Анализ финансового состояния

ВВЕДЕНИЕ

В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений (организаций и лиц), заинтересованных в результатах его функционирования. На основании доступной им отчетно-учетной информации указанные лица стремятся оценить финансовое положение предприятия.

 Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии.

Финансовое состояние предприятия (ФСП) зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это  положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие — ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования.

 Основным инструментом для оценки служит финансовый анализ, основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых параметров, дающие объективную и точную картину финансового состояния предприятия, при помощи которого можно объективно оценить внутренние и внешние отношения анализируемого объекта: охарактеризовать его платежеспособность, эффективность и доходность деятельности, перспективы развития, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Анализ финансового состояния дает возможность оценить: имущественное состояние предприятия; степень предпринимательского риска, в частности возможность погашения обязательств перед третьими лицами; достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций; потребность в дополнительных источниках финансирования; способность к наращению капитала; рациональность привлечения заемных средств; обоснованность политики распределения и использования прибыли и т.д.

1.АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1Общая оценка динамики и структуры статей бухгалтерского ба­ланса. Финансовое состояние организации характеризуется разме­щением и использованием средств (активов) и источниками их фор­мирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Эти сведения представлены в балансе организации.

Основными факторами, определяющими финансовое состоя­ние, являются: во-первых, выполнение финансового плана и по­полнение по мере возникновения потребности собственного оборотного капитала за счет прибыли и, во-вторых, скорость обора­чиваемости оборотных средств (активов). Сигнальным показате­лем, в котором проявляется финансовое состояние, выступает платежеспособность организации, под которой подразумевают ее способность вовремя удовлетворять платежные требования постав­щиков в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, производить оплату труда персонала, вносить платежи в бюджеты и во внебюджетные фонды. Поскольку выполнение финансового плана в основном зависит от результатов производ­ственной и хозяйственной деятельности в целом, то можно ска­зать, что финансовое положение определяется всей совокупностью хозяйственных факторов, является наиболее обобщающим показа­телем. Следовательно, отчет о прибылях и убытках также привле­кается для анализа финансового состояния.

Для общей оценки динамики финансового состояния органи­зации следует сгруппировать статьи баланса в отдельные специ­фические группы по признаку ликвидности (статьи актива) и срочности обязательств (статьи пассива). На основе агрегирован­ного баланса осуществляется анализ структуры имущества орга­низации, который в более упорядоченном виде удобно проводить по следующей форме:

                                              Актив                                              Пассив

 1 Имущество                                                             1. Источники образования имущества

1.1.      Внеоборотные                                                1.1 Собственный капитал

           (иммобилизованные) активы                    

1.2.      Оборотные, мобильные активы                  1.2.     Заемный капитал активы

1.2.1.   Запасы                                                            1.2.1.   Долгосрочные обязательства

1.2.2.   Дебиторская                                                  1.2.2.   Краткосрочные кредиты и займы                            задолженность                                

1.2.3.   Денежные средства                                      1.2.3.   Кредиторская задолженность краткосрочные

финансовые вложения

Чтение баланса по таким систематизированным группам ведет­ся с использованием методов горизонтального и вертикального анализа. Непосредственно из аналитического баланса-нетто можно по­лучить ряд важнейших характеристик финансового состояния организации, таких, как:

•    общая стоимость имущества организации = валюте, или итогу, баланса;

•    стоимость иммобилизованных активов (т.е. основных и прочих внеоборотных средств)    = итогу раздела I актива баланса;

•     стоимость оборотных (мобильных) средств = итогу раздела II актива баланса;

•   стоимость материальных оборотных средств = строкам 210 и 220 актива баланса;

•    величина дебиторской задолженности в широком смысле (вклю­чая прочие оборотные активы) = строкам 230,240 и 270 раздела II актива баланса;

•    сумма свободных денежных средств в широком смысле (вклю­чая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения) = = строкам 250 и 260 раздела II актива баланса (так называемый банковский актив);

•    величина убытков = строкам 465 и 475 раздела III пассива ба­ланса;

•    стоимость собственного капитала = разделу III пассива (для определения уточненного размера собственного капитала мож­но прибавить строки 640 и 650 раздела V пассива баланса или рассчитать величину чистых активов);

•    величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и других вне­оборотных активов, = разделу IV пассива баланса;

•    величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных активов, = строке 610 раздела V пассива баланса;

•    величина кредиторской задолженности в широком смысле =  строкам 620,630 и 660 раздела V пассива баланса. Строки 640 и 650 показывают задолженность организации как бы самой себе, т.е. речь идет о собственных средствах организа­ции, поэтому при анализе суммы по этим строкам следует приба­вить к собственному капиталу.

Горизонтальный, или динамический, анализ этих показателей позволяет установить их абсолютные приращения и темпы роста, что важно для характеристики финансового состояния организа­ции. Так, динамика стоимости ее имущества дает дополнительную к величине финансовых результатов информацию о мощи орга­низации, о величине контролируемого имущества.

Не меньшее значение для оценки финансового состояния имеет и вертикальный, структурный анализ актива и пассива баланса. Так, соотношение собственного и заемного капиталов говорит об автономии организации в условиях рыночных связей, о ее финан­совой устойчивости. Особое значение для корректировки финан­совой стратегии организации, определения перспектив ее финан­сового положения имеет трендовый анализ отдельных статей ба­ланса за более продолжительное время с использованием, как

правило, специальных экономико-математических методов (сред­нее приращение, средний темп прироста, определение функций, описывающих поведение данной статьи баланса, и др.).

1.2 Анализ имущественного положения организации и оценка эффективности использования ее активов

Развитие рыночных отношений поставило хозяйствующие субъ­екты различных организационно-правовых форм в такие жест­кие экономические условия, при которых лишь проведение сба­лансированной хозяйственной политики способно укрепить фи­нансовое состояние, платежеспособность и финансовую устой­чивость предприятия (организации).

Оценка финансового состояния предприятия является частью финансового анализа и характеризуется совокупностью показате­лей баланса по состоянию на определенную дату (начало и конец квартала, девяти месяцев и года) как остатки по конкретным сче­там или комплексу счетов бухгалтерского учета.

О финансовом положении организации свидетельствуют со­став и структура ее активов (имущества), капитала и обязательств по состоянию на начало и конец отчетного периода; изменения в размещении средств и источниках их формирования (покрытия) на конец года по сравнению с началом года; приращение собст­венного и заемного капитала и изменение рентабельности акти­вов за исследуемый период. Это позволит выявить причины от­клонений и оценить перспективы развития финансового положе­ния организации в будущем.

Одно из приоритетных направлений в оценке финансового состояния — анализ имущественного положения организации и выявление возможностей приумножения капитала, способности обеспечивать неуклонный рост прибыли и расплачиваться свое­временно по своим обязательствам (долгам).

В состав (активов) предприятия включаются:

•   основные средства по остаточной стоимости;

•   нематериальные активы по остаточной стоимости;

•   материалы;

•   готовая продукция, товары, товары отгруженные;

•   выполненные этапы по незавершенным работам;

•   расходы будущих периодов и др.

Цель анализа состава, динамики и структуры активов органи­зации состоит в оценке тенденций изменения структуры и разра­ботке организационно-экономических механизмов повышения качества их использования. Информационной базой анализа явля­ются: ф. № 1 «Бухгалтерский баланс»; ф. № 5 «Приложение к Бухгалтерскому балансу»; Расчет среднегодовой стоимости иму­щества предприятия для исчисления налога на имущество; остатки на счетах бухгалтерского учета, от­ражающие все процессы движения активов; Главная книга и др.

Для анализа имущества и капитала используются методы: ди­намический; структурный; коэффи­циентный; факторный.

Анализ финансового состояния начинается с общей оценки структуры средств хозяйствующего субъекта и источников их формирования, изменения ее на конец года в сравнении с нача­лом по данным баланса. Данные (таблицы 1) показывают, что общий оборот хозяйственных средств, т.е. ак­тивов, против начала года уменьшился на 62 555 тыс. руб., соста­вил к концу года 86,4% (395 956 : 458 511 х 100), что является пер­вым тревожным сигналом неблагополучия финансового положе­ния организации.

К концу года в необоротные активы в общей стоимости акти­вов стали занимать 85,3%, т.е. увеличились по сравнению с нача­лом года на + 5721 тыс. руб., или 12,8 пункта, а оборотные акти­вы соответственно сократились на 68 276 тыс. руб., или 12,8 пунк­та. Резкое снижение оборотных активов, несомненно, негативно скажется на производственно-финансовой деятельности и впослед­ствии — на финансовой устойчивости организации.

Источники формирования имущества также существенно уменьшились, в том числе: за счет собственного капитала — на 4438 тыс. руб., а за счет заемного капитала — на 58317 тыс. руб. или на 9,9 пункта. Однако следует заметить, что к концу года Доля собственного капитала в общем объеме источников покры­тия составляла 78,6%, а заемного капитала (краткосрочного) —21,1%.

Таблица 1

Динамика состава и структуры бухгалтерского баланса АО «-», тыс. руб.

