Лекции по международным кредитно-валютным отношениям

Тема №1. Сущность валютных отношений. Курсы валют, их динамика и ее воздействие на развитие экономики страны.

Вопрос 1. Сущность валютных отношений. Валюта и валютные ценности.

Вопрос 2. Курсы валют и способы их котировки. Валютные коды.

Вопрос 3. Эволюция принципов определения величины курсов валют.

Вопрос 4. Факторы, определяющие величину курсов валют, их динамику в условиях свободного плавания курсов валют.

Вопрос 5. Взаимовлияние экономического развития страны и динамики курсов валют.

Вопрос 1. Сущность валютных отношений. Валюта и валютные ценности.

                Валютные отношения – это отношения между людьми, их группами и государствами, возникающие при обмене одних валют на другие, а также в процессе других валютных операций. Пример других операций: ЦБ Франции производит денежные знаки.

                Валюта  - это все иностранные деньги; деньги данной страны также являются валютой, если они участвуют в международных отношениях. Валютой являются те деньги, которые сопоставляются с деньгами других стран. Пример: рубль не является валютой для России.

                Наряду с понятием «валюта» используется понятие «валютная ценность». Валютные ценности - то те вещи, которые деньгами не являются, но могут в случае необходимости выполнять их функции (используются вместо денег). Сюда относятся те вещи, которые обладают такими свойствами металлических денег как высокая стоимость в малом объеме и сохранность (золото [в 1976 г. по решению МВФ было лишено функции денег], драгоценные камни, металлы).

Вопрос 2. Курсы валют и способы их котировки. Валютные коды.

                Курс валюты А, выраженный в валюте В – это количество валюты В, которое дается при обмене за единицу валюты А. процесс определения курса валют носит название котировка валют. При этом та валюта, курс которой определяется, называется торгуемой валютой (котируемой). Та валюта, с помощью которой определяется курс валюты, называется валютой котировки.

                Котировки бывают 2х видов: прямые и обратные. Прямая котировка – когда в качестве торгуемой валюты берется единица иностранной валюты, а в качестве валюты котировки – валюта данной страны. Обратная котировка – когда в качестве торгуемой валюты используется национальная валюта, а иностранная валюта – в качестве валюты котировки.

                Для определения курсов валют, не широко используемых в валютном обмене, используется кросс-курс. Кросс-курс исчисляется в тех случаях, когда курс данных 2х валют не указывается в таблицах. При этом сопоставляется курс валюты А с долларом и курс валюты В – также с долларом. После этого, если вычисляется курс валюты А, то долларовый курс В делится на курс доллара валюты А. Пример: А = 2, В = 4, 1А = 2В.

                Для обозначения валют различных стран используются их коды. Эти коды разработаны в Международной организации по стандартизации. Согласно этим кодам, название любой валюты изображается в виде 3х букв. Первые 2 буквы представляют собой начало английского названия страны, где используется данная валюта. Третья буква – это первая буква названия валюты. Пример: Индия – рупий (INR), Россия – рубль (RUR), США – доллар (USD), Англия – фунт стерлинг (GBP), ЕС – евро (EUR). Если название страны состоит из 2х или более числа слов, то в код валюты включаются первые буквы первого и второго слова, составляющего названия страны. Есть коды и для драгоценных металлов: для золота – XAU, для серебра – XAG.

В виде кода изображается и котировка валют. Пример: USD/GBP – полученная цифра = величине котировки американского доллара в английских фунтах стерлинга.

Вопрос 3. Эволюция принципов определения величины курсов валют.

                Чем определяется курс валюты? Принципы определения курсов валют не являются постоянными. Они менялись вместе с изменением форм денег. Обмен монет одной страны на металлические монеты другой страны. За основу брался вес.

                Основные формы денег:

o    металлические деньги – существовали наряду с золотом и серебром;

o    бумажные деньги, которые можно обменять на определенное количество металлических денег в банках;

o    бумажные деньги, формально имеющие золотое содержание, определяемое государством, не обмениваемые на золото;

o    современные бумажные деньги, не имеющие золотого содержания.

В связи с этим, меняется порядок обмена. Валютный обмен появился после того, как государство в лице феодалов стало чеканить золотые и серебряные деньги по заказу всех желающих за определенную плату. Эти деньги получили название «монеты». Монета – это определенное весовое содержание серебра или золота определенной формы, на одной стороне которой указано количество денежных единиц, содержащихся в этой монете, а на другой – ставится печать государственного органа, который чеканил эту монету.

Значение монет заключается в том, что они облегчают обмен товаров на деньги или одних деньги на другие, избавляя от необходимости взвешивать эти деньги. Т.к. все монеты состояли из одного и того же материала, то принцип обмена одних денег на другие состоял в приравнивании их веса. Пример: Если монета А весит 1 кг, а монета В – 1,2 кг, то за монету А можно получить 2 монеты В. Для облегчения этого процесса обмен монет производился специалистами – менялами. Они взвешивали с помощью весов.

После этого, наряду с металлическими деньгами появились бумажные, размениваемые на металлические деньги. При таком порядке покупательная способность бумажных денег была равна покупательной способности металлических денег. В связи с этим, при обмене за бумажные деньги одной страны давали такое количество бумажных денег, золотое содержание которых равно золотому содержанию денег первой страны.

Обмен золотыми и серебряными монетами на бумажные деньги прекращен. «Золотое содержание» - не верно считать, что золотое содержание бумажных денег означает, что выпуск в обращение каждой бумажной денежной единицы сопровождается откладыванием соответствующего количества золота государством (например, 1$ - некоторое количество золота).

На самом деле в период существования бумажных денег, не обмениваемых на золото, количество золота у государства значительно меньше количества денег в обращении. Период «золотых» бумажных денег закончился в 70-х годах (денег, не обмениваемых на золото). В конце 70-х гг. в главных странах мира соотношение бумажных денег и золота было таким:

США: в обращении – 214,8 млрд. $; количество золота – 10,9 млрд. $.

Великобритания: в обращении – 8,440 млрд. фунтов стерлингов; количество золота – 0,5 млрд. фунтов стерлингов (5,9%).

Франция: в обращении – 216 млрд. франков; количество золота – 19,4 млрд. франков.

Германия (ФРГ): в обращении – 88,4 млрд. марок; количество золота – 16,6 млрд. марок (19%).

СССР – данные оставались в секрете – об этом свидетельствует деление наших бумажных денег на банковские и казначейские билеты. (10 р. и выше – банковский билет; на бумажных деньгах 10 руб. и меньше – казначейский билет).

Из этого следует, что вся бумажная масса, состоящая из казначейских билетов, по официальному признанию государства, не обеспечивалась золотом.

Золотое содержание бумажных и безналичных денег было необходимо для того, чтобы иметь ориентир при обмене валюты одной страны на валюту другой, осуществляемом государством. С 1934 г. по 1971 г. золотое содержание американского $ было равно 0,889 граммов золота. До 1961 г. золотое содержание рубля было 0,222 граммов золота. золотое содержание рубля было изменено и стало равным 0,987 граммов золота. Все цены в 1961 г. были понижены в 10 раз. Золотое содержание было повышено в 4 раза.

Во всех странах обмен валюты осуществляет не только государство, но и частные лица. Для частных лиц и организаций постановления правительств об определении золотого содержания бумажных денег было не обязательным. Поэтому пропорции обмена валют различались.

Пропорции обмена при частных котировках валют и при государственных котировках примерно равнялись. Это происходило благодаря тому, что государство соответствующим образом регулировало процесс котировок валют.

Первоначально, когда государство решает установить определенное золотое содержание своей валюты, оно ориентируется на тот курс валют, который существует на частном рынке в момент данного решения государства.

Если за валюту А на частном рынке дается 2 единицы валюты В, а золотое содержание единицы валюты В равняется 2 граммам золота, то государство страны А установит золотое содержание своей валюты в 4 грамма золота.

По мере экономического развития курс валют на частном рынке меняется, в связи с этим государство осуществляло меры по приведению в соответствие установленного государством курса валют в соответствии с рыночным курсом валют. Есть 2 способа решения этой задачи:

1.       

– подгонка золотого содержания валюты своей страны под изменивший рыночный курс;

- если рыночный курс валюты А стал равен 1 единице валюты В, то ликвидировать это соотношение можно путем уменьшения золотого содержания валюты А в 2 раза;

- уменьшение золотого содержания валюты называется девальвация;

- увеличение золотого содержания валюты называется ревальвация.

2.

- подгонка курса валюты под существующее золотое содержание;

- если валюта А на рынке начинает обмениваться не на 2 единицы валюты В, а на одну, то необходимо увеличить массу валюты В в обращении при  прочих равных условиях, как и всякое другое увеличение массы товара приведет к обесценению.

В 1976 г. на общем собрании стран-членов МВФ было решено демонетаризировать мировую валютную систему.  Это выразилось в том, что деньги были лишены их золотого содержания. Это значит, что роль государства в установлении курсов валют была значительно уменьшена. Курсы валют стали устанавливаться под воздействием рыночных сил.

Почти все страны мира приняли эту систему, за исключением СССР и ряда других социалистических стран. Т.к. СССР в то время не был членом МВФ решение этой организации, принятое в 1976 г. на Ямайской конференции, было для этих стран не обязательным. Поэтому в СССР вплоть до перестройки сохранялся прежний характер обмена советского рубля на иностранную валюту в соответствии с установленным государством золотым содержанием рубля.

Особенность СССР была обязательность обмена рубля на другие валюты по государственному курсу. Эта обязательность обеспечивалась тем, что частным лицам было запрещено производить обменные операции с валютой. Т.к. курс рубля по отношению к другим валютам был завышен возникшим соблазном осуществления валютных спекуляций. Однако, широкого распространения спекуляции валютой СССР не получило, т.к. за участие в ней предусматривались жесткие наказания.

Ямайская система основана на то, что курсы валют устанавливает не государство, а рынок (в идеале любые участники обмена могут производить обмен по любому курсу). При любом обмене любой участник обмена, отдав какую-то вещь, стремится получить за нее другую вещь, обладающую  для него по меньшей мере такой же полезностью, как та, которую он отдал.

Полезность денег заключается прежде всего в том, что в обмен на них можно приобрести определенное количество товаров и услуг, удовлетворяющих потребности покупателя. Валюта одной страны обладает одинаковой полезностью с определенным количеством валюты другой страны, если на определенное количество одной валюты в стране ее использования можно купить столько товаров и услуг, сколько на определенное количество валюты другой страны.

Если на единицу валюты А можно купить столько, сколько на 2 единицы валюты В, то полезность валюты А в 2 раза больше, чем у валюты В. Такое соотношение валют – это ППС. ППС выражается в валюте В – это такое количество валюты В, на которое можно купить в стране применяемой валюты В столько же товаров и услуг, сколько на единицу валюты А в стране использования этой валюты. Предположим, что в России и в США продается только 1 товар (хлеб). На 1$ можно купить 10 кг. хлеба, на 1 руб. – 2 кг.

ППС – это главное, что определяет курс валют. Если спрос и предложение валют равны, т.е. если в какой-то стране при определенном курсе количество валюты А, продаваемой = количеству валюты В, это значит, что спрос и предложение на рынке этих валют уравнивается.

Вопрос 5. Взаимовлияние экономического развития страны и динамики курсов валют.

                Курс валют может отклоняться от паритета как в сторону превышения, так и в противоположную сторону. Если курс какой-то валюты выше паритета, то переоценка валюты, если курс ниже – можно говорить о недооценке данной валюты. В приведенной таблице во всех странах, за исключением Италии, курс А ниже его паритета, выраженного в валютах названных стран. Исключение – Италия, где курс доллара выше паритета его покупательной способности.

                Для России характерно колоссальное, невиданное в других странах превышение курса американского доллара над паритетом его покупательной способности. По данным российской официальной статистики в 1999 г. курс доллара, выраженный в рублях, был равен в среднем за год 24 руб. 62 коп., а ППС доллара, выраженный в рублях, был равен 5 руб. 41 коп. за доллар, т.е. в Америке за 1$ можно было купить столько же товаров, сколько за 5 руб. 41 коп. в России. Впоследствии ППС доллара, выраженный в рублях увеличивался. В 2001 г. = 8 руб. 58 коп. Сейчас он превышает 10 руб. и даже 15 руб., но во всяком случае он значительно меньше курса.

