Орлова Е.П.

Анализ финансового состояния зарубежных компаний

Как показала практика, финансовая отчетность различных  зарубежных компаний су­щественно отличается по составу и структуре показателей. Это влияет на получение сопос­тавимых результатов в ходе сравнительного анализа деятельности между­народных компаний. С целью единообразия финансовой отчетности в рамках ЕС разра­ботаны стандартные формы и объем финансовой информации, доступ­ный для любой конкурирующей компании. Многие международные ком­пании составляют свою финансовую отчетность в форме, сопоставимой с обязательными формами, утвержденными Четвертой директивой ЕС.

Основным источником информации о финансовом состоянии являются отчет директоров, отчет о прибылях и убытках, баланс. Не обяза­тельными являются  формы в виде отчета об источниках и использовании средств, отчета о добавленной стоимости.

Отчет директоров включает обзор развития деятельности компании и изменения ее финансового состояния. В отчете отражается прогноз даль­нейшего развития компании, в том числе деятельность в области науч­ных исследований и разработок, планы внедрения новой техники или про­дукции, приобретения или продажи имущества. Дается информация о чистом обороте по видам деятель­ности и региональным рынкам, о среднесписочной численности работни­ков, о трудовых затратах, заработной плате и ссудах, предоставленных работникам предприятия, варианты  набора или сокра­щения кадров, приводятся сведения о пожертвованиях на политическую или благотворительную деятельность.

В отчете о прибылях и убытках отражаются суммы текущих доходов и текущих расходов. Определяются показатели ва­ловой прибыли от основной деятельности, чистой прибыли от основной деятельности, прибыли финансового года. Валовая прибыль от основной деятельности определяется вычита­нием из оборота и других доходов от основной деятельности текущих зат­рат по основной деятельности (операционных затрат). Прочие доходы от основной деятельности включают гранты, автор­ские гонорары, доходы по патентам и т.п. Размер текущих расходов от основной деятельности в различных странах определяется разным способом. В Великобритании производственные затраты включают: себестои­мость проданных товаров, затраты по сбыту, затраты на исследования и разработки, административно-управленческие расходы, затраты на пер­сонал, производимые по схеме участия в прибыли.

Во Франции и Германии в состав затрат включают: зат­раты на приобретение сырья и материалов, затраты на персонал (зара­ботная плата, социальное страхование, пенсии, выходные пособия, дру­гие затраты по найму и затраты, производимые по схеме участия в прибыли), амортизацию.

Чистая прибыль от основной деятельности определяется как сумма валовой прибыли от основной деятельности и дохода от инвестиций. Эту сумму корректируют на доходы и расходы по процентам. Прибыль финансового года получают, вычитая из чистой прибыли по основной деятельности, налог на прибыль. В конце отчета о прибылях и убытках показывают распределение прибыли за финансовый год, включая выплату дивидендов, реинвестиро­ванную (нераспределенную) прибыль. Основным критерием, свидетельствующих об успешном управлении предприятием, является рентабельность и увеличение сто­имости активов. Динамичное увеличение рентабельности свидетельствует о возможности получения соответствующих доходов от инвестиций. Уве­личение стоимости активов свидетельствует о возможности реализации акций с получением прибыли.

Структура финансовой отчетности европейской компании соответ­ствует этим интересам. Так, по данным отчета о прибылях и убытках можно судить о рентабельности, а поданным баланса — об изменении стоимос­ти активов. Финансовая отчетность является важным источником информации в отношении двух ключевых вопросов: оплаты и безопасности труда.

Финансовая отчетность международных корпораций отражает сред­несписочную численность работников по видам деятельности и операци­онные затраты, включая трудовые затраты: заработную плату, затраты на социальное страхование и пенсионное обеспечение.

Эта информация может использоваться для определения средней заработной платы на одного работника, доли чистого корпоративного до­хода, приходящегося на одного работника. Также эта информация может использоваться для оценки реальной покупательной способности путем сопоставления изменений средней заработной платы и индекса потреби­тельских цен.

Для оценки безопасности труда (с точки зрения сохранения рабочих мест) финансовая отчетность отражает изменение (спад или увеличение) численности работников, уровень капитальных затрат и их динамику в целях дальнейшего развития предприятия и возможного увеличения ко­личества рабочих мест.

Результаты финансового анализа используются для оценки финан­совой устойчивости компании, определения достаточности собственных оборотных средств, необходимых для покрытия краткосрочных обяза­тельств и текущих расходов, в том числе по заработной плате.

Модель финансового анализа, одобренная Европейской Федераци­ей финансовых аналитиков [1], основана на расчете определенного количества ключевых коэффициентов, что позволяет обеспечить сопос­тавительный анализ между компаниями по уровню рентабельности, эф­фективности, потенциального роста, финансовой стабильности. Досто­инством модели является использование небольшого числа переменных, которые могут быть определены на основе информации, содержащейся в публикуемой годовой отчетности.

В основе модели используется расчет коэффициентов за ряд лет, сопоставление с коэффициентами других компаний, сравнение со сред­ними значениями коэффициента по отрасли.

В ходе проведения финансового анализа решаются следую­щие важные задачи:

          - определяется финансовая результативность работы;

          - определяются перспективы дальнейшего роста;

          - является ли предприятие платежеспособным и финансово устойчивым.

