Введение: биржа

Главная причина возникновения биржевой торговли товарами – это развитие крупного производства, которое требует рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе, на базе цен, складывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар. Первоначально биржевая торговля не отличалась от других, «традиционных», форм торговли по своему объекту торговли, которым является реальный физический товар. Иным был лишь способ торговли. Возникнув как торговля товарами, биржевая торговля оказалась весьма подходящей формой организации торговли другими активами, которые появились позже, и прежде всего ценными бумагами. Биржевая торговля последними в настоящее время является главной формой торговли ими.

Несмотря на то, что в здании биржи заключаются сделки по купле-продаже, ни товара, ни денег в нем нет. Их даже может не быть у продавца с покупателем. Важный элемент биржевой торговли – сделки с фьючерсами и опционами.

Среди достоинств биржи, которые сделали ее органичным и необходимым звеном экономики можно назвать следующие:

·           биржа значительно облегчает торговлю (минимумом затрат достигается максимум эффекта, т.к. спрос и предложение обширных областей стремятся уравновесить друг друга с наименьшей затратой труда и издержек, что возможно благодаря концентрации продавцов и покупателей в пространстве и времени);

·           биржа – важный фактор в области государственного кредита. Она является большим рынком для движимых капиталов и ценных бумаг в первую очередь для государства и большинства предприятий. Биржа посредствует между ищущим помещения капитала, с одной стороны, и нуждающемся в капитале, с другой, т.е. она регулирует кредитные, денежные и платежные отношения как в внутри государства, так и между государствами;

·           биржа также является барометром деловой жизни, показывающим высокое и низкое давление экономического положения.

Главные функции современной биржи:

·           организация биржевых собраний: торги, правила торговли, материальное и кадровое обеспечение;

·           информационная деятельность: цены, компании, рынки;

·           разработка биржевых контрактов;

·           хеджирование (биржевое страхование);

·           спекулятивная игра на разнице цен;

·           ценностная функция: выявление цен, их регулирование, прогнозирование и ценообразование;

·           биржевой арбитраж;

·           гарантирование исполнения биржевых сделок.

Правом биржевой торговли в настоящее время обладают только лица, имеющую от государства лицензию установленного образца. Это посредники, ведущие торговлю  от имени клиента и за его счет, от имени клиента и за свой счет или от  своего  имени  и  за счет клиента (брокеры) или от своего имени и за свой счет (дилеры). Государство строго следит за деятельностью бирж, оно может лишить лицензии на право биржевой торговли за крупные нарушения на торгах.

Естественно то, что подобная сложная и разносторонняя организация возникла не сразу, что у нее долгая история и за время своего существования она претерпела огромнейшие изменения. В данной работе будут показаны основные этапы развития бирж, их различия в разных странах, а также перспектива в будущее.

Спекуляция на бирже

Экономический смысл купли-продажи в том, что товар, в конце концов, доходит до потребителя и исчезает с рынка. На фондовых биржах предметом торга являлись всякого рода ценные бумаги. Но если облигации, закладные, рента, билеты госзаймов, приносящие определенные и неизменные проценты, после выплаты по ним исчезали с рынка, то появление акций частных предприятий изменило дело. Процесс акционирования частных предприятий был вызван потребностью производственных капиталистов в дополнительных средствах для улучшения их предприятий. Накопленный денежными капиталистами к этому времени капитал, чтобы приносить прибыль должен был постоянно обращаться, меняя собственника, и с выгодой для его владельца. Именно на фондовой бирже в ходе торга акциями частных предприятий развертывалась конкурентная борьба, сводились вместе представители этих двух типов капитала. Продавая акции, производственный капиталист инвестировал полученные средства в предприятие, добивался увеличения его доходности. Денежный капиталист, покупая акции, обеспечивал себе приносимый ими барыш (прибыль), размер которого, однако, зависел от прибыльности предприятия и мог быть учтен только по итогам его длительной деятельности. Поэтому возможность продать акции на бирже вторично гарантировала денежному капиталисту возврат затраченного им капитала и одновременно приносила дифференцированную прибыль, или барыш, получаемый на разнице как результата колебания цен, спроса собственно на акции, не зависевшего от производственного процесса в самом акционерном предприятии.

Эта вторичная и последующая перепродажа акций предприятий и являлась биржевой спекуляцией в чистом виде, поскольку была непроизводительна, не приводила к исчезновению товара с рынка, а лишь позволяла обогащаться её азартным участникам (или приводила их к убыткам). Однако у биржевой спекуляции, вызвавшей негативное отношение общественности, появлялся объективный, никем не преследуемый результат: она мобилизовывала все свободные денежные капиталы, заставляя их постоянно "работать", и давала средства для роста производственного капитала, его концентрации, то есть ускоряла темпы развития капитализма.

Цель спекулятивной деятельности на бирже – получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых товаров. Спекулятивная функция биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования. Риск, от которого избавляется хеджер на бирже, принимает на себя спекулянт. Спекулянт – это не обязательно профессиональный биржевик. Это любое лицо, компания, которые желают получить прибыль, действую по принципу: «купить дешевле, продать дороже».

