Введение                                                                                                  3

ГЛАВА1. Центральный банк и денежно-кредитная политика.           5

§1. Сущность центрального банка.                                                                5

§2. Функции центрального банка.                                                         7

§3. Денежно-кредитная политика.                                                         9

ГЛАВА2. Национальный банк и денежно-кредитная политика

 Кыргызской Республики.                                                                      12

§1. Цели, задачи и функции Национального банка

Кыргызской Республики.                                                                       12

§2. Основные инструменты денежно-кредитной политики

Национального банка Кыргызской Республики.                                  14

§3. Вопрос независимости Национального банка.                               16

ГЛАВА3. Проблемы и перспективы денежно-кредитной политики

Национального банка Кыргызской Республики.                                  19

§1. Итоги денежно-кредитной политики за 2004-2005 г.г.                            19

§2. Основные направления денежно-кредитной политики на 2006г.  24

Заключение.

Список литературы.

Введение.

Денежно-кредитная политика – одно из четырех направлений единой финансовой политики государства, обеспечивающих устойчивость экономики и достижение экономического роста. Именно она контролирует инфляцию и рост денежной массы.

Актуальность данной темы обуславливается наличием в Кыргызской Республике достаточно высокого уровня инфляции и несбалансированного роста денежной массы.

Целью моего исследования является выявление эффективности денежно-кредитной политики Национального банка, анализ применяемых инструментов, а также основных макроэкономических показателей. В этой работе я также рассмотрела состояние кыргызской экономики в целом и частично коснулась приоритетов денежно-кредитной политики на этот год.

Для достижения поставленной цели я поставила перед собой несколько необходимых на мой взгляд задач: рассмотрела признаки, цели, функции центральных банков и признаки, цели и инструменты денежно-кредитной политики, характерные для большинства центральных банков. Затем – особенности их применения в Кыргызской Республике.

Структура данной курсовой работы состоит из трех глав.  Первая глава состоит из описания общих понятий о центральных банках в целом, также о сущности денежно-кредитной политики. Во второй главе я исследовала особенности денежно-кредитной политики в Кыргызской Республике, а также функции Национального банка, который является проводником данной политики. Кроме того в данной главе рассматривается один из главных вопросов, касающихся политики центральных банков -  вопрос независимости Национального банка. В последней главе проводится анализ деятельности Банка Кыргызстана за последние два года. Кроме того, рассматривается денежно-кредитная политика на этот год. 

В своей курсовой работе я основывалась на информации из таких журналов, как «Банковский Вестник», и некоторых других периодических изданий и учебников. Вследствие исключительной важности проблем, решаемых денежно-кредитной политикой, средства массовой информации (радио, телевидение, пресса) уделяют ей большое внимание. Публикуется множество аналитических статей, статистических сводок, прогнозов изменения ситуации в ближайшее время и на долгосрочную перспективу.

ГЛАВА 1. Центральные банки и денежно-кредитная политика.

1. Сущность Центрального банка

Первые ЦБ возникли 300 лет назад (Шведский Риксбанк в 1668 г.), но повсеместное распространение и современное значение они приобрели только в последние десятилетия. Следовательно, нужно начать с определения банка.

Банк – это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение банка – посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям.

Банковская система - совокупность различных видов национальных банков и кредитных учреждений, действующих в рамках общего денежно-кредитного механизма. Она включает Центральный банк, сеть коммерческих банков и других кредитно-расчетных центров. Центральный банк проводит государственную эмиссионную и валютную политику, является ядром резервной системы. Коммерческие банки осуществляют все виды банковских операций.

В странах с развитой рыночной экономикой сложились двухуровневые банковские системы. Верхний уровень системы представлен центральным (эмиссионным) банком. На нижнем уровне действуют коммерческие банки и небанковские кредитно-финансовые институты (инвестиционные компании, инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, трастовые компании и др.).

Центральный (эмиссионный) банк в большинстве стран принадлежит государству. Но даже если государство формально не владеет его капиталом (США, Италия, Швейцария) или владеет частично (Бельгия - 50%, Япония -55%), центральный банк выполняет функции государственного органа. Центральный банк обладает монопольным правом на выпуск в обращение (эмиссию) банкнот - основной составляющей налично-денежной массы. Он хранит официальные золотовалютные резервы, проводит государственную политику, регулируя денежно-кредитную сферу и валютные отношения. Центральный банк участвует в управлении государственным долгом и осуществляет кассово-расчетное обслуживание бюджета государства.

Современные центральные банки формировались главным образом в процессе фундаментального изменения денежной системы - в период перехода от технологии платежей, построенной на товарных деньгах, к технологии доверительных (бумажных) денег. Ответственность за платежи в этом случае (в отличии от технологии расчетов с помощью товарных денег) несет третья сторона. Надежность долговых обязательств, а также качество платежей зависят от финансового положения и оперативности этой третьей стороны. Поэтому система базирующаяся на доверительных деньгах, требует надежного гаранта, чьи обязательства всеми принимаются и пользуются общим доверием. Именно этим объясняется, почему после ряда неудачных экспериментов с неуправляемыми частными гарантами- банками было признано, что роль безусловного конечного гаранта должна быть центральному банку, призванному выполнять эту важную общественную функцию. Таким образом, центральные банки были созданы, чтобы гарантировать выполнение финансовых обязательств, принимаемых всеми в экономике, и, по существу, обеспечивать доверие к системе платежей на основе бумажных денег, придавая всем уверенность в ее единстве, надежности, эффективности.

