Лежнева В.М.

Развитие фондового рынка ценных бумаг в Казахстане

В настоящее время рынок ценных бумаг в Казахстане продолжает удивлять своей низкой доходностью. Так доходность по государственным ценным бумагам долгое время не соответствует уровню риска Казахстана (кредитный рейтинг «ВВВ-»), а фактическая доходность казахстанских государственных долговых ценных бумаг на уровне и даже ниже доходности казначейских обязательств Правительства США (кредитный рейтинг «ААА»). Данное обстоятельство объясняется давно существующей сверхликвидностью на финансовом рынке Казахстана и дефицитом финансовых инструментов. С другой стороны, коммерческим банкам выгодно снижение доходности, так как это потенциально снижает для них стоимость привлечения на внутреннем рынке, как по депозитам, так и по другим инструментам [1].

Анализируя состояние рынка ценных бумаг в Казахстане, можно сделать вывод, что на первичном рынке ценных бумаг по состоянию на 1 января 2012 года до сих пор преобладающую долю выпуска составляют негосударственные ценные бумаги, несмотря на то, что размещение данных бумаг по сравнению с эмитированными государственными ценными бумагами несет риск, тогда как государственные ценные бумаги выпускаются от имени правительства или местными органами власти и, соответственно, обеспечивается их поддержкой. На вторичном же рынке ценных бумаг по негосударственным ценным бумагам только небольшая часть хозяйствующих субъектов Казахстана в 2011 году совершили сделки со своими ценными бумагами, это говорит о том, что не все эмитированные негосударственные ценные бумаги способны выйти на вторичный рынок ценных бумаг и участвовать в обращении.

Одним из путей повышения привлекательности ценных бумаг, выпускаемых эмитентами–резидентами Республики Казахстан для инвесторов (в том числе иностранных), необходимо уточнение некоторых отдельных норм Законов Республики Казахстан «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг». Это связано с тем, что в настоящее время интерес у серьезных инвесторов вызывают только АО, деятельность которых прозрачна для всех и механизм деятельности которых в значительной степени прост и отработан в ходе практической деятельности.

Само же построение корпоративного фондового рынка в Казахстане заложило в нем значительные противоречия, которые привели к имеющимся негативным тенденциям и необходимости существенных изменений, как в реальном секторе экономики, так и в индустрии ценных бумаг. Поэтому в настоящее время в Казахстане необходимо создать все условия для деятельности профессиональных участников рынка, профессионалов рынка на рынке ценных бумаг, как на первичном, так и на вторичном, которые должны открыто и на основании нового закона осуществлять профессиональную деятельность на рынке. А это приводит к необходимости оптимизировать нормативно-правую базу для осуществления их деятельности. В данном аспекте актуальную роль играет регулирование деятельности брокеров, дилеров, депозитариев, банков кастодианов  других профессиональных участников рынка корпоративных ценных бумаг.

Еще одним тормозящим эффектом развития фондовых рынков ценных бумаг в Казахстане является то, что в настоящее время рынок, как механизм привлечения капитала, регулирования экономики и контроля управления, оказывается, не востребован со стороны реального сектора. Это можно объяснить тем, что сопоставляя предприятия реального сектора Казахстана, как и других стран СНГ, и рынок корпоративных ценных бумаг, нетрудно обнаружить, что модель поведения этих предприятий более напоминает континентально-европейскую или японскую модель, тогда как рынок ценных бумаг стремится развиваться в рамках англо-американской модели. Поэтому, как мне кажется, в настоящее время проблемы развития рынка корпоративных ценных бумаг в большей степени актуальны лишь для стран с развитой рыночной экономикой. А таковыми ООН признала среди стран СНГ лишь Россию, Украину и Казахстан.

За последние годы Казахстан уже достиг определенных успехов в развитие рынков корпоративных ценных бумаг. Так анализ объемов рынков корпоративных ценных бумаг 12 стран СНГ показывает, что по абсолютному объему рынка с большим отрывом от всех идет Россия (что, впрочем, логично, учитывая масштаб российской экономики), а на 2-м месте, также с внушительным отрывом, идет Казахстан, и только 3-е место занимает Украина (хотя ее экономика - вторая по размеру среди стран СНГ).

В настоящее время в Казахстане продолжается наблюдаться позитивные тенденции развития финансового сектора. Высокими темпами растут активы и капитал финансовых организаций. Расширяется спектр финансовых услуг, повышается их качество и доступность. Активизируются интеграционные процессы с финансовыми рынками стран ближнего зарубежья. Но при этом в Республики до сих пор остаются тормозящие факторы для более интенсивного развития рынков корпоративных ценных бумаг. Так в агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций считают, что тормозящими факторами для рынка корпоративных ценных бумаг до сих пор остаются такие факторы, как: отсутствие достаточного количества финансовых инструментов; неразвитость производных ценных бумаг; ограниченность количества участников; отсутствие спекулятивной составляющей на рынке ценных бумаг; низкий уровень прозрачности деятельности компаний. Именно эти факторы, по их мнению, а также моему, сдерживают поступательное развитие Казахстанского фондового рынка.

Литература:

1. Фальцман Ф.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. - М.: ТЕИС, 1999.