Рынок ценных бумаг и его характеристика
ОГЛАВЛЕНИЕ.
Введение.
1. Понятие рынка ценных бумаг.
2. Виды рынка ценных бумаг.
3. Участники рынка ценных бумаг.
4. Регулирование рынка ценных бумаг.
Заключение.
Введение.
С приобретением независимости в Республике Узбекистан начался процесс перехода к рыночной экономике. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.
Благодаря проводимым Президентом и правительством Республики Узбекистан рыночные реформы, направленные на разгосударствление, приватизацию, поддержку частного бизнеса и привлечению зарубежных инвестиций сделаны первые шаги по созданию развитого рынка ценных бумаг в республике.
Начавшийся в республике крупномасштабный процесс приватизации явилась одной из основ для его развития.
Первой юридической предпосылкой для функционирования рынка ценных бумаг явился Закон «О разгосударствлении и приватизации», принятый на заре независимости – в 1991 году. В течении нескольких лет госпредприятия преобразовывались в предприятия с другой формой собственности, в частности, в закрытие акционерные общества.
Изданный в 1994 году Указ Президента «О приоритетных направлениях дальнейшего развития процесса разгосударствления и приватизации в Республике Узбекистан» явился новым толчком для развития фондового рынка. Основным направлением процесса разгосударствления был определен преобразование госпредприятий в открытые акционерные общества.
На сегодняшний момент можно отметить соответствующий прогресс в данной сфере. За короткий срок созданы несколько тысяч акционерных обществ и выпущены миллионы акций. В наряду с рынком акций активно развивается рынок государственных краткосрочных облигаций. Соответственно развивается рынок депозитных сертификатов. Буквально недавно активизировался рынок корпоративных облигаций.
Фондовый рынок страны имеет отличительную особенность от соответствующих рынков стран постсоветского пространства. Во-первых, этот наличие принципа равномерного развития. В отличии от стран ближнего зарубежья, выпушенные ценные бумаги учитываются соответствующими органами. Эмитенты проверяются на предмет реальной деятельности и вероятность мошенничества относительно инвесторов. В Узбекистане практически нет условий для создания компаний, подобных печально известным «МММ», «Торговый дом Селенга» и т.п.
В начале развития для участников рынка ценных бумаг созданы благоприятные налоговые условия, что является дополнительным стимулом.
Дальнейшее развитие рынка ставит более сложные задачи перед страной. Для успешного их решения необходимы знания, оформленные в специальную науку, дающую возможность объективно оценить сложившуюся ситуацию и развить рыночные отношения, принимать адекватные решения на микро- и макроэкономическом уровне для развития государства.
1. Понятие рынка ценных бумаг.
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.
Давайте определимся с понятием рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг – это система отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.
Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всего обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности.
Участники рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка. Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и историческую значимость.
Как и любой другой рынок, РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструмента рыночного регулирования должно рассматриваться особо, поскольку его закономерности очень сложны и неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью практически нереально.
Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое понятие, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизации капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой в отечественной и международной практике терминологии: |ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ |
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.
2. Виды рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг является сложной и многогранной системой. Здесь рассмотрим виды рынка ценных бумаг, имеющих место как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в Узбекистане.
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Разделение фондового рынка на первичный и вторичный рынок важен для практики.
Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, другими словами, продажа ценных бумаг эмитентом или его представителем первичному инвестору.
Вторичная эмиссия тоже входит в сферу первичного рынка. Важная сторона первичного рынка – это информирование эмитентами потенциальных инвесторов.
Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных и как минимум один раз приобретенных ценных бумаг.
Именно анализируя развитость вторичного рынка ценных бумаг можно судить о развитости рынка ценных бумаг данной страны. Одним из основных показателей вторичного рынка. Ликвидность рынка – это возможность обеспечения быстрого оборота большого количества ценных бумаг в течение данного периода времени без резких скачков цен.
Соотношение объемов первичного и вторичного рынка зависит от развитости экономических отношений, сформированности фондового рынка, его возраста, структуры находящихся в обращении ценных бумаг. Например, в капиталистических странах с развитой экономикой и со сотнями лет истории ценных бумаг, объем первичного рынка составляет 5-10% от объема вторичного рынка.
