6.3. Расчетно-клиринговые институты рынка ценных бумаг
Ведущими организациями, поддерживающих инфраструктуру рынка ценных бумаг, являются фондовые биржи, клиринговые организации и депозитарии. Однако большинство ученых считает именно клиринг центральным звеном во всей процедуре сделки. Именно от конструкции системы, которая отвечает за процедуру клиринга, во многом зависит лицо самого рынка ценных бумаг. Кроме процедуры клиринга, в различных национальных системах фондового рынка клиринговая организация может отвечать за другие «смежные» этапы сделки, а именно за сверки, за выполнение функций депозитария, за организацию денежных розрахункив.Соглашение с ценными бумагами на фондовом рынке предусматривает несколько этапов:
заключения соглашения;
сверка параметров заключенной сделки;
клиринг;
выполнения соглашения (проведение передачи ценных бумаг и осуществление платежа).
Первым этапом сделки является заключение договора. Этот день в мировой практике и специализированной литературе определяют как день «Т» (от англ. Trade - соглашение). Договор купли-продажи ценных бумаг может заключаться непосредственно между инвесторами, однако чаще купля-продажа осуществляется через профессиональных участников рынка ценных бумаг (торговцев ценными бумагами). Известной организационной формой, которая способствует установлению постоянных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа.
Итогом первого этапа сделки является составление каждым участником своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от техники заключения сделки это могут быть подписаны бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записи, заявки контрагентов по сделке, отчетные компьютерные файли.
Отметим, что право собственности на ценные бумаги, которые продаются, переходит к новому владельцу не в момент заключения договора купли-продажи, а только в момент ее выполнения. К этому сроку на всех этапах сделки владельцем ценных бумаг остается продавець.
Второй этап сделки купли-продажи на рынке ценных бумаг называют сверкой параметров заключенной сделки (от англ. Trade comparison, trade matching). Задача этого этапа состоит в том, чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сущности и предмета сделки. Отсутствие строгого и своевременного сверки сделок с ценными бумагами значительно увеличивает риск срывов в процессе осуществления их.
На этом этапе стороны сверяют свои внутренние учетные документы (оформленные по итогам первого этапа) с сличительных документами, полученными от контрагентов. Если нет разногласий, сверки считается удачным. Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным рынкам строить свою работу таким образом, чтобы сверки, в какой бы форме его осуществляли, завершалось не позднее дня Т 1 (рекомендации «Группы 30»).
Существуют два основных типа системы сверки: двусторонний и односторонний. Основной расхождением между ними является то, что за двусторонней системы обе стороны сделки вводят информацию о сделке в систему, а за односторонней это введение осуществляет только одна сторона. Двусторонние системы, как правило, используют на организованных рынках ценных бумаг, а у членов ограничивается участниками этого организованного рынка, преимущественно брокерами и дилерами.
Примером эффективной двусторонней системы является Euroclear i Cedel Systems 'ACE, центральная система сверки ISE Лондонской международной фондовой биржи и система сверки США. В системе ISE также создается SEQUAL - система для обеспечения онлайнового сверки сделок по международным ценных бумаг. Система Токийской фондовой биржи обеспечивает сверки в день заключения угоди.
Односторонние системы сверки, как правило, создают для косвенных участников рынка, которые либо не хотят становиться членами двусторонней системы, или не могут стать ими. Такие системы сверки целесообразно использовать или для больших групп участников, которые выходят на рынок с невысокой частотой (например, для институциональных инвесторов), или для сделок среди прямых участников рынка по ценным бумагам, которые редко участвуют в торгах.
Одна из самых быстрых и гибких односторонних систем сверки ELTRA действует для институциональных инвесторов в системе Canadian Depository for Securities Limited. ELTRA (Electronic Trade Reporting and Affirmation System) является он-лайновой системой, работающей в режиме реального времени и существенно уменьшает период разрешения противоречий относительно соглашений. Используя ELTRA, институциональные инвесторы могут исправить и подтвердить соглашение протяжении дня.
Итоговыми документами второго этапа могут быть письменные записи или телексные распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (письмо сверки) от специализированной организации, подтверждающие факт успешного звиряння.
После проведения всех необходимых расчетов (прежде определена общая сумма сделки) продавцу следует передать ценные бумаги покупателю, а покупателю - перечислить средства на счет продавца. Определение того, что должны получить, поставить или выплатить в день исполнения стороны сделки, является задачей системы клиринга (третьего этапа). Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, делают возможным точное и эффективное осуществление обмена финансовыми инструментами. Во клирингом обычно понимают комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед выполнением угоди.
