Управление дебиторской задолженностью
ВВЕДЕНИЕ
Современный этап экономического развития Литвы характеризуется дефицитом денежных средств в экономике и неплатежеспособностью многих предприятий, что вызывает рост дебиторской задолженности фирм. Поэтому вопросы эффективного управления дебиторской задолженностью, направленные на увеличение объема реализации за счет расширения продажи продукции в кредит надежным клиентам и обеспечение своевременной инкассации долга имеют большую актуальность и являются важной задачей финансового менеджмента.
Проблема низкой ликвидности дебиторской задолженности становится ключевой проблемой почти каждой организации. В свою очередь, она расчленяется на несколько других проблем: оптимальный объем, скорость оборота, качество дебиторской задолженности. Поэтому, встает вопрос - как следует управлять такого рода инвестициями?
В основе квалифицированного управления дебиторской задолженностью лежит принятие финансовых решений относительно:
· учета дебиторской задолженности на каждую отчетную дату;
· диагностического анализа состояния и причин, в силу которых у фирмы сложилось негативное положение с ликвидностью дебиторской задолженности;
· разработки адекватной состоянию дел фирмы кредитной политики и внедрения в практику современных методов управления дебиторской задолженностью;
· контроля за текущим состоянием дебиторской задолженности.
Цель настоящей дипломной работы – построенный на основе анализа состояния дебиторской задолженности и систематизации проблем, поиск эффективных форм управления дебиторской задолженностью, направленных на укрепление финансового положения фирмы в целом (на примере ЗАО «»).
Результатом представленной дипломной работы видится разработка мероприятий в рамках управления дебиторской задолженностью.
Новизна данной дипломной работы состоит в том, что деятельность фирмы «» анализируется впервые. Исходной информацией, при решении вопросов рассматриваемой фирмы, явились: финансовая отчетность и информация, полученная в процессе интервьюирования руководителей и специалистов фирмы-реципиента.
Структура предложенной дипломной работы состоит из двух глав. В первой главе конкретизированы основные положения теории анализа дебиторской задолженности и организационные аспекты (принципы), знание которых позволяет более целенаправленно и успешно выполнять анализ, решать вопросы управления дебиторской задолженностью. Также, в ней уделено внимание диагностике банкротства. Во второй главе, данная теория применена на практике на примере конкретного субъекта хозяйствования Литовской Республики (ЗАО «»). При этом, обе главы иллюстрированы различными аналитическими примерами, схемами, таблицами, графиками, содержат основные расчетные алгоритмы.
Методы управления дебиторской задолженностью, использованные в данной работе включают: предварительную оценку финансового состояния по методу Э. Альтмана; ранжирование дебиторской задолженности по срокам возникновения; составление реестра «старения» счетов дебиторов; прогнозирование вероятной суммы безнадежной дебиторской задолженности; определение взвешенного «старения» счетов дебиторов; разработку кредитных условий; метод анализа кредитоспособности «3 С»; построение «дерева решений» при принятии решения о предоставлении кредита; матрицу стратегии кредитной политики фирмы; оценку возможности факторинга и учета векселей; расчет и оценка взаимосвязанных финансовых коэффициентов: 1) отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, 2) оборачиваемости дебиторской задолженности, 3) средний срок оплаты счетов дебиторами, 4) просроченности дебиторской задолженности, 5) стоимости предоставления кредита.
Система управления дебиторской задолженостью входит в систему управления оборотными активами, которая находится на более высоком уровне. Поскольку они имеют аналогичные характеристики (объем, скорость оборота, структура), по нашему мнению, предложенную гипотезу управления дебиторской задолженностью фирмы можно частично применить при анализе управления оборотными активами.
В настоящей дипломной работе использованы публикации зарубежных ученых-экономистов (Ю. Бригхэм, Джеймс К. Ван Хорн, Л. Гапенски, М. Миллер, В. В. Ковалев) и известных литовских авторов (Е. Бушкявичуте, В. Руткаускас и др.).
Результаты представленной дипломной работы адресованы специалистам ЗАО «», но на наш взгляд, ими могут в той или иной мере воспользоваться соискатели, готовящиеся к профессиональным экзаменам, практики без специальных финансовых знаний, работники фирм не только в Литве, но и в Латвии.
ГЛАВА I. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1. 1. Определение понятия «управление дебиторской задолженностью фирмы»
Все фирмы стараются производить продажу товара с немедленной оплатой, но требования конкуренции вынуждают соглашаться на отсрочку платежей, в результате чего появляется дебиторская задолженность (Рис. 1).
Дебиторская задолженность – это денежные суммы, которые должны фирме покупатели, приобретшие у нее в кредит какие-либо продукты или услуги.
Дебиторская задолженность – это важная часть оборотных активов, называемая также счетами дебиторов, и имеет прямое влияние на позицию наличных денежных средств и платежей.
Рис. 1.
Цикл оборотных активов [1].
|
ДЕНЬГИ |
|
КРЕДИТОРЫ |
|
ПЛАТЕЖИ |
|
ДЕБИТОРЫ |
|
ТОВАР |
Проблема ликвидности (способность актива конвертироваться в денежные средства без значительной потери в цене) дебиторской задолженности – становится ключевой проблемой почти каждой организации. Она, в свою очередь, расчленяется на несколько проблем: оптимальный объем, оборачиваемость, качество дебиторской задолженности.
Решение этих проблем требует квалифицированного управления дебиторской задолженностью, что является одним из видов укрепления финансового положения фирмы. Опыт реформирования предприятий показывает, что меры по возврату дебиторской задолженности входят в группу наиболее действенных мер повышения эффективности за счет внутренних резервов предприятия и могут быстро принести положительный результат. Возврат задолженности в сжатые сроки – реальная возможность пополнения дефицитных оборотных средств. Управление дебиторской задолженностью может быть отождествлено с любым другим видом управления как процесс реализации специфических управленческих фукций: планирования, организации, мотивации и контроля.
Планирование – это предварительные финансовые решения. Чтобы оно было эффективным, необходимо: определить долгосрочную цель организации, сформулировать стратегию организации, определить политику действий, выбрать рациональные процедуры действий.
Организация управления означает координацию действий по такой последовательности: вся область действий должна быть сгруппирована по выбранным функциям; лицам, которые ответственны за свою деятельность, должны быть предоставлены адекватные права.
Под мотивацией подразумевается совокупность психологических моментов, которыми определяется поведение человека в целом.
Действия по контролю – это: подготовка стандартов действий, сравнение фактических результатов со стандартными.
Таким образом, управление дебиторской задолженностью представляет собой часть общего управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности, обеспечении своевременной ее инкассации. В основе квалифицированного управления дебиторской задолженностью фирмы лежит принятие финансовых решений по следующим фундаментальным вопросам:
· Учет дебиторской задолженности на каждую отчетную дату;
· Диагностический анализ состояния и причин, в силу которых у фирмы сложилось негативное положение с ликвидностью дебиторской задолженности;
· Разработка адекватной политики и внедрение в практику фирмы современных методов управления дебиторской задолженностью;
· Контроль за текущим состоянием дебиторской задолженности.
Важной составной частью системы управления дебиторской задолженностью фирмы являются методы. К чисто финансовым методам, примененным в данной дипломной работе, относятся: метод Э. Альтмана, ранжирование дебиторской задолженности по срокам возникновения, составление реестра «старения» счетов дебиторов, прогнозирование вероятной суммы безнадежной дебиторской задолженности, определение взвешенного «старения» счетов дебиторов, расчет и оценка финансовых коэффициентов. К управленческим методам, имеющим место в предложенной дипломной работе, относятся: «дерево решений», метод анализа кредитоспособности «3 С», матрица стратегии кредитной политики фирмы, формирование информационной базы, использование системы вознаграждений, «р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е» срока оплаты кредиторской задолженности.
Далее в предложенной дипломной работе будут более подробно рассмотрены перечисленные этапы управления дебиторской задолженностью фирмы.
1. 2. Анализ дебиторской задолженности фирмы
Основной задачей этого анализа является определение ликвидности дебиторской задолженности. Для этого необходимо оценить объем (или уровень), оборачиваемость и качество дебиторской задолженности. Однако, прежде чем приступить к этому, целесообразно на наш взгляд, сделать предварительную оценку финансового состояния фирмы, т. к. она обеспечивает раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия.
Анализ дебиторской задолженности рекомендуется проводить по следующим фазам:
1. Предварительная оценка финансового состояния фирмы;
2. Определение объема дебиторской задолженности и его динамики в предшествующий период;
3. Определение срока оплаты счетов дебиторов;
4. Взвешенное «старение» счетов дебиторов;
5. Оценка реального состояния дебиторской задолженности.
В процессе предварительной оценки финансового состояния фирмы традиционно используются такие методы, как экспресс-анализ и модель вероятности банкротства Э. Альтмана.
Экспресс-анализ состоит в обработке небольшого количества существенных и легко определяемых показателей. Отбор системы показателей для экспресс-анализа всегда субъективен. Какие-либо стандарты здесь отсутствуют. Один из вариантов такой системы приведен в приложении № 1.
