Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике
Содержание.
Введение………………………………………………………………….2
1. Исторические аспекты развития рынка ценных бумаг……………4
2. Финансовый рынок и его части…………………………………….7
Понятие ценной бумаги и фондового рынка…………….…7
Структура и принципы функционирования рынка
ценных бумаг………………………………………………..10
Первичное размещение ценных бумаг…………………11
Вторичное размещение ценных бумаг…………………12
3. Виды ценных бумаг и цели их выпуска…………………………...15
Классификация ценных бумаг……………………………...15
Облигации и акции………………………………….………19
Облигации……………………………………………….19
Акции…………………………………………………….22
Цели выпуска облигаций и акций………………………….24
4.Участники рынка ценных бумаг…………………………………….27
4.1. Инвесторы и эмитенты………………………………………...27
4.2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг………...28
4.2.1. Посредническая деятельность по ценным
бумагам…………………………………………………….30
4.2.2. Коммерческая деятельность по ценным
бумагам…………………………………………………….34
4.2.3. Деятельность инвестиционного фонда………….….……37
5. Роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике…………………39
6. Состояние рынка ценных бумаг в России…………………………..42
Заключение…………………………………………………….………...43
Список использованной литературы…………………………………..44
Введение.
Инвесторам следует относиться скептически к тем, кто говорит им, как использовать финансовый анализ для «победы ранка», однако с помощью финансового анализа они могут попытаться понять рынок.
У.Ф. Шарп , Г.Дж. Александер, Дж.В. Бейли
Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации – очень сложный социально-экономический, политический, психологический и даже, можно сказать, морально-этический процесс, который в наиболее ярком и концентрированном виде показывает и раскрывает все сложности перехода российской экономической системы, ранее базировавшейся на командно-административных рычагах управления, к системе, построенной на принципах рыночного хозяйства.
Рынок ценных бумаг как одна из важнейших составных частей финансового рынка в этом процессе играет одну из ключевых ролей. Правильные действия на фондовом рынке могут и должны его облегчить, а неумелые, непрофессиональные могут усложнить процесс перехода и даже привести к катастрофическим последствиям. Наглядный пример последнего – ситуация, сложившаяся 17 августа 1998 г. (дефолт), ключевой причиной которой явились непрофессиональные действия на рынке государственных ценных бумаг с Государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и Облигациями федерального займа (ОФЗ). Во многом это стало возможным в силу неразвитости научно-методологической базы отношений и отсутствия научно обоснованной концепции развития рынка ценных бумаг.
Актуальность данного исследование усиливается и тем, что процесс формирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации оказался труднее и болезненнее, чем развитие других рыночных отношений. Это объясняется отсутствием в период функционирования советской экономики до 1190 г. рынка ценных бумаг, вследствие чего исследования, посвященные содержанию теоретической базы фондовых отношений, никем из отечественных специалистов в области экономической теории не проводились.
В данной курсовой работе, которая посвящена изучению рынка ценных бумаг, содержится 4 главы.
Первая глава называется «Исторические аспекты развития рынка ценных бумаг». В ней я писала про появление ценных бумаг, про развитие рынка ценных бумаг, начиная с Римской империи и Древнего Китая.
Во второй главе я описывала сам финансовый рынок и его части, т.е. понятие ценной бумаги и структуру финансового рынка, и как он функционирует.
Третья глава посвящена видам ценных бумаг и целям их выпуска. В ней я подробно рассказываю про акции и облигации.
Четвертая, и заключительная глава, посвящена участникам рынка ценных бумаг. В ней рассказывается про инвесторов и эмитентов, и про профессиональных участников рынка ценных бумаг.
1. ИСТОРИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.
История развития рынка ценных бумаг берет свое начало в далеком прошлом, поскольку прообразом первой ценной бумаги можно считать долговые расписки Римской империи, Древнего Китая и других стран древнего мира, где была довольно четкая система документального оформления долговых обязательств. Если должники не отдавали долгов, они жестоко карались, в Риме, например, зачастую продавались в рабство. Еще в XVIII-XIX вв. существовала долговая яма, в России в начале XX в. существовали долговые тюрьмы.
Когда государству требовались денежные средства, оно выпускало различные виды долговых обязательств, размещало их внутри страны (среди населения и юридических лиц), а иногда продавало зарубежным инвесторам. Такие ценные бумаги стали называться государственными ценными бумагами и были всегда наиболее надежными, так как по ним ответственность должно было нести государство всеми имеющимися ресурсами. Чаще всего выпускаются государственные облигации различных типов: в США – казначейские векселя Федерального правительства, в Росси – ГКО.
В России рынок ценных бумаг начал функционировать во второй половине XIX в., особенно активно в 1870-1880 гг., в период интенсивного строительства железных дорог. В то время широкое развитие получило акционирование, а позже, в начале XX в. – и государственные заимствования через ценные бумаги (в основном облигации). В 1890-1914 гг. в России достаточно активно функционировали фактически все инструменты фондового рынка (прирост национального дохода достигал 14% в год). В 1914 году по величине оборота ценных бумаг фондовый отдел Петербургской биржи вышел на 5-е место в мире, уступая лишь фондовым биржам Лондона, Парижа, Нью-Йорка и Рима. В 1916 году известный экономист В.В.Половин писал: «…к 1914 г. Россия достигла той степени экономического развития, когда биржа, а значит и рынок ценных бумаг в целом становится центром хозяйственной жизни, а не ее придатком…».
В этот период (вторая половина XIX – начало XX в.) можно выделить две волны появления финансовых инструментов, которые в значительной степени изменили экономическое положение России. Первая волна (выпуск акций) была связана с массовым строительством железных дорог, которое невозможно без акционирования, т.е. привлечения огромных финансовых ресурсов. Интересно отметить, что в акционировании принимали участие достаточно широкие слои населения и иностранный капитал. Все понимали, что строительство железных дорог – проект перспективный, а значит, ожидается высокая прибыль, которая в свою очередь гарантирует высокие дивиденды по акциям и значительный рост их курсовой цены. В связи с этим акции железнодорожных компаний приобретать было очень выгодно, поэтому их покупали активно.
Таким образом, акция в тот период стала главным финансовым инструментов, который способствовал привлечению свободных денежных ресурсов различных социальных групп общества в наиболее важную и перспективную отрасль экономики.
В начале XX в. в России был осуществлен выпуск государственных облигаций. С их помощью руководство страны проводило цирокую компанию заимствований. Эффект от использования этих государственных ценных бумаг на первом этапе имел положительную динамику, так как значительная часть заимствований пошла на развитие производства, но, начиная с 1914 года, когда Россия вступила в первую мировую войну, деньги от заимствований, естественно, тратились на военные нужды и экономическому росту страны не способствовали.
Как следует из сказанного выше, дореволюционный российский фондовый рынок был достаточно развит и функционировал довольно эффективно, учитывая объемы операций с финансовыми инструментами, уступая лишь рынкам ценных бумаг нескольких наиболее развитых государств Европы и США.
