Сатанбаева А. У.

Паевые фонды в системе инвестирования экономики Казахстана

Паевые инвестиционные фонды позволяют инвесторам, имеющим незначительные суммы сбережений, получать от своих инвестиций в экономику страны такие же выгоды, какие получают крупные инвесторы - банки и корпорации. Средства будут инвестироваться в доли ТОО, земельные участки, здания, сооружения, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества, права землепользования и недропользования.[1]

Ни одна экономика не может успешно развиваться без финансового рынка, который помогает мобилизовать инвестиционные ресурсы. Новой системой вложения денежных средств могут стать для Казахстана коллективные инвестиции. В мире уже несколько столетий такая система действует весьма успешно. Как показывает опыт многих развитых стран, инвестиционные фонды являются основным механизмом инвестирования для населения, мелких и средних инвесторов.

В  мире паевые инвестиционные фонды существуют уже более ста лет, в России же они работают с 1996 года и довольно успешно.[6]

Развитие коллективных форм инвестирования и привлечения внутренних инвесторов на рынок ценных бумаг путем создания инвестиционных фондов с профессиональными управляющими особенно важно в условиях роста внутренних накоплений и необходимости их эффективного привлечения в реальный сектор экономики. На сегодня в Казахстане уже есть мощный источник инвестиций – средства населения.

В зависимости от права требования выкупа пая закон различает три вида паевых инвестиционных фондов:  открытые,  интервальные , закрытые.

В открытом паевом инвестиционном фонде держатель инвестиционных паев вправе в любой рабочий день требовать от управляющей компании выкупа всех или части принадлежащих ему паев и прекращения тем самым договора.

В интервальном фонде такое право ограничено сроком, установленным правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. То есть держатели паев могут требовать их выкупа периодически и в течение определенного промежутка (интервала) времени.

Держатели паев закрытого паевого инвестиционного фонда не имеют права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления до истечения срока его действия.

Мобилизация внутренних ресурсов должна проходить особенно осторожно, под максимальным контролем государства. Это предполагает хорошую законодательную основу в виде Закона «Об инвестиционных фондах».

7 июля 2004 года была принята новая редакция Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах», который является заметным этапом в развитии казахстанского инвестиционного права. Несомненно, он вызовет интерес не только у казахстанцев, но и иностранных юридических лиц, занимающихся инвестиционной деятельностью. [3]

Закон направлен на совершенствование отношений, возникающих в процессе создания, функционирования и регулирования деятельности инвестиционных фондов, стимулирование коллективных форм инвестирования, расширения инвестиционных возможностей мелких инвесторов и активизации рынка ценных бумаг.

Суть создания паевого фонда заключается в привлечении денежных средств физических лиц для дальнейшего их инвестирования в проекты реальных секторов экономики страны.  С появлением нового валютного законодательства, принятие которого ожидается в ближайшее время, организаторы паевых фондов надеются получить возможность размещения денег и за рубежом.

АО "Компания по управлению инвестиционным портфелем "Compass" (ОА КУИП "Compass") намерено в ближайшее время создать в Казахстане первые паевые инвестиционные фонды.  По мнению руководства ОА КУИП "Compass", в республике сложились объективные экономические предпосылки для создания новой инвест структуры. На 1 июля 2004 года объем депозитов физических лиц в банках второго уровня РК превысил $2,8 млрд. Именно эти средства компания намерена привлечь в новые фонды.[5]

Являясь прямым конкурентом банков второго уровня, компания, тем не менее, не может пока предложить четкой страховой системы для своих инвесторов. Кроме того, гарантийные обязательства по вкладам для таких структур не предусмотрены законодательством. В качестве лимита доверия компания предлагает своим инвесторам профессиональный менеджмент и отчетность перед ведущими финансовыми экспертами.

Основной объем активов ПИФов приходится на закрытые фонды, что обусловлено более широким перечнем инструментов, разрешенных для при-обретения за счет их активов. Если говорить о фондах, предназначенных для широкого круга индивидуальных инвесторов – открытых и интервальных, то начиная с 2006 г. размер их активов сохраняется на стабильном уровне, что свидетельствует о недостаточной заинтересованности инвесторами данными видами коллективного инвестирования.