По своему положению в кредитной системе центральный банк играет роль «банка банков», т. е. хранит обязательные резервы и свободные средства коммерческих банков и других учреждений, предоставляет им ссуды, выступает в качестве «кредитора последней инстанции», организует национальную систему взаимозачетов денежных обязательств либо непосредственно через свои отделения, либо через специальные расчетные палаты.

Банки, имеющие право выпуска кредитных денег в форме наличных банкнот и в форме записей на счетах и служащие важным ресурсом для совершения кредитных операций, называются эмиссионными.

В Англии роль такого банка выполняет Английский Банк, во Франции – Французский Банк, в США – 12 федеральных резервных банков, входящих в единую федеральную резервную систему США (Fed).

В связи с расширением функций эмиссионных банков, в теории и на практике стало употребляться понятие центральный банк.

2. Функции центрального банка

На этапе формирования центральных банков в различных странах их основной функцией было кредитование. По мере международного разделения труда и развития внешнеэкономических связей сфера их кредитной деятельности постоянно расширялась. В связи с этим  наряду с укреплением положения центрального банка в национальных финансовых системах возросла их роль и активность в международном кредитовании.

Однако в процессе дальнейшего развития экономической деятельности функции центрального банка значительно диверсифицировались. Главной их заботой стало проведение денежно-кредитной политики. Сейчас уже никто не отрицает важности такой функции центрального банка, как обеспечение надежной системы платежей. Осуществляемая центральным банком во многих промышленно развитых странах роль распределителя финансовых средств и контролера банковской системы не менее важна, чем денежная политика.

Основные функции банков, как отмечается в трудах классиков-финансистов, вытекают из трех главных функций денег: средство платежа, мера стоимости и средство накопления (еще выделяют две – средство обращения и мировые деньги).

В соответствии с этим рассматривается тройная функция центрального банка:

1)  осуществление денежной политики;

2)  организация системы платежей;

3)  контроль банковской деятельности.

Денежная политика призвана способствовать стабилизации реальной стоимости денежной единицы измерения. Контроль банковской деятельности должен обеспечивать защиту вкладов, являющихся средствами денежного обращения и средствами накопления. Система платежей призвана сделать деньги эффективным и безопасным средством расчетов. Все эти кажущиеся различными функции в реальных условиях тесно взаимосвязаны. Поэтому, чтобы избежать внезапных финансовых потрясений, необходимо учитывать в банковской деятельности все особенности очень строгих и, вместе с тем, достаточно гибких законов денежного обращения.

Основной функцией любого центрального банка является осуществление контроля за движением денежной массы и кредита, но это общее положение, безусловно, нуждается в конкретизации. Давайте с вами посмотрим какие функции декларирует и стремится выполнять ФРС США:

«формулирует и проводит денежно-кредитную политику, стремясь сбалансировать рост денежной массы с потребностями экономики. Конечными целями служит неинфляционный экономический рост, высокий уровень занятости, оптимизация платежного баланса;

осуществляет регулирование и надзор за финансовыми операциями для поддержания устойчивости и одновременно динамичности кредитной системы. ФРС также осуществляет контроль за выполнением многих финансовых законов, будь то деятельность холдингов или предоставление потребительского кредита. ФРС имеет монопольное право эмиссии банкнот, и денежное обращение в США состоит только из ее банкнот;

играет роль «банка банков», поскольку все сберегательные институты обязаны держать на счетах в окружных федеральных банках резервы от определенной доли их депозитов; кроме того, ФРС снабжает наличными деньгами и обслуживает чековое обращение в стране;

как «кредитор последней инстанции», обеспечивает важную функцию защиты от финансовой паники, которая может быть вызвана крахом крупного банка или корпорации;

выступает в качестве финансового агента американского правительства, выпускает и погашает государственные ценные бумаги, управляет правительственными счетами и финансовыми активами различных федеральных ведомств;

может также воздействовать на объем биржевого кредита, изменяя правила для гарантийных взносов инвесторов, берущих сумму на покупку акций (маржу);

ведет дела с центральными банками других стран и вообще осуществляет международные операции от имени американского правительства.            

    3.  Денежно-кредитная политика.

Денежно-кредитная политика, основным проводником которой, как правило, является ЦБ, направлена главным образом на воздействие на валютный курс, процентные ставки и на общий объем ликвидности банковской системы и, следовательно, экономики. Достижение этих задач преследует цель стабильности экономического роста, низкой безработицы и инфляции.

Чаще всего денежно-кредитная политика представляет собой один из элементов всей экономической политики и прямо определяется приоритетами правительства. Взаимоотношения ЦБ и правительства в проведении денежно-кредитной политики обычно четко определены. Правительство ограничено в своих действиях и обычно не вмешивается в повседневную деятельность банка, согласовывая лишь общую макроэкономическую политику. Различают «узкую» и «широкую» денежно-кредитную политику. Под узкой политикой имеют в виду достижение оптимального валютного курса с помощью инвестиций на валютном рынке, учетной политики и других инструментов, влияющих на краткосрочные процентные ставки. Широкая политика направлена на борьбу с инфляцией через воздействие на денежную массу в обращении. С помощью прямых и косвенных методов кредитного контроля регулируется ликвидность банковской системы и долгосрочные процентные ставки. Денежно-кредитная политика должна быть четко увязана с бюджетом и налоговой политикой и, соответственно, финансированием госбюджета.

