Крышан Алексей Федорович
аспирант ДУЕП

Особенности принятия управленческих инвестиционных решений в условиях финансово-экономического кризиса

С развитием экономики возникают новые виды управленческой деятельности, осуществляются интеграция и дифференциация функций централизации и децентрализации, что обусловливает расширение состава и возможностей средств воздействий и взаимодействий, характерных для каждого вида управленческой деятельности.

Основными формами принятия инвестиционных решений являются:

• инвестиционный проект (первичная единоразовая форма реализации инвестирования. Проект является основой для всех форм принятия инвестиционных решений);
• инвестиционный портфель - решение актуальных проблем развития. В инвестиционный портфель включаются инвестиционные проекты, различающиеся между собой по направлениям инвестирования, сферам деятельности, жизненным циклам, объемам ресурсов, объемам капиталовложений, степени доходности и риска, числу участников;
• инвестиционная программа - это ежегодная программа, предусматривающая капитальные вложения в объекты производственной сферы. В инвестиционную программу обычно включаются проекты производственной инфраструктуры, связанные с мерами по повышению качества продукции, производительности, поэтому их денежные потоки выражаются в виде затрат;
• инвестиционная политика представляет собой способ управления принятием инвестиционных решений, как со стороны государства, так и реализуемая форма инвестирования на предприятии.

Для принятия решения о включении инвестиционных проектов в инвестиционный портфель или инвестиционную программу необходимо оценивать их реализуемость, абсолютную и сравнительную эффективность с учетом всех имеющихся ограничений (технических, экономических, экологических, социальных) и критериев оптимальности.

Оценка и выбор наилучшего варианта инвестиционной программы и инвестиционного портфеля необходимо производить при рассмотрении входящих в их состав взаимоисключающих и взаимодополняющих проектов. В случае взаимоисключающих проектов определяют эффект каждого из них. Взаимодополняющие проекты, как правило, объединяют в один проект, при этом их наиболее эффективное сочетание выбирается путем полного перебора и оценки эффективности всех возможных сочетаний как самостоятельного "обобщенного" проекта (различные сочетания рассматривают как альтернативные проекты).

В качестве основных показателей используют чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), внутренняя норма доходности (ВНД), потребность в дополнительном финансировании, индексы доходности затрат и инвестиций. Показатели ЧД и ЧДД по инвестиционной программе (портфелю) при входящих в нее взаимоисключающих проектах рассчитывают путем сложения аналогичных показателей по проектам. При наличии взаимодополняющих проектов ЧД и ЧДЦ рассчитываются в целом по программе (портфелю) за исключением внутренних потоков между проектами. При сравнении вариантов программы (портфеля) по показателям ЧД и ЧДД предпочтение отдается варианту с более высоким ЧДД, Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат, инвестиций и дисконтированных инвестиций должны быть больше единицы.

Потребность в дополнительном финансировании (ДФ) показывает минимальный недостаток финансирования программы (портфеля), необходимый для обеспечения финансовой реализуемости.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) показывает минимальный дисконтированный объем дополнительного финансирования, необходимый для обеспечения финансовой реализуемости программы (портфеля).

При выборе инвестиционных проектов для инвестиционной программы и портфеля при ограничении на суммарные капиталовложения и отсутствии взаимного финансирования проектов можно рекомендовать использовать метод выбора проектов по убыванию индекса доходности первоначальных инвестиций (из альтернативных проектов принимается только один) до тех пор, пока не будет исчерпан заданный объем капиталовложений или указанный индекс доходности не станет меньше единицы.

Обоснование решений по выбору инвестиционной программы и портфеля необходимо производить на основе инструментария, включающего финансовые показатели, хотя при выборе последнего допускается расчет сроков окупаемости (дисконтированного и недисконтированного), поскольку портфель представляет собой сбалансированную по доходности и направлениям совокупность проектов с разными сроками окупаемости. Данные показатели не применимы для оценки инвестиционной программы, которая составляется на год и не характеризуется параметром «окупаемость».

Приоритет финансовых показателей для обоснования программы и портфеля определяется, с одной стороны, взаимосвязью с инвестиционными проектами, необходимостью оценки обобщенных результатов как совокупности результатов входящих проектов, с другой, необходимостью соизмерения разновременных стоимостных показателей путем приведения их к начальному периоду.