Перспективным методом определения финансового состояния является пятифакторная модель Э. Альтмана, где применяется статистический анализ определения кредитоспособности компании. Э. Альтман занимался анализом финансовых коэффициентов, которые могли бы послужить признаками банкротства фирмы в ближайшее время. Применительно к условиям Литовской Республики, где большинство предприятий с оборотом менее 1000000 Лт модель Э. Альтмана имеет вид:
Z = 0, 3877 + 1, 0736 К1 + 0, 0579 Кfn, (1. 1.)
К1- коэффициент ликвидности;
Кfn – коэффициент финансовой независимости.
При Z = 0, вероятность банкротства – 50 %,
При Z < 0, вероятность банкротства меньше 50 %,
При Z > 0, вероятность банкротства повышается с повышением значения Z.
В приложении № 2 приведены Z-значения и вероятности банкротства по показателям двух коэффициентов, а таблица в приложении № 3 показывает типичные состояния предприятий, идущих прямиком к банкротству. На рисунке 2 схематично отражена вероятность наступления банкротства.
Рис. 2.
Схема вероятности наступления банкротства [2].
|
- + Вероятность Вероятность банкротства уменьшается банкротства увеличивается 50 % |
Диагностический анализ дебиторской задолженности начинается с оценки объема дебиторской задолженности фирмы на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, который расчитывается по следующей формуле:
AR
ARR = ----------, (1. 2.)
TCA
ARR (Account receivable ratio) - Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность,
AR (Account receivable) – Дебиторская задолженность фирмы,
TCA (Total current assets) – Оборотные активы.
Средний срок оплаты счетов дебиторов, в днях - на наш взгляд, один из важнейших элементов анализа дебиторской задолженности. Средний срок оплаты счетов дебиторов (debtor days) или период оборота дебиторской задолженности (collection period) показывает среднее число дней, требуемое для взыскания (инкассирования) задолженности.
Концепция, которая лежит в основе определения этого соотношения – средний срок платежей вычисляется с точностью до одного дня, и задержка кем-то из клиентов оплаты свыше этого срока может побудить компанию к некоторым действиям. Кроме того, фактические сроки оплаты легко сравнивать с теми нормативами, которые руководство устанавливает, т. е. при помощи этого показателя можно контролировать эффективность работы с клиентами. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.
AR
DSO = --------------------- × 365, (1. 3.)
NS
DSO (Days Sales Outstanding) - Средний срок оплаты счетов дебиторов;
AR (Account receivable) – Среднее значение дебиторской задолженности;
NS (Net Sales) – Суммарная выручка за год.
При вычислении берется среднее значение дебиторской задолженности за расчетный период для сглаживания пиковых значений - их использование может привести к появлению «псевдоэкстреммумов», чреватых возникновением заблуждений относительно тенденций развития фирмы. Тенденцию изменения коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности часто используют при определении обоснованности скидки за ранние платежи.
Взвешенное «старение» счетов дебиторов достаточно распространенный в мировой учетно-аналитической практике прием. Он дает дополнительную информацию о просроченной дебиторской задолженности.
Оценка реального состояния дебиторской задолженности
В этой фазе анализа подробно рассматривается состав просроченной задолженности, выделяются сомнительная и безнадежная задолженность, т. е. оценивается качество дебиторской задолженности. Исходной информацией для анализа являются данные бухгалтерского учета по задолженности конкретных контрагентов, при этом важно получить информацию не только о сумме задолженности, но и о сроках ее возникновения. Для получения информации о просроченности задолженности следует провести анализ договоров с контрагентами. Когда такая информация получена, составляется реестр «старения» счетов дебиторов, где все дебиторы ранжируются на 12 групп по убыванию величины задолженности.
Такая группировка позволяет прогнозировать появление безнадежных долгов. Интересно отметить, что проведенное Министерством Торговли США исследование показало, что доля безнадежных долгов находится в прямой зависимости от продолжительности периода, в течение которого дебитор обязуется погасить свою задолженность (таблица 1).
Таблица 1.
Зависимость безнадежных долгов от срока счетов дебиторов [3].
|
Срок дебиторской задолженности, дней |
Доля безнадежных долгов, % |
|
До 30 31 - 60 60 - 90 91 - 120 |
4 10 17 26 |
При этом, зависимость такова: в общей сумме дебиторской задолженности по срокам погашения до 30 дней около 4 % относится к разряду безнадежной; 31 – 60 дней – 10 %; 61 – 90 дней – 17 %; 91 – 120 дней – 26 %; при дальнейшем увеличении срока погашения на очередные 30 дней доля безнадежных долгов повышается на 3 – 4 %.
Данную фазу анализа рекомендуется заканчивать сводной таблицей оценки реального состояния дебиторской задолженности, используя следующий алгоритм (таблица 2).
Таблица 2.
Оценка реального состояния дебиторской задолженности [4].
|
Классифи-кация дебиторов по срокам возникнове-ния |
Сумма дебитор-ской за-должен-ности. |
Удель-ный вес в общей сумме, % |
Вероят-ность безна-дежных долгов, отн. ед. |
Сумма безна-дежных долгов (2)*(4) |
Реальная величина задолжен-ности (2)-(5) |
|
0 – 30 дней |
|||||
|
.................... |
.............. |
................ |
................. |
.............. |
.............. |
|
150 – 180 |
|||||
|
180 – 360 |
|||||
|
360 – 720 |
|||||
|
Св. 720 дней |
|||||
|
Итого: |
Пример графического представления результатов этой фазы анализа приведен на рисунке 3. Дебиторскую задолженность фирмы по отдельным ее «возрастным группам» можно полнее оценить, сравнивая с предшествующим периодом. Пример такого графического представления результатов анализа приведен в приложении № 4.
Рис. 3.
Графический анализ реестра «старения» счетов дебиторов [5].
|
|
Следующий большой блок проблем, связанных с управлением дебиторской задолженностью – это разработка отдельных параметров кредитной политики предприятия. Понятно, что результаты анализа состояния дебиторской задолженности используются в этом процессе.
1. 3. Разработка кредитной политики фирмы
Кредитная политика тесно взаимосвязана с маркетинговой политикой фирмы и ее целью является получение дополнительной прибыли за счет стимулирования продаж.
1. 3. 1. Принципы кредитной политики
В процессе формирования принципов кредитной политики необходимо решить стратегический вопрос: каким образом руководству фирмы следует достигать компромисса между риском и ликвидностью своего бизнеса, учитывая влияние на этот выбор периода предоставления кредита, скидок, стандартов кредитоспособности и политики инкассации?
Тип кредитной политики неразрывно связан с типом политики управления оборотными активами. Различают три принципиальных типа комплексного управления оборотными активами – консервативный, умеренный и агрессивный. Применительно к кредитной политике фирмы, характерными признаками каждой из стратегий являются:
Консервативный тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Если «консерватизм» считать залогом ликвидности, то при этом типе кредитной политики, фирма существенно повышает ликвидность дебиторской задолженности и не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения реализации продукции (рентабельность) в кредит. Осуществляя такой тип кредитной политики фирма существенно сокращает круг покупателей товара в кредит за счет групп повышенного риска; минимизирует сроки предоставления кредита и его размера; ужесточает условия предоставления кредита и повышает его стоимость; использует жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. В результате такого типа управления оборотными активами доля оборотных активов в общих активах сравнительно невелика (менее 40 %), а период их оборачиваемости небольшой – 52 дня [6].
Умеренный тип кредитной политики фирмы характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Доля оборотных активов в общих активах – 45 %, продолжительность оборота оборотных средств – 72 дня.
Агрессивный (мягкий) тип кредитной политики приоритетной целью ставит повышение рентабельности, т. е. максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации товара в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции; увеличение периода предоставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров; предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита. В результате такого типа управления оборотными активами доля оборотных активов в общих активах – более 50 % продолжительность оборота оборотных средств – 95 дней.
При принятии решения о типе кредитной деятельности фирмы стратегические направления в области кредитной политики можно выявить с помощью матричного метода, одного из признанных методов анализа стратегии в менеджменте. Применительно к кредитной политике фирмы с точки зрения ликвидности, риска и рентабельности дебиторской задолженности, матрица видится автору данной дипломной работы следующим образом:
Рис. 4.
Матрица стратегии кредитной политики фирмы
|
Уровень Высокий Средний Низкий Показатели Рентабельность Агрессивная Умеренная Консервативная Ликвидность Консервативная Умеренная Агрессивная Риск Агрессивная Умеренная Консервативная |
Кредитная политика фирмы состоит из блоков, которые определяются следующими компонентами: 1) Для агрессивной политики характерны высокий уровень рентабельности и риска, 2) Противоположный блок - консервативная политика, которая характеризуется высокой ликвидностью, низким риском и низкой рентабельностью.
Как видно из матрицы, на пересечении сфер находится умеренный тип кредитной политики. Уровень показателей рентабельности, ликвидности и риска оценивается по стандартам данной макро- и микросреды. В данном случае, по стандартным показателям Литовской Республики, приведенными ниже.
Рис. 5.
|
1. 3. 2. Формирование системы кредитных условий
Система кредитных условий состоит из следующих четырех элементов:
· Срок кредита (кредитный период) – время, которым располагают покупатели, прежде чем им придется заплатить за товар;
· Скидки, предоставляемые в качестве поощрения за быстрые платежи;
· Стандарты кредитоспособности, указывающие на минимальную финансовую силу подходящих клиентов, покупающих в кредит;
· Политика взимания платы, отражающая жесткость или мягкость подхода предприятия к клиентам, задерживающим платежи.