Основные инструменты денежно-кредитной политики:

·        Официальная учетная ставка – относительно редко изменяемая ставка ЦБ, по которой он готов учитывать векселя или предоставлять кредиты другим банкам в качестве кредитора последней инстанции.

·        Обязательные резервы – часть ресурсов банков, внесенных по требованию властей на беспроцентный счет в ЦБ.

·        Операции на открытом рынке.

·        Валютные интервенции – вмешательство центрального банка на валютном рынке, то есть, купля-продажа валюты для воздействия на курс и, следовательно, на спрос и предложение денежной единицы.

·        Моральное воздействие – рекомендации, заявления, собеседования, играющие важную роль в денежно-кредитной политике многих развитых стран.

·        Разумный банковский надзор – различные методы контроля за функционированием банков с точки зрения обеспечения их безопасности на основе сбора информации, требования соблюдения определенных коэффициентов.

·        Контроль за рынком капиталов – порядок выпуска акций и облигаций, квоты выпуска, очередность эмиссии и т. д.

·        Допуск к рынкам – регулирование открытия новых банков, разрешение операций иностранным банковским учреждениям.

·        Специальные депозиты – часть прироста депозитов или кредитов коммерческих банков, изъятая на беспроцентные счета в ЦБ.

·        Количественные ограничения – потолки ставок, прямое ограничение кредитования, периодическое «замораживание» процентных ставок.

·        Управление государственным долгом – эмиссия государственных облигаций нейтрализует ликвидность банков и связывает их средства.

·        Таргетирование – установление целевых ориентиров роста одного или нескольких показателей денежной массы.

·        Регулирование фондовых и фьючерских операций путем установления обязательной маржи.

·        Нормы обязательного инвестирования в государственные ценные бумаги для банков и инвестиционных институтов.

ГЛАВА 2. Национальный банк и денежно-кредитная политика Кыргызской Республики.

1. Цели, задачи и функции Национального банка Кыргызской Республики.

Статус, задачи, функции, полномочия и принципы организации и деятельности Национального банка Кыргызской Республики законодательно определены Конституцией Кыргызской Республики и Законом Кыргызской Республики"О Национальном банке Кыргызской Республики" от 29 июля 1997 года.

Целью деятельности Банка Кыргызстана являются достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики.

Основной задачей, способствующей достижению цели (или подчиненной основной цели) деятельности Банка Кыргызстана, являются поддержание покупательской способности национальной валюты, обеспечение эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы республики (статья 3 Закона Кыргызской Республики "О Национальном банке Кыргызской Республики").

Для выполнения поставленных задач Национальный банк Кыргызской Республики самостоятельно организует и осуществляет свою деятельность независимо от органов государственной власти и управления.

Национальный банк Кыргызской Республики выполняет следующие основные функции:

·        определяет и проводит денежно-кредитную политику в Кыргызской Республике;

·        разрабатывает и осуществляет единую валютную политику;

·        обладает исключительным правом проведения эмиссии денежных знаков;

·        является кредитором последней инстанции для банков в соответствии с настоящим Законом;

·        устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

·        выдает лицензию на ведение банковских операций, деятельность ломбардов, привлечение юридическими лицами денежных средств от населения на условиях срочности, возвратности и платности в соответствии с законодательством республики и ведет реестр выданных лицензий;

·        осуществляет регулирование и надзор за деятельностью банков и финансово-кредитных учреждений, лицензируемых Банком Кыргызстана;

·        способствует эффективному функционированию платежной системы и осуществлению межбанковских платежей;

·        осуществляет валютное регулирование, включая издание нормативов, регулирующих операции с иностранной валютой, а также операций по купле, продаже и обмену иностранной валюты в соответствии с законодательством республики;

·        владеет и управляет официальными валютными резервами в соответствии с настоящим Законом;

·        составляет совместно с Национальным статистическим комитетом платежный баланс Кыргызской Республики;

·        представляет интересы и выступает от имени Кыргызской Республики на международных совещаниях, конференциях и организациях, касающихся денежно-кредитной и банковской политики;

·        осуществляет иные функции, полномочия и права в соответствии с законодательством Кыргызской Республики.

2. Основные инструменты денежно-кредитной политики Национального Банка Кыргызской Республики.

1. Операции на открытом рынке         

-  инструмент, используемый для регулирования ("стерилизации"/ пополнения) уровня ликвидности в банковской системе.

1.1. Аукционы по продаже нот НБКР   

Ноты - это государственные краткосрочные ценные бумаги, выпускаются в обращение НБКР на срок 7, 14, 28 дней на еженедельных аукционах. Доходность определяется в зависимости от спроса и предложения со стороны коммерческих банков. Доходность 28-дневных нот НБКР на 1 января 2006 года составила 4,1 процента, что на 1,2 п.п. ниже уровня ставки на начало декабря 2005 года. Общий объем нот НБКР в обращении составил на конец декабря 2005 года 16,0 млн. сомов.