 Это в большей мере свидетельствует об укреплении фи­нансового положения организации. Главный вопрос здесь в том, на какие цели будет использоваться собственный капитал. Таким образом, в пополнении своих активов АО обходится пре­имущественно собственными средствами.

После общей оценки динамики состава и структуры активов и пассивов баланса необходимо подробно исследовать состав отдельных элементов имущества и источники его формирова­ния, выявить изменения к концу года недвижимости и оборот­ных активов, источников собственных и заемных средств (дол­госрочных и краткосрочных обязательств). Расчеты производят­ся в аналитической табл.2.

Как свидетельствуют данные таблицы, к концу год в составе внеоборотных активов наибольшую долю (98,9%) занимают не­движимость, основные средства — 78,3%, незавершенное строи­тельство — 20,6%. В оборотных активах преобладают к концу го­да запасы (52,5%); на дебиторскую задолженность приходится 27,8%; денежные средства составляют 17,8%. При этом следует отметить, что хотя удельный вес запасов в оборотных активах и занимает на конец года значительную долю, она все же уменьши­лась по сравнению с началом года на 15,5 пункта. Удельный вес дебиторской задолженности в активах увеличился на 11,4 пункта, а денежных средств — на 12,2 пункта. Все это, конечно, отража­ется на финансовом положении организации, которая имеет на конец года свободные денежные средства (+3265 тыс. руб.) и в любое время по своему усмотрению может пустить их в оборот либо для пополнения материальных оборотных активов, либо на инвестиции (долгосрочные или краткосрочные), чтобы получить новые доходы на вложенные средства.

Сложившаяся ситуация вызывает необходимость проведения более углубленного анализа состава и динамики запасов и деби­торской задолженности (табл. 3).

Как показывают данные табл. 3, в запасах на конец года наибольшую долю (46,7%) занимают готовая продукция и това­ры для перепродажи, однако их объем значительно (почти в два раза) уменьшился по сравнению с началом года (86,4%).

Вместе с тем существенно увеличился удельный вес сырья и материалов в запасах — с 8 до 26,8% на конец года, а также воз­росла доля затрат в незавершенном производстве — с 3,1 до 10,5%. Что касается оценки динамики составляющих элементов де­биторской задолженности, то можно отметить в целом ее снижение на 6684 тыс. руб. (16 146 — 20 830) и существенное изменение к концу года по сравнению с его началом таких статей, как «покупатели и   заказчики» (с 59,8 до 44,2%); «авансы выданные» (с 13,7 до 20,4%); «прочие дебиторы» (с 26,5 до 35,4%). Особое внимание следует обратить на оценку состояния внутреннего контроля за своевременным возвратом выданных в подотчет авансов, а также за погашением долгов прочими дебиторами в соответст­вии с установленными каждому из них сроками.

В связи с положением, в каком оказалось предприятие, необ­ходимо провести углубленный анализ состава и структуры деби­торской  задолженности,  просроченных и  сомнительных долгов (которые следует считать скорее убытками и потерями, нежели ак­тивами), а также определить качественные характеристики (свой­ства) запасов, их комплектность и пригодность для использования в производстве, выявить возможности реализации готовой продук­ции и других запасов в случае острой необходимости, используя данные табл. 4.

Данные таблицы дают основание считать, что уменьшение де­биторской задолженности по состоянию на конец года на сумму 4684 тыс. руб. произошло главным образом за счет снижения за­долженности покупателей и заказчиков на сумму 5303 тыс. руб., вследствие чего уменьшилась и просроченная дебиторская задол­женность на 652 тыс. руб. Просроченная задолженность в общем объеме дебиторской задолженности составляет более 16%.

Вся сумма просроченной задолженности образовалась свыше трех месяцев назад, т.е. с каждым днем возрастает риск ее не­возвращения в АО «-». В таких условиях финансовые службы акционерного общества должны изыскать возможности и предпринять меры для возврата в полном объеме всех образовавшихся долгов. 

Таблица 2

Динамика состава и структура основного и оборотного капиталов (активов) АО «-»

Таблица 3

Состав и динамика запасов и дебиторской задолженности АО «-»

В конце отчетного года по сравнению с его началом про­изошли существенные изменения в структуре источников форми­рования имущества АО «-» (табл.5). Так, собственный    капитал к концу года уменьшился на 4438 тыс. руб., а заемный капитал сократился на 58 117 тыс. руб. Собственный капитал на начало и конец года составлял соответственно 315 569 тыс. руб. и 311 131 тыс., руб., а заемный капитал — 142 942 тыс. руб. и 84 825 тыс. руб. В процентном отношении: если доля собствен­ного капитала на конец года в формировании активов составля­ла 78,6%, то доля заемного капитала — всего лишь 21,1%. Заем­ный капитал уменьшился по двум составляющим: за счет со­кращения кредиторской задолженности — на 53 570 тыс. руб. и задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов —на 2747 тыс. руб. В общей сумме заемного капитала кредиторская задолженность на начало года составляла 93,8%, (134 095 : 142942 х 100), а на конец года она увеличилась до 95,0% (80 525 :  84 825 х 100). Очевидно, АО «-», стараясь поправить свое Финансовое положение, не обращаясь в банк за кредитами и займами, интенсивно использовало кредиторскую задолженность для финансирования своей деятельности за «дешевые деньги», «беспроцентные ссуды», что в конечном итоге может обернуться снижением доверия к организации со стороны партнеров, кли­ентов, покупателей либо привести к банкротству.

Таблица 4 Состав дебиторской задолженности по данным АО «-» ф. № 1 Бухгалтерский баланс» и ф. № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу», тыс. руб.

Вместе с тем, оперируя в качестве доказательств только при­веденной информацией, нельзя однозначно утверждать об ухуд­шении финансового состояния предприятия. Поэтому далее сле­дует качественно исследовать и оценить, насколько эффективно используются активы, собственный и заемный капитал организа­ции, используя при этом информацию табл. 6 и на ее базе осу­ществить подробный коэффициентный и факторный анализ.

При использовании следующих формул были рассчитаны в табл. 6  коэффициенты:

                                    Выручка от продаж

К обор.соб.кап =        Среднегод.стоим.СК

                                    Выручка от продаж

К обор.заемн.кап =   Среднегод.стоим.ЗК

позволяют сделать вывод о том, что в отчетном году по сравнению с пре­дыдущим годом значительно возросли: доходы на 1 руб. активов (400%), а темп расходов на 1 руб. активов составил только 360%; коэффициенты оборачиваемости активов (396%), в том числе внеоборотных активов — 440% и оборотных активов — 242%; коэффициенты оборачиваемости собственного капитала (366%), а заемного капитала — 458%.

Далее рассчитанные показатели рентабельности позволяет сделать вывод о том, что:

                             Чистая(Нераспределённая)прибыль

Rn(продаж)=              Выручка от продаж

                             Чистая(Нераспределённая)прибыль

R активов =        Среднегодов.стоимость.активов

                    Чистая(нераспределенная)прибыль

R ск =         Среднегод.стоимость.СК

                    Чистая(нераспределенная)прибыль

R зк =          Среднегод.стоимость.ЗК

Экономической базой роста вышеназванных показателей яв­ляется рост объема продаж более чем в 4,2 раза и, как следствие, — увеличение доходов организации. Однако нельзя оставить без внимания тот факт, что рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли, снизилась почти в три раза — с 5,95% в преды­дущем году до 1,7% в отчетном году. При этом чистая (нераспре­деленная) прибыль увеличилась за этот период на 1373 тыс. руб., или на 20,5%, а объем продаж — на 369 128 тыс. руб., или на 320,3%, т.е. рентабельность прироста продаж не смогла обеспе­чить адекватного роста чистой прибыли из-за значительных темпов роста расходов (451,7%), понесенных организацией в связи с производством и реализацией продукции, работ, услуг.

Детальный анализ состава расходов организации, критиче­ская оценка темпов их роста и состояния внутрихозяйственного контроля (по данным первичных и нормативных документов) за затратами, операционными и внереализационными расходами позволят выявить неиспользованные возможности снижения расходов в соответствии с наращиванием темпов роста продаж и активов хозяйствующего субъекта.

Таблица 5

Динамика состава и структуры собственного и заемного капитала АО «-»

Таблица 6

Исходные и аналитические данные для проведения факторного анализа рентабельности собственного и заемного капитала АО «-», тыс. руб.

Каждый коэффициент представляет собой двухфакторную модель типа f=x/y. Например, рентабельность собственного капитала (Rск) равна Р/СК или f=x/y, т.е уровень рентабельности собственного капитала находится в прямой пропорциональной  зависимости от изменения прибыли (x) или в обратной пропорциональной зависимости от среднегодовой  стоимости собственного капитала (∆f) c использованием метода цепных подстановок будет иметь вид:

                                                                               x1            x0

                                                               ∆f(x)=     −     —     −   ;                    

                                                                              y0            y0

                                                                              x1              x1

                                                               Δf(y)=     −       -       −

                                                                              y1                y0

          Δf=     Δf(x)  +   Δf(y).