                Если ППС ниже курса валюты, то это значит, что валюта переоценена – данная страна несет огромные потери от экономических операций с той страной, валюта которой переоценена. В 1999 г. любой американец мог обменять каждый доллар больше, чем на 24 руб. 62 коп. Из этих 24 руб. на 5 руб. 41 коп. в России он мог купить столько же товаров и услуг, сколько в Америке за 1$. Но ведь при обмене он получил не 5 руб., а 24 руб. – это значит, что он может еще 19 руб. 20 коп. потратить на покупку товаров и услуг, которые он не мог бы купить за тот доллар, который он обменял на рубли. Это относится, очевидно, не только к предметам потребления и услугам, но и средствам производства.

                В 90-х гг., как следует из приведенной таблицы, по отношению к европейским валютам доллар находится в таком же положении, как и рубль по отношению к доллару, он был недооценен. В связи с этим широкое распространение получила практика в 90-х гг. поездок европейцев в США на отдых, т.е. европейцы могли обменять каждую единицу своей валюты на американский доллар, купить там гораздо больше товаров за каждую единицу своей валюты, чем у себя в стране.

                В газете New York Times писали: «Для швейцарского бизнесмена, только что сошедшего с Конкорда, 120$ за американский номер в Plaza вполне сопоставим с завтраком у себя дома. Для подростка из Парижа наклейка в 9$ для магнитофона или 30$ за джинсы Levi’s 501 – убедительнее любой рекламы говорит – купи эти дармовые товары».

За счет каких факторов курсы валют отклоняются от паритета.

1.        Главное – соотношение между спросом и предложением на валюты. Курс валют обычно очень близок к ППС, именно потому, что при прочих равных условиях спрос и предложение валют при таких условиях уравнивается.  Если курс отклоняется вниз от паритета, становится выгоднее, чем раньше покупать товары в этой стране. Это ведет к увеличению спроса на валюту данной страны, что в свою очередь увеличивает ее курс, двигая его ближе к ППС.

Переоценка валюты порождает противоположный процесс – товары и услуги этой страны становится покупать менее выгодно, а это уменьшает спрос на валюту данной страны и возвращает ее курс ближе к паритету.

В то же время есть целый ряд факторов, которые способствовали возникновению разрыва между курсом валюты и ППС. К их числу относятся: норма процентов и курс акций промышленных, торговых и банковских компаний на фондовых биржах. Это объясняется тем, что деньги нужны не только для покупки товаров и услуг, но также используются как капитал в тех случаях, когда они вкладываются в банки и на них покупаются акции предприятий.

В различных странах доход, выплачиваемый банками их клиентам за вклады – неодинаков. В связи с этим крупные бизнесмены, решая вопрос о том, в какие банки вложить свой капитал, сопоставляют норму процента, выплачиваемого банками не только у себя в стране, но и в масштабах всего мира и вкладывают свои капиталы в банки той страны, которые обещают больший доход на капитал, чем банки других стран. Это является факторов, увеличивающим спрос на валюту стран с наиболее выгодной доходностью по вкладам, а увеличение спроса способствует повышению курса валюты данной страны выше ППС.

2.        Инфляционные ожидания – в различных странах уровень инфляции неодинаков. Есть страны, где он не числится сотнями % в год, а в других странах – 2-3%.

В связи с этим население стран с высокой инфляцией стремится обменивать валюту своей страны на валюту стран с низкой инфляцией. Пример: Россия, начиная с 1992 г.,  когда потребительские цены увеличились в 24 раза, на средства производства – в 34 раза. Это обесценение рубля вызвало быстрый рост спроса на иностранную валюту и, прежде всего, на доллар, я явилось почти главной причиной возникновения колоссального превышения курса доллара над ППС доллара = 8 руб.

3.        Степень ликвидности валюты – зависит от государственной политики (препятствует ли оно свободной конвертируемости) и от того, сколько товаров и услуг предлагается за эту валюту.

Ликвидность валюты – это легкость ее превращения в другие валюты и, во-вторых, масса товаров и услуг, которые можно купить за данную валюту.

Что лучше: когда курс валюты данной страны падает или же когда возрастает?

Однозначного ответа на этот вопрос дать невозможно.

                Во-первых, повышение курса валюты воздействует на экономическое положение двояким способом: есть такие каналы воздействия повышения курса валюты, которые улучшают положение страны, а есть такие, которые наоборот его ухудшают. Повышение курса валюты данной страны приводит к тому, что ее количество, даваемое за единицу другой валюты, уменьшается. Это ведет к тому, что недооцененная валюта приближается по своему паритету к ее курсу.

                Пример: повышение курса рубля и доллара должно привести к тому, что за каждый доллар будет давать меньше рублей, чем раньше, а это станет сближать курс рубля и ППС.

                Кроме того, повышение или понижение курса валюты неодинаково воздействует на различные группы общества: то, что хорошо для одних, является плохим для других. В настоящее время наши государственные деятели, политики, журналисты чаще всего стараются внушить мысль, что чем ниже курс рубля, тем это лучше для России. Это делается под воздействием наших олигархов, капиталы которых вложены в отрасли, большинство продукции которых экспортируются за рубли.

                Снижение курса национальной валюты действительно приносит выгоду тем, кто занят вывозом товаров за границу. Это связано с тем, что экспортеры получают при продаже своей продукции иностранную валюту. Уменьшение курса национальной валюты означает, что за каждую единицу дают больше единиц российской валюты.

                Пример: до дефолта августа 1998 г. 1$ обменивался на 6 руб. После дефолта курс был – 1$ = 22 руб. Это значит, что до дефолта экспортера наших товаров, получив в обмен за них доллары, обменивали их по 6 руб., после – за каждый доллар они стали получать 22 руб. Именно в связи с этим они страшно боятся укрепления российского рубля и требуют от правительства – не допускать этого укрепления.

                С другой стороны, уменьшение курса национальной валюты способствует удорожанию продукции, поступающей в РФ по импорту. Если до дефолта для того, чтобы купить за границей, товар, который стоит 1$, российский импортер затрачивал 6 руб., то после дефолта за этот же товар он был вынужден заплатить 22 руб. Конечно импортеры иностранных товаров постарались переложить свои потери от понижения курса рубля на потребителей путем подъема цен, однако цены на товары должны в этих условиях расти медленнее, чем снижается курс национальной валюты.

                Это связано с тем, что внутри страны обычно производятся товары и услуги, аналогичные импортным. Если эти товары производятся из отечественного сырья, то у производителей этих товаров нет никаких причин для повышения цен. В связи с этим отечественные товары становятся дешевле импортных, что снижает спрос на импортные товары и тормозит рост их цен. В результате во время дефолта курс валюты уменьшился почти в 4 раза, а цены возросли в 2 раза. Если бы цены росли такими же темпами, как снижается курс валюты, то экспортеры не получили бы никакой выгоды от снижения курса валют. В период дефолта рублевые доходы экспортеров увеличились более, чем в 3 раза. Если бы в такой же пропорции увеличились бы от внутренней цены, выгода экспортеров равнялась бы 0.

Тема №2. Платежный баланс.

Вопрос 1. Сущность платежного баланса.

Вопрос 2. Основные различия между платежным балансом и государственным бюджетом.

Вопрос 3. Структура платежного баланса и ее российские особенности.

Вопрос 4. Виды сальдо платежного баланса.

                Деньги любой страны получаются путем их эмиссии, осуществляемой чаще всего государством. Эмиссия иностранной валюты внутри страны невозможна. В связи с этим возникает вопрос – откуда в стране берется иностранная валюта и на какие цели она расходуется? Большинство государств стремится к тому, чтобы на внутреннем рынке использовалась только национальная валюта, следовательно иностранная валюта необходима стране для операций на внешнем рынке. Представление о том, откуда страна получает иностранную валюту и на какие цели ее расходует, дает платежный баланс страны.

                Основными субъектами хозяйственной деятельности являются:

o    домашние хозяйства;

o    частные фирмы, их союзы и объединения;

o    государство;

o    страна в целом.

Каждый из этих субъектов хозяйственной деятельности получает определенные доходы и имеет свои расходы. Эти расходы и доходы образуют бюджеты соответствующего субъекта хозяйства:

§  семейные бюджеты;

§  бюджеты фирм, их союзов и объединений;

§  бюджет государства, который расходуется на содержание тех организаций, которые в совокупности составляют государство (парламенты, правительства, судебные органы, армия, органы государственной безопасности и другие).

Страна в целом также является субъектом экономической деятельности и имеет свой бюджет. Отличительная особенность этого бюджета – использование термина платежный баланс для его обозначения. Размер расходов и доходов бюджетов любого уровня тесно связаны между собой. Расходы любого бюджета и платежный баланс не могут быть больше доходов этих субъектов.

Если какая-то семья в форме заработной платы ее членов или в какой-либо другой форме получает доход 10 тыс. рублей в месяц, то очевидно, что в течение месяца, эта семья, исключив займы, может израсходовать не более 10 тыс. рублей.

Между государственным бюджетом и платежным балансом имеются как общие черты, так и различия. Существование общих черт между этими вещами приводит к тому, что зачастую государственный бюджет путают с платежным балансом. В связи с этим необходимо четко различать государственный бюджет и платежный баланс.

В каком-то отношении платежный баланс более широкое понятие, чем государственный бюджет, а в каком-то – более узкое. Государственный бюджет – понятие более узкое, чем платежный баланс, т.к. в него включаются доходы и расходы только государственных органов (расходы на содержание парламента, армия). А в платежный баланс наряду с доходами государства включаются доходы домашних хозяйства, частных фирм.

В то же время платежный баланс – понятие более узкое, чем государственный бюджет в том смысле, что в государственный бюджет включаются доходы государства, поступающие как изнутри страны, так и из-за границы, а в платежный баланс – те доходы, которые поступают из-за границы. То же относится и к расходам. В государственный бюджет включаются любые расходы государства, а в платежный баланс лишь те расходы, которые производятся за счет доходов, поступающих из-за рубежа.

Платежный баланс существует в форме только иностранной валюты. Неслучайно российский платежный баланс подсчитывается в американских долларах, в то время как государственный бюджет состоит из любых доходов и расходов государственных органов как в иностранной, так и в местной валюте.

Государственный бюджет – это план тех доходов, которые должны поступить в следующем году, а также тех расходов, которые должны быть произведены государством в этом году. Платежный баланс констатирует сложившееся положение, подводит итоги развития внешнеэкономических отношений в прошедшем году. В этом состоят отличия.

Платежный баланс – это финансовый документ, включающий в себя 2 колонки цифр: дебет и кредит. Под дебетом понимается: все расходы страны, произведенные в прошлом году. А в кредит входят все доходы в иностранной валюте, полученные из-за рубежа. Т.к. расходовать можно только то, что получено в форме дохода, то расходы платежного баланса всегда не больше доходов. В принципе, расходы страны могут быть меньше доходов, но на практике существуют так называемые «балансирующие статьи» платежного баланса, которые делают расходы равными доходами.

Соотношение доходов и расходов в любом бюджете и в частности в платежном балансе называется сальдо платежного баланса. Из сказанного следует, что сальдо платежного баланса, взятого в целом всегда = 0.

В настоящее время наиболее широко используется структура платежного баланса, разработанная МВФ. В этой структуре в балансе, прежде всего, фиксируются текущие операции или счет текущих платежей (balance of current account). В состав этой части платежного баланса включается, прежде всего, экспорт товаров.

Экспорт товаров включается в кредит потому, что платежный баланс является финансовым документом. Поэтому все, что влечет за собой приход в страну денег (чаще всего, иностранной валюты) должно включаться в кредит. Соответственно в дебет включается импорт товаров, т.к. при импорте товаров деньги уходят за границу.

Второй формой текущих операций является экспорт услуг. К числу услуг относятся транспортные услуги, образовательные, услуги здравоохранения, туристических фирм, бытовые услуги. Все услуги по характеру производства отличаются от товаров тем, что при производстве товаров потребляется продукт труда производителей, а при предоставлении услуг потребляется непосредственно труд их производителей.

Предприниматели и государства многих стран покупают акции предприятий или предприятия в целом за рубежом. Акционерные зарубежные компании регулярно распределяют доходы среди акционеров. Доходы дают также предприятия предпринимателей, действующие за рубежом. Эти доходы чаще всего полностью или в значительной части пересылаются в ту страну, где живут предприниматели, вложившие свои капиталы в другие страны. Доходы от иностранных инвестиций также включаются в баланс текущих платежей в колонку «кредит».