1.2. Покупка/продажа государственных ценных бумаг на условиях РЕПО (т.е. с обязательством их обратной продажи/покупки в определенную дату в будущем и по заранее оговоренной цене) на вторичном рынке    

Операции проводятся как по инициативе НБКР, так и комбанков на регулярной основе. Доходность операций определяется исходя из уровня текущих ставок на финансовом рынке. Средний срок операций РЕПО - 6 месяцев.

1.3. Прямая покупка/продажа ГЦБ на вторичном рынке          

Данные операции позволяют предоставлять или изымать ликвидность на более длительный период, соответствующий дате погашения торгуемой ГЦБ. Операции проводятся как по инициативе НБКР, так и коммерческих банков.

2. Учетная ставка      - инструмент, используемый как основной ориентир при определении стоимости денежных ресурсов в экономике. Размер учетной ставки привязан к текущей доходности нот НБКР сроком обращения 28 дней, устанавливаемой на еженедельных аукционах по размещению нот НБКР.

3. Обязательные резервные требования (ОРТ)       

- инструмент, используемый в качестве регулятора объема денежных агрегатов, банковского кредита и спроса на ликвидность, а также как средство снижения риска неплатежеспособности банковской системы. В качестве резервных активов используются средства коммерческого банка на корреспондентском счете в НБКР. Объем ОРТ рассчитывается еженедельно и определяется в процентах от среднедневного объема депозитов за предыдущую неделю. В настоящее время норма ОРТ составляет 10% , а в состав депозитной базы включаются все депозиты, за исключением депозитов в иностранной валюте со сроком до погашения более 1 года. Базовый (расчетный) период выполнения ОРТ составляет 2 недели. За выполнение ОРТ НБКР выплачивает компенсацию, за несоблюдение взимает плату.

4. Операции рефинансирования (кредитование) банков  

-инструмент прямого воздействия на денежную массу используемый для корректировки уровня резервов в коммерческих банках в случае возникновения дефицита финансовых средств.

Общий объем заимствований в национальной валюте на 1 января составил 306,8 млн. сомов, что на 56,7 процентов меньше по сравнению с предыдущим месяцем. Средневзвешенная ставка по кредитам в нацвалюте снизилась по сравнению с предыдущим месяцем на 1,5 п.п. до 1,0 процента.

В иностранной валюте на внутреннем межбанковском кредитном рынке была заключена одна сделка на сумму 20,7 млн. сомов по ставке 5,0 процента. В предыдущих месяцах таких сделок не было.

4.1. Кредит "овернайт"        

Предоставляется в национальной валюте на один день, под залоговое обеспечение, для поддержания краткосрочной ликвидности банка. В качестве залогового обеспечения принимаются государственные ценные бумаги Кыргызской Республики, размещаемые через НБКР, имеющие дату погашения не позднее последнего дня квартала, в который осуществляется выдача кредита "овернайт". Процентная ставка устанавливается в размере 1,5 от учетной ставки НБКР. Используется регулярно по инициативе коммерческого банка.

4.2. Кредит последней инстанции 

Предоставляется в исключительных случаях коммерческим банкам, испытывающим серьезные финансовые проблемы, на срок не более 6 месяцев. Процентная ставка устанавливается Правлением НБКР. Используется по инициативе коммерческого банка при условии наличия программы оздоровления банка.

5. Операции на валютном рынке  

- операции с иностранной валютой на межбанковском валютном рынке

5.1. Валютные интервенции          

Операции по покупке/продаже иностранной валюты. Проводятся с целью предотвращения резких колебаний обменного курса сома. Операции проводятся по инициативе НБКР.

5.2. SWAP-операции  

Соглашение об обмене иностранной валюты на эквивалентную сумму в национальной валюте на определенный срок, по окончании которого участники SWAP-соглашения возвращают друг другу основные суммы и процентные платежи, оговоренные при заключении сделки. Применяется для воздействия на уровень краткосрочной ликвидности коммерческих банков (до 5 дней). Операции проводятся по заявкам коммерческих банков.

3. Вопрос независимости центральных банков.

Этот вопрос очень важен, так как разная степень независимости центральных банков означает их различные возможности и методы проведения денежно-кредитной политики.

В мировой практике среди множества объективных факторов оценки независимости центральных банков принято выделять следующие:

1.     Доля собственности государства в капитале центрального банка.

2.     Процедура назначения или выбора руководства банка;

3.     Степень отражения в законодательстве целей и задач центрального банка;

4.     Право государства на вмешательство в денежно-кредитную политику;

5.                Наличие законодательного ограничения кредитования правительства.

Рассмотрим эти критерии на примере Национального банка.

По существующему законодательству, уставный капитал Банка Кыргызстана является государственной собственностью. Но, исходя из зарубежного опыта, следует отметить, что состав собственников капитала центрального банка при проведении денежно-кредитной политики не оказывает существенного влияния на его независимость.

В Кыргызстане, как, например, в Австрии, Великобритании, Дании, США, Германии, руководство банка выбирается или назначается из предложенных кандидатур. Председатель Банка Кыргызстана назначается сроком на семь лет и освобождается от должности Президентом Кыргызской Республики с согласия Жогорку Кенеша Кыргызской Республики.