Срок кредита – это предельный период времени, который фирма дает клиентам для того, чтобы внести плату; например: кредит может предоставляться на 30, 60 или 90 дней. Срок предоставления скидки за ранние платежи – период времени, в течении которого за более раннюю оплату счета покупатель может получить скидку, например – 10 дней.
Скидки за ранние платежи – сокращение цены покупки или продажи, выраженное в процентах, которое предоставляется в случае оплаты счет-фактуры в ранний период установленного срока. Эта мера стимулирует покупателей, приобретающих товар в кредит, оплачивать счета как можно быстрее. Предоставление скидки выгодно как покупателю, так и продавцу. Первый - имеет прямую выгоду от снижения затрат на покупку товаров. Стоит отметить, что скидки за оплату счетов (на 5 – 10 день) в большинстве стран Европы составляют 3 %. Если каждый год покупается продукции на 1 млн. литов, то легко подсчитать, что такая скидка сделает 30 тыс. литов. Поэтому покупателям выгодно пользоваться скидками. Второй – получает косвенную выгоду, в связи с ускорением оборачиваемости средств, вложенных в дебиторскую задолженность, которая, как и производственные запасы, представляет иммобилизацию денежных средств.
Стандарты кредитоспособности - минимальный уровень кредитоспособности претендента на получение товаров фирмы в кредит. После того как фирма разработала и определила свои условия продаж в кредит, ей необходимо произвести оценку каждого отдельного претендента на получение товаров в кредит. Процедура такой оценки включает три этапа: 1) сбор информации о претенденте на получение кредита; 2) анализ полученной информации с целью определения уровня кредитоспособности; 3) принятие решения о предоставлении кредита.
Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность отдельных групп покупателей, осуществляется обычно по следующим критериям: объем и стабильность осуществления хозяйственных операций с покупателем; репутация покупателя в деловом мире; платежеспособность клиента; объем и состав чистых активов, которые могут составлять обеспечение кредита при неплатежеспособности дебитора и возбуждении дела о его банкротстве.
Современные руководители кредитных отделов часто обращаются при анализе кредитоспособности к методу «3 С»: Character, Capacity, Capital. Некоторые другие, применяемые фирмами методы оценки кредитоспособности покупателей, приведены в приложении № 5. На основании результатов оценки кредитоспособности проводится группировка покупателей (табл. 3).
На основе всей этой информации принимается решение о возможности продажи товаров в кредит. Инструментом позволяющим исследовать все возможные варианты может быть «дерево решений».
Таблица 3.
Классификация покупателей [7].
|
Категория |
Уровень платежеспособности |
Средний срок оплаты, дней |
Предоставляемый кредит |
|
1 2 3 4 5 |
Высокий Хороший Средний Низкий Очень низкий |
10 15 30 60 90 |
Неограниченный Неограниченный Ограниченный Ограниченный Нет кредита |
Политика взимания платы (инкассации) предусматривает: сроки и формы напоминаний покупателям о дате платежей; условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.
1. 3. 3. Рефинансирование дебиторской задолженности
Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать рефинансирование дебиторской задолженности, т. е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности – факторинг, учет векселей, форфейтинг, секъюритизация.
Факторинг - финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятием-продавцом права получения факторинговой фирмой (банком) финансовой дебиторской задолженности и немедленной выплате 70 - 90 % от суммы задолженности. После того, как должники оплатят за товар, факторинговая фирма перечисляет оставшиеся 10 - 30 % средств. За эти услуги берется платеж в размере 3 – 5 % от всей суммы договора. Факторинг, прежде всего, оказывается малым и средним фирмам. Деятельность факторинговых фирм (банков) довольно эффективна, т. к. большинство предприятий, не желая попасть в список неплатежеспособных фирм, стараются вовремя оплатить полученные счета. Если банк предъявит информацию, что фирма с опозданием оплачивает счета, то ей будет сложно заключить отношения с финансовым риском для партнера. Финансовый механизм осуществления факторинговой операции приведен в приложении № 6.
Вексель – это безусловное обещание оплатить указанную сумму в установленное время. Вексель широко используется за границей. В 1992 г. Литва присоединилась к Женевской конвенции. В 1993 г. Литовский Банк утвердил правила использования векселей, в 1994 г. было принято постановление Нотариата о том, что вексель опротестовывает нотариус, а в 1995 г. Правительство утвердило правила опротестования векселей и чеков. В марте 1999 г. принято постановление о простом и переводном векселях. Вексель ускоряет и улучшает расчеты между субъектами хозяйствования. Это очень актуально для Литвы, хотя в нашей стране почти не практикуются вексели, несмотря на то, что приняты все законы и постановления касательно векселей. По нашему мнению, это происходит потому, что вексель – новая форма расчета. Вексели делятся на два вида:
· Простой (соло) вексель – обязательство, выданное заемщиком, что он обязуется выплатить указанную в векселе сумму в назначенное время;
· Переводной (тратта) вексель – письменный приказ кредитора заемщику об уплате определенной суммы третьему лицу или предъявителю. Переводной вексель может быть акцептован. Акцепт оформляется записью на векселе «акцептовано», это значит, что банк гарантирует платеж по нему.
Вексель может быть передан другому лицу. Такая передача называется индоссамент. Количество индоссантов векселя не ограничивается. Финансовый механизм расчетов с помощью векселя приведен в приложении № 7. А в приложении № 8 представлен образец современного векселя.
Учет векселей представляет собой финансовую операцию по их продаже банку по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения и уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.
Форфейтинг, по своей сути, соединяет в себе элементы факторинга и учета векселей. Но в отличие от факторинга форфейтинг является однократной операцией. Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (до 7 лет) экспортных поставок. Финансовый механизм осуществления форфейтинговой операции приведен в приложении № 9.
За границей широко используется еще одна современная форма рефинансирования активов, в частности, дебиторской задолженности – секъюритизация. Это процесс объединения прибыльных активов в пул с последующей продажей долей в этом пуле в форме ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities - ABS). Для Литвы секъюритизация пока остается очень «экзотическим» источником финансовых средств.
ВЫВОД ПО ГЛАВЕ I
Анализ, проведенный в первой главе, позволил подойти к таким выводам. Дебиторская задолженность – суммы, которые покупатели должны предприятию. Поскольку около 20 % активов средней компании числятся в ее дебиторской задолженности, то эффективное управление этой статьей оказывает большое влияние на ликвидность, а следовательно, и на укрепление финансового положения фирмы в целом. Управление дебиторской задолженностью – это процесс реализации управленческих функций, включающий анализ состояния дебиторской задолженности (оценка объема, оборачиваемости и качества), разработку адекватной кредитной политики и обеспечение использования форм рефинансирования. Разработав, таким образом, общий подход к управлению дебиторской задолженностью, компания старается его придерживаться.
Учитывая сказанное выше, можно с уверенностью сказать, что эффективное управление дебиторской задолженностью относится к необходимым условиям успешной работы фирмы, т. к. оно создает предпосылки для быстрого роста бизнеса и увеличения финансовых возможностей фирмы. Ускоряется товарооборот, аккумулируются свободные средства, вовремя оплачиваются необходимые счета, а также фирма может оплатить кредиторскую задолженность в то же самое время, что и ее конкуренты. Такое предприятие в будущем может надеяться на скидки, т. к. снижается ее кредитный риск, связанный с оплатами дебиторов.
ГЛАВА II. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ФИРМЫ «»
2. 1. Краткая характеристика общества ЗАО «»
2. 2. Анализ дебиторской задолженности ЗАО «»
Предварительная оценка финансового состояния общества «» представляет собой первый шаг анализа дебиторской задолженности. Проведение ее по модели Э. Альтмана (1. 1.) предполагает вычисление двух финансовых коэффициентов:
1) коэффициент ликвидности равен 0,8 (142 174 / 172 268) или 80 %. Согласно с международной практикой, значения коэффициента ликвидности должны находится в пределах от единицы до двух. В данном случае коэффициент ликвидности меньше 1. Следовательно, оборотных средств недостаточно для погашения краткосрочных обязательств. А это в свою очередь значит, что фирма находится под угрозой банкротства.
2) коэффициент финансовой зависимости равен 27 (187 279 / 7 010) или 2700 %. Это высокое значение коэффициента отражает риск неплатежеспособности. Дальнейшие вычисления по формуле Э. Альтмана не требуются, т. к. очевидно, что значение Z > 0, следовательно вероятность банкротства высокая.
Подводя краткие итоги анализа предварительной оценки финансового положения ЗАО «», можно заключить, что это общество находится в глубоком финансовом кризисе.
Выяснив картину финансового состояния рассматриваемого общества, определим насколько эффективно построено управление дебиторской задолженностью в организации, явились ли просчеты в управлении дебиторской задолженностью одной из причин несостоятельности рассматриваемого общества.