С другой стороны, в каждой стране есть иностранные предприятия и другие инвестиции. Зарубежные собственники инвестиций также получают определенные доходы от них, которые полностью или частично пересылаются за границу. Эти деньги должны также включаться в текущий платежный баланс в колонку дебет.

В состав баланса текущих платежей включаются также трансферты или односторонние переводы. Схема платежного баланса, разработанная МВФ, делит эти односторонние переводы на частные и официальные государственные. Отличительная черта трансфертов – это то, что здесь деньги или товарно-материальные ценности переходят из страны в страну без возмещения их стоимости.

При экспорте товаров за границу уходят ценности материального характера, а в качестве возмещения страна получает иностранную валюту. При импорте товаров за границу уходят деньги, а в качестве возмещения страна получает товары, материальные ценности. При трансфертах за границу уходят деньги, а никакого возмещения страна не получает (оплата внешнего долга, миграция рабочей силы).

Кроме баланса текущих операций в платежном балансе, составленные по методике МВФ, включаются прямые иностранные инвестиции (ПИИ) и прочий долгосрочный капитал. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – это строительство, осуществляемое предпринимателем, живущим в одной стране, в другой стране определенного предприятия или его покупка или же покупка контрольного пакета акций.

Баланс текущих платежей вместе с ПИИ составляет базисный платежный баланс. Наряду с долгосрочными вложениями из страны в страну переходит огромная масса краткосрочных инвестиций. Владельцы краткосрочного капитала покупают акции наиболее перспективных предприятий с тем, чтобы затем продать их по более дорогой цене тогда, когда курсы акций существенно поднимаются.

В настоящее время резервы такого спекулятивного капитала очень значительны. Неслучайно в схеме платежного баланса, разработанной МВФ, движение краткосрочного каптала выделено в специальный раздел C (А – текущие операции, В – прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал). Движение капитала – когда капитал перемещается за границу к владельцу или переходит к владельцу из-за границу – капитальные трансферты. Доходы, приходящие в страну от вложений краткосрочного капитала включаются в кредит. А доходы, уходящие из страны включаются в дебет.

Платежный баланс в целом имеет 0 сальдо. Компенсирующие статьи платежного баланса призваны доводить платежный баланс до этого 0 сальдо. Несмотря на то, что платежный баланс в его целом сводится с 0 сальдо, в выступлениях экономистов и политиков, в экономической литературе и документах очень часто говорят о пассивном или активном платежном балансе. Под активным платежным балансом понимается такой, в котором доходы (кредит) превышают расходы (дебет). Эти оценки платежного баланса как активного или пассивного связаны с тем, что в качестве сальдо платежного баланса зачастую берется или баланс текущих платежей или же базисный платежный баланс.

Базисный платежный баланс – это баланс, в кредит которого включаются все доходы текущего платежного баланса, а также доходы от прямых иностранных инвестиций. Платежный баланс – это финансовый документ, где за основу определения того, что является кредитом или дебетом берутся деньги в форме иностранной валюты. В кредит включаются все те ценности в денежной форме, которые приходят в страну из-за границы. При осуществлении экспорта товаров за границу уходят ценности в форме тех товаров, которые вывозятся. Взамен этих товаров в страну приходит иностранная валюта.

Т.к. платежный баланс – это финансовый документ, экспорт товаров считается доходом страны несмотря на то, что при этом за границу из страны уходят товарно-материальные ценности. В отношении экспорта капитала дело обстоит прямо противоположным образом. Экспорт капитала выражается в том, что за границу уходят ценности в форме определенной суммы денег.

С финансовой точки зрения, экспорт капитала в отличие от экспорта товаров включается в дебет, а импорт товаров, в процессе которого в страну приходит иностранная валюта, представляет из себя кредит платежного баланса.

Баланс текущих платежей + баланс движения капитала  = базисный платежный баланс. Он включает в себя по существу все обычные доходы и расходы страны. Базисный платежный баланс может сводиться с превышением доходов над расходами или, наоборот, с убытком для страны. Компенсирующие статьи платежного баланса включают в себя все то, что в конечном итоге превращает сальдо платежного баланса в 0 (нулевое).

Пример: доходы – 1200 д.е.; расходы – 1000 д.е. Дебет – 200 д.е. Пример: доходы < расходов, то 200 д.е. должный войти в сальдо со знаком «―», то есть в кредит.

В случае превышения расходов над доходами разница может покрываться:

1.       За счет займов (доходы – 1000 р.; на питание – 1000 р., но есть расходы еще на коммунальные услуги и т.д. Надо брать займы). По методологии МВФ в займы включаются займы, получаемые от международной организации (прежде всего, кредиты МВФ), а также те средства, которые находятся в форме специальных прав заимствования на счете страны в МВФ.

2.       В состав компенсирующих статей входят средства, которые берутся из золотых и валютных резервов страны. Сами по себе золотые и валютные резервы не являются частью платежного баланса, т.к. в платежный баланс включаются валютные доходы и расходы, произведенные в течении года. Однако в случае дефицита базисного платежного баланса из золотых и валютных резервов берется определенная часть на покрытие этого дефицита.

Пример: за месяц доходы – 100 руб.; за месяц расходы – 120 р. – т.к. 1) можем взять заем и 2) деньги со сберегательной книжки.

3.       «Чрезвычайное финансирование» - закупка иностранных денег. Практика показывает, что после включения в платежный баланс всех этих компенсирующих статей зачастую сальдо оказывается неравным 0, а существенно отклоняется от него. Это свидетельствует о том, что при составлении платежного баланса были допущены определенные пропуски и ошибки.

В связи с этим в платежный баланс включается эта сумма пропусков и ошибок таким образом, чтобы с ее учетом платежный баланс был бы равен 0. Пример: расходы – 1200; доходы – 1000; 200 – пропуски и ошибки.

Особенности российского текущего платежного баланса.

                Для платежного баланса стран со здоровой экономикой типична диверсификация (множественность) как доходов, так и расходов. Часть доходов получается от текущих платежей, а часть доходов из других источников. То же относится и к расходам.

                Особенностью РФ является чрезмерное, узкое, однобокое развитие экономики и международных экономических отношений, в результате чего подавляющая часть масса доходов в форме иностранной валюты получается за счет экспорта товаров, на долю которых приходится ≈80% всех иностранных валютных доходов. Такая структура иностранных валютных доходов страны характерна для развивающихся стран. Особенно если учесть, что в состав российского экспорта товаров входит сырье, топливо и продукт первичной переработки сырья.

                В развитых странах наряду с доходами от экспорта товаров большую роль играют доходы от экспорта капитала, превышающие расходы на эти цели. Есть страны, которые получают настолько значительные доходы от инвестиций за границей, которые позволяют им иметь импорт товаров, превышающий по стоимости их экспорт. К их числу относятся: США и Великобритания.

                Таким образом, если РФ вынуждена значительную часть того, что произведено внутри страны, превышающий объем импорта товаров, вывозить за границу, то в США и Великобритании население страны имеет возможность потреблять продукцию, равную по стоимости не только всей продукции внутри производства, но также в дополнение к ней товары, импортируемые из-за границы.

Особенностью российского платежного баланса является небывало высокая величина той его части, которая приводится в графе «Пропуски и ошибки». Причина заключается в том, что в России приобрел чрезвычайно широкий размах нелегальный вывоз капитала за границу. Средства, используемые для этой цели, искажают истинные размеры как экспорта капитала, так и экспорта товаров.

Пример: фирма, желающая нелегально вывезти капитал, может создать за границей свой филиал, формально являющийся самостоятельной компанией. С этой компанией заключается соглашение о поставке определенной продукции по заниженной цене. Фирма-продавец передает данный товар своему зарубежному филиалу, который в свою очередь продает товар на зарубежном рынке по нормальной, т.е. более высокой, цене. По закону РФ выручка/ее значительная часть от продажи товара должна возвращаться в Россию. При такой системе часть этой выручки, равная разнице между той ценой, по которой продан товар на зарубежном рынке, и той, которую заплатил за него зарубежный филиал, является нелегально вывезенным за границу капиталом.

Часто используются также авансовые платежи российской фирмы своему якобы независимому иностранному филиалу за товар, который должен поставить фирме филиал. Однако поставок нет, а авансовый платеж уходит за границу в форме нелегального вывоза капитала.

Необходимо учитывать, что в начале 90-х гг. произошло существенное сокращение всех форм экономических отношений с другими странами. Пример: экспорт РФ так же, как и импорт снизился почти в 2 раза. Если в 1990 г. Россия экспортировала продукции на 199,1 млрд. $, то в 2001 г. – всего на 112,5 млрд. $. Импорт товаров: в 1991 г. – 142,5 млрд. $ и в 2001 г. – 73,2 млрд. $. Это несмотря на то, что в 90-х гг. после резкого падения в их начале импорта и экспорта товаров происходил определенный рост как того, так и другого.

Тема №3. Участники валютных операций и основные направления их деятельности.

Вопрос 1. Производственные и коммерческие фирмы на валютном рынке.

Вопрос 2. Коммерческие банки как главные частники валютных операций.

Вопрос 3. Валютные операции банков и формы доходов от них. Цены BID (бид) и offer (оффер), spread (спред) и маржа.

Вопрос 4. Корреспондентские отношения банков. Счета лоро и ностро.

Вопрос 5. Валютные биржи и их операции. Валютный арбитраж.

                В основе валютных операций лежит валютный обмен частных производственных и торговых фирм. Заключая торговые контракты между собой, фирмы договариваются, в частности, о валюте цены и валюте платежа. В качестве валюты цены берется доллар, евро или какая-то другая из твердых валют. Валюта цены необходима для определения масштабов сделки в твердой валюте, с помощью которых можно сопоставлять размеры поставок и другие стоимостные величины, связанные с международной торговлей.

                Валюта платежа – это та валюта, которую требует продавец в обмен за свой товар. Она может совпадать, а может не совпадать с валютой цены. Фиксация в торговом соглашении валюты цены и валюты платежа – валютная оговорка.

                Зачастую покупатель не имеет валюты платежа, которую требует от него продавец. Для того, чтобы ее получить, покупатель товара обменивает ту валюту, которую он имеет на валюту платежа. Для совершения этой операции он обращается (если это крупная фирма) к коммерческим банкам, многие крупные из которых, наряду с другими операциями, по поручения клиентов обменивают одни валюты на другие, приобретая их у других коммерческих банков.

Цель всех этих операций – нажива, получение банковской прибыли. Банковская прибыль получается в форме спреда и маржи. Спред – это разница между ценой, по которой банк покупает валюту, которая называется ценой bid, и ценой продажи, которая называется ценой оффер. Спред получается в процессе взаимной торговли валюты между коммерческими банками.

Когда коммерческие банки покупают и продают валюту по поручению клиентов, они требуют от клиентов покупать у них валюту по более высоким ценам, чем цены в межбанковской торговли и наоборот – берут у клиентов валюту по более низким ценам, чем межбанковские.

Главный участник международных операций – это коммерческие банки и центральные банки. Для коммерческих банков торговля валютой – это одни из главных источников дохода. Коммерческие банки наживаются за счет торговли валютой, устанавливая 2 цены: цену bid и цену offer.

Маржа – это та прибыль, которую получают коммерческие банки не за счет взаимной торговли, а за счет торговли с промышленными, торговыми и другими небанковскими фирмами. Обычно коммерческий банк, получивший заказ на продажу валюты промышленным и торговым фирмам, покупает ее на межбанковском рынке по цене, которую он платит 3им лицам. Банк продает валюту по цене ниже той, по которой он купил валюту у банка продавца. Разница в этом случае – маржа. Если банк продает валюту другому банку – это спред.

                В торговле валютой действует следующий механизм выравнивания спроса и предложения. На примере деятельности отдельных пунктов он выглядит следующим образом: любой обменный пункт заинтересован в том, чтобы количество покупаемой у населения валюты соответствовало количеству продаваемой, т.е. чтобы спрос был равен предложению.

Это связано с тем, что обменные пункты не имеют собственной валюты, а используют ту валюту, которая поступает в них в качестве продаваемой населению валюты. Наилучшее положение для обменных пунктов это такое, при котором количество покупаемой валюты = количеству продаваемой. Если предлагается к продаже гораздо больше валюты, чем покупается, т.е. предложение превышает спрос, то чтобы ликвидировать это несоответствие между спросом и предложением, необходимо работнику обменного пункта снизить предложение и повысить спрос путем снижения цены покупок и повышения цены продаж. Такой же механизм действует и в межбанковской торговле.

