Силаев А.А.

Идентификация объекта оценки при определении стоимости венчурных инвестиционных проектов

Венчурные инвестиционные проекты – это специфическая часть большого многообразия инвестиционных проектов, которые характеризуются долгосрочными высокорискованными инвестициями в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Согласно определению венчурного проекта, а также исходя из законодательства, регулирующего оценочную деятельность в РФ, венчурный инвестиционный проект сам по себе объектом оценки быть не может.

Для того чтобы идентифицировать объект оценки, необходимо разобраться со спецификой венчурного инвестирования и спецификой венчурных инвестиционных проектов.

В индустрии венчурного бизнеса принято выделять следующие стадии развития венчурных проектов.

Таблица 1. Стадии развития венчурного проекта

Название (русск.)/(англ.)	Краткое описание
«Посевная»/Seed	Формирование компании, наличие проекта или бизнес - идеи, процесс создания управленческой команды, проведение НИОКР и создание опытных образцов, первичные маркетинговые исследования и выработка концепции бизнеса
Старт-ап, начальная/Start-up	Компания сформирована, имеются опытные образцы, идет организация лабораторного производства и работы по выводу продукции на рынок. Начало производства и маркетинга
Ранний рост/Early stage, early growth	Выпуск и коммерческая реализация готовой продукции. Постепенный выход на «точку безубыточности». Рост объема необходимых оборотных средств, при этом у компании еще может отсутствовать устойчивая прибыль
Расширение/Expansion	Занятие компании определенной позиции на рынке, выход на устойчивую прибыль от основного бизнеса, расширение производства и сбыта, проведение дополнительных маркетинговых исследований, увеличение основных фондов и дополнительного объема оборотных средств. Необходимость крупных инвестиций в дополнительное развитие
Поздняя стадия, устойчивое развитие/ Later stage	Прочные позиции на целевых рынках. Устойчивая прибыль и выплата дивидендов. Значение ежегодного роста небольшие, акции компании могут торговаться на бирже

Согласно статье 3 ФЗ № 135 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой или иной стоимости. Таким образом, первостепенной задачей является определение объекта оценки и вида определяемой стоимости. К объектам оценки относятся:

• отдельные материальные объекты (вещи);
• совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);
• право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
• права требования, обязательства (долги);
• работы, услуги, информация;
• иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Исходя из специфики венчурного финансирования, а также принимая во внимание законодательные акты РФ в области оценки, любой венчурный инвестиционный проект можно свести к таким предметам, как:

• Нематериальные активы (НМА) и интеллектуальная собственность (ИС);
• Права требования по договору/соглашению о намерениях, в венчурной терминологии, называемой term sheet;
• Предприятие (бизнес).

В таблице №2 представлены возможные объекты оценки при определении рыночной или иной стоимости венчурного проекта.

Таблица 2. Идентификация объектов оценки в рамках гражданского законодательства

№ п/п	Наименование объекта оценки	Ссылка на Гражданский Кодекс Российской Федерации
1	Нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности
1	Программы для ЭВМ	Статья 1225
2	Базы данных
3	Изобретение
4	Полезная модель
5	Промышленный образец
6	Секреты производства (ноу-хау)
7	Топология интегральной микросхемы
8	Товарный знак
9	Знак обслуживания
2	Предприятие (бизнес)
2.1	Ценные бумаги	Статья 142
2.2	Доли	Статья 87
2.3	Паи	Статья 111
2.4	Имущественный комплекс	Статья 132
3	Право требования по договору/соглашению о намерениях	Статья 307

Следует отметить, что не все вышеперечисленные объекты могут быть объектами оценки на различных стадиях развития проекта. Принимая во внимание специфику инновационных инвестиционных проектов с привлечением венчурного финансирования, были выявлены наиболее подходящие и возможные объекты оценки для каждой стадии развития проекта.

Рисунок 1. Идентификация объектов оценки на различных стадиях проекта

Выводы:

1. В рамках данной работы были идентифицированы возможные объекты оценки при определении рыночной или иной стоимости венчурных проектов.
2. Была рассмотрена специфика развития венчурных проектов и для каждой стадии развития проекта были идентифицированы возможные объекты оценки.

Список литературы

1. А.И. Каширин, А.С. Семенов. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. – Вершина, 2008. – 384 с.
2. Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. – Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. – 416 с.
3. Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. – СПб.: Феникс, 2005. – 372 с.