Возникновение биржи

Биржу в полном смысле этого слова мы впервые встречаем в XV веке (1460 год) в Антверпене, бывшем в то время центром европейской торговли. Но, конечно же, она возникла не просто так, а в процессе эволюции торговых отношений. Еще в Древней Греции и Древнем Риме формализованная торговая практика началась с фиксирования времени и места торговли, центрального рыночного заведения, с общих товарообменных операций и валютных систем, а также заключения контрактов на поставку товаров в договорные сроки. В период расцвета Римской империи торговые центры под названием fora vendalia (рынки распродажи) являлись центрами реализации товаров, которые римляне привозили из отдаленных уголков империи. Первоначально здание форума в Риме создавалось как торговый центр, агора в Афинах служила коммерческим рынком.

Несмотря на закат этих цивилизаций, основополагающие принципы центральной рыночной структуры сохранились. В мрачную эпоху раннего средневековья, когда была нарушена широко разветвленная коммерческая торговля, продукты покупали и продавали на обособленных местных рынках. Но со временем возросшая потребность во внутреннем обмене возродило практику предварительного оповещения об определенных сроках и местах рыночной торговли в форме средневековых ярмарок. Такие региональные ярмарки организовывали купцы, ремесленники и их покровители при содействии властей. Известные как "люди с запыленными ногами", эти организаторы путешествовали из города в город, содействуя устройству и проведению ярмарок. Постепенно выделились наиболее благоприятно расположенные центры. Они находились вблизи городов с интенсивно развивающимся сукноделием и в то же время на удобных торговых путях. Наибольший размах получили шампанские ярмарки, проходившие шесть раз в год в четверке городов, расположенных цепочкой на старом торговом пути из Италии в Северную Европу.

К XII столетию средневековые ярмарки Англии и Франции были уже весьма крупными и многообразными, комплексными. По мере развития специализации некоторые ярмарки стали средоточием торговли между английскими, фламандскими, испанскими, французскими и итальянскими купцами. В конце столетия утвердился ставший потом традиционным шестикратный цикл ярмарок и их особая регламентация. В XIII столетии наиболее распространенными и обычными были сделки с расчетом наличными на месте и немедленной поставкой товара; однако, уже в это время начали практиковать заключение контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки со стандартами качества, устанавливаемыми по образцам. Главным объектом торговли на шампанских ярмарках служили сукно, скупавшееся в северо- и южнофранцузских центрах развитого сукноделия, а также восточные товары. Торговали также вином, кожами, зерном и т. д.

К тем временам относится появление примитивного переводного векселя, на ярмарках он обретает такие свои характеристики как срочность, а также жесткость и быстрота взыскания. Граф Шампанский, покровитель купцов, приезжавших к нему на ярмарки, учредил ярмарочные суды, отличавшиеся быстротой рассмотрения дел и строгостью, с которой имущество должника реквизировалось в целях погашения долга. Как самостоятельная операция в то время выделился акцепт – признание за собой готовности платить. Вексель предъявлялся к акцепту в начале ярмарки, и акцептованные векселя служили гарантией для купцов, у которых векселедержатель приобретал товары. В результате один и тот же вексель, переходя из рук в руки, обслуживал целый ряд сделок. Для этого в конце ярмарки купцы собирались на собрание (virement), где специальный служитель оглашал список держателей векселей и производил погашение требований. Позднее появился простой вексель. Именно векселю обязана своим появлением фондовая биржа.

Среди важнейших вкладов средневековой ярмарки в современную коммерческую деятельность — принципы саморегуляции и арбитража, а также формализованные торговые процессы. В средневековой Англии Законом о деятельности купцов определялись стандарты (правила, требования) поведения, приемлемые для местных властей. В некоторых случаях эти требования были минимальными, но они составляли основу общепринятой практики оформления сделок, торговых счетов, фрахтовых и складских расписок и квитанций, аккредитивов, актов о передаче и других документов. Любой нарушитель требований закона мог быть изгнан из среды собратьев-купцов с запретом на торговлю.

Возникновение биржи в смысле периодических собраний купцов и иных лиц для совершения торговых сделок с заменимыми товарами, без немедленной передачи самих товаров и их оплаты, мы впервые встречаем в итальянских городах XIII-XV столетия. Этими городами были Венеция, Генуя и Флоренция, города, через которые проходила торговля между романо-христианским и арабско-магометанским миром. В этих итальянских городах коммерческая жизнь протекала в определенных местах – на площади. На площади Piazza de Banchi в Генуе находился монетный двор, т.е. места для столов банкиров, менял и нотариусов. Здесь возникли вексельные биржи. Во Флоренции место проведения биржевых торгов называлось Loggia (так назывались крытые галереи, устанавливаемые для защиты от жары).

В Генуе существовал активный рынок расписок и платежных обязательств, а в ганзейских городах – рынок рент. На лейпцигских ярмарках котировались "доли" (акции) германских рудников.

Высказывается мнение, что уже в средние века во Франции существовали фондовые биржи. О фондовой бирже говорится в эдикте 1304 г. короля Филиппа Красивого. Однако состояние экономики в ту пору не позволяет говорить об обращении каких-либо корпоративных бумаг.  Государственные займы же тогда осуществлялись у целых категорий населения и носили характер контрибуций. Так что, скорее всего в эдикте короля речь идет о той же вексельной бирже.

