтор, а также Техника –Пасифик, штаб-квартара которой находится в Сиэтле. Компания Отис вложила 50 млн. долларов в пять совместных предприятий, занимающихся производственной деятельностью в различных регионах России. Кока-Кола инвестировала 35 млн. долларов в завод недалеко от Москвы и планирует инвестировать еще 150 млн. долларов в строительство заводов в других регионах.

Компания Мастерфудс приступает к строительству своего первого предприятия по производству пищевых продуктов, на которое выделено 150 млн. долларов. Планы компании Мастерфудс предусматривают дальнейшие инвестиции на общую сумму до 1 млрд. долларов.

Второе место по размеру прямых инвестиций занимает Германия. Большая часть российско-немецких предприятий действует в промышленности, торговле и общественном питании, транспорте, строительстве, сельском хозяйстве, пищевой промышленности.

Продолжает укреплять свои инвестиционные позиции Япония. Основные интересы японского капитала сосредоточены на создании предприятий по оказанию различного рода услуг и освоению природных ресурсов – топливо, лес, рыба и морепродукты – восточных регионов Российской Федерации. Вместе с тем в последнее время стали появляться российско-японские высокотехнологичные предприятия. так, в 1997 году в Санкт-Петербурге открылось предприятие «NEC-Neva Communications system». Предметом деятельности предприятия является производство высокосложных цифровых коммутаторов для телефонной связи. Планируется, что уже в 1998-1999 годах производимая предприятием аппаратура будет обслуживать 500 тыс. телефонных линий. В стадии проработки находится ряд крупных совместных проектов с японской компанией «Марубени», в частности по обогащению и аффинажу руд цветных и редкоземельных металлов.

Новым явлением для российской экономики стал приток капитала из азиатских «новых индустриальных стран». Еще недавно их привлекали только сырьевые отрасли. В середине 90-х годов они начали уделять внимание проектам в высокотехнологичных и даже инфраструктурных областях. По некоторым оценкам, общий объем инвестиций азиатских «новых индустриальных» стран в Россию составил 450-520 млн. долл. США. Из них на прямые инвестиции из Южной Кореи пришлось около 300 млн. долл. Возможности внешнеэкономического сотрудничества между Россией и Кореей определяются тем обстоятельством, что хозяйственные структуры этих двух стран во многом дополняют друг друга. Так, для развития экономики Южной Кореи характерны крайняя скудость природных ресурсов и узость внутреннего рынка. В то же время Россия является мировым экспортером сырья, обладающим потенциально обширным рынком. Россия достигла мирового уровня в фундаментальных научных исследованиях, аэрокосмических технологиях, металлургии и химической промышленности. В свою очередь, Республика Корея преуспела в прикладных технологиях, производстве потребительских товаров длительного пользования, судо- и автомобилестроении, строительстве, имеет немалый опыт в области приватизации, менеджмента и маркетинга. Кроме того, следует иметь в виду такой немаловажный для развития двусторонних связей фактор, как географическая близость двух стран.

Первые совместные российско-корейские предприятия: «Джиндо-Рус» (производство и продажа меховых изделий), «Светлая» с участием «Хенде», совместное предприятие по реконструкции гостиницы «Спорт» в Москве с участием корпорации «Самсунг».

На четыре крупнейшие корейские группы («Самсунг», «Хенде», «Дэу», «ЛГ») приходится 21 % разрешенных инвестиционных проектов на территории России и 25% фактических проектов. Например, группа «Хенде» подписала пять крупных и ряд мелких соглашений о сотрудничестве, в том числе соглашение о совместной разработке лесных ресурсов в течение 30 лет в регионе «Светлая» (около Находки), поставки в Россию морских судов, построенных на верфях «Хенде», проект освоения газовых месторождений Западной Сибири и строительство газопроводов из Сахалина и Якутии, разработка угольных месторождений в Приморском Крае и прокладка в связи с этим 320 км ж.д. путей до ближайшей ветки транссибирской магистрали, а также строительство в Северо-Восточной Сибири крупнейшего в мире нефтехимического комплекса.