По рекомендациям «Группы 30», каждая страна путем изучения объемов рынка и действий его участников должен определить, будет ли организация системы зачета сделок полезной для снижения риска и увеличения эффективности. Система единичного исполнения является одной из основных систем и может оказаться найудалишою для определенных фондовых рынков. К тому же системы зачета эффективные и выгодные на рынках с большими объемами сделок. Впрочем, соглашение о зачете имеет сложные законодательные и кредитные проблемы из-за непредсказуемости задолженностей, возникающих в случае нарушения обязательств членами угоди.
Задачей системы клиринга является определение взаимных обязательств сторон сделки купли-продажи ценных бумаг на момент ее выполнения и минимизация перемещений как ценных бумаг, так и денежных коштив.
Зависимости от особенностей осуществления расчетов между сторонами сделки, различают следующие системы клиринга: 1) единичная система, 2) залик.
Единичная система является фундаментальной формой клиринга и исполнения. Покупатель ценных бумаг после заключения соглашения переводит денежные средства или их эквивалент в допустимую для продавца форму. Продавец, в свою очередь, держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. После этого обе стороны обсуждают определенный механизм обмена бумаг на деньги. Все дальнейшие сделки между сторонами в течение этого биржевого дня осуществляются по этой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих угод.
Система единичного исполнения, собственно, составляет один большой цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе он не выдержит. Эту систему можно использовать на рынках с незначительными объемами или на рынках с достаточно большими объемами, если на них применяют мощную высокоавтоматизированных систему.
Систему зачета используют при значительной интенсивности фондовых операций. Она делает возможным возведение расчетов за определенным видом ценных бумаг к минимальному количеству их передач. Вместо единичной системы обработки осуществляют совокупно, наконец конце рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства. Вместе с тем зачет усложняет процедуру клиринга. Система зачета является наиболее для рынков с большими объемами, особенно для тех, где значительное количество сделок заключается между относительно небольшим количеством учасникив.
Существуют системы зачета двух видов: двусторонние и багатосторонни.
Двусторонним, или четным, определяется зачет, происходящий между двумя одними и теми же сторонами, в течение одного рабочего биржевого дня заключили несколько соглашений по одному виду ценных бумаг. В этом случае система двустороннего зачета позволяет определить итоговое число причитающихся передач каждой стороной ценных бумаг или денег. Таким образом осуществляется сопоставление встречных требований и расчет чистого сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое сопоставление может осуществляться как по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг), так и по денежной суммой. Не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам (это зависит от способа и системы осуществления финансовых платежей и поставки ценных бумаг). Двусторонний зачет применяют редко, главным образом на внебиржевом рынке в отношениях между сторонами, которые доверяют друг другу, а также на небольших фондовых биржах с небольшим количеством участников и незначительным обигом.
Двусторонний зачет, хотя он является простейшей формой зачета, уменьшает количество и упрощает процесс расчетных операций во время выполнения сделок купли-продажи ценных бумаг на фондовой биржи.
Применение в процессе расчетов многостороннего зачета является шагом на пути к более эффективным методам клиринга. По многостороннего зачета процедура начинается с того, что для каждого участника клиринга осуществляется калькуляция его собственных требований или обязательств по всем сделкам за конкретный период (как правило, день). Из всех требований конкретного участника вычисляют все его обязательства и вычисляют чистое сальдо, для участника сальдо называется «позицией». Если сальдо равно нулю, имеет место «закрытая позиция»; если сальдо не равно нулю - «открытая позиция». Если сальдо положительное, т.е. объем требований конкретного участника превышает его обязательства, тогда считают, что у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. обязательство участника перекрываются его требованиями, то считают, что у него открыта «короткая позиция».
Процедура многостороннего взаимозачета с расчетом чистых позиций участников сделки на этапе клиринга в зарубежной литературе получила название неттинг (от англ. Netting).
По результатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и за денежными средствами определяют участников клиринга, которые имеют короткие позиции (их называют нетто-должниками) и участников, имеющих длинные позиции (их называют нетто-кредиторами).
Размер позиции определяет ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получить или оплатить на завершающем этапе сделки. При осуществлении такого платежа делают вывод о ликвидации, закрытии или урегулирования позиции.