Вторая половина XV в. была для Франции периодом расцвета ярмарок: от общефранцузских до местных. Крупная оптовая торговля велась на лионских и нормандских ярмарках, затем товары перепродавались на рынках местного значения. Подобный разрыв между приобретением оптовых партий товара и последующей распродажей по частям приводил ко все большему распространению вексельного обращения. Очень выросло значение Лиона как крупного торгового центра.

Термин «биржа» впервые появился в городе Брюгге. По одной версии это связано с названием площади, на которой стоял большой и старинный дом, принадлежавший знатному роду Van der Burse, на гербе которого были изображены три кошелька. На этой площади и происходили собрания купцов, торговые сделки и обмен информацией. По другой версии Ван дер Бурсе – так звали хозяина гостиницы в этом городе, гостиница тоже называлась Бурсе, ее фронтон был украшен тремя кошельками, гербом Бурсе. Гостиница была  построена для приезжих, и чужеземные коммерсанты останавливались обычно в ней. Многие купцы для заключения сделок были вынуждены приходить именно к этой гостинице. Рядом с этим местом находились и представители крупнейших торговых центров – Флоренции и Генуи. Так сложилось выражение "идти к Бурсе", то есть принимать участие в торговых собраниях.

Если первоначальный термин биржи находился в связи со случайным названием старинного герба, то, видимо, дальнейшее его распространение и укрепление объясняется прямым значение слова burza (кожаный мешочек для денег).

Понятие "биржа" как место, помещение или площадка для встречи деловых людей распространилось довольно быстро по всему свету, но во многих городах сохранились прежние названия. Так, в Лионе биржа именовалась Площадью обменов, в ганзейских городах -  купеческой коллегией, в Барселоне  - Лохией.  Почти до самого XVIII в. термин «биржа» применялся исключительно в Нидерландах. Таким образом, первыми биржами были вексельными, связанными с банками, так как для фондовых еще не было самих ценных бумаг, а роль товарных бирж еще исполняли ярмарки.

Антверпенская биржа

Антверпенская товарная биржа обязана своему возникновению перцу, цены на который являлись регулятором прочего товарного рынка. Почти одновременно с антверпенской биржей возникла другая – Лионская. Первое специальное здание для биржи было сооружено в 1531 г. в Антверпене, конкуренте города Брюгге. Стройный ряд колонн этой постройки в течение многих столетий был символом биржи. На его фронтоне была высечена надпись: "Для торговых людей всех стран и наречий".

В порту Антверпена обосновались и английские купцы, перешедшие в то время от экспорта сырой шерсти к экспорту готового сукна.

Португальский король направлял свои суда с пряностями в Антверпен. На бирже заключались срочные сделки на караваны с перцем, а так как морские путешествия были делом небезопасным, с большим риском провала, в сфере торговли пышным цветом расцвела биржевая спекуляция. Последующими объектами спекуляции стали также квасцы и медь. Риск торговли на товарной бирже был столь велик, что вполне объективной информацией считались предсказания астрологов.

В Антверпене впервые появились ценные бумаги, которыми регулярно торговали, - облигации на предъявителя. Первые появившиеся на бирже облигации были государственными, эмитируемыми правительством Нидерландов, правительствами штатов и властями отдельных городов. Иногда в качестве эмитентов выступали откупщики. На бирже также обращались облигации английского и португальского королей и обязательства первых английских акционерных компаний. Все это облегчало государственный кредит, поскольку раньше королям с трудом удавалось достать небольшие суммы под высокие проценты. Однако говорить об устойчивости фондовой биржи говорить было еще рано. Во второй половине XVI в. Нидерланды охватил спекулятивный ажиотаж, приведший к кризису на бирже и банкротству многих торговых домов, толчок чему дало официально объявленное в 1550 г. банкротство испанского и французского королей.

Успех Антверпенской биржи был так велик, что, по словам англичан, она «поглотила купцов других городов и их торговлю». Биржа в Антверпене была уничтожена, когда герцог Альба осадил и разграбил город.

Лионская биржа

Примерно в то же время образовалась и Лионская биржа. Первоначально она была вексельной, курс векселей устанавливался в результате опроса банкиров, и этот официальный курс сообщался в другие места. В начале XVI в. французские короли стали обращаться к бирже за займами. Сначала они аккуратно платили проценты и всякое объявление о новых займах рождало массовую спекуляцию. Когда в 1557 г. испанский король прекратил платежи, его заклятый враг – французский король Генрих IV заявил, что купцы могут не беспокоиться – он знает, чего требует королевская честь, и вновь занял у немецких купцов, но через несколько месяцев сам последовал примеру своего недруга. Эта биржа тоже просуществовала недолго: ее погубила фискальная политика французских королей и чума, свирепствовавшая в Лионе с 1576 г.

Фондовое биржи не смогли развиться в феодальных условиях. Но банковский капитал продолжал процветать во Франции. Таким образом, банковский тип фондового рынка характерен для стран с феодальной экономикой, а для стран, где побеждает капиталистический уклад и развивается финансирование колониальной торговли, - биржевой. Если во Франции следующие фондовая и вексельная биржи возникли лишь в сер. XVIII в., то наследницей Антверпенской биржи в Голландии стала Амстердамская.

