Финансовый анализ
|
Финансовый Анализ |
|||||||||||||
|
Рекомендации |
|||||||||||||
|
«СОГЛАСОВАНО» Начальник Управления экспертизы проектов ____________ З.Нигманов ВНЕСЕНО Главный специалист Управления экспертизы ____________ С.Заболотный |
|||||||||||||
|
Управление экспертизы инвестиционных проектов Национальный Банк Внешнеэкономической деятельности республики Узбекистан, 2000 год |
Ф
|
Анализ статуса предприятия |
||
Определить юридический[1] статус заемщика (поручителя, спонсора), правоспособность распоряжения и совершения операций с находящимся в его ведении имуществом, пределы и порядок ответственности, право заниматься планируемым видом деятельности. Убедиться в наличии разрешений на отдельные виды деятельности, если это требуется по законодательству. Принципиальным является определение прав лица ведущего переговоры и подписывающего кредитный (ипотечный, залоговой и т.п.) договор, на совершение подобных действий от имени заемщика.
В соответствие нормативным актам ЦБ РУ среднесрочному и долгосрочному кредитованию подлежат юридические лица и фермерские хозяйства без образования юридического лица. Гражданский кодекс РУ (статьи 58-71) определяет 17 типов юридических лиц, различных по организационно-правовому статусу. Согласно статьи 43 ГК, юридические лица действуют на основании устава и (или/и) учредительного договора; в отдельных случаях (некоммерческие, государственные предприятия, или ДП) на основании положения.
|
Для наглядности основные данные о предприятии необходимо представить в виде таблицы.
|
Финансовый анализ |
||
Проведение финансового анализа (ФА) необходимо для определения экономического положения участников проекта, их способности выполнять принимаемые на себя функции:
· Поручителями – отвечать в случае необходимости по обязательствам заемщика. Т.е. оценивается достаточность доходов поручителя (и других источников) для покрытия ежегодных обязательств заемщика.
· Учредителями (спонсорами) – способности внести планируемую долю средств в проект (уставной капитал, оплатить начальные издержки).
·
|
т.к. инвестиционный проект (ИП), как правило предполагает коренные изменения в деятельности заемщика (техперевооружение, новая продукция), его текущая кредитоспособность имеет второстепенное значение для принятия решения по проекту, основываемому на прогнозируемых показателях нового проекта (потоке наличности, обслуживании кредитного долга). Поэтому целью ФА в данном случае является оценка общей экономической политики фирмы (в т.ч. стратегии управления оборотными активами, деловой активности, и пр.), обычно свойственного данному руководству фирмы и ситуации в отрасли.
Информационной базой для ФА является в основном бухгалтерская отчетность и дополнительно предоставляемая предприятием информация:
1. Баланс – форма №1;
2. Отчет о финансовых результатах – форма №2;
3. Справка о дебиторской и кредиторской задолженностях – форма №2а;
4. Справка о финансово-экономическом положении – форма №Ф2б;
5. Отчет о движении основных средств – форма №3;
6. Отчет о денежных потоках – форма №4;
7. Отчет о собственном капитале – форма №5;
8. Справка о наличии задолженности по картотеке №2, заверенная уполномоченным банком;
9. Справка о наличии обязательств по кредитам, гарантиям и поручительствам, с описанием основных показателей обязательств (сумма, сроки, субординация, исполнение) и приложением, при необходимости копий договоров поручительства, кредитных, гарантий;
10. Справка о сумме текущей задолженности по имеющимся кредитам и займам заверенная уполномоченными банками;
11. Информация о сумме экспорта в предприятия за отчетный период;
12. Справка о выплаченной за отчетный период сумме основного долга по кредитам и займам, заверенная уполномоченным банком.
Для достоверности следует пользоваться отчетностью имеющей штамп налоговой инспекции и соответствующим образом заверенной заемщиком. Итоговые выводы основывать на анализе показателей за последние три года (поквартально).
Проведение ФА сводится к расчету на основе имеющихся данных (отчетность, справки), системы абсолютных и относительных показателей (коэффициентов) финансово-хозяйственной деятельности предприятия и их сопоставлении с нормативными. Обязательным при ФА является анализ динамики изменения показателей и их взаимообусловленности (горизонтальный и вертикальный анализ).
В соответствующей литературе описываются различные схемы ФА [1,2,3] отличающихся в зависимости от преследуемых целей и полноты имеющихся данных, по степени детализации и системам показателей. Однако их применение в неизменном виде, как правило неоправданно, из-за громоздкости - необходимости расчета и толкования большого числа коэффициентов. (предлагаемые схемы направлены на финансовых аналитиков испытывающих потребность во всесторонней характеристике предприятия). В связи с этим, при экспертизе ИП, состав показателей ФА следует корректировать в зависимости от специфики проекта.
