Экономическая оценка эффективности капитальных вложений

Министерство образования РФ

Воронежский архитектурно-строительный университет

Кафедра ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ СТРОИТЕЛЬСТВОМ

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

НА ТЕМУ«  Экономическая оценка эффективности капитальных вложений »

Воронеж 2002 г

Содержание курсового проекта.

ЗАДАНИЕ

На курсовую работу по курсу «Экономическая оценка инвестиций»

Исходные данные по варианту № 10 (по МУ - 637)

Расчетная часть

Теоретическая часть

«Метод внутренней нормы доходности»

Литература                                                                                                                25

ЗАДАНИЕ

На курсовую работу по курсу «Экономическая оценка

инвестиций»

Выдано студенту 4 курса ФЗО ЭУС Сидорову Владимиру

Вариант задания № 10

Наименование предприятия : завод керамзитового гравия

1.     Мощность предприятия  585

2.     Год и месяц начала строительства предприятия – по заданию

3.     Индекс инфляции в 2001 г к ценам 1991 г в инвестиционной сфере – 15

4.     Момент приведения разнообразных затрат начала строительства завода керамического гравия – 1 января _2002_ года

5.     Инфляция по годам осуществления проекта:

Ø 2002 г – 1-ый год – 15 %

Ø 2003 г – 2-ой год – 10 %

Ø 2004 г – 3-ий год – 6 %

Ø 2005 г – 4-ый год и последующие – 3 % и т.д.

6.     Горизонт расчета – 10 лет

7.     Средства на осуществление проекта:

Ø Собственные – 65 %

Ø Кредиты банка – 35 %

8.     Процентная ставка по кредиторам – 12 %

9.     Размер дивидендов, выплачиваемых из прибыли предприятия – 5 % от общей прибыли (начиная с 3-его года эксплуатации)

10.         Процентная ставка по депонентам банка – 10

11.         Произвести расчет прибыли предприятия (по МУ- 637)

Расчет экономической эффективности произвести:

ü простыми методами (с учетом периода строительства)

ü методом чистой нынешней стоимости

ü определить внутреннюю норму доходности проекта

ü определить коммерческую эффективность проекта

Первые 2 года дисконтирование осуществлять в поквартальном разрезе.

Для этого определить квартальную норму доходности проекта.

Исходные данные по варианту № 10 (по МУ - 637)

Раздел № 1

Определение объемов капитальных вложений и строительно – монтажных работ.

          Капитальные вложения на строительство промышленного объекта /КВ/ определяются исходя из его производственной мощности /М/ и капитальных вложений в расчете на единицу этой мощности /УКВ/, определенных по объектам-аналогам, проекты которых разработаны Воронежским проектным институтом «Гипропром».

Расчет осуществляется по формуле:

КВ = М * УКВ  (1),   где

УКВ – капитальные вложения в расчете на единицу мощности строящегося предприятия или удельные капитальные вложения, определенные на основе [1].

М – производственная мощность предприятия (объекта) по заданию.

          Рассчитанные таким образом капитальные вложения на строительство объекта должны быть распределены по годам строительства, исходя из распределения их согласно Нормам продолжительности строительства по месяцам (кварталам) и графику ввода объектов в эксплуатацию.

          Для определения расчетной продолжительности строительства объектов используем методику предложенную в практическом занятии № 2 МУ 637.

На основании действующих норм продолжительности строительства предприятий зданий и сооружений [4] определяется продолжительность строительства всех объектов, предусмотренных заданием.

          В том случае, если мощность предприятия отличается от предусмотренной нормами продолжительности строительства, её следует рассчитать, пользуясь приложениями 1, 2, 4 норм продолжительности строительства объектов, пусковых комплексов, предприятий, зданий и сооружений. [4].

В нашем случае мощность предприятий отличается от предусмотренных нормами продолжительности. Согласно п. 9 общих положений принимается метод экстраполяции. Расчеты помещены в таблицу 1.

Таблица № 1.

Определение расчетных норм продолжительности строительства объектов.