Амстердам

В начале XVII столетия центр торговой и финансовой деятельности переместился в Амстердам. Этому способствовало то, что с конца XVI в. Голландия становится крупнейшей торговой и колониальной державой. Амстердам стал важнейшим рынком пряностей, сукна, хлеба, рыбы, табака и кофе. Именно здесь в 1608 г. была создана одна из знаменитых бирж мира. Некоторое время спустя она справила новоселье в большом здании на площади Дам (плотина) напротив банка и резиденции Ост-Индской компании.

Здесь в том же XVII в. возникла первая фондовая биржа. Для амстердамской биржи новыми признаками стала большая открытость и свобода сделок с ценными бумагами. Основным инструментом Амстердамской фондовой биржи были уже не государственные облигации, а акции торговых компаний. Эти компании первоначально создавались для каждого нового путешествия заново, а по окончании экспедиции ликвидировались.

Благодаря успехам Ост-Индской компании Нидерланды стали мировой финансовой державой. В Амстердаме сходились нити всех значительных деловых операций. Около 4,5 тыс. человек собирались ежедневно на местной бирже с полудня до двух часов. Порядок на биржевом собрании поддерживался образцовый. Каждой коммерческой отрасли отводилось определенное место. Добрая тысяча маклеров и присяжных обслуживали посетителей биржи.

Подписка на акции была публичной и любой житель Голландии мог стать ее владельцем. Курс акций еще до отправки первого корабля в Индию превысил номинал на 14-16%. После военных успехов Голландии в Индийском океане уже в следующем после образования компании 1603 г. акции котировались в 130% от номинала. В 1605 г. была впервые распределена прибыль в размере 15% (не деньгами, а перцем), и курс увеличился до 140%. После ложного слуха о завоевании компанией Малакки курс взлетел до 180-200%, в 1608 г. акции упали до 160-130%, что вызвало оживленную игру на понижение. Спекуляция осуществлялась в основном в виде срочных сделок. Первоначально акции были выписаны на разные суммы, но постепенно соображения удобства торговли привели к тому, что образовалась биржевая единица в 3000 гульденов, именовавшаяся на бирже «акцией». Усилению спекуляции способствовало и образование в 1622 г. Вест-Индской компании. Для этого выпуска был составлен проспект эмиссии, носивший в основном рекламный характер. Подписка на акции шла, однако, очень медленно. Рекламные брошюры разъясняли, что Ост-Индская компания приносит в среднем 24%  годовых, при этом являясь самым выгодным из всех, а операции с Вест-Индией должны быть еше выгоднее – ведь путешествие в Америку занимает вчетверо меньше времени. Но биржа не поддалась этим посулам и оказалась права, так как дела Ост-Индской компании шли весьма успешно, а Вест-Индия занималась в основном пиратством, но расходы на крупномасштабную колониальную войну оказались ей не по силам, и она к конце концов обанкротилась.

Почти вся Европа пребывала в должниках Амстердама. Без денег здешних богатеев практически не начиналась ни одна война. Так, шведский король Густав-Адольф для вмешательства в 30-летнюю войну занял необходимые денежные средства у амстердамских банкиров.

В 1613 г. фондовая биржа переехала в новое биржевое здание (до этого в хорошую погоду торги проводились на мосту, а в плохую – в церкви под звуки органа).

Португальский еврей Дон Жозеф де Ла Вега участников биржевой торговли подразделял на три группы:

·           крупные капиталисты, интересующиеся не курсом акций, а получаемым от них дивидендом;

·           купцы, покупающие и продающие акции и извлекающие при этом определенную прибыль;

·           игроки, занимающиеся в основном срочными сделками, причем зачастую продающие акции еще до исполнения сделки по их покупке.

Факторов, влияющих на курс акций, насчитывалось также три:

·           состояние торговли с Индией;

·           политическая обстановка в Европе;

·           настроение биржи.

Де Ла Вега делил спекулянтов на бирже на игроков на повышение, все приукрашивающих, и на понижении, ожидающих всего наихудшего. Сначала торговлю акциями держали в своих руках около 20 человек, но к концу XVII в. уже даже старики, женщины и дети играли на самые мельчайшие части акций. К этому же времени на Амстердамской бирже стали осуществляться операции с иностранными займами.

Однако эта биржа не миновала кризиса, причиной которой стали мирные цветы тюльпаны. В 1634-38 гг. Европа была охвачена тюльпаноманией. Луковицы растений стали объектом биржевой игры, причем котировались даже несуществующие сорта. Цены на вывезенные из Турции цветы были совершенно невообразимыми, за одну луковицу могли отдать карету с лошадьми и даже землю. По сведениям Макса Вирта, только в одном из городов Голландии за два года на тюльпанах было сделано оборотов более чем на 10 млн. гульденов. Наступившая в 1637 г. паника, а затем крах на много лет нарушил функционирование биржи и всей экономики в целом. После этого роль финансового центра стала переходить к Англии.

Лондонская биржа

Первая Лондонская биржа именовалась Королевской биржей и появилась еще в 1567 г. В связи с тем, что лицам, занимавшимся фондовыми операциями, стало не хватать на ней места, они обосновались на Аллее обменов и в прилегающих к ней кофейнях. Про Аллею обменов говорили, что там господствует «особый воровской жаргон для обирания публики путем неверных известий и лживых курсов».

