Конвертируемые ценные бумаги

Конвертируемые ценные бумаги — это облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут, по желанию их держателя, быть обменены на обыкновенные акции. Конверсия ценных бумаг не приносит дополнительного капитала. В балансе предприятия заемный капитал или привилегированные акции просто заменяются обыкновенным акционерным капиталом.

Коэффициент конверсии и конверсионная цена. Важным показателем конвертируемых ценных бумаг является коэффициент конверсии (CR), равный числу акций, которые получит владелец облигации при ее конверсии — обмене на акции. Конверсионная цена — это расчетная цена обыкновенной акции при конверсии.

Конверсионная цена, как правило, устанавливается на 10-30% выше рыночной цены обыкновенной акции в момент выпуска конвертируемых ценных бумаг. Обычно СR и конверсионная цена фиксированы на весь срок действия облигации, но иногда применяется ступенчатое изменение во времени конверсионной цены и, соответственно, коэффициента конверсии.

Использование конвертируемых ценных бумаг для нужд финансирования. Для эмитентов конвертируемые ценные бумаги привлекательны по следующим причинам:

1. они дают предприятию возможность привлечь заемный капитал под более низкий процент и на менее жестких условиях в обмен на предоставление кредиторам возможности участвовать в прибылях, если предприятие действовало успешно;
2. конвертируемые ценные бумаги дают предприятию возможность разместить обыкновенные акции по цене выше текущей.

Однако для эмитента использование конвертируемых ценных бумаг сопряжено и с неблагоприятными их особенностями:

1. в случае значительного роста цены акций предприятие может обнаружить, что выгоднее было бы эмитировать неконвертируемые облигации с тем, чтобы впоследствии, продавая обыкновенные акции, заместить заемный капитал;
2. преимущества конвертируемых ценных бумаг в виде низкой купонной ставки и низкой цены заемного капитала утрачиваются в случае, если цена акций не возрастает в достаточной степени после выпуска облигаций, предприятие будет обременено долгами, хотя и с низкой процентной ставкой.

Принятие решения об отзыве выпуска конвертируемых ценных бумаг. Часть выпусков конвертируемых ценных бумаг имеют условия, позволяющие эмитенту погасить выпуск эмиссии до наступления установленного срока. Если такое условие существует, предприятие должно принять решение: отзывать ли эти ценные бумаги и если отзывать, то когда. Если конвертируемые ценные бумаги отзываются тогда, когда их конверсионная стоимость ниже цены соответствующих акций, владельцы конвертируемых ценных бумаг согласятся на выкуп и получат цену выкупа. Если отзыв производится в момент, когда конверсионная стоимость превышает цену акции, владельцы конвертируемых ценных бумаг обменяют их на акции и, если они нуждаются в деньгах, продадут полученные акции на открытом рынке.