          С целью распределения капитальных вложений по предусмотренным к строительству объектам необходимо построить график ввода этих объектов в эксплуатацию, исходя из срока ввода их в действие и продолжительности строительства:

График ввода объектов и производственных мощностей в эксплуатацию.

Показатели задела для собственно предприятия керамзитового гравия приведены на стр. 282 [4].

Для определения показателей задела определяется коэффициент по формуле:

d = Т / Т_об * n (2), где

 Т – продолжительность строительства предприятий по норме;

 Т_об – общая (расчетная) продолжительность строительства объекта;

 n – количество кварталов, соответствующее его порядковому номеру.

d = 18 / 29 * n = 0,62 * n (3)

К^’_п = К_п + (К_п+1 - К_п) * d  (4), где

К_п , К_п+1 - показатели задела по капитальным вложениям (строительно-монтажным работам) для продолжительности строительства, принятой по норме для порядкового номера квартала, соответствующего целому числу в коэффициенте d; d – коэффициент, равный дробной части в коэффициенте d.   

Показатели задела по капитальным вложениям и строительно-монтажным работам нарастающим итогом сведены в таблицу 2.

Таблица № 2.

Капитальные вложения на начало и конец года (например, первого) определяются исходя из стоимости объекта и задела на эти месяцы строительства в данном году.

          Капитальные вложения на какой-либо год строительства /КВ_пл/ по объекту определяются разностью между готовностью объекта на конец года /КВ_к/ и готовностью этого объекта на начало года /КВ_н/.

КВ_пл = КВ_к – КВ_н  (5)

КВ_к = КВ * З_к  (6)

КВ_н = КВ * З_н  (7),  где

КВ – стоимость объекта, подлежащего строительству (с учетом коэффициента равного 1,65), рассчитанная по формуле 1.

Зн, Зк – норма задела по капитальным вложениям на начало и конец расчетного года соответственно определенная по [4].

Завод керамического гравия.

КВ = 585 * 102,66 * 1,65 = 99 092,57

КВ_СМР = 585 * 46,80 * 1,65 = 45 173,7

КВ_об = 585 * 32,84 * 1,65 = 31 698,8

Расчеты  сводим в таблицу

Таблица № 3.

Распределение капитальных вложений и строительно-монтажных работ по

годам строительства.

Коэффициент инфляции для пересчета в прогнозируемых ценах для лет строительства и эксплуатации рассчитывается исходя из среднего коэффициента роста цен в1991 году (15%) и темпов роста инфляции по годам и составят:

2002 г – К₁ = 15 + 15 % = 15 * 1,15 = 17,25

2003 г – К₂ = К₁ + 11 % = 17,25 * 1,11 = 19,15

2004 г – К₃ = К₂ + 6 % = 19,15 * 1,06 = 20,30

2005 г – К₄ = К₃  + 3 % = 20,3 * 1,03 = 20,91

2006 г – К₅ = К₄  + 3 % = 20,91 * 1,03 = 21,54

2007 г – К₆ = К₅  + 3 % = 21,54 * 1,03 = 22,19

2008 г – К₇ = К₆  + 3 % = 22,19 * 1,03 = 22,86

2009 г – К₈ = К₇  + 3 % = 22,86 * 1,03 = 23,55

2010 г – К₉ = К₈  + 3 % = 23,55 * 1,03 = 24,26

2011 г – К₁₀ = К₉  + 3 % = 24,26 * 1,03 = 24,99

Раздел № 2

Определение прибыли предприятия.

Для расчета прибыли будущего предприятия необходимо определить стоимость годового выпуска продукции, а также его себестоимость, за несколько лет (до момента окончания освоения вновь введенного в действие предприятия).

В_г= С * О _год  (8),  где

С- стоимость единицы продукции будущего предприятия

В_г- стоимость годового выпуска продукции, тыс. р.

О _год - годовой выпуск  продукции м³  

С = 50 * 1,65 = 82,5 (р) за м³

Поскольку первые несколько лет предприятие работает, как правило не на полную мощность из-за мероприятий по освоению этого предприятия, годовой выпуск продукции по годам  определяется в соответствии с коэффициентом использования производственной мощности.

