Формы доверительного управления имуществом на рынке ценных бумаг

ФОРМЫ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ИМУЩЕСТВОМ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

В. П. КАМЫШАНСКИЙ, А. М. СОЛОВЬЕВ

Камышанский Владимир Павлович - доктор юридических наук, профессор, заведующий кафедрой гражданского права Кубанского государственного аграрного университета.

Соловьев Андрей Михайлович - кандидат юридических наук, заведующий кафедрой гражданско-правовых дисциплин Невинномысского государственного гуманитарно-технического института.

Доверительное управление как правовой институт впервые получил закрепление в Гражданском кодексе Российской Федерации (далее - ГК РФ). В соответствии со ст. 1012 ГК РФ по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). После вступления в силу ГК РФ фактически утратил силу ранее принятый Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 г. N 2296 "О доверительной собственности (трасте)" <1>. -------------------------------- <1> Собрание актов Президента и Правительства РФ. 1994. N 1. Ст. 6.

Вместе с тем в научной литературе продолжает иметь место дискуссия относительно возможности трансформации института доверительной собственности в российскую правовую систему. Институт "доверительной собственности (траста)" характерен для англо-американской системы права, которая допускает сосуществование двух и более различных по содержанию прав собственности на один и тот же объект. Доверительная собственность как правовая категория существует в странах общего права, известных в мире высоким уровнем развития экономики. Институт трастовой (доверительной) собственности, когда доверительный собственник распоряжается, управляет имуществом, а бенефициарии присваивают доходы от этого имущества, имеет место в праве отдельных стран Западной Европы, Латинской Америки, в Японии. Речь идет об отношениях найма жилого помещения, аренде объектов недвижимости в коммерческих целях. Договор найма не прекращается в связи с отчуждением наймодателем имущества, он дает преимущественные права перезаключения и покупки. По мнению М. И. Кулагина, из этого следует, что "правомочия нанимателя приобретают характер вещного права" <2>. -------------------------------- <2> Кулагин М. И. Избранные труды. М.: Статут, 1997.

В современном российском праве доверительное управление, а не "доверительная собственность" рассматривается как институт обязательственного, а не вещного права. В условиях формирования и становления многоукладной рыночной экономики в Российской Федерации на развалинах социалистической экономики, экономической основой которой являлась социалистическая собственность на средства производства, представляется весьма полезным обращение юридической науки к зарубежному опыту. При этом следует постоянно помнить, что мир с каждым днем становится все более взаимозависимым и взаимосвязанным. Право собственности как абсолютное вещное право, выступающее в качестве самостоятельного объекта гражданского оборота, все активнее вытесняется отдельными субъективными правами, выступающими самостоятельными объектами на рынке товаров, работ и услуг. Относительно дефиниции субъективного права следует отметить, что в литературе давно уже существует устойчивое представление, что оно есть юридически обеспеченная мера возможного поведения управомоченного лица. Это означает, что субъект только в том случае является обладателем определенных правомочий, когда он может их реально осуществлять. В противном случае субъективное право теряет смысл для его обладателя. Осуществлять свои субъективные права собственник может как непосредственно, так и посредством предоставления такой возможности иным лицам, например по договору на определенный срок. Таким образом, передавая возможность осуществления определенных субъективных прав на имущество иным лицам без указания срока вместе с предоставлением им ограниченного вещного права на это имущество и лишая себя тем самым возможности их осуществления, можем ли мы признавать за собственником наличие этих субъективных правомочий? На наш взгляд, ответ очевиден. Здесь речь может идти только о субъективном праве как фикции, но не реально существующем правомочии собственника. Конструкция расщепленной собственности в Англии не была предана забвению после буржуазной революции. Король оставался верховным собственником земли. В. А. Кикоть писал: "В течение долгого времени это был малозначительный пережиток Средневековья, не мешавший настоящим частным собственникам земли осуществлять свои правомочия практически "абсолютным" образом. Но с усилением социально-экономических функций государства и, особенно, с переходом к государственному монополистическому капитализму этот титул "верховной собственности" монарха (государства) приобрел новое значение и стал играть... вполне современную роль. С этим правом "верховной собственности" ныне тесно связаны конкретные государственные правомочия по регулированию земельных отношений частных землевладельцев разного рода" <3>. -------------------------------- <3> Кикоть В. А. Современные тенденции и противоречия учения о праве собственности в развитых капиталистических странах // Актуальные проблемы современного буржуазного гражданского права: Сб. научно-аналитических обзоров. М., 1983. С. 46. Цит. по: Кулагин М. И. Избранные труды. М.: Статут, 1997. С. 251.