В первой фазе анализа оценивается объем дебиторской задолженности рассматриваемой организации, дебиторская задолженность по отношению к оборотным средствам (таблица 4). В период с 1999 г. по 2002 г. доля дебиторской задолженности к сумме оборотных средств изменялась в пределах от 4 % до 24 %. Эти значения не превышают средних показателей из практики (объем дебиторской задолженности по предприятиям колеблется от 10 % до 25 % общей стоимости активов предприятия). Теоретически, факт увеличения дебиторской задолженности в период с 1999 г. по 2002 г. отражает увеличение оборотных средств, а следовательно – улучшение финансового положения. Но на практике, для оценки возрастания дебиторской задолженности, в дальнейшем потребуется анализ ее качества. Уменьшение объема дебиторской задолженности в период с 2001 г. по 2002 г. (на 42 %) считается негативным признаком. При выработке кредитной политики следует учесть возможность увеличения объема дебиторской задолженности.
Таблица 4.
Коэффициент отвлечения оборотных активов в счета к получению.
|
1999 г. |
2000 г. |
2001 г. |
2002 г. |
|
|
1. Дебиторская задолженность, Лт. |
7 283 |
19 639 |
36 926 |
21 281 |
|
2. Общая сумма оборотных активов, Лт. |
182 566 |
170 337 |
154 626 |
142 174 |
|
3. Коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, (п.1 / п. 2), %. |
4 |
12 |
24 |
15 |
Диаграмма, представленная на рисунке 6, наглядно демонстрирует объем (или уровень) дебиторской задолженности закрытого акционерного общества «» и его динамику в предшествующий период.
Рис. 6.
Объем (или уровень) дебиторской задолженности ЗАО «»
Во второй фазе анализа выполняется оценка оборачиваемости и качества дебиторской задолженности по следующей совокупности параметров:
1. оборот дебиторской задолженности и средний срок оплаты счетов дебиторов (средний период инкассации);
2. взвешенное «старение» счетов дебиторов;
3. реестр «старения» счетов дебиторов;
4. коэффициент просроченной дебиторской задолженности;
5. прогнозирование безнадежной дебиторской задолженности.
1) Важнейшим элементом анализа дебиторской задолженности является оценка ее оборачиваемости. Тенденцию изменения этого показателя часто используют при определении обоснованности скидки за ранние платежи. Чем выше скорость оборота, тем меньше инвестированно средств в дебиторскую задолженность. Количество оборотов дебиторской задолженности расчитывается по формуле:
NS
RT = ----------------, (2. 1.)
AR
RT (Receivable turnover) - Количество оборотов дебиторской задолженности,
NS (Net Sales) – Суммарная выручка за год,
AR (Account receivable) – Среднее значение дебиторской задолженности.
Значения, приведенные в таблице 5, ясно показывают, что количество оборотов (конвертации в денежные средства) дебиторской задолженности за последний 4 года изменилось незначительно и составляет 6 раз в год.
Таблица 5.
Количество оборотов дебиторской задолженности ЗАО «»
|
Показатели |
Год |
|||
|
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
|
|
1. Годовой доход с продаж, Лт. |
44305 |
79246 |
207573 |
180050 |
|
2. Дебиторская задолженность, Лт. |
7283 |
19639 |
36926 |
21281 |
|
3 Количество оборотов дебиторской задолженности (п.1 /среднее п.2 ), дней. |
6 |
5,9 |
7,3 |
6,2 |
По западным источникам, для средней компании значение этого показателя составляет 8 оборотов в год. Это означает, что оборот дебиторской задолженности ЗАО «» существенно ниже, чем у среднестатистической аналогичной фирмы. Это может быть результатом недостаточно активной работы по взысканию задолженности и наличия значительного количества просроченных счетов к оплате, а также отсутствие стимула (скидок) для оплаты счетов дебиторами в срок.
К тому же, если средний фактический срок погашения дебиторской задолженности превышает установленный, это может влиять и на степень ликвидности фирмы. Чтобы более точно оценить, есть ли повод для беспокойства, преобразуем коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в показатель продолжительности оборота дебиторской задолженности в днях (DSO). Средний срок оплаты счетов дебиторов рассчитывается по формуле, приведенной в первой главе (1. 3.). Или, что то же самое:
360
DSO = ---------------------, (2. 2.)
RT
DSO (Days Sales Outstanding) - Средний срок оплаты счетов дебиторов,
RT (Receivable turnover) - Количество оборотов дебиторской задолженности.
Для ЗАО «», чей оборот дебиторской задолженности равен 6, средний срок погашения дебиторской задолженности в 2002 году составляет 60 дней (таблица 6). Причем, эта цифра сохраняется на протяжении 3 лет. Поскольку среднеотраслевой показатель оборачиваемости дебиторской задолженности равен 8, то среднеотраслевой срок погашения дебиторской задолженности составит 360 / 8 = 45 дней. Расхождение между обычным состоянием дел в отрасли и в «» с погашением дебиторской задолженности подтвердилось еще раз. Увеличившийся срок оплаты дебиторов говорит о снижении ликвидности дебиторской задолженности рассматриваемой организации.
Таблица 6.
Показатель срока кредита ЗАО «»
|
Показатели |
1999 год |
2000 год |
2001 год |
2002 год |
|
1. Дебиторская задолженность, Лт. |
7283 |
19639 |
36926 |
21281 |
|
2. Годовой доход с продаж, Лт. |
44305 |
79246 |
207573 |
180050 |
|
3. Число дней периода. |
360 |
360 |
360 |
360 |
|
4. Средний период дебиторской задолженности (среднее п.1 / п.2 × п.3), дней. |
60 |
60 |
50 |
60 |
Тем не менее, прежде чем делать вывод о наличии проблем с погашением дебиторской задолженности у ЗАО «», необходимо проверить, какие условия оплаты фирма обычно предлагает своим покупателям. Средний срок погашения дебиторской задолженности составляет 60 дней при том, что выставлено условие оплаты «нетто 30 дней». Это означает, что качество дебиторской задолженности рассматриваемого общества низкое, т. к. значительная часть счетов просрочена.
2) Взвешенное «старение» счетов дебиторов ЗАО «» еще раз подтверждает расхождения реального периода оборота дебиторской задолженности и установленного условиями кредита, который предоставляет фирма своим потребителям. Данные, приведенные в таблице 7, иллюстрируют два важных вывода. Во-первых, средний период оборота дебиторской задолженности составляет 60 дней (30 дней + 30 дней для дебиторской задолженности, которая не относится к просроченной). Из-за просроченной дебиторской задолженности средний реальный срок оплаты счетов дебиторами, больше установленного, на 30 дней. Во-вторых, самый большой вклад в общую продолжительность периода оборота дебиторской задолженности дает период 30 – 60 дней, а именно – 18 дней. Также необходимо обратить внимание на период 60 - 90. Все два выше перечисленных срока возникновения дебиторской задолженности дают больше половины срока просроченных счетов дебиторов, а именно 22 дня.
Таблица 7.
Взвешенное «старение» счетов дебиторов ЗАО «»
|
Классификация дебиторов по срокам задолженности. |
Сумма дебиторской задолженности, Лт. |
Удельный вес в общей сумме задолженности. |
Взвешенное старение счетов, дни. |
|
|
0-30 |
5767 |
0,271 |
||
|
30-60 |
12768 |
0,6 |
18 |
|
|
60-90 |
1426 |
0,067 |
4 |
|
|
90-120 |
468 |
0,022 |
2 |
|
|
120-150 |
362 |
0,017 |
2 |
|
|
150-180 |
277 |
0,013 |
2 |
|
|
180-360 |
128 |
0,006 |
1 |
|
|
360-720 |
64 |
0,003 |
1 |
|
|
Св. 720 дней |
21 |
0,001 |
|
|
|
Итого: |
21 281 |
1,000 |
3) Более совершенным методом оценки качества и контроля дебиторской задолженности ЗАО «» является реестр «старения» счетов дебиторов, где все счета дебиторов общества ранжируются по убыванию величины задолженности. Реестр «старения» счетов дебиторов более информативен, чем просто расчет среднего срока погашения задолженности.
Так как респондент не согласился объявлять наименования фирм-клиентов, то они условно названы фирма «А», фирма «В» и т. д. Из данных табл. 8 видно, что 27 % задолженности являются текущими, 60 % просрочены не более чем на месяц. Сумма задолженностей сроком 30 – 60 дней существенно выше, чем сумма более ранней задолженности сроком возникновения 0 – 30 дней. Это наталкивает на мысль, что ослаблено внимание к группе дебиторов, за счет задолженности которых сформировалась эта, незначительно снизившаяся за месяц, сумма долгов. Сотрудникам фирмы необходимо обратить особое внимание на задолженность сроком возникновения 30 – 60 дней.
Таблица 8.