Влияние факторов x и y на изменение рентабельности собственного капитала, которая  возросла  в отчетном периоде по сравнению с предыдущем периодом  на 0,181 пункта, можно рассчитать следующим образом:

                                                                8080                   60707

                                              Δf(x)=          −      x 100  -      −      x 100=2,966-2,462=+0,504;

                                                             272405                  272405

                                                           8080                     8080

                                               Δf(y)=    −     x100   -        −      x100=2,643-2,966=-0,323.

                                                         305684                  272405

Совокупное влияние факторов x и y на изменение рентабельности собственного капитала равно:

+0,504-0,323=+0,181%.

Вывод. На изменение (прирост) рентабельности собственного капитала (+0,181) оказало положительное влияние увеличение прибыли в отчетном году в сравнении  с предыдущем годом на 1373 тыс.руб., что обеспечило прирост рентабельности на 0,504%. Увеличение общей величины собственного капитала преимущественно за счет средств фонда социальной сферы на 8249 тыс.руб., видимо, в ущерб финансирования развития производства, непременно отразилось на снижении рентабельности собственного капитала (-0,323%).

   Аналогично можно рассчитать влияние качественных факторов на изменение рентабельности заёмного капитала (ΔРзк) рентабельности продаж (P/N=X) и оборачиваемости заемного капитала(N/ЗК=Y), используя следующую форму:

Р/ЗК=Р/N x N/ЗК  или  f=x * y.

1.3. Анализ основного капитала и оценка эффективности его использования

Основной капитал представляет собой часть финансовых рeсурсов (собственного и заемного капитала) организации, инвести­рованных для приобретения или создания новых основных фондов производственного и непроизводственного назначения. Это мате­риализовавшаяся часть собственного и заемного капитала для ис­пользования его (основного капитала) в процессе производства и реализации продукции, товаров, работ, услуг с целью получения доходов организации.

Существенным сегментом основного капитала являются основ­ные средства — часть имущества, используемая в качестве средств труда в процессе производства продукции, выполнения работ и оказа­ния услуг либо для управления организацией в течение периода, превы­шающего 12 месяцев.

В состав основного капитала также включаются нематериаль­ные активы, долгосрочные финансовые вложения, которые уже в настоящий момент обеспечивают получение дохода организации или будут приносить доход в будущем, как, например, незавершенное строительство. Все указанные выше статьи бухгалтерского учета объединены в бухгалтерском  балансе в раздел  I «Внеоборотные активы».

Исходные данные для анализа внеоборотных активов пред­ставлены в табл.7

Таблица 7

Состав, структура и динамика внеоборотных активов по данным АО «-»

Данные табл. 7 показывают, что на конец года по сравне­нию с его началом внеоборотные активы (ВА) увеличились на 5720 тыс. руб., или на 1,7% (5720 : 332 213 х 100). Наибольший удельный вес в составе внеоборотных активов занимают основ­ные средства: на начало года — 79,56%, а на конец года — 78,3%. Незавершенное строительство в составе ВА занимает со­ответственно 19,0 и 20,6%. Остальные статьи внеоборотных ак­тивов вместе составляют 0,5% от общей их стоимости по со­стоянию.на начало года, а на конец года — 1,1%. Это свидетель­ствует об их несущественном влиянии на формирование вне­оборотных активов и основного капитала.

Перейдем к оценке эффективности использования основных средств — преобладающей части в составе внеоборотных активов. Наиболее значимыми показателями оценки эффективности использования основных средств (F) являются:

•     фондоотдача основных средств -   N/F , руб.;

                                 Выручка от продаж

           ФО=      Среднегодовая стоимость О.С

•     фондоемкость производства и реализации продукции -  F/N  руб.:

                                 Среднегодовая стоимость О.С

                       ФО=          Выручка от продаж

Каждый из четырех вышеназванных показателей можно пред­ставить как двухфакторную кратную модель типа f=x/y.

Так,  используя для анализа кратную модель фондоотдачи ФО = N/F, можно с уверенностью утверждать, что фондоотдача (ФО) находится в прямой пропорциональной зависимости от объема продаж или выпуска продукции (N) и в обратно пропорцио­нальной зависимости от среднегодовой стоимости основных средств (F). Тогда объем произведенной или реализованной продукции будет равен: N = F х ФО

Факторный анализ фондоотдачи предлагается выполнить по данным табл. 8

Для проведения факторного анализа фондоотдачи следует ее представить как кратную модель типа: ФО(f)=N/F=X/Y.

Расчет влияния фактора х и у предлагается осуществить ме­тодом цепных подстановок. Тогда:

                              x1          x0        473754    112706

                 ΔФО(x)=    −     -       −     =           −                   -       −           =        1,8320-0,4358=+1,3962;

                             y0            y0         258600   258600

                              x1          x1        473754    473754

                 ΔФО(y)=    −     -       −     =           −                   -       −           =        1,7908-1,8320=-0,0412;

                             y1            y0         264604   258600

ΔF=ΔФО(x) +  ΔФО(y)=+1,355

Совокупное влияние двух факторов на прирост фондоотдачи всех основных средств составило +1,355 руб. (1,3962 — 0,0412). Изменение фондоотдачи обусловлено главным образом значитель­ным приростом объема продаж на 361 048 тыс. руб. и увеличением среднегодовой стоимости основных средств на   11 970 тыс. руб. Первый фактор (х) в общем приросте фондоотдачи составил 99,9% (1,364: 1,365 х 100 = 99,9%), а второй фактор Y - всего лишь 0,1%- Последнее свидетельствует о том, что у организации имеют­ся резервы повышения эффективности использования основных средств за счет оптимизации их структуры и увеличения времени их эксплуатации в производстве.

Таблица 8

Исходные данные для проведения факторного анализа

фондоотдачи и оценки ее влияния на изменение объема продаж

по данным АО «-», тыс. руб.

2. Система показателей и методика оценки ликвидности активов, платежеспособности и финансовой устойчивости

2.1 Анализ ликвидности активов

Ликвидность активов представляет собой их возможность при определенных обстоятельствах обратиться в денежную форму (на­личность) для возмещения обязательств. Из всех активов органи­зации наиболее ликвидными являются оборотные активы, а из всех оборотных активов абсолютно ликвидны денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, депозиты и т.п.), а также непросроченная дебиторская задолженность, срок оплаты которой наступил, или счета, акцептованные к оплате.

Другую часть оборотных активов нельзя с большой уверенно­стью назвать высоколиквидными  активами  (например,  запасы, просроченная дебиторская задолженность, задолженность по вы­данным авансам и средствам в подотчет). Тем не менее, при опре­деленных условиях и грамотных методах работы с дебиторами-клиентами эта задолженность все-таки будет возвращена, а запасы реализованы. Однако следует иметь в виду, что отдельные виды внеоборотных активов (транспорт, здания, современное оборудование, компьютеры и т.п.) также можно при необходимости реали­зовать даже с большим успехом, чем, например, некоторые запасы, и получить искомую наличность, если это в интересах компании. В  отечественной  и  зарубежной  практике  рассчитывают различные коэффициенты ликвидности оборотных активов и элементов. Назовем наиболее важные по экономической сути востребованности практикой показатели ликвидности.

Абсолютная ликвидность — это отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кабс.ликв) рассчитывается на основе данных II и IV разделов бухгалтерского баланса по формуле

                                                ДС +КФВ                 строки 260+ 250       ,

                           Кабс.ликв=       −          =         строки 610+ 620 +630+660

                                           КО

Где ДС- денежные средства;

      КФВ — краткосрочные финансовые вложения;

       КО   -     краткосрочные обязательства.

В состав краткосрочных обязательств входят: задолженность по краткосрочным кредитам и займам; кредиторская задолжен­ность; задолженность участникам (учредителям) по выплате до­ходов; прочие краткосрочные обязательства.

В отдельных случаях требуется рассчитать срочный (быстрый) коэффициент ликвидности для погашения срочных обязательств (например, срочных «коротких» займов, кредитов или, например, кредиторской задолженности, срок оплаты которой наступает).

Тогда, срочный коэффициент ликвидности (Ксроч. ликв) можно рассчитать по формуле

                                                ДС +КФВ                 строки 260+ 250,

                         Ксроч.ликв =       −              =         строки 610+ 620

                                              Кредиты +КЗ

где КЗ — кредиторская задолженность.

Однако надо отметить в виду, что срочную ликвидность вряд ли на­до рассчитывать по состоянию, например, на начало и конец года или квартала, поскольку она чаще всего возникает непред­виденно, а оплата требуется немедленно (сегодня, завтра). Тогда по состоянию на сегодняшний день рассчитывается коэффици­ент срочной ликвидности как отношение имеющихся в наличии суммы денежных средств и суммы возникшего обязательства.

Рассчитывается также коэффициент критической ликвидности (Крит.ликв) или, как его еще называют, «промежуточной лик­видности»:

                                                ДС +ДЗ+КФВ+ПОА                 строки 260+ 250+260+270,

                         Ксроч.ликв =             КО                         =         строки 610+ 620+630+660

где ПОА— прочие оборотные активы.