В дореволюционном законодательстве имело место понятие неполной собственности. В ст. 432 Свода законов Российской империи было установлено, что "право собственности бывает неполным, когда оно ограничивается в пользовании, владении и распоряжении другими посторонними, также неполными на то же имущество правами, каковы суть: 1) право участия в пользовании и выгодах чужого имущества; 2) права угодий в чужом имуществе". В Своде законов Российской империи права угодий были представлены правами въезда в лес и правами пользования звериными и другими промыслами (ст. 452 Свода законов Российской империи). В то же время ст. 423 Свода определяет право собственности как права "в пределах, законом установленных, владение, пользование и распоряжение соединяются с укреплением имуществ в одном лице или в одном сословии лиц без всякого постороннего участия" (Свод законов. Т. 10. Ч. 1. С. 62). М. И. Кулагин очень точно подметил, что в странах романо-германского права наблюдается тенденция к "расщеплению" права собственности на один и тот же объект. Он считает, что "феодальная конструкция расщепленной собственности, допускающая существование нескольких различных титулов собственности на одно и то же имущество, оказалась очень удобной в современных условиях для оформления и теоретического оправдания растущих ограничений права собственности, а также процесса обособления функции производительного использования капитала от собственности на капитал, что характерно для развитого рыночного хозяйства" <4>. Право собственности уже не обеспечивает собственнику всю полноту власти над вещью. Собственность превращается в "связку прав" <5>. Венгерский юрист Эрши пишет, что тенденция к "расщеплению" права собственности в законодательствах европейских стран и Японии расценивается западными исследователями как триумф концепции расщепленной собственности общего права над континентальной концепцией прав собственности <6>. -------------------------------- <4> Кулагин М. И. Предпринимательство и право: Опыт Запада. М.: Дело, 1992. С. 65. <5> Friedman W. Law in Changing Society. L., 1959. P. 66 - 70. Цит. по: Кулагин М. И. Избранные труды. М.: Статут, 1997. С. 250. <6> См.: Кулагин М. И. Избранные труды. М.: Статут, 1997. С. 250.

Ф. Люшер отмечает, что "право собственности в своей основе не изменилось, но его атрибуты (пользоваться, наслаждаться, извлекать выгоды, распоряжаться) все чаще распределяются между разными лицами". Государственный совет Франции в своем Постановлении от 29 мая 1966 г. полагает, что "право собственности не исключает возможность произвольного дробления собственности". Несколько позже выражение "расчленение собственности" было признано решением Конституционного совета Франции от 30 декабря 1981 г. логичным и правомерным. По мнению В. В. Меркулова, "использование института доверительной собственности в России в период становления рыночной экономики представляется перспективным. Для этого нужна только детальная проработка всех составляющих факторов при подготовке и принятии соответствующего законодательства, необходимость которого обусловлена потребностями практики по управлению собственностью" <7>. -------------------------------- <7> Меркулов В. В. Гражданско-правовой договор в механизме регулирования товарно-денежных отношений: Монография. Рязань: РВШ МВД РФ, 1994. С. 130.

Современная действительность такова, что доверительное управление многогранно и охватывает практически все сферы экономической жизни общества. Одной из таких сфер, причем весьма перспективной для развития доверительного управления, является рынок ценных бумаг. Частные лица, компании, пенсионные фонды, даже государство, имеющие свободные денежные средства, сталкиваются с проблемой, как сохранить и приумножить накопления. Одним из принятых в международной практике путей решения этой проблемы являются услуги по доверительному управлению активами на рынке ценных бумаг. Причиной учреждения доверительного управления на рынке ценных бумаг, как правило, является желание добиться большей эффективности от использования принадлежащих учредителю доверительного управления ценных бумаг и денежных средств путем привлечения к управлению ими высококвалифицированного специалиста. Эта деятельность предполагает высокие фиксированные издержки, в первую очередь на оплату труда профессиональных кадров, использование информационных систем, членство в биржах и т. д. Поэтому перед непрофессиональными инвесторами возникает целый ряд серьезных проблем для самостоятельного эффективного инвестирования на рынке ценных бумаг. Немаловажную роль также играет желание собственника имущества избавить себя от забот об имуществе, оставив за собой право на получение выгод от его использования. В связи с этим совершенно очевидна целесообразность поручения управления ценными бумагами и денежными средствами профессиональным участникам рынка <8>. -------------------------------- <8> См.: Кузнецова В. В. Некоторые проблемы доверительного управления средствами пенсионных накоплений // Правовые проблемы регулирования экономических отношений: Материалы Междунар. науч. конгресса. Самара, 2004. С. 154.