В общем случае рекомендуется руководствоваться следующей схемой:
|
Направление анализа |
Показатель |
|
I. Масштаб и имущественное положение |
1. Выручка от реализации (и ее изменение) 2. Чистая прибыль (и ее изменение) 3. Доля административных затрат в выручке 4. Общие активы 5. Активная часть основных фондов 6. Коэффициент износа основных фондов 7. Структура активов и пассивов |
|
II. Финансовое положение |
Платежеспособность 1. Коэффициент покрытия 2. Коэффициент ликвидности 3. Коэффициент обслуживания долга 4. Коэффициент соотношения собственных средств и долгосрочных обязательств Финансовая устойчивость 5. Коэффициент автономии 6. Чистый оборотный капитал (и его изменение) 7. Показатели обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования Рентабельность 8. Рентабельность собственного капитала 9. Фондоотдача 10. Чистая рентабельность продаж (коммерческая маржа) 11. Чистая рентабельность активов (экономическая рентабельность) 12. Оборачиваемость активов (коэффициент трансформации) |
|
III. Деловая активность |
1. Оборачиваемость дебиторской задолженности 2. Оборачиваемость кредиторской задолженности 3. Оборачиваемость готовой продукции 4. Оборачиваемость незавершенного производства 5. Оборачиваемость производственных запасов 6. Длительность операционного цикла 7. Длительность финансового цикла |
|
IV. Привлекательность для инвесторов и положение на рынке ценных бумаг |
1. Активы на уставной капитал 2. Ценность акции 3. Дивидендный выход |
Ф
|
I. Масштаб и имущественное положение |
||||
|
Показатель |
Формула |
Норматив, [источник] |
Что показывает |
|
|
Аналитическая |
||||
|
По отчетности с.(стр.), г.(графа), ф.(форма) |
||||
|
Выручка от реализации |
Выручка |
Характеризует масштаб деятельности предприятия; является важным при оценке привлекательности как клиента расчетно-кассового обслуживания |
||
|
с.10, ф.2 |
||||
|
Доля экспорта |
% |
Доля экспорта в общем объеме реализации; динамика характеризует экспортный потенциал |
||
|
с.70 г.6 ф.Ф2б |
||||
|
Рост (уменьшение) выручки по сравнению с предыдущим периодом |
(выручка отчетного периода/выручка предыдущего периода)*(число дней предыдущего периода/число дней отчетного периода) – 1 |
Указывает на тенденции развития предприятия. Причиной изменения выручки может быть рост продажных цен вызванных инфляцией. Значение превышающее индекс роста цен товаропроизводителей может указывать на увеличение объема реализации товаров (индекс публикуется в вестниках ММЭС и журнале «Экономическое обозрение»). |
||
|
Доля «живых» денег в выручке |
Сумма средств от реализации продукции фактически поступивших на счета предприятия/всего выручка |
В соответствии с «принципом начисления» используемым в бухгалтерии РУ выручка отражается в отчетности (форме №2) по факту отгрузки продукции вне зависимости от получения средств. Кроме этого, расчеты за отгруженную продукцию, порой могут производятся по различным безденежным схемам (взаимозачеты, схемы, бартер). Размеры этого достигают порой огромных масштабов. Так, например, одно из крупнейших горнодобывающих предприятий Узбекистана реализовало в 1999 году продукции на сумму более 14 млрд.сум, а виде «живых денег» получило лишь 18% этой суммы. остальная часть была погашена по схемам и осела в дебиторской задолженности. Выявление подобных случаев и определение доли «живых» денег в расчетах крайне важно для анализа кредитоспособности, поскольку в отличие от взаиморасчетов продавцов и покупателей, погашение кредита может быть произведено только живыми деньгами, т.к. бартер или взаимозачет с банком невозможен (к тому же это вообще ненормально). Вместе с этим необходимо определять причины реализации подобных схем, т.к. успешность нового проекта может быть поставлена под угрозу, если причины кроются в макроэкономической ситуации в отрасли, обычно имеющей долгосрочных и трудноисключаемый характер. |
||
|
С.10, ф.4/с.10,ф.2 |
||||
|
Доля административных затрат в выручке |
Административные затраты за период/всего выручка |
Доля выручки предприятия идет направляемая на административные расходы. Аналитическую ценность имеет оценка динамики – позволяет оценить способность менеджеров предприятия контролировать расходы на управление. |
||
|
С.90 ф.2/с.10 ф.2 |
||||
|
Читая прибыль |
- |
Одной из основных целей функционирования любого предприятия является получение прибыли; Прибыль является основным показателем безубыточности работы предприятия, и имеет особенную важность для финансового аналитика поскольку именно из этой суммы осуществляется погашение основного долга по кредиту. |
||
|
с.200, ф.2 |
||||
|
Рост (уменьшение) прибыли по сравнению с предыдущим периодом |
Аналогично показателю «рост выручки» |
Анализ динамики совместно с показателями объема, производства, выручки, себестоимости позволяет выявить причину изменения прибыли – повышение рентабельности, снижение себестоимости, увеличение объема производства (экономия на масштабах производства), повышение продажных цен без повышения издержек и пр. |
||
|
Всего Активы |
Итог Баланса |
Общая сумма хозяйственных средств находящихся в распоряжении предприятия. Абсолютный показатель масштаба предприятия. Аналитические значение носит анализ динамики показателя. Рост свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия. При анализе динамики следует уделять внимание определению причин и источников изменения, а также источникам их финансирования. |
||
|
с.310 ф.1 |
||||
|
Показатель |
Формула |
Норматив, [источник] |
Что показывает |
|
|
Аналитическая |
||||
|
По отчетности с.(стр.), г.(графа), ф.(форма) |
||||
|
Доля активной части основных средств (ОС) |
Стоимость активной части ОС/Всего стоимость ОС |