Реестр «старения» счетов дебиторов ЗАО «»
|
Дебиторы |
0-30 дней |
30-60 дней |
60-90 дней |
Свыше 90 дней |
Всего |
Доля, % |
|
Фирма «А» |
1200 |
3184 |
- |
- |
4384 |
20,6 % |
|
Фирма «В» |
- |
2017 |
1217 |
533 |
3767 |
17,7 % |
|
Фирма «С» |
2089 |
1198 |
- |
54 |
3341 |
15, 7% |
|
Фирма «Д» |
- |
1279 |
- |
487 |
1766 |
8,3 % |
|
Прочие дебиторы |
2478 |
5090 |
209 |
246 |
8023 |
37,7 % |
|
Всего |
5767 |
12768 |
1426 |
1320 |
21281 |
100 % |
|
Доля, % |
27 % |
60 % |
7 % |
6 % |
100 % |
На счетах четырех основных дебиторов сконцентрировано около 62 % (13258 / 21281) от всей суммы дебиторской задолженности; около 64 % (9969 / 15514) от задолженности, просроченной свыше 30 дней; 45 % (1074 / 2394) свыше 3-х месяцев. Специалистам фирмы необходимо обратить особое внимание именно на эти четыре основные фирмы-покупатели.
4) В процессе этого анализа используется также коэффициент просроченной дебиторской задолженности, который вычисляется по формуле:
ORR = OR / R = 15514 / 21281 = 0, 73 или 73 %, (2. 3.)
ORR (Overdue receivable ratio) - Коэффициент просроченной дебиторской задолженности,
R (Receivable) – Дебиторская задолженность,
OR (Overdue receivable) - Просроченная дебиторская задолженность.
Вычисленный коэффициент говорит о том, что 73 % всей дебиторской задолженности ЗАО «» является просроченной. Этот высокий показатель сигнализирует о проблеме низкого качества дебиторской задолженности, что в свою очередь приводит к проблеме низкой ликвидности дебиторской задолженности. Как следствие этого, возникают проблемы с финансированием деятельности.
5) По причине сказанного выше возникает необходимость прогнозирования безнадежной дебиторской задолженности (таблица 9). Как уже упоминалось в главе I, доля безнадежных долгов находится в прямой зависимости от продолжительности периода, в течение которого дебитор обязуется погасить свою задолженность. Согласно этой концепции проведены расчеты, которые позволяют заключить, что фирма не получит 1 205 литов или 6 % дебиторской задолженности. На эту сумму должен быть сформирован резерв по сомнительным долгам.
Таблица 9.
Прогнозирование безнадежной дебиторской задолженности ЗАО «»
|
Классифика-ция дебито-ров по сро-кам задол-женности |
Сумма дебитор-ской задол-женности, Лт. |
Вероят-ность безнадеж-ных долгов, отн. ед. |
Сумма безнадежных долгов, Лт. (2) * (4) |
Реальная величина задолжен- ности, Лт. (2) - (5) |
|
0 – 30 дн. |
5767 |
0,025 |
144 |
5623 |
|
30 – 60 |
12768 |
0,05 |
638 |
12130 |
|
60 – 90 |
1426 |
0,075 |
107 |
1319 |
|
90 – 120 |
468 |
0,1 |
47 |
421 |
|
120 – 150 |
362 |
0,15 |
54 |
308 |
|
150 – 180 |
277 |
0,30 |
83 |
194 |
|
180 – 360 |
128 |
0,50 |
64 |
64 |
|
360 – 720 |
64 |
0,75 |
48 |
16 |
|
Св. 2 лет |
21 |
0,95 |
20 |
1 |
|
Итого: |
21281 |
0 |
1205 |
20076 |
На рисунке 7 графически отображена структура дебиторской задолженности ЗАО «» по срокам ее возникновения, которая выполнена по данным приложения № 11. Диаграмма демонстрирует отсутствие монотонности убывания сумм дебиторской задолженности с отдалением сроков образования этих задолженностей. Кроме того, имеется дебиторская задолженность с довольно длительным сроком (от 1 до свыше 2-х лет), ее сумма составляет 68 Лт. Необходимо приложить все усилия, чтобы взыскать эту задолженность в ближайшее время, так как затягивание может привести к ее списанию.
Рис. 7.
Графический анализ «возраста» дебиторской задолженности ЗАО «»
Зафиксируем полученные результаты:
1. Доля оборотных активов в общих активах фирмы в 2002 г. составляет 90 % (14 2174 / 15 6472 × 100);
2. Доля дебиторской задолженности в оборотных активах в период с 1999 г. по 2002 г. изменялась в пределах от 4 % до 24 % и в 2002 г. составила 15 %. Эти значения не превышают средних показателей, что является положительным фактом;
3. Объем дебиторской задолженности 2002 г. уменьшился по сравнению с 2001 г. на 42 %. Этот факт считается негативным признаком;
4. Объем продаж 2002 г. по сравнению с 2001 г. снизился на 13 % (100 % - 180050 / 207573×100);
5. Количество оборотов дебиторской задолженности в год – 6 раз;
6. Средний реальный период оборота дебиторской задолженности составляет 60 дней против установленных 30 дней. Это говорит о снижении ликвидности дебиторской задолженности;
7. Взвешенное старение счетов дебиторов составляет 30 дней;
8. Для состава дебиторской задолженности по отдельным ее «возрастным группам» характерно отсутствие монотонности убывания;
9. Коэффициент просроченной дебиторской задолженности – 0,73 или 73 %;
10. Задолженность сроком возникновения 30 – 60 дней дает 60 % просроченных счетов дебиторов;
11. На счетах четырех основных дебиторов сконцентрировано около 62 % от всей суммы задолженности и около 45 % от задолженности, просроченной свыше 3-х месяцев;
12. Сумма прогнозируемой безнадежной дебиторской задолженности составляет 1205 Лт. (6 % от всей суммы дебиторской задолженности).
Выводы
На фоне полученных многочисленных негативных результатов анализа дебиторской задолженности, можно заключить, что в ЗАО «» работа со счетами дебиторов ведется явно неудовлетворительно. Результатом этого явилось сложившееся негативное положение с оборачиваемостью дебиторской задолженности, уменьшение объема дебиторской задолженности, низкое качество дебиторской задолженности, определяемое высоким коэффициентом просроченной оплаты.
Опираясь на выводы из проведенного анализа, исследуем кредитную политику фирмы, которая определила такое состояние дебиторской задолженности.
2. 3. Анализ кредитной политики ЗАО «»
На первом этапе анализа определяются принципы кредитной политики ЗАО «». Реализация продукции в кредит осуществляется в форме товарного (коммерческого) кредита. Тип кредитной политики, применяемый в данное время фирмой, конкретно по мнению автора, невыражен.
С одной стороны - это агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики, потому что: (1) высокий уровень кредитного риска; (2) доля оборотных активов в общих активах на протяжении 4 лет составляла 90 %.
С другой стороны - это консервативный (или жесткий) тип кредитной политики, потому что: (1) установлен минимальный срок предоставления кредита - 30 дней; (2) отсутствует система скидок при осуществлении досрочных расчетов за приобретенную продукцию.
При этом, лишь 27 % (5 767 / 21 281) дебиторов заплатили на 30 день, т. е. вовремя. Это значит, что большая половина денежных средств, иммобилизованных в дебиторскую задолженность ЗАО «», находится на медленно оплачиваемых счетах, часть из которых может превратиться в безнадежные долги. Это служит сигналом к изучению фирмой просчетов своей кредитной политики.
На втором этапе анализа определяется политика предоставления коммерческих кредитов в ЗАО «».
· Срок установленного кредита в ЗАО «» – 30 дней;
· Система скидок, стандарты кредитоспособности и политика инкассации полностью отсутствуют в ЗАО «». Сумма по высоко рисковым счетам в 2002 году составила 7 955 Лт;
· Основной кредитный инструмент, используемый в ЗАО «» - открытый счет;
На третьем этапе анализа определяется годовая процентная ставка по сумме кредиторской задолженности. Она вычисляется по следующей формуле:
D * 360 360
CV = ------------- = ------------------ = 12 % годовых, (2. 4.)
P 30 дней
CV (Credits Value) - Годовая норма процентной ставки за предоставляемый кредит;
D (Discount) - Скидка, предоставляемая покупателю при осуществлении срочного расчета за приобретенный товар, в %;
P (Period) – Установленный срок предоставления кредита, в днях.
Как видно из результата вычислений, в настоящий момент в ЗАО «» стоимость кредита составляет 12 % годовых (360 / 30).
На четвертом этапе нализа выяснено, что современные формы рефинансирования дебиторской задолженности отсутствуют в фирме.
Зафиксируем полученные результаты:
1. Отсутствие стратегического направления кредитной политики;
2. Фирма предоставляет своим контрагентам 30- дневный кредит без льготных условий (система скидок отсутствует);
3. Полностью отсутствуют стандарты кредитоспособности;
4. В числе партнеров фирмы присутствуют контрагенты с высокой степенью риска. Сумма по по таким рисковым счетам по данным учета в 2002 году составила 7 955 Лт или 37 % от всей суммы дебиторской задолжености;
5. Политика инкассации в ЗАО «» не сформированна;
6. Основной кредитный инструмент, используемый в ЗАО «» - открытый счет;
7. Стоимость предоставляемого кредита составляет 12 % годовых;
8. Современные формы рефинансирования дебиторской задолженности отсутствуют на предприятии.
Выводы
Перечисленные выше результаты анализа кредитной политики ЗАО «» позволяют понять, что в организации отсутствует продуманная стратегия кредитной политики. Политика фирмы «» в области оплаты счетов к получению является излишне жесткой (условие «нетто, 30»). Об этом свидетельствует тот факт, что немногочисленные счета к получению (27 %) по данным реестра «старения» счетов дебиторов оплачиваются точно в срок, одновременно объем продаж по сравнению с 2001 годом снизился на 13 %, а прибыль – с отрицательным значением (-19997 Лт).