В дальнейшем произошло событие, которое практически не имеет аналогов в истории развития рынка ценных бумаг, а именно, законодательное запрещение такого сегмента рынка, каким является рынок ценных бумаг. Это было сделано почти сразу после прихода к власти большевиков. Уже в декабре 1917 г. в числе первый шагов советского государства было решение о ликвидации рынка ценных бумаг. По Декрету Совета Народных Комиссаров от 23 декабря 1917 года «все сделки с ценными бумагами воспрещаются, виновные в совершении таких сделок подлежать суду и конфискации всего их имущества». Согласно декрету ЦИК от 23 января 1918 года «акционерные капиталы бывших частных банком полностью конфискуются, а все банковские акции аннулируются и всякая выплата дивидендов по ним безусловно прекращается». Огромное количество жителей России лишилось своих сбережений в банках и вложенных в ценные бумаги.
По мнению многих, это было совершенно неприемлемо с правовой точки зрения и оказалось грубейшей экономической ошибкой, которая фактически сразу привела к параличу перелива финансовых ресурсов в экономике.
Элементы фондового рынка в российской экономике начали появляться только в 90-х гг. XX в.
2. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ЧАСТИ.
В странах с централизованно планируемыми экономиками отсутствует необходимость в развитых финансовых рынках, поскольку денежные ресурсы распределяются, как правило, между участниками экономических отношений в соответствии с централизованными кредитными планами либо поступают к ним в виде безвозмездного бюджетного финансирования.
В странах с рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов между участниками экономических отношений ограничены. Большинство предприятий основано на частной или коллективной (акционерной) формах собственности, поэтому они изыскивают самостоятельно необходимые им ресурсы на рынках реальных и финансовых активов.
Рынок, на котором продаются и покупаются финансовые активы, называется финансовым рынком (financial market). Финансовый рынок посредством своих институтов, выступающих как финансовые посредники, направляет потоки денежных средств от их собственников (инвесторов, кредиторов) к тем, кто в них нуждается (эмитентам, заемщикам), а также способствует обмену финансовыми активами по их рыночной цене.
Финансовый рынок по виду отношений, возникающих между его участниками, и типу объектов сделок можно разделить на рынок банковских кредитов (ссуд) и рынок ценных бумаг. Осуществление внешнеэкономической деятельности участниками экономических отношений невозможно без такой части финансового рынка, как валютный рынок. Все части финансового рынка неразрывно связаны, взаимодействуют и дополняют друг друга. Их единство обусловлено общностью участников, посредников и конъюнктуры.
2.1. Понятие ценной бумаги и фондового рынка.
Рынок ценных бумаг (РЦБ), или фондовый рынок (security market), охватывает как отношения займа, там и отношения совладения, возникающие через выпуск (эмиссию) специальных документов – ценных бумаг (securities). Посредством рынка ценных бумаг заемщика (эмитенты) привлекают необходимые им средства, выпуская и продавая инвесторам свои ценные бумаги.
Имеется большое разнообразие ценных бумаг, обладающих различными свойствами и назначением, что затрудняет формулировку достаточно общего определения этого понятия. Поэтому существует несколько определений ценной бумаги, в которых, как правило, делается акцент на каких-то их качествах или функциях. Согласно первому российскому законодательному акту по ценным бумагам – постановлению Правительства РФ от 28 декабря 1999 г. «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в Российской Федерации»:
«Ценная бумага (security) – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги и новому владельцу переходят все удостоверяемые данной бумагой права.»
По мнению профессора Я.М.Миркина, «ценные бумаги – это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).
Профессора В.И.Колесников и В.С.Торкановский утверждают, что «ценные бумаги – это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются общим для них признаком – необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.»
Имущественные права, удостоверяемые ценными бумагами, могут принимать форму отношений займа или отношений совладения (титула собственности), возникающих между владельцами ценных бумаг (инвесторами) и лицами, выпускающими ценные бумаги (эмитентами). Отношения займа имеют место, если привлекаемый капитал является заемным, т.е. подлежит возврату, а отношения совладения, - если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвесторы при этом становятся совладельцами компании, выпустившей данные ценные бумаги.
С позиции финансового анализа ценную бумагу удобнее рассматривать как «законодательно признанное право на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях».
Так называемые фондовые (рыночные) ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке, т.е. свободно переходить от одного владельца к другому после их продажи первым владельцам. Таким образом, рынок фондовых ценных бумаг можно разделить на две части: первичный рынок и вторичный рынок. На первичном рынке осуществляется первичное размещение ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг их первым владельцам. На вторичном рынке осуществляется обращение фондовых ценных бумаг. Способность ценных бумаг свободно обращаться на рынке существенно отличает их от долговых обязательств, удостоверяющих отношения займа на РБК, и позволяет каждому участнику фондового рынка в зависимости от стоящих перед ним целей проводить различные операции с ценными бумагами.
Операция с ценными бумагами – это законченной действие или последовательность действий с ценными бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.
Основными операциями с ценными бумагами являются их покупка и продажа. Возможны и другие операции: наследование, дарение, уступка прав и т.д. Юридически каждая операция оформляется путем заключения одной или нескольких сделок с ценными бумагами.
Сделка с ценными бумагами – это взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.
Самостоятельное обращение ценных бумаг предполагает наличие у них определенной собственности (цены). Существуют различные виды стоимостей ценных бумаг, например: номинальная, эмиссионная и рыночная стоимость (или курс).
Эмиссионная цена – это цена продажи эмиссионных ценных бумаг при их первичном размещении. Номинальная стоимость отражается в документах финансовой отчетности лица, выпустившего ценную бумагу, и служит базой для начисления процентного дохода по ценной бумаге, а также определения величины налоговых платежей эмитентом ценных бумаг. При размещении первых выпусков акций их эмиссионная цена не может быть меньше номинальной стоимости. Повторные выпуски акций размещаются по рыночным ценам акций того же эмитента, находящихся в обращении. Облигации могут продаваться при первичном размещении с «дисконтом», т.е. ниже номинальной стоимости.
Рыночные цены или курсы, ценных бумаг– это цены, по которым они продаются и покупаются на вторичном рынке. Торговля ценными бумагами на рынках осуществляется обычно по системе двойного аукциона, т.е. посредством установления цен покупки и цен продажи на основе механизма спроса и предложения ценных бумаг.
В условиях динамично функционирующего фондового рынка ценные бумаги обладают высокой ликвидностью. Под ликвидностью ценных бумаг понимается возможность их обращения в наличные деньги. Возможность продажи ценных бумаг по их текущей рыночной стоимости, в свою очередь, компенсирует отчасти риск инвестирования на более длительные сроки, чем сроки предоставления банковских ссуд.
2.2. Структура и принципы функционирования рынка ценных бумаг.
Как отмечалось, рынок ценных бумаг можно разделить на две основные части: первичный и вторичный рынок.
Первичный рынок обслуживает подготовку и размещение (эмиссию) новых выпусков ценных бумаг, т.е. продажу новых выпусков ценных бумаг их первым владельцам – первичным инвесторам.