Урегулировать позицию на этапе клиринга можно двумя путями. Таким образом, в зависимости от метода урегулирования рассчитанной позиции выделяют два типа многостороннего зачета: без участия клиринговой организации как стороны в расчетах и при такой участи.
По первому методу после расчета позиций всех участников клиринга определяют пары «кредитор - должник» таким путем, чтобы количество платежей (поставок ценных бумаг) от должника к кредитору сведены к минимуму. Следует отметить, что состав пар «кредитор - должник» может меняться от одного цикла клиринга к другому. В результате таких действий участники клиринга рассчитываются друг с другом. Однако может возникнуть ситуация, когда один участник получает ценные бумаги от другого участника, а платит третьей учасникови.
По второму методу как центральный участник в процессе урегулирования позиций участников торгов выступает клиринговая организация (например, биржа) или любая другая организация. В этом случае позиции участников клиринга регулируются против клиринговой организации. Это означает, что она является единственным кредитором для всех должников и единым должником в отношении всех кредиторов. Закрытие позиции участниками осуществляется либо платежом (поставкой ценных бумаг) в пользу клиринговой организации или получением платежа (ценных бумаг) от неи.
Процедура урегулирования позиций по клиринговой организации, т.е. полная смена сторон на этапе заключения сделки, в зарубежной литературе получила название «новейшн» (от англ. - Novation).
Метод «новейшн» удобнее по сравнению с методом без центрального участника, так у каждого участника клиринга является один кредитор или должник в лице клиринговой организации. Важной характеристикой метода является то, что он не зависит от количества участников. Метод «новейшн» сейчас используется в большинстве современных клиринговых систем.
Фактически клиринг является этапом, который предшествует денежным платежам и поставкам финансовых инструментов. Этап клиринга предусматривает три последовательные подэтапа:
анализ документов, сверяют;
расчет денежных средств и количества ценных бумаг
составление расчетных документив.
Первый подэтапа связан с анализом сличительных документов на их подлинность и правильность заполнения. Если документы оформляются в компьютерной системе, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты информации.
На втором подэтапа вычисляют денежные суммы, подлежащих поставке. Кроме суммы, которую следует уплатить за конкретные ценные бумаги, должны быть оплачены биржевые и другие сборы, налоги. На этом подэтапа может выполняться взаимозачет встречных требований по различных сделок, которые должны осуществляться одночасно.
На рынке ценных бумаг, и особенно на внебиржевом, довольно часто встречается ситуация, когда не осуществляется встречный зачет требований. Каждая сделка выполняется автономно соответствии с теми параметрами, которые были установлены во время его заключения. При этом на этапе клиринга для продавца по каждой отдельной сделке осуществляется расчет количества ценных бумаг, он должен поставить, и денежной суммы, которую он должен получить, кроме пошлин и налогов. Для покупателя за каждой сделкой рассчитывают количество ценных бумаг, которые он должен получить, и денежную сумму, которую он должен заплатить, плюс налоги и сборы (единичный клиринг). Отсутствие взаимозачетов упрощает процедуру клиринга, но приводит к значительным потоков встречных платежей, если сделка осуществляется автономно. Однако, как уже отмечалось, взаимозачет встречных обязательств практикуется на большинстве современных бирж и существенно упрощает алгоритм осуществления расчетов между участниками угод.
Завершается клиринг третий подэтапа - составлением расчетных документов. Количество итоговых расчетных документов, их содержание, размер указанных сумм, состав сторон, участвующих в платежах, определяются тем, какой метод взаимозачетов был использован при выполнении клиринга. Полученные по завершении клиринга расчетные документы передают в расчетной системы и депозитария, обеспечивающих осуществление операций четвертого этапа сделки с ценными паперами.
Сейчас в мировой практике относительно сроков выполнения соглашений действует общепринятое правило. Для каждого рынка ценных бумаг выполнения соглашений должно осуществляться за два рабочих дня после ее заключения, в день «Т 3». Однако достичь этого уровня удается не каждому. Так, если на фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй рабочий день («Т 2»), то на Нью-Йоркской фондовой бирже они выполняются на пятый рабочий день («Т 5») [8]. Таким образом, первое правило выполнения соглашения касается строгого соблюдения сроков ее выполнения. Второе правило определяет способ исполнения, согласно которому синхронизируются два параллельных потока: денежный и ценных бумаг. Это правило называют поставкой против платежа (ППП), или принципом DVP (Delivery versus Payment). Принцип DVP означает, что процессы денежного платежа и поставки ценных бумаг осуществляются одновременно. Соблюдение принципа DVP контролируется расчетной системой и соответствующей биржею.