Показывает долю активной части основных (внеоборотных) средств предприятия. Под активной частью ОС понимают машины, оборудование и транспортные средства. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. |
||
|
С.40+с.50 (гр.12 ф.3)/с.130 (гр.12 ф.3) |
||||
|
Коэффициент износа |
Накопленная сумма амортизации/первоначальная стоимость ОС |
< 50% < 50% |
[1] стр.96 [6] стр.17 |
Характеризует изношенность ОС. Следует иметь ввиду, что данный коэффициент, строго говоря, не отражает фактического износа ОС и является условной характеристикой их состояния. Так, по данным ЦКЦР РФ [1], стр.96, к середине 1994 года у большинства предприятий РФ сроки службы основных средств превысили нормативые в 2-3 раза, а фактический износ у 40% предприятий составил около 50%. |
|
с.11 ф.1/c.10 ф.1 |
||||
|
Заключительным этапом оценки имущественного положения предприятия является проведение вертикального и горизонтального анализа структуры активов и пассивов, динамики изменения основных составляющих и их взаимообусловленности изменений. |
||||
|
Структура активов |
||||
|
Основные средства и прочие активы |
Долгосрочные активы/Итог баланса |
В случае увеличения основных средств, необходимо определить причины, состав средств (здания, оборудование и т.п.), вид приобретённого оборудования, цель приобретения (расширение производства) |
||
|
с.110 ф.1/с.310 ф.1 |
||||
|
Запасы и затраты |
Запасы и затраты/Итог баланса |
В случае изменения объёма товарных запасов, необходимо определить причины, состав запасов и виды (сырьё или готовая продукция); |
||
|
Σ(с.120:с.160 ф.1)/с.310 ф.1 |
||||
|
Денежные средства и прочие расчеты |
(Денежные средства + дебиторы + прочие расчеты)/Итог баланса |
Определить динамику и темпы роста дебиторской задолженности по отношению к сумме продаж, и уточнить зависимость данного роста с изменением условий кредита или с ухудшением качества клиентуры предприятия. Если прослеживается увеличение дебиторской задолженности, необходимо разобраться в причине такого роста. Выявить сосредоточение имеющихся неоплаченных счетов из числа крупных дебиторов, а также реальную возможность к взысканию данной задолженности. |
||
|
Σ(с.170:с.290 ф.1)/с.310 ф.1 |
||||
|
Структура пассивов |
||||
|
Источники собственных средств |
Собственные средства/Итог баланса |
При оценке данной составляющей следует обратить внимание на уставной капитал, полноту его формирования, кто из учредителей не выполнил свои обязательства по вкладу, оставшимся для этого срокам. Согласно статьи 33 Закона РУ «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» предельный срок формирования уставного фонда не должен превышать 1 года от регистрации АО. В ином случае на АО может быть наложен штраф, а при дальнейшем неисполнении применены другие меры вплоть до ликвидации, или, при желании акционеров, преобразованию в унитарное общество, в соответствии с Постановлением КМ РУ №336 от 02.07.97г. Следует убедится в стабильности величины УК в течение отчетного периода и ее соответствии данным зафиксированным в учредительных документах. Согласно действующему законодательству все изменения, связанные с величиной УК могут производится лишь после внесения изменений в учредительные документы и их регистрации. При анализе «Нераспределенной прибыли» следует оценить изменение ее доли в общем объеме источников собственных средств. Тенденция к снижению, свидетельствует, как правило, о падении деловой активности и следовательно требует выяснения причин этого. |
||
|
с.390 ф.1/с.310 ф.1 |
||||
|
Долгосрочные пассивы |
Долгосрочные займы и кредиты/Итог баланса |
В случае увеличения задолженности, необходимо определить цели кредитов, условия и сроки их погашения |
||
|
(с.400+с.410 ф.1) / с.310 ф.1 |
||||
|
Краткосрочные обязательства |
(Краткосрочные займы и кредиты + прочая краткосрочная задолженность) / Итог баланса |
Увеличение кредиторской задолженности обычно происходит когда имеет место прирост запасов, так как данный прирост часто покрывается за счёт коммерческого кредита |
||
|
Σ(с.420:с.530 ф.1) / с.310 ф.1 |
||||
Ф
|
II. Финансовое положение |
|||||||||||||||
|
Показатель |
Формула |
Норматив, [источник] |
Что показывает |
||||||||||||
|
Аналитическая |
|||||||||||||||
|
По отчетности с.(стр.), г.(графа), ф.(форма) |
|||||||||||||||
|
Платежеспособность Одной из важнейших финансовых характеристик предприятия является его платежеспособность, под которой понимают способность своевременно и полно рассчитываться по своим обязательствам. Платежеспособность предприятия разделяют на долгосрочную и текущую (краткосрочную), называемую ликвидностью. |
|||||||||||||||
|
Показателями ликвидности являются: Коэффициент покрытия kп |
Текущие активы (ТА) / текущие обязательства (ТО) |
2,0-1,2 3,0-2,0 ≥2,0 ≥2,0 2,5-1,0 |
[3] стр.426 [6] стр.12 [7] стр.203 [1] стр.102 [8] т.1 |
Показывает во сколько раз оборотные активы (или ТА) превышают краткосрочные обязательства, т.к. именно средства от реализации ТА являются источником погашения краткосрочной задолженности - превышение ТА над ТО и есть показатель платежеспособности предприятия. Размер превышения отражает «запас прочности» платежеспособности, необходимый из-за невозможности быстрой реализации всех составляющих ТА, и нецелесообразности этого, т.к. в этом случае предприятие лишилось бы возможности дальнейшего функционирования из-за отсутствия оборотных средств. Платежеспособным можно считать предприятия у которого ТА значительно превышают ТО. Вместе с тем kп и не всегда верно отражает платежеспособность, т.к. не учитывает качества направляемых на погашение ТА, своевременная реализация части которых может оказаться невозможной из-за разной ликвидности. Поэтому в дополнение к kп рассчитывают коэффициент ликвидности. |