Маклеры Лондонской биржи были ранее пекарями, мясниками, сапожниками, цирюльниками и т. п., т. е. не имели ничего общего с коммерцией и не обладали мало-мальски крупными капиталами. Однако они все же осуществляли крупные операции. Свидетельством того, что в отличие от голландского на английском фондовом рынке значительную роль играли и банки, выступает тот факт, что местом торговли ценными бумагами являлись не только помещения крупных компаний, но и ротонда Английского банка.

К началу XVIII в. Лондон становится центром торговли, правда, не без поддержки амстердамского капитала. Дело в том, что ещё в 1625 г. драгоценности британской короны были заложены в Амстердаме с целью получения кредита в 3000 тыс. фунтов. С 1695 г. лондонская Королевская биржа начала осуществлять сделки с государственными бумагами и акциями. Биржа стала местом встречи тех, кто, уже имея деньги, желал их иметь ещё больше.

Лондонская биржа обязана своему появлению спекуляциям с акциями, а не с государственными бумагами. Тем не менее интересно отметить тот факт, что в отличие от Голландии в Англии первыми биржевыми ценными бумагами были не только акции заморских торговых компаний, но и акции Английского банка. Уже сам этот факт свидетельствует о большей, по сравнению с голландским, устойчивости английского фондового рынка.

В 1711 г. была учреждена Южно-океанская торговая компания. Спрос на ее акции сразу был велик, поскольку у публики были преувеличенные представления о богатствах Нового света, а компании распространяла самые невероятные слухи о своих американских планах. Количество акций Южно-океанской компании все время увеличивалось и скоро компания выкупила часть государственного долга и выпустила акции на соответствующую сумму. Несмотря на то, что в верхней палате мудрые люди относились к этой затее с опасением, билль о выкупе государственного долга был все-таки принят правительством.

Общество выпускало все новые и новые акции. Их курс постоянно рос, и все спешили их купить. На бирже была такая давка, что, по словам очевидцев, на это было отвратительно смотреть. Своими спекуляциями компания подала пример для возникновения других «мыльных пузырей», как их потом стали называть. Общая ценность всех акций дошла в 1720 г. до 500 млн ф. ст., что в пять раз превышало все количество наличных денег, имевшихся тогда в Европе. Ажиотаж был так велик, что удавалось собрать деньги даже под следующим объявлением: «Подписка на капитал в 2 млн на одно предприятие, обещающее большие выгоды и цель которого будет объяснена впоследствии».

После того как курс акций Южно-океанской компании достиг 1100% и остановился, руководство решило, что всему виной другие «мыльные пузыри», и выхлопотало у правительства распоряжение, которое прекращало существование других таких компаний, но вскоре вслед за ними пошло и снижение курса акций Южно-океанской компании. Остановить это падение ей не удалось и пирамида, как назвали подобные предприятия в России, рухнула.

После краха Компании Южных морей в Англии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус "ограниченной ответственности" (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.

Однако спекулятивный ажиотаж, имевший место в 20-х гг. XVIII столетия имел и положительный результат, в значительной степени сформировав английскую фондовую биржу. Попытки государства пресечь спекуляцию натыкались на то, что в большей степени она базировалась на государственном долге. Тем не менее стабилизация все же шла, но не за счет правительства, а на основании частной инициативы, ограничивающей участия в бирже сомнительных элементов.

В 1760 г. несколько негоциантов наняли кофейню, где осуществлялись биржевые спекуляции и куда допускались лишь лица, платившие ежегодно взнос в 8 ф. ст. Эта кофейня под названием Stock Exchange Coffeehouse в течение 40 лет являлась местом расположения английской фондовой биржи, и только в 1801 г. в Capel Court было построено специальное биржевое здание и принято положение, согласно которому только члены биржи могли пользоваться правом ее посещения. В 1803 г. издается первый официальный курсовой бюллетень, а в 1812 г. – первый биржевой устав. Часть его положений действовала на протяжении очень долгого времени. Само здание биржи не являлось собственностью корпорации, а было во владении акционерной компании. В 1910 г. доход по акциям этой компании составил 100%.

Биржи во Франции. Джон Ло.

Во Франции большое значение в биржевой торговле имели банки. В этой стране они не располагали столь развитой торговли как потребителя своих ресурсов и втягивались в спекуляцию финансов. Банкиры давали деньги буквально на часы под огромные проценты.

В первой четверти XVIII в. стало ясно, что откупная система полностью устарела морально и душит экономику страны. После смерти Людовика XIV Франция была накануне финансового банкротства. Король-солнце оставил грандиозный долг, разваленную преследованиями гугенотов экономику, расстроенные финансы. Все это получил в наследство его племянник - регент Филипп Орлеанский. К этому времени  Джон Ло, шотландский финансист, не признанный в своей стране уже несколько лет излагал ему свои идеи. Чтобы поправить положение дел, регент сразу же обратился к нему.

Джон Ло был романтиком банковского дела, если сейчас это сочетание кажется нелепым, то тогда, во времена бурного развития банков некоторые люди верили в то, что через банки можно сделать все. Свои взгляды на экономику Ло излагает в книжке, которая вышла в 1705 г. в Эдинбурге под названием “Деньги и торговля, рассмотренные в связи с предложением об обеспечении нации деньгами”.