Вместе с тем, в результате отсутствия в фирме каких-либо стандартов кредитоспособности (т. е. кредит предоставляется всем претендентам без исключения) и политики инкассации, сумма по счетам с высокой степенью риска в 2002 году составила 37 % от всей суммы дебиторской задолженности.
В такой ситуации, видимо, было бы целесообразно несколько смягчить стандартные условия оплаты, применяемые для контроля за погашением дебиторской задолженности и одновременно, выработать менее лояльную политику инкассации. В совокупности такие меры являются признаками умеренного типа кредитной политики.
Неэффективное управление дебиторской задолженностью общества «», на взгляд автора, может являться одной из причин несостоятельности рассматриваемого общества.
2. 4. Основные направления совершенствования управления дебиторской задолженностью общества «»
Ранее выполненный анализ позволяет утверждать, что основные направления совершенствования управления дебиторской задолженностью, призванные поддержать жизнеспособность общества «» в обозримом будущем, на наш взгляд, могут быть следующие: проведение мер финансового оздоровления, разработка адекватной кредитной политики, применение анализа и контроля дебиторской задолженности, а также обеспечение активного использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности (таблица 10).
А. Проведение мер финансового оздоровления
Собственникам и менеджерам фирмы следует незамедлительно принять меры по предотвращению угрозы банкротства. Для этого целесообразно составить бизнес-план финансового оздоровления, куда включить меры предусматривающие:
· анализ материальных активов с целью выяснения их дальнейшего использования. По каждому элементу основных фондов необходимо принять одно из следующих решений: оставить в неизменном виде, отремонтировать и модернизировать для собственного пользования, сдать в аренду, продать.
· повышение квалификации кадров, прежде всего менеджеров фирмы.
· особое значение для финансового оздоровления имеет выработка комплекса мер по формированию разумной политики управления дебиторской, а также кредиторской задолженностями («р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е» срока оплаты кредиторской задолженности).
· формирование маркетинговой стратегии (ассортиментная политика, ценовая политика, стимулирование сбыта).
Б. Разработка кредитной политики ЗАО «»
Учитывая угрозу банкротства, умеренная кредитная политика является оптимальной, т. к. для текущей ситуации фирмы не приемлемы высокий риск (агрессивная) и снижение притока денег (консервативный). Используя матрицу кредитной политики фирмы, выбираем компромисное решение, суть которого наглядно представлена ниже:
Рис. 8.
|
Т.е. увеличивая реализацию Т. е. предоставлять кредит предоставлять кредит только надежным «слабым» покупателям покупателям |
|
Высокий риск, высокая рентабельность |
|
Низкий риск, высокая ликвидность |
Выполняя предложенное условие необходимо одновременное изменение нескольких характеристик текущей кредитной политики:
1) увеличение периода предоставления кредита до 45 дней;
2) введение системы скидок: 3 % («3 / 10, n / 45»);
3) повышение стоимости кредита с 12 % до 24 % в год, что должно стимулировать клиентов воспользоваться скидкой. Сравнительный анализ условий кредита, установленного в настоящее время в ЗАО «», и предложенных условий кредита приведен на рисунке 9. И в том и другом случае, при неизменной величине скидки, стоимость коммерческого кредита уменьшается по мере увеличения срока кредита. Расчет приводится в приложении № 12.
Рис. 9.
Зависимость между годовым процентом стоимости коммерческого кредита и периодом времени
4) установление стандартов кредитоспособности. Решение о кредите должно основываться на предпочтении надежности платежа. При анализе кредитоспособности рекомендуется использование метода «3 С»: желание (character) (т. е. степень стремления выполнить свои долговые обязательства), способность (capacity) (т. е. способность генерировать денежные средства, необходимые для выполнения принятых на себя долговых обязательств) и капитал (capital) (т. е. размер чистого собственного капитала и коэффициент соотношения чистого собственного и заемного капитала).
Целесообразно также формирование информационной базы, сгруппировав покупателей по уровню кредитоспособности. Для ее разработки можно использовать информацию по исполнению платежей, данные об участии фирмы в официальных мероприятиях, судебных разбирательствах, арбитраже, а также иные сведения, характеризующие контрагентов; общую информацию – структура фирмы, ее история, биографические данные руководителей, список банков, ведущих дела с компанией отзыв о компании, публикуемый в прессе.
На основе всей этой информации необходимо принять решение о возможности кредита. Для этого стоит воспользоваться методом «дерево решений», наиболее доступным и популярным методом в менеджменте. Использование данного инструмента в фирме «» видится в такой схеме:
Рис. 10.
«Дерево решений» по предоставлению кредита или об отказе от него
|
Заказ, ожидающий решения да нет «неудовлетворительно» «хорошо» «удовлетворительно» |
|
Имелись ли проблемы при погашении кредита в прошлом ? |
|
Анализ финансовой отчетности |
|
Отказ в предоставле-нии кредита
|
|
Отказ в пре-доставле-нии кредита |
|
Предоста-вить кредит |
|
Предоставить кредит, но с подписанием векселя |
5) проведение менее либеральной политики инкассации (усиление давления на дебиторов, задерживающих внесение оплаты счетов). Необходимо использование «Календаря инкассации дебиторской задолженности» - платежи включаются в календарь в суммах и сроках, предусмотренных соответствующими контрактами с контрагентами. Он обеспечивает ежедневное управление поступлением денежных средств.
Так как предлагаемый умеренный тип кредитной политики приоритетной целью ставит увеличение дополнительной прибыли за счет стимулирования реализации товара в кредит при среднем уровне риска, то предположительно должен несколько увеличиться объем дебиторской задолженности общества. Однако, любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано, при этом за счет внешних источников должна быть профинансирована лишь часть дебиторской задолженности, а остаток покрывается прибылью. Например, в качестве внешнего источника финансирования вероятного увеличения объема дебиторской задолженности ЗАО «», по нашему мнению, могут выступать: продажа или сдача в аренду складского помещения, принадлежащего обществу; новый партнер, который мог бы обеспечить прилив нового капитала; «р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е» срока оплаты кредиторской задолженности.
В. Совершенствование анализа и контроля дебиторской задолженности
С целью совершенствования анализа и контроля дебиторской задолженности в рассматриваемом ЗАО, предлагается:
1) использование современных приемов управления дебиторской задолженностью: определение основных финансовых коэффициентов дебиторской задолженности, взвешенного «старения» счетов дебиторов, составление реестра «старения» счетов дебиторов, прогнозирование безнадежной дебиторской задолженности;
2) сформировать резерв на покрытие прогнозируемых безнадежных долгов в размере 1205 Лт;
3) оценить в будущем влияние предложенных скидок на финансовые результаты;
4) определить эффект, полученный от инвестирования средств в дебиторскую задолженность (абсолютная сумма эффекта) по формуле: E = P – С – LP , (2. 5.)
E (Effect) – Сумма эфекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;
P (Profit) – Дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;
С (Cost) – Текущие издержки фирмы, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассации долга;
LP (Loss Profit) – Сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.
4) установить вознаграждения персонала по работе с дебиторской задолженностью в зависимости от эффективности мер по продажам и получению платежей;
5) широкое использование компьютерной техники при управлении дебиторской задолженностью, равно как и в управлении запасами и денежными средствами. Компьютерные системы служат для учета реализации, движения векселей, поступления платежей и т. п. Кроме того, компьютерная система может информировать менеджера рассматриваемого общества о просроченной дебиторской задолженности, а также о наступлении сроков выплаты по обязательствам. Эти процессы происходят автоматически. При помощи компьютерной техники ведется сбор данных по каждому клиенту – так называемая «платежная история», затем эти данные обобщаются и на их основе выносятся решения об установлении предельной величины кредита, которая может быть предоставлена клиенту; производится классификация дебиторов. Данные по каждому дебитору обобщаются и используются в системе контроля дебиторской задолженности. Итоговая информация о взаимоотношениях с дебиторами сосредотачивается в базе данных фирмы и используется для принятия решений относительно возможного изменения кредитной политики.
Г. Обеспечение активного использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности
Ранее выполненный анализ показал, что общество «» не использует современных форм рефинансирования. Это объясняется тем, что в Литве эти формы рефинансирования сравнительно новые, поэтому большинству хозяйственных субъектов не достает знаний и опыта, а также информации механизма их использования.
Специалистам ЗАО «» рекомендуется в своей практической деятельности использование векселя, основной срок действия которого 2 – 7 лет. Средняя продолжительность времени действия векселя может быть короче 1 года и продолжительнее 7 лет. Как переводные, так и простые вексели выпускаются на специальных бланках, которые можно приобрести в банке, оплатив налог 0,25 % от суммы векселя. Специалисты общества «» могут использовать бланки векселей номиналом 100, 500, 1000, 3000, 5000, 10000, 25000, и 50000 литов. Переводной вексель выпускается 288 ×110 мм формата, а простой – 300 × 115 мм. Оба векселя имеют технологические элементы защиты.
