Страх и риск форвардного контракта

(Иванова Е.)

("Бизнес-адвокат", N 21, 2004)

Текст документа

СТРАХ И РИСК ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА

Е. ИВАНОВА

Подготовлено с использованием СПС "КонсультантПлюс".

Форвардный контракт - это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива в целях осуществления его реальной продажи или покупки и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Все условия этой сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой.

Несмотря на то что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижение его цены.

Форвардный контракт - договор индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену сделки, которая называется ценой поставки и остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена данного базисного актива - это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен к этому моменту.

Правовая природа и виды форвардных контрактов

Форвардная сделка предполагает, как правило, в качестве результата реальную поставку товара. "Предметом форвардных биржевых сделок является реальный товар, т. е. вещи, имеющиеся в наличии" (письмо ГКАП, КТБ "О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках" от 30 июля 1996 г. N 16-15/АК). При этом ссылка на реальность товара не должна ограничивать право продавца на заключение договора о продаже товара, который будет создан или приобретен продавцом в будущем в порядке п. 2 ст. 455 ГК РФ.

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов (не берем в расчет возможные комиссионные, связанные с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредника). Как правило, стороны форвардного контракта - это банки, хотя ограничений по субъектному составу российское нормативно-правовое регулирование не содержит. Такие сделки по своей юридической природе являются срочными и предполагают исполнение через определенный промежуток времени. Это своеобразный договор поставки, на момент заключения которого поставщик обычно не владеет товаром.

Форвардные сделки в правовой доктрине считаются алеаторными (рисковыми), поскольку убытки могут возникнуть как у продавца, так и у покупателя. Поэтому в практике биржевой торговли появились форвардные контракты с премией. Такая премия является своеобразным отступным, которое предоставляет плательщику возможность требовать либо исполнения, либо отказа от сделки. Причем отличием таких сделок от сделок с использованием залога в большинстве случаев называют условность сделок с премией.

Согласно ст. 409 ГК РФ отступное - одно из оснований прекращения гражданско-правового обязательства. По соглашению сторон обязательство может быть прекращено предоставлением - взамен исполнения - отступного (уплатой денег, передачей имущества и т. п.). Размер, сроки и порядок предоставления отступного устанавливаются сторонами.

Вряд ли можно форвардные сделки с премией отнести к разряду условных. Статус условных сделок (сделок, совершенных под условием) определен ст. 157 ГК РФ и не имеет ничего общего с форвардными.

Принадлежность форвардных, фьючерсных и опционных сделок к срочным не разделяется Комиссией по товарным биржам. По ее мнению, хотя срок исполнения по фьючерсной или опционной сделке значителен, их предметом являются права, а не реальный товар. Поэтому на фьючерсные и опционные сделки не должны распространяться нормативные акты, регулирующие срочные сделки. Правда, такое положение наблюдается только применительно к товарным биржам.

КонсультантПлюс: примечание.

Распоряжение ФКЦБ РФ от 07.06.1999 N 533-р "Об утверждении квалификационного минимума по специализированному экзамену для руководителей, контролеров и специалистов организаций, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг" утратило силу в связи с изданием распоряжения ФКЦБ РФ от 17.11.2000 N 1005-р "Об утверждении квалификационного минимума по специализированному экзамену для руководителей, контролеров и специалистов организаций, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и клиринговую деятельность".

КонсультантПлюс: примечание.

Письмо Госналогслужбы РФ от 27.03.1996 N НП-4-05/26н "О налогообложении операций по купле-продаже иностранной валюты и срочным валютным сделкам" утратило силу в связи с изданием Приказа МНС РФ от 03.07.2002 N БГ-3-02/336 "Об отмене отдельных нормативных правовых актов государственной налоговой службы Российской Федерации и министерства Российской Федерации по налогам и сборам".

В сфере правового регулирования деятельности фондовых и валютных бирж действуют другие предписания. Ряд нормативных актов прямо указывает на принадлежность фьючерсных и опционных сделок к срочному рынку (Постановление ФКЦБ "Об утверждении Положения о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ" от 23 ноября 1998 г. N 50 (п. 1.6, абз. 4); распоряжение ФКЦБ "Об утверждении квалификационного минимума по специализированному экзамену для руководителей, контролеров и специалистов организаций, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг" (п. 1.3, абз. 1) от 7 июня 1999 г. N 533-р; письмо ГНС РФ "О налогообложении операций по купле-продаже иностранной валюты и срочным валютным сделкам" от 27 марта 1996 г. N НП-4-05/26н).

Указанные расхождения в понимании срочных сделок обоснованны и не способствуют стабилизации хозяйственной практики.

Думается, что само понятие срочной сделки предполагает определенный значительный период времени, разделяющий момент ее заключения и исполнения. Срочность - это признак времени, который не должен быть обусловлен тем, по поводу чего - реального товара или прав на него - совершается сделка. Таким образом, деление сделок на кассовые и срочные, предложенное Комиссией по товарным биржам, выглядит неубедительным.

Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок после ее заключения. Основной целью такой отсрочки является страхование от изменения курсов валют, стоимости товара и т. д. Побочной целью также может быть получение спекулятивной прибыли.

Форвард - отличное средство страхования прибыли. В момент заключения такой сделки фиксируются существенные условия контракта, такие, как срок, количество товара, его цена, но до наступления определенного срока поставка не производится. Такое страхование рисков называется хеджированием. Стоимость товара по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент расчетов или поставки. Ценой исполнения по форвардной сделке (определяемой на момент ее исполнения) служит, как правило, среднее биржевое значение цены на товар. Форвардная стоимость является результатом оценки участниками биржевых торгов всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив развития событий на нем.

В процессе формирования финансового рынка произошло разделение форвардных сделок по принципу поставки на поставочные форвардные контракты (поставочные форварды) и расчетные форвардные контракты (беспоставочные форварды). По поставочным форвардам, как указывалось выше, поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты производятся путем уплаты одной стороной другой стороне образовавшейся разницы в цене товара или заранее определенной денежной суммы, в зависимости от условий договора.

При операциях с расчетными форвардными контрактами поставки товара (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая сделка подразумевает уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы - разницы между ценой, оговоренной контрактом, и ценой, фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной маржи) происходит на заранее назначенную дату, обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки.

Определение форвардной цены

В вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены кассовой сделки (спот). Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями первой концепции участники экономических отношений пытаются проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовыми ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор с точки зрения финансового решения должен быть безразличен к вопросу приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. В течение действия форвардного контракта дивиденды по акции могут либо выплачиваться, либо нет. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форвардного контракта, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт, инвестор не получит дивиденд. Кроме того, существует понятие форвардной цены валюты, основанной на так называемом паритете процентных ставок, смысл которого заключается в том, что инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникнет возможность совершить арбитражную операцию.

Название документа