Кроме торговли валютами, банки используют иностранную валюту в своих обычных операциях. Балансовые операции банков заключаются в том, что они хранят деньги клиентов, выплачивая низкий процент, а собранные деньги отдают в кредит, требуя более высокий процент.

Наряду с местной валютой банки принимают на хранение иностранную валюту и выдают кредит, как правило, в иностранной валюте. Сейчас Анки, в частности в РФ, конкурируют с почтой, пересылая переводы из одного места в другое. Переводы также осуществляются как в местной валюте, так и в иностранной.

Очень важно для понимания международных валютных отношений – это иметь четкое представление о том, каким образом в настоящее время импортеры расплачиваются с экспортерами за купленные товары. На ранних стадиях развития товарного производства и в настоящее время в розничной торговле этот процесс происходил таким образом, что продавец передавал товар покупателю, а тот, в свою очередь, в магазине или на рынке передавал в обмен определенную сумму денег.

В настоящее время почти все деньги фирм хранятся в банках на счетах этих фирм, поэтому расчеты закупленные товары и услуги производятся не между торговыми и промышленными фирмами, а между банками.

Пример: если фирма А продала фирме В товар за 1000 д.е., то расчет за купленный товар носит следующий характер – фирма В дает поручение банку, где она имеет счет, перевести 1000 д.е. на счет фирмы-продавца. Этот перевод осуществляется таким образом, что сотрудник банка фирмы В берет счет фирмы В, который включает в себя 2 колонки: приход и расход. Он минусует из суммы расхода 1000 д.е. и информирует об этом банк, где фирма А имеет свой счет. Сотрудник банка фирмы А зачисляет в «приход» фирмы А данные 1000 д.е. Так выглядят расчеты за купленный товар или услуги. На практике процесс носит более сложный характер.

Один из распространенных способов платежа – это документарное инкассо. Экспортер после того, как договорился о поставке определенных товаров импортеру, погружает этот товар на корабль, в железнодорожные вагоны и в обмен получает документы, дающие право на их предъявителю получить данный товар в пункте назначения. Товаросопроводительные документы фирма-экспортер передает в свой банк, банк пересылает документы в банк импортера. Банк импортера извещает этого получателя груза о получении данных документов. После согласия импортера банк передает эти документы импортеру и с согласия импортера пересылает плату.

Главный недостаток системы инкассо заключается в том, что импортер может затянуть процесс расплаты за купленный товар или же не заплатить за него. В связи с недостатками инкассо более широкое распространение получили аккредитивы. При использовании аккредитивов (документарных) если в торговом соглашении записано, что расчет будет производиться путем аккредитива, то 1 шаг делает импортер, давая поручение своему банку перевести определенную сумму денег в банк экспортера на аккредитив. Получив эти деньги, банк экспортера извещает его о том, что деньги получена. После этого экспортер отсылает товары импортеру и товаросопроводительные документ передает в свой банк. Банк экспортера пересылает документы импортеру. Экспортер получает деньги с аккредитива. Импортер получает товар.

То, что деньги, пересылаемые на аккредитив, зачисляются еще до получения товара, не всегда означает, что импортер не может потребовать эти деньги назад. В ряде соглашений такая операция предусмотрена и такие аккредитивы называются «отзывными». В отличие от безотзывных, которые обратно получить невозможно.

Аккредитивы бывают подтвержденные и неподтвержденные. Подтвержденный аккредитив – это такой, возможность получения которого гарантируется каким-то третьим банком. Как и всякая форма международных экономических отношений, оплата товаров по инкассо вначале никак не регулировалась международными организациями. Сейчас многие формы международных экономических отношений установлены международными организациями (коды валют).

Порядок расчетов по инкассо и аккредитиву установлен международными организациями. Формы составления документарных аккредитивов разработаны МТП и обобщены в документе «Универсальные правила и обычаи для документарных аккредитивов». Формы составления инкассовых поручений разработаны МТП в документе «Унифицированные правила по инкассо» (195 г.).

Для облегчения международных валютных расчетов используются определенные организационные формы:

1.        Каждый крупный банк имеет свой особый валютный департамент. Большую роль в международных валютных расчетах играют представительства крупных банков во многих странах. Эти представительства в ряде случаев перерастают в филиалы банков. В РФ – 30 банков «чистых» - филиалы банков.

2.        Банковские концерны – это группа формально независимых акционерных банков, которые подчиняются одному головному банку (холдингу) с помощью «системы участия» - холдинг скупает контрольные пакеты акций ряда дочерних банков. Дочерние скупают контрольные пакеты акций других банков («внучатые» банки). В конечном итоге, т.к. «внучатые» банки подчиняются дочерним, а те подчиняются холдингу, руководителем всей этой системы становится банк-холдинг. Вся эта система – «банковский концерн».

3.        Корреспондентские отношения. Банки заключают между собой соглашения об установлении корреспондентских отношений. В этих соглашениях определяется перечень услуг, которые банки будут оказывать друг другу. Пример: расчеты по инкассо, аккредитивам и другие подобные им. В соглашениях определяется величина платы за каждую из этих услуг.

Обычно банки-корреспонденты передают друг другу «книгу подписей». Эти книги содержат подписи тех руководителей банков, которые могут со своей подписью пересылать соответствующему банку-корреспонденту письма и документы. Смысл пересылки «книги подписей» заключается в том, чтобы исключить возможность полу5чения фальшивых документов. С этой же целью банки, заключившие соглашение об установлении корреспондентских отношений пересылают друг другу перечень так называемых «текстовых ключей». Эти ключи дают возможность проверять подлинность сообщений, пересылаемых с помощью электронных средств информации.

Банки-корреспонденты открывают друг у друга счета ностро и лоро. Ностро – это счет, открытый одним из банков-корреспондентов в других корреспондентских банках. Этот же счет для банков, в которых он открыт, являетс5я счетом лоро. Счета лоро и ностро, во-первых, связывают финансово банки и, во-вторых, за счет6 этих счетов банки могут выполнять поручения других банков-корреспондентов.

                Хотя главными участниками валютных отношений и, в частности валютного обмена, являются коммерческие банки, посредниками в их операциях выступают организации, аналогичные тем, которые используются в сфере торговли товарами и услугами. Как известно, в области торговли товарами и услугами фирмам-продавцам и покупателям помогают осуществить их операции следующие организации:

§  выставки и ярмарки;5

§  аукционы;

§  тендеры;

§  биржи.

В торговле валютой использование выставок и ярмарок бессмысленно. Выставки и ярмарки – это торговля на основании знакомства покупателей с образцами продукции, присылаемых на них. Во-первых, безналичная валюта вообще не может существовать в форме образцов. А что из себя представляет наличная валюта, все прекрасно знают без выставок и ярмарок.

Все другие организационные формы торговли (такие как тендеры, аукционы и биржи) используются в области валютного обмена. Аукционы – это такая форма торговли, при которой 1 продавец предлагает многим покупателям определенный товар, причем цена этого товара определяется покупателями путем соревнования между ними.

Очевидно, что вполне возможно выставлять на аукционы какую-то единицу валюты (например, доллар) и предлагать присутствующим определить его цену, повышая цену до тех пор, пока не останется 1 покупатель, желающий купить эту валюту.

В начале 90-х гг., когда государство России перестало в принудительном порядке устанавливать заниженный курс и других валют, … .

При тендере один покупатель предлагает множеству продавцов назвать свои условия продажи валюты, в частности ее цену, и покупает товар у того, кто предлагает наилучшие для покупателей условия продажи. О возможности использования тендеров в торговле валютой в России свидетельствуют рекламные объявления, следующего содержания: «Куплю СКВ».

По существу, такая организация купли иностранной валюты – это ни что иное, как тендер в миниатюре. широкое распространение получила также биржевая торговля валюты. Имеется 3 вида валютных бирж:

Ø  Валютные биржи регионального значения (Санкт-Петербургская, Азиатско-Тихоокеанская [Владивосток] и другие);

Ø  Национальные биржи – в России сюда относятся Московская межбанковская валютная биржа (ММВП);

Ø  Биржи всемирного значения – самые крупные из них – Лондонская, Нью-Йоркская, Токийская.

Зачастую валютные биржи существуют не как самостоятельные организации, а как составные части фондовых бирж. Фондовая биржа – это такая организация, которая выступает в качестве посредника между продавцами и покупателями ценных бумаг. Для таких бирж валютные операции являются попутными.

Московская валютная биржа также производит операции с ценными бумагами. То, что она называется валютной, а не фондовой – это исключение из общего правила. На валютных биржах действуют маклеры, которые по поручению клиентов (банков) покупают и продают валюту. Стандартные задания, которые дают клиенты маклерам, заключаются в следующем:

ü  купить определенный вид валюты по любой цене;

ü  по цене не выше названной, в случае покупки, или по цене не ниже названной, в случае продажи.

На биржах имеются специальные курсовые маклеры, которые анализируют эти заявки и то, как они реализуются; устанавливают определенную цену данной биржи на определенный вид валюты. Это установление биржевой цены называется «фиксингом».

Так же, как и на товарных биржах, на валютных биржах широко используется спекуляция валютой, причем в той же самой форме, что и на товарной бирже. Например, если курс валюты А равен 100 ед. курса валюты В и предполагается, что в конце месяца этот курс понизится, валютные спекулянты выступают в качестве продавцов валюты А, заключая сделку с покупателями о продажи определенного количества валюты А в конце месяца (т.е. сделка на срок) по цене 100 ед. валюты В за 1 единицу валюты А. Если в конце месяца курс валюты А действительно понизился до 60 ед., спекулянт имеет возможность купить валюту А по цене 60 ед. валюты В и перепродать покупателю валюту А за 100 ед. валюты В. Покупатель мог бы купить на рынке валюту А за 60 единиц валюты В, а вынужден покупать за 100 ед.

                Второй механизм спекуляции – временной и пространственный арбитраж. Временной валютный арбитраж выражается в том, что спекулянт покупает валюту по текущей цене в расчете на то, что эта цена будет расти. Пространственный арбитраж заключается в использовании цен на валютных биржах. Спекулянт сопоставляет курсы валют, существующие на различных биржах. Если оказывается, что на бирже А курс данной валюты выше, чем на бирже В, то спекулянт покупает данную валюту на бирже В и перепродает ее на бирже А, разницу кладет себе в карман. Благодаря пространственному арбитражу цены на валюту примерно одинаковы, т.к. спекулянты внимательно следят за тем, какие цены на валюту существуют на открывающейся бирже.

Считается, что торговля валютой (биржевая) – это круглосуточный бизнес, хотя биржи открываются в одно и то же время и работают одно и то же количество часов (8 часов). Получается круглосуточный характер работы бирж за счет того, что их открытие и работа определяются по местному времени. Поэтому, когда вечером закрывается Нью-Йоркская биржа, в 9 часов утра (по местному времени) открывается валютная биржа в Новой Зеландии, еще через 2 часа – в Токио, еще через час – в Гонконге и Маниле, через полчаса – в Сингапуре, затем – Бомбей, Афины и т.д.

Необходимо отметить, что в настоящее время, благодаря развитию электронных средств массовой информации, информация о курсах валют, о положении на валютных рынках распространяется мгновенно. В связи с этим роль валютных бирж уменьшается и увеличивается роль торговли непосредственно между банками.

Каждый банк, ведущий валютные операции, имеет определенные поставки валюты (обязательства) и имеет поступления (требования). Для оценки успешности валютных операций банка чрезвычайно важно иметь ясное представление о соотношении этих поступлений и поставок. Если поступление превышает поставки – это хорошо. Сальдо поступления и поставок иностранной валюты определяет валютную позицию банка. Если поступления и поставки валюты совпадают по величине, то говорят о закрытой валютной позиции банка; если нет – валютная позиция является открытой.

Различают 2 вида валютных позиций:

v  Длинная – существует тогда, когда поступления превышают поставки = положительно.

v  В противном случае говорят о короткой валютной позиции.

Тема №4. Валютные риски и средства страхования от них.

Вопрос 1. Виды валютных рисков.

Вопрос 2. Валютирование и его виды.

Вопрос 3. Сделки на срок как средство страхования от валютных рисков.

Вопрос 4. Опционы.

Вопрос 5. Хеджирование.

