Жиенбаева З.Б., Тапалов С.Б.

О применении фундаментального подхода к оценке ценных бумаг

Правительством Казахстана была одобрена Программа по развитию рынка ценных бумаг на 2011-2015 годы, цель, которой состоит в развитии путей совершенствования рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачности и эффективного функционирования, расширения возможности для выпуска ценных бумаг.

Под оценкой ценных бумаг понимают расчет сбалансированной стоимости, определение их привлекательности и эффективности вложения средств.

Основой для оценки ценных бумаг  служит определение их стоимости как финансового инструмента, наиболее важными характеристиками, определяющими стоимость ценных бумаг, являются их инвестиционные качества.

Цель настоящей статьи – рассмотрение значимости и необходимости использования фундаментального подхода к оценке ценных бумаг.

Как известно, фундаментальный  анализ оценки ценных бумаг  составляет  прогноз качественных характеристик, который определяет будущую стоимость курсовых показателей.  Эти данные являются руководством в принятии решений о целесообразности принятия тех или иных инвестиционных шагов.

Анализируя уровни проведения анализа можно выделить следующие:

- анализ внутренних факторов;

- анализ текущего состояния и перспектив отрасли;

- анализ положения дел в государстве;

- анализ внешних экономических и политических факторов;

- анализ природных факторов [1, 111].

Хотелось бы остановиться на важном моменте, и акцентировать внимание на необходимости использования фундаментального подхода в проведении оценки ценных бумаг. Азы данной методики должен знать каждый, кто связан с ценными бумагами.

Анализ источников подтверждает, что некоторые подходы оценки не могут предвидеть изменение цен фондового рынка в длительной перспективе, а использование фундаментального анализа устраняет эту проблему.

Отсюда следует вывод, что данный подход является наиболее эффективным, но недостаток в том, что инструментарий метода доступен не каждому. Кроме того, фундаментальный анализ – тяжелая, трудоемкая работа, которая подразумевает создание базы данных, и адекватного финансирования.

В силу труднодоступности информации технический анализ применяется чаще. Его практика наиболее широко распространена на цивилизованном фондовом рынке [2, 41].

На наш взгляд, что самым результативным  подходом определяющим эффективность ценной бумаги является фундаментальный анализ, так как дает развернутую характеристику его инвестиционной привлекательности.

Исходя из этого, далее будут рассмотрены конкретные методики расчета стоимости ценных бумаг, которые лежат в основе фундаментального анализа.

Для начала рассмотрим динамичный метод оценки стоимости ценных бумаг, которые учитывают временные и рисковые факторы, и их влияние на ожидаемый доход. Оценка стоимости ценной бумаги основывается на расчете дисконтированной стоимости будущих денежных потоков, по этой формуле:

r = r_f + b х (r_m - r_f)                                                                                                 (8)

где  r –коэффициент дисконтирования;

        r_f – безрисковая ставка;

       b – коэффициент рыночного риска;

        r_m –среднерыночная ставка дохода.

Суть метода состоит в возможности определения  потенциала роста стоимости ценной бумаги.

Следующий инструмент анализа ценных бумаг, метод капитализации чистого дохода. Условие применение этой методики заключается в характере поступления дохода, он должен быть равномерным. Формула имеет следующий вид:

V = I/R                                                                                                                  (9)

где V – стоимость ценной бумаги;

       I – чистый доход;

       R – норма прибыли.

Методика позволяет спрогнозировать плавную тенденцию изменение дохода в будущих периодах.

Метод коэффициентов также включен в  инструментарий фундаментального анализа. Но использование данной методики не представляет картину целиком, так как определяет только количественные параметры.

Поэтому использование только этого метода может привести к получению недостоверной информации [3, 57].

Наиболее часто применяются следующие коэффициенты:

коэффициент р/е - ratio определяемый, как соотношение курсовой стоимости к величине чистого дохода;

коэффициент d/p - ratio рассчитывается, как соотношение дивиденда к курсовой стоимости.

коэффициент b измеряет степень риска инвестиций в ценные бумаги. Когда показатель коэффициента больше единицы риск инвестиций выше, чем в рыночный  средний показатель, а при значении меньше единицы – наоборот.

коэффициент R² определяет долю риска вклада в ценную бумагу, вызываемую неопределенностью. Чем ближе значение коэффициента к нулю, тем более независимым является поведение ценной бумаги по отношению к общей рыночной  тенденции.

Результаты анализа финансовых показателей могут быть использованы в сравнительном исследовании аналогичных показателей ценных бумаг на отечественном и зарубежном фондовом рынке.

В техническом анализе широко применяется использование биржевого программного обеспечения. Мы рассмотрели особенности и характеристики некоторых технических платформ биржевого анализа.

Программа Omega TradeStation признана самой  популярной платформой  для технического анализа, позволяющая осуществление сбора и подробного анализа информации.

В России предпочтение отдают софту MetaStock. Преимущество программы в функции визуального инвестирования, где наглядно показаны динамики за прошедшие года, возможность сравнения выбранных ценных бумаг, можно получить полезные советы профессионалов.

Не один финансовый рынок не может  обойтись без платформы Wealth-Lab Developer, так как она обеспечивает полную проверку торговой системы. Программа признана самой мощной из существующих на сегодняшний день.

Еще одна система анализа AmiBroker, особенность которой заключена в мощности графики полученных результатов, что дает программе ряд преимуществ.

В целом существует индивидуальный подход на фондовых рынках той или иной страны к выбору программного обеспечения, что в целом зависит от характера требования к оценке и анализу ценных бумаг.

В результате проведенного анализа, нами был выделен фундаментальный анализ, как  наиболее эффективный подход оценки ценных бумаг и рассмотрены некоторые методики данной концепции, которые представляют подробный анализ инвестиционных характеристик ценных бумаг.

Но если рассматривать ситуацию с точки зрения Казахстанского фондового рынка возникают сложности в применении этого метода, как основополагающего механизма оценки. Это продиктовано отсутствием доступности финансовой информации, низким уровнем владения потенциальными инвесторами инструментария оценки, данная проблема будет рассматриваться автором в ходе продолжения исследования.

Мы полагаем, что решение этой проблемы может состояться в разработке интегративной модели, которая будет включать в себя простоту технического анализа, но в тоже время  и глубину, и охват фундаментального подхода.

Литература

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. –  М.: 2006.

2. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.: Рилант, 2010. – 248 с.

3. Рахимжанов  А.Т.   Долговые      ценные   бумаги   и   финансовый   кризис (аналитическое  исследование  рынка ценных  бумаг)  –  А.: Баспа, 2001.