 При финансовом анализе рассчитываются следующие коэффициенты [2]:

1. Рентабельность компании определяется как отношение валовой при­были от основной деятельности в сумме с амортизацией к величине оборота компании.

В статье 25 Четвертой директивы ЕС валовая прибыль от основной деятельности определяется как разность между оборотом и операцион­ными затратами. К операционным затратам относится производственная себестоимость без учета коммерческих и административно-управленчес­ких расходов.

В расчете валовой прибыли от основной деятельности из операци­онных затрат вычитают собственные капитализированные затраты в виде амортизации. Амортизация, трактуемая как составляющая общих затрат, в действительности представляет собой зарезервированную денежную сумму для возмещения средств собственников.

Методы и нормы амортизации различаются в разных компаниях и стра­нах в зависимости от политики администрации, законов системы налогооб­ложения. Средства на амортизацию могут быть применены для возмещения внеоборотных активов, использованных в течение года. Они остаются в рас­поряжении компании и являются составляющей общего прироста, создан­ного компанией. По этой причине в качестве измерителя рентабельности к валовой прибыли от основной деятельности прибавляют амортизацию.

2.        Показатель прибыли на одного работника определяется как отношение валовой прибыли от основной деятельности к среднесписочной численности работников.

Показатель прибыли на одного работника имеет особое значение, так как он свидетельствует о валовом приросте в компании, часть которого мо­жет быть перераспределена в пользу работников. Наиболее реальными по­казателями прироста на одного работника являются показатели прибыли на одного работника после налогообложения и после выплаты процентов.

3. Показатель производительности труда компании рассчитывается как отношение добавлен­ной стоимости с численностью работников.

Когда коэффициент исчисляется за ряд лет, показатель добавлен­ной стоимости определяется в неизменных ценах.

4.  При определении заработной платы на одного работника сопостав­ляют темп изменения заработной платы с уровнем инфляции. Это уста­навливается путем расчета уровня реальной заработной платы, который находится, как отношение темпа изменения заработной платы к индексу розничных цен.

5.  Для определения показателей потенциального роста компании капи­тальные затраты сопоставляют с добавленной стоимостью.

Если деятельность компании расширяется и ее объем растет, необ­ходимо увеличение основных средств, рост капитальных вложений. Для повышения производительности труда требуется увеличение количества оборудования, обновление средств труда. Рост капитальных затрат должен способствовать увеличению добав­ленной стоимости. Однако инвестиции возможны не только за счет до­бавленной стоимости. Для этих целей используют внешние источники средств — выпуск акций, кредиты и займы.

6. Коэффициент структуры капитала или гиринг находятся как отношение обязательств к его капиталу. У компаний с высоким гирингом будет высокая доля заемных средств. Такие компании должны погашать в обо­значенные сроки займы и выплачивать проценты вне зависимости от уров­ня прибыли, соответственно средств, остающихся для обеспечения вып­лат дивидендов и создания резервов будет меньше. Компания с низким гирингом будет финансироваться за счет выпуска акций и самофинансируемых резервов. Держатели привилегированных акций получают фиксированный доход на протяжении всего срока пре­бывания компании в платежеспособном состоянии. Держатели обыкно­венных акций получают дивиденды в зависимости от уровня прибыли, ос­тающихся после погашения всех прочих обязательств.

Для оценки самофинансирования компании определяется совокупный самофинансируемый доход, который включает: валовую прибыль от основной деятельности, амортизацию, доход от смежных компаний и прочие доходы. Самофинансируемый доход сопоставляется с  внутренними и внешними финансовыми источниками. Для определения степени зависимости от внешних и внутренних финансовых источников рассчитывают коэффициент, который показывает отношение между средствами созданными в компании и средствами из других финансовых источников (краткосрочных и долгосрочных займов, акций). Чем выше значение данного коэффициента, тем более прочным является финансовое положение компании.

Разновидностью коэффициента самофинансировании является коэффициент, определяемый отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости, который показывает в какой мере организация финансирует свою деятельность за счет собственных источников. Чем выше значение данного коэффициента, тем лучше условия самофинансирования.

Другой коэффициент находится отношением самофинансируемого дохода к среднесписочной численности работников. Кроме вышеназванных коэффициентов в оценке финансово-инвестиционной деятельности международных компаний применяют аналитические показатели прибыли: EBIT (синоним: деньги, доход), EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization ). EBIT отражает сумму прибыли и процентных платежей, относимых до уплаты налога на прибыль. EBITRA включает сумму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений по материальным и нематериальным активам. Показатель прибыли используется в оценке средне годового денежного потока при заданной ставке налога на прибыль. Для оценки эффективности управления акционерными компаниями используется показатель рентабельности акционерного материала, который рассчитывается как отношение чистой среднегодовой прибыли акционерной компании к средне-годовой сумме активов. Для оценки эффективности управления может быть использован традиционный показатель относительной прибыльности – рентабельность собственного капитала акционерной компании, который определяется как отношение чистой прибыли акционерной компании к среднегодовой величине собственного капитала. Данный показатель часто используется для расчета ожидаемого прироста доходов компании. Для этого рентабельность собственного капитала компании умножают на ставку капитализации чистой прибыли.

Литература:

1. Хеддервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий/Международная организация труда: Пер. с англ. Д.П. Лукичева/ Под ред. Ю.Н. Воропаева.- М.: Финансы и статистика, 2000.-192 с.

2. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие – СПб.: Бизнес-пресса, 2009. -336 с.