Рассмотрение доверительного управления на рынке ценных бумаг, прежде всего, следует начать с определения понятия и сущности самого рынка ценных бумаг. Следует отметить, что юридического определения рынка ценных бумаг действующее законодательство не дает. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" <9>, который, казалось бы, должен был начать регулирование именно с определения этого, этот вопрос обошел. Между тем оно крайне важно для определения доверительного управления в установленных нами рамках и уяснения его сущности. -------------------------------- <9> Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в ред. от 6 декабря 2007 г.) // СЗ РФ. 1996. N 17. Ст. 1918.

В экономической литературе под рынком ценных бумаг понимается часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг <10>, или "совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг" <11>. Вопрос о понятии рынка ценных бумаг в различных аспектах рассматривается в ряде источников <12>. Приведем еще несколько определений рынка ценных бумаг, встречающихся в литературе. "Рынок ценных бумаг - это сектор финансового рынка, аккумулирующий временно свободные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг... Рынок ценных бумаг предоставляет потенциальным инвесторам широкие возможности для маневра, инвестирования средств в различные финансовые инструменты" <13>. Т. Б. Бердникова определяет рынок ценных бумаг как часть финансового рынка, где обращаются финансовые инструменты - ценные бумаги <14>. И. А. Гусева приводит следующее определение: "Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, т. е. специальных документов, имеющих собственную стоимость и способных самостоятельно обращаться на рынке" <15>. Давая понятие рынка ценных бумаг, М. Ю. Алексеев пишет, что "рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться" <16>. Е. А. Суханов отмечает, что рынок ценных бумаг - это "совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Он предполагает не только четкое регулирование и оформление взаимосвязей участников (субъектов), но и, прежде всего, ясное понимание и закрепление самого понятия ценных бумаг и их разновидности" <17>. -------------------------------- <10> Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М, 1997. С. 302. <11> Биржевое дело / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1999. С. 58. <12> См., например: Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: СамВен, 1992; Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг // Хозяйство и право. 1996. N 5. С. 109 - 112; Круглова Н. Ю. Коммерческое право: Учебник. М.: Русская деловая литература, 1999; Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995; Предпринимательское (хозяйственное) право: Учебник: В 2 т. Т. 1 / Отв. ред. О. М. Олейник. М.: Юристъ, 2000 и др. <13> Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов / Под ред. В. С. Золотарева. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. С. 11 - 12. <14> Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 2000. С. 9. <15> Гусева И. А. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юристъ, 2000. С. 31. <16> Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. С. 5. <17> Суханов Е. А. Вступительная статья в кн. В. А. Белова "Ценные бумаги в российском гражданском праве". М., 1996. С. 3.

Однако необходимо отметить, что рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношений. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынок, а также рынок капитала. Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты. Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Денежный рынок представляет собой рынок краткосрочного ссудного капитала. Рынок средне - и долгосрочных ссудных капиталов является рынком капиталов. Тогда вполне логично, что рынок ценных бумаг представляет собой часть рынка капиталов, где осуществляется обращение ценных бумаг и денежных средств. Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую: краткосрочные вложения трансформируются в средне - и долгосрочные кредиты. При этом обычно используются банковские и государственные гарантии; вместо получения банковских кредитов осуществляется эмиссия ценных бумаг; эмитируются долговые ценные бумаги под банковские гарантии; банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг; осуществляется кредитование ценными бумагами путем заключения сделок РЕПО и т. п. Любой рынок является сферой приумножения капитала, и с этой позиции рынок ценных бумаг является и рынком для вложения капиталов. Это именно та сфера, в которой концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы <18>. Его основой являются деньги и денежный капитал. В связи с этим нам представляется не совсем правильным отождествлять рынок ценных бумаг только лишь с обращением ценных бумаг. Совершение операций на рынке ценных бумаг представляет собой самостоятельную форму проявления коммерческих интересов, как эмитентов, так и инвесторов, по поводу обращения, как ценных бумаг, так и денежных средств. В свою очередь, денежные средства выступают не только как вспомогательный инструмент по отношению к ценным бумагам, но и как самостоятельный объект рынка ценных бумаг. -------------------------------- <18> Богославская О. В. Ценные бумаги как основной объект инвестиционной деятельности // Россия и регионы: Материалы III межрегион. науч.-практич. конф. Элиста, 2004. С. 149.

