Оценка привилегированных и обыкновенных акций. Оценка бизнеса

По привилегированным акциям выплата дивиденда обычно осуществляется по фиксированной ставке в течение неопределенного или ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, поэтому формула для расчета ее оценки имеет вид:

или в других обозначениях:

E₀ = D / a_p,

где E₀ — текущая цена привилегированной акции; D — ожидаемый фиксированный дивиденд; a_p — текущая требуемая доходность.

Используя приведенную выше формулу, можно вычислить и ожидаемую доходность привилегированной акции по данным о выплачиваемых по ней дивидендам и ее цене:

Оценка обыкновенных акций и бизнеса осуществляется путем расчета текущей — приведенной к текущему моменту стоимости денежного потока, генерируемого отдельной акцией или бизнесом в целом. Ожидаемый денежный поток, генерируемый обыкновенной акцией или бизнесом в целом, состоит из двух компонентов: дивидендов и выручки от возможной продажи акции или предприятия в целом.

Для построения моделей его оценки оперируют следующими понятиями:

• D_t — дивиденд, ожидаемый к получению в году t. D₀ — последний фактически выплаченный дивиденд. Поскольку ожидания инвесторов и их оценки различны, а D_t представляет собой оценку возможных поступлений, то значения D_t могут различаться среди разных потенциальных инвесторов.
• E₀ — текущая рыночная цена акции. E_t — ожидаемая цена акции на конец года t. E₀ — внутренняя, или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ. E₁ — стоимость, ожидаемая на конец первого года. E₀ представляет собой субъективную оценку инвестором ожидаемого потока дивидендов и рисковости акции, поэтому она может различаться в зависимости от степени оптимизма конкретного инвестора. Очевидно, что инвестор будет покупать акции, только если по его оценке E₀ E₀. Условие равновесия на рынке акций определяется равенством E₀ = E₀.
• q_t — предполагаемый темп прироста дивиденда в году t. Значение этого показателя может варьировать среди инвесторов, но его динамика может подчиняться некоторой закономерности. Если темп прироста постоянен во времени, т.е. q_{t+ 1} = q_t, то акция называется постоянно растущей.
• a_s — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования, которая варьирует среди инвесторов в зависимости от их оценки степени риска компании-эмитента.
• a_s — ожидаемая доходность, значение которой может варьировать среди инвесторов.