|||||||||||
|
(с.300-с.160-с.280 ф.1) / (с.540-с.400-с.410 ф.1) |
|||||||||||||||
|
Коэффициент ликвидности kл |
(Денежные средства + краткосрочные финвложения+ срочная дебиторская задолженность) / текущие обязательства |
1,2-1,0 ≥0,7 ≥1 0,8-0,7 |
[3] стр.426 [6] стр.11 [1] стр.103 [8] т.1 |
Показывает способность предприятия отвечать по краткосрочным обязательствам за счет наиболее ликвидной части своих ТА (денег, краткосрочных финансовых вложений, срочной дебиторской задолженности) Рост показателя в динамике является положительной тенденцией, однако анализируя причину этого роста следует обратить внимание на причины, так как, если рост kл связан с увеличением неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это положительно характеризует предприятие. |
|||||||||||
|
(с.170+с.180+с.190+с.200+с.220+с.230+с.240+с.250+с.260+с.290 ф.1 - Σ(г.7 ф.2а)) / (с.540-с.400-с.410-с.440-с.490-с.520 ф.1) |
|||||||||||||||
|
Долгосрочную платежеспособность характеризуют |
|||||||||||||||
|
Коэффициент обслуживания долга kод |
(Чистая прибыль + амортизация) / сумма выплат основного долга по долгосрочным займам и кредитам за период |
1,5-3,0 |
[3] стр.427 |
Показывает во сколько раз потоки наличности предприятия (чистая прибыль + амортизация + чистый прирост обязательств– новые инвестиции) превышают сумму основного долга выплаченного за отчетный период. Отслеживание динамики дает информацию о недостаточности рентабельности предприятия для возврата долгов. В целях поддержания финансовой устойчивости предприятия может рассматриваться вопрос о перестройке структуры задолженности, например продлением сроков погашения. |
|||||||||||
|
(с.200 ф.2+(с.12 г.4–с.12 г.3 ф.1)) / выплаченный основной долг (по справкам) |
|||||||||||||||
|
Коэффициент соотношения собственных средств и долгосрочных обязательств |
Сумма собственных средств / долгосрочные обязательства |
1,2-2 |
Показывает во сколько раз собственные средства превышают сумму долгосрочных обязательств предприятия. Соотношение используется при анализе платежеспособности предприятия при кредитовании под залог. Следует иметь ввиду, что высокое значение коэффициента еще не свидетельствует о способности погасить долги: основные средства, если только они не используются для дальнейшей перепродажи, в большинстве случаев не могут быть источниками погашения в силу, во-первых, своей особой функциональной роли в процессе производства, и, во-вторых весьма затруднительных условий их срочной реализации. |
||||||||||||
|
с.390 ф.1 / (с.400+с.410 ф.1) |
|||||||||||||||
|
Финансовая устойчивость |
|||||||||||||||
|
Коэффициент автономии kа или финансовой независимости |
Всего собственные средства / Итог баланса |
≥60% ≥50% ≥35% |
[3] стр.98 [6] стр.14 [7] стр.205 |
Показывает долю собственных средств предприятия в общей сумме средств вложенных в его деятельность. Чем выше доля собственных средств, тем выше финансовая устойчивость предприятия - независимость от внешних кредиторов. Логика использования kа как показателя финансовой устойчивости состоит в том, что чем выше уровень собственного капитала предприятия, с тем большей вероятностью оно может погашать долги за счет собственных средств. Следует отметить, что тогда как кредиторы склонны отдавать предпочтения предприятиям с высокой долей собственного капитала, сами собственники тяготеют к большему вовлечению в функционирование предприятия заемных средств, тем самым используя эффект финансового рычага. Размер «нормативного» значения может различаться и в зависимости от специфики экономики конкретной среды проекта. Так, многим японским компаниям свойственна высокая доля заемного капитала ~ 80% (kа=20%), тогда как для американских компаний обычно ~ 20-22% (kа=80%) [7] стр.205. Дело том, что в этих странах источники инвестиций имеют разную природу – в США основной поток поступает от акционеров (населения), в Японии – от банков. Поэтому низкое значение kа для американской компании может трактоваться как неспособность продать свои акции, а значит, о ее проблемах. Такое же значение для компании в Японии будет свидетельствовать о доверии Банков к ней, и следовательно, о финансовой надежности. |
|||||||||||
|
Σ(с.320:с.370 ф.1) / с.310 ф.1 |
|||||||||||||||
|
Чистый оборотный (рабочий) капитал или собственные оборотные средства (при расчете ЧРК долгосрочные займы и кредиты приравнены к собственным средствам) |
Собственные средства + долгосрочные займы и кредиты – долгосрочные (внеоборотные) активы или ТА - ТП |
Разность суммы источников собственных средств, долгосрочных займов, кредитов и долгосрочных активов. Также может быть вычислен как разность оборотных активов и краткосрочных обязательств предприятия. ЧРК представляет собой сумму средств находящихся в обороте предприятия – т.е. не вложенных в долгосрочные активы. ЧРК необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие может погасить свои краткосрочные обязательства. Необходимо отметить, что данное утверждение верно только в случае ликвидности составляющих оборотных активов. Поддержание ЧРК на оптимальном уровне важно при замедлении оборачиваемости активов (напр. при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции), что придаст большую финансовую независимость предприятию. На финансовом положении предприятия отрицательно сказывается как недостаток, так и излишек ЧРК. Недостаток может привести к банкротству, поскольку свидетельствует о недостатке средств для погашения краткосрочных обязательств. Значительное превышение – свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов (напр. из-за издержек на хранение излишних производственных запасов).
