Вопросы администрирования инновационных проектов

ВОПРОСЫ АДМИНИСТРИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

М. А. ОЛЕЙНИК

Олейник Марина Анатольевна, аспирант Академии труда и социальных отношений.

В статье рассматриваются некоторые вопросы об администрировании инновационных проектов, о перспективах развития банковского финансирования инновационной деятельности. Переход страны на инновационное развитие требует вовлечения банковского сектора в данный процесс.

Ключевые слова: инновационная деятельность, банковская система, ссудные операции, депозитные операции, просроченная задолженность, прибыль кредитных организаций.

Forms of bank financing of innovative projects M. A. Olejnik

Olejnik Marina Anatol'evna, graduate student of the Academy of Labor and Social Relations.

The article considers certain issues of administering of innovational projects, on perspectives of development of bank financing of innovational activities. The transfer of the state to innovation development requires participation of the banking sector in this process.

Key words: innovation activities, banking system, loan operations, deposit operations, overdue debt, credit organizations' profit.

Проектная деятельность предполагает необходимость поиска, анализа и оптимизации источников финансирования проектов и их целевого использования с учетом финансового положения предприятия, инициирующего проект, уровня развития экономики, возможности привлечения нескольких источников финансирования. В условиях постоянно изменяющейся рыночной среды предприятие, осуществляющее проектную деятельность, должно проводить мониторинг качества и эффективности структуры источников финансирования проекта. Система финансирования проектов складывается из ограниченного единства источников и форм финансирования. Поэтому одной из главных проблем осуществления проектной деятельности в настоящее время является наличие или возможность привлечения тех или иных источников финансирования проектов. Под финансированием инновационной деятельности понимается совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения деятельности инновационных предприятий. Выбор источника финансирования предполагает необходимость решения следующих задач: определение потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале, выявление возможных изменений активов и пассивов, обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости, наиболее эффективное использование собственных и заемных средств <1>. -------------------------------- <1> Медынский В. Г., Скамай Л. Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. 589 с.