Если купля-продажа ценных бумаг осуществляется на бирже, где функционируют клиринговая организация и депозитарий, то клиринговая организация передает в депозитарий расчетные документы, содержащие приказы осуществить перевод по счетам в ценных бумагах участников торговли. Соглашение считается выполненным, когда депозитарий осуществит перевод ценных бумаг по счетам и передаст клиринговой организации и участникам торговли соответствующие документы, есть выписки из счетов в ценных паперах.
Схему осуществления клирингово-расчетных функций можно рассмотреть на примере Датского центрального депозитария [10]. Допустим, существует два брокеры, действующие на рынке ценных бумаг Дании. Согласно законодательству, они являются участниками депозитария, который также составляет клиринговый центр. Как участники они должны иметь в депозитарии собственные счета, а также вести счета своих клиентов, если те желают сохранять свои ценные бумаги на отдельных рахунках.
В процессе биржевой торговли брокеры по заказу инвесторов заключают договоренность. О деталях договоренности брокер-продавец и брокер-покупатель сообщают в центральный депозитарий. Клиринговая деятельность осуществляется этого же или на следующий день после заключения договоренности при условии, что обе стороны сообщили о ней в день ее заключения. В процессе клиринга депозитарий (действующий как клиринговый центр) сверяет сведения о договоренности, сообщенную брокерами, и проверяет наличие ценных бумаг на счете брокера-продавца или на счета его клиента.
В случае совпадения сведений клиринговый центр (депозитарий) фиксирует и подтверждает договоренность, в случае расхождения соглашение не фиксируется, о чем клиринговый центр сообщает заинтересованных брокеров. Брокеры должны согласовать условия, если хотят, чтобы договоренность была подтверждена в клиринговом центре. При этом виновная сторона, то есть та, которая сообщила неверные данные, в результате чего договоренность не была утверждена, платит штраф клиринговом центра. После согласования условий каждый из брокеров снова должен предоставить информацию о сделках, и снова ее заверяют в клиринговом центри.
Договоренность утверждается упомянутым центром только в том случае, если сведения брокеров совпали, на счету брокера-продавца указаны в сведениях ценные бумаги в необходимом количестве и при отсутствии ограничений на распоряжение ценными бумагами (например, они не являются предметом залога). В противном случае договоренность не затверджуеться.
Клиринговый центр обычно не знает, есть ли деньги на счете брокера-покупателя в расчетной учреждении. Однако он знает, что все брокеры, являющиеся членами депозитария, имеющих счета в Центральном банке Дании, который, собственно, и выполняет функцию расчетного центра. После утверждения соглашения клиринговый центр сообщает о ней в электронном режиме в расчетный центр, то есть в Центральный банк. Даже если на счете брокера-покупателя нет денег, то за день до выполнения договоренности (период выполнения в Дании Т 3) Центральный банк, после получения сообщения клирингового центра (депозитария), открывает брокеру-покупателю кредитную линию. По наступлению Т 3 этот же банк в первой половине дня переводит деньги со счета брокера-покупателя на счет брокера-продавца и сообщает об этом в электронном режиме депозитарий. Во второй половине дня, получив сообщение из Центрального банка об оплате стоимости ценных бумаг, депозитарий переводит указанные ценные бумаги со счета брокера-продавца на счет брокера-покупателя или на счет инвестора, если таковой существует. Аналогично этому полученные по договоренности деньги переводятся со счета брокера-покупателя на счет инвестора, который может находиться в другом банку.
В странах с рыночной экономикой царит довольно четкая система фондового рынка, хотя отдельные звенья ее могут выполнять различные функции в зависимости от особенностей национального рынка ценных бумаг. Так, например, в Германии «Немецкий кассовый Союз» выполняет одновременно функции клиринговой организации и депозитария, а денежные расчеты по сделкам на профессиональном фондовом рынке выполняет через Центральный банк Германии (Дойче Бундес Банк). Отметим также, что немецкий клиринговая система для проведения операций с ценными бумагами существует более 100 лет. Когда в прошлом веке работа с ценными бумагами получила широкое распространение, возникла необходимость в создании системы, которая бы сделала эффективное и безопасное хранение ценных бумаг и быструю и недорогую доставку предметов соглашений. Модели новых услуг послужили безналичные платежи. В 1882 г. Bank des Berliner Kassenvereins взял на себя эту функцию. Обязанности и функции центрального депозитария ценных бумаг были установлены Законом о депозитарии ценных бумаг в 1937 г. Приоритетом была защита и безопасность собственности инвестора. В 1989 г. семь независимых банков хранителей ценных бумаг объединились в Немецкий кассовый союз (DKV) [9].