|
|||||||||||||
|
с.390 + с.400 + с.410 –с.110 ф.1 или с.300 - с.540 ф.1 |
|||||||||||||||
|
В [1], стр.118 и [7], стр.7-8 определено 4 типа финансовой устойчивости предприятия по показателю обеспеченности материальной части ТА (запасов и затрат) различными источниками финансирования: |
|||||||||||||||
|
Абсолютно устойчивое |
СМС |
>1 |
Запасы и затраты покрываются собственными мобильными средствами. Излишек источников финансирования ЗЗ. |
||||||||||||
|
ЗЗ |
|||||||||||||||
|
Нормально устойчивое |
СМС |
<1< |
СМС+ДЗК |
ЗЗ не покрываются за счет СМС. ЗЗ покрываются (финансируются) суммой собственных мобильных средств и долгосрочных земных средств (СМС+ ДЗК=ЧРК) |
|||||||||||
|
ЗЗ |
ЗЗ |
||||||||||||||
|
Неустойчивое |
СМС |
< |
СМС+ДЗК |
<1< |
СМС+ДЗК+КЗК |
ЗЗ не обеспечиваются за счет Собственных мобильных и долгосрочных заемных средств. ЗЗ покрываются суммой собственных мобильных, долгосрочных и краткосрочных заемных средств. Платежеспособность нарушена, но тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет увеличения СС и дополнительного привлечения долгосрочных займов и кредитов. |
|||||||||
|
ЗЗ |
ЗЗ |
ЗЗ |
|||||||||||||
|
Кризисное состояние |
СМС |
< |
СМС+ДЗК |
< |
СМС+ДЗК+КЗК |
<1 |
ЗЗ не обеспечиваются источниками их формирования. Предприятие несостоятельно, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные обязательства и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его краткосрочной кредиторской задолженности. |
||||||||
|
ЗЗ |
ЗЗ |
ЗЗ |
|||||||||||||
|
Собственные средства предприятия |
= с.390 ф.1 |
||||||||||||||
|
ДЗК - |
Долгосрочные займы и кредиты |
= с.400 + с.410 ф.1 |
|||||||||||||
|
КЗК - |
Краткосрочные займы и кредиты |
= с.402 +с.430 ф.1 |
|||||||||||||
|
ВА - |
Внеоборотные или долгосрочные активы |
= с.110 ф.1 |
|||||||||||||
|
ТА - |
Текущие или оборотные активы |
= с.300 ф.1 |
|||||||||||||
|
ЗЗ - |
Запасы и затраты |
= Σ(с.120:160 ф.1) |
|||||||||||||
|
СМС - |
Собственные мобильные средства |
= СС – ВА |
|||||||||||||
|
Рентабельность |
|||||||||||||||
|
Рентабельность (доходность) собственного капитала РСК (коэффициент kприв ________360_______ число дней в периоде является приводящим к годовому базису – для удобства сравнения доходности за период менее года, со ставками ЦБ, ГКО, Депозитов, приводимых обычно на годовой основе)
|
Чистая прибыль / собственные средства |
Ставки: - учетная ЦБ - по ГКО - по депозитам банков |
Данный показатель является самым важным с точки зрения инвесторов в предприятие, поскольку показывает какую прибыль обеспечивают вложенные в предприятие средства. РСК дает возможность оценить сравнительную выгодность вложения средств предприятие или в какие либо финансовые операции/другие предприятия. Базой сравнения доходности может служить ставка ЦБ РУ, ГКО, ставки по банковским депозитам – минимальная безрисковая доходность, которую может приносить вложенный капитал. РСК отражает окупаемость капиталовложений владельцев предприятия. |
||||||||||||
|
(с.200 ф.2 * 360) / (с.390 ф.1 *число дней в периоде) |
|||||||||||||||
|
Фондоотдача |
Выручка от реализации / Внеоборотные активы |
Не менее 1 |
Показывает сколько рублей выручки принес каждый рубль вложенных в основные средства предприятия. Характеризует эффективность использования основных средств. Для промышленных предприятий – т.е. предприятий для которых ОС (производственные фонды) являются «основой» дохода, данный показатель может служить индикатором оптимальности цены приобретенного оборудования. По информации консультанта ЕББР в НБУ Е.Болингера нормальным считается значение показателя не менее 1. Показатель может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных, капиталоемких отраслях, напротив показатель рентабельности деятельности в них будет относительно высоким. |
||||||||||||
|
С.10 ф.2* kприв / с.110 ф.2 |
|||||||||||||||
|
Рентабельность суммарного капитала или Экономическая рентабельность (ЭР) |
Чистая прибыль / всего активы |
Характеризует эффективность использования имеющихся у предприятия активов. Может быть определен как сумма прибыли приносимой каждым рублем активов предприятия. |
|||||||||||||
|
с.200 ф.2 * kприв / с.310 ф.1 |
|||||||||||||||
|
Чистая рентабельность продаж или Коммерческая маржа (КМ) |
Чистая прибыль / всего выручка |
Показывает какую чистую прибыль дает каждый рубль полученный от реализации продукции. Характеризует изменения в политике ценообразования и способность предприятия контролировать себестоимость продукции. Динамика может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью. |
|||||||||||||
|
с.200 ф.2 * kприв / с.10 ф.2 |
|||||||||||||||
|
Оборачиваемость активов или Коэффициент трансформации (КТ) |
Выручка от реализации / всего Активы |
Характеризует эффективность использования всех ресурсов предприятия. Показывает сколько рублей выручки приносит каждый рубль активов предприятия. |
|||||||||||||
|
с.10(50) ф. 2 * kприв / с.310 ф.1 |
|||||||||||||||
|
При анализе рентабельности необходимо выявить причины ее изменения, для чего целесообразно пользоваться формулой ДЮПОНА (по имени фирмы впервые ее применившей «The DuPont system of analysis»): |
|||||||||||||||
|
Экономическая рентабельность |
ЭР |
= |
Чистая прибыль |
* |
Выручка |
= КМ * КТ |
|||||||||
|
Выручка |
Всего активы |
||||||||||||||
|