Вопрос 6. Сделки «swap».

Вопрос 7. Валютные оговорки.

Вопрос 1. Виды валютных рисков.

                Частное предпринимательство – вещь чрезвычайно рискованная, в результате в США через 10 лет после начала бизнеса 90% тех, кто его начинает, разоряется. В связи с этим огромное значение имеет изучение рисков, существующих в рыночной экономике, и средств избежания этих рисков. Важной составной частью всех рисков являются валютные риски.

                Валютные риски – это возможность денежных потерь в результате колебаний валютного курса. Не все риски, связанные с валютными операциями можно назвать валютными рисками. Пример: перевоз иностранной валюты из одной страны в другую связан с рисками потери этой валюты в результате крушения самолета, кражи валюты. Однако эти риски не относятся к числу валютных, т.к. они не связаны с колебаниями валютных курсов.

Валютные риски включают в себя:

1.        Операционный валютный риск – это риск понести денежные потери при проведении валютных операций. Пример: если банк выдает кредит в форме иностранной валюты, то это сопряжено с риском невозврата кредита заемщиками.

2.        Балансовый валютный риск – это изменение балансовой стоимости активов и пассивов из-за колебания валютного курса. Каждый банк, каждая фирма, государство и страна в целом имеет свой бюджет. В частности, в бюджете каждого банка можно выделить доходы и расходы, получаемые в иностранной валюте. Причем валюта платежа, которую используют в торговых сделках фирмы-покупатели и фирмы-продавцы, может быть самой различной.

Очевидно, что изменение курсов валют при прочих равных условиях меняет сумму иностранных валютных доходов и обязательств той или иной страны. Если все валюты, в которых оплачивается товар, поставляемый той или иной фирмой, подешевели, то очевидно, доходы этой фирмы (государства, страны), выраженные в иностранной валюте, сократятся. Это изменяет баланс доходов и расходов и отношение к числу балансовых валютных рисков.

3.        Экономический валютный риск – это ухудшение экономического положения фирмы в результате колебаний валютного курса. Если курс валюты данной страны ниже по отношению к валюте, в которой оплачиваются импортируемые товары, то фирмы, наживающие за счет покупки иностранных товаров и перепродажи их на территории своей страны, терпят убытки.

Вопрос 2. Валютирование и его виды.

Развитие валютных отношений привело к тому, что были найдены средства, позволяющие избегать многих валютных рисков. К их числу прежде всего относятся сделки на срок. Отличие сделок на срок от сделок с немедленной уплатой определяется сроками валютирования. Валютирование – это передача валюты из рук продавца в руки покупателя в сроки, оговоренные при заключении сделки между ними. Дата валютирования – это тот день, когда покупатель валюты должен реально обменять свою валюту на ту валюту, которую он покупает.

Стандартной датой валютирования считается дата СПОТ. При совершении такой сделки валютирование производится на 2ой день после заключения сделки. Если при сделке СПОТ дата валютирования приходится на нерабочий день, то тогда оплата переносится еще на 1 день. Все остальные сделки, валютирование которых происходит с другими сроками называются «аутрайт».

Сделки «аутрайт» могут быть 2х видов:

v  сделки, при которых обмен валют производится в день заключения сделки. Такие сделки называются сделками «today»;

v  в ряде случаев обмен валют производится на следующий день – «tomorrow».

Вопрос 3. Сделки на срок как средство страхования от валютных рисков.

Все сделки, срок валютирования которых превышает 2 дня, называют сделками на срок. Сделки на срок обычно заключаются на определенное число  месяцев (3 мес., 6 мес. и т.д.). Если сделка на срок заключается не на целое число месяцев, а скажем на 3 мес. и 20 дней, то такая сделка – сделка с ломаной («рваной») датой.

Сделки на срок могут быть 2х видов:

Ø  форвардные;

Ø  фьючерсные.

При форвардной сделке и при фьючерсе заключается сделка, дата валютирования которой превышает (чаще всего значительно) дату, стандартную для сделок СПОТ. При заключении сделок на срок общим является то, что определяется тот курс валюты, по которому данная валюта будет обменена на другую в дату валютирования. Различие заключается в том, что форвардные сделки – это более свободная, более гибкая форма валютных сделок, чем фьючерсы. Форвардные сделки могут заключаться как на валютных биржах, так и между банками.

Фьючерсные сделки заключаются на биржах через маклеров/брокеров и оформляется в виде документов – контрактов. В отличие от форвардных сделок во фьючерсах указывается обязательно сумма сделки. Причем, наряду с валютными биржами существуют специальные организации для осуществления только фьючерсных контрактов. К их числу относится организация «Международный денежный рынок», действующая в Чикаго. Открыта в 1972 г. Эта организация осуществляет фьючерсные контракты по английскому фунту стерлингу, канадскому доллару, евро, японской йене, австралийскому доллару и швейцарскому франку. Особенностью этого рынка является то, что валюта здесь продается «порциями». Порция – контракт.

Пример: для японских йен контракт, скажем 12,5 млн. йен. Если продается 100 млн. йен, то в сделке будет 8 контрактов. Например, 125 тыс. марок, 100 тыс. канадских и австралийских долларов, 62,5 тыс. фунтов стерлингов, 125 тыс. швейцарских франков.

В 1982 г. была открыта в Лондоне Международная финансовая фьючерсная биржа (International financial futures exchange). Много общего здесь с Чикагским международным рынком. Торговля также осуществляется «порциями». Используются примерно те же валюты.

В сделках на срок указывается тот курс данной валюты по отношению к какой-то другой, в соответствии с которым будет произведено ее валютирование в день окончания сделки. Эта цена валюты и ее курс могут быть выше или ниже той цены, которая существует на рынке в момент заключения сделки.

Если предусмотрено, что цена будет выше, существующей в настоящее время, говорит о том, что эта сделка заключена с премией. Если же в контракте предусмотрено, что курс обмена данной валюты в день валютирования будет ниже, чем существующий в настоящее время, говорят, что сделка заключена с дисконтом.

Пример: если курс доллара по отношению к рублю 28 руб. 50 коп., а во фьючерсном контракте предусмотрено, что через 3 месяца российский банк купит американский доллар по курсу 29 руб. за доллар. Сделка для США – с премией.

Сделки на срок являются важным средством страхования от возможных потерь, связанных с колебаниями курса валют. Те, кто заключили эту сделку, заранее знают, сколько иностранной валюты они получат в обмен за каждую единицу своей или же при фьючерсной – определенное количество своей валюты. Это спасает их от возможных потерь, связанных с тем, что валюта продавца в момент валютирования станет дешевле, а валюта, которую покупает банк, станет дороже. Отсутствие такой неопределенности позволяет участникам валютных сделок планировать с гораздо большей точностью свой бизнес на несколько месяцев вперед.

Сделки на срок смягчают, но не уничтожают валютные риски. При определенной рыночной конъюнктуре, заключив сделку на срок, предприниматель теряет определенную сумму денег, которую он мог бы получить, если бы он не заключил данную сделку.

Пример: в день валютирования на свободном рынке доллар можно купить за 2 евро, а в контракте предусмотрено, что покупатель обязывается купить доллар за 1,5 евро. Т.е. со сделкой на срок покупатель прогадал. Если цена валюты, которая продается, выросла, то продавец прогадал.

Вопрос 4. Опционы.

Основной недостаток сделок на срок как средства страхования от валютных рисков заключается в том, что в момент валютирования курс валюты, которую данный предприниматель обменивает на иностранную, может оказаться для него более выгодным, чем тот курс, по которому обменивают валюту в соответствии с контрактом. Например, если покупатель товара по контракту должен обменять свою валюту А на валюту В по курсу 1:2, а в действительности в данный момент (валютирования) за валюту А дают 4 единицы валюты В, то очевидно этот предприниматель имеет значительную упущенную выгоду.

Это несовершенство сделок на срок как средства страхования от валютных рисков может быть ликвидировано посредством опционов. Опцион – это соглашение между продавцом и покупателем валюты, в соответствии с которым в момент валютирования продавец или покупатель имеет право получить валюту по курсу, определенному в соглашении, но не обязан делать это. В приведенном выше примере для продавца (владельца валюты А) выгоднее отказаться от контракта. В этом случае в соответствии с условием соглашения он отказывается от сделки (от продажи валюты банку, с которым он заключил опционное соглашение) и получает нужную ему валюты путем продажи на свободном рынке. В противном случае в момент валютирования за единицу валюты А можно получить единицу валюты В, и соответственно выгоднее действовать по контракту.

Такой опцион, при котором продавец валюты может по своему выбору продавать валюту по заранее обусловленной цене или же определенному банку, с которым заключено опционное соглашение, называется «put».

Опционное соглашение может быть заключено банком-продавцом также с фирмой-покупателем валюты. В этом случае покупатель имеет право потребовать от банка продажи валюты по курсу, определенному в момент заключения договора или же отказаться. Покупатель отказывается от покупки валюты по опциону тогда, когда на свободном рынке он может купить валюту по более дешевой цене, чем та, которая определена опционным соглашением. Опционы, в которых в качестве покупателя валюты выступает фирма, заключившая договор с банком, называется опционом «call».

Выгода банка даже в том случае, когда продавец или покупатель отказывается приобретать у банка или продавать ему валюту по цене, обусловленной договором, заключается в том, что этот покупатель (продавец) платит банку определенную сумму денег за опцион. Такой опцион, при котором покупатель или продавец реализует свое право на покупку или продажу валюты у банка в день валютирования носит название опциона «европейского типа».

Существуют также опционы «американского типа». В соответствии с этими опционами продавец или покупатель имеет право продавать или покупать валюту не только в день валютирования, а в течение определенного времени (например, в течение 3х недель). В течение этого времени продавец валюты следит за ее рыночным курсом. Если рыночный курс валюты в течение всего этого времени остается ниже того, в соответствии с которым продавец может продать валюту банку. Если в течение срока американского опциона появляются периоды, когда на свободном рынке за валюту, обмениваемую участником опциона, можно получить больше, чем от банка, то продавец реализует свою валюту на рынке, а банку платит определенную сумму денег за опцион. Причем в ряде случаев, если предполагается, что рыночная цена валюты будет возрастать, владелец договора на опцион может не спешить обменивать свои деньги в банке даже в тех случаях, когда сумма, которую он может получить за свою валюту, больше, чем та, которую обязан заплатить банк, ожидая, что разница между этими суммами в течение срока опциона еще более уменьшится.

Вопрос 5. Хеджирование.

                Хеджирование осуществляется по типу того, которое используется на товарных биржах. При сделках на срок курс валюты А, обмениваемой на валюту В, в день валютирования может оказаться ниже того, который зафиксирован в договоре. В этом случае проигрывает покупатель, а выигрывает продавец [т.к. продавец имеет возможность в этот день купить на свободном рынке валюту В по низкой цене и перепродать ее по более высокой тому покупателю, который заключил с ним эту сделку].

                Например, за единицу валюты А в соответствии с заключенной форвардной/фьючерсной сделкой продавец должен получить 100 единиц валюты В в момент валютирования. Эту сумму обязан заплатить ему покупатель в соответствии с его обязательством, зафиксированным в соглашении. Предположим, что курс валюты А, выраженный в валюте В в момент валютирования на свободном рынке (на рынке СПОТ) стал равен 60 единицам. В этом случае продавец имеет возможность купить валюту по цене СПОТ, равной 60 денежных единиц, и продать ее покупателю, который обязан заплатить за валюту 100 единиц. 40 единиц – прибыль продавца от сделки.

                Если покупатель – спекулянт, который рассчитывал, заключая сделку, что курс покупаемой им валюты В повысится, то в случае заключения сделки с реальным продавцом валюты А он платит 100 единиц за каждую единицу валюты А и после этого продает ее на рынке по цене 60 денежных единиц. Убыток – 40 единиц.

                Предприниматель, осуществляющий хеджирование по типу существующего на товарных биржах, стремится к тому, чтобы ему было обеспечен такой же курс валюты, какой он получает за каждую единицу своей валюты по соглашению. С этой целью он одновременно выступает на рыке как продавец и как покупатель валюты. В данном примере по сделке, в которой он выступает как покупатель, предприниматель теряет 40 единиц. Но в то же время, по 2ой сделке, в которой он выступает как продавец, он выигрывает эти же 40 единиц. Следовательно, он всегда обменивает валюту по курсу, который определен в договоре.

Вопрос 6. Сделки «swap».