Из анализа приведенных определений, при рассмотрении их с интересующей нас точки зрения, можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг - это, прежде всего, сфера обращения различных ценных бумаг и денежных средств со всем разнообразием деятельности ее субъектов. В ряду таких взаимодействий имеют место различные виды деятельности, одним из которых и является доверительное управление на рынке ценных бумаг. Определение договора доверительного управления имуществом дано в п. 1 ст. 1012 ГК РФ. Под договором доверительного управления имуществом понимается такой договор, по которому одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя). При этом передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющему. Глава 53 ГК РФ закрепляет лишь общие положения и требования относительно заключения и исполнения договоров доверительного управления. ФЗ "О рынке ценных бумаг" также не раскрывает сущности деятельности по управлению ценными бумагами. В то же время в нем впервые на законодательном уровне закреплено понятие "деятельность по управлению ценными бумагами". Отметим определенное противоречие в законодательном закреплении одного и то же понятия. Оно заключается в том, что гл. 53 ГК РФ регулирует отношения, связанные именно с доверительным управлением имуществом, в то время как в ст. 5 ФЗ "О рынке ценных бумаг" говорится просто об управлении ценными бумагами без связки с термином - "доверительное". Чем обусловлена подобная позиция законодателя, остается только предполагать. В то же время в Приказе Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) N 07-37/пз-н <19> также употребляется термин "деятельность по управлению ценными бумагами". Однако в ФЗ от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ (в ред. от 6 декабря 2007 г.) "Об инвестиционных фондах" <20> используется уже термин "доверительное управление паевым инвестиционным фондом". При этом ФСФР выдает лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, а не по доверительному управлению ценными бумагами. -------------------------------- <19> Приказ ФСФР РФ от 3 апреля 2007 N 07-37/пз-н "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами" // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. N 26. <20> СЗ РФ. 2001. N 49. Ст. 4562.

Согласно ст. 5 ФЗ "О рынке ценных бумаг" под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. При этом понятие профессиональной деятельности связано с понятием профессионального участника рынка ценных бумаг, определение которого дается в ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг". Согласно этому определению профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в гл. 2 Закона. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Из анализа указанного определения, а также исходя из определения деятельности по доверительному управлению следует, что Закон не относит к числу профессиональных участников рынка ценных бумаг инвестиционные фонды и кредитные организации. В то же время ФЗ "Об инвестиционных фондах" не исключает возможности осуществления управляющей компанией паевого инвестиционного фонда деятельности по доверительному управлению на основании соответствующей лицензии. В соответствии с ст. 38 этого Закона управляющей компанией может быть созданное в соответствии с законодательством РФ акционерное общество или общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью. Указанный Закон также определяет, что управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам. Доверительное управление на рынке ценных бумаг также предусмотрено и ФЗ от 24 июля 2002 г. N 111-ФЗ (в ред. от 2 февраля 2006 г.) "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации" <21>. Так, в соответствии со ст. 18 этого Закона Пенсионный фонд РФ заключает договор доверительного управления средствами пенсионных накоплений, по которому передает доверительному управляющему указанные средства в доверительное управление, а доверительный управляющий обязуется осуществлять управление ими в соответствии с требованиями Закона в целях обеспечения права застрахованных лиц на накопительную часть трудовой пенсии. -------------------------------- <21> СЗ РФ. 2002. N 30. Ст. 3028.