обобщающей оценки ликвидности оборотных активов рассчитывается коэффициент текущей ликвидности (Ктек.ликв):

                                                          ОА                 строки 290-244-252,

                         Ктек.ликв =             КО      =    строки 610+ 620+630+660

Где ОА- оборотные активы.

Этот показатель характеризует степень обеспеченности (покрытия) всеми оборотными активами (ОА) краткосрочных обя­зательств (КО) организации.

Коэффициент текущей ликвидности — основополагающий показатель для оценки финансовой состоятельности организации, достаточности имеющихся у нее оборотных средств, которые при необходимости могут быть использованы для погашения ее крат­косрочных обязательств. Значение коэффициента текущей лик­видности должно находиться в пределах от 1 до 2. Значение ниж­ней границы коэффициента, равное 1, обусловлено тем, что обо­ротных средств должно быть столько же, сколько возникает крат­косрочных обязательств. Превышение оборотных активов (в два раза) над краткосрочными обязательствами создает условия для устойчивого развития производственно-финансовой деятельно­сти, в результате чего формируются рабочий капитал, или «чис­тые оборотные активы».

Рабочий капитал представляет собой ликвидные резервы, ко­торыми покрываются издержки (расходы), возникающие в резуль­тате непредвиденных обстоятельств и неопределенности по сба­лансированию поступлений и оплаты денежными средствами своих обязательств. Чистый рабочий капитал как часть чистых активов организации является также страховым залогом (запасом) для кре­диторов-банков в случае невозвращения кредитов.

Превышение оборотных активов над краткосрочными обяза­тельствами более чем вдвое не является желательным для орга­низации, ибо такое положение скорее свидетельствует о нера­циональном вложении средств в пополнение оборотных активов и неэффективном их использовании.

Сложившиеся значения названных показателей ликвидности по данным АО «-» на начало и  конец года, представлены в табл.9

В пунктах 3 и 5 табл. 9 произведен расчет двух новых коэф­фициентов ликвидности — реальной критической ликвидности и реальной общей ликвидности. При их расчете вся сумма оборот­ных активов и стоимость оборотных активов за вычетом запасов, взятых для исчисления Крит.ликв и Ктек.ликв, были скорректирова­ны на данные аналитического учета (табл.10) о наличии нелик­видов, залежалых запасов и сомнительной дебиторской задол­женности. Данные табл.10 свидетельствуют о низком уровне ли­квидности составляющих элементов оборотных активов; она зна­чительно ниже установленных нормативных значений по всем показателям (п. 1, 2 и 4 табл. 9). Однако следует заметить, что к концу года значение коэффициента абсолютной ликвидности все-таки улучшилось — с 0,053 до 0,108, а также коэффициента критической ликвидности — с 0,2 до 0,27. Вместе с тем это незначительное улучшение не оказало влияния на ко­эффициент текущей ликвидности (табл.9), значение кото­рого к концу года уменьшилось на 0,31 пункта в основном за счет снижения доли запасов в оборотных активах на конец года на 64,8%

 (-55 410 : 85 445 х 100).

Таблица 9 Динамика количественных значений коэффициентов ликвидности (по данным табл.2 и .5)

* Рекомендуемые оптимальные значения показателей разработаны Экспертным институтом Российского союза промышлен­ников и предпринимателей и одобрены Министерством экономики РФ в 1998 г.

Таблица 10 Справочные данные аналитического учета о неликвидах,

залежалых запасах и сомнительной дебиторской задолженности АО «-» за отчетный год, тыс. руб.

В п. 8.2 табл. 9 приведен расчет абсолютного превышения (непокрытия) оборотными активами краткосрочных обязательств. Данные расчета показывают, что краткосрочные обязательства и на начало года, и на конец года превышали стоимость оборот­ных активов, или, иначе говоря, оборотные активы не покрывали полностью краткосрочных обязательств. В международной практике разность между оборотными активами и краткосрочными и обязательствами, как отмечалось ранее, называется «рабочим капиталом» (РК). Этот показатель характеризует степень устойчивости функционирования любого хозяйствующего субъекта т е. уровень обеспеченности оборотных активов собственны­ми средствами.

этот показатель получил название чистые оборотные активы (ЧОА). Порядок его расчета ф. № 1 «Бухгалтерский баланс» такой:

ЧОА = строки 290 - 220 - 244 - 252 -465 - 475 - 610 - 620 - 630 - 660.

Таким образом, ЧОА — это оборотные активы, сформиро­ванные за счет собственных средств.

Принципиальных различий в понятиях «рабочий капитал» и «чистые оборотные активы» нет. Как показывают данные табл. 11, краткосрочные обязатель­ства превысили стоимость оборотных активов на начало года на 27 699 тыс. руб., а на конец года — на 41 721 тыс. руб., что свиде­тельствует о понижении устойчивости развития акционерного общества, поскольку его оборотные активы не «в силах» покрыть возникшие обязательства, которые к концу года значительно уве­личились и составили 99 743 тыс. руб. (786 + 95 857 + 3100). Это оказало влияние на снижение стоимости чистых оборотных акти­вов: по состоянию на начало года — на 27 699 тыс. руб., на конец года — на 41 721 тыс. руб., т.е. у АО «-» не было собст­венных средств для покрытия оборотных активов.

Используя данные табл. 2 и 5, можно рассчитать собственные оборотные средства (СОС) организации на конец отчетного года по формуле

СОС = СК - ВА = 311 131 - 337 933 = -26 802 тыс. руб.

На конец года СОС уменьшились на сумму 26 802 тыс. руб. Приведенные расчеты характеризуют устойчивую тенденцию к снижению величины собственных средств, а точнее, полное их отсутствие для формирования оборотных активов. Главным ис­точником пополнения собственных средств является кредиторская задолженность, что обусловило существенное превышение Обязательств над оборотными активами и, следовательно, в конечном итоге привело к уменьшению стоимости чистых оборотных активов.

Таблица 11

Расчет чистых оборотных активов (ЧОА) по данным АО «-» на начало и конец отчетного года, тыс. руб.

В связи с разнородным составом оборотных активов по сте­пени ликвидности возникает ситуация, когда организация рис­кует определенную часть оборотных активов при необходимости так и не обратить в наличность, например некоторые запасы, сомнительную дебиторскую задолженность, незавершенное про­изводство по аннулированным заказам. Это ведет к снижению платежеспособности организации, а следовательно, к утрате фи­нансовой устойчивости. Классификация оборотных активов по степени риска представлена в табл. 12.

Таблица 12. Оценка состояния и динамики оборотных активов АО «-», классификация их по степени риска.

Данные табл. 12 свидетельствуют о наращивании к концу года оборотных активов с минимальной степенью риска — с 6,0 до 18,4% за счет увеличения остатков денежных средств с 7076 тыс. руб. на начало года до 10 341 тыс. руб. на его конец. К концу года по сравнению с его началом уменьшилась с 74,6 до 51,6% доля оборотных активов с несущественной степенью рис­ка преимущественно за счет снижения объема дебиторской за­долженности с 20 830 тыс. руб. до 16 146 тыс. руб. Практически осталась неизменной доля оборотных активов с высокой степе­нью риска (в пределах 1,8 и 1,9%), хотя общая стоимость этой группы оборотных активов к концу года сократилась почти вдвое — с 2400 тыс. руб. до 1020 тыс. руб.

Следует также отметить увеличение доли оборотных активов со средней степенью риска (запасов) — с 17,5 до 28,2% к концу года, хотя в абсолютном значении в конце года запасы сократи­лись по сравнению с началом года на 5668 тыс. руб. (22 067 — 16 399). Если в предыдущем году запасы на 1 руб. продаж со­ставляли 39,8 коп. (44 870: 112 706), то в отчетном году этот показатель сложился в размер 12,3 коп. (58 140 : 473 754). Та­кое сравнение удельных показателей свидетельствует об оправ­данности (обоснованности) увеличения запасов в 1,3 раза (58 140 : 44 870) в сравнении с темпами роста продаж более чем в 4,2 раза (473 754 : 112 706).

Анализ группировки (классификации) оборотных активов по степени риска следует дополнить данными об изменении дина­мики их структуры в сравнении с динамикой краткосрочных обязательств на конец года по сравнению с началом (в разрезе всех составляющих элементов) по информации, представленной в табл. 13

Анализируя исходные и аналитические данные табл. 13, следует отметить, что в общей стоимости активов запасы зани­мают к концу года наибольший удельный вес — более 52,5%, хотя он и снизился по сравнению с началом года на 15,5 пунк­та, или на 55 410 тыс. руб.

Сумма денежных средств по Бухгалтерскому балансу к концу года увеличилась на 3265 тыс. руб., или на 12,2 пункта. В составе краткосрочных обязательств наибольший удельный вес к концу го­да занимает кредиторская задолженность (96,3%), которая увели­чилась по сравнению с началом на 1,8 пункта (96,3% — 94,5%). В абсолютном значении кредиторская задолженность даже уменьши­лась на 53 570 тыс. руб., что и повлияло на снижение к концу года краткосрочных обязательств на 58 317 тыс. руб.