Основной задачей нашего исследования является определение роли коммерческих банков в процессе финансирования инновационных проектов. Несмотря на множественность источников финансирования инновационных проектов, наиболее доступными являются заемные средства, привлекаемые в форме кредитования, поскольку именно эта категория в большей степени характеризует рыночные отношения. Поэтому рассмотрим возможности участия коммерческого банка в финансировании инновационных проектов. Возможность и форма участия коммерческого банка в финансировании того или иного инновационного проекта будут зависеть от ряда следующих факторов: - характера инновационной деятельности, осуществляемой посредством реализации инновационных проектов; - положения субъекта финансирования в системе различных уровней экономики; - многообразия объектов финансирования (от мелких до крупных инновационных проектов); - сроков, на которые привлекаются средства: краткосрочное, среднесрочное или долгосрочное (от нескольких месяцев до нескольких лет); - уровней инновационного процесса, на которых осуществляется реализация инновационного проекта; - степени финансовой устойчивости субъекта финансирования; - организационно-правовой формы субъектов финансирования (малый, средний и крупный бизнес; промышленные предприятия, объединенные в корпорации, холдинги и т. д.); - качества залога (материальные ценности, недвижимое имущество, предметы интеллектуальной собственности и т. п.); - возможности предоставления расчетов эффективности инновационного проекта, соответствующих требованиям коммерческого банка, и прочей необходимой документации, а также наличия должного уровня менеджмента, качественно и профессионально выполняющего свои обязанности. Банки как активные участники рынка капитала, занимающиеся аккумулированием и перераспределением денежных средств, в процессе финансирования инновационных проектов могут выступать в роли кредитора и в роли инвестора, т. е. являться субъектами привлеченных и заемных ресурсов. Кредитование инновационных проектов в зависимости от того, на каком этапе инновационного процесса планируется реализация проекта, приобретает следующую форму: - инвестиционное кредитование предполагает предоставление кредитной линии по нецелевому кредиту, плата по которому осуществляется из доходов, генерируемых в процессе хозяйственной деятельности заемщика, не исключая получаемые доходы от реализации проекта; - проектное финансирование представляет собой открытие кредитной линии по целевому кредиту, плата по которому осуществляется из средств, получаемых от реализации проекта, чему свойственны повышенные риски; - инновационный кредит может предоставляться инновационными банками и инновационными фондами, которые специализируются на финансировании научных исследований и разработок, направленных на организацию производства новых товаров и услуг, на оказание финансовых, консультационных, патентных услуг и т. д.; - кредитование под залог имущества (включая ипотечное кредитование) сопровождается оформлением закладной (особенность данной формы кредитования в инновационной сфере заключается в возможности использования в качестве залога не только материальных ценностей, но и интеллектуальной собственности, имущественных прав и требований); - финансовый лизинг может использоваться в случаях поиска быстрого промышленного освоения масштабных инновационных проектов, для чего необходимо будет приобрести уникальное дорогостоящее оборудование, контрольно-измерительную и вычислительную технику; - факторинг и форфейтинг являются специфическими формами трансформации коммерческого кредита в банковский посредством уступки дебиторской задолженности. Процедура классического инновационного кредитования (инновационный кредит в узком смысле) описывается следующим образом. Реализация инновационного проекта начинается с создания нового предприятия, и, прежде чем произвести выдачу кредита банку, необходимо провести детальный анализ бизнес-плана данного проекта. Если реализация проекта будет соответствовать прогнозам, то рыночная стоимость созданного предприятия вырастет в цене и банку станет выгодна операция конвертации непогашенной по кредиту задолженности заемщика в долевое участие в капитале молодой компании. При положительной динамике реализации проекта рыночная стоимость компании будет возрастать. Осуществление данной операции предполагает, что доход от продажи выросшей стоимости долевого участия в предприятии-заемщике будет значительно превышать величину процентных доходов по конвертируемой непогашенной ссудной задолженности по кредиту. Даже если выданный молодой компании инновационный кредит относительно небольшой по сумме, есть вероятность того, что оставшаяся непогашенной часть основного долга по кредиту при конвертации может оказаться равноценной рыночной стоимости в такой степени, что получение соответствующей доли участия будет означать приобретение полного контроля над компанией. Процедура обмена задолженности на долевое участие и передачи соответствующего пакета акций осуществляется одним из двух способов. В первом случае обмен происходит за счет выпуска для кредитора дополнительного пакета акций, рыночная стоимость которых оценивается с учетом занимаемой ими доли в увеличившемся уставном капитале. Второй способ осуществления обмена заключается в отчуждении акций от прежних их держателей (учредителей предприятия), в связи с чем соглашение на кредитование должно быть заключено между тремя участниками сделки, т. е. между кредитором, предприятием-заемщиком и учредителями данного предприятия. Основной причиной, побуждающей кредитора осуществлять финансирование инновационных проектов в форме инновационного кредитования, является возможность получения курсового дохода по акциям предприятия-заемщика (при размещении акций на фондовом рынке) или осуществления контроля над успешной компанией, занимающейся инновационной деятельностью. При этом кредитор может требовать специального имущественного обеспечения по инновационному кредиту, в качестве которого обычно выступают либо имущество предприятия-заемщика, либо гарантии или поручительства третьих лиц, в т. ч. учредителей <2>. -------------------------------- <2> Андрианов В. Д. Роль институтов развития в модернизации экономики [Электронный ресурс]: выступление на форуме регионального сотрудничества (26 - 28 июня 2010 г., г. Женева, Швейцария). URL: http://www. orgkomitet. com/images/ archive/GENEVA_2010/ presentation_andrianov. ppt.

