Иванюк В.А., Богданов Д.Д.

Критический анализ спекуляции на фондовом рынке

Cпекуляция  может  легко перерасти  в рыночный ажиотаж.  Поэтому биржа становится эпицентром кризисов, способных вызвать разорение держателей акций. Спекуляция регулируется со стороны государства. Тем не менее случаются биржевые крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом падении курсов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие биржи.

Рассмотрим две модели, которые представят две точки зрения на финансовые “пузыри”, и риск, связанный с возможными крахами: 1 - модель управляемая рисками, 2 - модель управляемая ценой. Модель, управляемая риском объясняет возникновение финансовых пузырей как самоорганизующийся процесс «заражения» среди трейдеров, ведущий к равновесным ценам, отличающимся от фундаментальной стоимости. Важным свойством данной модели является то, что крах не неминуем, и есть определенный шанс, что пузырь не взорвется, а сдуется мягко.

Модель различает два события: конец пузыря и крах. Рациональность ожиданий приводит к тому, что дата краха должна обладать определенной степенью случайности. При этом момент взрыва пузыря не обязательно совпадет с датой краха, крах скорее наступит после взрыва – разладки. Модель не оказывает никакого влияния на амплитуду краха. В каждом периоде модель допускает, что соревнуются два компонента в борьбе за определение ежедневного приращения цены: 1 – ежедневная рыночная доходность, 2 – вероятность, что случится крах.

Вторая модель – модель, управляемая ценой   основана на взаимодействии двух групп трейдеров. Первая  группа – шумовые трейдеры, своим коллективным поведением приводят к росту цены по ускоряющейся траектории, обеспечивая тем самым возникновение пузыря. 2-я группа – рациональные инвесторы, понимая, что пузырь не подкреплен фактами, оценивают существование связанного с ним риска краха или серьезной коррекции, которая вернет цену к фундаментальной стоимости. В данной модели долгосрочное поведение рынка состоит из ряда временных интервалов, перемежающихся с интервалами пузырей, которые заканчиваются крахами, возвращающими рынок к фундаментальной стоимости. Таким образом, вероятность краха низка при незначительных отклонениях цены от фундаментальной стоимости, но вероятность все больше растет по мере роста цены.  В этой модели сама цена управляет коэффициентом риска краха. При этом цена управляется подражанием  и стадностью шумовых трейдеров.  Динамика цен является стохастической, в момент реализации краха может характеризоваться коэффициентом риска, определяемым как вероятность в единицу времени того, что крах произойдет в следующий момент, если он еще не произошел. Данная модель обладает далеко идущим следствием с точки зрения повторения и организации крахов во времени. Каждый раз, когда случайные блуждания приближаются к выбранной постоянной величине, цена пузыря взмывает вверх. Вместе обе эти модели описывают систему двух популяций трейдеров: модель, управляемая риском – рациональных, а модель, управляемая ценой – шумовых. Случайное подражательное и стадное поведение «шумовых» трейдеров может привести к всеобщей кооперации  и вызвать крах.

Обе модели заключают в себе понятие, что рынок на тонком самоорганизационном и кооперативном уровне предчувствует крах, оставляя предварительные «отпечатки пальцев», заметные на ценах исследуемого актива. Другими словами, подразумевается, что рыночные цены всегда содержат в себе информацию о надвигающихся коллапсах.

Литература:

1. Рубцов Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России, 2000, № 12

2. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество / Н.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.А. Симонов и др.; под ред. Н.Т. Клещева. – М.: ОАО «Издательство «Экономика»», 1997. – 559 с.

3. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика: пер. с англ. – М.: «Издательство БИНОМ», 1997. – 800 с.

4.  Тарачев В. Время сложных решений//Рынок ценных бумаг, 1999 г., № 19

5. «Три этапа эволюции» Интервью с Д. Старенко //Рынок ценных бумаг, 1999, № 19

6. Ю.А. Данилов «О мифах фондового рынка» // Институциональные проблемы российской экономики-ГУВШЭ, 2003