Таблица 13

Динамика состава и структуры оборотных активов и краткосрочных обязательств в отчетном году АО «-»

Не ограничиваясь рамками анализа ликвидности только обо­ротных активов, необходимо также оценить структуру всех акти­вов организации, сгруппировав их по степени ликвидности, а обязательства — по срочности их оплаты (табл.14). Приведен­ные в табл. 14 данные убедительно показывают, что наиболь­шее значение в стоимости всех активов организации занимают труднореализуемые активы, которые увеличились к концу года на 5721 тыс. руб. и составили в валюте баланса 85,4%. Среди оборотных активов (см. п. А1, А2 и АЗ) преобладает группа АЗ — медленно реализуемые активы (запасы и НДС по приобретен­ным ценностям), которые в активах организации к концу года увеличились с 97 900 тыс. руб. до 31 221 тыс. руб. и стали со­ставлять в валюте баланса 7,9%

(31 221 : 395 955 х 100), а в об­щей стоимости оборотных активов на конец года — 53,8% (31 221 : 58 022 х 100).

В пассиве Бухгалтерского баланса наибольший удельный вес занимают кредиторская задолженность (срочные обязательства), которая к концу года уменьшилась на 53 570 тыс. руб. и соста­вила 20,3% (80 525 : 395 956 х 100). Собственный капитал и другие постоянные пассивы, такие, как доходы будущих перио­дов и резервы предстоящих расходов, составляли в валюте ба­ланса на начало года 68,8%, а на конец — 78,6%. Это свидетель­ствует об их процентном приросте в валюте (активах) баланса на 9,8 пункта (78,6 — 68,8). Однако в абсолютном выражении сум­ма собственного капитала и других постоянных пассивов к кон­цу года даже уменьшилась на 4438 тыс. руб.

(311 131 — 315 569), оставаясь приоритетной частью в валюте баланса (78,6%), а сумма заемного капитала и других привлеченных средств (П1, П2 и ПЗ) занимает в валюте баланса всего лишь 21,4%.

Данные табл. 14 позволяют рассчитать ряд коэффициентов, характеризующих степень ликвидности оборотных активов и их составляющих частей, а также оценить ликвидность всех акти­вов баланса. Бухгалтерский баланс является ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения (неравенства):

1) А1 ≥ П1;

2) А2 ≥П2;

3)  АЗ ≥ПЗ;

4) А4≤  П4.

Первые три неравенства означают необходимость соблюдения неизменного правила ликвидности — превышения активов над обязательствами. Согласно данным табл. 14 неравенство первое не соблюдается, ибо наиболее ликвидные активы (А1) и на ко­нец, и на начало года соответственно в 8 и 18 раз были меньше

Таблица 14

Группировка активов по степени их ликвидности и обязательств по срочности их оплаты АО «-» по состоянию на начало и конец года

суммы наиболее срочных обязательств. Второе и третье неравенства соблюдаются:

 А2 ≥ П2 и АЗ ≥ ПЗ, т.е. быстрореализуемые и медленнореализуемые активы значительно превышают краткосрочные и долгосрочные обязательства.

Четвертое неравенство является «лакмусовой бумажкой» оценки ликвидности баланса; оно требует превышения или равенства П4 над А4, т.е. величина собственного капитала и других видов постоянных пассивов должна быть достаточна по стоимости или даже быть больше стоимости труднореализуемых активов. Это оз­начает, что собственных средств должно быть достаточно не толь­ко для формирования внеоборотных активов (стр. 190 баланса), но и для покрытия (не менее 10%) потребности в оборотных активах. Как видно из проведенных данных, неравенство А4 ≤ П4 не со­блюдается,  т.е.  наличие труднореализуемых активов превышает стоимость собственного капитала, а это в свою очередь означает, что его нисколько не остается для пополнения оборотных средств, которые придется пополнять преимущественно за счет задержки погашения кредиторской задолженности в отсутствие собственных средств для этих целей.

Для проведения анализа и оценки обеспеченности оборот­ных активов собственными средствами рекомендуется рассчиты­вать по данным бухгалтерского баланса следующие показатели на начало и конец периода:

•   наличие собственных оборотных средств:

СОС = СК - ВА (строки 490 - 190);

•   коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами (нормативное значение этого коэф­фициента составляет 0,1) (табл. 15):

КОСС=    СК-ВА.

                                                                                  ОА

Выполненные расчеты характеризуют снижение на конец го­да по сравнению с началом общей суммы собственных оборот­ных средств на 10 159 тыс. руб., что повлекло к еще большему понижению коэффициента обеспеченности с (—0,13) до (—0,46), т.е. в 3,5 раза. В АО «-» не остается другого источника пополнения оборотных средств, как только за счет невозврата в установленный договорами срок кредиторской задолженности, которая на конец года в пять раз превысила дебиторскую задол­женность (80 527 : 16 146).

Как известно, наращение кредиторской задолженности — признак увеличения потенциальной неплатежеспособности и неустойчивого развития хозяйствующего субъекта, что ведет к банкротству, долю кредиторской задолженности в среднем за отчетный и предыдущий год на 1 руб. объема продаж (КЗ/N)/.В результате получаем: если эта доля в предыдущем году составляла 0571 (64 300 : 112 706), то в отчетном году - 0,243 (114 976 : 473 754), е за этот период более чем в 2,5 раза уменьшился объем кредитор­ской задолженности на 1 руб. продаж и составил от уровня прошло года 40% (0,234 : 0,571 х 100 = 40%). Такая тенденция к снижению уровня кредиторской задолженности на 1 руб. объема продаж вселяет уверенность в изменение к лучшему результатов производственно-финансовой деятельности организации и говорит об улучшении использования ее активов.

Таблица 15

Исходные данные для анализа собственных оборотных средств АО «-»

Для оценки удовлетворительной (неудовлетворительной) струк­туры оборотных активов и обязательств ныне используются следующие показатели:

• коэффициент текущей ликвидности:

                        ОА          строки 290-244-252

Ктек.ликв=      −   =                     

                         КО        строки 610+620+630+660

Нормативное значение: от 1 до 2.

                                            ОА        126298                     

Ктек.ликв на нач года =     −      =     −        =0,89

                                             КО        141942                          

                                                 ОА            58022                      

Ктек.ликв на конец года =      −      =        −              =0,69

                                                  КО            83625                          

Далее рассчитаем коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами на начало и конец года:

•   коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами на начало и конец года:

                     СК-ВА           строки 490-190

КОСС =           −        =                     

                        ОА                   строка 290

                                315569-332213                     

КОССна нач года =           −              =  -0,13

                                     126298                                  

                                      311131-337934                     

КОССна кон года =               −                 =  -0,46

                                           58022                                  

Нормативное значение: 0,1.

2.2Анализ платежеспособности организации.

Платежеспособность характеризуется степенью ликвидности оборотных активов и свидетельствует о финансовых возможно­стях организации (о наличных денежных средствах и их эквива­лентов, о счетах к оплате) полностью расплатиться по своим обязательствам по мере наступления срока погашения долга.

Ниже приводится перечень показателей, которые с опреде­ленной степенью точности можно использовать для оценки пла­тежеспособности организации.

Коэффициент  абсолютной ликвидности = ДС +КФВ

                                                                                КО

Коэффициент срочной ликвидности =           ДС + КФВ

                                                              КО, срок оплаты которых

                                                          наступил на определенную дату

Доля кредиторской задолженности    =              КЗ

В собственном капитале и ДЗ                          СК+ДЗ

                                                                               ЧА

Коэффициент покрытия чистыми     =

Активами кредиторской задолженности          КЗ

Представленные модели расчета показателей оценки плате­жеспособности организации не только прямо, но и опосредо­ванно характеризуют ее состояние и устойчивость.

Тем не менее, предложенная система показателей позволяет  получить представление о платежеспособности организации и тенденциях ее развития. По данным АО «-» выполнены расчеты всех ранее предложенных показателей оцен­ки платежеспособности по состоянию на начало и конец года в табл. 16, что дает основание выявить тенденцию их изменения.

Большая часть показателей платежеспособности в табл.16 улучшили свои количественные значения к концу года по сравне­нию с его началом: доля кредиторской задолженности в собственном ка­питале — с 39,9% до 24,6%; коэффициент покрытия чистыми ак­тивами кредиторской задолженности возрос с 2,3 до 3,75 раза. При этом следует отметить достаточно низкий уровень коэффициента текущей ликвидности, который составил к концу года 0,58, к тому же уменьшился по сравнению с началом года на 0,31 пункта.

У организации есть возможность улучшить свою платежеспособность и, прежде всего, за счет сокращения доли запасов и неликвидов в общей стоимости оборотных активов, которая на конец года составила 52,5% (30 435 : 58 022 х 100), а по сравнению с началом года — Даже сократилась с 67,9% (85 845 : 126 298 х 100) до 52,5%. Доля запасов и неликвидов в оборотных активах по-прежнему за­нимает доминирующее положение.