Подавляющее большинство южнокорейских инвестиций в Россию – прямые инвестиции, т.е. капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, создание и расширение фондов предприятия, а также все другие операции, связанные с установлением контроля над компанией.

Портфельные инвестиции практически не практикуются – в основном из-за отсутствия квалифицированной и достоверной информации о конъюнктуре фондового рынка в России.

Инвестиции Тайваня, Гонконга, Сингапура составили по 50-70 млн. долл. каждой из этих стран. Главные интересы азиатских инвесторов, включая Японию, связаны с развитием Дальнего Востока. По мнению ряда специалистов, главный резерв увеличения иностранных инвестиций не в странах Запада, а как раз в странах Востока, накопивших за последние годы огромный капитал, имеющих опыт работы в переходной экономике, меньше боящихся инвестиционных рисков, чем западные инвесторы. Странам Востока не нужны российские топливо и сырье; они готовы вкладывать капитал в высокотехнологичные объекты, поддерживая российскую обрабатывающую промышленность.

ОТРАСЛЕВЫЕ ПРИОРИТЕТЫ

Наиболее значительные инвестиции направляются в финансовую, банковскую, страховую сферы, пенсионное обеспечение, общую коммерческую деятельность по обслуживанию рынка. Так, на долю этих отраслей в первом полугодии 1997 года пришлось более 5 млрд. долларов (78% от общего объема инвестиций) – в полтора раза больше, чем за весь предыдущий год, из которых прочие инвестиции оставили более половины – 3,5 млрд. долларов.

Параллельно с этим, несмотря на рост абсолютных величин, отчетливо прослеживается тенденция к регулярному снижению иностранных инвестиций в реальные, базовые секторы экономики Российской Федерации. К примеру, если в 1995 году в промышленность было направлено 43% иностранных инвестиций, то в 1996 году – 33%, а в первом квартале 1997 года уже только 19%. Инвестиционный спад коснулся наиболее важных сфер народнохозяйственного комплекса: топливной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной, пищевой, металлургической промышленности, в которые направляется до 90% всех «промышленных» вложений.

Тем не менее эти отрасли остаются наиболее привлекательными для зарубежного капитала.

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Характерной чертой инвестиций, относящихся к категории прямых, является то, что их инвестор, их осуществляющий, получает право на определенный контроль над предприятием и/или возможность участвовать в управлении им. В мировой практике прямые инвестиции и вытекающие из этого права инвестора определяются понятием «значительная степень собственности, находящейся во владении резидентов страны-инвестора». Пропорция, которая определяет эту «значительность», различается по странам, но в среднем находится в пределах 20-25%. В США и Японии, например, прямым инвестированием признается всякое вложение, если инвестор располагает или получает 10 % собственности фирмы, во Франции эта величина составляет 20%. Большая часть (2/3) прямых инвестиций ввозится и вывозится 10 наиболее развитыми странами мира, лидируют среди которых компании США, Великобритании, Германии, Японии и Франции.

В России под прямыми инвестициями понимается в основном создание (реже - реорганизация) предприятий со смешанным – иностранным и отечественным или только с иностранным – уставным капиталом. Составляющими его при этом могут быть материальные ценности, к примеру: строительно-монтажные работы, машины и оборудование, полуфабрикаты и другие материалы; объекты интеллектуальной собственности – технологии, лицензии, «ноу-хау» и т.д., а также целевые денежные средства, вносимые участниками. При этом в российском законодательстве не предусматривается каких-либо пропорциональных ограничений при формировании участниками предприятия с иностранными инвестициями (ПИИ) уставных капиталов предприятия и соответственно этому не очерчен и круг прав инвесторов. Не зафиксирована нигде и «контрольная» доля иностранца, осуществляющего прямые инвестиции, и дающая ему возможность в управлении предприятия. Поэтому степень влияния (управления) на деятельность ПИИ определяется исключительно договаривающимися сторонами, при этом она не обязательно будет адекватна соотношению долей в уставном капитале. (Что, по–видимому, является одной из причин участившихся в последнее время тяжб между российскими и иностранными участниками ПИИ).