В случае необходимости получения денег по векселю раньше термина оплаты, специалисты ЗАО могут его продать банку, который его дисконтирует. Дисконт расчитывается аналогично процентам по формуле:
SB × T ×RB
SD = ---------------------------, (2. 6.)
100 × 360
SD (Sum of Discount) - Сумма дисконта,
SB (Sum of Bill) - Сумма векселя,
T (Time) – Период оплаты векселя,
RB (Rate of Bill) - Годовая вексельная ставка.
В деятельности общества «» существуют проблемы с взиманием оплаты за товар от недобросовестных клиентов. Сумма по таким высоко рисковым счетам в 2002 году составила 7 955 Лт. Поэтому, руководителям и специалистам общества «» рекомендуется использовать факторинговую систему, которая дает 100 % гарантию оплаты в среднем 80 % от суммы счета. В случае опротестования векселя, постановление о переводных и простых векселях позволяет требовать не только сумму векселя, но и 6 % дисконта и 3 % пенни, вычисляемых от конца установленного срока оплаты, а также все расходы по компенсации и опротестованию векселя.
Услуги факторинга в Клайпеде оказывает Hansabankas. Принцип факторинга такой: факторинговая фирма перенимает от своих клиентов права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию и через 2 – 3 дня выплачивает аванс, который составляет от 70 % до 90 % всей востребуемой суммы, оставшиеся 10 – 30 % средств факторинговая фирма возвращает только после того, как должник оплатит за товар.
Из рисунка 11 видно, что воспользовавшись факторингом фирма «» получит через 2 – 3 дня – 8 474 Лт. (9969 × 85 %). Суммы просроченных задолженностей четырех основных дебиторов фирмы «Эйга» указаны цифровыми значениями под схематично изображенными основными фирмами-контрагентами.
Рис. 11.
|
3184 9969 1252 1766 3767 |
|
1. Фирма «А»- должник |
|
3. Фирма «С»- должник |
|
2. Фирма «В»- должник |
|
4. Фирма «Д»- должник |
|
Факторинговая фирма |
|
ЗАО «» |
Предложенные основные направления совершенствования управления покупательской задолженностью Закрытого Акционерного Общества «» обобщены и представлены в приведенной ниже сводной таблице комплекса мероприятий по повышению эфективности управления дебиторской задолженностью ЗАО «» (таблица 10).
Таблица 10.
Сводная таблица комплекса мероприятий по совершенствованию управления дебиторской задолженностью ЗАО «»
SHAPE * MERGEFORMAT
|
Основные пути совершенствования управления дебиторской задолженностью ЗАО «» |
|
А. Проведение мер финансового оздоровления ЗАО «» |
|
B. Разработка кредитной политики и использова-ние рефинансирования счетов дебиторов |
|
C. Совершенствование анализа и контроля дебиторской задолженности |
|
· анализ материальных активов с целью выяснения их дальнейшего использования, · повышение квалификации кадров, прежде всего менеджеров фирмы, · выработка комплекса мер по формирова-нию разумной политики управления дебиторской и кредиторской задолженностя-ми («р-а-с-т-я-г-и-в-а-н-и-е» срока оплаты кредиторской задолжен-ности), · формирование маркетинговой стратегии. |
|
· принятие умеренного типа кредитной политики, · увеличение периода кредита до 45 дней, · введение системы скидок: при ранних платежах – 3 % («3 / 10, n / 45»), · повышение стоимости кредита с 12 % до 24 % в год, · использование метода «3 С», при анализе кредитоспособности, · формирование информационной базы, · использование «дерева решений» при определении возможности кредита, · ужесточение политики инкассации, · использование «календаря инкассации счетов дебиторов», · использование век-селя и факторинга. |
|
· использование современных приемов управления дебиторской задолженностью, · формирование резерва на покрытие безнадежных долгов в размере 1205 Лт, · оценить в будущем влияние предложенных скидок на финансовые результаты, · расчет эффекта, полученного от инвестирования средств в счета дебиторов, · установить вознаграждения персонала в зависимости от эффективности мер по продажам и получению платежей, · широкое использо-вание компьютер-ной техники. |
|
1. Повышение эффективности управления дебиторской задолженностью. 2. Повышение ликвидности и дохода общества «». 3. Поддержание жизнеспособности фирмы в обозримом будущем. |
Ожидаемый совокупный эффект от изменений в управлении дебиторской задолженностью ЗАО «» – повышение эффективности управления дебиторской задолженностью, повышение ликвидности, дохода, поддержание жизнеспособности фирмы в обозримом будущем. Обсудив, основные направления совершенствования управления дебиторской задолженностью общества «», можно сформулировать вывод.
ВЫВОД ПО ГЛАВЕ II
Выполненный анализ управления дебиторской задолженностью ЗАО «» позволяет автору сделать следующие выводы и предложения для повышения эффективности управления дебиторской задолженностью ЗАО «»:
Выводы:
1. Вывод, который следует из предварительной оценки финансового положения ЗАО «» - общество находится на краю банкротства, что подтверждают низкий коэффициент ликвидности и высокий коэффициент финансовой зависимости.
2. Подводя краткие итоги анализа дебиторской задолженности, можно заключить, что ЗАО «» имеет низкий уровень ликвидности дебиторской задолженности, т. е. ее способности конвертироваться в денежные средства без значительной потери в цене. Это подтверждается недостаточной оборачиваемостью дебиторской задолженности, уменьшением объема дебиторской задолженности, низким качеством дебиторской задолженности.
3. Результаты анализа кредитной политики ЗАО «» позволяют понять, что существует сложность в выборе ясной стратегии кредитной политики. Соответственно, отсутствуют какие-либо стандарты кредитоспособности, политика инкассации, использование форм рефинансирования. Перечиленные факты требуют изменения ряда показателей и выработки адекватной текущему состоянию дел кредитной политики фирмы.
Полученные результаты проведенного анализа достаточны для доказательства того, что управление дебиторской задолженностью ЗАО «» явно неэффективно. Совершенно очевидна необходимость выработки решений по принятию безотлагательных мер по ее рациональному изменению, что несомненно, является одним из факторов финансового оздоровления ЗАО «».
Предложения:
Основной целью менеджеров фирмы по управлению дебиторской задолженностью является увеличение объема реализации в кредит за счет более льготной кредитной политики, предоставляемой надежным клиентам, что должно принести дополнительный доход, в результате чего снизится угроза банкротства общества «». Структура предложений по совершенствованию управления дебиторской задолженностью фирмы, следующая:
1. Проведение мер финансового оздоровления,
2. Разработка адекватной состоянию дел кредитной политики,
3. Применение анализа и контроля дебиторской задолженности,
4. Инновационная активность в среде использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В настоящей дипломной работе был рассмотрен основной круг вопросов, позволяющих комплексно представить содержание процесса управления дебиторской задолженностью в современных условиях и обеспечивающих выработку эффективных управленческих решений в этой сфере менеджмента на примере субъекта хозяйствования Литовской Республики ЗАО «».
Основной арсенал современных методов управления дебиторской задолженностью, затрагиваемый при исследовании работы данной фирмы, следующий:
· предварительная оценка финансового состояния по методу Э. Альтмана;
· ранжирование дебиторской задолженности по срокам возникновения;
· составление реестра «старения» счетов дебиторов;
· прогнозирование вероятной суммы безнадежной дебиторской задолженности;
· определение взвешенного «старения» счетов дебиторов;
· разработка кредитных условий;
· анализ кредитоспособности по методу «3 С»;
· построение «дерева решений»;
· матрица стратегии кредитной политики фирмы;
· оценка возможности факторинга и учета векселей;
· вычисления взаимосвязанных финансовых коэффициентов: 1) отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, 2) оборачиваемости дебиторской задолженности в днях, 3) средний срок оплаты счетов дебиторами, 4) просроченности дебиторской задолженности, 5) стоимости предоставления кредита.
Полученные результаты раскрывают внутренние причины обусловливающие неэффективное управление дебиторской задолженностью данного экономического субъекта:
· Ухудшение показателей ликвидности и финансовой независимости;
· Снижение объема (или уровня) дебиторской задолженности;
· Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности в год;
· Замедление оплаты (средний реальный период оборота дебиторской задолженности превышает установленный в 2 раза, что является отрицательным фактом);
· Отсутствие монотонности убывания в структуре дебиторской задолженности по отдельным ее «возрастным группам», что является негативным фактом;
· Значительно превышающий норму коэффициент просроченной дебиторской задолженности;
· Увеличение доли «сомнительных» долгов (более половины их сконцентрировано на сроке возникновения задолженности 30 – 60 дней);
· Убыток от прогнозируемой безнадежной дебиторской задолженности;
· Отсутствие конкретно выраженного типа кредитной политики;
· Отсутствуют какие-либо стандарты кредитоспособности (т. е. кредит предоставляется всем претендентам без исключения);
· В числе партнеров фирмы присутствуют контрагенты с высокой степенью риска;
· Не сформированна политика инкассации в ЗАО «»;
· Полностью отсутствуют современные формы рефинансирования дебиторской задолженности.
Перечисленные результаты анализа дебиторской задолженности ЗАО «» позволяют сделать следующие выводы и предложения.