В большинстве промышленно развитых стран руководство центрального банка не может быть отозвано раньше установленного срока. НБКР же более зависим от государства.

В Конституции КР закреплены основополагающие идеи организации и деятельности Центробанка, а в законе  – его задачи и функции. Однако в ряде стран, например, в США и Швеции формулировка задач центрального банка в законодательстве дана лишь в общих чертах, а в Англии – вообще не зафиксированы. Эти задачи базируются также в на национальных традициях в этой области, основанных на исторических документах.

Неоправданно высока независимость НБКР по фактору права государственных органов вмешиваться в проводимую им денежно-кредитную политику. По существующему Закону «О Национальном банке» НБКР обязан всего лишь предоставить в Жогорку Кенеш проект «Основных направлений денежно-кредитной политики», предварительно представив его Президенту и правительству КР. А Жогорку Кенеш ограничивается его рассмотрением. По степени независимости Нацбанк уступает только центральным банкам Германии и Швейцарии, в законодательстве которых отсутствует право государства на вмешательство в денежную политику центрального банка, а также Австрии и Дании, где это право не предусмотрено. Кыргызстан находится примерно на одном уровне с Нидерландами и Швецией, но нельзя забывать, что эти страны имеют давно сформировавшиеся и стабильно функционирующие банковские системы.

По последнему критерию – наличию законодательного ограничения кредитования правительства Банк Кыргызстана  не вправе предоставлять кредиты Правительству Кыргызской Республики и другим государственным органам.

Статус банка не так важен, как законодательное определение его полномочий и прописанный механизм контроля за его деятельностью. Обязательная строгая подотчетность должна сочетаться с наделением центробанка достаточными полномочиями для выполнения его функций.

ГЛАВА 3. Проблемы и перспективы денежно-кредитной политики Национального банка Кыргызской Республики

1. Итоги денежно-кредитной политики за 2004-2005 г.г.

Согласно предварительным данным НСК, в 2005 году отмечен отрицательный экономический рост (-0,6 процента в реальном выражении), что в основном было связано со спадом выпуска продукции в обрабатывающей промышленности (-12,1 процента) и сельском хозяйстве (-4,2 процента).

Состояние платежного баланса Кыргызской Республики за 2005 год, по предварительным данным на конец января 2006 года, характеризуется значительным ростом дефицита текущего счета и отрицательным сальдо в целом платежного баланса    (-25,3 млн. долларов США). Объём валовых международных резервов на конец 2005 года составил 612,3 млн. долларов США, увеличившись за отчетный год на 47,1 млн. долларов США (565,2 млн. долларов США на 31 декабря 2004 года), что, по предварительным данным, покрывает 4,4 месяца импорта товаров и услуг.

Инфляция: итоги и тенденции

По данным НСК, прирост индекса потребительских цен за 2005 год составил 4,9 процента. Уровень инфляции без учета плодоовощной группы составил 3,6 процента (в 2004 году – 3,5 процента).

рисунок 1. Годовая динамика ИПЦ.

  Для определения влияния факторов инфляции была сделана поправка на фактор сезонности, в результате чего уровень инфляции составил 3,6 процента. Влияние монетарных факторов с учетом инфляционных ожиданий за 2005 год составило 42 процента, а влияние немонетарных факторов – 58 процентов. 

Динамика денежно-кредитных показателей

Номинальные темпы прироста денежных агрегатов на 1 января 2006 года находились в диапазоне 10,6 – 24,9 процента, что ниже по сравнению с темпами прироста 19,4 – 33,4 процента в 2004 году.

рисунок 2. Годовая динамика денежных агрегатов.

В отчетном 2005 году наибольшие темпы прироста были характерны для денежной базы, что в большей степени было обусловлено увеличившимся объемом операций с иностранной валютой в коммерческих банках и обменных бюро. Снижение темпов роста широкой денежной массы М2Х связано с методологическими изменениями, отмеченными выше.

Денежная база увеличилась за 2005 год на 3 085,9 млн. сомов, или на 24,9 процента, и по состоянию на 1 января 2006 года составила 15 465,6 млн. сомов, что отражает сохраняющийся спрос на деньги (22,9 процента в 2004 году).

Одним из основных факторов спроса на наличные деньги в отчетном году, следует отметить рост объемов розничного товарооборота, а также активизацию деятельности небанковских финансово-кредитных учреждений, использующих в основном наличные деньги. Кредитный портфель этих организаций на 1 октября 2005 года составил 3740 млн. сомов, что сопоставимо почти с половиной всех кредитов от банковской системы. Об укреплении банковской системы, ее капитализации, свидетельствует и рост кредита в экономику со стороны коммерческих банков: по состоянию на 1 января 2006 года остатки кредитов составили 7 912,3 млн. сомов (6 567,9 млн. сомов на конец 2004 года).