На вторичном рынке обращаются ранее размещенные на первичном рынке фондовые ценные бумаги. Вторичный рынок, который реализуется посредством деятельности специальных институтов рынка – фондовых бирж (security exchange), называет биржевым рынком. Вторичный рынок, функционирующий вне фондовых бирж, принято называть внебиржевым рынком (out of corner market).
РКЦ |
Первичный рынок |
Вторичный рынок |
Биржевой рынок |
Внебиржевой рынок |
2.2.1. Первичное размещение ценных бумаг.
1) Способы размещения.
Обычно выделяют два способа первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.
При прямом размещении ценных бумаг эмиссионные операции совершаются с помощью сделок, заключаемых непосредственно между эмитентом и инвестором. При этом эмитент сам организует первичное размещение ценных бумаг и продает ценные бумаги нового выпуска инвесторам. Примером могут служить размещения государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг центральных банков, которые осуществляются на регулярной основе.
Однако для большинства эмитентов размещение ценных бумаг на рынке не является основным видом деятельности, поэтому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся профессиональными участниками фондового рынка.
2) Формы размещения.
В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.
Основными формами первичного размещения являются аукционная продажа, открытая продажа и индивидуальное (частное) размещение.
Аукционная продажа проходит в форме открытых или закрытых аукционов для относительно узкого круга так называемых первичных инвесторов (например, профессиональных участников фондового рынка). Для участия в закрытых аукционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям.
Открытая продажа предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широкому кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц. Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени (от нескольких недель до нескольких месяцев) всем желающим и на единых условиях. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посредников – дилеров или брокеров, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов (как правило, крупными институциональными инвесторами) на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.
2.2.2. Вторичное размещение ценных бумаг.
Первичный и вторичный рынки ценных бумаг тесно связаны между собой. Бесперебойная, активная работа вторичного рынка обеспечивает ликвидность ценных бумаг и тем самым способствует успешному размещению новых выпусков ценных бумаг на первичном рынке. В свою очередь, размещение новых выпусков ценных бумаг приводит к появлению на вторичном фондовом рынке новых «инструментов», что способствует повышению его активности.
1) Биржевой рынок.
Биржевой рынок реализуется посредством деятельности особого института фондового рынка – фондовой биржи.
Фондовая биржа представляет собой организацию с правом юридического лица, создаваемую для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами и регулирования их деятельности.
Фондовая биржа может быть учреждена юридическими или физическими лицами (членами фондовой биржи) в форме открытого акционерного общества (ОАО). Данное ОАО должно быть зарегистрировано согласно действующему законодательству и иметь лицензию на право выполнения своих функций. Требования, предъявляемые к членам фондовой биржи, определяются действующим законодательством страны, а также правилами конкретной фондовой биржи. В различных странах фондовые биржи существенно различаются по своему составу. Например, в США и Великобритании членами фондовой биржи являются физические лица, в Японии – только юридические, в Германии и Италии – физические и юридические, в России – юридические лица и государственные исполнительные органы, осуществляющие операции с ценными бумагами.
Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих основных принципов:
1) регистрации (листинга) ценных бумаг, принимаемых к котировке на фондовой бирже после проверки качества и надежности ценных бумаг, проводящейся на принципах аудита;
2) котировки ценных бумаг, т.е. установления единых рыночных цен (курсов) покупки и продажи ценных бумаг на одинаковые ценные бумаги одного эмитента и их публикация для ознакомления всех заинтересованных лиц;
3) гласности совершаемых на бирже вделок. Этому способствует единое место (торговый зал) и время (торговая сессия) совершения сделок, а также открытая публикация информации по совершаемым сделкам в информационных средствах;
4) соблюдения принципа справедливой конкуренции между участниками рынка, что предполагает запрет на истолкование и передачу так называемой инсайдерсной информации (insider information), т.е. информации, доступной ограниченному круга лиц (инсайдеров) в силу их служебного положения, использование которой ставит их в более выгодное положение по сравнению с остальными участниками рынка.
5) доступа к торгам на бирже только членов бирже, являющихся профессиональными участниками фондового рынка и имеющих «место», т.е. право торговать на бирже.
6) В РФ наиболее крупные биржевые рынки ценных бумаг функционируют на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ).
2) Внебиржевой рынок.
Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:
1) большим числом и разнообразием участников рынка;
2) отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;
3) различным местом и временем заключения сделок;
4) отсутствием единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию;
5) более низким качество обращающихся на нем ценных бумаг.
Внебиржевой и биржевой рынки тесно связаны между собой. Эта связь обусловлена:
Во-первых, единым контингентом инвесторов;
Во-вторых, в основном совпадающим составом профессиональных участников рынка;
В-третьих, единством конъюнктуры.
3) Фондовые индексы.
Для отражения тенденций в изменении цен на фондовом рынке используются различные фондовые (рыночные или биржевые) индексы. Они рассчитываются на основе определенного списка ценных бумаг как специальным образом взвешенные значения отношений текущих значений курсов ценных бумаг к некоторым базисным значениям.
3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЦЕЛИ ИХ ВЫПУСКА.
3.1. Классификация ценных бумаг.
На развитых фондовых рынках существует больше разнообразие фондовых ценных бумаг. Их можно классифицировать по следующим основным признакам:
- тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений;
- срок обращения;
- статус лица, выпустившего ценную бумагу;
- форма существования;
- способ реализации имущественных прав;
- процедура выпуска.
С точки зрения финансового анализа наиболее важными являются такие признаки, от которых существенно зависят доходность, риск, а также особенности налогообложения ценных бумаг. К ним относятся в первую очередь: типа выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус лица, выпустившего ценную бумагу. Дадим краткую характеристику основных видов ценных бумаг в соответствии с перечисленными признаками.
1. По типу выраженных прав и отношений ценные бумаги делятся на долговые и долевые.
Долговые ценные бумаги выражают отношение займа и представляют собой долговые обязательства, гарантирующие их владельцам возврат денежных средств в установленный срок с оговоренной ставкой процентов.
Из определения следует, что долговые ценные бумаги являются активами с фиксированными доходом и сроком обращения, которые устанавливаются условиями выпуска ценных бумаг. По окончании срока обращения долговые ценные бумаги погашаются заемщиком, т.е. в дату погашения лицо, выпустившее ценные бумаги, выкупает их, возвращая заемные средства владельцам. В течение срока обращения заемщик обязан выплачивать по ним проценты, если это оговорено условиями выпуска ценных бумаг. Невыплата процентов может быть основанием для признания его банкротом. Долговые ценные бумаги могут выпускаться субъектами с любой формой собственности. Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.
Другие виды долговых ценных бумаг – векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.
Вексель – это ценная бумага, являющаяся письменным долговым обязательством, составленная по установленной законом форме и дающая бесспорное право его владельцу требовать уплаты указанной суммы по истечении срока обязательства. Банковский вексель выдается банком под размещаемые в нем денежные средства. На этот вексель банк обязуется начислить определенный процент и погасить его по предъявлении к оплате в указанный в нем срок.