Объем годового выпуска продукции (О_год )  определяется по формуле:

О_год = М * К_i  (9), где

М- мощность завода, подлежащего строительству по проекту м³

К_i – коэффициент использования производственной мощности в i  – ом году эксплуатации.

Под первым годом эксплуатации считается год ввода предприятия  в эксплуатацию. В этот год объем выпускаемой продукции и себестоимость ее производства необходимо определять пропорционально числу отработанных месяцев в году.

О_{2004 год} = (585 * 0,6) / 12 * 6 = 175,5 тыс. м³/ год

О_{2005 год}  = 585 * 0,6 = 351 тыс. м³/ год

О_{2006 год}  = 585 * 0,65 = 380,25 тыс. м³/ год

О_2007год  = 585 * 0,7 = 409,5 тыс. м³/ год

О_{2008 год}  = 585 * 0,89 = 520,65 тыс. м³/ год

О_{2009 год} = 585 * 0,95 = 555,75 тыс. м³/ год

О_{2010 год} = 585 * 0,95 = 555,75 тыс. м³/ год

О_{2011 год} = 585 * 1 = 585 тыс. м³/ год

Значения Кi берутся из таблицы 6 МУ-637.

Себестоимость годового  выпуска продукции предприятия рассчитывается по формуле:

СС =ОМ + ВМ + Т + Э + ЗП + НЗП + А + МС + СИ + ПЗ (10), где

ОМ – затраты на основные материалы

ВМ – затраты на вспомогательные материалы

Т – затраты на топливо

Э- затраты на энергию всех видов

ЗП – основная и дополнительная зарплата работников

НЗП – начисления по социальному страхованию на заработную плату

Фонд оплаты труда ( ФОТ ) = ЗП_ср * Ч_р * кол-во месяцев, где

ЗП_ср - средняя заработная плата (150 р.)

Ч_р – среднесписочная численность работников (176 чел.)

А – амортизация основных производственных фондов

Здания и сооружения – 77,3 % от КВ

Оборудование, инструменты, инвентарь - 22,7% от КВ

МС - отчисления по обязательному медицинскому страхованию

СИ - затраты на страхованию имущества

СИ = 0,8 % от Ст осн. Фондов (ОФ) + Оборотная стоимость (20 % от ОФ)

ПЗ – Прочие затраты

Таблица № 4.

Себестоимость годового выпуска продукции.

Прибыль от реализации выпущенной предприятием продукции определяется по формуле:

П _i= В _i -СС _i   (11), где

П _i- прибыль i –ого года эксплуатации

В_i – стоимость годового выпуска продукции в i-ом году эксплуатации тыс. р.

ССi - себестоимость годового выпуска продукции в i-ом году эксплуатации тыс. р.

Таблица № 5.

Прибыль по годам эксплуатации будущего предприятия.

Раздел № 3

Расчет срока окупаемости капитальных вложений по годам строительства и эксплуатации (нарастающим итогом).

Капитальные вложения согласно расчетам составят ( в базисных ценах ):

2002 год - 29727,7 тыс. р.

2003 год - 85219,1 тыс. р.

2004 год - 99092,5 тыс. р.

 Таблица № 6.

На  9 году эксплуатации завода  осталось возместить затраты 4824 тыс. р.

(получить прибыль 18687 тыс. р.) Срок окупаемости составит:

Т_ок = 8 + 4824 / 18687,5 = 8,2 ( лет).

Если исключить срок строительства, то срок окупаемости составит:

Т_ок = 8,2 - 2,5 = 5,7 (лет).

Раздел № 4

Простая норма прибыли.

Простая норма прибыли определяется как отношение прибыли за нормальный год эксплуатации предприятия к исходным затратам:

Р = П / (Ф_осн + Ф_об)  (12), где

Р – простая норма прибыли

П – годовая сумма прибыли предприятия

Ф_осн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов

Ф_об – оборотные фонды предприятия (исходные затраты).

