Фондовые биржи: сон в летнюю пору
Слишком много фондовых бирж
В настоящее время в России насчитывается порядка семидесяти
фондовых бирж, что составляет почти половину их мирового
количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в
Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10.
Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире,
где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и
разрозненным.
В Германии, Великобритании, Франции и Японии сформированы
или достаточно сильны тенденции к созданию централизованных
систем фондовых бирж. Отсюда по логике вещей следует, что на
российском рынке ценных бумаг должны существовать семь-восемь
фондовых бирж, две-три из которых могут иметь международное
значение (в Москве, С.-Петербурге, Урале, Поволжье), плюс не
более двух крупных биржевых центров торговли финансовыми
фьючерсами и опционами. Однако за последний год, с лета 1993 г.,
сокращения количества фондовых бирж и фондовых отделов товарных
бирж в России практически не произошло. Существующие в Москве
год назад порядка десяти фондовых биржевых структур до
настоящего времени не претерпели никакой структурной
перестройки: не стали крупнее и не объединились. В этом - беда
фондового рынка.
Сравнения не в пользу
Бессмысленно ставить на одну планку российские фондовые
биржи и западные биржевые гиганты (хотя именно они по объемам
торговли и капитализации являются конечным образцом для такой
страны, как наша). Но, чтобы понимать, в какой точке пути мы
находимся, сравним показатели (см. таблицу) по отечественным
фондовым биржам (представлены Федерацией фондовых бирж за июнь
1994 г.), наименее крупным иностранным биржам (статистика
Международной федерации фондовых бирж за 1992 г.), а также для
обозначения верхнего предела по Нью-Йоркской фондовой бирже.
Сопоставления очевидны и не требуют детального анализа. (Данные
округлены).
Среднемесячный Количество Количество
объем сделок проданных
сделок с ценными ценных
Биржи с ценными бумагами бумаг
бумагами в среднем в среднем
на фондовой за месяц за месяц
бирже,
в долл. США
Российские от 2-3 до от 5-7 от 1
фондовые 150-400 тыс. долл. до 250 шт. до 5 тыс. шт.
биржи (ЦРУБ - более
(примерный 5 млн. долл.)
разброс
показателей)
Сантьяго 170 млн. долл. 27 тыс. шт. 1140 млн. шт.
Хельсинки 180 млн. долл. 9 тыс. шт. 22 млн. шт.
Ванкувер 250 млн. долл. 88 тыс. шт. 325 млн. шт.
Вена 430 млн. долл. н/д 11 млн. шт.
Нью-Йорк 145,5 млрд. долл. 2540 тыс. шт. 12500 млн. шт.
(Нью-Йоркская
фондовая биржа)
Запертые двери
Российский рынок ценных бумаг (биржевой и внебиржевой) не
составляет единого целого. Он разделен на региональные замкнутые
анклавы, не имеющие достаточных связей для безопасного
перемещения ценных бумаг и денежных средств, связанных с ними.
Более 90% видов ценных бумаг, по которым совершались биржевые
сделки в июне 1994 г., котировались только на одной бирже; более
97% - на двух (данные ФФБР). Все эти бумаги являются продуктом
местных эмиссий и обращаются в пределах собственного региона, не
проникая в другие. Таким образом, средства инвесторов заперты в
своих регионах или выкачиваются на финансовые рынки Москвы по
банковской сети, минуя РЦБ.
Что дальше?
Биржевому движению в России - 5 лет. Прошли времена
размещения фондовых бирж в коммунальных квартирах и местах
общедоступных развлечений. Вместе с тем при нарастающих объемах
телефонного и уличного рынков, при растущей конкуренции со
стороны организованных внебиржевых систем на фондовых биржах
затишье. Необходимо наступление времен консолидации. Федерация
фондовых бирж России должна не только выступать с заявлениями в
защиту фондовых бирж, но и предпринять попытку их интеграции,
селекции, создания программ развития, наведения мостов между
регионами, привлечения государственных и частных ресурсов на эти
цели.
Практика показала, что без вмешательства государства, без
его помощи биржевому движению действительно крупные биржи не
создать. Биржи не могут между собой договориться, не могут найти
финансовые источники для своего развития. Министерству финансов
необходимо начать селекцию бирж, медленно, шаг за шагом повышая
требования к их капиталам, объемам листинга, величине торговых
оборотов, качеству биржевых систем. Вместе с тем государство
должно содействовать тому, чтобы на фондовых биржах появился
товар. В такой критический период развития РЦБ, как сейчас,
государству особенно важно ввести норму (необычную в
международной практике), обязывающую наиболее крупных эмитентов
и их дилеров направлять часть обслуживаемых ими эмиссий для
размещения и вторичного обращения на фондовой бирже. Возможно,
государству следует стать одним из собственников нескольких
фондовых бирж, способствуя их развитию своим именем и направляя
часть налога на операции с ценными бумагами на эволюцию
биржевого фондового рынка. В настоящее время государством
совершенно не используются возможности иностранной технической
помощи на цели развития фондовых бирж в России.
Уходит время
Несколько крупных фондовых бирж страны - это витрина
отечественного РЦБ. И последний год здесь, исключая ММВБ, -
застой. Как всегда, мы рискуем оказаться технически не
подготовленными к взрывному росту предложения ценных бумаг,
который неизбежно последует с завершением приватизации и
преодолением инвестиционного кризиса в стране.