Депозитные и сберегательные сертификаты представляют собой письменные свидетельства банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющие права вкладчиков или их правопреемников на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.
Долевые ценные бумаги выражают отношения совладения и предоставляют их владельцу право долевого участия как в собственности, так и в прибыли эмитента. Долевыми ценными бумагами являются акции. Акции выпускаются только акционерными обществами.
В отличие от владельцев долговых ценных бумаг, выступающих в качестве кредиторов, акционеры являются совладельцами компании-эмитента и поэтому предоставляют свой капитал данной компании в бессрочное пользование. Следовательно, акции можно считать «бессрочными» ценными бумагами, не предусматривающие возврата вложенных средств владельцам ценных бумаг.
2. По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные долговые ценные бумаги и бессрочные долевые ценные бумаги.
Финансовый рынок по сроку обращения активов в свою очередь, разделяют на денежный рынок и рынок капиталов. Краткосрочные ценные бумаги являются с более длительными сроками обращения относятся к рынку капиталов. Краткосрочные ценные бумаги обычно выпускаются государством (краткосрочные облигации и казначейские векселя) и коммерческими банками (банковские векселя , депозитные и сберегательные сертификаты и др.)
Денежный рынок обеспечивает оперативное поступление денежных ресурсов в государственный бюджет, позволяет коммерческим банкам привлечь денежные средства для активных операций. Субъектам хозяйствования и частным лицам он дает возможность получить доход по их временно свободным денежным средствам в течение короткого периода времени.
Рынок капиталов, на котором обращаются акции, а также среднесрочные и долгосрочные облигации, позволяет привлекать денежные ресурсы на длительные сроки. Без рынка капиталов невозможно осуществление крупных инвестиционных проектов, а следовательно, развитие как отдельных субъектов хозяйствования , так и экономики страны в целом.
3. По статусу лица, выпустившего ценную бумагу, различают государственные, муниципальные и частные (корпоративные) ценные бумаги.
Государственные ценные бумаги выпускаются от имени правительства, несущего по ним ответственность всем имуществом государства. Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени местных органов управления и имеют конкретное залоговое обеспечение в виде объектов муниципальной собственности. Государственные и муниципальные ценные бумаги являются долговыми обязательствами. С целью повышения привлекаемости для инвесторов по этим ценным бумагам могут устанавливаться льготы в налоговом обложении доходов.
Ценные бумаги, выпускаемые всеми прочими субъектами хозяйствования (предприятиями, организациями, акционерными обществами), относятся к частным (или корпоративным) ценным бумагам. Акционерные общества могут выпускать как акции, так и облигации. Частные бумаги иных эмитентов представляют собой долговые обязательства с различными сроками погашения и схемами получения дохода.
При финансовом анализе учитываются также такие признаки, как форма существования ценных бумаг, способ реализации имущественных прав владельцев ценных бумаг и процедура выпуска ценных бумаг.
4. По форме существования различают ценные бумаги в виде отпечатанные на бумаге бланков и в виде записей на счетах. Преимущественной формой на современных фондовых рынках является вторая.
В виде отпечатанных на бумаге бланков выпускаются, как правило, ценные бумаги, требующие указания на бланках специальных реквизитов, например векселя и депозитные сертификаты. Ценные бумаги в виде записей на счетах обычно «хранятся» на специальных счетах депо компьютерных систем, открытых на имя владельцев в так называемых депозитариях (централизованных хранилищах) ценных бумаг, либо учитываются в специальных реестрах держателей ценных бумаг. Существование ценных бумаг в виде записей на счетах является боле надежной формой, исключающей возможность утраты и подделки ценной бумаги. Кроме того, такая форма при развитой инфраструктуре фондового рынка позволяет повышать скорость совершения сделок с ценными бумагами, а также осуществлять контроль над ними. Независимо от формы существования ценных бумаг их владельцы получаются на руки, как правило, не сами бумаги, а документы (сертификаты, свидетельства и т.п.), подстверждающие право на владение ценными бумагами. Следует иметь в виду, что подобные сертификаты не дают имущественных прав, вытекающих из владения ценной бумагой, т.е. не являются ценной бумагой.
5. По способу реализации имущественных прав владельцев различают ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные. Для реализации имущественных прав, связанных с владением ценной бумагой на предъявителя, достаточно ее предъявления. В случае именной ценной бумаги необходима регистрация имени владельца в реестре держателей ценных бумаг и на бланке сертификата ценной бумаги. Передача именной ценной бумаги другому владельцу отражается изменением соответствубщей записи в реестре. Ордерные ценные бумаги (например, веселя, депозитные и сберегательные сертификаты КБ) – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются в виде отпечатанных на бумаге бланков и предполагают возможность их передачи новому владельцу в соответствии с распоряжением прежнего владельца.
6. По процедуре выпуска ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты) выпускаются единовременно в большом количестве и имеют в рамках одного выпуска одинаковые свойства. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются отдельными экземплярами.
3.2. Акции и облигации.
Дадим более подробную характеристику облигациям и акциям, которые относятся к основным ценным бумагам.
3.2.1. Облигации.
Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации имеют фиксированный срок обращения и могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (от 1 до 10 лет) и долгосрочными (от 10 до 30 лет). Указанные сроки являются типичнми для развитых фондовых рынков, которые характеризуются относительной стабильность и невысокими уровнями инфляции (например, рынков в США, Великобритании, Германии, Японии).
В условия российского фондового рынка долгосрочными ценными бумагами являются активы со сроком обращения пять лет.
Среднесрочные и долгосрочные облигации, как правило, предусматривают выплату процентного купонного дохода (обычно один или два раза в год) в течение срока обращения и называются купонными облигациями.
Купонный (процентный) доход определяется в соответствии с заданной купонной ставкой процентов от номинальной стоимости облигации. Купонная ставка может быть фиксированной либо корректируемой, что оговаривается условиями выпуска облигаций. Облигации с корректируемой купонной ставкой предпочтительнее в условиях нестабильного финансового рынка и относительно высоких темпов инфляции. Если процентных доход за весь срок обращения выплачивается при погашении облигации, то такие облигации считаются сберегательными.
Облигации, по которым не выплачивается процентным доход, имеют обычно короткий срок обращения (до года) и называются бескупонными. Бескупонные облигации при первичном размещении продаются по цене, меньшей номинальной стоимости, а погашаются по номинальной стоимости. Разница в ценах покупки и погашения (продажи) является источником дохода владельцев бескупонных облигаций.
Таким образов, назовем основные характеристики облигаций, определяющие их ожидаемую доходность:
· Номинальная стоимость;
· Ставка купонного дохода (для купонных облигаций);
· Цена покупки;
· Срок обращения.
Как и любые финансовые инвестиции, покупка облигаций связана с различными рисками, являющимися причиной неполучения инвестором ожидаемой доходности. Основные риски:
· Риск невыполнения условий выпуска со стороны эмитента;
· Процентный риск, т.е. риск, возникающий при долгосрочных вложениях вследствие изменения процентных ставок на финансовом рынке;
· Риск неинвестирования, имеющий место при краткосрочных вложениях.