Кроме того, доверительное управление на рынке ценных бумаг предусматривается и Инструкцией Банка России N 63 <22> "О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации", согласно которой кредитные организации могут являться доверительными управляющими. Причем договор доверительного управления имуществом, который они заключают, может быть двух видов. Договор, предусматривающий управление имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя) без объединения имущества данного учредителя в единый имущественный комплекс с имуществом других лиц (индивидуальный договор доверительного управления), или договор с объединением имущества данного учредителя, наряду с имуществом других лиц, в единый имущественный комплекс - общий фонд банковского управления. -------------------------------- <22> Инструкция ЦБ РФ от 2 июля 1997 г. N 63 "О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации" (в ред. от 23 марта 2001 г.) // Вестник Банка России. 1997. N 43.

Особо следует подчеркнуть, что Приказ ФСФР N 07-37/пз-н "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами", который устанавливает единые требования к осуществлению деятельности по управлению ценными бумагами, не распространяется на деятельность управляющих компаний в ряде случаев доверительного управления. В частности, при заключении договора доверительного управления, предусмотренного следующими Законами: ФЗ "Об инвестиционных фондах", ФЗ "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации", ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" <23>, ФЗ "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих" <24>. -------------------------------- <23> Федеральный закон от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" (в ред. от 6 декабря 2007 г.) // СЗ РФ. 1998. N 19. Ст. 2071. <24> Федеральный закон от 20 августа 2004 г. N 117-ФЗ "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих" (в ред. от 4 декабря 2007 г.) // СЗ РФ. 2004. N 34. Ст. 3532.

По сути, изложенное свидетельствует о возникновении различных схем применения механизма доверительного управления по отношению к одним и тем же объектам - ценным бумагам и денежным средствам. Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что в России складывается смешанная модель рынка ценных бумаг, при которой на нем в равной мере активно действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты (инвестиционные фонды, управляющие компании). Этот фактор предопределяет и участие этих структур в доверительном управлении на рынке ценных бумаг. Сегодня на рынке ценных бумаг можно выделить следующие схемы, или формы, организации доверительного управления: доверительное управление, осуществляемое в качестве профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с Приказом ФСФР "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами"; доверительное управление управляющими компаниями, которые имеют лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами; доверительное управление по схеме общих фондов банковского управления (на основе Инструкции N 63 Банка России). Каждая из указанных форм имеет единые принципы, основа правового регулирования их деятельности заложена ГК РФ. Поэтому они во многом схожи. Вместе с тем нельзя не отметить и существенных различий между ними. В первую очередь это связано опять же с правовым регулированием деятельности каждой из них. Несмотря на то, что они, как мы заметили, имеют единую правовую основу, детальное регулирование их деятельности осуществлялось различными органами и на разных этапах развития рынка ценных бумаг, что привнесло в практику применения доверительного управления свои особенности. Таким образом, нам представляется, что деятельность управляющих компаний по схеме паевых инвестиционных фондов, деятельность по схеме общих фондов банковского управления и управление, осуществляемое в качестве профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, являются разновидностями доверительного управления на рынке ценных бумаг. Принимая во внимание форму организации деятельности на рынке ценных бумаг, доверительное управление на рынке ценных бумаг можно подразделить на индивидуальное (персональное) и коллективное (управление фондами коллективных инвестиций или имущественными комплексами). Данная классификация имеет важное значение, поскольку индивидуальное и коллективное доверительные управления предполагают совершенно различные механизмы функционирования. Доверительное управление как профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, регламентированная ФЗ "О рынке ценных бумаг", Приказом ФСФР N 07-37/пз-н "Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами", - это индивидуальное доверительное управление. Деятельность по доверительному управлению имуществом, входящим в состав ОФБУ или ПИФа, - это коллективное доверительное управление. Следует отметить, что доверительное управление на рынке ценных бумаг - явление, присущее рыночной экономике, ибо только с ее появлением, зарождением свободного рынка ценных бумаг связано и появление рассматриваемого нами института. Этим в определенной степени обусловливается и его базирование на рыночных координатах: возмездность; предпринимательский характер; получение дополнительного дохода либо прироста капитала; рисковый характер. Таким образом, доверительное управление на рынке ценных бумаг представляет собой возникающее на основании договора обязательство, заключающееся в осуществлении доверительным управляющим за вознаграждение деятельности по сохранению и приумножению переданного имущества (ценных бумаг и денежных средств) в интересах выгодоприобретателя.

------------------------------------------------------------------

Название документа