Предисловие
Как распределить ресурсы фирмы между инвестиционными проектами? Целесообразно строить новое предприятие или осуществить замену старого оборудования? Как выбрать лучший проект в условиях нестабильной экономической среды? Как сформировать эффективные портфели с ценных бумаг? Следует покупать ценные бумаги? Все эти вопросы и многие другие имеют прямое отношение к проблемам разработки капитального бюджета (capital budgeting) или к проблемам оценки целесообразности инвестування.Фундаментальные труды по экономической теории капитального бюджета, а также целый ряд научных работ, появившаяся в последние несколько десятилетий в специальной литературе, позволили глубже понять процесс принятия решений в области разработки капитальных бюджетов. Однако эти работы остаются до сих пор неизвестными, а во многих случаях и непонятными для многих отечественных бизнесменов из-за отсутствия у них соответствующего образования, и поэтому существенно не влияют на методы, которыми они пользуются при составлении капитальных бюджетов. Стремление интуитивно принимать инвестиционные решения в условиях нестабильности экономической среды часто приводит к значительным финансовым потерям инвесторив.
Само название пособия предполагает наличие в нем математических формул, описывающих количественные методы оценки эффективности инвестирования. Но автор сознательно выбрал для их изложения несколько упрощенной форме с целью распространения круга читателей, не имеющих специальной математической подготовки, но знайоми
с элементарной математикой, основами математической статистики и теории вероятностей, математического программирования и т.д.. Поэтому с целью лучшего понимания изложение теоретических концепций сопровождается графиками, таблицами, а также примерами, в которых подаются алгоритмы решения конкретных задач.
Автор ни в коем случае не претендует на полное представление количественных методов, используемых в оценке эффективности инвестирования. Вряд ли в одном учебном пособии можно с равной степенью глубины и детализации рассмотреть все аспекты использования количественных методов в управлении инвестициями. Вне круга вопросов, не рассматриваются в руководстве, остались такие, как математические методы оценки эффективности инвестирования в недвижимость, методы анализа опционов и финансовых фьючерсов, проблемы лизинга тощо.
Учебное пособие рассчитано прежде всего на студентов экономических специальностей, изучающих финансовый менеджмент и управление инвестициями, на бизнесменов-практиков, требующих глубоких знаний для эффективного управления фирмами и выгодного вложения денег, на менеджеров предприятий любого уровня, которые готовят или принимают инвестиционные решения.
Структурно пособие состоит из восьми роздилив.
Первый раздел является вводным и посвящается рассмотрению понятий процентов и аннуитетов. Основное внимание здесь уделяется концепции стоимости денег, исчислению простых, сложных и непрерывных процентов, определению будущей и настоящей стоимости грошей.
Во втором разделе раскрывается общий метод капитализации прибыли и его использование для оценки стоимости активов (облигаций, привилегированных и обыкновенных акций).
Третий раздел освещает простые модели оценки эффективности инвестиционных проектов, а именно методы определения периода окупаемости инвестиций, нормы доходности инвестиций, чистой приведенной стоимости, индекса доходности и внутренней ставки доходности инвестиционных проектов. Использование каждого метода иллюстрируется прикладами.
Анализа эффективности альтернативных инвестиционных проектов посвящен четвертый раздел пособия. Здесь теоретически и на многочисленных примерах рассматриваются конфликтные ситуации, возникающие при использовании моделей дисконтированных денежных потоков в оценке альтернативных проектов. Исходя из концепции конечной стоимости инвестиционных проектов и предположения о реинвестировании их денежных потоков, осуществляется теоретическое обобщение базовой модели чистой приведенной стоимости и приводится общая схема оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов, учитывающий все возможные варианты сменности во времени их ставок реинвестирования и необходимых ставок прибутковости.Module . В пятом разделе пособия раскрываются математические методы анализа инвестиционных проектов в условиях риска. Подробно освещены классификации инвестиционного риска, абсолютные и относительная степени риска, а также два самых известных методы анализа инвестиционных проектов в условиях риска - метод эквивалента уверенности и метод ставки дисконта с учетом риска. Заключительный параграф раздела посвящена определению стандартных отклонений распределений вероятностей годовых денежных поступлений инвестиционных проектов в условиях их абсолютной зависимости и абсолютной незалежности.
Шестой раздел книги посвящен современной теории формирования портфеля инвестиций Г. Марковица. Раздел начинается с рассмотрения кривых безразличия инвестора, определения ковариации между данной парой инвестиций. Далее раскрываются методы вычисления риска и ожидаемой доходности портфеля инвестиций, теорема об эффективной множество портфелей инвестиций. Завершается раздел освещением методов определения оптимальных портфелей инвестиций с иллюстрацией на прикладах.
В седьмом разделе пособия рассматривается альтернативный ковариационная подход к определению эффективности портфелей инвестиций - модель оценки капитальных активов (Мока). В основе изложения этой модели лежит однофакторной модели (модель В. Ф. Шарпа), с помощью которой вычисляются характеристики «риск-доходность» портфелей инвестиций. Приводятся формулы расчета требуемого доходности портфеля инвестиций и нужной прибыльности отдельных проектов (ценных бумаг). Раздел завершает пример, демонстрирующий методику использования Мока для оценки эффективности инвестиционных проектив.
Последний, восьмой раздел посвящен построению, с демонстрацией на примерах, математических моделей оптимального распределения ресурсов между инвестиционными проектами в терминах линейного и целочисленного програмування.
Каждый раздел пособия завершается перечнем основных терминов и контрольными практическими завданнями.
С целью облегчения чтения пособия ссылки на использованную литературу в ходе изложения текста не осуществлялись. Вместо этого по разделам предлагается перечень основных, наиболее известных и распространенных источников, где изложены затронутые в разделе вопрос, с указанием номеров страниц. Читатели, которые заинтересуются дополнительной специальной литературой по вопросам, которые рассматриваются в руководстве, смогут найти ее в списке дополнительной литературы.
Будущее века потребует от каждого из нас творчества и динамизма, что означает постоянное совершенствование и обновление знаний. Из книги, которую вы держите в руках, можно только начать изучение количественных методов в управлении инвестициями. Ею нельзя этого закинчити.
Успехов!
| POЗДИЛ 1. ПРОЦЕНТЫ и аннуитеты |