1. 3. Эволюция количественной теории денег
Маржинальная революция дала "новые доказательства" для постепенного отхода от ортодоксальной версии количественной теории денег Рикардо-Милля. Результатом этого ухода стало неформальное признание главных функций денег, как: средство обращения; мера стоимости или единицы счета; средство сохранения, накопления или средство сохранения стоимости. Как следствие, отпала необходимость в поиске среди различных функций денег ведущей или основной функции в ущерб другим и появилась возможность признать: "Деньги - это то, что деньги делают. Все, что выполняет функции денег, и есть деньгами".Впервые, кто сделал попытку формализовать вербальное описание Д. Хьюма о взаимосвязи роста денежной массы и производства, наверное, был И. Фишер (1867-1947). Именно он возродил количественную теорию денег, хотя в целом всего он способствовал расширению использования математики, развития эконометрики, количественного анализа и статистических методов. Распространить свои идеи ему позволила активное участие в Американском эконометрическом обществе и журнале "Эконометрика". Заметный вклад И. Фишер внес и в разработку статистических индексов, пытаясь, в частности, вывести "лучшую" формулу для индексов цен Р и количества Q:
где Pi.Qi.Po.Qo-индексы цен и количества v период г = 1
Вместе с тем использование корреляционного и регрессивного анализа достижений в области статистики, в том числе и метода распределительных лагов, обеспечили надежную инструментарий количественного анализа и определили направление дальнейших исследований денежного обращения и инфляции, цикла вкладов, взаимозависимости между инфляцией и безработицей, известной сегодня как кривая Филлипса , а также связи между динамикой цен и процентом.
Вклад И. Фишера в теоретическую базу связан с развитием теории общего равновесия и, соответственно, с разработкой теории процента и капитала, а также теории денег, которая охватывает проблемы инфляции и циклу.
И. Фишер, отказавшись от предпосылки о независимости влияния на совокупную полезность количества одного товара относительно другого и рассматривая более общие случаи, когда влияние взаимосвязанный, модифицировал теорию индивидуального выбора. Характер этой взаимосвязанности выделяет товары, которые дополняют друг друга, - когда увеличение количества одного товара ведет к повышению предельной полезности другого, и товары, которые конкурируют, или товары-субституты, когда увеличение количества одного приводит к уменьшению предельной полезности другого. Соотношение количества товаров в первом случае вызывает слабую реакцию на изменения их относительных цен, во втором - наоборот, даже их небольшие изменения значительно влияют на соотношение количества товаров, которые потребляются. Условия равновесия при таком подходе, очевидно, зависят от значения так называемой перекрестной еластичности.
Находясь под сильным влиянием теории временных преимуществ Бем-Баверка, И. Фишер пытался оказать вальрасовский схеме межвременного аспекта, т.е. расширить принципы равновесия в случае, когда решение экономических субъектов принимаются на некоторую временную перспективу. Преимущества каждого потребителя характеризуются функцией полезности, которая определяет соотношение между настоящим и будущим потреблением. Межвременного функция полезности описывает сегодня мы назвали бы возможностями приуроченного к определенной дате потребления. В этой модели предполагается, что каждый потребитель имеет "подсобное хозяйство", которое описывается производственной функцией. Согласно ему разница между исходными ресурсами, которые имеются в определенное время, и текущими потребностями может быть преобразована в дополнительное потребление за чертой тех ресурсов, которыми потребитель мог бы обладать в любом случае в последующий период. Предположим, что возможность межвременного обмена с другими потребителями отсутствует, тогда каждому из них придется самому как лучше решать указанную проблему. Лучшим решением в этой ситуации может быть совпадение предельной нормы межвременного замещения, которое определяется межвременного функцией полезности и предельной нормой производственного преобразования, касается тех же промежутков времени, причем должны учитываться обычные поправки, связанные с возможностью угловых решений. Выгода от торговли, а именно та, которая обеспечивается аукционными рынками, обслуживающих кредитные отношения между потребителями, возникает вследствие разности между автаркической нормой замещения в этих потребителей нормой производственного преобразования. То есть речь идет о тех выгодах, которые обеспечивает в современный период свободная торговля товарами между отдельными участниками или странами. Итак, И. Фишер в исследовании сосредоточился не на анализе системы взаимодействующих рынка и производств различных товаров, а, как и Вальрас, - на определении относительных цен товаров в определенный момент, исследовании производства и потребления в разные периоды времени и на соотношении цен, касающихся различных промежутков времени. Несомненно, такой подход предполагает, что все экономические показатели и переменные приобретают временного измерения, особое значение придается процента, но уже не просто как цене заемного капитала, а как некоем интегральном показателе преимущества современного, по сравнению с будущим. Он раскрывает причину существования межвременного предпочтений людей, которая, по его мнению, кроется прежде всего в том, что жизнь человека коротка и полна неожиданностей. Именно поэтому он назвал свою теорию процента теорией "нетерпение и инвестиционных возможностей".