Сложившаяся ситуация требует проведения инвентаризации запасов опенки их востребованности, выявления излишних и некомплектных запасов, принятия других организационных мер оптимизации их структуры.

Таблица16

Динамика показателей платежеспособности по данным А О «-»

2.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость (ФУ) — целеполагающее свойство финансового анализа, а поиск внутрихозяйственных возможностей, средств и способов ее укрепления представляет глубокий экономический смысл и определяет характер его проведения и содержания.

Как любая финансово-экономическая категория, финансовая устойчивость выражается системой количественных и качествен­ных показателей и тесно связана с показателями ликвидности и обеспеченности оборотных активов, в частности, таких, как мате­риально-производственные запасы, дебиторская задолженность и др. Если ликвидность количественно выражается определенным уровнем превышения оборотных активов над обязательствами и обеспечивает, таким образом, конкретное состояние платежеспо­собности, то платежеспособность дает представление о финансо­вых возможностях (обеспеченности) организации оплатить (пога­сить) в срок и в полном объеме краткосрочные обязательства на момент (дату) их возникновения.

Соотношение стоимости либо всех активов организации, либо только оборотных активов или их главной составляющей — матери­ально-производственных запасов и затрат (3) с величиной (стоимо­стью) собственного и/или заемного капитала как главных источни­ков их формирования определяют степень финансовой устойчиво­сти. Обеспеченность хотя бы только запасов и предстоящих затрат (стр. 210 Баланса) источниками их формирования выражает сущ­ность финансовой устойчивости, в то время как платежеспособ­ность выступает ее внешним проявлением. Источниками покрытия и увеличения (прироста) запасов и затрат являются:

•  собственный капитал (СК) (стр. 490), скорректированный на сумму целевых средств поступлений и финансирования (стр. 450);

•  краткосрочные кредиты и займы (ККЗ), стр. 610;

•  кредиторская задолженность (КЗ), стр. 620;

•  задолженность участникам (учредителям) по выплате до­ходов (срок возмещения которой еще не наступил) (ЗУ), стр. 630;

•  прочие краткосрочные обязательства (ПКО), стр. 660. Выбор конкретных источников покрытия из всех названных выше есть прерогатива хозяйствующего субъекта.

Средства долгосрочных кредитов и займов (ДО), стр. 590 Ба­ланса, расходуются, как правило, на пополнение внеоборотных активов, хотя частично организация может их использовать в от­дельных случаях и для покрытия недостатка оборотных средств. Имея эту информацию по данным Бухгалтерского баланса, мож­но выявить типы финансовой устойчивости организации.

Абсолютная финансовая устойчивость (редко встречается в современной российской практике):

когда 3 < (СК - ВА) + ККЗ + КЗ,

или стр. 210 < строки 490 - 190 + 610 + 620.

Нормальная устойчивость, которая гарантируется ее платёжеспособностью:                                                                             

когда 3 = (СК - ВА) + ККЗ + КЗ,

или стр. 210 = строки 490 - 190 + 610 + 620.

Неустойчивое финансовое состояние, при котором имеются сбои в платежеспособности, но еще есть возможность ее восста­новить:

когда 3 = (СК - ВА) + ККЗ + КЗ + СКОС, где СКОС — особая часть собственного капитала, предназначенного для обслуживания других краткосрочных обязательств, сдержи­вающая финансовую напряженность (строки 630 + 660),

или стр. 210 = строки 490 - 190 + 610 + 620 + 630 + 660.

Кризисное финансовое состояние, или кризисная финансовая неустойчивость:

когда 3 > (СК - ВА) + ККЗ + КЗ + СКОС,

или стр. 210 > строки 490 - 190 + 610 + 620 + 630 + 660.

Четверное неравенство, когда даже только запасов и затрат больше, чем все возможные к использованию источники их фор­мирования, свидетельствует о предельно кризисном финансовом по­ложении организации, находящейся на грани банкротства.

Обобщающими показателями оценки финансовой (рыночной) устойчивости являются следующие:

                                                          СК          строки 490+640+650

1.Коэффициент автономии             −

(финансовой независимости)   =     А    =                стр.300

                                                    СК+ДО          строки 490+640+650

2.Коэффициент                               −

Финансовой устойчивости  =       А       =               стр.300

                                                        ЗК         строки 590+610+620+630+660

3.Коэффициент                              −

Финансовой зависимости    =      А       =                     стр.300

                                                              СК              строки 490+640+650

4.Коэффициент                                     −                           

финансирования собственным =        ЗК    =    строки 590+610+620+630+640

капиталом заемного капитала

                                   СК-ВА              строки 490+640+650-190

5.Коэффициент             −

маневренности  =        СК       =             строки 490+640+650

                                                                         СК-ВА              строки 490+640+650-190

6.Коэффициент  обеспеченности                     −

оборотных активов                             =          ОА          =                   стр.290

собственными средствами(КОСС)          

                                                              строки 590+610+620+630+660

7. Финансовый рычаг          ЗК

(леверидж)                   =       −    = 

                                              СК               строки 490+640+650

                                                                        А                      стр.300

8.Коэффициент  соотношения                     −

активов и собственного капитала   =        СК     =    строки 490+640+650

9.Коэффициент  соотношения                ОА                        стр.290

оборотных активов                                    −                    

с собственного капитала             =           СК     =       строки 490+640+660

10.Коэффициент  соотношения               КЗ                        стр.620

оборотных активов                                    −                    

с собственного капитала             =           ДС     =       строки 230+240

Расчет показателей финансовой устойчивости представлен в табл. 17, данные которой позволяют оценить их состояние на начало и конец года и динамику.

Коэффициент автономии характеризует роль собственного капитала в формировании активов организации. Этот показатель должен заинтересовать инвесторов и кредиторов, а также фи­нансовых менеджеров компании, чтобы сформировать мнение об участии капитала собственников в приумножении активов (имущества) их организации.

Данные табл.17 показывают фактическое превышение нор­мативного значения коэффициента автономии и его устойчивую динамику: на конец года этот коэффициент составил 0,747.

Коэффициент финансовой устойчивости можно применять для расчета в качестве дополнения и развития показателя финансо­вой независимости (автономии), путем прибавления к собствен­ному капиталу средств долгосрочного кредитования, которые по сути являются долгосрочными обязательствами. Однако органи­зация, получив кредит на 5—8 лет, может заняться реструктури­зацией производства, обновить внеоборотные активы, внедрить новые технологии, повысить производительность труда и качест­во продукции. Полностью располагая этими средствами и свое­временно выплачивая проценты по кредиту, организация условно рассматривает их в этом периоде в качестве собственного капита­ла, который при исчислении коэффициента финансовой устой­чивости (долгосрочные кредиты) следует присоединить к общему объему собственного капитала (СК + ДО), которые, как показы­вает табл. 17, обеспечили прирост коэффициента автономии на конец года на 0,003 пункта (0,750 — 0,747), или на 0,3%. В связи с этими обстоятельствами финансовая зависимость организации уменьшилась с 0,312 до 0,253 и снизилась на конец года относи­тельно своего нормативного значения почти в 1,2 раза.

Коэффициент финансирования собственным капиталом заем­ного капитала (СК/ЗК) оказался значительным по размеру. Ес­ли на начало года величина собственного капитала в 2 раза пре­вышала заемный капитал, то к концу года это превышение уве­личилось почти до трех раз. В составе заемного капитала пре­имущественно находится кредиторская задолженность, которая при умелом использовании может быть совсем «бесплатной». А вот кредитов и займов почти нет в составе заемного капитала (табл. 13). Все это привело к тому, что собственный капитал значительно превысил заемные и привлеченные средства, что и обеспечило устойчивое развитие организации.

Другие показатели оценки финансовой устойчивости связа­ны с характеристикой использования оборотных активов. Так, фактический уровень коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными средствами (КОСС) ни на начало, ни на конец года не соответствовал его нормативному значению (0,1), которое требует, чтобы оборотные средства организация попол­няла хотя бы на 10% собственным капиталом, а остальную их часть (90%) — за счет заемных и привлеченных средств.

Как ранее отмечалось (в процессе анализа оборотных акти­вов), организация не располагала собственными средствами для покрытия всей потребности в оборотных активах и широко ис­пользовала для этих целей кредиторскую задолженность. Это привело к дестабилизации работы и оказало отрицательное влияние на количественное значение показателя КОСС, кото­рый к концу года находился на уровне (—0,33).

В заключение следует подчеркнуть, что финансовая ус­тойчивость — сложное, многогранное состояние счетов любой организации, гарантирующее ее постоянную платежеспособность. В процессе хозяйственных операций финансовое состояние по­стоянно меняется. Знание предельных границ (нормативных зна­чений) использования собственных и заемных средств для по­крытия вложений в оборотные и внеоборотные активы позволя­ет собственнику маневрировать ресурсами и хозяйственными операциями в целях повышения эффективности производствен­но-финансовой деятельности, изыскивать возможности укреп­ления платежеспособности и финансовой устойчивости органи­зации в рыночной системе хозяйствования, а также создавать ус­ловия для предотвращения «финансовых потрясений», ведущих в конечном итоге к банкротству.