По данным Государственной регистрационной палаты России, на 1 марта 1996 г. в стране было зарегистрировано более 19, 4 тыс. предприятий с иностранными инвестициями (для примера, в маленькой Эстонии зарегистрировано столько же аналогичных предприятий). Количество действующих предприятий с иностранными инвестициями составило 11,6 тыс., или 60 % от общего числа зарегистрированных предприятий. Увеличивается число предприятий, полностью основанных на иностранном капитале.

Уставный фонд предприятий с иностранными инвестициями превысил 3 трлн. рублей. При этом, доля иностранных инвесторов в совокупном уставном фонде составила 58,7 %, а российских – 41,3 %. Доля иностранного капитала достигла 3,88 млрд. долларов.

По данным Экономической комиссии ООН для Европы, российские компании, получившие финансовую поддержку из-за рубежа, смогли в 5 раз увеличить число служащих, заработная плата которых на 50 % выше средней по стране. В середине 90-х годов количество работающих на предприятиях с иностранными инвестициями составляет 0,5 % от числа всего занятого населения.

Помимо этого, привлечение иностранных инвесторов может идти путем продажи им пакета акций российских компаний и предприятий. Однако для того, чтобы такие инвестиции считались прямыми, а само предприятие –предприятием с иностранными инвестициями и, следовательно, имеющих ряд особых прав и привилегий, предоставляемых соответственным сводом нормативных актов, зарубежному партнеру необходимо приобрести, как правило, не менее 10 % акций. Однако законодательно такое требование нигде не закреплено, поэтому зачастую сложно определить ту грань, которая разделяет прямые и портфельные инвестиции.

Начиная с 1993/1994 годов (когда, собственно, статистикой и стали учитываться разные формы инвестиций) удельный вес прямых иностранных инвестиций в общем их объеме неуклонно уменьшается: с 88% в 1993 году до 32% в 1996 году, правда по итогам 1 полугодия 1997 года доля прямых инвестиций несколько выросла – до 33%. Тем не менее представляется достаточно очевидным падение интереса к прямому инвестированию. В определенной степени подтверждением сказанному может служить также стабильное снижение темпов прироста количества действующих ПИИ:

в 1993 году по отношению к 1992 году – 2,5;

в 1994 году по отношению к 1993 году – 1,8;

в 1995-м к 1994-му – 1,3;

в 1996-м к 1995-му – 1,1;

В первом полугодии 1997 года в Российской Федерации число действующих предприятий составило 12,1 тысячи, что на 6% меньше, чем в аналогичном периоде 1996 года.

Причина заключается в том, что в стране все же с трудом можно обнаружить признаки оживления национальной экономики как в целом, так и сферы материального производства, а значит, и активизации национальных инвесторов. По данным Госкомстата РФ, в 1996 году объем вложений в основной капитал по предприятиям всех форм собственности составил около 25% от уровня 1990 года, в том числе в объекты производственной сферы – менее 20%. Удельный вес инвестиций в ВВП уменьшился с 22,4% в 1990 году до 16,4% в 1996 году. В 1997 году общий объем инвестирования предполагается на уровне 95% от размера инвестиций в основной капитал 1996 года. Какой будет реальная цифра по итогам текущего года – неясно, однако, государственный сектор инвестиций в первой половине 1997 года был профинансирован всего лишь на 32,2%.

По-прежнему оставляет желать лучшего и нормативно-правовая база, регулирующая привлечение и функционирование иностранного капитала, как в части толкования и применения существующих правовых актов, так и относительно ее совершенствования – затянувшегося и идущего вяло и непоследовательно.

Очевидно, что отмеченные негативные явления послужили причиной «обвала» прибыльности прямого инвестирования в 1996 году по сравнению с годом предыдущим – 23,2 млн. долларов против 160,4 млн. долларов. В структуре вложенного иностранного капитала прибыль от прямых иностранных инвестиций в 1996 году составила 3% от прибыли, полученной от всех частных иностранных инвестиций.