КМ показывает какую чистую прибыль дает каждый рубль оборота (выручки). КТ показывает сколько рублей выручки приносит каждый рубль активов. КТ также показывает оборачиваемость активов. Регулирование экономической рентабельности (рентабельности активов) сводится к воздействию на обе ее составляющие: КМ и КТ : «При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению обороты капитала, и наоборот вызванная теми или иными причинами низкая оборачиваемость, может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом продажных цен, т.е. повышением продажных цен» (правило регулирования ЭР А.Д Шеремета из книги [JR] стр.13) На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т.п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, и стратегии самого предприятия. Примирить высокую КМ с высоким КТ очень трудно, ибо выручка присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить ЭР только тогда, когда под возросшую выручку подставляют «нераздутые» активы, тогда прибыль начинает расти быстрее выручки. В анализе факторов изменения рентабельности главное – решить вопрос, какой из показателей: КМ или КТ изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень рентабельности активов. Выявлением такой зависимости формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности – за счет изменения оборачиваемости активов (а т.к активы постоянны, изменение КТ говорит об изменении выручки – объема производства или цен) или за счет изменения рентабельности производства (себестоимости, ценообразования и пр.) |
|||||||||||||||
Ф
|
III. Деловая активность |
||||||||||||||||||||||||
|
Показатель |
Формула |
Норматив, [источник] |
Что показывает |
|||||||||||||||||||||
|
Аналитическая |
||||||||||||||||||||||||
|
По отчетности с.(стр.), г.(графа), ф.(форма) |
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Оборачиваемость, дней* |
||||||||||||||||||||||||
|
Дебиторской задолженности ОДЗ |
Дебиторская задолженность / всего продаж |
≤90 |
УП-1154 от 12.05.95г. |
Показывает время, необходимое для взыскания долгов по дебиторским задолженностям. Чем меньше показатель, тем лучше работает предприятие. Согласно Указа Президента РУ УП-1154 от 12.05.95г., просроченной дебиторской задолженностью считается задолженность со сроками возникновения более 90 дней со дня фактической отгрузки товара. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств с дебиторов. |
||||||||||||||||||||
|
с.220 + с.290 ф.1 / с.10 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
Кредиторской задолженности ОКЗ |
Кредиторская задолженность / производственная себестоимость |
≥ОДЗ |
Показывает время за которое предприятие рассчитывается по своим краткосрочным обязательствам. Теоретически любое предприятие стремиться к увеличению срока расчета с поставщиками (т.е. срока оплаты за товар) поскольку товарный кредит представляет по сути оборотные деньги, за которые в отличие от краткосрочных кредитов банка не нужно платить. Однако, для внешних пользователей большой ОКЗ негативно характеризует предприятие - как неплатежеспособное и просрочивающие текущие обязательства. Кроме этого, устойчиво большое ОКЗ свидетельствует риск работы с предприятием, в случае если возмущенные кредиторы инициируют процедуру его банкротства. В любом случае ОКЗ не должен быть менее ОДЗ, т.к. в этом случае нарушается основной принцип успешной финансовой политики, предполагающий кредитование своих дебиторов на тех же условиях, на которых само предприятие получает кредиты. Согласно «Правил работы коммерческих банков с несостоятельными субъектами хозяйствования» № 112 от 27.08.96 г. под неплатёжеспособностью понимается неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате в течение 60 дней. В соответствии с Законом РУ «О банкротстве» от 05.05.94г., признаком банкротства является неспособность обеспечить выполнение требований кредиторов в течение 3 месяцев со дня наступления сроков их исполнения. |
|||||||||||||||||||||
|
с.450+с.530 / с.60 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
Готовой продукции ОГП |
Запасы готовой продукции и товаров для перепродажи / производственная себестоимость |
Показывает срок оборачиваемости готовой продукции. Низкое значение показателя при низкой оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об отсутствии проблем со сбытом. Постановлением КМ РУ № 176 от 14.05.96 г. «О нормативах остатков готовой продукции на складах промышленных предприятий» запасы готовой продукции нормируются и в среднем составляют 20 дней. |
||||||||||||||||||||||
|
с.140+с.150 / с.60 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
Незавершенного производства ОНП |
Незавершенное производство / производственная себестоимость |
Показывает длительность производственного цикла. Показатель тем больше, чем сложней технологически производственный процесс на предприятии. При анализе следует обратить внимание на состав незавершенного производства (на основании дополнительных к бухотчетности справок) –вызвано ли большое значение ОНП сложностью техпроцесса, или наличием неликвидного НП не участвующего в производственном процессе. |
||||||||||||||||||||||
|
с.130 / с.60 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
Производственных запасов ОПЗ |
Производственные запасы / производственная себестоимость |
Показывает оборачиваемость запасов сырья и материалов необходимых для производственного процесса. При анализе следует обратить внимание на состав. ОНП и ОПЗ - обычно характерны для данной отрасли и конкретного предприятия, первый отражает сложность производственного процесса, второй характеризует снабженческую политику предприятия – (например большой ОПЗ характерен для импортного сырья – предприятие не часто закупает сырье) Необходимо стремиться к сокращению сроков оборачиваемости – более эффективному использованию оборотного капитала |
||||||||||||||||||||||
|
с.120 / с.60 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Оборотного капитала ООК |
ЧРК / всего продажи |
Показывает время за которое обращается оборотный капитал предприятия, пройдя весь круг от оплаты сырья и материалов, нахождение их в виде производственных запасов, остатков незавершенного производства, запасов готовой продукции до получения платежа за реализованную продукцию. На основании анализа ООК могут быть сделаны выводы о качестве управления предприятием. Чем меньше оборачиваемость ЧРК тем более эффективно и активно предприятие использует имеющиеся в распоряжении оборотные средства.
