| Каталог статей | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Дарсалия И. Н. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости в системе коллективных инвестиций РФСистема коллективного инвестирования и доверительного управления активами является одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка. Сегмент закрытых фондов недвижимости, как часть указанной выше системы, призван выполнять важную функцию финансового посредничества по трансформации сбережений в реальные инвестиции.Долгосрочный аспект функционирования ЗПИФН несет на себе важнейшую социальную миссию по повышению благосостояния граждан через участие в росте капитализации национальной экономики. И поскольку это участие реализуется через инвестиционные механизмы, происходит необходимый для экономики процесс эффективного распределения средств и вовлечения их в финансовый оборот. Краткосрочный же аспект связан с возможностью аккумулировать и эффективно распределять средства институциональных и неинституциональных инвесторов, направляя их на повышение мощности и ликвидности экономики в целом и рынка доходной недвижимости, в частности. В соответствии с российским законодательством предусматривается разграничение паевых фондов на типы (в зависимости от степени ликвидности операций с паями фонда), а также категории (исходя из направленности инвестиций). Наибольший вес в структуре совокупной стоимости чистых активов (СЧА) инвестиционных фондов занимают рентные и фонды недвижимости, на которые приходится 50,54% от суммарных активов под управлением. По состоянию на 30 сентября 2011 года в России функционирует 550 закрытых паевых инвестиционных фонда недвижимости (ЗПИФН), что составляет 42,41% от общего числа работающих фондов. Обратившись к рисунку 1, мы можем увидеть, что значительный интерес инвесторов к ЗПИФН в нашей стране, среди прочего, вызван удачной ценовой конъюнктурой на рынке недвижимости. На указанном графике проиллюстрирована сравнительная квартальная динамика роста количества сформированных закрытых фондов недвижимости (левая шкала) и цен на недвижимость в России (правая шкала) за 2004-2011 гг.
Рис. 1. Динамика роста работающих ЗПИФН и цен на недвижимость в РФ 2004-2011 ________________ Источник: рассчитано автором по [2, 4] График показывает, что активный рост цен на отечественную недвижимость в 2006-2007 гг. спровоцировал увеличение вновь создаваемых фондов. Наступившая за этим консолидация в 2008, вызванная мировым финансовым кризисом, постепенно сменилась новой фазой роста числа работающих фондов. В соответствии с отечественным законодательством выделяются три категории ЗПИФН: рентные, фонды недвижимости (строительные) и фонды недвижимости для квалифицированных инвесторов. Специфика работы каждой из этих категорий фондов определяется целевой группой инвесторов, формой инвестиционных вложений, профильными активами. Подробная характеристика представлена в таблице 1. Таблица 1 Особенности регулирования и функционирования различных категорий ЗПИФН
_____________________ Источник: [1] Рентные и фонды недвижимости можно отнести к разряду рыночных: паи таких ЗПИФН свободно распространяются среди множества инвесторов и обращаются на бирже; информация о структуре и составе имущества фонда без ограничений раскрывается в СМИ, равно как и показатели доходности. В этой части проводить аналогии между российскими ЗПИФН и мировыми аналогами допустимо именно в отношении подобных рыночных трастов недвижимости. Фонды для квалифицированных инвесторов, напротив, являются закрытыми для большинства частных инвесторов и непубличными: они не обязаны раскрывать информацию о процессе и результатах инвестирования; как правило, такие фонды создаются под кэптивных (аффилированных) инвесторов, которые преследуют специфические цели (оптимизация налогообложения, возможность структурирования бизнеса в рамках холдинговых структур, защита элементов собственности от недобросовестных действий третьих лиц и т.д.). В России на рыночные и непубличные фонды приходится примерно одинаковая доля: по данным Национальной Лиги Управляющих по состоянию на сентябрь 2011 г. вес рентных фондов в общей массе ЗПИФН составляет 10% от числа работающих трастов; фондов недвижимости – 30,36%, фондов недвижимости для квалифицированных инвесторов 59,64% [расчеты автора, 3]. ЗПИФН для массовых инвесторов в России, по сути, предлагают две стратегии капиталовложений в сектор недвижимости. Первая заключается в присоединении к правилам доверительного управления рентного фонда. Такие трасты имеют ограниченный спектр направлений инвестиций и основной доход для пайщика складывается из рентного дохода, получаемого от сдачи в аренду принадлежащего фонду имущества. Вторая стратегия носит более агрессивный характер и реализуется через непосредственно фонды недвижимости (данный термин закреплен на законодательном уровне, однако в бизнес-среде подобные фонды чаще всего именуют строительными), которые могут вкладываться, например, через договоры об участии в долевом строительстве, в девелоперские проекты и приносить пайщику потенциально более высокую доходность за счёт постепенной переоценки возводимых объектов недвижимости. Описанные выше особенности российских ЗПИФН позволяют определить те риски, которые несёт инвестор при капиталовложениях в них. Они включают: 1. политические и экономические риски, связанные с возможностью изменения политической ситуации, экспроприации, национализации, проведения политики, направленной на ограничение инвестиций в отрасли экономики, являющиеся сферой особых государственных интересов, падением цен на энергоресурсы и прочими обстоятельствами; 2. системный риск, связанный с неспособностью большого числа финансовых институтов выполнять свои обязательства. К системным рискам, в том числе, относится риск банковской системы; 3. рыночный риск, связанный с колебаниями курсов валют, процентных ставок, цен финансовых инструментов; 4. кредитный риск, связанный, в частности, с возможностью неисполнения принятых обязательств со стороны эмитентов ценных бумаг и контрагентов по сделкам; 5. риск рыночной ликвидности, связанный с потенциальной невозможностью реализовать активы по благоприятным ценам; 6. операционный риск, связанный с возможностью неправильного функционирования оборудования и программного обеспечения, используемого при обработке транзакций, а также неправильных действий или бездействия персонала организаций, участвующих в расчетах, осуществлении депозитарной деятельности и прочими обстоятельствами; 7. регуляционный риск, связанный с непредсказуемостью изменений действующего законодательства, а также с несовершенством законов и иных нормативных правовых актов, в том числе, регулирующих условия обращения ценных бумаг; 8. риск возникновения форс-мажорных обстоятельств, таких как природные катаклизмы, техногенные катастрофы, массовые беспорядки, забастовки, боевые и военные действия; 9. риск противоправных действий третьих лиц в отношении имущества, составляющего фонд недвижимости. 10. ценовой риск, проявляющийся в изменении цен на недвижимость и (или) права на недвижимость, а также иное имущество, составляющее активы фонда, которые могут привести к падению СЧА ЗПИФН.
ЛИТЕРАТУРА 1. Агентство инвестиционного проектирования // URL: http: //www.aip-imac.ru/ 2. Интернет-портал, посвящённый паевым фондам, акциям и доверительному управлению. URL: http: // www.investfunds.ru/ 3. Некоммерческое объединение национальная лига управляющих // URL: http: //www.nlu.ru/ 4. Федеральная служба государственной статистики // URL: [сылка более недоступна} | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
