Рост дивидендов, устойчивый и непостоянный

Постоянный (устойчивый) рост. Если предполагается, что дивиденды по акциям будут неопределенно долго расти с постоянным темпом прироста — q_t+1 = q_t при любом t, то формула теоретической стоимости акций будет иметь вид:

E₀ =D₀(1+q)/(a_sq)=D₁/(a_sq),

где E₀ — теоретическая стоимость акции; D₀ — последний фактически выплаченный дивиденд; D₁ — дивиденд в первый год после покупки акции; a_s — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования, которая варьирует среди инвесторов в зависимости от их оценки степени риска компании-эмитента; q — годовой темп роста дивиденда.

Из этой формулы можно получить выражение для определения ожидаемой доходности акции:

a_s=D₁/E₀+q.

Непостоянный рост. Большинство компаний не постоянно обеспечивает рост дивидендов. Например, дивиденды по акциям компаний, ориентирующихся на новейшие технологии, быстро растут в течение нескольких лет, затем следует неизбежное замедление темпов.

Стоимость акций таких компаний может рассчитываться следующим образом:

1. разделяют поток дивидендов на две части — начальный период непостоянного роста сменяется периодом постоянного роста;
2. находят приведенную стоимость потока дивидендов, ожидаемых в период непостоянного роста;
3. используют модель постоянного роста для нахождения ожидаемой стоимости акции к началу периода постоянного роста, а затем дисконтируют эту величину к текущему моменту;
4. суммируют эти две оценки для нахождения теоретической стоимости акции.

где n — ожидаемое число лет непостоянного роста; D_t — ожидаемый дивиденд в году t фазы непостоянного роста; D_n+1 — первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста, a_s — требуемая доходность акции; q — ожидаемый темп прироста, когда компания достигает стабильности.