Помимо кредитования инновационных проектов, банки могут участвовать в их реализации в следующих формах: 1. Кредитование независимого производства научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, выполняемых в соответствии с заключенными договорами. Результаты проведенных работ в основном оплачиваются только после их завершения и приемки. Поэтому для выполнения НИОКР исполнители могут привлечь собственные оборотные средства или банковские кредиты, условия по которым будут очень жесткими, что объясняется повышенным риском недостижения ожидаемых результатов, длительными сроками кредитования и отсутствием у банка профессионалов с соответствующим опытом, в связи с чем этой форме кредитования присущи высокие процентные ставки. 2. Уполномоченный банк может выполнять функции финансового агента, осуществляя взаиморасчеты между заказчиком и исполнителем; однако в этом случае он не участвует в финансировании от своего имени и за свой счет. 3. Кредитование под реализацию инновационного проекта, в т. ч. под обеспечение государственных гарантий (до 60%). 4. Кредитование, основанное на синдицированной и консорциальной формах, при участии нескольких банков, объединенных в банковскую группу. Данная форма кредитования используется в случаях, когда один, даже крупный банк не в состоянии в полном объеме финансировать проект и принять на себя достаточно высокий уровень кредитных рисков. Также в этом случае можно обойти нормативы Банка России, устанавливаемые для деятельности банков (норматив риска на одного заемщика). В настоящее время традиционное кредитование имеет место, однако широкое вовлечение банков в кредитование инновационной деятельности возможно только на стадии запуска нового товара в серийное производство и осуществления первых продаж, т. е. на стадии "Start up". В будущем компания при росте объема продаж уже сможет выйти на финансовый рынок и заняться привлечением необходимых для дальнейшего развития финансовых ресурсов. В условиях нестабильного состояния экономики страны традиционные формы предоставления кредита не могут в полном объеме обеспечить финансирование инновационных проектов. В связи с этим актуальным становится классическое инновационное кредитование, которое может осуществляться и на более ранних этапах. Банковское финансирование может осуществляться в формах основного кредита основным банком или банковским консорциумом, дополнительного кредита (прочие организации-кредиторы), резервного кредита (резервные кредиторы), финансового лизинга (банки и лизинговые компании) и проч. Кредитные организации могут выступать в качестве инициатора создания банковского консорциума, банка-кредитора, инвестиционного брокера, гаранта, финансового консультанта, институционального инвестора, лизинговой организации и т. д. Архитектура банковского финансирования инновационных проектов может принимать следующие формы <3>: -------------------------------- <3> Вагизова В. И. Финансово-кредитное обеспечение инновационного взаимодействия хозяйствующих субъектов региональной экономики. Казань, 2009. С. 125.

