| Каталог статей |
|
Иваненко И.А., зав.кафедры международной экономики
Донецкий национальный университет экономики и торговли имени М.И. Туган-Барановского Перспективы выпуска корпоративных еврооблигаций эмитентами УкраиныПривлечение средств с помощью облигаций становится всё более популярным в Украине. Еврооблигации, ОВГЗ (облигациям внутреннего государственного займа), корпоративные и муниципальные облигации. Но облигации — чуть ли не единственный выход для многих нуждающихся эмитентов, а особенно для государства. Инвестиционная привлекательность Украины растет. Все участники долгового рынка в 2010 году ожидают притока капитала нерезидентов в Украину. С начала 2010 года объемы размещения ОВГЗ составили 14,7 млрд. гривен, в то время как в прошлом году за этот же период правительство разместило бумаги на сумму только 2,7 млрд. гривен. Кроме того, с начала 2010 года было осуществлено погашений на 3,8 млрд. гривен. Многие эксперты предвидят повышение чувствительности и зависимости валютного рынка от внешней конъюнктуры рынка облигаций. Новости о дефолтах по облигациям таких западных компаний как "Пармалат" и "HealthSouth" стали подтверждением негативных прогнозов большинства научных экспертов. В условиях развитого рынка дефолты по облигациям невысокого качества нормальное явление. Так, в США за 2009 год сумма неплатежей по "мусорным" облигациям составила 33,8 миллиарда долларов. Тем не менее Украина находится в условиях нестойкости и нестабильности рынка ценных бумаг, и присутствие одной проблемы вытесняет другую: отсутствие развитого рынка может допустить отсутствие дефолтов. На самом деле, риск присутствует всегда, объективные предпосылки для близящихся дефолтов в Украине обнаружить сложно. Например, частные выпуски. Можно ли ожидать публичного дефолта при том, что покупателями таких облигаций являются, как правило, связанные близкими отношениями, совместной деятельностью инвесторы? Положительный ответ на этот вопрос возможен лишь в том случае если дефолт будет организован преднамеренно, к примеру, дочерней или связанной компанией, например, с целью вывода активов. Что касается рыночных выпусков, то их объемы в Украине пока что невелики по сравнению с оборотами эмитентов. Стоит заметить, что ухудшение экономических условий должно быть весьма серьезным, чтобы доходы даже наиболее активного украинского эмитента снизились до необходимой для дефолта величины. Кроме того, не последним фактором является кредитная история. Следует заметить, что есть у данной проблемы и иная сторона - отсутствие четкой структурированности эмитентов по уровню качества их долговых обязательств. Если на рынок еврооблигаций без международного кредитного рейтинга не появишься, то рейтингование внутренних заимствований пока что частью нашей кредитной культуры не стало. А дефолты могли бы этот процесс форсировать, что и мотивирует многих экспертов считать их нелишними. Стоит также отметить, что в некоторых случаях инвесторы могут оказаться обманутыми и при наличии кредитного рейтинга. Так "Standard&Poor’s" присвоила облигациям "Пармалата" рейтинг инвестиционного уровня за 10 дней до того, как общественности стало известно об отсутствии у компании декларируемых миллиардов. Проанализировав ситуацию в Украине, можно сказать одно: пока возможности внутреннего рынка не позволяют эмитентам привлекать значительные средства, громких дефолтов не последует. Необходимо развивать украинский рынок облигаций и совершенствовать его внутренние механизмы с целью привлечения инвестиций. Литература:
|