Ло не был теоретиком в сколько-нибудь широком смысле. Его экономические интересы почти не выходят за пределы проблемы денег и кредита. Но, страстно ратуя за свой проект, он высказал по этой проблеме мысли, которые сыграли большую и очень противоречивую роль в экономической науке. Конечно, экономические взгляды Ло надо рассматривать вместе с его практической деятельностью, последствия которой были огромны. Но и в этой деятельности, и в своих последующих сочинениях он лишь осуществлял и развивал коренные идеи, изложенные в эдинбургской книжке. Ло утверждал, что ключ к экономическому процветанию — изобилие денег в стране. Не то чтобы он считал сами деньги богатством, он отлично понимал, что подлинное богатство — это товары, предприятия, торговля. Но изобилие денег, по его мнению, обеспечивает полное использование земли, рабочей силы, предпринимательских талантов.

Потребовалось более полугода, чтобы преодолеть сопротивление аристократических советников регента и парижского парламента, боявшихся радикальных мер и не доверявших иностранцу. Ло пришлось отказаться от идеи государственного банка и согласиться на частный акционерный банк. Впрочем, это был лишь обходный маневр: с самого начала банк был тесно связан с государством. Учрежденный в мае 1716 г. Всеобщий банк в первые два года своей деятельности имел потрясающий успех. Банк представлял собой акционерную компанию с основным капиталом 6 млн ливров, разделенных на 1200 акций по 5000 ливров. Ему были предоставлены права выпускать банковские билеты, выдавать ссуды под товары и векселя, принимать частные вклады и производить трансферт, т. е. те же права, что и Английскому банку. 

Талантливый администратор, ловкий делец, искусный политик и дипломат, Ло при поддержке регента смело и уверенно овладевал всей денежной и кредитной системой страны. Банкноты Всеобщего банка, выпуск которых Ло в этот период успешно регулировал, внедрялись в обращение и часто принимались даже с премией против монет. По сравнению с парижскими ростовщиками банк давал ссуды из умеренного процента, сознательно направляя их в промышленность и торговлю. В народном хозяйстве наметилось известное оживление. Операции расширились, и уже в первое полугодие он принес дивиденд в размере 7%.

В 1718 г. Ло был поставлен во главе Индийской компании, получившей исключительное право на всю заморскую торговлю Франции. Так как первоначально она создавалась для освоения бассейна реки Миссисипи, современники назвали ее Миссисипской компанией.

Дела банка шли столь хорошо, что 4 декабря 1718 г. он был переименован в Королевский банк. Наряду с прочими привилегиями банк получил и монополию на табачное производство, а Индийская компания -–право на чеканку собственной монеты.

В обществе начался ажиотаж и спекуляция акциями Индийской компании, сулившими огромные прибыли: при номинале в 500 ливров акции котировались по 18-20 тыс. ливров. Ажиотаж подогревался и соответствующей рекламной компанией. Ло уже тогда понимал значимость рекламы. Во многих местах были выставлены гравюры, на которых изображалось, как индейцы и индианки Луизианы спешили навстречу французам, чтобы сказать, что в Америке имеются горы, наполненные золотом, серебром и прочими драгоценностями. Компания Ло поглотила несколько влачивших жалкое существование французских колониальных компаний и стала всемогущей монополией. При этом несколько десятков старых судов, которые она имела, в устах Ло и под пером его помощников превращались в огромные флоты, везущие во Францию серебро и шелк, пряности и табак. В самой Франции компания взяла откуп налогов и, надо отдать ей справедливость, повела это дело гораздо разумнее и эффективнее, чем ее хищные предшественники. Вообще, все это представляло собой странную смесь блестящей организации и смелого предпринимательства с безудержным авантюризмом и прямым обманом!

Хотя компания выплачивала весьма скромные дивиденды, ее акции с весны 1719 г. поднялись ввысь, как воздушный шар. Банк прибег к безудержной эмиссии акций. Первые 50 000 акций, по 500 ливров каждая, разошлись в течение недели. Чтобы поднять котировку, выпустил еще 50 000 акций, но продавали их только тем, кто предъявлял четыре старые акции. Котировка старых акций поднялась до 1000 ливров, в сентябре 1719 г. компания продавала свои акции номиналом в 500 ливров по 5 тыс. ливров. Люди влиятельные и знатные не стояли в очереди, а осаждали самого Ло и других директоров, добиваясь подписки. Ведь акцию, которая стоила по выпускной цене 5 тыс. ливров, можно было завтра продать на бирже за 7 или 8 тыс.! История сохранила удивительные случаи: люди пытались проникнуть в кабинет Ло через печную трубу; какая-то светская дама приказала кучеру перевернуть коляску около его дома, чтобы выманить галантного кавалера и заставить его выслушать свою просьбу; секретарь нажил целое состояние на взятках, которые он брал с просителей, дожидавшихся приема у Ло. Еще более странные вещи творились на улочке Кенкампуа, где возникла и расцвела биржа. С утра до вечера здесь кипела толпа, которая продавала и покупала, приценивалась и рассчитывала. 500-ливровая акция поднялась до 10 тыс., потом до 15 и остановилась па 20 тыс. ливров. Стремительно вырастали огромные состояния; в эти дни возникло и так хорошо знакомое теперь слово “миллионер”. Оргия обогащения соединяла все сословия, которые нигде больше, даже в церкви, не сливались. Знатная дама толкалась рядом с извозчиком, герцог торговался с лакеем, аббат мусолил пальцы, рассчитываясь с лавочником. Здесь был один бог — деньги!