Все виды рисков требуют дополнительной компенсации в виде надбавок (премий за риск) к ожидаемой доходности. Наиболее надежными считаются государственные облигации. Краткосрочные государственные облигации в задачах финансового анализа часто рассматриваются как безрисковые активы, т.е. активы, для которых риск неполучения инвестором ожидаемой доходности пренебрежительно мал. Премия за риск подобных активов полагается равной нулю.
В Российской Федерации на рынке облигаций доминируют государственные и муниципальные облигации. Государственными облигациями являются: бескупонные государственные краткосрочные облигации (ГКО РФ), купонные облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Муниципальные ценные бумаги отличаются большим разнообразием. Их выпуск преследует традиционные цели - финансирование дефицита и текущих расходов местных бюджетов либо финансирование конкретных инвестиционных проектов, например жилищного строительства. Рынок корпоративных облигаций находится в стадии становления.
На развитых фондовых рынках корпоративные облигации составляют широкий спектр долговых активов, различающихся степенью надежности, что отражается в различных рейтингах ценных бумаг. Типичные корпоративные облигации являются средне- и долгосрочными долговыми ценными бумагами. Процентный доход по облигациям обычно выплачивается один или два раза в год из валовой прибыли корпорации до выплат дивидендов по акциям. Владельцы облигаций пользуются приоритетом перед акционерами и при удовлетворении имущественных прав в случае ликвидации корпорации.
В зависимости от обеспечения материальными активами облигации корпораций делятся на обеспеченные и необеспеченные, но, как правило. корпоративные облигации являются обеспеченными, т.е. имеют конкретное залоговое обеспечение. В качестве залогового обеспечения могут выступать принадлежащие эмитенту недвижимость, оборудование или фондовые ценные бумаги дочерних компаний (филиалов). В качестве гарантов облигационных займов выступают коммерческие или инвестиционные банки, которые в случае банкротства или неплатежеспособности корпорации-эмитента вступают во владение залоговым обеспечением от имени владельцев облигаций, продают его по рыночной стоимости и распределяют выручку между владельцами облигаций.
Меньшая надеж Меньшая надежность необеспеченных корпоративных облигаций компенсируется более высокими ставками процентного дохода или возможностью обмена при оговоренных условиях на обыкновенные акции тою же эмитента. Подобные облигации называются конвертируемыми.
Облигации могут быть отзывными, т.е. возможен их выкуп эмитентом у владельцев до даты погашения с некоторой надбавкой (премией) к их текущей рыночной стоимости, если эта операция оговорена условиями выпуска. Риск досрочного "отзыва" облигаций для инвесторов компенсируется повышенной доходностью подобных облигаций.
3.2.2. Акции.
"Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".
Дивиденды - часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой между акционерами пропорционально числу акций. находящихся в их собственности.
Различают простые (или обыкновенные) акции и привилегированные акции. Владельцы обыкновенных акций обладают всеми перечисленными выше правами. Кроме того, в зависимости от устава акционерного общества (корпорации) они могут иметь и некоторые дополнительные права, например право на первоочередное приобретение акций нового выпуска. Таким образом, возможно существование различных классов обыкновенных акций у одной и той же корпорации, различающихся набором прав для их владельцев.
В отличие от обыкновенной акции привилегированная акция дает ее владельцу ряд "привилегий": преимущество при распределении чистой прибыли, т.е. при получении дивидендного дохода, а также первоочередность удовлетворения права на долю собственности акционерного общества при его ликвидации. В обмен на подобные "привилегии" держатель привилегированной акции обычно лишается права голоса, т.е. права на участие в управлении акционерным обществом, а также преимущественного права на первоочередное приобретение акций нового выпуска.
Заметим, что акционер, т.е. владелец обыкновенной или привилегированной акции, имеет право на получение дивидендов, однако эмитент не гарантирует ему их обязательную и регулярную выплату. Дивиденды обычно не выплачиваются, если не выполнены обязательства перед кредиторами, имеются убытки либо если выплата дивидендов может привести к убыткам. Таким образом, невыплата дивидендов (в отличие от невыплаты процентов по долговым ценным бумагам) не является основанием дли заявления о банкротстве корпорации.
По привилегированной акции, как правило, выплачиваются фиксированные дивиденды в соответствии с установленной ставкой процентов (которая, как и в случае облигаций, может быть корректируемой) от номинальной стоимости акции до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
С целью повышения привлекательности привилегированных акций могут устанавливаться различные дополнительные "привилегии", что приводит к появлению разновидностей привилегированных акций. Например, не выплаченные в срок дивиденды по так называемым кумулятивным привилегированным акциям накапливаются и полностью выплачиваются до того, как производятся выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Участвующие привилегированные акции дают право владельцам на получение дополнительных дивидендов при наличии у корпорации излишков нераспределенной прибыли.
Отсутствие у владельцев привилегированных акций права голоса позволяет использовать эти акции для формирования собственного (уставного) капитала акционерного общества без угрозы потери управления над корпорацией со стороны акционеров. Однако доля привилегированных акций в собственном капитале эмитента, как правило, ограничивается законодательно. Как и облигации, привилегированные акции могут быть конвертируемыми
3.3. Цели выпуска облигаций и акций.
Для привлечения необходимого капитала эмитенты могут прибегать к выпускам различных ценных бумаг и устанавливать различные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажем на наиболее важные цели выпуска облигаций и акций, а также проведем их сравнительный анализ.
Облигации с различными сроками обращения являются
основным видом государственных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование дефицита государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, учреждений и организаций. В условиях высокой степени риска и неопределенности, характерных для развивающихся рынков, государственные ценные бумаги обладают рядом привлекательных для инвесторов качеств: невысоким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и практически абсолютной ликвидностью в силу отлаженной технологии торговли. Все это обусловливает доминирующее положение сегмента государственных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.
Центральный банк может выпускать свои облигации с целью регулирования объема денежной массы в обращении а также корректировки уровня процентных ставок на финансовом рынке.
Вновь создаваемые акционерные общества осуществляют первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, например, при переходе от государственной или частной форм собственности к корпоративной (акционерной). К повторным выпускам акций корпорации прибегают при решении "специальных" задач, например:
· при увеличении уставного капитала;
· осуществлении операций слияния и поглощения корпораций;
· формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами корпорации.
Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность обычно используется лишь в тех случаях, когда исчерпаны все другие возможности. Непривлекательность акций для этих целей объясняется возможностью сокращения "доли" существующих акционеров (как правило, учредителей акционерного общества) в управлении корпорацией вследствие расширения числа акционеров. Для сохранения своих позиций они могут воспользоваться правом на первоочередное приобретение акций нового выпуска, если это право дают им принадлежащие им акции. Кроме того, поскольку в отличие от процентов по облигациям дивиденды по акциям выплачиваются не из валовой, а из чистой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более высокую стоимость для эмитента, чем заемные средства, полученные посредством выпуска облигаций. Поэтому для привлечения инвестиций в производственную деятельность на длительные сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.