Иностранные компании, работающие в России, по типу поведения на нашем рынке можно подразделить на две основные группы. первая представлена фирмами, сравнительно недавно пришедшими в страну, не ставящими долгосрочных целей по завоеванию рынка и ориентирующимися на получение сверхвысоких доходов в течение короткого времени (путем торговых, посреднических и финансовых операций). Приходится констатировать: по этой «хватательной схеме» действует большинство зарубежных компании (зачастую это не только чисто спекулятивный, но и криминальный капитал).

Вторая группа имеет фундаментальные интересы. Она в отличии от первой представлена солидными транснациональными компаниями, и преследует цели долгосрочного закрепления на российском рынке. Пока подобные фирмы, однако, предпочитают скорее обозначать свое присутствие в России, нежели масштабно в ней действовать. И дело, конечно, не в их медлительности, а в нашей социально-экономической ситуации, в обуславливаемых ею рисках. С учетом последних таким инвесторам (их можно назвать стратегическими) выгоднее ограничиться заключением со своими партнерами а России лизинговых соглашений о поставке оборудования, а также проведением торговых и контрактных операций.

ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Под «портфельными инвестициями» принято понимать средства, вложенные в ценные бумаги соответствующей хозяйственной единицы, но в размере, не превышающем 10% акционерного капитала, и, следовательно, как считается, не дающие права на управление со стороны иностранного инвестора.

По некоторым данным, в 1994 г. иностранными инвесторами вложено в акции российских приватизированных предприятий 1,5 млрд. долларов. (По оценке западных экспертов, по крайней мере 500 млн. долл. западных портфельных инвестиций в 1994 г. «сгорели» в России. Краткосрочные перспективы российского фондового рынка, по мнению американских инвестирующих фондов, «равны нулю». Деловой мир. 17.03.95.)

По данным Госкомимущества, итоги первого этапа приватизации показали, что около 10 % акций приватизированных предприятий принадлежат иностранным компаниям. В России обосновалось более 20 крупных инвестиционных компаний, которые занимаются покупкой российских акций.

Наибольший интерес для западных портфельных инвестиций представляют следующие сферы экономики России:

Предприятия топливно-энергетического комплекса (ТЭК). Из средств, инвестированных иностранцами в 1994 году в российскую экономику, 78 % были направлены в ТЭК. Причем, вложенный в топливную промышленность капитал принадлежит всего трем иностранным компаниям.

Алюминиевые заводы.

Предприятия связи и коммуникации.

Порты и пароходства.

Предприятия по производству цемента.

Предприятия по производству минеральных удобрений.

Крупные горнодобывающие предприятия.

Предприятия пищевой промышленности.

С точки зрения потребностей российской экономики, желательно также привлечение иностранных инвестиций в оборонные предприятия, осуществляющие конверсию производства, в мощности по переработке и хранению продовольствия, добыче золота, алмазов и т.д. Основной поток привлекаемых иностранных инвестиций должен идти на развитие импортозамещающих и экспортоориентированных производств.

Судя по статистическим данным, портфельные инвестиции остаются наименее привлекательными для зарубежных вложений, хотя в 1-м полугодии 1997 года и возросли почти в 3 раза по сравнению с 1996 годом и составили 137 млн. долларов, однако их доля в общем объеме иностранных инвестиций остается на крайне низком уровне – 2%, а доходность по ним не достигла и миллиона долларов.

Вместе с тем суммарная величина портфельных инвестиций, 80% которых приходится на так называемые «голубые фишки» – акции крупнейших, наиболее доходных и перспективных российских предприятий, по данным Мирового банка и ряда зарубежных экспертов, должна быть по крайней мере в 3-4 раза больше по сравнению с приводимой российской статистикой. Дело, очевидно, в том, что практически не учитывается деятельность в России специализированных инвестиционных фондов численностью более 160.

Несмотря на то, что доля портфельных инвестиций невелика, государство в целом и ряд крупных российских акционерных компаний отдают отчет в могущих наступить нежелательных последствиях чрезмерности подобного способа инвестирования так, например, уставом РАО «Газпром» определено, что иностранному инвестору может принадлежать не более 9% от общего числа акций.

Эта же величина подтверждена Указом Президента № 529 от 28 мая 1997 года «О порядке обращения акций РАО «Газпром» на период закрепления в федеральной собственности акций РАО «Газпром».