DKV выполняет соглашения по ценным бумагам, которые заключаются на немецких фондовых биржах или непосредственно между банками.
Передача ценных бумаг (процедуру поставки против платежа) осуществляет система DKV следующим образом:
1-й день - в компьютерную базу фондовой биржи заносят заключенные и выполняемые соглашения по ценным бумагам, проверяются данные банков, которые покупают и продают ценные бумаги;
2-й день - банк, осуществляющий продажу, представляет через EDP-связь инструкции по поставке для различных ценных бумаг банк, покупает, доверяет DKV собрать соответствующую сумму в DM;
3-й день - путем электронной обработки данных ценные бумаги дебетуются со счета продавца и кредитуются на счет покупателя с одновременным клирингом соответствующей суммы в DM между участниками соглашения. Право собственности на ценные бумаги переходит без всякого перемещения паперив.
Также в Германии есть Внешний немецкий кассовый союз (AKV), который был основан в июле 1970 г. по инициативе ведущих банков. AKV как центральная учетная и клиринговая система имеет целью облегчения выполнения международных соглашений с ценными бумагами. Организация является связующим звеном между банками и международными рынками ценных бумаг. Для двух клиринговых организаций - «Cedel» (Люксембург) и «Euroclear» (Брюссель), специализирующихся на выполнении международных сделок с ценными бумагами, AKV выступает в роли депозитария немецких ценных бумаг. Однако поскольку AKV сам не является хранителем, он имеет счет в DKV и может, таким образом, размещать на депозитарное хранение и управлять ценными (немецкими) бумагами иностранных участников в рамках немецкой коллективной депозитарной системы. Сейчас в нее уже включено более 4000 облигаций, 1500 акций и сертификатов инвестиционных фондов. Это дает возможность немецким банкам выполнять соглашения и клиринговые расчеты по сделкам покупки и продажи с торговыми партнерами во всем мире непосредственно по кредиту / дебету коллективных депозитарных счетов, которые обслуживает AKV. Параллельно с поставкой ценных бумаг через немецкие банки-корреспонденты иностранных участников осуществляется клиринг в денежном еквиваленти.
Международные депозитарно-клиринговые организации «Cedel» и «Euroclear» одновременно выполняют функции клирингового центра, депозитария и расчетной системи.
В Украине Законом «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» от 10 декабря 1997 г. предусмотрено, что клиринг - это получение, сверка и текущие обновления информации, подготовка бухгалтерских и учетных документов, необходимых для выполнения соглашений относительно ценных бумаг , определение взаимных обязательств, что предусматривает взаимозачет, обеспечение и гарантирование расчетов по соглашениям относительно ценных паперив.
Согласно «Положению о расчетно-клиринговой деятельности», утверждена 27 января 1998 г. № 11-а, профессиональная расчетно-клиринговая деятельность по операциям относительно ценных бумаг осуществляется исключительно депозитариями. Этим положением определены следующие основные понятия:
сверки - операция депозитария для сравнения реквизитов распоряжений на перевод (поставку) ценных бумаг и распоряжений на получение ценных бумаг с целью выявления сквитованих и несквитованих распоряжений;
квитирования - операция депозитария или организатора торговли об установлении совпадения реквизитов распоряжения на перевод (поставку) ценных бумаг и распоряжения на получение ценных паперив.
Клиринговые операции по сделкам с ценными бумагами проводят с финансовыми инструментами, выпущенных в бездокументарной форме или обездвижены и депонированы на счете в ценных бумагах в депозитарии и находятся в коллективном збериганни.
Фондовая биржа заключает договор о клиринге и расчетах по договорам относительно ценных бумаг только с одним, избранным ею, депозитарием. Фондовая биржа дополнительно может заключать договор о клиринге и расчетах по договорам относительно государственных ценных бумаг с депозитарием, обслуживающим обращение государственных ценных паперив.