 Как и в случае изменения денежной базы, на рост широких денег в 2005 году основное влияние, обусловленное увеличением чистых международных резервов (ЧМР) НБКР, оказали чистые иностранные активы банковской системы. Покупка иностранной валюты на внутреннем рынке явилась основным источником пополнения международных резервов НБКР, что свидетельствует о возрастании роли внутренних источников пополнения ЧМР при одновременном снижении влияния внешних факторов, главным образом, за счет реструктуризации внешнего долга в рамках соглашения с Парижским клубом кредиторов, позволившей снизить выплаты из государственного бюджета. Также следует отметить увеличение кредита в экономику в составе чистых внутренних активов банковской системы, что позволяет сделать вывод об увеличении роли кредитования реального сектора в формировании широкой денежной массы.

Использование инструментов денежно-кредитной политики

Для регулирования объема денежной массы и обеспечения соответствия спроса и предложения денег в отчетном году Национальный банк использовал имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитного регулирования. Кроме того, инструменты денежно-кредитной политики использовались Национальным банком в целях регулирования ликвидности в зависимости от финансово-экономической ситуации в стране.

Как и прежде, величина учетной ставки приравнивалась к доходности 28-дневных нот НБКР, первичное размещение которых Национальный банк осуществлял на еженедельных аукционах. В течение года учетная ставка изменялась от 3,2 до 5,3 процента и в среднем за 2005 год составила 4,3 процента, что на 0,4 п.п. ниже ставки за 2004 год.

Следует отметить, что в 2005 году в целях развития рынка нот НБКР и повышения его прозрачности Национальный банк стал заранее объявлять объем эмиссии на следующий месяц. При этом в Положение «О выпуске, размещении и погашении нот НБКР» были внесены изменения, согласно которым Национальный банк не может изменять объем эмиссии в ходе проведения аукциона, что усилило роль учетной ставки в качестве индикатора стоимости денежных ресурсов.

В течение года Национальный банк практически не изменял объем эмиссии нот НБКР, который в среднем за аукцион составлял 4,0 млн. сомов. В целом за 2005 год Национальный банк разместил нот на сумму 146,5 млн. сомов, что на 10,4 процента меньше по сравнению с 2004 годом.

За отчетный год Национальный банк значительно сократил операции по вливанию ликвидности в банковскую систему на открытом рынке, в сегменте операций СВОП и кредитов «овернайт» в связи с более стабильным и достаточным уровнем ликвидности в коммерческих банках. Следует отметить, что порядок выдачи кредитов «овернайт» был изменен: увеличен коэффициент привязки ставки «овернайт» к учетной ставке с 1,2 до 1,5, при этом кредиты «овернайт» предоставляются под залог государственных ценных бумаг. Объем кредитов «овернайт» уменьшился до 2,6 с 8,9 млрд. сомов в 2004 году, а валютные операции СВОП – на 69,3 процента, до 65,5 млн. сомов.

Одновременно Национальный банк сократил объем операций по изъятию ликвидности из банковской системы, проводимых в форме обратных сделок РЕПО на открытом рынке. Данные операции Национальный банк проводил лишь в начале и конце года, когда наблюдалось значительное повышение уровня ликвидности в коммерческих банках и усилилось воздействие монетарного фактора на инфляцию.

В 2005 году Национальный банк, следуя политике плавающего обменного курса, проводил валютные интервенции в целях сглаживания колебаний спроса и предложения на рынке. 

В целом за 2005 год Национальный банк купил 83,2 млн. долларов США и продал 12,0 млн. долларов. Операции Национального банка способствовали стабилизации обменного курса на валютных торгах: диапазон колебаний обменного курса относительно среднегодовой величины сократился до 2,9 процента по сравнению с 8,6 процента в 2004 году, изменяясь в диапазоне от 40,5 до 41,7 сома за 1 доллар США. При этом учетный курс доллара США по отношению к сому за 2005 год снизился на 0,78 процента, составив на 1 января 2006 года 41,3011 сом/долл. США. 

Индексы реального и номинального эффективного обменного курса сома.  Номинальный эффективный обменный курс на конец 2005 года снизился по сравнению с началом года на 8,4 процентных пункта и составил 83,6, его среднегодовое значение в 2005 году было ниже на 6,2 процентных пункта, чем соответствующий показатель годом ранее. Значение индекса реального эффективного обменного курса на конец декабря 2005 года снизилось на 1,5 процентных пункта, тогда как его среднегодовое значение не претерпело изменения.

рисунок 3. Индексы эффективного курса сома.

2. Основные направления денежно-кредитной политики на 2006г.

Как и в предыдущие годы, основной целью денежно-кредитной политики НБКР будет поддержание низкого уровня инфляции, как условия устойчивого экономического роста.

Основная и промежуточные цели денежно-кредитной политики

Основной целью денежно-кредитной политики Национального банка Кыргызской Республики (НБКР) в 2006 году остается обеспечение стабильности цен, способствующей экономическому росту.

Количественным ориентиром стабильности цен является прирост потребительских цен, по которому в предстоящем году предполагается достигнуть значения не выше 4,5 процента (декабрь 2006 года к декабрю 2005 года).

Значение инфляции на 2006 год было определено на основе анализа всех секторов экономики. Уровень инфляции предположительно будет формироваться под воздействием как монетарной составляющей, так и немонетарных факторов, обусловленных изменениями в фискальной политике, ценами на ГСМ, тарифной политикой естественных монополий, а также сезонными колебаниями цен на сельскохозяйственную продукцию.

НБКР будет использовать весь комплекс имеющихся в его распоряжении инструментов для удержания инфляции в заданных пределах, среди которых основными будут  операции на открытом рынке.