1. Параллельное финансирование, когда ряд кредитных учреждений одновременно предоставляет финансовые ресурсы для реализации определенного инновационного проекта. Параллельное финансирование может осуществляться в двух формах. При независимом параллельном финансировании заключается кредитное соглашение между компанией-заемщиком и банком, в результате чего каждый отдельный банк финансирует свою часть инновационного проекта, так называемый субпроект. При софинансировании кредиторы объединяются в единый пул (консорциум, синдикат) и заключают единое для всех участников сделки кредитное соглашение. 2. Последовательное финансирование, когда один крупный банк выступает в роли инициатора, предоставляя денежные ресурсы компании-заемщику, помимо всего прочего, он проводит оценку инновационного проекта и разработку кредитного договора за определенную плату, так называемое комиссионное вознаграждение. Далее банк, инициирующий процесс финансирования проекта, осуществляет передачу своих требований по задолженности другому кредитору или кредиторам, снимая тем самым со своего баланса дебиторскую задолженность. 3. Секьюритизация как способ передачи требований банками-организаторами предполагает продажу дебиторских счетов. В связи с тем, что основными источниками проектного финансирования являются частные займы, обеспечивающиеся коммерческими банками и инвесторами, необходимо совершенствование процессов минимизации рисков посредством секьюритизации и процессов создания при государственном спонсорстве (ГЧП), необходимых для привлечения частного капитала. Финансирование инновационного проекта за счет привлеченного капитала основывается на эмиссии основных видов инвестиционных ценных бумаг - обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, процентная ставка по которым может быть фиксированной и плавающей, с продлением или сокращением срока действия, конвертируемых и закладных и др. Роль инвестора может осуществляться банком как за счет собственных средств, так и в качестве доверенного лица инвесторов (заказчиков), в т. ч. выражаться в поиске инвесторов и организации самого процесса инвестирования, участии в размещении централизованных инвестиционных ресурсов, а также в инвестициях в составе финансово-промышленных групп. Инвестиционная деятельность банка, связанная с финансированием инновационных проектов, выражается в совершении связанных с риском вложений капитала, направленных на последующее получение прибыли. Если тот или иной проект будет убыточным, то капитал будет утрачен полностью или частично. В зависимости от целей вложений, которые преследует банк-инвестор, банковские инвестиции могут быть прямыми и портфельными. В рамках нашего исследования прямые инвестиции можно определить как вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, реализующим инновационный проект. Помимо этого, вложенные в реализацию проекта финансовые ресурсы могут приносить доходы от участия в деятельности компании. Прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций, что влечет за собой непосредственное управление объектом инвестирования. В данном контексте банк будет выступать в роли венчурного инвестора, вкладывающего денежные средства в покупку акций инновационных компаний, деятельность которых носит рисковый характер. Портфельные инвестиции предполагают пассивное владение ценными бумагами (акциями, облигациями и пр.) и не предусматривают участия инвестора в управлении инновационным предприятием, осуществившим эмиссию ценных бумаг. Так, например, компания, решившая реализовать инновационный проект, для финансирования данного процесса может организовать, например, дополнительный выпуск акций, облигаций или векселей. Участие банка в портфельном инвестировании предполагает получение дохода в виде процентов, дивидендов или в виде курсовой разницы стоимости активов. Рассмотрим банк с позиции венчурного инвестора, осуществляющего финансирование инновационного проекта, заключающегося в реализации перспективной идеи, не обеспеченное ни залоговым имуществом, ни сбережениями, ни прочими активами предпринимателя. Единственной гарантией в данной сделке будет выступать оговоренная доля акций существующей или недавно созданной молодой компании. Прерогативой венчурных инвесторов (фондов и компаний) является вложение капитала в инновационные компании, выпущенные акции которых полностью распределяются между его акционерами и свободно не обращаются на фондовом рынке. Характерной особенностью венчурного финансирования является вложение финансовых ресурсов в капитал акционерных обществ (ЗАО и ОАО) в обмен на пакет или долю акций. Такую категорию частных инвесторов, как бизнес-ангелы, представляют физические или юридические лица, занимающиеся инвестированием средств в капитал компаний на начальных стадиях их развития и обладающих существенным потенциалом роста. Инвестиционная деятельность бизнес-ангелов не предусматривает наличия залога в качестве обеспечения. Цель их деятельности заключается в получении дохода от продажи своей доли в акционерном капитале компании через несколько лет, как правило, в несколько раз превышающего номинальную стоимость акций. Проведение компанией, осуществляющей инновационную деятельность, публичного размещения акций на бирже (IPO) с целью получения денежных средств под реализацию инновационного проекта рассматривается в первую очередь как источник финансирования организации, имеющей преимущества над другими. Во время IPO происходит продажа акций компании, и инвестор имеет возможность купить такое количество акций, в какой мере ему позволяют это сделать его финансы. Инвесторы вправе при необходимости сразу же продать купленные во время IPO акции. Выйти на рынок IPO весьма проблематично, и не каждая компания сможет на это пойти. Это связано с тем, что для публичного размещения акций инновационному проекту необходимо отвечать ряду признаков: формируемая для рынка доля уставного капитала должна варьироваться в пределах от 10 - 25 до 50%; выход на фондовый рынок доступен только успешным и прибыльным венчурным проектам; достаточно высокий уровень капитализации проекта <4>. -------------------------------- <4> Довбий И. П. Кредитование инновационной деятельности в системе государственно-частного партнерства: Монография. М.: ВЗФЭИ, 2010. С. 80.