Участники торгово-информационной системы, имеющие разрешение хранителя ценных бумаг, заключают договор о клиринге и расчетах по договорам относительно ценных бумаг с депозитарием, обслуживающим этот организационно оформленный рынок, или депозитарием, который заключил соглашение о корреспондентских отношениях с таким депозитарием.
Депозитарий для осуществления денежных расчетов по операциям относительно ценных бумаг обязан пользоваться услугами расчетного банка. Депозитарий заключить договор о денежных расчетах только с одним расчетным банком. В свою очередь, расчетный банк для предоставления таких услуг должен получить соответствующее разрешение в НБУ.
Во время проведения расчетно-клиринговых операций клиенты-поставщики (-получатели) предоставляют депозитария распоряжение на перевод (получение) ценных бумаг. По соглашениям относительно ценных бумаг, заключенным организатором торговли, депозитарий получает или распоряжения на получение / перевод (поставку) ценных бумаг от своих клиентов, или ведомость сквитованих распоряжений от организатора торговли. Депозитарное учреждение получает распоряжения и предоставляет своему депонентов (клиенту) подтверждение о получении распоряжения. Депозитарное учреждение должна осуществить проверку распоряжения на правильность составления, другие проверки, предусмотренные действующим законодательством и внутренними документами депозитарного учреждения и проверки соответствующих документов, являющихся основанием для осуществления депозитарной и / или расчетно-клиринговой операции.
В установленный срок депозитарий осуществляет сверки полученных распоряжений. Депозитарий квитуе распоряжение из ведомости на перевод (поставку) ценных бумаг с распоряжениями из ведомости на получение ценных бумаг и обнаруживает встречные распоряжение методом сравнения реквизитов (код счета в ценных бумагах, из которого списывают (переводят) ценные бумаги; код счета в ценных бумагах, на который относят (переводят) ценные бумаги, наименование депозитария; код выпуска ценных бумаг, количество, номера и серии ценных бумаг и т.д.). По результатам сверки депозитарий составляет ведомость сквитованих распоряжений на перевод (поставку) ценных бумаг и ведомость несквитованих распоряжений. По соглашениям относительно ценных бумаг, заключенным организаторами торговли, квитирования распоряжений может осуществлять организатор торговли, о чем должно быть указано в договоре, который заключается между организатором торговли и депозитарием.
Депозитарий может осуществлять поодиночни расчеты по сделкам с ценными бумагами. Для этого депозитарий по ведомости сквитованих и утвержденных предписаний переводит ценные бумаги, указанные в распоряжении клиента-поставщика, с его открытого счета в ценных бумагах на его же счет в ценных бумагах, выставленных на торги (заблокированы до исполнения сделки). Если соглашением по ценным бумагам предусмотрена поставка ценных бумаг против платежа, операцию перевода ценных бумаг со счета ценных бумаг, выставленных на торги, клиента-поставщика на счет в ценных бумагах клиента-получателя осуществляет по распоряжению депозитария по ведомости сквитованих и утвержденных предписаний при условии перечисления денежных средств, предусмотренных по соглашению относительно ценных бумаг. После выполнения поодиночних расчетов клиенты депозитария получают соответствующие справки о состоянии счетов в ценных паперах.
Также депозитарий для выполнения расчетов по сделкам с ценными бумагами может использовать клиринг, а именно - методы урегулирования взаимных обязательств, предусматривающих взаимозачет. Депозитарий использует клиринг по сделкам с ценными бумагами, заключенным исключительно на организационно оформленном ринку.
Депозитарий открывает своему клиенту технический счет, который имеет технический субсчет учета обязательств по ценным бумагам и технический субсчет для учета денежных обязательств по сделкам с ценными бумагами. В случае приобретения ценных бумаг клиентом депозитария его техническое субсчет учета денежных обязательств по сделкам с ценными бумагами уменьшается, а субсчет его контрагента увеличивается на общую стоимость заключенного соглашения относительно ценных бумаг. Время в случае приобретения ценных бумаг клиентом депозитария его техническое субсчет учета обязательств по ценным бумагам в соответствии с соглашением по ценным бумагам увеличивается, а субсчет его контрагента уменьшается на количество ценных паперив.