                Довольно часто на мировом валютном рынке частные покупатели и государства нуждаются в иностранной валюте на определенный срок для осуществления, в частности, валютных интервенций. Стандартный способ удовлетворения таких временных потребителей в иностранной валюте заключается в том, что сначала иностранная валюта покупается, а по истечении надобности в ней, она продается. При таком способ удовлетворения временных потребностей государства или частный покупатель валюты могут понести потери в том случае, если курс купленной иностранной валюты за время пользования ею существенно понизится.

                При стандартном решении этой проблемы в этом случае временной пользователь данной валюты будет нести определенные убытки. В связи с этим в настоящее время широкое распространение получил сделки «swap». При такой сделке покупатель не только покупает иностранную валюту в тот момент, когда в ней возникает потребность, но и одновременно заключает форвардную сделку с тем же банком на продажу этого же количества валюты. Дата валютирования определяется сроком, в течение которого данная иностранная валюта необходима покупателю.

Такой способ приобретения валюты для временного пользования носит название «swap». Выгода от «swap» заключается:

v  в том, что заранее пользователь «swap» знает, какое количество валюты он получит после завершения сделки. Это не значит, что в момент заключения сделки «swap» форвардный курс данной иностранной валюты равен курсу СПОТ. Форвардный курс при сделках «swap» может отличаться от курса СПОТ по этой сделке. Если форвардный курс больше, чем курс СПОТ, то сделка «swap» заключена с премией. Если форвардный курс меньше, чем курс СПОТ, сделка заключен с дисконтом. Сделки с премией заключаются тогда, когда банк-продавец валюты знает, что курс валюты будет повышаться в еще большей степени. Сделка с дисконтом заключается тогда, когда покупатель знает, что свободный курс валюты будет понижаться еще в большей степени, чем это предусмотрено сделкой.

v  вместо 2х сделок здесь заключается 1. При стандартном способе временного приобретения валюты заключается сначала сделка на покупку валюты, а по истечении срока – заключается сделка на продажу. При сделке «swap» одновременно в одной сделке фигурирует операция СПОТ на определенную сумму и операция форвард на такую же сумму. Причем эта сделка рассматривается как одна. В соответствии с этим, покупатель иностранной валюты при сделке «swap» оплачивает только 1 сделку, а при стандартном способе временного приобретения валюты оплачиваются 2 сделки.

Вопрос 7. Валютные оговорки.

                Способом страхования от валютных рисков являются также валютные оговорки во внешнеторговых контрактах. При заключении этих контрактов, как известно, цена покупок/продаж определяется в 2х валютах: в валюте цены и валюте платежа.

Валюта цены, чаще всего, определяется в американском долларе. Значение этого показателя заключается в том, что он дает возможность представить размеры сделки, ее соотношение с другими экономическими показателями. Пример: РФ закупает товары на 20 млрд. эфиопских быр. Много? Мало? Неизвестно! Валютой платежа может быть любая валюта.

Тема №5. Роль государства в валютных отношениях.

Вопрос 1. Причины использования собственных денег в странах со слабой (мягкой) валютой.

Вопрос 2. Валютные ограничения.

Вопрос 3. Системы современного государственного регулирования курсов валют.

Вопрос 4. Валютные клиринги.

Вопрос 1. Причины использования собственных денег в странах со слабой (мягкой) валютой.

                До сих пор мы исходили из того, что участниками валютных отношений являются частные банки, частные фирмы и физические лица. В действительности, наряду с ними важную роль в валютных отношениях играют государственные или тесно связанные с ними (полугосударственные) организации. К их числу относятся:

Центральные банки – перед государством в современных условиях решают целый ряд проблем валютных отношений. Именно оно (государство) определяет, какую из существующих валютных систем следует использовать в данной стране или же изобретают свою особую валютную систему.

Первая проблема, связанная с валютой, которую решает государство, - это определение роли иностранной валюты в денежной системе данной страны. В основном, существует 3 варианта:

1.       Использование в стране только собственной валюты при недопущении иностранной валюты. Такая система сейчас существует в Китае (КНР), где использование иностранной валюты допускается только в форме кредитных и дебитных карточек. Подобная же система применялась в Советском Союзе. В этой стране все валютные операции, осуществляемые частными лицами или предпринимателями по собственной инициативе запрещались и жестоко наказывались (вплоть до расстрела);

2.       В целом, во многих странах наряду с одной валютой внутри страны обращается еще несколько.

3.       Самая крайняя позиция государства заключается в замене собственной валютой иностранной. Пример: российское правительство оказывает большое давление на Белоруссию, добиваясь от Белоруссии замены местной валюты на российские рубли.

В РФ есть определенные силы, которые добиваются замены российского рубля американским долларом. Пример: 18 сентября 2003 г. в цикле телевизионных программ по «Культуре» под названием «Культурная революция» прошла программа: «Нужна ли РФ собственная валюта». Были участники, которые заявляли – не нужна, т.к. собственная валюта, по их мнению, нужна лишь сильным странам, к числу которых РФ не относилась. К числу аргументов в пользу замены российской валюты иностранной относятся ссылки на большой удельный вес американского доллара и других иностранных валют в денежной массе, обращающейся в России.

В июне 1998 г. сумма сбережений в РФ составила 496 млрд. руб. Из них: 190 млрд. руб. – эквивалент 30,7 млрд. $, т.е. 38% сбережений населения – в долларах. Затем доля иностранной валюты в денежной массе РФ еще больше возросла. В 2002 г. в РФ обращалось от 50 до 80 млрд. $, по среднему курсу 2002 г. – 1,5-2,5 трлн. руб. Рублевые массы в обращении составляли 1,6 трлн. руб.

Все валюты делятся на сильные и слабые (твердые и мягкие). Сильные валюты характеризуются следующими признаками:

Ø  высокая ликвидность, т.е. такие валюты можно легче, чем другие обменять на все другие валюты. Эта легкость определяется тем, что они используются для закупки гораздо большей массы товаров и услуг, чем другой валюты. Пример: совершенно очевидно, что американский доллар:

§  используется для закупки огромной массы товаров и услуг, производимых в США;

§  американский доллар широко используется за пределами своей страны – ¼ часть всех долларов, участвующих во всемирном денежном обороте, обращается внутри страны, а ¾ - за ее пределами. Страны ОПЕК продают нефтепродукты за доллары, то же делают и российские олигархи.

Ø  невысокий уровень инфляции;

Ø  свободная конвертируемость валют в другие валюты;

Ø  использование твердой валюты в качестве государственных иностранных валютных резервов;

Ø  ее котировка на биржах. На биржах по существу могут продаваться и покупаться многие валюты, однако указываются курсы далеко не всех валют.

Из этого следует, что иметь твердые валюты гораздо выгоднее, чем слабые, т.к. на них можно купить непосредственно без обмена на другие валюты больше товаров и услуг; они меньше, чем другие подвержены инфляции и свободно обмениваются на другие валюты. Таким образом, эти валюты привлекательны для населения и фирм.

В то же время, как показывают факты, лишь очень немногие страны мира используют вместо национальной валюты, которая заведомо была бы слабой, твердые иностранные. Американский доллар используется лишь на островах Макронезии, являющихся полуколониями США, а также с января 1997 г. в Восточной Тиморе, который завоевал независимость от Индонезии в этом году. Причем сделано это было по инициативе не местных властей, а ООН.

В январе 2000 г. конгресс Эквадора «принял» акт экономического преобразования, в котором предусматривалось превращение американского доллара в национальную валюту. В соответствии с этим решением ЦБ Эквадора перестал производить эмиссию сукрэ, а правительство стало осуществлять выплаты в долларах, банковские вклады были пересчитаны в доллары. Кроме американского доллара  в немногих островных государствах Тихого Океана, зависящих от Австралии, используется австралийский доллар. Таким образом, «пусть будет плохенькая, но своя».

Причины для использования своей валюты в странах со слабой валютой:

*        забота о международном авторитете страны;

*        стремление избежать зависимости от страны, выпускающей валюту;

*        использование собственной валюты является источником значительного дохода государства, а иностранной – влечет за собой огромные расходы для страны.

Выпуск в обращение бумажных денег и особенно безналичных денег является источником огромных доходов для той организации, которая осуществляет этот выпуск. В связи с тем, что издержки производства каждой единицы бумажных денег ничтожны по сравнению с покупательной способностью этих бумажных денег.

По существу ничего не стоит выпуск в обращение безналичных денег. Широкое распространение получил выпуск в обращение безналичных денег путем их кредитной эмиссии. Кредитная эмиссия осуществляется по решению государства (Государственной Думы). Определяется сумма безналичных денег, которая должна войти в безналичный оборот. В Центробанках имеется счет Правительства. В соответствии с решением государства ЦБ начисляет на этот счет путем записи ту сумму, эмиссия которой предусмотрена государством. После этого, эта сумма выдается в кредит коммерческим банкам под определенный процент. Причем это зачисление происходит путем уменьшения цифр суммы, фиксирующихся в счете Правительства в ЦБ и записи ее в коммерческом банке.

По мере развитии страны спрос на деньги ежегодно существенно увеличивается. Это определяется тем, что спрос на деньги зависит от количества товаров и услуг, поступающих на рынок. Пример: если в прошлом году на рынок страны в целом поступило товаров на суму 100 д.е., а в этом году – на 200 ед., то очевидно, что для закупки всей массы товаров в прошлом году требовалось 100 д.е., а в нынешнем – 200 д.е. Причем увеличение этой суммы происходит:

ü  за счет увеличения количества товаров и услуг, поступающих на рынок;

ü  за счет роста цен.

Таким образом, ежегодно государство любой нормально развивающейся страны не только может, но обязано осуществлять эмиссию денег, получая от этой эмиссии значительный доход – сеньораж. С другой стороны, страна, использующая иностранные деньги, также должна ежегодно увеличивать их массу в обращении.

Вопрос 2. Валютные ограничения.

Таким образом, между интересами отдельных лиц и фирм и интересами общества в целом (государства) имеются определенные противоречия. Отдельные лица и фирмы хотели бы иметь в своем распоряжении твердую валюту, а государство заинтересовано с том, чтобы в стране обращалась в основном собственная валюта. В связи с этим проводится политика ограничения доступа иностранной валюты во внутренне обращение стран.

Такая же политика протекционизма проводится в сфере импорта товаров и услуг. Разница заключается в том, что правительство стран современного мира, с одной стороны, добивается того, чтобы во внутреннем обращении было как можно меньше валюты, и в то же время, проводят политику стимулирования накопления иностранной валюты в стране путем стимулирование импорта в страну и ограничения экспорта.

Способы ограничения:

v  Прямой запрет на использование иностранной валюты внутри страны (СССР, Китай);

v  Обязательная продажа иностранной валюты ЦБ в обмен на местную валюту;

v  Продажа иностранной валюты государством тем фирмам, которые потратят ее не внутри страны, а на приобретение каких-то товаров или услуг за рубежом. В РФ в чистом виде эта система не используется. В РФ лишь часть иностранной валюты фирмы в обязательном порядке продают государству. Максимальная цифра – 25%.

v  Запрет на установление цен в иностранной валюте, на прием платы га товары в иностранной валюте и запрет на выдачу заработной платы и других денежных выплат, непредназначенных для закупок, в иностранной валюте. Законодательство,  устанавливающее эти запреты, существует в РФ, однако в связи со слабостью государства, все эти запреты по существу остаются на бумаге. Фактически цены на дорогостоящие товары устанавливаются или в долларах или в евро, замаскированных названием у.е.;

v  С целью предотвращения утечки валюты за рубеж устанавливается определенный лимит на свободный вывоз валюты, сверх которого требуется специальное разрешение, а иногда просто запрещается вывоз валюты (пример: турист может взять ограниченное количество валюты);

v  Иногда валютные ограничения вводятся по политическим причинам. Пример: в Саудовской Аравии запрещен вывоз иностранной валюты в Израиль с территории данной страны. Пример: в США – запрет на валютные операции с Иранок, Ираком, Северной Кореей и Ливией.

v  С целью стимулирования притока иностранной валюты вводятся определенные льготы для иностранцев в операциях с валютой. Пример: в СССР – была введена система магазинов «Березка», где лица, владеющие иностранной валютой, могли купить дефицитные иностранные товары.

Внешняя конвертируемость при сохранении внутренней неконвертируемости – иностранцы, имеющие иностранную валюту, привезя ее в какую-либо страну, могли свободно обменивать ее на местную.