Отметим, что законодательно установленные ограничения для участия иностранного капитала в инвестициях существуют практически во всех странах, а наиболее жесткие из них, кстати, - в промышленно развитых. Так, например, в США, Германии, Франции законодательством запрещен переход национальных компаний под иностранный контроль, если это противоречит интересам государства. Другими странами используются законы, по которые иностранным инвесторам необходимо получение специального разрешения, если они хотят приобрести в национальной компании долю выше разрешенной, - Испания, Канада, Финляндия и др.

ПРОЧИЕ ИНВЕСТИЦИИ

Начиная с 1994 года центр тяжести все более заметно перемещается на так называемое «прочее» инвестирование. В этот разряд инвестиций включаются главным образом долгосрочные частные заемные средства – кредиты коммерческих банков, продуцентов, экспортеров и прочие, а также средства нерезидентов, вкладываемые в российские государственные ценные бумаги.

Темпы роста такого рода инвестирования весьма высоки. Так, если в 1993 году на прочие инвестиции приходилось лишь 10% от суммы частных иностранных инвестиций, то в 1994 году их доля составила 48%, последовавший в 1995 году некоторый спад – 32% - был компенсирован резким ростом в 1996 году – до 67%, а в 1-м полугодии 1997 года доля прочих инвестиций уже превысила 65%. Таким образом, в настоящее время инвестиции, привлекаемые в Россию по этой статье, составили 2/3 всех зарубежных частных инвестиций. Прибыль от прочих инвестиций за 1996 год, по сообщениям Госкомстата РФ, составила более 800 млн. долларов, или более 90% всех прибылей от вложенных иностранными инвесторами средств. Для сравнения – в 1995 году поступления от прочих инвестиций составили лишь 4%.

Важнейшая причина роста прочих инвестиций заключается в легализации для нерезидентов с 1996 года рынка государственных ценных бумаг – ГКО-ОФЗ, выпускаемых в России для покрытия дефицита государственного бюджета. По данным ЦБ РФ, к началу 1997 года доля зарубежных инвесторов на этом рынке составила около 15% , в результате чего в страну было привлечено около 9 млрд. долларов. В связи с известной либерализацией этого рынка для нерезидентов в настоящее время на них приходится уже около 30%, или более 16 млрд. долларов.

По мнению специалистов, столь активная игра нерезидентов (на фоне исчерпания ресурсов коммерческих банков) создает определенную угрозу стабильности этого рынка, что и подтвердил «августовский» кризис 1998г. , приведший к резкому падению объемов инвестиций (почти до нуля) в этом секторе экономики.

Другим инструментом привлечения иностранных (прочих) инвестиций является выпуск еврооблигаций (Eurobonds). Эта практика получила распространение с 1996 года, когда Министерству Финансов РФ удалось разместить на западных рынках этих ценных бумаг на сумму 1 млрд. долларов. В феврале 1997 года состоялся второй выпуск – на 1 млрд. немецких марок.

Успешное начало размещения Россией еврооблигаций послужило отправной точкой к идее выпуска аналогичных ценных бумаг российскими регионами, что нашло подтверждение в указах Президента Российской Федерации «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти городов Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области» (8 апреля 1997 г. № 304) и «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти Московской и Свердловской областей, а также Красноярского края» (18 октября 1997 г. № 1128). Помимо указанных регионов, выйти на международные кредитные рынки со своими ценными бумагами намереваются Самарская, Челябинская, Иркутская области, Республика Татарстан.

Одним из существенных источников прочих инвестиций являются многосторонние кредиты с участием Международного валютного фонда, Международного банка реконструкции и развития, членом которых Россия является с 1992 года, а также двусторонние государственные кредиты. Так, за счет займов от МБРР и ЕБРР в последнее время получили значительную финансовую поддержку сельское хозяйство, нефтяная и угольная отрасли, жилищное строительство, городской транспорт (бюджетозамещающие займы).

Привлекая частные зарубежные инвестиции, Россия ставит задачи модернизации устаревших производственных фондов, повышения конкурентоспособности продукции, создания новых экспортных производств, замены импорта собственной продукцией, привлечение передовых зарубежных технологий, менеджмента и другие. Чрезвычайно важным является то, что эти инвестиции не влекут за собой нарастания внешнего государственного долга.

РАЗМЕЩЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

В региональном разрезе наибольшая доля инвестиций традиционно приходится на Центральный экономический район. За 1 квартал 1997 года район получил 84% от всех иностранных инвестиций, в том числе почти 83% привлеченного капитала приходится на Москву. Другими наиболее привлекательными регионами для иностранного капитала являются Северо-Западный экономический район, Западная Сибирь, Поволжье и Дальний Восток.

В заключение, представляется, будет любопытно привести фрагмент ранжирования регионов Российской Федерации по степени привлекательности предпринимательского климата согласно исследованию, проведенному Российским союзом промышленников и предпринимателей, фондом «Экспертный институт» и лабораторией регионального анализа и политической географии географического факультета Московского университета.

Ранг Регион Эконом. потенциал Уровень развития Эконом. активность Уровень жизни Состояние финансов Интеграль-ный индекс
1 г. Москва 11,98 1,84 2,20 1,72 2,20 3,00
2 Тюменская область 7,74 7,56 2,20 1,25 1,68 2,75
3 Самарская область 3,31 1,32 1,83 1,14 3,35 1,86
4 Краснояр-ский край 3,07 1,32 1,40 1,05 2,26 1,68
5 Свердлов-ская область 3,73 1,05 1,43 0,88 2,73 1,66
6 г. Санкт-Петербург 2,63 0,73 0,74 1,3 2,23 1,55

Источник: «Предпринимательский климат регионов России». «Начала-Пресс», М., 1997.

Отметим, что для успешного привлечения капиталов российскими регионами полезным является получение ими кредитного рейтинга в соответствии с международными стандартами от не менее чем двух ведущих международных рейтинговых агентств. К числу авторитетнейших относятся: Standart & Poors Corp., Moodys Investor Service, IBSA. В мировой практике кредитный рейтинг эмитента позволяет оценить его возможности своевременно и в полном объеме отвечать по своим обязательствам.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Привлечение иностранных инвестиций обеспечивает развитие международных экономических связей и освоение передовых научно-технических достижений, хотя оно, в принципе, не способно компенсировать недостаток отечественных инвестиций. Активизация иностранных инвесторов, и это следует подчеркнуть, возможно только вслед за активизацией национальных инвесторов и предоставлением иностранным инвесторам национального режима инвестирования.

За целевой норматив, в соответствии с мировой практикой по привлечению иностранных инвестиций, можно принять увеличение их доли в общем инвестировании до 10 %, что определяется состоянием мирового рынка капиталов и жесткой конкуренции на нем.

Однако при всей современной открытости экономик стран для инвесторов дальнего зарубежья нельзя не учитывать тот факт, что западные правительства и деловые круги фактически не заинтересованы в сокращении существующего технологического отставания России и разрыве в объемах производства между нашей страной и ведущими капиталистическими государствами, исходя из экономических, оборонных и экологических соображений. В докладе ООН «Экологические аспекты деятельности ТНК» отмечено, что основной поток иностранного капитала в развивающиеся страны направляется в сырьевые отрасли, наиболее сильно загрязняющие окружающую среду и оказывающие значительные нагрузки на природные ресурсы страны.

Оценивая количественные показатели присутствия иностранных инвестиций в экономике России, приходится констатировать следующее. Их удельный вес в совокупных вложениях по разным оценкам составлял в середине 90-х годов 2,7 – 5%. Доля же иностранных инвестиций в общем объеме основных производственных фондов не превышает 0,5 – 1,5. Предприятия с участием иностранного капитала составляют весьма динамичную часть в российской экономике. Однако роль этих предприятий невелика, они дают лишь 3 % ВНП страны. Позиции этих предприятий во внешнеторговом обороте несколько выше: в 1994 г. они обеспечивали около 10 % российского экспорта и 13 5 импорта, включая торговлю в пределах СНГ.