По завершении клиринга депозитарий составляет и передает расчетном банке соответствующие платежные документы для погашения отрицательных остатков по техническим субсчетам учета денежных обязательств по сделкам с ценными бумагами, который, в свою очередь, передает их обслуживающим банкам клиентов депозитария. Одновременно, по завершении клиринга, депозитарий составляет и передает клиентам депозитария о переводе (поставку) ценных бумаг для погашения отрицательных остатков по техническим субсчетам учета обязательств по ценным бумагам. После погашения клиентами депозитария отрицательных остатков по техническим субсчетам учета денежных обязательств по сделкам с ценными бумагами депозитарий осуществляет погашение положительных остатков по техническим субсчетам учета денежных обязательств клиентов депозитария путем составления и предоставления соответствующих распоряжений расчетном банке. Одновременно, после погашения клиентами депозитария отрицательных остатков по техническим субсчетам учета обязательств по ценным бумагам, депозитарий осуществляет погашение дополнительных остатков по техническим субсчетам учета обязательств по ценным бумагам клиентов депозитарию.
После выполнения клиринга клиенты депозитария получают соответствующие справки о состоянии счетов в ценных бумагах в порядке, определенном действующим законодательством о депозитарной деятельности. По завершении клиринга и расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг, заключенных на фондовых биржах и в торгово-информационных системах, Депозитарий оказывает этим организаторам торговли информацию о неисполнение и / или несвоевременного выполнения их членами и участниками расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг. Порядок предоставления такой информации депозитарием организатору торговли определяют в соответствующем договоре между депозитарием и организатором торгивли.
Сейчас в Украине лицензию локального депозитария получил «Межрегиональный фондовый союз». Главными функциями МФС является хранение всех видов ценных бумаг, которые имеют доступ к обращению в Национальной депозитарной системе и обслуживания исполнения сделок с ценными бумагами. Эта функция реализуется путем обеспечения Депозитарием процесса расчетов по сделкам, которые заключаются торговцами на организационно оформленных рынках ценных бумаг путем открытия счетов в ценных бумагах и выполнения поставки ценных бумаг (перерегистрации прав собственности) через эти счета. Схема осуществления расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг в Депозитарии позволяет торговцам осуществлять расчеты по принципу предпоставки ценных бумаг, предоплаты денежных средств по ценным бумагам и поставки против платежа. Принцип поставки против платежа традиционно играет ведущую роль при защите интересов инвесторов и торговцев, связанных с возможным невыполнением соглашений одной из сторин.
Сегодня существуют две возможности реализации принципа поставки против платежа в системе депозитарного учета «МФС». Отличие приведенных вариантов заключается в разных способах прохождения денежных средств во время выполнения расчетов по сделкам. В первом случае Депозитарий открывает в расчетном банке расчетный счет на свое имя. Этот счет используется исключительно для обслуживания денежных расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг, которые заключают торговцы. Для осуществления денежных расчетов торговец должен перечислить сумму денежных средств, необходимую для оплаты стоимости приобретенных ценных бумаг, на свой субсчет в разрезе денежного счета Депозитария в расчетном банке. В день, назначенный для выполнения соглашения, Депозитарий дает распоряжение расчетном банке списать деньги с субсчета покупателя в разрезе своего расчетного счета и зачислить на расчетный счет продавца в его расчетном банку.
Во втором случае торговцы ценными бумагами открывают денежные счета в расчетном банке, с которым Депозитарий заключил соглашение о предоставлении услуг по расчетам по операциям с ценными бумагами. Эти счета используются только для обслуживания денежных расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг, право распоряжения средствами на этих счетах имеет исключительно владелец рахунка.
Сейчас принцип поставки против платежа планируется реализовать по схеме, приведенной на рис. 6.5, в которой не предусмотрено наличии расчетного счета депозитария, на который перечисляют все средства по расчетам по ценным бумагам. Депозитарий заключает соглашения с несколькими расчетными банками, которые открывают для хранителей и их депонентов денежные счета исключительно для осуществления расчетов по сделкам с ценными паперами.
* Организационно оформленный рынок ценных бумаг, который презентуют торгово-информационные системы (ТИС) и фондовые биржи.
Пояснения к рис. 6.5:
1 - заключение торговцами ценными бумагами, участниками ТИС сделки купли-продажи ценных бумаг (как за собственными ценными бумагами, так и по ценным бумагам своих клиентов)
| 6.2. Правила и техника ведения депозитарной деятельности с ценными бумагами. Операции хранителей и депозитариев | ТЕМА 7. Основы теории портфельного инвестирования |