6.5. Критерии альтернативного выбора финансовых инвестиций
Основными критериями для выбора определенного инвестицийногопроекта являются:
Таблица 6.7
КРИТЕРИИ ДЛЯ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Приведем формулы для вычисления только первых двух показателей (поскольку для нахождения IRR необходимо использовать такие сложные элементы математики как метод линейной аппроксимации, а для расчета РР определяют минимум функционала):
где Рк-денежные поступления от инвестиций в к-м году;
С-величина инвестиции (капитал, привлекаемый к инвестированию)
d-показатель дисконтування.
Для оценки срока окупаемости, или срока возврата вложений (pay-back period, РР), приведем лишь формулу для упрощенного варианта (при условии, что предусматриваются неизменные денежные потоки от инвестирования, которые обозначим как NCF):
где TIC - полные инвестиционные затраты;
NCF - чистый эффективный денежный поток за один период.
Как правило, при осуществлении инвестиций в ЦБ оплата (вложение средств) происходит одномоментно в начале, а денежные потоки генерируются в будущем. Чтобы оценить эффективность нескольких взаимоисключающих инвестиций (средства могут быть вложены или в ЦБ вида А, или в ЦБ вида Б, или ЦБ вида В), следует рассчитать NPV для каждого варианта и выбрать вариант с лучшим (выше) NPV. Используя условия, приведенные в таблице 6.4 для трех вариантов вложений, вычислим значения показателей NPV (периодом выберем квартал, показатель дисконтирования - 3% за квартал (т.е. 12% годовых), следовательно, восемь периодов до завершения инвестиций) по формуле:
Чистый приведенный эффект NPVi для г-го квартала зависит от того, будут ли выплачиваться доходы в этом квартале, исходя из условий выпуска, а если выплаты будут осуществляться, то их стоимость дисконтируется на показатель дисконта соответствующего квартала (см. табл. 6.4). Кроме того, в 8-м квартале, исходя из условий выпуска, будет также оплачен основную сумму долга, которая тоже подлежит дисконтированию (дисконтированная стоимость погашения номинальной стоимости ЦБ для всех вариантов совпадает и составляет 7894,09 грн). Таким образом, для трех вариантов:
Поскольку, согласно проведенным расчетам, 1,14197 >> 1,1404> 1,13675, т.е. РI> РР> РГ, вариант б является приемлемым с точки зрения эффективности инвестиций по критерию РИ (высшая доходность из рассмотренных вариантов), т.е. подтверждаются предварительные выводы .
Между вышеприведенными критериями выбора существуют определенные зависимости, например:, _, _При NPV> 0 одновременно IRR> С, РИ> \;
- При VPF = 0 одновременно IRR = С, РИ = 1;
- При NPV <0 одновременно ИМ
| 6.4. Анализ инфляционного влияния на реальную доходность операций с ЦБ | 6.6. Анализ методов оценки финансовых инвестиций |