Дегерменджи М.С.

Проблемы финансирования угольных шахт Украины и пути решения

Целью статьи является рассмотрение основных проблем развития угольной промышленности и определение способов привлечения инвестиций в эту отрасль.

В последние годы в Украине наблюдается резкое снижение показателей в отрасли угольной промышленности:

· стремительное сокращение количества действующих шахт (с 276 в 1991г. до 144 в 2008г., из которых 121 – государственная);

· сокращение производственных мощностей по добыче угля (со 193 млн. тонн до 90 млн. тонн);

· снизился человеческий потенциал отрасли – за последние 16 лет численность работников уменьшилась на 640 тыс., или на 74% общего количества работников.

Основным фактором, который мешает развитию отрасли, является недостаточный объем инвестиций, который на сегодняшний день не дает возможности обеспечить опережающее введение в эксплуатацию производственных мощностей. Так в течение 2001 – 2007 года общая потребность угольной промышленности в инвестициях составила 37,5 млрд. гривен, тогда как фактический объем финансирования из государственного бюджета составил лишь 24,3 млрд. гривен, или 65% необходимого объема [1].

Реформирование угольной отрасли невозможно без решения первичных проблем таких как:

1. Отсутствие эффективного собственника;

2. Несоответствие динамики цен на угольную продукцию, которая используется в угольном производстве;

3. Отсутствие необходимого объема инвестиций.

Для реализации вышеназванных проблем необходимо объединение усилий государственной власти и частных предпринимателей.

Вариант такого объединения усилий был предложен Министерством угольной промышленности Украины в Государственной целевой экономической программе «Украинский уголь» [1].

Этот вариант основывается на объединении требований энергетической безопасности государства и принципов рыночной экономики, предусматривает эволюционное реформирование отношений собственности и обеспечение функционирования угледобывающих предприятий разных форм собственности, обеспечение на этой основе экономически оправданного сохранения существующего производственного потенциала при условии как можно более скорейшего его технического обновления, постепенной реструктуризации и усовершенствования структуры шахтного фонда.

Однако даже отечественные частные предприниматели не смогут обеспечить шахты достаточным объемом инвестиций. Для этого требуется привлечение иностранных инвесторов.

На сегодняшний день трудно найти инвестора, который согласиться вложить капитал в отечественные шахты, учитывая, что почти все они убыточны. Однако существует вариант привлечения инвестиций в шахты Украины посредством использования процедуры IPO.

IPO (Initial Public Offering – первичное публичное размещение) – хорошая возможность рассказать потенциальным инвесторам о своей компании и привлечь капитал.

У IPO существует ряд преимуществ:

1) Значительные объемы привлекаемых финансовых ресурсов;

2) Привлекаемое финансирование не нужно возвращать;

3) Получение реальной оценки стоимости бизнеса;

4) Рост имиджа компании в глазах общественности, что позволяет расширить круг кредиторов и улучшить отношения с клиентами и контрагентами;

5) Сохранение контроля над компанией, т.к. на мировых фондовых рынках акции покупают в основном миноритарные акционеры.

Стоимость процедура подготовки компании к IPO составляет от 5 до 20% от общего объема привлеченного финансирования.

Требования к компании перед выходом на IPO:

1. Устойчивый рост финансовых показателей компании за последние 2-3 года (оборота, стоимости активов, прибыли).

2. Иметь рыночную стоимость активов и/или годового оборота не менее $10 млн., а оптимально, начиная от $25 млн.

3. Пройти аудит и иметь отчетность, подготовленную в формате GAAP.

4. Объем кредиторской задолженности не должен вызывать сомнений в платежеспособности компании.

5. Иметь высокий уровень корпоративного управления и квалифицированный менеджмент, обладающий долгосрочным видением стратегии развития бизнеса компании.

Таким образом видно, что украинские шахты не смогут, нет только привлечь инвестиции с международных фондовых рынков, но и выйти на эти рынки.

Чтобы шахта смогла выйти на зарубежный фондовый рынок и привлечь инвестиции, ей необходимо быть частью структуры холдинговой компании.

Холдинговая модель полностью устраивает инвесторов, т.к. дает представление о структуре и финансовом состоянии компании и обеспечивает достаточную гарантию прав собственности.

Примером такого холдинга может быть Донбасская Топливно-Энергетическая Компания (ДТЭК).

ДТЭК представляет собой вертикальную интеграцию предприятий, создающих эффективную производственную цепочку от добычи угля до генерации и дистрибуции электроэнергии. Взаимовыгодное сотрудничество угледобывающих и генерирующих предприятий, внедрение передовых технологий, профессиональный менеджмент, взвешенная социальная политика позволяют ДТЭК сохранять лидирующие позиции на топливно-энергетическом рынке Украины. На предприятиях, находящихся в Донецкой, Днепропетровской, Луганской и Запорожской областях, работают около 52 тысяч человек. Стратегия развития ДТЭК на ближайшие годы предусматривает повышение эффективности корпоративного управления, оптимизацию основных бизнес-процессов и внедрение новых технологий.

Компания ДТЭК имеет все предпосылки для выхода на международные фондовые рынки с целью привлечения инвестиций посредством инструмента IPO. Однако причиной не использования этого инструмента является то, что ДТЭК самостоятельно получает достаточно средств, для модернизации своих шахт.

IPO является тем самым источником финансовых ресурсов, который используется когда собственных средств не хватает, а лимит заимствований уже исчерпан.

В ходе реализации Государственной целевой экономической программы «Украинский уголь» необходимо организовать или инициировать организацию продажи на открытом аукционе контрольного пакета акций государственной шахты холдингу.

Далее необходимо заключить договор купли-продажи, согласно которому предусматриваются условия относительно определения необходимого объема инвестиций и графика их поступления, рациональной отработки промышленных запасов угля, увеличения объемов производства, удовлетворения потребностей национальной экономики, в угольной продукции, создания специального накопительного фонда финансирования будущей ликвидации шахты, создания безвредных и безопасных условий труда, соблюдения экологических норм, обеспечения надлежащего уровня.

Так же необходимо заключить дополнительный договор, согласно которому в случае проведения процедуры IPO компания освобождается от уплаты налогов на срок, позволяющий модернизировать старую шахту и сделать ее прибыльной. Это необходимо сделать потому, что после проведения IPO компании необходимо будет выплачивать дивиденды по проданным акциям.

По моему мнению, именно этот договор и станет отправной точкой при принятии руководством холдинга решения о выходе на международный фондовый рынок и проведении процедуры IPO.

Таким образом, украинские шахты можно сделать прибыльными предприятиями, если вложить в них определенный объем инвестиций. Но для того, чтобы в них кто-то вкладывал капитал необходимо снизить влияние факторов негативно влияющих на их инвестиционный климат. Для этого требуется объединение усилий украинского правительства и частного капитала.

Литература:

1. [сылка более недоступна}

2. Лукашов, А.В. IPO от I до О : Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков / А.В. Лукашов, А.Е. Могин . ─ М. : Альпина Бизнес Букс , 2007 . ─ 256 с.