П / å КВ * 100 % = 25093 / 99092 * 100 % = 25,3 %

                                            Раздел № 5

                Метод чистой нынешней стоимости.

Стоимость строительства составляет 99092,5 тыс. р. (в базисных ценах).

Согласно расчетам (см. таб.3), инвестиции на строительство предприятия в

 прогнозируемых ценах составят

                                                                                                        Таблица № 7

Расчетная норма прибыли проекта составляет 10 % (норма дисконта) Для расчета чистой дисконтированной стоимости необходимо рассчитать дисконтный множитель при ставке 10% по формуле (1+R)^t, горизонт расчета составляет 10 лет                                                                

                                                                             Таблица № 8 (Таблица 3.4 [5])

Расчет дисконтного множителя - (1+R)^t

Дисконтный множитель необходим для расчета дисконтированных ин­вестиций и дисконтированной прибыли к начальному моменту времени (к моменту начала строительства) Дисконтированные капитальные вложения составят (в млн. деноминированных рублей)

513 / 1,1 + 1063 / 1,21 + 282 / 1,33 = 466 + 878,5 + 212 = 1556,5 млн. р.

Дисконтированная (приведенная к начальному моменту времени) при­быль составит:

130/ 1,33 +264 / 1,46 + 306 / 1,61 +350 / 1,77 + 495 / 1,95 + 554 / 2,14 + 570 / 2,36 + 627 / 2,59 = 97,7 + 180,8 + 190 + 197,7 + 253,8 + 258,8 + 241,5 + 242 = 1662 (млн. р.)

Чистый дисконтированный доход составит

    1662 – 1556,5 = 105,8 млн. р.

Таким образом, при ставке дисконтирования, равной 10%, данный про­ект является  эффективным, поскольку чистый дисконтированный доход положителен.

Раздел № 6.

Метод внутренней нормы доходности.

 Внутренняя доходность характеризует нормы дисконта при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна стоимости их оттоков.

По нашим расчетам объем инвестиций в прогнозном уровне цен составит

(см. таб. 7)

 Прибыли от реализации продукции (см. таб.5)

Произведем расчет дисконтированных инвестиций и дисконтированной

прибыли при разных ставках процента (см.стр.68 уч. Пособия « Экономическая

оценка инвестиций». Расчеты сведем в таблицы.

                                                              Таблица № 9

                           Дисконтирование инвестиций млн. руб.

                                                                                                                Таблица № 10

                                 Расчет дисконтированной прибыли.

                               Расчет чистого дисконтированного дохода.

ЧДД = Дисконтиронная прибыль - Дисконтированые инвестиции

Результаты сведены в таблицу.

                                                                                                                 Таблица № 11

Расчет чистого дисконтированного дохода

Расчет индекс рентабельности инвестиций.

Э_k = Дисконтиронная прибыль / Дисконтированые инвестиции

Результаты сведены в таблицу.

                                                                                                               Таблица № 12

          Из графиков следует, что чистый дисконтированный доход становится равным нулю при процентной ставке около12. Следовательно, процент эффективен при ставке процента, меньшей 12 Такой же вывод можно сделать и на основании расчетов индекса рентабельности. Индекс рентабельности становится больше единицы при процентных ставках менее 12.

. 

Раздел 7.

Коммерческая эффективность проекта.

          Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности. В качестве эффекта на i – том шаге расчета выступает поток реальных денег (шаг расчета 1 квартал в течение 2 лет, далее 1 год). При осуществлении проекта выделяют 3 вида деятельности:

-       инвестиционная;

-       операционная;

-       финансовая.

Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех 3–х видов деятельности (на каждом шаге расчета). Все расчеты сведены в таблицу 13.

Таблица 13

Поток реальных денег (поток наличности тыс. р.)

Пояснения к таблице.

1 строка определяется по формуле:

стр. 2 – стр. 3 – стр. 4 – стр. 5 – стр. 6

2 строка определяется по формуле:

В_гз = М_з * 50 * 1,65 * К_инф.

В_гао = М_ао * 50 * 1,65 * К_инф.

