Критерии эффективности капиталовложений

Для оценки инвестиционных проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, наиболее часто используют шесть критериев:

1. срок окупаемости;
2. учетная доходность (ARR);
3. чистый приведенный эффект (NРV);
4. внутренняя доходность (IRR);
5. индекс рентабельности (РI);
6. модифицированная внутренняя доходность (МIRR).

Каждый из них имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость предприятия, нередко для оценки используются одновременно несколько критериев, а иногда и все.

Срок окупаемости — это критерий, определяемый как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены начальные инвестиции. Дисконтированный срок окупаемости определяется на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала, используемого для реализации проекта. Этот показатель определяется как число лет, необходимое для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока (ДДП).

Учетная доходность (ARR) равна отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.

Чистый приведенный эффект (NPV) основывается на методологии дисконтирования денежного потока. Критерий NРV используется следующим образом:

1. рассчитывается приведенная, или текущая, стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная по цене капитала данного проекта;
2. значения ДДП суммируются, и находится NPV проекта;
3. если NРV> 0, то считают, что проект приносит доход и может быть принят к рассмотрению, если NРV< 0, то проект отвергается.

NРV = _{t = 0 n} CF_t /(1 + a_t)^t,

где CF_t — ожидаемый приток или отток денежных средств за период t; a_t — цена капитала проекта в этот период. Приток денежных средств здесь положителен, а отток денежных средств — отрицателен.

Внутренняя доходность (IRR) — это такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений и инвестиций по проекту: РV(притоки) = РV(инвестиции), или

_{t = 0 n} CF_t /(1 + IRR)^t = 0.

Индекс рентабельности (PI), или доход на единицу издержек, определяется так:

PI = V(доходы)/PV(издержки) =

= [_{t = 0 n} CIF_t /(1 + a)^t]/[_{t = 0 n} COF_t /(1 + a)^t],

где CIF — ожидаемый приток денежных средств, или доход; COF — ожидаемый отток денежных средств, или издержки.

Модифицированная внутренняя доходность, называемая модифицированной IRR (МIRR), определяется так:

_{t = 0 n} COF_t /(1 + a)^t = [_{t = 0 n} CIF_t /(1 + a)^t]/(1 + МIRR)^t,

где COF_t и CIF_t — соответственно оттоки и притоки денежных средств.

Если все инвестиции осуществляются единовременно при t = 0, то уравнение приобретает вид:

Величина инвестиции = [_{t = 0 n} CIF_t /(1 + a)^t]/(1 + МIRR)^t.