Вопрос 3. Системы современного государственного регулирования курсов валют.

В 1976 г. на международной конференции в Ямайке было решено лишить золото статуса материала, на базе которого устанавливались курсы валют и вообще сделать мировую валютную систему, свободной от золота. Полностью решить эту задачу не удалось, т.к. в государственных резервах продолжает присутствовать золото. Но валюты перестали иметь золотое содержание. Предполагалось, что после этого решения о демонетаризации международной денежной системы, курсы валют будут определяться без участия государства, под влиянием рыночных факторов.

                Однако фактически свободного плавания всех валют не получилось. Реально в настоящее время действительно свободно изменятся курс валют только развитых стран (» 54 стран: Австралия, Новая Зеландия, Великобритания, Швеция, Япония, Швейцария, США и 11 европейских стран зоны евро, Индия). На движение курсов остальных валют определенное воздействие оказывает государство.

Вторая группа стран – это такие, которые практикуют свободное плавание валют. Однако тогда, когда считают, что это свободное плавание наносит ущерб экономике страны, то пытается корректировать движение курса валют. Эта система – система управляемого плавания.

                Корректировка курсов валют производится посредством валютных интервенций путем воздействия на соотношение спроса на отечественную валюту и ее предложение путем скупки иностранной валюты, находящейся на внутреннем рынке, и ее продажи. Если государство считает необходимым понизить курс иностранной валюты, то оно продает иностранную валюту.

                Такую политику проводят 27 стран (на 2003 г.). Среди этих стран Россия, которая до недавнего времени проводила политику искусственного поддержания курса доллара на относительно стабильном уровне, не допуская его падения. Такая политика проводилась под нажимом экспортеров. В настоящее время Правительство РФ предполагает отказаться от такой политики и предоставить рынку полную свободу в делен установления курса российского рубля.

                По плану Министерства финансов, в 2007 г. должен завершиться процесс полной либерализации валютных отношений РФ из 2ой системы валютного регулирования в 1ую. Такую же политику проводят Украина, Белоруссия, Таджикистан, Узбекистан, Азербайджан, Киргизия, а также Чехия, Румыния. Из развитых стран – Норвегия. Из развивающихся – Сингапур, Нигерия, Парагвай.

Система валютного коридора – устанавливается определенный курс валюты и допускаются определенные отклонения в ту или другую сторону от этого курса. Если отклонения от реального курса происходят в пределах, установленных государством, оно не вмешивается в регулирование курсов валют. Если реальные курсы выходят за пределы этого коридора, то начинается государственная валютная интервенция, призванная вернуть курс валюты в пределы коридора. Такую политику проводят 8 стран: Израиль, Венгрия, Польша, Уругвай и другие.

Курсы валют, которые удерживаются на определенном уровне путем привязывания их к одной твердой валюте (доллару) или к группе валют (система использования «валютных якорей»). В наиболее чистом виде эта система проявляется в системе валютных центров (currency board). В 50-х гг. эта система использовалась в 50 странах. Сейчас она используется в 9 странах: Гонконг, Болгария, Эстония и т.д.

                Механизм системы: валютный центр выпускает для данной страны бумажные деньги, определяется курс валюты, которая должна стать «якорем», удерживающим эту валюту от падения. Этот курс по отношению к данной валюте остается неизменным, затем подсчитывается, сколько необходимо иметь той валюты, которая удерживает курс данной валюты для того, чтобы можно было обменять всю местную валюту на твердую, лежащую в основе этой системы. Пример: курс доллара = 2 единицы этой валюты. Выпустили местную валюту в размере 100 тыс. ед. Нужно 50.000$.

Все возможные выплаты внутри страны производятся в местной валюте. Эта система в ряде случаев показала свою высокую эффективность. Пример: в Аргентине в конце 80-х гг. свирепствовала сильная инфляция. После введения системы валютного центра (в 1990 г.) и установление курса местной валюты к доллару (1:1), инфляция сейчас же прекратилась и в течение длительного времени инфляции по существу не было. Кризисные явления начались, когда стали отходить от этой системы (доллара стало меньше, чем местной валюты).

Переходная система, которая содержит в себе элементы от управляемого плавания валют, а также элементы привязанности к одной валюте или группе валют. Такую политику проводят 35 стран: нефтедобывающие страны Ближнего и Среднего Востока (ОАЭ, Саудовская Аравия, Катар, Иран, Ирак, Зимбабве) и другие. Все эти 35 стран привязаны к одной валюте, т.е. к доллару. Кроме этого есть 13 стран, которые привязали свои валюты к группе иностранных валют: Бангладеш, Кувейт, Мальта, Марокко.

Страны, использующие одну, общую для них коллективную валюту, эмиссию которой осуществляет для них денежный центр (например, международный банк). К числу таких стран относятся 11 стран Западной Европы, использующих одну коллективную валюту – евро. Эмиссию осуществляет Европейский банк. В «зону евро» входят: Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Швеция, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Испания.

*Семинар: существует также наряду с евро 7 стран в Латинской Америке, которые входят в Восточно-Карибский общий рынок. В этих странах своя общая валюта. Также существует Западно-Африканский союз (8 стран), Центрально-Африканское и валютное сообщество (6 стран).

Вопрос 4. Валютные клиринги.

                Существует межбанковский и валютный клиринг. Клиринг – это система регулярных безналичных расчетов, основанная на зачете взаимных встречных обязательств участников расчетов, завершающаяся платежом на разницу между суммами обязательств.

                Каждый банк с одной стороны выступает по отношению к другому банку как плательщик определенных сумм, а с другой стороны, как получатель денежных сумм. Например, при расчетах инкассо, банк А, получив от экспортера 100 тыс. $, должен получить от банка В эту сумму, переводя ее по поручению импортера. В то же время банк В получает от экспортера товаро-сопроводительные документы на эту же сумму. Это значит, что банк В по поручению импортера должен перевести банку А 100 тыс. $. Таким образом, из банка А должно пойти в банк В 100 тыс. $, а из банка В в банк А те же 100 тыс. $. В этих условиях напрашивается решение не переводить деньги, а взаимно зачесть их.

                Этот взаимный зачет  обязательств называется межбанковским клирингом. Взаимный зачет обязательств может осуществляться не только 2мя банками, но и несколькими. Очевидно, что суммы взаимных переводов совпадают далеко не всегда. Поэтому возникает необходимость периодически подводить итоги взаимных расчетов и тот, кто получил от другого банка больше денег, чем должен был бы перевести ему, то должник должен вернуть эту разницу. Период между пересчетами обязательств – клиринговый сеанс.

Межбанковский клиринг бывает двухсторонний и многосторонний. При многостороннем клиринге каждый участник клирингового соглашения засчитывает себе все доходы, получаемые от всех участников клиринга и сопоставляет их с расходами, которые он должен сделать для удовлетворения требований всех участников клиринга.

Если первые цифры (т.е. доходы) больше расходов, то разница в конце сеанса выплачивается тем банкам, за счет которых получилось это превышение. Из этого следует, что для производства всех этих должна существовать особая организация, в адрес которой посылаются сведения о расходах и доходах участников клиринга.

Наряду с межбанковским клирингом существует межгосударственный клиринг, который называется валютным клирингом. При этой форме клиринга подсчитываются те денежные поступления, которые должны получить банки данной страны от зарубежных банков, и сопоставляются с теми поступлениями, которые банки данной страны должны отослать зарубежным банкам. Разница погашается по окончании сеансов.

В отличие от межбанковского клиринга, который является добровольным для банков, валютный клиринг вводится принудительно государством тогда, когда оно считает это нужным. Существенным явлением валютный клиринг стал во время и после Великой депрессии 1929-1933 гг. В 1937 г., например, на долю валютного клиринга приходилось 12% международной торговли. Широкое распространение клиринг получил во время и в первые годы после Второй мировой войны.

Особенно широко к валютному клирингу прибегала фашистская Германия особенно в отношениях с оккупированными странами. Клиринг, осуществляемый Германией, по существу сводился к тому, что немцы получали товары и услуги из-за рубежа, а за них не расплачивались, ссылаясь на то, что их обязательства компенсируются товарами и услугами, которые они предоставляют другим странам.

Особенность современного клиринга заключается в том, что расчеты, необходимые для осуществления клиринга, осуществляют так называемые «автоматические расчетные палаты» (АРП). В США имеется 32 АРП. Существуют они также в Германии, Великобритании, Нидерландах, Дании, Швейцарии, Италии и в других странах.

Тема №6. Международные деньги.

Вопрос 1. Попытка превратить валюту одной страны (американского $) во всемирные деньги и ее провал.

Вопрос 2. Переводной рубль.

Вопрос 3. Специальные права заимствования (СПЗ или SDR).

Вопрос 4. Международная европейская валюта.

Вопрос 5. Международные валюты в странах Африки.

Вопрос 1. Попытка превратить валюту одной страны (американского $) во всемирные деньги и ее провал.

                В экономической литературе преобладает мнение, что создание единых денег для всего мира в огромной степени улучшило бы всю систему валютных и экономических отношений:

1.       В условиях единой валюты исчезли бы валютные риски, а следовательно, потеряли бы смысл способы страхования от них.

2.       Исчезла бы база для валютных спекуляций.

3.       Снялась бы проблема конвертируемости валют.

В конце Второй мировой войны, по существу, была предпринята попытка создания всемирных денег правящими кругами США. Обстановка, сложившаяся в мире в первые послевоенные годы создавала благоприятные условия для успеха этой попытки. Во время войны экономика США сделала гигантский скачок вперед, в то время как экономика других стран оказалась в состоянии развала. 50% всего промышленного производства приходилось на США. В состоянии развала находились и денежные системы других развитых стран (Франция, Германия, Япония и т.д.). В США было сосредоточено в первые послевоенные годы ¾ мировых запасов золота.

В связи с этим в такой обстановке в 1944 г. в американском местечке Бреттонвудс состоялась международная конференция, на которой была разработана послевоенная валютная система. В соответствии с экономической системой страны ее участницы отказались от значительной части своего суверенитета в области валютной политик и передали его МВФ, который был создан на этой конференции.

В соответствии с результатами Бреттонвудской конференции все валюты стран-участниц наделялись определенным золотым содержанием, а курсы валют также определял МВФ на основе их золотого содержания. Предполагалось, что эти курсы будут стабильными на длительный период времени. Если возникнет необходимость в изменении золотого содержания каких-то валют, а следовательно и их курсов любая страна может сделать это только с согласия МВФ.

МВФ предоставлял определенные займы странам-участницам Бреттонвудской системы только в том случае, если они соглашались проводить политику, диктуемую МВФ. Причем займы предоставляются с тех пор частями, которые называются траншами. После истечения срока определенного транша чиновники смотрели на то, полностью ли страна в течение данного срока выполняла рекомендации МВФ. Если обнаруживалось, что в чем-то страна отступила от рекомендаций, МВФ прекращает дальнейшее предоставление денег, пока страна не исправится.

Наибольшим влиянием в МВФ с самого начала и по настоящее время пользуется США. МВФ построен по принципу акционерного общества. Каждая страна вносит определенную квоту (денежную сумму) в МВФ [20% в золоте, 80% в местной валюте]. Количество голосов на собраниях фонда находится в прямой зависимости от размеров квоты. Обычные вопросы решаются простым большинством голосов. Наиболее сложные вопросы – 70% и 85% голосов. Так как наибольший денежный вклад в МВФ приходится на долю США (»18% голосов), это значит, что ни один важный вопрос в МВФ не может быть принят без согласия США.

На долю 29 развитых стран приходится более 63% голосов. Это значит, что проходят лишь такие решения, которые отвечают интересам развитых стран, а 80% других стран почти лишены возможности влияния на решения в МВФ.

Штаб-квартира МВФ находится в Вашингтоне, поэтому большинство технических работников этой организации американцы. Под влиянием США был принят такой порядок валютных отношений, который призван был превратить американский $ во всемирную валюту.

Этот порядок заключался в следующем:

1.        США не только не препятствовали, а наоборот стимулировали вывоз доллара заграницу. В условиях послевоенной разрухи и обесценения европейских валют, японской йены, доллар очень широко стал использоваться в денежном обращении всего мира. Доллары, обращающиеся заграницей, стали называться «евродолларами». К началу 70-х гг. за пределами Америки уже обращались бумажные и безналичные доллары на сумму »100 млрд. $.