Очевидно, корпоративные облигации имеют более высокий риск вложений, чем государственные ценные бумаги, поэтому требуют соответствующей компенсации за счет более высокой доходности (премии за риск) и залогового обеспечения.
В условиях экономической нестабильности вложения в корпоративные облигации сопряжены с повышенным риском, что затрудняет их размещение на фондовом рынке. По этой причине выпуск акций может оказаться для акционерных обществ единственно возможным способом привлечения инвестиционного капитала.
Открытые акционерные общества, выступающие на финансовом рынке в качестве институциональных инвесторов или профессиональных посредников, могут преследовать и другие цели выпуска акций, связанные с осуществлением их уставной деятельности. Например, инвестиционные (или взаимные) фонды формируют свои портфели ценных бумаг за счет средств, вырученных от продажи собственных акций. Фондовые биржи, основанные в форме открытых акционерных обществ, продают собственные акции для формирования состава членов биржи, к числу которых относятся их акционеры.
4. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Участников фондового рынка можно разделить на три основные категории: инвесторы, эмитенты и профессиональные участники.
4.1. Инвесторы и эмитенты
Инвесторы на рынке ценных бумаг - это юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от свое имени и за свой счет. Существуют различные категории инвесторов, но основными среди них являются индивидуальные институциональные.
Часто определения "индивидуальные" и "институциональные" ассоциируются соответственно с инвесторами - физическими и юридическими лицами.
В зарубежной практике эти понятия означают: индивидуальные инвесторы - это инвесторы, доходы которых от владения ценными бумагами принадлежат только им самим; институциональные инвесторы - это финансовые посредник которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.
Как видно, в последнем случае предполагается, что в роли индивидуальных инвесторов наряду с физическими лицам т.е. отдельными гражданами, могут выступать и юридические лица, например компании и предприятия, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства. Термин "институциональные инвесторы" часто ассоциируется с такими крупнейшими финансовыми посредниками, как пенсионные фонды, взаимные (инвестиционные) фонды, страховые компании и коммерческие банки. Иллюстрацией роли институциональных инвесторов на современном фондовом рынке служит тот факт, что в совокупности они владеют более 41 половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями.
Инвесторы могут классифицироваться и по другим признакам, например в соответствии с приемлемыми для н уровнями доходности и риска вложений, сроками инвестирования и т.д.
Эмитентами ценных бумаг могут быть государственные органы, органы местного управления, а также юридические лица с любой формой собственности, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий их выпуска.
4.2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Профессиональные участники рынка ценных бумаг занимаются коммерческой, посреднической деятельностью, а также другими видами профессиональной деятельности по ценным бумагам.
Профессиональными участниками рынка считаются юридические лица любой формы собственности, получившие лицензию на осуществление одного или нескольких видов профессиональной деятельности по ценным бумагам.
Профессиональные участники выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг. Юридическое лицо, претендующее на право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, должно удовлетворять определенным требованиям. В частности, в штате данного юридического лица должны быть сотрудники, имеющие соответствующие квалификационные аттестаты профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды профессиональной деятельности по ценным бумагам, требования к профессиональным участникам, а также порядок их лицензирования и аттестации определяется законодательством страны. Лицензированием юридических лиц и аттестацией их сотрудников занимаются государственные органы, осуществляющие контроль и надзор за рынком ценных бумаг. В Российской Федерации таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Активную роль в регулировании рынка ценных бумаг любой страны играют министерства финансов, центральные банки и некоторые другие государственные органы. Значительное место в организации работы фондовых рынков отводится саморегулирующимся организациям профессиональных участников рынка, действующим в соответствии с законодательством страны на принципах некоммерческой организации. Саморегулирующаяся организация учреждается профессиональными участниками для обеспечения условий их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Примерами подобных организаций являются фондовые биржи, ассоциации инвестиционных фондов, участников фондового рынка и др.
К основным видам профессиональной деятельности по ценным бумагам относятся:
• посредническая деятельность по ценным бумагам,
• коммерческая деятельность по ценным бумагам,
• деятельность инвестиционного фонда,
• доверительная (трастовая) деятельность,
• деятельность депозитария.
Более подробно остановимся на первых трех видах дея-тельности, соответствующих основным профессиональным участникам фондового рынка. Относительно двух последних видов ограничимся лишь краткими характеристиками.
Доверительная (трастовая) деятельность с ценными бумагами - это деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на правах собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление.
Деятельность депозитария заключается в предоставлении услуг по хранению ценных бумаг, учету принадлежности прав по ценным бумагам и обеспечению расчетов по сделкам с ценными бумагами, хранящимися в депозитарии.
4.2.1. Посредническая деятельность по ценным бумагам.
Сделки с ценными бумагами могут заключаться как непосредственно между продавцом и покупателем, так и через по средников. Сделки заключаются без посредников (рис. 1.3) когда эмитент сам организует первичное размещение свои ценных бумаг, а также между профессиональными участниками (дилерами) на внебиржевом рынке. Обычно индивидуальные и институциональные инвесторы прибегают к услугам профессиональных участников фондового рынка, занимающихся посреднической деятельностью.
|
|
Ценные бумаги
Рис. 1.3. Сделки без посредников
Посреднической деятельностью по ценным бумагам считается покупка или продажа ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Посреднической деятельностью на фондовом рынке занимаются брокеры.
Брокер (broker) - это профессиональный посредник при заключении сделок с ценными бумагами, действующий имени и по поручению клиента (инвестора) и получающий это вознаграждение в форме комиссионных процентов.
Заметим, что брокер не использует в сделках собственный капитал, что существенно отличает его от дилера. Сфера деятельности брокера включает консультирование клиентов, совершение сделок с ценными бумагами, участие в размещении новых выпусков ценных бумаг на условиях "максимальных усилий", создание и управление инвестиционными фондами.
Существуют различные схемы заключения сделок через брокеров. Простейшая схема представлена на рис. 1.4. В рамках данной схемы брокер лишь находит продавца для покупателя или наоборот, а исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем.
Деньги
|
|
|
Брокер |
Ценные бумаги
Рис 1.4. Схема заключения сделки через одного брокера.
Такие сделки могут иметь место при первичном размещении ценных бумаг (в этом случае продавцом выступает эмитент), а также при операциях, нерегулярно совершаемых инвесторами вне фондовой биржи. В последнем случае эффект от применения схемы, приведенной на рис. 1.3, несомненно, выше, так как инвесторы не несут расходов, связанных с выплатой комиссионного вознаграждения брокеру.
Более типичная схема сделки приведена на рис. 1.5. В данном случае в заключении сделки принимают участие два брокера. Один представляет интересы продавца ценных бумаг, другой - покупателя. Такая схема имеет место на фондовой бирже, а также на "внебиржевом" рынке между непрофессиональными участниками фондового рынка.