В_гао2002  = 900 * 50 * 1,65 * 17,25 = 1280,8 / 4 = 320,2 (млн. р.) за 1 квартал

В_гао2003 = 900 * 50 * 1,65 * 19,15= 1421,8/ 4 = 355,4 (млн. р.) за 1 квартал

В_гз2004 = 14478,7 * 20,30= 293,9 (млн. р.)

В_гао2004 = 900 * 50 * 1,65 * 20,30 + В_гз2004 = 1507,2 + 293,9= 1801,1 (млн. р.)

В_гз2005 = 28957,5 * 20,91= 605,4(млн. р.)

В_гао2005  = 900 * 50 * 1,65 * 20,91 + В_гз2005 = 1552,5 + 605,4 =2157,9 (млн. р.)

В_гз2006 =31370,6 * 21,54 = 675,7 (млн. р.)

В_гао2006 = 900 * 50 * 1,65 * 21,54 + В_гз2006 = 1599,3 + 657,7 = 2257(млн. р.)

В_гз2007 = 33783,7 * 22,19 = 749,6 (млн. р.)

В_гао2007 = 900 * 50 * 1,65 * 22,19 + В_гз2007 = 1647,6 + 749,6 = 2397,2 (млн. р.)

В_гз2008 = 42953,6 * 22,86 = 981,9 (млн. р.)

В_гао2008 = 900 * 50 * 1,65 * 22,86 + В_гз2008 = 1697,3 + 981,9 = 2679,2 (млн. р.)

В_гз2009 = 45849,3 * 23,55 = 1079,7 (млн. р.)

В_гао2009 = 900 * 50 * 1,65 * 23,55 + В_гз2009  = 1748,5 + 1079,7 = 2828,2 (млн. р.)

В_гз2010 = 45849,3 * 24,26 = 1112,3 (млн. р.)

В_гао2010 = 900 * 50 * 1,65 * 24,26 + В_гз2010 = 1801,3 + 1112,3 =2913,6  (млн. р.)

В_гз2011 = 48262,5 * 24,99 = 1206 (млн. р.)

В_гао2011 = 900 * 50 * 1,65 * 24,99 + В_гз2011 = 1855,5 + 1206=3061,5 (млн. р.)

Строки 3, 4, 5 объединяются и записываются в себестоимость АО в годы строительства и сумма себестоимостей АО и завода в годы эксплуатации:

СС_ао = В_гао – [Пр (на 100 %) / В_г (на 100 %)] * В_гао , где

СС_ао – себестоимость АО в годы строительства

В_гао – выручка АО за год

В_г – выручка во время эксплуатации завода

Пр – прибыль завода в прогнозных ценах.

2002 г.  СС_ао2002 = 1280,8 – (25092,3/48262,5 * 17,25) * 1280,8 = 1280,8 - 0,51* 1280,8 = 1280,8- 653,2 = 627,6/4 = 156,9 (млн. р.) в 1кв.

2003 г.  СС_ао2003 =  1421,8 - 0,51 * 1421,8 = 1421,8 - 725,1= 696,7/4 = 174,1 (млн. р.) в кв.

2004 г.  СС_ао2004 + СС_з2004 = (1507,2 - 1507,2 * 0,51) + 8073 * 20,30 = 738,5 + 163,8 = 902,3 (млн. р.)

2005 г.  СС_ао2005  + СС_з2005 = (1552,5 - 1552,5 * 0,51)+ 16284 * 20,91 = 760,7 + 340,4 = 1101(млн. р.)

2006 г.  СС_ао2006 + СС_з2006 = (1599,3 - 1599,3 * 0,51) + 17147 * 21,54 = 783,6 + 369,3 = 1152,9 (млн. р.)

2007 г.  СС_ао2007 +СС_з2007 = (1647,6 – 1647,6 * 0,51) + 18005 * 22,19 = 807,3 + 399,5 = 1206,8 (млн. р.)

2008 г.  СС_ао2008 + СС_з2008 = (1697,3 – 1697,3 * 0,51) + 21276 * 22,86 = 831,6 + 486,3 = 1317,9 (млн. р.)