2.        Американцы заявляли, что доллар так же хорош, как золото и даже лучше. Для того, чтобы доллар в валютных отношениях действительно стал бы так же хорош, как золото, американцы обязались обменивать любое количество бумажных и безналичных долларов, которые предъявят иностранные ЦБ банкам федеральной резервной системы США по твердому курсу 35$ за тройскую унцию (31,1 грамма). Эта цена золота соответствовала официально установленному еще в 1934 г. золотому содержанию доллара – 0,89 грамма.

Причем американцы заявляли, что это золотое содержание доллара будет оставаться неизменным. Это значит, что американские доллары могли быть в любой момент превращены в золото. Причем цена этого золота оставалась неизменной. Причем золотые запасы США в 1949 г. были =24 млрд. $ (¾ мировых запасов). Из этого следует, что все страны могли быть уверены, что у американцев золота хватит для того, чтобы рассчитаться за любое количество предъявляемых долларов.

В начале эта система действовала успешно, затем все очевиднее стало выявляться, что идея использовать в качестве всемирных денег деньги одной страны, является в принципе порочной. Для США эмиссия доллара для других стран приносила огромные доходы, а для других стран – это были огромные расходы.

Во-вторых, известно, что количество денег не должно превышать спрос на них. В противном случае возникает инфляция. В связи с этим государство каждой страны стремится ограничить эмиссию денег таким образом, чтобы при данных ценах спрос на них был равен предложению.

Задача государства каждой страны заключается в защите интересов своей экономики. США выпускали доллар не столько для своей экономики, сколько для использования в других странах. В связи с этим у них не было стимула ограничивать количество этих денег. В связи с этим американцы быстрыми темпами наращивали массу долларов за границей.

В-третьих, американцы не учитывали неравномерность развития других стран. В первые послевоенные годы экономическая мощь США была несравненно больше, чем мощь любой другой страны. После Второй мировой войны Америка развивалась медленнее, чем другие страны, в связи с этим доля Америки и в мировом производстве и в экспорте значительно уменьшалась в течение всего периода действия Бреттонвудского соглашения.

В частности, Америка теряла свои золотые запасы. Если в первые послевоенные годы золотые запасы США были равны 24 млрд. $, то к 70-м гг. стали менее 12 млрд. $.Таким образом, за пределами США обращалось 100 млрд. $, а золотые запасы - »10 млрд. $. Это значит, что если бы все страны сразу предъявили евродоллары к обмену на золото, американцы могли бы обменять лишь каждый 10-й доллар. Когда это было осознано, началось бегство от доллара к европейским валютам, которые тогда уже окрепли. И ЦБ стали менять доллар на золото. В связи с этим в 1971-1973 гг. американцы стали требовать большее количество долларов, чем раньше, в обмен на золото, а затем вообще прекратили обмен долларов на золото. Это означало крах попытки превратить доллар во всемирную валюту.

Вопрос 2. Переводной рубль.

                В то время как в Америке делалась попытка превратить доллар во всемирную валюту в странах социализма, входящих в организацию, которая носила название «Совет экономической взаимопомощи», в качестве общей валюты в сфере международных отношений стал использоваться переводной рубль.

                Переводной рубль используется только в сфере торговых отношений между странами СЭВ. В международных отношениях с другими странами этот рубль не используется. Так же, как и во внутреннем денежном обращении любой страны СЭВ, включая Советский Союз. Переводной рубль был безналичной валютой.

                Для осуществления внешнеторговых операций между странами СЭВ был создан Международный банк экономического сотрудничества. Каждая страна СЭВ имела свой счет в этом банке, а на этом счете – определенную сумму переводных рублей. Цель использования переводных рублей во внешней торговле стран СЭВ заключалась в том, чтобы обеспечить такое положение, при котором каждая страна СЭВ имела бы сумму покупок, равную сумме ее продаж.

Для достижения этой цели был установлен порядок, при котором единственным источников переводных рублей на счетах в банке экономического сотрудничества была выручка от продажи определенных товаров всем другим странам, охваченных этой системой. На старте действия этой системы никакая страна не имела никаких денег на своем счете.

Переводные рубли стали появляться на счетах стран СЭВ после того, как каждая из них продала определенную массу товаров другим странам СЭВ. Например, представим, что на старте этой системы Советский Союз продал другим странам СЭВ определенную массу товаров на 1.000 переводных рублей. Выручка от этих продаж зачислялась на счет этих стран, а потом сотрудник Международного банка эти суммы списывал со счетов стран СЭВ и зачислял на счет Советского Союза.

Практика использования этой системы показала возможность такого рода экономических отношений. В качестве цен на товары использовались цены мирового рынка, очищенные от конъюнктурных колебаний. Очистка производится таким образом, что в качестве цены бралась не та цена мирового рынка, которая существует в настоящее время, а средняя цена товара за предшествующие 5 лет. Достоинством этой системы было то, что она исключала возможность обычных валютных спекуляций, но в то же время, как показала практика, некоторые страны и, прежде всего, Советский Союз, несли убытки от существования этой системы.

Известно, что в 1974 г. и в 1979 г. произошел резкий скачок вверх на нефть. Потом это случилось в начале 90-х гг. В этот период страны-экспортеры нефти получали огромный доход от продажи нефти. Однако Советский Союз хотя и был крупнейшим экспортером нефти в 80-х гг., получал значительно меньше других экспортеров. А другие страны СЭВ, закупив эту нефть перепродавали ее на мировом рынке по значительно более высокой цене (кстати в то время все закупки определялись на 5 лет вперед).

Вторая особенность этой системы – почти полная внешнеторговая изоляция от остального мира. Сама эта система заставляла страны СЭВ торговать друг с другом. Каждая страна-экспортер, в частности Советский Союз, получала определенные доходы в переводных рублях. Единственный способ использовать эти доходы – купить какие-то товары у других стран СЭВ.

В результате Советский Союз в обмен за нефть, за металлы, за другие полезные ископаемые вынужден был покупать низкокачественные предметы потребления и средства производства у других стран СЭВ. Другие страны СЭВ не могли продавать свои товары третьим странам из-за их сравнительно низкого качества. Советский Союз мог продавать топливо и минеральное сырье на Западе, но не делал этого по политическим соображениям.

В обществе, основанном на частной собственности, те, кто осуществляет внешнеэкономические отношения, преследуют цель получения экономической выгоды. В Советском Союзе производство находилось в руках государства и поэтому во многих случаях он осуществлял невыгодные для себя операции ради достижения политических целей. В принципе Советский Союз мог бы осуществить поставку станков, оборудования в другие страны СЭВ. Однако, т.к. страны СЭВ больше нуждались в сырье, в основном туда поставлялись сырьевые продукты.

Эта отгороженность от остального мира тормозила совершенствование как в Советском Союзе, так и в других странах СЭВ. Таким образом и переводной рубль и вся система, построенная на нем, была далека от совершенства. Хотя после краха этой системы в очень тяжелом положении оказались другие страны СЭВ, т.к. предметы производства низкого качества были невостребованы.

Вопрос 3. Специальные права заимствования (СПЗ или SDR).

                Тогда, когда стала очевидной невозможность использования американского доллара в качестве всемирной валюты ВФ предпринял попытку создать новые международные деньги. Эти деньги были призваны заменить американский доллар в качестве всемирной валюты. При этом МВФ использовал целый ряд экономических идей, которые были заложены в переводном рубле.

                В начале 70-х гг. МВФ объявил о том, что он создает новую безналичную валюту. В связи с этим «одним росчерком пера» счетам стран-членов МВФ была предписана определенная сумма денег в форме специальных прав заимствования (СПВЗ или SDR).

                Таким образом СПЗ так же, как и переводной рубль существуют лишь в безналичной форме. При решении вопроса о прибавлении специальных прав заимствования к тем суммам, которые были на счетах стран-членов ВФ, возник спор между развивающимися и развитыми странами. Представители развивающихся стран настаивали на том, чтобы каждая страна-член МВФ получила бы одинаковую сумму денег в СПЗ. Представители развитых стран настаивали на том, что суммы в СПЗ должны составлять определенный процент от квоты страны в МВФ. При таком подходе наибольшие сумы в СПЗ должны были получить США и другие развитые страны. В результате – 80% всех СПЗ достались развитым странам, а 20% - развивающимся.

Учитывая падение значения доллара МВФ определил обменный курс СПЗ за основу валюты 16-ти наиболее развитых стран, а затем (с 1981 г.) – 5 валют: американский доллар, фунт стерлинг, немецкая марка, японская Йена, французский франк. В качестве курса СПЗ было решено использовать средний курс этих 5 валют. Если бы использовался средний арифметический курс, то тогда надо было бы сложить курсы и делить на 5. Но, учитывая неравноправную роль этих стран в области мировой экономики и международных экономических отношений, было решено использовать не среднеарифметический, а средневзвешенный курс этих валют. Наибольший вес – у американского доллара, наименьший – у французского франка и фунта стерлинга.

В настоящее время идея превратить SDR в бумажное золото не получила развития. Сейчас СПЗ используются как валюта, с помощью которой определяются многие стоимостные показатели МВФ. Частными банками SDR не используются.

Вопрос 4. Международная европейская валюта.

Реальным успехом закончились многолетние попытки создать коллективную валюту для стран Европы. В современных условиях такая валюта – евро.

Следует различать иностранную валюту и международную, и в частности коллективную валюту. Иностранная валюта – это валюта, которая выпускается в обращение данной страны банком какой-либо другой страны. Коллективная валюта – это валюта, которая выпускается в обращение банком, членами которого являются все страны, пользующиеся этой валютой. В настоящее время главная коллективная валюта - евро.

После краха Бреттон-Вудской системы европейские страны создали свою валютную систему. Они сохранили фиксированные курсы валют между странами, входившими в эту систему. По отношению к третьим странам каждая страна имела свой курс валюты. Наряду с местными стали использоваться международные деньги, которые назывались «ЭКЮ» (European Currency Unit). Курс ЭКЮ определялся как средневзвешенная из курсов валют стран, входивших в европейскую систему.

Определение курса ЭКЮ как средневзвешенной из курсов ряда валют привело к тому, что этот курс был гораздо более стабильным, чем курсы отдельных валют. Т.е. курсы валют, на основании которых исчисляется курс ЭКЮ, изменялись в разных направлениях, то падение курсов одних валют компенсировалось курсом других. В связи с этим ЭКЮ, которое существовало только в безналичной форме, стало использоваться не только в отношениях между государствами, но также и частными банками, которые предлагали своим клиентам перечислять их банковские вклады в ЭКЮ.

В 1995 г. главы государств стран ЕС решили создать единую валюту других стран, входящих в эту организацию и дали ей название EURO. Евро должно было выпускаться в обращение Единым Европейский Центральным Банком (ЕЕЦБ), который был создан в июне 1998 г.

Был переходный период, во время которого все национальные валюты стран, вошедших в зону евро, заменялись на евро. Этот переход продолжался с 1 января 1999 г. и закончился в феврале 2002 г. В это время все бывшие валюты стран зоны евро были изъяты из обращения и заменены евро (и в наличной, и в безналичной форме).

Вступить в зону евро чрезвычайно сложно, т.к. страны этой зоны установили очень жесткие пропускные критерии для вступления в эту зону:

v  уровень инфляции должен быть на 1,5% ниже среднего уровня 3 стран-членов с наиболее низким уровнем инфляции (РФ не отвечает этому условию);

v  задолженность государства должна составлять менее 60% от валового продукта;

v  дефицит бюджета должен быть менее 3% от ВВП;

v  на протяжении не менее 2 лет темпы роста цен не должны быть выше, чем те, которые существуют в странах зоны евро;

v  ставка процента не должна превышать более чем на 2 единицы уровень 3 стран с наиболее низким уровнем инфляции.

Вопрос 5. Международные валюты в странах Африки.

                Существует еще одна международная валюта – Франк КФА (Финансовое Содружество Африки(. Этот франк выпускается в обращение Центральным Банком Западноафриканских стран (коллективный банк) и имеет хождение в бывших колониях Франции. Этот франк сейчас привязан к евро (система Currency Board). 1 евро = 660 франков КФА.

Здесь тоже есть свои проходные критерии:

Ø  дефицит бюджета не более 4% ВВП;

Ø  уровень инфляции не более 5%;

Ø  валютные резервы, достаточные для оплаты шестимесячного импорта товаров и услуг.