Заявка брокеру содержит указание на покупку или продажу определенного вида ценных бумаг, а также ряд спецификаций:
· размер заявки (количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг);
· срок исполнения (срок, в течение которого заявка долж-на быть исполнена);
· тип заявки (указание относительно цены исполнения).
Деньги
Брокер |
Брокер |
|
|
Ценные бумаги
Рис. 1.5. Схема заключения сделки с двумя брокерами.
При определении размера заявки обычно используется понятие стандартного объема покупки, называемого лотом. Покупая или продавая ценные бумаги, инвестор размещает заявки на полный лот, неполный лот или комбинацию из полного и неполного лотов.
Например, при сделках с обыкновенными акциями 1 лот обычно равен 100 акциям. Полный лот означает количество акций, кратное 100, неполный лот - количество акций от 1 до 99. Количество акций большее, но не кратное 100, рассматривается как комбинация полного и неполного лотов.
По сроку исполнения заявки могут быть:
· однодневными (подлежат исполнению в течение дня поступления);
· открытыми (действительны до исполнения брокером либо отмены инвестором);
· подлежащими немедленному исполнению (аннулируются брокером при невозможности их немедленного исполнения);
· заявками по усмотрению, позволяющими брокеру самому устанавливать все ее спецификации (полная свобода действий) или некоторые из них (ограниченная свобода действий). Если не указан срок исполнения, заявки считаются однодневными.
Существуют следующие основные типы заявок:
· рыночные заявки, подлежащие исполнению в течение дня по наилучшему рыночному курсу;
· заявки с ограничением цены предполагают указание инвестором предельной цены исполнения, т.е. минимальной цены продажи и максимальной цены покупки ценных бумаг.
Рыночная заявка является самым распространенным типом заявок. Выбирая между рыночной заявкой и заявкой с ограничением цены, инвестор вынужден выбирать либо обязательность исполнения заявки по неопределенной цене, либо неопределенность исполнения заявки при ограниченной цене.
Два особых типа заявок - это стоп-заявки и стоп-заявки с ограничением цены. При подаче стоп-заявки инвестор должен указать стоп-цену, которая должна быть ниже рыночной в заявке на продажу и выше рыночной в заявке на покупку в момент подачи заявки. Стоп-заявка может рассматриваться как условная рыночная заявка, сигналом к исполнению которой является появление сделок, заключаемых по стоп-ценам.
Стоп-заявки могут использоваться для обеспечения потенциальной прибыли, однако существует риск того, что фактическая цена исполнения может существенно отличаться от стоп-цены.
При подаче стоп-заявки с ограничением цены инвестор указывает две цены: стоп-цену и предельную цену исполнения. При появлении на рынке сделок по цене, которая достигает или переходит стоп-цену, это поручение превращается в заявку с ограничением цены.
Гарантии исполнения заявок. Брокерская фирма, принимая поручения от своих клиентов заявки на покупку или продаж; ценных бумаг, нуждается в определенных гарантиях, особенно если клиент выступает в качестве покупателя. В качестве таких гарантий могут выступать вексель на всю сумму сделки; залог в размере 25-100% объема сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет инвестора, открытый в брокерской фирме и доступный для брокера; счет с использованием маржи, т.е. текущий счет с правом производить овердрафт. При открытии инвестором счета с использованием маржи он обычно разрешает брокерской фирме отдавать свои ценные бумаги другим клиентам данной фирмы, совершающим операции продажи ценных бумаг "без покрытия " или так называемые короткие продажи.
Операция "короткая продажа" состоит в продаже ценных бумаг, взятых в долг у брокера. Операцию проводит инвестор-спекулянт, рассчитывающий на падение курса ценны бумаг до истечения срока возврата ценных бумаг брокеру. В этом случае он получает прибыль за счет разницы цен продажи и покупки в соответствии с золотым правилом инвестирования: "покупай дешево и продавай дорого". Однако данная операция сопряжена с высоким риском понести значительные убытки при повышении курса ценных бумаг, поскольку этом случае для исполнения обязательств перед брокером инвестор покупает на рынке ценные бумаги по более высокой цене, чем была цена их продажи.
4.2.2. Коммерческая деятельность по ценным бумагам.
Коммерческая деятельность по ценным бумагам состоит выполнении профессиональным участником рынка ценны бумаг сделок по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет по объявленным им ценам покупки и продажи. Коммерческая деятельность осуществляется дилерами, которые получают прибыль за счет торговли ценными бумагами.
Дилеры обычно специализируются на работе с определенными группами ценных бумаг. Объявляя свои котировки (цены покупки и продажи) этих ценных бумаг, они тем самым берут на себя обязательство заключать сделки именно по этим ценам.
Дилеры следят за состоянием рынка, на котором работают. Своей деятельностью они поддерживают активность и ликвидность рынка и оказывают стабилизирующее воздействие на курсы ценных бумаг. При этом они следуют золотому правилу инвестирования: покупают дешево в условиях превышения предложения ценных бумаг и продают дорого при возрастании спроса на них, компенсируя тем самым временные дисбалансы между спросом и предложением. Продавцы и покупатели ценных бумаг на фондовой бирже и внебиржевом рынке могут быть связаны через дилера (рис. 1.6). Таким образом, коммерческую деятельность дилер может совмещать с посреднической, выполняя функции брокера. Для многих фондовых бирж более типичной является система двойного посредничества, представленная на рис. 1.7.
Продавец |
|
Дилер |
Покупатель |
Деньги Деньги
Ценные бумаги Ценные бумаги
Рис. 1.6. Схема совершения сделки через дилера.
Деньги Деньги
|
Брокер |
|
Дилер |
|
Брокер |
|
Продавец |
Покупатель |
Заявка
Ценные бумаги Ценные бумаги
Рис. 1.7. Схема двойного посредничества
Подобная система торговли ценными бумагами применяется на российском рынке ГКО. В качестве дилеров при этом выступают так называемые первичные инвесторы.
Первичными инвесторами считаются дилеры (как правило, коммерческие банки), удовлетворяющие установленным эмитентом ценных бумаг требованиям, имеющие право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении. Отдельные дилеры или дилерские синдикаты могут участвовать в размещении новых выпусков ценных бумаг на условиях гарантированного размещения.
Таким образом, основными функциями дилеров являются установление котировок ценных бумаг; поддержание активности и ликвидности рынка, а также стабилизация рыночных курсов ценных бумаг посредством их покупки и продажи; посреднические услуги на рынке ценных бумаг; участие в размещении новых выпусков ценных бумаг.
На фондовом рынке брокеры и дилеры представлены специализированными брокерско-дилерскими фирмами, основанными на частной или акционерной формах собственности В условиях развитых фондовых рынков существует большое разнообразие брокерских фирм в зависимости от категории обслуживаемых клиентов, географического региона, специализации и полноты предоставляемых услуг.
Различают брокерские фирмы, ориентированные на обслуживание индивидуальных или институциональных инвесторов. К первым относятся, как правило, крупные брокерские фирмы, имеющие свою систему электронной связи многочисленными филиалами, отделениями и крупнейшими фондовыми биржами, оказывающие своим клиентам полный комплекс брокерских услуг. Институциональные инвесторы обычно обслуживаются либо в специальных отделениях крупных брокерских фирм, либо в более мелких брокерских фирмах, специализирующихся на работе с подобными клиентами.