2009 г.  СС_ао2009 + СС_з2009 = (1748,5 – 1748,5 * 0,51) + 22337 * 23,55 = 857 + 526 = 1383 (млн. р.)

2010 г.  СС_ао2010 + СС_з2010 = (1861,3 – 1861,3 * 0,51) + 22337 * 24,26 = 912 + 541 = 1453 (млн. р.)

2011 г.  СС_ао2011 + СС_з2011 = (1855,5 – 1855,5 * 0,51) + 23169 * 24,99 = 909,1 + 578,9 = 1488 (млн. р.)

6 строка определяется:

1858 * 35 % = 650,3 (млн. р.) – необходимая сумма кредита

2003 г.  650,3 + 12 % = 650,3 + 78 = 728,3 (млн. р.) – сумма обслуживания кредита

78/4 = 19,5 (млн. р.) сумма обслуживания кредита в 1 квартале 2003 г.

2004 г. 728,3 + 12 % = 728,3 + 87,4 = 815,7 (млн. р.)

2005 г. 815,7 + 12 % = 815,7 + 97,9 = 913,6 (млн. р.)

2006 г. 913,6 + 12 % = 913,6 + 109,6 = 1023,2 (млн. р.)

2007 г. 1023,2 + 12 % = 1023,2 + 122,8 = 1146 (млн. р.)

2008 г. 1146 + 12 % = 1146 + 137,5 = 1283,5 (млн. р.)

2009 г. 1283,5 + 12 % = 1283,5 + 154 = 1437,5 (млн. р.)

2010 г. 1437,5 + 12 % = 1437,5 + 172,5 = 1610 (млн. р.)

2011 г. 1610 + 12 % = 1610 + 193,2 = 1803,2 (млн. р.)

7 строка определяется по таблице № 13 (стр. 8 – стр. 9 )

9 строка определяется как капитальные вложения по нормам заделов в строительстве

10 строка  определяется по таблице № 13. (стр. 11 + стр. 12 + стр. 13 – стр. 14 – стр. 15)

11 строка  определяется исходя из задания  = 65 % от КВ, распределенные по кварталам.

13 строка определяются исходя из задания = 35 % от КВ, распределенные по кварталам.

14 строка определяется исходя из задания 35 % от КВ = 650,3 (млн. р.). ставка банка = 12 % (по заданию). 650,3 + 12 % = 728,3 (млн. р.) – задолженность на конец 2002 г. 728,3 + 12 % = 815,7 (млн. р.) – задолженность на конец 2003 г. 815,7 + 12 % = 913,6 (млн. р.) – задолженность на конец 2004 г.

913,6 / 2 = 456,8 (млн. р.) – выплата в 2005 г.

456,8 + 12 % = 511,6 (млн. р.) – выплата в 2006 г.

15 строка  определяется исходя из задания = 5 % от общей прибыли предприятия ( начиная с 3-его года эксплуатации).

16 строка  определяется по таблице № 13. (стр. 1 + стр. 7 + стр. 10).

17 строка  = стр. 16, если данные отрицательны, стр. 17 = 0, если положительны.

18     строка число в строке 18 на каждом шаге равно сумме значений в строке 18 на предыдущем шаге и в строке 16 на данном шаге.

Основным условием осуществления проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета (что наблюдается в нашем расчете). Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.

Метод внутренней нормы доходности (ВНД).

Внутренняя норма доходности (норма рентабельности инвестиций) характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков. Другими словами, это максимальная норма процентной ставки, при которой инвестиции остаются экономически безубыточными, т е. когда дисконтиро­ванная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций и ЧДД равен нулю. ВНД может интерпретироваться так же, как чистые годовые наличные поступления (прибыль или доход, а также амортизационные отчисления), создаваемые на капитал, реализован­ный в течение определенного периода. Наконец, одна из экономических ин­терпретаций ВНД такова: если весь проект осуществляется только за счет за­емных средств, то она равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем, чтобы расплатиться из дохода от реализации проекта за вре­мя, равное горизонту расчета.