Отдельные работы И. Фишер посвящает специально процента: "Оценка и процент" (1896 p.), "Норма процента" (1907 p.), "Теория процента" (1930 p.), Где он связывает процент, один из важнейших инструментов денежной политики, прежде всего психологическим фактором, с "нетерпением". По мнению ученого, его величина зависела от предпочтения современным благам, по сравнению с будущими, что находило выражение в "ажио" - разницы в полезности благ, которые принадлежат к разным моментам времени. Не менее важным фактором влияния на величину процента есть и экономическая заинтересованность - предельная норма доходности инвестиций, которая характеризует инвестиционные возможности. Теория межвременного максимизации полезности более подробно будет разработана М. Фридмена как "гипотеза постоянного" (перманентного) дохода. Для Фридмена она стала опорой при разработке положений монетарной политики и анализа циклив.
Фишеровський межвременного подход проявляется в его анализе как капитала, так и поведения потребителей. Капитал И. Фишер рассматривал как дисконтированный поток доходов, причем дисконт, или процент, был связующим звеном между капиталом как потоком и капиталом как запасом. Таким образом, дисконтирование - это способ "приведение" будущего к современному, что, в частности, позволяет соотносить различные инвестиционные проекти.
Межвременного подход в области поведения потребителей оказался в модели, которая стала предшественницей известной ныне как "гипотеза жизненного цикла", которую разработал Модильяни с соавторами. Основная идея модели заключалась в том, что сознательный выбор потребителем определяет траекторию потребления на весь период его жизни. Проблему потребительского выбора И. Фишер рассматривал как проблему trade-off между потреблением сегодня и потреблением в будущем. Следовательно, осуществляя потребительский выбор, т.е. определяя как объем текущего потребления, так и размер текущих вкладов, потребители решают оптимизационные задачи, в котором как будущее потребление, так и будущие доходы подлежат процедуре дисконтирования. Эти идеи будут использованы в большинстве эмпирических исследований, чтобы учесть несовершенство финансовых рынков и ограничения, накладываемые ликвидностью, поскольку эта концепция более четко выделяла роль богатства в потреблении, а через богатство - значение процентных ставок.
В ряде работ И. Фишер изложил основы теории денег: "Покупательная сила денег: ее определение и отношение к кредиту, процентов и кризисов" (1911 p.), "100%-ные деньги" (1935 г.) и др.. Его теория, которая основывалась на традициях "американской системы маржинализма", является модифицированным вариантом количественной теории денег и в некотором смысле предшественником современного монетаризма. Важность влияния монетарных факторов на движение цен была подтверждена эмпирическими исследованиями денежного обращения США, анализом данных об институциональных и функциональные изменения в банковской сфере и сфере финансив.
Однако эти исследования, к которым можно добавить и исследования Кер-пса, Джевонса и Касселя, страдали от ограниченности данных и распространение неправильного понимания влияния монетарных факторов во время Великой депрессии 30-х pp. XX в., Усилило сомнения в важности роли этих факторов в деловых циклах. Это станет причиной распространения альтернативной монетарной интерпретации экономических циклов - кейнсианськои.