Выделяются также региональные. брокерские фирмы, работающие с ценными бумагами, имеющими отношение к некоторому географическому региону, и так называемые брокерские фирмы с пониженной комиссией, предлагающие ограниченный спектр услуг за пониженную цену.
На российском фондовом рынке брокерские фирмы существуют в форме товариществ (обществ) с ограниченной ответственностью. В условиях переходной экономики они принимают участие в процессе акционирования государственных предприятий, в размещении государственных ценных бумаг содействуют предприятиям и местным органам управления выпуске облигаций.
4.2.3. Деятельность инвестиционного фонда.
Деятельность инвестиционного фонда состоит в выпуске акций с целью привлечения денежных средств инвесторов их последующего вложения от имени фонда в другие финансовые активы.
Наибольшее распространение получили "открытые" паевые (или взаимные) инвестиционные фонды, образованные в форме открытого акционерного общества. Открытые инвестиционные фонды эмитируют ценные бумаги и продают их всем желающим с обязательством выкупа ценных бумаг в течение достаточно короткого срока (например, 15 дней со дня подачи заявки инвестора. Объем акций, выпускаемых подобными инвестиционными фондами, не ограничен и постоянно меняется. По этой причине их часто называют компаниями с переменным капиталом. Доходы инвестиционного фонда образуются за счет эффективного управления принадлежащим ему портфелем финансовых активов. Таким образом, для портфельных менеджеров инвестиционных фондов особую актуальность имеют задачи оптимального портфельного инвестирования. Законодательно, как правило, устанавливаются ограничения на вложения инвестиционных фондов, направленные на уменьшение риска за счет диверсификации инвестируемого капитала, т.е. распределения капитала между различными активами.
В мировой практике известны инвестиционные взаимные фонды, различающиеся целями, стратегиями и , методами работы. Инвестиционные фонды могут ориентироваться на достижение таких целей, как:
• высокие доходы при повышенном риске вложений (вложения в акции быстро развивающихся "технологических компаний");
• сравнительно невысокие доходы с минимальным риском (вложения в государственные и муниципальные ценные бумаги);
• получение приемлемой доходности с минимальным риском за счет диверсификации вложений и активного управления портфелем активов.
Для обеспечения чековой приватизации государственных предприятий в Российской Федерации были образованы специализированные чековые инвестиционные фонды. Приобретение акций этих фондов было возможно как за денежные средства, так и за приватизационные чеки. Привлеченные денежные средства и чеки использовались фондами для покупки акций приватизируемых предприятий и формирования собственных портфелей активов.
5. РОЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ.
Для любой экономической системы характерна ситуация, когда в одних ее сегментах возникает недостаток средств, в других – их излишек (временно свободные денежные средства). У одних предприятий, например, идет смена оборудования и срочно нужны деньги, у других после продажи партии товара появляются временно свободные денежные ресурсы, или государство (федеральные органы власти), как это часто бывает, имеет дефицит бюджета, ему срочно необходимы дополнительные средства, так как если включить печатный станок, то за этим последует рост инфляции, т.е. денежную эмиссию проводить нельзя, в это же время достаточно большая группа населения держит деньги !в чулке» и не прочь приумножить их количество, но боится всевозможных мошенников. Возникает противоречие, без разрешения которого оживить экономику фактически невозможно. Для этого и существует механизм перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, основное назначение которого состоит в аккумулировании временно свободных денежных средств и направлении их в перспективные отрасли экономики, на государственные нужды и т.д.
Таким образом, необходимо отметить, что рынок ценных бумаг является объективным механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и в наиболее перспективные и эффективно работающие предприятия, естественно, при условии, что государственное регулирование фондового рынка эффективно.
Показать объективный характер механизма регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и эффективно работающие предприятия можно на примере такой ценной бумаги, как акция.
Цена акции зависит от многих факторов, но один из главных – величина дивидендов: чем она больше, тем выше цена акции, а дивиденд в основном зависит от наличия прибыли у предприятия. Высокий уровень прибыли у тех предприятий, которые выпускают качественную продукцию с низкими затратами, имеющую покупательный спрос.
Итак, на товар есть спрос, значит он нужен покупателю, увеличиваются дивиденды и соответственно растет цена акций этого предприятия. Естественно, что население и корпорации стремятся также скупить данные акции, так как это выгодно, и тем самым финансовые потоки общества перекачиваются в те отрасли, которые нужны обществу в данный момент.
Таким образом, деньги населения не лежат в «чулке», а работают на общественное производство и сферу услуг; происходит инвестирование нужных обществу отраслей; постоянном движении мгновенно реагирует на изменение ситуации.
Таков классический пример действия закона экономической заинтересованности через рынок ценных бумаг. Надо четко понимать, что в процессе фондовых операций мало кто думает непосредственно об общественном благе, но объективные экономические законы как бы заставляют работать в нужном направлении.
Кроме того, рынок ценных бумаг осуществляет и такую функцию, как привлечение средств в бюджет государства. Эта функция дает эффект лишь в том случае, если привлеченные средства расходуются достаточно квалифицированно. Во многих странах с развитыми рыночными отношениями государственный долг значителен, но это фактически никогда не приводит к тому, что произошло в России.
Важной функцией рынка ценных бумаг является функция «естественного отбора» в экономике, происходящего вследствие перераспределения различных пакетов акций, в первую очередь контрольного пакета, внутри акционерного общества.
6. СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ.
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:
Участники рынка
¨ 2400 коммерческих банков,
¨ Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
¨ Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
¨ 60 фондовых бирж,
¨ 660 институциональных фондов
¨ более 550 негосударственных пенсионных фондов
¨ более 3000 страховых компаний
¨ саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
Заключение.
Фондовый рынок занимает важнейшее место в системе рыночных отношений, причем одной из его ключевых функций является регулирование и направление финансовых потоков. Фондовый рынок – своего рода кровеносная система, по которой происходит перелив финансовых ресурсов.
Целью данной курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг, его роли в экономике. Эта тема является довольно актуальной на сегодняшний день, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. В переходной экономике, в частности в России, такая функция ценных бумаг складывается не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой.
Но переходный период экономики требует не просто развития рынка ценных бумаг. Необходимо, учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, постепенно делать его все более полнокровным. Ведь фондовый рынок не существовал у нас в стране много десятилетий и начал развиваться только в 90-е годы.
Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.
Список использованной литературы.
1. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: Учеб. пособие. – М.: Дело, 2003. – 320 с.
2. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 144 с.: ил.
3. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. – М.:ИНФРА-М, 2004. – 144.
4. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998.
5. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник. – М.: Перспектива: ИНФРА-М, 1997.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова и А.И. Басова.-М.: Финансы и статистика, 1998.
7. Федеральный закон О рынке ценных бумаг - М.:,1996
8. Витин А. «Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций», «Вопросы экономики»,1994, №10