Привилегированные акции

Привилегированная акция представляет собой гибрид: с одной стороны, она схожа с облигациями, с другой — с обыкновенными акциями. Бухгалтеры трактуют привилегированные акции как акционерный капитал и показывают их в балансе в соответствующем разделе. Но в управлении финансами рассматривают привилегированные акции иначе: как нечто среднее между заемным и обыкновенным акционерным капиталом, поскольку эти бумаги порождают постоянные расходы и тем самым увеличивают уровень финансового левериджа, но невыплата дивидендов по привилегированным акциям не может привести к банкротству предприятия.

Основные характеристики. Привилегированные акции имеют номинальную — ликвидационную стоимость. Дивиденды обычно устанавливаются или в процентах к номиналу, или в рублях на акцию. Дивиденды определяются при выпуске акций и не подлежат изменению в будущем. Поэтому если требуемая доходность по привилегированным акциям изменится по сравнению с установленной при выпуске акций доходностью, то рыночная цена привилегированных акций поднимется или опустится. Например, если дивидендная доходность была установлена в размере 15% при выпуске акций номинальной стоимостью 1000 руб., то снижение требуемой доходности до 10% будет связано с ростом стоимости акций до 1000·(15/10) = 1500 руб.

Предприятие не обязано выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, если нет прибыли. Но привилегированные акции обычно являются кумулятивными ценными бумагами — в случае невыплаты дивиденды накапливаются, они должны быть выплачены при первой возможности, причем до того, как будут выплачены дивиденды по обыкновенным акциям. Невыплаченные дивиденды обычно накапливаются только ограниченное число лет, например три года. Держатели привилегированных акций обычно не имеют права голоса на собрании акционеров.

С точки зрения предприятия эмиссия привилегированных акций из-за возможности не выплачивать дивиденды под угрозой банкротства сопряжена с меньшим риском, чем выпуск облигаций. Напротив, инвесторы считают привилегированные акции более рисковыми, чем облигации, по следующим двум причинам:

1. в случае ликвидации предприятия претензии держателей облигаций имеют приоритет над претензиями держателей привилегированных акций;
2. в случае финансовых затруднений предприятия вероятность получения дохода у держателей облигаций выше, чем у владельцев привилегированных акций. Поэтому инвесторы требуют более высокую доходность по привилегированным акциям, чем по облигациям предприятия.

Привилегированные акции с регулируемой ставкой впервые появились в начале 1980-х гг. Дивиденды по таким акциям регулируются. Они часто привязаны к доходности государственных ценных бумаг. Привилегированные акции с регулируемой ставкой имитируются в основном крупными коммерческими банками.