Финансовый менеджмент (Кушнир И.В.)

Производственный и финансовый риски, производственный и финансовый леверидж

Производственный риск — риск активов предприятия, если оно не привлекает заемные средства. Производственный риск с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (ROA). ROA определяется как:

ROA = доход инвесторов/активы = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/активы.

Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI):

ROI = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/инвестированный капитал.

Если предприятие не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности акционерного (ROE):

ROI = ROE = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/инвестированный капитал.

Производственный риск измеряется средним квадратическим отклонением ROA, ROI или ROE.

Операционный леверидж — доля постоянных издержек в общих издержках предприятия. Высокие постоянные затраты обычно присущи предприятиям современных отраслей, характеризующихся высокой автоматизацией производства и капиталоемкостью, высокими затратами на разработку продукции и т.д. Если большой процент общих издержек предприятия составляют постоянные, то о нем говорят, что оно имеет высокий уровень операционного левериджа. Чем выше уровень операционного левериджа, тем больше производственный риск фирмы, измеряемый средним квадратическим отклонением ее ожидаемой ROE.

Финансовый риск — это дополнительный риск, налагаемый на держателей обыкновенных акций в результате решения о финансировании путем привлечения заемного капитала или за счет привилегированных акций.

Финансовой леверидж — доля использования займов и привилегированных акций в капитале предприятия. Его высокий уровень приводит к тому, что производственный риск, сосредоточивающийся на держателях обыкновенных акций, возрастает.