В расчетах за акции золото и серебро принимали неохотно. В разгар бума 10 акций равнялись по цене 14 или 15 центнерам серебра! Почти все платежи производились в банкнотах. И все это бумажное богатство — и акции и банкноты — создал финансовый чародей Жан Ла (так французы называли шотландца).

Зимой 1719/20 г. слава и влияние Ло достигли апогея. Когда он посетил биржу, толпа кричала: “Да здравствует король и монсеньор Ла!” Он был избран в Академию. Родной город Эдинбург преподнес ему почетное гражданство, а в присланной грамоте говорилось, что он “достиг в мире такой знаменитости, которая делает честь не только этому городу, но всей шотландской нации”. Ло купил поместье, дававшее титул маркиза. Когда он перешел в католичество, одна светская дама сказала ему: “Теперь вы спаслись!” На что он возразил: “Суть не в том, что я спасся. Главное, что я спас Францию!” Скромность не была в числе его достоинств.

5 января 1720 г. Ло официально стал генеральным контролером финансов. Фактически же он управлял финансами страны уже давно. Но как раз в это время стали ощущаться первые подземные толчки под его системой.

Куда вкладывались огромные деньги, которые собирала компания путем выпуска своих акций? В ничтожной части — в корабли и товары. В подавляющей — в облигации государственного долга. Фактически она взяла на себя весь огромный государственный долг (до 2 млрд. ливров), выкупив облигации у владельцев. Это и было то установление порядка в финансах, которое обещал Ло. Каким образом размещались все новые и новые сотни миллионов ливров в акциях компании? Только благодаря тому, что банк Ло одновременно печатал и пускал в оборот все новые сотни миллионов в банкнотах.

Этот порядок не мог быть долговечным. Ло не хотел этого видеть, но его многочисленные враги и недоброжелатели и просто дальновидные спекулянты — те уже видели. Они, разумеется, спешили избавиться и от акций и от банкнот. Ло ответил на это поддержкой твердого курса акций и ограничением размена банкнот на металл. Однако, так как для поддержки акций были нужны деньги, Ло печатал их все больше и больше. Многочисленные предписания, которые он издавал в эти месяцы, носят  следы растерянности. Ло был загнан в тупик, система погибала... К осени 1720 г. банкноты, превратившиеся в инфляционные бумажные деньги, стоили не более четверти своей нарицательной стоимости в серебре. Цены всех товаров сильно повысились. В Париже не хватало продовольствия, усиливалось народное возмущение. С ноября банкноты перестали быть законным платежным средством. Началась ликвидация системы. В декабре этого года Ло бежал из Франции. Правительство было вынуждено признать государственное банкротство; ликвидация дел банка и образовавшегося дефицита была поручена недоброжелателям Ло. Государственный долг Франции вырос до 625 млн ливров.

Однако несмотря на крах своей системы, Ло остался влиятельным и уважаемым человеком, он продолжал писать работы. Одни считали, что он что-то припрятал себе после аферы во Франции, другие верили, что он колдун. В 1721 г. в Венеции его посетил Петр I  и пригласил на русскую службу, но он отказался, имея кое-какие виды на Англию. В Англии его даже посылали с каким-то поручением в Германию. Но это была уже только тень прежнего великого финансиста.

Несмотря на все негативные последствия деятельности Ло во Франции, от нее был определенный положительный эффект для структуризации французского рынка ценных бумаг и для того, чтобы ускорить переход экономики от феодальных отношений. Вместе с тем урок был настолько жестоким, что до 1776 г. в стране не было ни одного эмиссионного банка.

Поражением Ло и банковского фондового рынка в целом тут же воспользовалась биржа. Она, вследствие своей более жесткой структуры и легкой контролируемости, получила на время определенное преимущество, заплатив за это, однако, своей свободой. В результате аферы Ло во Франции биржа, как и в Англии, получила строгую регламентацию. В 1724 г. был установлен биржевой регламент. Отныне биржа была предназначена для торговли векселями, прочими торговыми бумагами и фондами. Она была разделена на присяжных маклеров – «паркет», размещавшихся в здании на рю Вивиенн, и внебиржевой рынок, - «кулиссу». Тогда же опреации на бирже были объявлены исключительной монополией корпорации маклеров.

Появление биржи не привело во Франции к развитию акционерных обществ, как это произошло в Англии. Одновременно биржа во Франции пережила целый ряд социальных катаклизмов. Великая буржуазная революция временно прекратила существование биржи. В 1791 г. она была закрыта, но в 1795 заработала вновь, но спекуляция времен революции ограничивалась операциями с драгоценными металлами и векселями.

Кодекс Наполеона создал единое биржевое право в 1807 г. для всей Франции, в течение более чем ста лет практически не подвергавшееся изменениям. Был введен целый ряд ограничений на функционирование биржи. Право учреждения бирж было объявлено правительственной монополией, для надзора за биржей создавалась специальная биржевая полиция. Была запрещена биржевая торговля вне биржи, а маклеры имели право совершать лишь сделки по поручению (но от своего имени) и только после получения предназначенных на продажу бумаг или денег для их покупки (эта мера была направлена против срочных сделок, являвшихся основой спекулятивной игры). Полностью была запрещена торговля иностранными ценными бумагами.

