Щербань Ю.Ю., Сухарев П.Н.

Оценка целесообразности инвестиций (на примере предприятия ООО"Мастер")

Целью данной статьи является определение целесообразности инвестиций предприятия.

Экономической сущности и оценке рисков реальных инвестиционных проектов, методам обоснования управленческих решений в условиях риска и неопределенности посвящены работы В.И. Аркина, И.Т. Балабанова, И.А. Бланк, В.М. Гранатурова, А.В. Грачева, М.В. Грачевой, П.Г. Грабового, А.М. Дуброва, Д. Зигеля, В.А. Кардаша, Р.М. Качалова, В.Н. Кочеткова, Б.А. Лагоши, М.Г. Лапусты, В.А. Перепелицы, Р.С. Пиндайка, Е.В. Поповой, А.Д. Сластникова, В.Л. Тамбовцева, Н.В. Хохлова, Е.Ю. Хрусталева, В. Шеремета и др. 

Прежде всего, необходимо отметить, что инвестиционная деятельность - это совокупность практических действий по приобретению и продаже долгосрочных активов, а также других инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.

Оценка целесообразности инвестиций — это почти всегда оценка проектов (альтернативных вариантов) с риском. Будущие доходы от реализации того или иного проекта вложения капитала могут неожиданно уменьшиться или увеличиться. В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери. Под рисками инвестиционных проектов понимается предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, а также срока окупаемости. Для оценки риска можно использовать несколько методов: статистический, метод эквивалента уверенности, анализ чувствительности реагирования [1, с. 332].

Основные методические положения, касающиеся определения целесообразности инвестиций того или иного субъекта хозяйствования, отражаются в согласованной системе расчетов и логических действий, которые осуществляются поэтапно, в определенной последовательности:

I этап: расчет начальных инвестиций с использованием начальных цифровых данных по всем элементам, входящим в состав начальных капитальных затрат и начального дохода предприятия.

II этап: определение ожидаемых (возможных) и безопасных денежных потоков за каждый год расчетного периода, учитывая все виды доходов предприятия, суммы амортизационных отчислений и факторов эквивалента уверенности, абсолютное значение которого с каждым последующим годом уменьшается.

III этап: установление нынешней стоимости будущих денежных потоков с использованием процентного фактора (коэффициента приведения а), исчисляемого по формуле 1, где r означает ставку дисконта (капитализации), t - период приведения (n — й год):

a = 1  / (1 + r) ⁿ ˉ ¹    (1)

IV этап: вычисление чистой нынешней стоимости (ЧНС) денежных потоков и оценка по методу применения ЧНС целесообразности инвестиций с учетом рынка и инфляции, и (или) определение внутренне ставки дохода (ВСД), при которой ЧНС равняется нулю, и принятие решения о целесообразности капитальных вложений [2, с. 456].

Исходные данные и последовательность расчетов соответствующих показателей для оценки эффективности инвестиций предприятия ООО «Мастер» г.Донецка даны в табл. 1.

Таблица 1. – Последовательность расчетов показателей для оценки целесообразности инвестиций

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Всего
1. Начальные инвестиции тыс. грн.	—	—	—	—	—	16000
2. Ожидаемые (возможные) денежные потоки, тыс. грн.	8000	7000	6000	5000	4000	30000
3. Факторы эквивалента уверенности, ед.	0,95	0,8	0,7	0,6	0,4	—
4. Безопасные денежные потоки, тыс. грн (стр. 2 * стр. 3)	7600	5600	4200	3000	1600	22000
5. Дисконтная ставка, %	22 и 24
6. Ежегодная инфляция, %	12
7. Реальная ставка дисконта, %  (стр. 5 – стр. 6)	10 и 12
8. Процентный фактор нынешней стоимости (в долях единицы) при реальной ставке дисконта
а) 10%	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	—
б) 12%	0,893	0,797	0,712	0,636	0,567	—
9. Нынешняя стоимость денежных потоков, тыс. грн.
а) стр. 4 * стр. 8 а	6908,4	4625,6	3154,2	2049	993,8	17731
б) стр. 4 * стр.  8 б	6786,8	4463,2	2990,4	1908	907,6	17056
10. Чистая нынешняя стоимость, тыс. грн. (стр. 9 а - стр. 1)	—	—	—	—	—	1731
11. Предельная ставка дохода	—	—	—	—	—	13
12. Расчетная внутренняя ставка дохода, %	—	—	—	—	—	14

Расчеты таблицы 1 показывают, что чистая нынешняя стоимость этого проекта составляет 1731 тис. грн. (см. стр. 10 табл. 1). Это означает, что оцениваемый проект капитальных вложений является приемлемым, поскольку показатель ЧНС имеет положительное абсолютное значение и свидетельствует о прибыльности инвестиций вообще.

Наряду с этим предприятие (инвестор) почти всегда хочет знать уровень прибыльности инвестиционного проекта. В связи с этим (дополнительно или параллельно) следует определить ожидаемый уровень внутренней ставки дохода, при котором чистая нынешняя стоимость равна 0. Исходя из расчетов, приведенным в табл. 1, видно, что это условие удовлетворяется тогда, когда дисконтная ставка будет поднята с 22 до 24%, то есть установлена более реальная ее величина. Именно 24% и является реальной внутренне ставкой дохода предприятия, которая превышает предельную ставку (13%) и точнее оценивает целесообразность инвестирования.

Таким образом, можно отметить, оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Литература:

1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учеб. курс. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. – 448 с.

2. Экономика предприятия: Учебник / Под общ. ред. д-ра екон. наук, проф. С. Ф. Покропивного. — Пер. с укр. 2-го перераб. и доп. изд. — К.: КНЭУ, 2002. — 630 с.