|
||||||||||||||||||||||
|
ЧРК / с.10 ф.2 |
||||||||||||||||||||||||
|
*Для получения оборачиваемости в днях необходимо умножить показатели на 90, 180, 270 или 360 дней в зависимости от анализируемого периода |
||||||||||||||||||||||||
|
Длительность операционного цикла ОЦ |
ОДЗ+ОГП +ОНП+ОПЗ |
Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах (продукции, незаверш.пр-ве, сырье) и дебиторской задолженности. ОЦ может быть сокращен за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности. |
||||||||||||||||||||||
|
Длительность финансового цикла ФЦ |
ОДЗ+ОГП +ОНП +ОПЗ - ОКЗ |
Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время в течение которого денежные средства отвлечены из оборота Поскольку счета поставщиков оплачиваются с отсрочкой, время, в течение которого деньги отвлечены из оборота, т.е. ФЦ, меньше ОЦ на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение ФЦ и ОЦ рассматривается как положительная тенденция. ФЦ может быть сокращен за счет снижения ОЦ и замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. |
||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Размещение заказа на сырье |
Продажа готовой продукции |
Получение платежа от покупателя |
|
||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Период обращения дебиторской задолженности |
|
||||||||||||||||||||||||
|
Производственный процесс |
|
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Период обращения кредиторской задолженности |
|
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Операционный цикл |
|
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
Финансовый цикл |
|
||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|||||||||||||||||||||||||
|
IV. Привлекательность для инвесторов и положение на рынке ценных бумаг |
||||
|
Показатель |
Формула |
Норматив, [источник] |
Что показывает |
|
|
Аналитическая |
||||
|
По отчетности с.(стр.), г.(графа), ф.(форма) |
||||
|
Доходность уставного капитала |
чистая прибыль / уставный капитал + добавленный капитал |
Ставки: - учетная ЦБ - по ГКО - по депозитам банков |
Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств, например в ценные бумаги. |
|
|
с.200 ф.2 * kприв / с.320+с.330 ф.1 |
||||
|
Активы на уставной капитал |
Всего активы / уставной капитал + добавленный капитал |
Показывает сколько рублей активов приходится на каждый рубль вложенный в предприятие его собственниками. Характеризует способность менеджера привлекать заемные средства или инвестиции. Коэффициент имеет непосредственное влияние на рыночную цену акций компании. |
||
|
с.310 ф.1/ с.320+с.330 ф.1 |
||||
|
Ценность акции |
Рыночная цена акции / доход на акцию |
Этот показатель является индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Рост показателя указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. |
||
|
рыночная цена акции / (с.200 ф.2 / с.100 г.8. ф.5) |
||||
|
Рентабельность акции |
Дивиденд на одну акцию / рыночная цена акции |
Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по одной акции к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции компании. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций предприятия. |
||
|
(с.70 г.8 ф.5/ с.120 г.8 ф.5) / (с.111 г.8 ф.5) |
||||
|
Дивидендный выход |
Дивиденд на одну акцию/ прибыль на акцию |
Показывает долю чистой прибыли выплаченную акционерам в виде дивидендов. Следует отметить что большинство иностранных компаний не практикует практику выплаты дивидендов, а капитализирует прибыль для развитие компании. За счет этого обеспечивается рост котировок (рыночной стоимости) акций компании. Акционеры таких предприятий получают прибыли за счет спекулятивных операций (перепродаже растущих в цене) с этими акциями [Курс РБУЦ «Ценные бумаги и фондовый рынок 1-17 марта 2000г.]. Дынный коэф. тесно связан с коэф. реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю направленную на развитие производственной деятельности. |
||
|
(Сумма выплаченных дивидендов / с.100 г.6. ф.5) / (с.200 ф.2 / с.100 г.6. ф.5 ) |
||||
|
|
||||
При проведении аналитических процедур следует обратить особое внимание на оценку возможности функционирования предприятия в дальнейшем или, иными словами, оценить не является предприятие-клиент потенциальным банкротом.