Процедура, используемая для расчета ВНД, та же, что и для вычисле­ния ЧДД. Используются такие же таблицы дисконтирования, но вместо дис­контирования потоков денежных средств нужно опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД ра­вен нулю. Это есть ВНД, и она представляет точную величину прибыльности проекта, Таким образом, ВНД определяется методом подбора.

Инвестиционный проект может быть принят, если ВНД больше мини­мального коэффициента окупаемости (стоимость капитала плюс какая-то надбавка за риск), который является самой низкой приемлемой ставкой про­цента на инвестируемый капитал. Преимуществом ВНД является то, что ин­вестор не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее Он вычисляет ВНД, т е. эффективность вложенного капитала, а затем при­нимает решение, используя ее значение.

ВНД или ЧДД не должны использоваться как единственный критерий решения. Финансовая оценка инвестиционных проектов должна включать еще анализ структуры и распределения во времени дисконтированных пото­ков денежных средств.

Метод внутренней нормы доходности труден для перебора и сравнения вариантов, однако дает возможность определить эффективность проекта.

Схема расчета внутренней нормы эффективности может быть статич­ной и динамичной При статичной схеме инвестор определяет.

- общую потребность в прибыли для осуществления обязательных платежей (налоги, проценты за кредит, рентные платежи);

- среднегодовую величину необходимой прибыли (среднюю за 5 лет)

Внутренняя норма доходности в этом случае рассчитывается по формуле

где

П_ср - средняя за 5 лет прибыль проектируемого предприятия, тыс. р.;

Ф_осн - среднегодовая стоимость основных производственных фондов на 5-ый год эксплуатации (с учетом вновь введенных основных фондов), тыс. р.

При динамичной схеме внутренняя норма эффективности рассматри­вается как норма приведения, при которой сумма доходов за определенное число лет становится равной первоначальным капитальным вложениям.

При этом решается уравнение, в котором R является неизвестным:

где

R - норма прибыли по проекту, доля единицы.

П_t поступления от эксплуатации проекта в 1-ом периоде в течение го­ризонта расчета Т, тыс. р.

Ко - первоначальные капитальные вложения, приведенные к начально­му моменту времени, тыс. р.

При определении внутренней нормы эффективности обычно в расчет включается время от начала затрат до истечения срока службы объекта. Ино­гда такие расчеты охватывают срок службы основного технологического оборудования.

Если применять метод внутренней нормы эффективности, то следует применять следующий порядок отбора проектов:

-       анализируются инвестиции, у которых чистый дисконтированный доход положителен или отношение дохода к затратам больше единицы;

-       для дальнейшего анализа отбираются проекты с внутренней нормой эффективности 15-20 %,

-       внутренняя норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой на денежно-кредитном рынке; при превышении ВНД над этой став­кой, проект принимается к реализации;

-       при обосновании нормы доходности используются поправки на риск, налоги, инфляцию.

Неопределенность при оценке проекта связана, во-первых, с инфляци­ей, во-вторых, с техническими просчетами, в третьих, с определением производственной мощности, в четвертых, с определением сроков строительства и эксплуатации будущего предприятия.

Учет влияния факторов неопределенности, влияющих на основные технико-экономические показатели деятельности предприятия, должен быть одним из важнейших разделов экономических обоснований.

Литература

1. Нормативы капитальных вложений: Справ, пособие /А.А.Малыгин и др.- М.: Экономика, 1990.- 314 с.

2. О составе затрат и единых нормах амортизационных отчислении.-М.: Фикаисв » статистика, 1992.- 224 с.

3. Степанов И.С. Экономика строительства: Учебн. для вузов,- М.: Строийздат. 1997 - 412 с. :ял.

4. СНиП 1.С4.03-'85. Нормы продолжительности строительства и за­дела в строительстве предприятии, здании и сооружении, ч. 2// Госстрой СССР.- М.: АНПЦИТП, 1991.- 236 с.

5. Зуева Л.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. Воронеж, ВГАСА, 2000. – 110 с.