Каталог статей

Дяченко В.А.

Текущее состояние и перспективы развития рынка коллективных инвестиций

         Положение дел на российском рынке коллективных инвестиций практически полностью зависит от ситуации на рынке ценных бумаг и в последние годы корреляция лишь усиливается. Так, в периоды роста ключевых экономических индексов стабильно фиксируется приток средств в ПИФы и ОФБУ (и даже в НПФ), а во время ухудшения макроэкономической статистики инвестиции выводятся из данных инструментов. Таким образом, значительно возрастает доля спекулятивных операций на рынке коллективных инвестиций и соответственно теряется одно из основных его предназначений – средне- и долгосрочный характер вложений. Теоретически механизм рынка коллективных инвестиций предназначен для нивелирования острых рыночных тенденций, что достигается за счет принципа диверсификации. Благодаря комбинации активов в фондах (например, наименее рисковые облигации вкупе с акциями инновационных компаний или долевые бумаги производителей кофе и чая) можно обеспечивать долгосрочный стабильный рост стоимости портфеля. Кроме того, в последнее время все большее число управляющий компаний задумываются о включении в состав активов ОПИФов инструментов срочного рынка, что позволяет еще более гибко контролировать стоимость чистых активов. Вместе с тем само качество управления портфелями оставляет желать лучшего. Многие инвестиционные управляющие демонстрируют непрофессиональный подход и не принимают надлежащим образом меры оперативного реагирования. В результате фонды показывают очень плохие результаты, зачастую даже хуже, чем усредненная негативная ситуация на рынке. Все это отрицательно сказывается на доверии вкладчиков к рынку коллективных инвестиций и ведет к оттоку средств в пользу наименее рискового инвестиционного инструмента – банковских вкладов. Даже в периоды очень низких рыночных ставок по депозитам в среднем наблюдается стабильный приток средств в них.

         Учитывая все это, последние тенденции по оттоку капитала с рынка коллективных инвестиций являются следствием недостаточно высокой доходности по акциям стратегических компаний во всем мире, что, очевидно, не привлекает вкладчиков. В то же время некоторые эксперты утверждают, что приток капитала в ПИФы и ОФБУ есть всегда, просто инвесторы зачастую перебрасывают средства из одного фонда в другой (в периоды роста рынка в фонды акций, в периоды падения – облигаций), что «создает иллюзию ухудшения положения в том или ином виде фонда». Де-факто это действительно наблюдается в статистике движения средств по данным инструментам, однако если брать ситуацию в целом, как уже было отмечено, в России все же происходит отток инвестиций из ПИФов и ОФБУ (за 2 месяца 2012 года около 3,5 млрд рублей) .

         Существует ряд негативных тенденций, касающихся и нормативно-правовой среды деятельности фондов. Так, готовятся изменения в КоАП о снижении минимальных штрафов для профучастников в 2012 году с нынешних 500-700 тыс рублей, до 50-500 тыс рублей. На текущий момент конкретных пояснений по данному законопроекту не дается, тем не менее, можно предположить, что такая мера не окажет благоприятного воздействия на рынок коллективных инвестиций. Вероятно, что столь значительное снижение минимальной штрафной отметки «развяжет руки» управляющим (если это их коснется), как в части документооборота, так и с позиции качества управления портфелями. Из-за специфики российского законодательства сложной сохраняется процедура передачи фондов из одной компании в другую, что является серьезным препятствием для рынка ПИФов. На сегодняшний день невозможно, например, объединить фонды; в случае приобретения компанией ОПИФА и при наличии у нее своего такого же фонда, у фирмы будет два одинаковых продукта. Что касается НПФ, то негативным сигналом для них может стать предлагаемая Национальной Лигой Управляющих схема разнесения убытков по счетам клиентов. Речь идет о переносе отрицательных годовых результатов управления НПФ на счета его клиентов, а не считать это убытками самого фонда. Таким образом, клиенты действительно смогут получать более подробную информацию о результатах деятельности фонда, однако, по всей видимости, это одновременно может и вводить в заблуждение в части реальной стоимости чистых активов НПФ.

         Что касается перспектив развития рынка коллективных инвестиций, взгляды его участников на дальнейшее положение дел сильно разнятся. За последние несколько лет были расформированы несколько крупных прежде фондов из-за их убыточности или неопределенности развития ситуации в данном сегменте в целом. Так, сворачивает свою деятельность в России компания «Пионер инвестмент менеджмент» - один из крупных и старейших игроков на рынке ПИФов (решение связано с тем, что по итогам 2008-2010 гг управленческие расходы компании существенно превышали выручку от услуг доверительного управления).

         В то же время управляющие компании в принципе заинтересованы в приобретении фондов «Пионер инвестмент», в случае урегулирования соответствующих нормативно-правовых трудностей. Позитивным моментом также является и то, что в настоящее время происходит процесс формирования новых ПИФов, преимущественно, либо очень рискованных стратегий, либо крайне консервативных. Компания «Норд-Капитал» даже запустила относительно инновационный продукт - ПИФ "Первый структурированный", при управлении которым использует принципы алгоритмической торговли.

         Создание новых фондов может говорить о том, что управляющие компании рассчитывают на восстановление доверия инвесторов к рынку коллективных инвестиций; по словам некоторых экспертов, неопределенность на финансовых рынках будет постепенно уменьшаться и в кратко- среднесрочной перспективе фонды смогут показывать доходность в 30-50%, что вероятно, сможет заинтересовать вкладчиков. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что в ближайшее время ситуация на рынке коллективных инвестиций будет более благоприятной, чем в 2011 году.