Что касается крупных иностранных инвестиций, то в России их практически нет. Проблематично их появление и в ближайшие годы. В 1994 г., по официальным данным, приток иностранных инвестиций составил всего 1,3 млрд. долл. (при потенциальной потребности 8-12 млрд. долл. в год). По данным Министерства экономики Российской Федерации, этот процесс по годам может выглядеть следующим образом:

Приток прямых и портфельных иностранных инвестиций в Россию

Годы 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998-2000 г. г.
Млрд. Долл. 2,1 5,0 –6,0 7,0-8,0 10,0 – 15,0

По расчетам того же Министерства экономики, для выхода на устойчивую траекторию роста России нужно 140 млрд. долл. Даже при идеальных условиях за счет всех имеющихся внутренних источников и привлечения иностранного капитала реально может быть аккумулировано не более 120 млрд. долл.

Оценивая ситуацию с привлечением иностранных инвестиций в экономику России, приходится констатировать, что пока Россия является местом борьбы международных компаний за сбыт своих товаров, а не ареной приложения капитала. Произошло это в результате распахнутости российского рынка и неадекватного инвестиционного климата, что усугубляется в значительной мере так же и финансовым кризисом в августе 1998г., последствия которого будут еще долго влиять на уровень и объемы инвестиции в России.

Многие специалисты считают, что главным источником инвестиционных вливаний в российскую экономику должен стать отечественный частный капитал, как находящийся внутри страны, так и эмигрировавший в последние годы за рубеж. По данным «Дойче банка» (Германия), прямые российские инвестиции в ФРГ в 4 – 6 раз превышают аналогичные немецкие инвестиции в экономику России. (Совокупный капитал германских предпринимателей в России составляет 500 млн. марок. Объем российских инвестиций в экономику Германии оцениваются в 3 млрд. марок.) Как только в России начнется оживление экономики, будут созданы благоприятные условия для инвестиций – развернется в крупных масштабах реэкспорт капитала. Это повлечет за собой увеличение потока западных и восточных инвестиций и технологий.

Для ускорения этого процесса предлагается амнистировать владельцев незаконно вывезенного капитала за границу с целью его возврата в Россию. Необходимо также привести российское законодательство, определяющее вывоз капитала как незаконный, в соответствие с международным правом.

Однако особенно уповать на эти меры вряд ли стоит. Возврат капитала происходит и будет происходить под «крышей» достаточно солидных западных фирм или российских компаний без прямого указания на его происхождение. По оценкам торгово-промышленной палаты России, до половины иностранных портфельных инвестиций на российском фондовом рынке скрывают фактически реэкспорт капитала.

Как свидетельствует мировой опыт, продуманная политика привлечения иностранного капитала – самый прямой и достаточно эффективный путь выхода из кризиса, рычаг ускорения социально – экономического развития страны. В то же время наряду с положительными моментами участие иностранного капитала в развитии российской экономики вызвало ряд отрицательных последствий, которые не следует сбрасывать со счетов:

приоритетное внимание западных фирм к добыче и экспорту энергоносителей способствовало не только ускоренной исчерпаемости невозобновляемых ресурсов, но и дальнейшей гипертрофии добывающих отраслей;

продемонстрировало слабость государственного регулирования процесса привлечения иностранного капитала, отсутствие жесткого экологического контроля за действием ряда предприятий с иностранными инвестициями;

участие западного капитала в приватизации государственной собственности на крайне заниженном курсе рубля позволило ему за бесценок скупить ряд важных объектов. Так, например, около 50 % заводов по производству минеральных удобрений скуплены бывшими советскими гражданами и работают преимущественно на внешний рынок;

иностранные капиталовложения нередко используются как способ отмыва «грязных денег» из стран Запада.

Непродуманная политика в привлечении иностранных инвестиций не сможет обеспечить экономические интересы принимающей стороны. К тому же мировой опыт привлечения иностранных инвестиций свидетельствует о том, что многие страны весьма осторожно использовали это специфическое «лекарство». Так, Япония, например, с самого начала строго контролировала и ограничивала привлечение иностранного капитала. Огромные суммы затрачивались на покупку иностранных лицензий для создания своей технически передовой экспортной базы. До сих пор объем прямых иностранных инвестиций в Японии невелик, а требования иностранных государств открыть двери иностранному капиталу остаются нереализованными.