Организованный и неорганизованный рынок ценных бумаг.
Организованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг, где операции участников с ценными бумагами регулируется правилами и мероприятиями организатора торгов.
Неорганизованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг, где операции участников с ценными бумагами осуществляются без соблюдения условий, определенных организатором торгов относительно объекта данного соглашения и его участников.
Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
Биржевой рынок ценных бумаг – это организованная торговая сфера в ценными бумагами в фондовой бирже.
Фондовая биржа является специальным учреждением, обеспечивающим условия проведения торгов в фондовой бирже ценными бумагами, где торги проводятся профессиональными участниками на основе специальных правил. Фондовая биржа является рынков самых лучших ценных бумаг. На торги в фондовой бирже допускаются только акции эмитентов, имеющих в течение определенного времени стабильную финансово-хозяйственную репутацию, весомый уставной фонд и объем активов, а так же удовлетворяющие другие условия, определенные биржей.
Внебиржевой рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами вне фондовой биржи.
Внебиржевой рынок включает в себя часть организованного и неорганизованного рынка ценных бумаг.
Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг – это торговля ценными бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными бумагами мелких и средних предприятий.
В качестве внебиржевых организованных рынков ценных бумаг можно привести NASDAQ (“National Association of Securities Dealers”- Система автоматических котировок национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США)), SESDAQ (Singapore Stock Exchange Dealing and Automated Quotation System – Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой биржи), XETRA – Английско-Германскую систему. В Узбекистане внебиржевым организованным рынком ценных бумаг является внебиржевая электронная система «Элсис-Савдо», действующая с 1 июня 1998 года.
Внебиржевые организованные рынки ценных бумаг, возникнув в начале 70-х годов ХХ столетия, сильно развились и в настоящее время серьезно конкурируют с фондовыми биржами. В некоторых странах объем совершаемых сделок в внебиржевых организованных рынках намного превышают объемы сделок в фондовых биржах.
Региональные, национальные и международные рынки ценных бумаг.
В странах, имеющих относительно большую территорию, возникают региональные, или так называемые локальные рынки ценных бумаг. В Узбекистане, например, локальные (региональные) рынки ценных бумаг выражены в принципе передачи торговли ценными бумагами 14 административно-территориальным единицам.
Под понятием национального рынка ценных бумаг подразумевается сфера торговли фондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают торговлю резидентами ценных бумаг, выпущенных резидентами и нерезидентами.
В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои отличительные особенности, и в то же время общие свойства.
Международный рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами на мировом масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между нерезидентами).
Возможность такой торговли определен, во-первых, наличием межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и во-вторых, существованием единых правил торговли ценными бумагами.
Большая часть освоенных инвестиций на международном рынке ценных бумаг приходиться на облигации. По структуре валют более 50% операций на рынке международных облигаций приходиться на доллар США и японской иены.
Торговля евроакциями и еврооблигациями является примером международного рынка ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США.
На вторичном рынке ценные бумаги перепродаются специальными финансовыми учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки разных стран являются участниками вторичных международных рынков облигаций.
4. Регулирование рынка ценных бумаг.
Если в США предпосылкой возникновения многих законодательных актов, касающихся рынка ценных бумаг явилось общественные скандалы, крупномасштабные мошенничества, то в Узбекистане этот процесс развивался планомерно, с инициативы правительства и заинтересованных участников рыночных отношений, с учетом практики других стран, с обретением собственной модели организации регулирования фондового рынка.
История развития фондового рынка показывает, что процесс торговли ценными бумагами должно осуществляться согласно установленных правительством или самими участниками правил, при наличии действенной системы постоянного контроля соблюдения данных правил. В практике полно примеров, когда несоблюдение этих правил приводило к серьезным последствиям на микро- и макро уровне, иногда и к общеэкономическому кризису.
Существуют несколько моделей регулирования рынка ценных бумаг.
Первая модель подразумевает регулирование в основном государственными учреждениями и только маленькая часть полномочий передаются саморегулируемым организациям (Франция).