Таблица 17. Оценка финансовой устойчивости АО «-»

Заключение

При оценке финансового положения предприятия прежде всего интересуются активами (чем владеет предприятие), обязательствами (его долгами) и собственным ка­питалом (вложениями собственников). При этом может возни­кать ряд обстоятельств.

Во-первых, активы обычно отражаются по исторически досто­верной (фактической) стоимости, рыночной цене в момент приоб­ретения. В периоды инфляции или дефляции учет активов по фактической стоимости может привести к расхождениям между учетной ценностью и текущей ценностью в реальных экономи­ческих условиях.

Во-вторых, понятие ликвидности означает способность пред­приятия быстро превратить актив в денежные средства (по рыноч­ной или близкой к ней цене) или то, как скоро обязательство сле­дует погасить. Любой вид актива, который можно превратить в денежные средства в пределах нормального операционного цик­ла предприятия, называется текущим (оборотным) активом. К сожалению, определение текущего статуса не базируется пос­ледовательно на операционном цикле; к текущим активам отно­сят большинство активов и обязательств, которые можно превратить в денежные средства или которые подлежат уплате в преде­лах года. Это различие ведет к тому, что текущий статус активов и обязательств в финансовых отчетах подлежит интерпретации, что в некоторых отраслях порождает серьезные проблемы.

У большинства предприятий операционные циклы составляют меньше одного года, что осложняет работу аналитика, поскольку текущее состояние анализируется с точки зрения соотношения текущих активов и текущих пассивов. Разность между ними об­разует чистый оборотный капитал..

В-третьих, собственный капитал можно рассматривать двояко:

1)  с учетной точки зрения — первоначальное и последующие вложения собственника и весь чистый доход, не распределенный на предприятии с момента его образования;

2)  с финансовой точки зрения — как разность между стоимос­тью активов и долевыми обязательствами.

Последнее определение требует от аналитиков знания рыноч­ной стоимости активов для оценки потенциального дохода, кото­рый способны принести те или иные активы предприятия.

При оценке финансовых показателей используется Анализ финансовых коэффициентов. Коэффициенты — это наи­более известный и широко применяемый инструмент анализа финансовой отчетности, но инструмент, который более всего пе­реоценивается и которым чаще всего злоупотребляют. Коэффици­енты позволяют изучить зависимости между различными состав­ными частями финансовых отчетов, например активами и обяза­тельствами или затратами и поступлениями, а также их динамику. Коэффициенты рассчитать легко, но их правильное истолкование может быть проблематично. Специальные коэффициенты, ис­пользуемые в конкретных случаях, могут меняться. Некоторые группы коэффициентов отражают следующие главные аспекты деятельности предприятия и должны рассматриваться в обязатель­ном порядке:

• коэффициенты ликвидности;

•  степень задолженности (леверидж) и платежеспособность;

• коэффициент прибыльности и рентабельности;

• рыночная активность.

Анализ тенденций и отраслевые сопоставления. Это два важных и широко используемых аналитических метода. При анализе тен­денций сопоставляют информацию за сравнимые периоды или на сопоставимые даты для одного и того же предприятия. Анализ тенденций используется для. изучения благоприятных или неблагоприятных хозяйственных изменений в том виде, в каком они отражаются в доходах, расходах, активах и обязательствах.

Отраслевые сопоставления производятся путем сравнительного анализа. При сравнительном анализе сопоставляют коэффициенты и другую финансовую информацию, относящиеся, по меньшей мере, к двум предприятиям, желательно одинакового размера и одной от­расли. Это позволяет аналитику сравнить эффективность работы этих предприятий. Используя анализ годовых отчетов, можно срав­нить предприятие со многими другими предприятиями и получить статистические выводы.

Ликвидность характеризует способность предприятия вы­полнять свои краткосрочные (текущие) обязательства за счет своих текущих (оборотных) активов. Предприятие считается ликвид­ным, если его текущие активы превышают текущие обязательства:

Текущие активы > Текущие обязательства.

Необходимым условием ликвидности является положительная величина чистого оборотного капитала — суммы превышения обо­ротных активов над краткосрочными обязательствами (пассива­ми). Ориентировочно она должна превышать '/2 суммы текущих активов. На практике используются следующие коэффициенты:

1.  Коэффициент общей ликвидности — это отношение текущих активов к текущим обязательствам:

Текущие активы / Текущие обязательства.

Коэффициент, иначе называемый коэффициентом текущей ликвидности, показывает, в какой степени текущие обязательства, иначе называемые краткосрочными пассивами, покрываются те­кущими, или оборотными, активами. Он показывает, сколько де­нежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств. Низкий уровень ликвидности мо­жет свидетельствовать о затруднениях в сбыте продукции, о пло­хой организации снабжения и других проблемах предприятия.

Коэффициент, равный 3,0 и более, означает высокую степень ликвидности и благоприятные условия для кредиторов и инвес­торов. Вместе с тем это может означать, что предприятие имеет больше средств, чем может эффективно использовать, что влечет за собой ухудшение эффективности использования всех видов активов. Коэффициент, равный 2,0, теоретически считается нор­мальным, однако для различных отраслей он может колебаться от 1,2 до 2,5.

2, Коэффициент срочной ликвидности — это отношение легко­реализуемых ликвидных активов к текущим обязательствам:

(Текущие активы — Материальные запасы) / Текущие обязательства.

Этот коэффициент иногда называют быстрым, он определяет способность предприятия выполнять свои текущие обязательства за счет быстрой продажи ликвидных активов. При равном пока­зателе общей ликвидности у двух предприятий финансовое поло­жение предпочтительней будет у того из них, кто имеет более высокую долю денежных средств и ценных бумаг в текущих ак­тивах. Предпочтительной считают величину коэффициента рав­ную 1,0, допустимой — величину 0,7— 1,0. На практике во мно­гих отраслях он значительно ниже, поэтому его следует сравни­вать с отраслевыми нормами.

Высокое значение коэффициента срочной ликвидности явля­ется показателем низкого финансового риска и хороших возмож­ностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Некоторые аналитики для измерения данного коэффициента предпочитают использовать следующую формулу:

(Денежные средства + Ценные бумаги) / Текущие обязательства.

Первая формула представляет больший интерес для банков и других кредитных учреждений, вторая — для поставщиков дан­ного предприятия.

3.  Коэффициент абсолютной ликвидности — это отношение абсолютно ликвидных активов к краткосрочным обязательствам:

Денежные средства / Текущие обязательства.

Этот коэффициент характеризует способность предприятия выполнить свои текущие обязательства из абсолютно ликвидных активов, показывает ту часть текущих обязательств, которая мо­жет быть немедленно погашена. Теоретически нормальное значе­ние составляет 0,2— 0,3.

4.  Отношение товарных запасов к текущим активам.

Товарные запасы / Текущие активы.

Показывает долю товарных запасов в текущих активах, удель­ный вес их наименее ликвидной части.

5.  Коэффициент амортизации — это отношение суммы накоп­ленной амортизации к первоначальной сумме долгосрочных ак­тивов:

Амортизация / Долгосрочные активы.

Коэффициент показывает долю долгосрочных активов, уже превратившихся в ликвидную форму.

Платежеспособность — это способность предприятия выполнять свои внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства за счет активов. С помощью этих показателей оценивают финансовый риск, вероятность банкротства. Предприятие считается платежеспособным, если его общие активы превышают его внешние обязательства:

Общие активы > Внешние обязательства.

Таким образом, чем больше общие активы превышают внешние обязательства, тем выше степень платежеспособности.

Для измерения платежеспособности используют ряд показателей.

1.  Коэффициент общей платежеспособности, или коэффициент автономии, — отношение собственного капитала к итогу баланса;

Собственный капитал / Итог баланса.

Этот показатель отражает долю собственных средств в пасси­вах предприятия и представляет интерес как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств. Высокий ко­эффициент автономии сокращает финансовый риск и дает воз­можность привлекать дополнительные средства со стороны. Но слишком большая величина может свидетельствовать и о неуме­нии привлекать кредитные ресурсы. Изменения коэффициента могут свидетельствовать о расширении или сокращении деятель­ности предприятия. Предпочтительная величина коэффициента для промышленности — 0,5, или 50% и более.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств — отношение собственных средств к внешним обязательствам:

Собственный капитал / Внешние обязательства.

Некоторые теоретики нормальным считают величину коэффи­циента, равную 2,0, при которой 33% финансирования осуществ­ляется из заемных средств. На практике для промышленности достаточна величина, равная 1,0.

3.  Отношение собственных средств к долгосрочным обязатель­ствам:

Собственный капитал / Долгосрочные обязательства.

Приведенные коэффициенты платежеспособности объединяют в группу показателей самофинансирования. Напомним, что источ­ники самофинансирования предприятия — нераспределенная прибыль и амортизация.

4.  Коэффициент уровня возврата долгосрочных обязательств — это отношение операционной прибыли (прибыли от основной деятельности) к сумме выплачиваемых за год процентов:

Операционная прибыль / Выплачиваемые проценты.