Претворяя в жизнь инвестиционную политику, следует отдавать себе отчет в том, что выбор приоритетных направлений отраслей – дело очень тонкое, поскольку рыночные механизмы действуют далеко не всегда в российских интересах. Здесь требуется строгий контроль со стороны государства, а также доброжелательная политика для поддержки инвестиций в те отрасли и регионы, с которыми связаны экономические перспективы. Нужна научно – обоснованная, взвешенная, активная государственная политика по привлечению иностранных инвестиций.

Список литературы

Закон «Об иностранных инвестициях» от 04.07.1991 г.

Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.99г.

Россия: стратегия инвестирования в кризисный период. Инвестиционный климат России. - М.: ПАИМС, 1994 г.

Иностранные инвестиции в России. - М.: Международные экономические отношения, 1996 г.

Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения: Учеб. пособие.-М.: ИВЦ «Маркетинг», 1996 г.

Предпринимательский климат регионов России. - «Начала-Пресс», М., 1997 г.

Сборник «Социально-экономическое положение России». Госкомстат РФ.

Инвестиционная стратегия корпорации
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ КОРПОРАЦИИ ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ.. 3 1. ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИИ..
Сокращение чистых международных резервов с 17,8 млрд. долларов до 16,5 млрд. долларов (на 7,9%) за первые полтора месяца 1998 г. было вызвано массированными интервенциями ЦБ РФ в ...
К сожалению, недостаток статистических данных не позволяет российскому инвестору оценивать инвестиционные риски с достаточной степенью достоверности, хотя в своей практике он имеет ...
Раздел: Рефераты по экономике
Тип: дипломная работа
Государственный долг
Содержание Введение 3 1. Сущность государственного долга как экономической категории 6 1.1. Экономическая сущность и нормативно-правовое регулирование ...
В 80-е гг. правительство Горбачева М.С. заняло значительные средства на мировых финансовых рынках: около 20 млрд. долл. - кредиты зарубежных правительств, 20 млрд. долл. - кредиты ...
Остальные бюджетзамещающие займы были следующими: в 1996 г. 500 млн. долл. для финансирования угольной промышленности и в 1998 г. - 800 млн. долл.; на структурную перестройку ...
Раздел: Рефераты по государству и праву
Тип: реферат
Анализ инвестиционной политики Тульского региона
АННОТАЦИЯ Выпускная квалификационная работа посвящена актуальной проблеме совершенствования инвестиционной политики Тульского региона и содержит ...
Для создания благоприятного инвестиционного климата в регионе, привлечения в экономику отечественных и зарубежных инвестиций, способствующих экономическому росту и повышению уровня ...
осуществление PR-деятельности по улучшению инвестиционного имиджа страны и проведение кампаний по привлечению внимания потенциальных инвесторов к инвестиционным возможностям на ...
Раздел: Рефераты по экономике
Тип: дипломная работа
Понятие инвестиций
1.Понятие инвестиций в советской экономической литературе В отечественной литературе термин инвестиции для анализа процессов социалистического ...
Среди них: методика мониторинга социально-политического климата российских территорий аналитиков журнала "Коммерсанта" (1993 г.); обзоры инвестиционной привлекательности ...
г.); "Методика оценки инвестиционного климата регионов России" ИЭ РАН (1996 г.); "Методика оценки региональных рисков в России", выполненная Institute for Advanced Studies (IAS) по ...
Раздел: Рефераты по финансовым наукам
Тип: шпаргалка
Анализ методик оценки инвестиционной привлекательности регионов России
СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНОВ 1.1 Современные подходы к трактовке понятий ...
Такая комплексная оценка направлена на решение следующих задач: повышение эффективности использования бюджетных инвестиционных ресурсов, формирование оптимальных территориальных ...
Как мы уже выяснили в предыдущей главе, инвестиционный процесс обладает всеми признаками системы: в нем всегда присутствует субъект (инвестор), объект (объект инвестиций), связь ...
Раздел: Рефераты по экономике
Тип: курсовая работа