Вложение банком денежных средств в покупку ценных бумаг, выпускаемых инновационными компаниями, - один из наиболее доступных для данных компаний способ привлечения денежных средств для реализации инновационных проектов. В свою очередь, банк, осуществляя данный вид деятельности, может позиционировать себя как специализированный и инновационный. Выпуск инновационной компанией облигаций - один из возможных способов финансирования своей инновационной деятельности. Облигации представляют собой финансовые обязательства с фиксированным доходом, преимущество которых заключается в том, что это самый дешевый вид финансирования для компании. Их дешевизна характеризуется тем, что платежи по ним должны вычитаться из облагаемой налогом прибыли. Доход, получаемый по облигациям их держателями, как правило, очень низкий, это связано с тем, что данная форма вложения средств считается самой безрисковой. Недостатки данного вида финансирования выражаются в том, что компания, выпустившая облигации, подвергает большому риску в первую очередь себя. Повышенный уровень риска может привести ее к банкротству, т. к. по облигациям (в отличие от акций) купонные платежи (проценты) выплачиваются независимо от финансового состояния компании-эмитента. Одним из инструментов рынка ценных бумаг, использующимся для привлечения денежных средств в научно-техническую сферу, является вексель. Выставление векселей предприятием, реализующим инновационный проект, возможно, например, для расчета исполнителя НИОКР со своими соисполнителями простым векселем, срок оплаты которого привязан к сроку сдачи готовой научно-технической продукции заказчику. Или вполне возможен еще вариант выставления исполнителем работ заказчику переводного векселя, с предложением уплатить полагающуюся по нему сумму своим кредиторам либо соисполнителям, выполняющим часть работы по реализации проекта, и др. К новым инструментам финансирования инвестиций в инновации можно отнести: - опционы; - фьючерсы. Опцион (options) представляет собой право (но не обязательство) на покупку (опцион call)/продажу (опцион put) определенных материальных или финансовых активов по оговоренной цене при наступлении определенного срока (европейский опцион) или до его наступления (американский опцион). Предметами купли/продажи могут быть следующие финансовые инструменты: акции, облигации, различная валюта, материальные ресурсы, такие, как нефть, металлы, продовольственные товары (пшеница, сахар и проч.). Платой покупателя за обладание таким правом является премия, которая выплачивается продавцу опциона и представляет собой его рыночную цену. За последнее время на мировом рынке получили широкое распространение фьючерсные контракты, во многом схожие с опционами. И тот, и другой финансовый инструмент предполагают покупку-продажу в будущем определенного актива по заранее оговоренной цене. Различие между данными финансовыми инструментами заключается в том, что на основании фьючерсного контракта одна сторона обязана купить, а другая продать актив в определенный момент времени (или до него) по ранее оговоренной цене. Что касается опционного контракта, то на основании его владелец имеет право, но не обязан совершать сделку. Вышерассмотренные формы участия банка в финансировании инновационной деятельности предприятий имеют право на существование и по возможности используются в практической деятельности. Однако следует заметить, что не все предприятия, занимающиеся инновационной деятельностью, имеют организационно-правовую форму акционерного общества. В большинстве случаев крупные компании, занимающиеся реализацией инновационных проектов, используют как собственные источники финансирования, так и заемные, и привлечение банковского капитала для них не является проблематичным. Обратная ситуация складывается у средних и малых инновационных компаний, организованных в форме обществ с ограниченной ответственностью, нуждающихся в банковском финансировании. Ограничение данных предприятий в возможности выбора той или иной формы финансирования негативно сказывается на развитии инновационной деятельности в нашей стране. Данный факт свидетельствует о формировании и необходимом решении проблемы недоступности определенным категориям субъектов инновационной деятельности ряда источников финансирования, носящей социально-экономический характер. В этой связи органам государственной власти необходимо уделить должное внимание тенденциям, проблемам и причинам слабого использования определенных форм финансирования инновационных проектов и осуществления инвестиционной деятельности в отношении как крупных, так и средних и мелких компаний, осуществляющих инновационную деятельность. Отметим, что проблема поиска финансовых ресурсов, необходимых для осуществления инновационных проектов, может быть решена лишь в том случае, если в процессе финансирования будут задействованы не один, а несколько источников, начиная с бюджетных средств и заканчивая финансовыми ресурсами, которые можно привлечь на рынке капиталов. В свою очередь, государственное централизованное управление процессом финансирования инновационной деятельности компаний будет выступать залогом успешности решения данной проблемы и заключаться в проведении активной финансовой политики самого государства и создании условий, необходимых для рыночного механизма привлечения средств.

Литература

1. Андрианов В. Д. Роль институтов развития в модернизации экономики [Электронный ресурс]: выступление на форуме регионального сотрудничества (26 - 28 июня 2010 г., г. Женева, Швейцария). URL: http://www. orgkomitet. com/images/ archive/GENEVA2010/ presentation_andrianov. ppt. 2. Вагизова В. И. Финансово-кредитное обеспечение инновационного взаимодействия хозяйствующих субъектов региональной экономики. Казань, 2009. 3. Довбий И. П. Кредитование инновационной деятельности в системе государственно-частного партнерства: Монография. М.: ВЗФЭИ, 2010. 4. Медынский В. Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие для вузов / В. Г. Медынский, Л. Г. Скамай. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

Название документа