Как и современные монетаристы, И. Фишер сосредоточил внимание на проблеме изменения покупательной способности средств обращения, которую он определил как величину, обратную общему уровню цен. В центре его внимания находился анализ соотношения между агрегативной спросом на деньги и их предложением. Вопросы, связанные с изменениями спроса и предложения товаров и движения относительных цен, т.е. вопросы, которые рассматривает теория общего равновесия, он вынес за пределы теории денег. Это дает основание утверждать, что И. Фишер, как и его предшественники, принял "классическую дихотомию" реального и денежного секторов економики.
Денежная теория И. Фишера опирается на известное уравнение обмена, которое описывает связь между объемом сделок, массой законных платежей и средств обращения, скоростью обращения последних и общим уровнем цен (PQ = MV, где Р - уровень цен; Q - объем сделок ( уровень трансакций); М-масса денег в обращении; V - скорость их обращения) 3. Такое соотношение предполагает, что уровень сделок Q и скорость обращения V определяется институциональной строению экономики и поэтому остаются неизменными в течение достаточно длительного времени (гипотезы о неизменности скорости обращения денег и объема трансакций относительно предложения денег придерживался еще Д. Рикардо). Поэтому увеличение массы денег приводит к пропорциональному росту уровня цен. Т.е. И. Фишер пытался объяснить основное положение количественной теории денег, согласно которому уровень цен изменяется прямо пропорционально изменению количества денег в обращении при условии, что скорость обращения денег и объем торговли остаются незминними.
В количественной теории И. Фишера предложение денег в отличие от Д. Рикардо предполагается экзогенной. Напомним, что Д. Рикардо считает предложение денег экзогенной, которая определяет количество труда, необходимое для получения и наполнения на рынке соответствующим количеством золота и срибла.
И. Фишер, как и его предшественники, в представленной равенства под массой денег понимал "товарные" деньги, то есть металлические монеты и банкноты. Исходя из этого, разовьем его идеи путем возможного использования "банковских" денег, которые являются депозитными чеками. Тогда уравнение И. Фишера вступит следующего вида:
(1.5)
где V и - скорость обращения банковских денег, М1 - общий запас банковских грошей.
Следует отметить, что он учитывал наличие в обращении и кредитных денег, совершенствуя свое уравнение к видмиченого1, но в его работе оно не было выходным. В работе И. Фишер использует его для определения факторов, влияющих на уровень цен Р, доказывая, что скорость денежного обращения (V) и количество товаров (Q) не зависят от количества денег в объеме (М) и уровня цен (Р).
Исследователь считал более рациональным ввести и использовать вместо М1 - объем банковских депозитов - другой фактор - С - отношение этого объема к "товарных цен".
Если взять его основное уравнение, то эластичность трансакционного спроса на деньги по объему сделок равна единице. По мере развития теории трансакционного спроса это соотношение будет уточняться. Но стоит отметить, что эти идеи дали толчок для рассмотрения возможности сочетания мотива сохранения денег для покупки товара с мотивом получения дохода от этих денег путем преобразования соответствующих кассовых остатков в "безопасный" актив, приносящий доход. Эту идею оптимизации дохода от трансакционного кассового остатка впервые предложил в трудах В. Баумоль, а позже усовершенствовал Дж. Тоббин1 7, не перестает быть центром внимания и современной экономической литературы. В частности, М. Миллер, X. де-Анджел, Р. Масюлис, Дж. Уорнер и др.. указывают на то, что чем выше ставка процента и меньше трансакционные издержки, тем чаще происходит обмен денег на облигации (или размещение их на депозитный счет, который приносит дохид.
И. Фишер рассматривает денежное обращение в пределах макроподходе, однако другое отношение к функции денег мы встречаем у создателей так называемого кембриджского подхода к денежных остатков, которые рассматривали денежное обращение с позиций индивида, решает задачи оптимального распределения портфеля и тем самым определяет желаемую величину кассовых остатков, т.е. спрос на деньги. Авторами его были экономисты А. Пигу, А . Маршалл, Д. Робертсон, Ф. Лавингстон, Дж. Кейнс.