 Планируемый рост денежного предложения согласуется с целевым значением по инфляции и возрастающими потребностями субъектов экономики в денежных активах.

Исходя из принятого режима плавающего обменного курса, интервенции Национального банка будут использованы на межбанковском валютном рынке с целью сглаживания резких колебаний обменного курса и предупреждения спекулятивных операций. Международные резервы планируется поддерживать на уровне 4,7 месяца импорта товаров и услуг.

Прогноз инфляции

Уровень инфляции в 2006 году традиционно будет определяться динамикой цен на продукты питания, занимающие в структуре потребительской корзины 50 процентов. В первой половине 2006 года уровень инфляции будет формироваться под воздействием собранного в 2005 году урожая сельскохозяйственных культур, что непосредственно скажется на ценах продовольственных товаров. В результате, ожидается рост цен на плодоовощную продукцию в 2006 году в пределах 15 процентов.

Динамика денежного предложения будет соответствовать целям поддержания макроэкономической стабильности и темпа прироста ВВП на уровне 8 процентов. Ожидается, что реальный эффективный курс сома не подвергнется сильным изменениям.

Опасения вызывают цены на нефть и нефтепродукты. В Кыргызстане цены на ГСМ могут вырасти до 15 процентов в 2006 году.

При учете вышеизложенных факторов прогноз уровня инфляции в 2006 году сложится на уровне 4,5 процента, влияние монетарных факторов, включая инфляционные ожидания, на уровень цен составит 31 процент, вклад немонетарных факторов оценивается в размере 69 процентов.

Развитие экономики: базовый и альтернативные сценарии

При выборе целей и инструментов денежно-кредитной политики в 2006 году НБКР рассмотрел три варианта экономического развития страны, предусматривающих различные темпы роста внутреннего производства, определяющие формирование спроса на деньги, и уровень инфляции, сдерживание которой в заданных параметрах является основной целью проводимой денежно-кредитной политики. Первый сценарий макроэкономического прогноза основан на ускоренных темпах роста экономики в 2006 году. Второй и третий варианты рассматриваются как альтернативные сценарии экономического развития.

В первом варианте макроэкономического прогноза предполагается общее оживление деловой активности и возобновление экономического роста после предполагаемого замедления (спада) в 2005 году.

В промышленности, по-прежнему, ожидается снижение производства золота, что будет частично компенсировано ростом в других отраслях промышленности, а также ожидаемым началом производства на месторождениях “Джеруй”, “Талды-Булак Левобережный”. В целом за 2006 год рост промышленного производства составит 5,8 процента. В результате рост без учета предприятий по разработке месторождения “Кумтор” составит около 9 процентов.

Объем продукции сельского хозяйства в следующем году при благоприятных природно-климатических условиях составит порядка 6 процентов (в основном за счет роста урожайности).

Основным фактором, определяющим высокие темпы роста строительства (20 процентов), будет дальнейший рост жилищного строительства, в том числе на основе ипотечного кредитования.

Также динамично будет развиваться сектор услуг (прирост около 9,1 процента), преимущественно в сфере торговли и ресторанно-гостиничном бизнесе,  что будет обусловлено ростом реальных доходов населения за счет развития предпринимательства.

Исходя из вышеназванных предположений, номинальный ВВП составит 114,3 млрд. сомов и увеличится в реальном выражении на 8 процентов.

По оценкам НБКР, со стороны спроса экономический рост будет поддержан увеличением потребительских расходов, ожидаемое повышение которых может составить около 6,3 процента. Этому будут благоприятствовать продолжающаяся тенденция роста номинальной заработной платы (около 15 процентов) и прогнозируемые низкие темпы инфляции (4,5 процента в 2006 году), которые будут способствовать ее реальному росту. Поддержанию потребительского спроса на высоком уровне будет также способствовать приток частных трансфертов.

Кроме того, после значительного снижения инвестиций в 2005 году ожидается восстановление их объема в 2006 году и рост более чем на 8 процентов, в том числе за счет разработки месторождений “Джеруй”, “Талды-Булак Левобережный”. Также увеличится объем инвестиций в другие производственные объекты, основным источником которых будут собственные средства предприятий, которые предположительно вырастут за счет оживления деловой активности в связи с планируемым принятием поправок в Налоговый кодекс в 2006 году.

Прогнозируемый экономический рост в Кыргызстане также будет сопровождаться расширением экспортных операций, поскольку в России и Казахстане ожидается экономический рост на фоне высоких цен на нефтепродукты, который создаст дополнительный спрос на кыргызские товары, а также увеличит приток денежных переводов работающих из-за рубежа.

Наряду с этим в 2006 году ожидается благоприятная ценовая конъюнктура на золото, что позволит удержать экспорт золота примерно на уровне 2005 года, несмотря на то, что прогнозируется спад его производства.

При этом ожидается сохранение значительного уровня внешних текущих трансфертов, которые целиком покроют дефицит торгового баланса. Несколько сократится по сравнению с 2005 годом отрицательный баланс доходов и составит 2,9 процента к ВВП.

Таким образом, прогнозируется, что в 2006 году дефицит счета текущих операций к ВВП незначительно сократится и составит 4,1 процента.