Еще про историю биржи

В Германии образовался ряд фондовых бирж – в первой половине XVI в. – в Аугсбурге и Нюрнберге., во второй половине – в Гамбурге и Кельне, в начале XVII  в. – в Любеке, Кенигсберге,  Бремене, Франкфурте-на-Майне, Лейпциге. Но раздробленность страны препятствовала развитию фондового рынка. Аугсбурская и Нюрнбергская биржи быстро утратили свое значение, а в Кельне и Кенигсберге биржи были образованы голландскими беженцами, но им пришлось уйти оттуда из-за религиозной нетерпимости населения.

Гамбург же переживал расцвет. Там существовали фактории английских и голландских торговых компаний. Однако в Гамбурге развились только товарная и вексельная биржи, акции единственной в то время в Гамбурге акционерной компании всего несколько раз в год продавались большими партиями с аукциона. То же можно сказать и про прусские биржи. Берлинская биржа, основанная в 1739 г. как вексельная и пользовавшаяся особым покровительством Фридриха Великого, тем не менее приступила к активным фондовым операциям лишь с 30-х гг. XIX столетия. 

В Австрии, как и в Германии, биржи появились раньше крупных национальных банков. В 1711 г. была учреждена Венская вексельная биржа в целях «становления места, где бы могли встречаться покупатели и продавцы ценных бумаг и через посредство присяжных маклеров производить куплю и продажу бумаг и узнавать при помощи биржевых бюллетеней ту цену, которая стояла накануне на публичные бумаги». Венская биржа во многом подражала французской, и ее регламент 1771 г. был скопирован с парижского образца 1724 г. Надзор над биржей поручался особому чиновнику, а не биржевому самоуправлению, как это было в Англии и Голландии. Вход на биржу для лиц, не входивших в состав австрийских купеческих корпораций, был ограничен двумя днями в неделю, в результате чего полуподпольно существовало кафе, в которых совершались биржевые сделки.

Биржевая торговля стала оформляться в Японии и США. В Японии вначале (примерно с 1700-х годов) начали функционировать товарные биржи, и лишь полтора столетия назад появились рынки ценных бумаг. Натуральная, или наличная, торговля рисом датируется началом 1700-х годов, а заблаговременная контрактация - торговля зерном с поставкой в указанные сроки - была совершена в 1730 г. на рисовом рынке "Дояма". Заблаговременное заключение контрактов - это сделка за наличный расчет, при которой покупатель и, продавец согласовывают цену, количество и сроки будущих поставок определенного товара. Поскольку в контракте эти пункты не стандартизированы, каждое условие контракта должно "оговариваться" между покупателем и продавцом. Кроме упомянутого рисового рынка были созданы также японские рынки пищевых масел, хлопка и ценных металлов, но объемы торговли на них были значительно меньше, чем на рынке риса. Особенность американского фондового рынка заключалась в «великой китайской стене», отделяющей банки от биржи. США сочетают необычайную динамику развития с консерватизмом основных институтов – джеффероновская конституция 1787 г. действует до сих пор.

Необходимо также отметить, что весь свой путь становления вплоть до начала 20-го века биржа проходила, имея над собой очень жесткий пресс со стороны общественного мнения. Причина столь сильного негативной реакции заключалась в консервативности общества и новизне самой идеи биржевых отношений. Об этом даже писались стихи и искались подтверждения в Библии. Основными претензиями, который предъявлялись бирже, были следующие:

·         капиталы и ценности образовывались не при помощи производства (мощности любого производства в краткосрочном периоде ограничены, а на бирже за один день можно сделать состояние)

·         на бирже товар можно было продать не имея самого товара, и купить товар не имея денег (более того, можно было купить товар, который еще не был произведен)

и многие другие менее значительные.

В 1688 г. де Ла Вега дал одно из наиболее поэтических определений биржи: «Совокупность всего хорошего и всего дурного на свете, всего истинного и всего ложного, пробный камень всех осторожных и могила всех чересчур смелых, кладезь полезных вещей и очаг зла, воплощение Сизифа, никогда не отдыхающего, и символ Иксиона, постоянно вращающегося со своим колесом. Спекуляция на бирже привлекает всех, так как не нужно ни вести книг, ни держать приказчиков».

Если для людей средних веков биржевые операции казались странными и непонятными, и они поэтому приписывали им бесовское происхождение, то это происходило от их невежества. Но игра на бирже – дело опасное, и в надежде на прибыли можно потерять большие суммы. Слова де Ла Веги замечательно характеризуют биржу с моральной точки зрения. На бирже сбережения множества людей могут превратиться в ничто, там же сколачивали свои состояния самые богатые люди мира, в том числе фамилия Ротшильдов.

Негативное отношение к бирже сохранилось до сих пор, оно прочно засело в головах обывателей. Этому может быть один простой пример: в детской настольной экономической игре «Менеджер» по правилам если фишка оказалась на клетке «биржа», игрок возвращается в начало игрового поля, поэтому все стараются избежать этой клетки.