Форма оформления заключения по ФА предприятия должна быть по возможности простой и краткой, но давать всестороннюю оценку предприятия. В качестве образца можно рекомендовать следующий план (последовательность изложения):
|
Сводная таблица всех финансовых показателей (см.ниже) |
|
|
Характеристика каждого показателя ФА (толкование коэффициентов должно быть убедительным и однозначным) |
|
|
Выводы по каждому блоку финансового анализа предприятия |
|
|
Общий вывод (заключение) по финансовому состоянию предприятия |
Ф
|
Накопительно / ненакопительно, тыс.сум |
I кварт 2000 |
II кварт 2000 |
III кварт 2000 |
… |
|
|||||||
|
||||||||||||
|
I. Масштаб и имущественное положение |
|
|||||||||||
|
Выручка от реализации |
|
|||||||||||
|
Рост по сравнению с предыд периодом |
|
|||||||||||
|
Чистая прибыль |
|
|||||||||||
|
Рост по сравнению с предыд периодом |
|
|||||||||||
|
Доля административных затрат в выручке |
|
|||||||||||
|
Общие активы |
|
|||||||||||
|
Активная часть основных фондов |
|
|||||||||||
|
Коэффициент износа основных фондов |
|
|||||||||||
|
||||||||||||
|
II. Финансовое положение |
|
|||||||||||
|
Платежеспособность |
|
|||||||||||
|
Коэффициент покрытия |
|
|||||||||||
|
Коэффициент ликвидности |
|
|||||||||||
|
Коэффициент обслуживания долга |
|
|||||||||||
|
Собственные средства ки долгосрочным обязательствам |
|
|||||||||||
|
Финансовая устойчивость |
|
|||||||||||
|
Коэффициент автономии |
|
|||||||||||
|
Чистый оборотный капитал |
|
|||||||||||
|
Тип фин.устойчивости |
уст. |
неуст. |
… |
… |
|
|||||||
|
Рентабельность |
|
|||||||||||
|
Рентабельность собственного капитала |
|
|||||||||||
|
фондоотдача |
|
|||||||||||
|
Чистая рентабельность продаж (КМ) |
|
|||||||||||
|
Чистая рентабельность активов (ЭР) |
|
|||||||||||
|
Оборачиваемость активов (КТ) |
|
|||||||||||
|
||||||||||||
|
III. Деловая активность |
|
|||||||||||
|
Оборачиваемость, дней |
|
|||||||||||
|
дебиторской задолженности |
|
|||||||||||
|
кредиторской задолженности |
|
|||||||||||
|
готовой продукции |
|
|||||||||||
|
незавершенного производства |
|
|||||||||||
|
производственных запасов |
|
|||||||||||
|
||||||||||||
|
IV. Привлекательность для инвесторов и положение на рынке ценных бумаг |
|||||||||||
|
Ценность акции |
… |
… |
… |
… |
|||||||
|
Рентабельность акции |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Дивидендный выход |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
||||||||||||
|
Структура Активов |
|||||||||||
|
Основные средства и прочие активы |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Запасы и затраты |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Денежные средства и прочие расчеты |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
||||||||||||
|
Структура пассивов |
|||||||||||
|
Источники собственных средств |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Долгосрочные пассивы |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Краткосрочные обязательства |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
||||||||||||
|
Структура оборотных средств |
|||||||||||
|
Запасы готовой продукции |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Производственные запасы |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Дебиторская задолженность |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Денежные средства |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
Прочие оборотные активы |
% |
% |
% |
% |
|||||||
|
||||||||||||
Как отмечалось ранее, анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, и изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет.
В качестве базисных величин используются усредненные во времени значения показатели данного предприятия, относящиеся к прошлым благоприятным, с точки зрения финансового состояния, периодам; среднеотраслевые значения показателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачного конкурента; теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины. Такие величины фактически выполняют роль нормативов для финансовых коэффициентов.
|
В данной работе приведены нормативные значения некоторых финансовых коэффициентов, рекомендованные различными литературными источниками [1,3,6,7,8,9].
Важно понимать, что приводимые значения совсем не обязательно всегда верно характеризуют финансовое состояние, в силу, например специфики конкретного случая или особенностей национальной экономики.
Так, по исследованиям А.Кривцовой [8] проанализировавшей данные по 20 успешно завершенным кредитным договорам с российскими предприятиями получившими в 1994-95гг. кредиты в Московском Внешэкономбанке, рекомендуемые нормативы выполнялись относительно редко: по коэффициенту покрытия – у 1, ликвидности – у 8 и по коэффициенту автономии у 5 предприятий.
Однако это не делает приведенные значения совершенно бесполезными. Необходимо лишь понимать смысл используемых показателей и относиться к ним как инструменту анализа, а не объяснению изучаемых вопросов. Отличие расчетных значений от рекомендованных следует воспринимать как сигнал к выяснению причин таких отклонений[2].
|
Литература |
||||||||||||||||||||
|
1. |
Ковалев В.В., «Финансовый анализ», 2-е издание, М.: Финансы и Статистика, 1998 |
|||||||||||||||||||
|
2. |
Стоянова Е., Быкова Е., Бланк И., «Управление оборотным капиталом», М.: Перспектива, 1998 |
|||||||||||||||||||
|
3. |
Беренс В., Хавранек П.М, «Руководство по оценке эффективности инвестиций», М.: Инфра-М, 1995 - 528с. (подготовлено UNIDO – отдел ООН по промышленному развитию) |
|||||||||||||||||||
|
4. |
Котляр Ф., «Основы маркетинга», М.: Экономика, 1995 |
|||||||||||||||||||
|
5. |
Ангелиди М.С., проф.ТашФИ, «Рекомендации по финансовому анализу», 1998 |
|||||||||||||||||||
|
6. |
Волжин И.О., Эргашбаев В.В., «Методика финансового анализа предприятия», Госкомимущество РУ, 1998 |
|||||||||||||||||||
|
7. |
Алексеев М.Ю., «Рынок ценных бумаг», М.: Финансы и Статистика, 1992 |
|||||||||||||||||||
|
8. |
Кривцова А.Н., «Формализованные критерии оценки кредитоспособности», Вестник МГУ №3 за 1997г. |
|||||||||||||||||||
|
9. |
Агеева И.Ю., Халевинская Е.Д., д.э.н., проф., Институт мировой экономики РФ, «Финансовый анализ в аудиторской деятельности», М.: Журнал «Аудит и финансовый анализ» №1.2 за 1999г. |
|||||||||||||||||||
Данная работа не претендует на безупречность. Замечания приветствуются.
В соответствии с международной аудиторской практикой, если проверенное аудитором предприятие прекратит свою деятельность в течении года в результате банкротства, то аудитор выдавший положительное заключение по нему, может быть вовлечен в судебное разбирательство [9].