Инвестиционный портфель казахстанских ПИФов содержит различные

виды инструментов – от государственных ценных бумаг до производных финансовых инструментов, основных средств, дебиторской задолженности и долей участия в товариществах с ограниченной ответственностью.

Начиная с 2007 г. все более увеличивающийся объем активов ПИФов приходится на иное имущество (основные средства, строящиеся объекты, дебиторская задолженность, права требования, доли участия в ТОО), что, прежде всего, связано с большим объемом активов, приходящихся на закрытые ПИФы, которые могут инвестировать в данные инструменты; стабильной остается доля вложений ПИФов в акции казахстанских эмитентов, что свидетельствует о привлекательности фондового рынка для управляющих компаний;  заметно сокращаются доли различных финансовых инструментов в совокупном инвестиционном портфеле ПИФов.[4]

В целях дальнейшего развития рынка паевых инвестиционных фондов считаем целесообразным в текущей и дальнейшей деятельности управляющих компаний создавать и предлагать инвесторам следующие инвестиционные продукты:

1) индексные фонды;

2) фонды недвижимости;

3) фонды прямых инвестиций;

4) хедж-фонды;

5) исламские инвестиционные фонды.

Индексные фонды торгуют на бирже ценными бумагами и тесно привязаны к индексу их котировок. Таких фондов в настоящее время в Казахстане нет. Более того, в стране сейчас имеется только один паевой фонд «Фаворит», паи которого обращаются на торговой площадке АО «Казахстанская фондовая биржа».

Первоочередной задачей управляющих компаний является построение

эффективного инвестиционного портфеля ПИФа. Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать и контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Как правило, портфель инвестиций паевого фонда представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Риски инвестиционных портфелей также должны учитываться управляющими компаниями при инвестировании активов паевых фондов в финансовые инструменты казахстанских и зарубежных эмитентов. На основании изложенного полагаем, что одним из важных приоритетов является минимизация рисков инвестиционного портфеля.

Такой подход возможен на основе построения адекватной системы управления рисками того или иного инвестиционного фонда – процесса, включающего в себя четыре основных элемента: оценка риска, измерение риска, контроль риска и мониторинг риска. Так, снижение рисков инвестиционного портфеля возможно посредством выполнения следующих процедур:

– хеджирование рисков инвестиционного портфеля посредством заключения сделок с производными финансовыми инструментами;

– проведение регулярного анализа глобальной и национальной экономики, ее инвестиционных возможностей с учетом прогнозных значений показателей мировой и казахстанской экономики, показателей финансового рынка республики;

– установление управляющими инвестиционным портфелем в отношении управляемых ими портфелей паевых инвестиционных фондов лимитов

инвестирования, лимитов «stop-loss», «take-profit» и гэп-позиции по финансовым инструментам;

– периодическое осуществление стресс-тестинга подверженности инвестиционного портфеля, сформированного за счет активов паевых инвестиционных фондов, принятых в инвестиционное управление, возможным убыткам.

Подводя итоги, можно сформулировать основные направления системы коллективного инвестирования на основе ПИФов:

– увеличение количества предлагаемых видов ПИФов посредством правильного их структурирования и осуществление эффективных маркетинговых мероприятий, направленных на различные категории инвесторов;

– разработка новых методик оценки различных инструментов, составляющих активы ПИФ, основанных на международном опыте (МСФО и опыте зарубежных финансовых регуляторов) с учетом казахстанской практики (отсутствие ликвидного рынка по многим видам инструментов);

– осуществление хеджирования рисков инвестиционного портфеля, использование макроэкономического анализа, использование дополнительных характеристик при портфельном инвестировании активов ПИФов в дополнение к техническому и фундаментальному анализу.

Литература

1. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998.

2. Словарь современной экономической теории Макмиллана. – М.: ИНФРА-М, 1997. («Библиотека словарей ИНФРА-М»).

3. Закон Республики Казахстан от 7 июля 2004 года «Об инвестиционных фондах». www.afn.kz

4. www.afn.kz

5. Kazakhstan today.kz

6. КАЗИНФОРМ