Во всех трех вариантах денежной программы ожидается рост мультипликативного эффекта, т.е. расширение депозитно-кредитных операций банковской системы, в том числе за счет роста капитализации банков.

В качестве базового предлагается принять первый вариант денежно-кредитной программы. При этом исключается влияние обменного курса (при расчетах используется фиксированный обменный курс 42 сом/долл. США).

Инструменты денежно-кредитной политики

Для достижения поставленных целей денежно-кредитной политики Национальный банк намерен использовать, в соответствии с законодательством Кыргызской Республики, имеющиеся в его распоряжении инструменты, работая над их совершенствованием.

НБКР будет посредством своих инструментов регулировать объем ликвидности банковской системы с целью сохранения стабильности финансового рынка, а также достижения основной и промежуточных целей денежно-кредитной политики.

В 2006 году ожидается дальнейший рост избыточной ликвидности по сравнению с 2005 годом. При этом ее внутригодовая динамика сохранит прежние тенденции роста в начале и конце года и снижение – в середине года. Таким образом, в зависимости от уровня ликвидности, НБКР будет осуществлять операции как по увеличению, так и стерилизации избыточной ликвидности в зависимости от ее уровня.

Для роста инструментальных возможностей и обеспечения альтернативных инвестиционных возможностей целесообразно расширить спектр выпускаемых государственных ценных бумаг для продажи банкам. С этой целью планируется погашение Министерством экономики и финансов Кыргызской Республики части государственных облигаций, держателем которых выступает НБКР, и выпуск новых ценных бумаг для продажи коммерческим банкам.

Для определения и регулирования рыночных ставок рефинансирования, по-прежнему, будут реализовываться ноты НБКР.

Следуя принятому режиму плавающего обменного курса, интервенции Национального банка будут использоваться на межбанковском валютном рынке с целью сглаживания резких колебаний обменного курса и предупреждения спекулятивных операций.

Заключение.

Итак, мы видим, что перед Национальным банком Кыргызской Республики стоит грандиозная задача восстановления и оптимизации проведение денежно-кредитной политики, банковской системы, исключительная важность которой в настоящее время обусловлена инфляционными проблемами.

Но не стоит забывать, что денежно-кредитная политика эффективна лишь в сочетании с другими составляющими единой финансовой политики государства и не способна обеспечить долгосрочный эффект экономического роста. Долгосрочного эффекта можно достичь лишь с помощью эффективной инвестиционной политики, для которой требуется создание комплекса благоприятных условий в краткосрочный период. Это и должны обеспечить денежно-кредитная и фискальная политика государства. 

Из поставленных мною задач, видно, что денежно-кредитная политика, проводимая Национальным банком Кыргызской Республики соответствует общим требованиям, существующих в мировой экономике. НБКР обладает достаточным инструментарием и независимостью для регулирования таких показателей, как инфляция и безработица. Но опыт показывает, что этого недостаточно для поддержания экономического роста. Из этого можно сделать вывод о том, что денежно-кредитная политика нашего государства должна выработать свой собственный механизм,  обладающий спецификой применительно к экономике переходного периода.

Это и остается главной задачей не только Национального банка Кыргызской Республики, но и всего государства в целом.

Список использованной литературы.

1.     Закон Кыргызской Республики “О Национальном банке Кыргызской Республики” г.Бишкек от 29 июля 1997 года N 59

2.     Банковский Вестник Кыргызской Республики. №12, 2005. стр 18-19

3.     Бабичева Ю.А. / Банковское дело: Справочное пособие,  М, Экономика, 1994г.

4.     Банковское дело. Под ред. В. И. Колесникова, Л. П. Кроливецкой. М., «Финансы и статистика», 1995 г.

5.     Банковское и кредитное дело. М., 1994 г.

6.     Большой экономический словарь. М., 1994 г.

7.     Денежно-кредитная политика – 2000// Деньги и кредит. №12, 1999 г.

8.     Динсдей Д., Долан Э.  Макроэкономика. С-Пб. «Литера плюс», 1994г.

9.     Долан Э. Дж., Д. Е. Линдсей. Макроэкономика. С-Пб, «Литера плюс»,  1996 г.

10.           Камаев В.Д. Учебник по основам экономической теории , «Владос», 1994г.

11.           Кэмпбелл К.,Кэмбелл Р., Доллан Э.  /Деньги банковсое дело и денежно-кредитная политика. С.-Пб. : «Литера плюс», 1994г

12.           Лузина И.А., Малых О.Е.  Учебное пособие  Курс экономической теории, часть 3, Уфа,1999г

13.           Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс. Т. 1. М., 1997 г.

14.           МБК – 2000// Деньги и кредит. №7, 2000 г.

15.           Рушайло П. Плати туда, не знают куда// Коммерсант. Деньги. №46 (299) от 22 ноября 2000 г.

16.           Саркисянц А. Г. О состоянии банковской системы и возможных направлениях ее реформирования// Банковское дело. №9, 2000 г.

17.           Турбанов А. В. Реструктуризация банковской системы: цели, инструменты, результаты// Банковское дело. №8, 2000 г.

18.           Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Дробозиной. М., «Финансы», издательское объединение «Юнити», 1997 г.

19.           Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М., «Дело», 1993 г.

20.            www.nbkr.kg