Выводы:
1. По вопросу предварительной оценки финансового положения ЗАО «», можно заключить, что это общество находится в глубоком финансовом кризисе.
2. На фоне полученных многочисленных негативных показателей анализа дебиторской задолженности, можно констатировать, что в ЗАО «» работа со счетами дебиторов ведется неудовлетворительно. Этот вывод иллюстрируется уменьшением объема дебиторской задолженности, а также сложившимся негативным положением с ее оборачиваемостью. Кроме того, замедление оплаты счетов дебиторов сигнализирует об ухудшении качества дебиторской задолженности рассматриваемой организации, т. е. об увеличении доли «сомнительных» долгов и, следовательно, растущей вероятности их невозврата.
3. Результаты анализа кредитной политики ЗАО «» позволяют понять, что в организации полностью отсутствует продуманная стратегия кредитной политики. Соответственно, отсутствуют какие-либо стандарты кредитоспособности и политика инкассации, рефинансирование дебиторской задолженности не используется.
Таким образом, все вышеизложенное означает, что неэффективное управление дебиторской задолженностью общества «», по нашему мнению, может являться одной из причин несостоятельности рассматриваемого общества.
Предложения:
В общих чертах, разработанный комплекс мероприятия в рамках управления дебиторской задолженностью ЗАО «», сводится к целесообразности смягчения стандартных условий оплаты и одновременно - к выработке менее лояльной политики инкассации, а также установлении стандартов кредитоспособности. В совокупности, такие меры являются признаками умеренного типа кредитной политики. Кроме того, следует обеспечить активное использование методов анализа и контроля дебиторской задолженности, а также современных форм ее рефинансирования. Поскольку данному экономическому субъекту угрожает банкротство, то для того чтобы он мог продолжить свою деятельность в обозримом будущем разработанный комплекс мер предусматривает проведение мероприятий по его финансовому оздоровлению.
Поставленная цель настоящей дипломной работы – анализ состояния дебиторской задолженности, систематизация проблем и поиск эффективных форм управления дебиторской задолженностью (на примере ЗАО «») по мнению автора, достигнута. Поскольку на основе анализа финансовых результатов выявлены проблемные области управления дебиторской задолженностью ЗАО «» и разработаны основные пути совершенствования управления ею в данной фирме.
Предложенная, на наш взгляд, достаточно корректная система современных методов управления дебиторской задолженностью может помочь специалистам ЗАО «» и всем, кто интересуется бизнесом, выработать логику принятия решений в области эффективного управления дебиторской задолженностью; а также ознакомит с современными формами рефинансирования, используемыми в хозяйственной практике предприятий. Также ее можно частично использовать, по нашему мнению, и при анализе управления оборотными активами, а также кредиторской задолженностью фирмы, т. к. они имеют аналогичные характеристики (объем, скорость оборота, структура).
Объем дипломной работы составляет 150 тысяч знаков.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Специальная литература:
1. Армстронг М. Основы менеджмента. – Ростов-на-Дону: «Феникс», 1998. – 512 с.
2. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента: Сокр. пер. с англ. – М.: «РАГС»; «Экономика», 1998. - 823 с.
3. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. В 2-х томах. Пер. с англ. - СПб.: «Экономическая школа», 1997. - Т.2. 669 с.
4. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. - М.: «Финансы и статистика», 1999. – 800 с.
5. Ван Хорн Дж. К., Вахович Джон. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. - М.: «Вильямс», 2001. – 992 с.
6. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Пер. с франц. – М.: «Финансы», «ЮНИТИ», 1997. – 576 с.
7. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ. Пер. с англ. – СПб.: АОЗТ «Литера плюс», 1994. – 272 с.
8. Томпсон А., Форби Дж. Экономика фирмы. Пер. с англ. – М.: «Издательство БИНОМ», 1998. – 544 с.
9. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Пер. с англ. – М.: «Дело», 2000. – 360 с.
10. Управление современной компанией. Под ред. Б. Мильнера и Ф. Лииса. – М.: «Инфра - М», 2001. – 586 с.
11. Финансовый менеджмент: руководство по технике эффективного менеджмента. Пер. с англ. – М.: «Карана», 1998. – 290 с.
12. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.: - «Финансы и статистика», 1993. – 285 с.
13. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. – М.: «Финансы и статистика», 1997. – 477 с.
14. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. – Киев: «Ника- Центр», «Эльта», 1999. - Т.1. 592с.
15. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. – СПб: «Питер», 2002. – 554 с.
16. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: «Финансы и статистика», 1999. – 768 с.
17. Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.: «Финансы и статистика», 1995. – 432 с.
18. Кондраков Н. П. Бухгалтерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит. - М.: «Перспектива», 1994. –339 с.
19. Кузин Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой. - СПб: «Питер», 2001. – 432 с.
20. Никифоров В. Е. Методологические требования и рекомендации к подготовке бакалаврских, магистерских и докторских работ. - Рига; БРИ; 1997. - 61 с.
21. Решина Г. А. Деньги и денежное обращение /вопросы теории и практики/. - Рига; БРИ; 1998. - 223 с.
22. Тренев Н. Н. Управление финансами. - М.: «Финансы и статистика», 1999. – 496 с.
23. Финансовое управление фирмой. Под ред. В. И. Терехина.- М.: «Экономика», 1998. – 350 с.
24. Финансовый менеджмент. Под ред. Н. Ф. Самсонова – М.: «Финансы», «ЮНИТИ», 1999. – 495 с.
25. Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Е. С. Стояновой. - М.: «Перспектива», 1993. - 268 с.
26. Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Е. С. Стояновой. - М.: «Перспектива», 1999. - 405 с.
27. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. - М.: «ИНФРА», 1995. – 230 с.
28.
Wilson P. The Barclays Guide to Financial
Management for the Small Business. –
29.
Boguslauskas V., Jagelavičius G. Įmonės veiklos finansinis vertinimas. -
30. Buškevičiutė E. Finansų analizė. – Kaunas: «Technologija», 1999. - 379 p.
31.
Gaidienė Z. Finansų valdymas. –
32. Juozaitienė L. Įmonės finansai. Šiauliai: «Šiaulių Universitetas», 2000. - 177 p.
33. Juška A., Kučinskas V. Metodiniai patarimai parašantems kursinius, diplominius, magistro baigiamuosius darbus ir daktoro disertacijas. – Klaipėda: «Klaipėdos Universitetas», 1998. - 55 p.
34.
Kvedaraitė V. Įmonės finansų valdymas. –
35.
Lydeka Z., Drilingas B. Firmos ekonomikos pagrindai. –
36.
Mackevičius J., Poškaitė D. Finansinė analizė. -
37. Rutkauskas V. A. Pelno inžinerija. – Kaunas: «Technologija», 1999. - 251 p.
38. Rutkauskas V. A., Damašienė V. Finansų valdymas. – Šiauliai: «Šiaulių Universitetas», 2002. - 247 p.
39. Smalenskas G. Finansai. III dalis. – V.: «Homo Liber», 2002. – 135 p.
40.
Startienė G. Tarptautinės prekybos finansavimas. -
41.
Šlekienė D., Klimavičienė I. Įmonės veiklos finansinis įvertinimas. -
Нормативные и правовые акты:
1. Закон ЛР «Закон о векселях» № I-2688 от 30 июня 1992 г.
2. Lietuvos Respublikos vekselių naudojimo taisyklės // Valstybės žynios, 1999, Nr. 30.
3. Lietuvos Respublikos įsakomųjų ir paprastųjų vekselių įstatymas. (1999 03 16 Nr. VIII – 1087) // Valstybės žynios, 1999, Nr. 30.
4. Lietuvos Respublikos Vyriausybės nutarimas «Dėl vekselių ir čekių protestavimo taisyklių ir notarų vykdomųjų įrašų atlikimo tvarkos patvirtinimo» (1999 09 13 Nr. 988) // Valstybės žynios, 1999, Nr. 78.
5. Lietuvos Respublikos Vyriausybės nutarimas «Dėl vekselių naudojimo taisyklių patvirtinimo» (1999 09 13 Nr. 987) // Valstybės žynios, 1999, Nr. 78.
6. Vekselių naudojimo taisyklės. // Valstybės žynios, 1994, Nr. 95. p 1868.
Журналы, публикации:
1. Andriuškevičius V. Vekselis – veiksminga mokėjimo priemonė. // Apskaitos ir mokesčių apžvalga. 1999. Nr. 1.
2. Deveikis G. Vekselių apskaita. // Apskaitos ir mokesčių apžvalga. 1997. Nr. 4.
Дипломная работа выполнена мной совершенно самостоятельно.
На все литературные источники и цифровую информацию имеются ссылки.
«___17__»____мая____________________2003 г.
(подпись)
[1] Šlekienė D., Klimavičienė I. Įmonės veiklos finansinis įvertinimas. 2000. 90 p.
[2] Šlekienė D., Klimavičienė I. Įmonės veiklos finansinis įvertinimas. 2000. 95p.
[3] Управление современной компанией. Под ред. Б. Мильнера и Ф. Лииса. 2001. С 237.
[4] Финансовый менеджмент: руководство по технике эффективного менеджмента. 1998. С 94.
[5] Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. 1999. С 332.
[6] статистические данные приведены в учебном пособии для вузов: Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. 2002. С 414.