В основу исчисления этого коэффициента положено предпо­ложение о том, что операционная прибыль, т.е. доход от реализа­ции за вычетом переменных и постоянных, издержек до оплаты процентов и налогов, может служить основным источником оплаты долгов. Чем больше значение коэффициента, тем более платежеспособно предприятие.

5. Коэффициент маневренности — отношение разности между собственными средствами и долгосрочными активами к величи­не собственных средств:

(Собственный капитал — Долгосрочные активы) : Собственный капитал.

Коэффициент маневренности показывает, какая доля собствен­ных средств находится в мобильной форме, которая позволяет свободно манипулировать ими, увеличивая закупки, изменяя номенклатуру продукции. Высокая величина коэффициента ослабляет опасность, связанную с быстро устаревающими маши­нами и оборудованием. Считают, что оптимальная величина это­го показателя может приближаться к 0,5 (50%).

6. Доля собственных средств в долгосрочных активах — отно­шение долгосрочных активов к собственному капиталу:

Долгосрочные активы / Собственный капитал.

Коэффициент показывает, какая часть собственных средств направлена на финансирование долгосрочных активов.

7.  Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — отношение разности между собственными средства­ми и долгосрочными активами к оборотным активам:

(Собственный капитал — Долгосрочные активы) :  Оборотные активы.

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспечен­ности собственными оборотными средствами. Для промышленно­сти предпочтительна величина не менее 0,1 (10%).

8.  Коэффициент обеспеченности товарных запасов собственны­ми средствами — отношение разности между собственными сред­ствами и долгосрочными активами к товарным запасам:

Собственный капитал — Долгосрочные активы) : Товарные запасы.

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспе­ченности товарных запасов собственными средствами. Пред­почтительная величина — 0,6-0,8.

Коэффициенты прибыльности и рентабельности могут быть объединены в следующие группы: I) показатели прибыльности продаж, исчисляемые как отношение соответствующих видов при­были к объему реализованной продукции; 2) показатели рента­бельности активов, исчисляемые как отношение соответствующих видов прибыли к той или иной группе активов; 3) показатели рен­табельности финансовых источников капитала, определяемые как отношение соответствующих видов прибыли к той или иной груп­пе обязательств.                 

К первой группе относятся следующие показатели.

1. Коэффициент валовой прибыли, или, по немецкой термино­логии, коэффициент покрытия. Это отношение разности между объемом продаж товаров и услуг и их стоимостью, равной прямым переменным издержкам, к объему продаж:

(Продажи — Стоимость продукции) / Продажи.

Этот коэффициент показывает долю валовой прибыли, вало­вой маржи, валового покрытия в объеме продаж и является од­ним из наиболее важных для менеджеров предприятия. Он позво­ляет определить величину, которая остается после вычета из се­бестоимости реализованной продукции переменных издержекна покрытие других видов издержек — операционных, т.е. постоянных издержек, налогов, процентов за кредит, и получение прибыли. Напомним, что деление расходов на переменные и постоянные лежит в основе определения запаса финансовой устойчивости пред­приятия и его порога рентабельности.

2.  Коэффициент операционной прибыли (операционной маржи) — это отношение операционной прибыли, т.е. прибыли от основной деятельности, к объему продаж:

Операционная прибыль / Продажи.

Этот коэффициент показывает величину операционных расхо­дов, приходящуюся на одну денежную единицу продаж.

3.  Рентабельность продаж — отношение чистой прибыли к продажам:

Чистая прибыль / Сумма продаж.

Коэффициент показывает величину чистого дохода, получен­ного предприятием на рубль реализованной продукции.

Вторая группа показателей характеризует рентабельность акти­вов (общих, текущих и долгосрочных) по отношению к различ­ным видам прибыли. Наиболее часто для оценки рентабельности активов используют данные о чистой прибыли.

1.Рентабельностьактивов—отношение истой рибыли к активам:                                                                               

Чистая прибыль / Сумма активов.

Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли получено на рубль активов. Если рентабельность активов меньше процентной ставки за долгосрочные кредиты, то предприятие нельзя считать благополучным.

2. Рентабельность текущих активов — отношение чистой при­были к величине текущих активов:

Чистая прибыль / Текущие активы.

Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли по­лучено на рубль текущих активов — оборотных средств.

3. Рентабельность долгосрочных активов — отношение чистой прибыли к долгосрочным активам:

Чистая прибыль / Долгосрочные активы.

Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли по­лучено на рубль долгосрочных—внеоборотных активов.

Третья группа коэффициентов характеризует степень доходно­сти средств, вложенных в предприятие.

I. Рентабельность общих инвестиций — отношение прибыли до вычета налогов и суммы выплаченных процентов по долгосроч­ным обязательствам к общим инвестициям —долгосрочным обя­зательствам и собственному капиталу:

(Прибыль до вычета налогов + Выплачиваемые проценты) : (Долгосрочные обязательства + Собственный капитал).

Этот   коэффициент   показывает,   насколько   эффективно использовались инвестированные средства, какой доход получает предприятие на рубль инвестированных средств. Он косвенно ха­рактеризует эффективность управления инвестированными сред­ствами, опыт, компетенцию руководства.

2.  Рентабельность собственного капитала — отношение чис­той прибыли к собственному капиталу:

Чистая прибыль / Собственный капитал.

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал. Он особенно важен для ак­ционеров, так как может оказывать влияние на котировки акций на фондовой бирже.

3.  Коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства — отношение чистой прибыли к долгосрочным обязательствам:

Чистая прибыль / Долгосрочные обязательства.

Этот коэффициент косвенно показывает возможности погаше­ния долгосрочных кредитов. Его следует сравнивать со ставками процентов за кредиты.

В эту группу коэффициентов входят показатели оборачиваемо­сти и фондоотдачи. Показатели оборачиваемости характеризуют скорость превращения различных средств в денежную форму.

1.Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных за­пасов — это отношение суммы продаж к сумме товарно-мате­риальных запасов:

Продажи / Товарно-материальные запасы.

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год.

Высокий коэффициент считается признаком финансового бла­гополучия, так как хорошая оборачиваемость способствует полу­чению более высоких доходов. Но значительное превышение сред­неотраслевых норм может означать рост риска, связанного с не­хваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться при­знаком недостатка свободных денежных средств и сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия. Нормативная величина коэффициента может колебаться для различных отрас­лей от 4 до 8.

Нередко этот показатель определяется как длительность обо­рота в днях:

(Материальные запасы х 365) / Продажи.

2.  Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженнос­ти — отношение суммы продаж к сумме дебиторской задолжен­ности (за минусом резервов на сомнительные позиции):

Продажи / Дебиторская задолженность.

Коэффициент показывает, сколько раз в год дебиторская задол­женность превращалась в денежные средства. Высокие значения этого показателя положительно сказываются на ликвидности и платежеспособности. Этот показатель может определяться как длительность оборота в днях:

(Дебиторская задолженность х 365) / Продажи.

3.     Коэффициент     оборачиваемости     кредиторской     за­долженности — отношение объема продаж к кредиторской за­долженности:

Продажи / Кредиторская задолженность.

Характеризует количество оборотов, которое требуется пред­приятию для оплаты долгов. Этот показатель может определяться как длительность оборота в днях:

(Кредиторская задолженность х 365) / Продажи.

Сравнение величин оборачиваемости дебиторской и кредитор­ской задолженности в днях позволяет сопоставить условия крат­косрочного кредитования предприятием своих клиентов с усло­виями кредитования самого предприятия его поставщиками. Если условия кредитования предприятия лучше, чем те, которые оно предлагает своим клиентам, то предприятие получает источник финансирования за счет разницы во времени между платежами.

Показатели оборачиваемости активов характеризуют их отда­чу, которая выражается следующими коэффициентами:

4.  Коэффициент отношения продаж к общим активам харак­теризует уровень эффективности использования всех активов предприятия. Он показывает, сколько рублей реализованной про­дукции приходится в расчете на рубль стоимости активов пред­приятия.

5.  Коэффициент отношения продаж к оборотному капиталу (текущим активам) является общим измерителем эффективнос­ти использования текущих активов, так как показывает, сколь­ко реализовано продукции в расчете на рубль текущих активов.

6. Коэффициент отношения продаж к недвижимому имуществу характеризует уровень эффективности использования основных средств показывает сколько реализовано продукции в расчете на рубль стоимости основных средств. Следует обратить внимание на то, что для получения более точных результатов в расчетах используют средние значения показателей за период.

Список использованной литературы

1.Экономический анализ. Учебник для вузов./Под ред.Гиляровской Л.Т. 2-е изд.,доп.-М.:ЮНИТИ-ДАНА,2003

2.Теория экономического анализа. Учебник для вузов./Под ред. Баканова М.И. 5-е изд.,доп.-М.: «Финансы и статистика»,2005

3.Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. Учебник.2-е изд. Доп.- М.: ИНФРА-М,2005.

4.Экономический анализ. Учебное пособие./Басовский Л.Е. Лунева А.М Басовский А.Л. М.:ИНФРА-М,2005