Вторая модель наоборот подразумевает передачу большую часть полномочий по регулированию рынка ценных бумаг саморегулируемым организациям, за государством остаются только основные полномочия регулирования (Великобритания).
В большинстве случаев используется совокупность этих двух моделей.
В процессе регулирования рынка ценных бумаг государство выполняет следующие основные задачи:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Регулирование рынка ценных бумаг государством через уполномоченных органов осуществляется следующим образом:
§
§
§
§
§
В Узбекистане органами, осуществляющими регулирование рынка ценных бумаг государством являются: Государственный комитет имущества, Центр о координации и контролю рынка ценных бумаг, Министерство финансов, Центральный банк. Так же в некоторых аспектах участвуют Государственный налоговый комитет и Министерство юстиции.
Профессиональный контроль, применяемый в развитых рынках и начавшийся приниматься в странах СНГ, осуществляется некоммерческими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Саморегулируемыми организациями участников рынка ценных бумаг являются некоммерческие объединения профессиональных участников фондового рынка.
На сегодняшний день саморегулируемые организации выполняют следующие задачи:
§
§
§
§
§
Регулирование рынка ценных бумаг на данной стране возлагается на орган или органы, имеющие полномочия для регулирования фондового рынка и принимающих на себя ответственность по координации и контролю за рынком ценных бумаг. В разных странах эту роль выполняют разные организации. По свойствам подхода к регулированию рынка ценных бумаг страны можно разделить на несколько групп.
Первая группа. Органом, регулирующим фондовый рынок выступает непосредственно законодательный орган или относительно независимый орган, подчиняющийся правительству или высшим должностным лицам. Примером можно привести Комиссию по ценным бумагам и фондовой бирже США.
Вторая группа – это когда в стране регулирование со стороны государства выполняет финансовое (казначейское) министерство. В их структуре создаются специальные подразделения. Примером может служит Япония.
Третья группа – это страны, где регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне занимаются центральные банки. Пример – Швеция.
Четвертая группа – это страны, где функции регулирования за рынком ценных бумаг возложены на местные органы власти. Эти органы в своей структуре формируют подразделения для выполнения данных функций (США до 1934 года, Канада, и частично Германия).
Пятая группа – это страны, где регулированием рынка ценных бумаг занимаются несколько специализированных на разных сферах рынка органов. Такая практика широко распространена в странах, где банки активно участвуют на рынке ценных бумаг. Таких стран не так много. Пример – Германия, Франция, Южная Корея.
С начала 90-х годов в Узбекистане регулированием рынка ценных бумаг занимается специальное подразделение при Министерстве финансов. В 1995-году согласно указа Президента создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, состоящая из 17-и представителей государственных органов (Министерство финансов, Центральный банк, Министерство юстиции, Государственный комитет имущества) и фондовой биржи, инвестиционных учреждений. Комиссия имеет в каждой области свое отделение. Согласно Указа Президента от 26 марта 1996 года на основе данной комиссии создан Центр по координации и контролю за рынком ценных бумаг при Государственном комитете. Основными задачами и направлениями деятельности Центра являются:
§ осуществление на практике государственной политики в сфере формирования, развития и регулирования рынка ценных бумаг;
§ ведение единого реестра учтенных в республике эмиссии ценных бумаг и участников фондового рынка, создание информационной базы структуры и развития рынка ценных бумаг, регулирование обращения ценных бумаг, учет и отчетность;
§ обеспечение соблюдения и контроль законодательных актов всеми государственными органами и субъектами;
§ разработка нормативных актов, обеспечивающих необходимые условия для эмиссии и обращения ценных бумаг отечественных и зарубежных эмитентов в национальном и мировом рынке;
§ защита прав инвесторов – юридических и физических лиц, осуществляющих операции с ценными бумагами;
§ информирование инвесторов и общественности о состоянии рынка ценных бумаг;
§ участие в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг;
§ координация деятельности министерств, ведомств, органов местной власти, профессиональных и непрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
3. Участники рынка ценных бумаг.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.
Заключение.
Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время фондовый рынок республики, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.