По мнению А. Маршалла, деньги имеют непосредственную полезность и отложенную полезность. Первая заключается в том, что деньги нужны как средство для трансакций. Каждый старается владеть "той суммой денег, которую она (сила побудительных мотивов человека - Авт.) готова отдать, чтобы получить взамен желаемое удовлетворение, или, наоборот, той суммой, которая необходима, чтобы побудить ее потратить определенное количество изнурительного труда ". Вторая заключалась в том, что деньги - это временное хранилище богатства (покупательной способности), т.е. позволяла обеспечивать покупку товара через некоторое время после получения дохода. касается непосредственно полезности, то ее А. Маршалл понимал как выполнение деньгами счетной функции, содержание отложенной пользы он видел в том, что деньги служат стандартом при ограничении долгов. Развивая эту идею, Ф. Лавингстон и А. Пигу считали, что деньги могут храниться из чувства осторожности, ограждающих от неопределенности (например, если по определенным причинам не будут возвращены долги). Поэтому они предложили учитывать влияние на мотивы поведения субъект ведения хозяйства стремление откладывать часть денег как запас в виде банковских вкладов ценных бумаг. Деньги, по мнению А. Маршалла, могут храниться, чтобы не упустить возможность своевременно осуществить выгодную сделку. их величина зависит, как считали авторы, от реального дохода и других факторов, среди которых не последнюю роль играют накопленное богатство и альтернативная стоимость грошей.
Теоретики кембриджской школы предложили следующее монетарное уравнение, которое связывало спрос на реальные денежные остатки с проанализированным величинами
(1-6)
где m - индивидуальный спрос на кассовые остатки; в - доход индивида: k - отношение номинальных денежных остатков в номинального дохода, при 0 <к Величина к зависела в первую очередь от альтернативной стоимости денег (в частности, от ставки процента), а также от структуры производства, состояния деловой и социальной активности, частоты и регулярности платежей и т.д.. После процедуры агрегирования:
(1.7)
Отметим, что в этом уравнении величина Y является объемом трансакций, где " вычищены "все те соглашения, которые не добавляют новой стоимости, тогда как в операциях Q (уравнение Фишера) учитываются абсолютно все сделки, включая такие, как купли-продажи, земля, акции и т.п.. отношении коэффициента к, то он формально равен величине обратной скорости V (уравнение Фишера), но в отличие от нее не обязательно остается стабильным на протяжении достаточно длительного периоду.
Уравнение Фишера и Кембриджского уравнения с формальной математической точки зрения эквивалентны, поскольку показатель k определяется так: k = 1 / V. Разница в интерпретации этих уравнений, в позиции, с которой рассматривается денежное обращение. И. Фишер сделал важный шаг в сторону статистического "наполнение" денежной теории. Он связывал стабильность скорости обращения денег с неизменностью институциональных факторов обращения, а "кембриджская школа" - с психологией участников хозяйственного оборота. Однако за обоих подходов вывод один и тот же: изменение количества денег в обращении является причиной, а не следствием изменения цин.
Если вернуться к уравнению И. Фишера, то следует отметить, что в нем 0 отражает все сделки , в которых участвуют законные платежные средства, что означает учет не только конечных, но и промежуточных соглашений. Простым добавлением всех индивидуальных сделок, совершаемых с каждым товаром в течение года, полученный в уравнении агрегат Фишера PQ, т.е. PQ = piqi ргЧ2 - • Масса платежных средств у Фишера, в отличие от традиционной количественной теории, включает как наличные средства - М, так и чековые депозиты - Mj. "Товарный оборот (Q) будет стимулироваться любым облегчением займов. Это наблюдается всегда в период повышения цен". Таким образом, он отразил в теории реальный исторический факт повышения роли банков в обслуживании процесса обмена. В определенном смысле И. Фишер начал процесс "деабсолютизации" денег как уникального финансового актива, открыл дорогу портфельному подхода, хотя сам этот подход не развивал. По сути, он
| 1.2. Двойственная природа денежного обращения | РАЗДЕЛ II. Формирование монетаристской теории |