Цена заемного капитала и привилегированных акций. Средневзвешенная цена капитала

Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF) по данным о сроках и размерах платы за пользование кредитом. Цена источников заемного капитала уточняется с учетом налога на прибыль следующим образом:

Посленалоговая цена займа = (Доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение)·( 1 - r),

где r — ставка налога на прибыль.

Оценка привилегированных акций на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF) учитывает то, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, могут не являться объектом налоговых льгот. Поэтому для этого источника налоговая корректировка может быть не нужна. Вычислить цену этого источника капитала a можно следующим образом:

a_p = D_p/E₀,

где D_p — ожидаемый фиксированный дивиденд; E₀ — текущая цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение.

Средневзвешенная цена капитала (WAСС). Каждая фирма должна знать свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящую к максимизации цены акций фирмы. Привлекая новый капитал, фирма старается осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной. Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала:

WAСС = w_d · a_d· (1 – r) + w_p · a_p + w_s · a_s,

где w_d, w_p и w_s — оптимальные доли соответственно заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала; r — ставка налога на прибыль.

WAСС — это средневзвешенная цена каждого нового дополнительного рубля прироста капитала, а отнюдь не средняя цена всех источников, привлеченных фирмой в прошлом.